2016 年 2 月 螺 纹 月 报 2016 年 2 月 29 日 星 期 一 螺 纹 价 格 等 待 基 本 面 恒 泰 期 货 股 份 有 限 公 司 www.cnhtqh.com.cn 2015 年 8 月 4 日 星 期 二 分 析 师 : 曹 有 明 摘 要 政 策 资 金 和 市 场 情 绪 是 推 动 2 月 份 行 情 大 幅 上 涨 的 主 要 因 素 短 期 来 看, 价 格 支 撑 着 基 本 面 一 旦 需 求 的 启 动 低 于 预 期, 则 价 格 将 展 开 大 幅 回 调 如 果 需 求 的 启 动 符 合 预 期, 则 利 好 兑 现, 价 格 也 将 展 开 调 整 技 术 面 出 现 阶 段 性 调 整 的 信 号, 预 示 后 市 展 开 回 调 的 概 率 很 大 执 业 编 号 :Z005710 电 话 :021-60212719 微 信 :caoyouming666 邮 箱 :caoyouming@cnhtqh.com.cn 操 作 策 略 3 月 份 建 议 以 震 荡 行 情 来 对 待 RB1605 合 约 的 震 荡 区 间 预 计 在 1880-1970 左 右, 在 此 区 间 采 取 高 抛 低 吸 操 作 做 短 线 波 段 1
目 录 一 行 情 回 顾 : 期 货 单 边 上 涨 后 回 调, 现 货 小 幅 跟 涨... 3 二 政 策 资 金 和 情 绪 是 这 轮 上 涨 的 主 要 推 动 力 量... 3 三 产 量 与 库 存 处 于 相 对 低 位 支 撑 多 头 信 心... 7 四 技 术 分 析... 9 五 总 结... 10 表 目 录 图 1: 螺 纹 现 货 与 RB1605 合 约 最 近 4 个 月 的 走 势 图 ( 单 位 : 元 / 吨 )... 3 图 2: 新 增 社 会 融 资 规 模 和 人 民 币 贷 款 创 历 史 新 高... 5 图 3: 最 近 一 个 季 度 央 行 公 开 市 场 操 作... 6 图 4: 重 点 企 业 粗 钢 日 均 产 量 处 于 近 几 年 低 位... 8 图 5: 主 要 钢 材 品 种 社 会 库 存 相 对 偏 低... 9 图 6: 螺 纹 指 数 技 术 分 析... 10 2
一 行 情 回 顾 : 期 货 单 边 上 涨 后 回 调, 现 货 小 幅 跟 涨 在 2016 年 2 月 中 上 旬, 螺 纹 期 货 维 持 单 边 上 涨 走 势, 至 2 月 下 旬, 螺 纹 期 货 冲 高 回 落 在 现 货 方 面,2 月 15 之 前, 现 货 一 直 维 持 横 盘 整 理, 至 春 节 之 后, 现 货 价 格 小 幅 上 涨 超 过 50 元 / 吨 图 1: 螺 纹 现 货 与 RB1605 合 约 最 近 4 个 月 的 走 势 图 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 从 图 1 可 以 看 到, 从 2 月 1 日 开 始, 螺 纹 期 货 走 出 一 波 单 边 上 涨 行 情, 最 高 涨 至 2 月 22 日 的 1968 元 / 吨 如 果 从 去 年 12 月 1 日 的 低 点 1618 元 / 吨 算 起, 此 轮 上 涨 幅 度 已 经 达 到 21.6% 从 2 月 22 开 始, 螺 纹 1605 合 约 出 现 小 幅 回 调, 回 调 最 低 触 及 1898 元 / 吨 在 现 货 市 场, 春 节 前 的 一 个 星 期, 螺 纹 的 现 货 价 格 维 持 稳 定 但 春 节 之 后, 螺 纹 的 现 货 价 格 出 现 一 轮 小 幅 上 涨 行 情, 涨 幅 超 过 50 元 / 吨, 直 接 带 动 螺 纹 的 期 货 价 格 上 涨 从 2 月 下 旬 开 始, 螺 纹 现 货 高 位 企 稳 二 政 策 资 金 和 情 绪 是 这 轮 上 涨 的 主 要 推 动 力 量 在 2 月 份, 螺 纹 现 货 和 期 货 的 上 涨, 特 别 是 春 节 后 的 暴 涨 行 情 出 乎 很 多 投 资 者 的 预 料 很 多 投 资 者, 包 括 很 多 分 析 人 士 均 认 为 螺 纹 的 反 弹 在 节 前 就 已 经 结 束 但 是 节 后 的 走 势 却 让 市 场 大 感 意 外 节 后 螺 纹 期 货 和 现 货 价 格 的 上 涨 主 要 是 由 于 短 期 供 给 侧 改 进 房 地 产 去 库 存 的 政 策 刺 激 另 外, 宽 松 的 资 金 面 也 是 导 致 行 情 快 速 上 涨 的 主 要 因 素 而 且, 近 期 一 线 城 市 价 格 的 上 涨 带 动 投 资 者 信 心 的 改 善 也 是 价 格 出 现 上 涨 的 主 要 因 素 3
1. 供 给 侧 改 革 的 密 集 出 台 改 善 市 场 的 预 期 2 月 5 日, 国 务 院 发 布 钢 铁 行 业 化 解 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展 的 意 见, 提 出 要 在 5 年 内 完 成 1 亿 至 1.5 亿 吨 过 剩 钢 铁 产 能 的 压 减 目 标 同 时, 该 意 见 指 出, 严 禁 钢 铁 行 业 新 增 产 能, 重 点 推 进 产 钢 大 省 企 业 实 施 兼 并 重 组, 支 持 社 会 资 本 参 与 钢 铁 企 业 并 购 重 组 意 见 要 求 加 快 铁 矿 石 资 源 税 从 价 计 征 改 革, 并 将 营 改 增 范 围 扩 大 至 建 筑 业 等 领 域 在 2 月 17 日, 国 家 发 改 委 召 开 会 议, 推 进 钢 铁 有 色 等 过 剩 产 能 走 出 去 据 报 道, 初 步 统 计, 目 前 正 在 积 极 推 进 的 一 批 国 际 产 能 合 作 重 大 项 目 建 成 后, 可 在 境 外 形 成 钢 铁 产 能 约 4600 万 吨 / 年 氧 化 铝 产 能 约 1450 万 吨 / 年 电 解 铝 170 万 吨 / 年 阴 极 铜 产 能 约 19 万 吨 / 年 水 泥 产 能 约 8000 万 吨 / 年 玻 璃 产 能 约 50 万 吨 / 年 近 一 个 月, 类 似 供 给 侧 改 革 的 相 关 文 件 国 家 领 导 人 发 表 的 讲 话 以 及 相 关 政 策 的 推 进 有 力 的 改 善 了 市 场 的 预 期, 为 钢 铁 煤 炭 行 业 带 来 一 线 希 望 虽 然 政 策 发 力 还 需 要 时 间, 但 投 资 者 的 炒 作 逾 加 强 化 市 场 对 这 些 政 策 效 率 的 预 期 2. 资 金 面 的 宽 松 也 是 价 格 上 涨 的 间 接 推 手 2 月 16 日, 央 行 公 布 的 数 据 显 示 ( 见 图 2), 中 国 1 月 新 增 人 民 币 贷 款 2.51 万 亿 元, 创 历 史 记 录 中 国 1 月 社 会 融 资 规 模 3.42 万 亿 元, 也 是 创 历 史 纪 录, 超 过 08 年 金 融 危 机 期 间 的 四 万 亿 经 济 刺 激 计 划 的 时 期 4
图 2: 新 增 社 会 融 资 规 模 和 人 民 币 贷 款 创 历 史 新 高 新 增 信 贷 放 量 一 方 面 缓 解 投 资 者 对 宏 观 经 济 的 担 忧, 短 期 来 看, 经 济 数 据 可 能 不 会 太 难 看, 对 稳 定 市 场 预 期 起 到 一 定 的 促 进 作 用 但 是, 新 增 信 贷 放 量 也 降 低 了 央 行 短 期 再 次 降 准 的 可 能 性 与 新 增 信 贷 放 量 类 似, 在 1-2 月 份, 央 行 通 过 公 开 市 场 操 作 大 量 投 放 流 动 性 从 图 3 可 以 看 到, 从 1 月 8 日 当 周 开 始, 央 行 即 通 过 公 开 市 场 操 作 的 方 式 大 量 投 入 流 动 性, 至 1 月 29 日 当 周 达 到 高 峰 央 行 投 入 超 额 流 动 性 以 稳 定 利 率 预 期 的 意 图 非 常 明 显, 业 为 市 场 的 炒 作 打 消 后 顾 之 忧 5
图 3: 最 近 一 个 季 度 央 行 公 开 市 场 操 作 3. 房 地 产 去 库 存 政 策 密 集 出 台 提 振 投 资 者 信 心 今 年 2 月 3 日, 央 行 发 布 新 的 房 地 产 首 付 新 政 在 不 实 施 限 购 措 施 的 城 市, 居 民 家 庭 首 次 购 买 普 通 住 房 的 商 业 性 个 人 住 房 贷 款, 原 则 上 最 低 首 付 款 比 例 为 25%, 各 地 可 向 下 浮 动 5 个 百 分 点 对 拥 有 1 套 住 房 且 相 应 购 房 贷 款 未 结 清 的 居 民 家 庭, 为 改 善 居 住 条 件 再 次 申 请 商 业 性 个 人 住 房 贷 款 购 买 普 通 住 房, 最 低 首 付 款 比 例 调 整 为 不 低 于 30% 这 意 味 着, 除 了 一 线 城 市, 其 他 城 市 的 购 房 首 付 最 低 可 以 达 到 20%, 其 力 度 仅 次 于 08 年 金 融 危 机 期 间 首 付 下 调 将 水 引 入 实 体 经 济, 强 化 金 融 机 构 对 实 体 的 信 用 派 生 首 先, 购 房 本 身 是 信 用 创 造 的 过 程, 降 低 首 付, 促 进 更 大 力 度 的 居 民 部 门 杠 杆 ; 其 次, 房 价 涨 可 以 发 挥 金 融 加 速 器 功 能, 同 样 促 进 信 用 派 生 ; 最 后, 房 地 产 去 库 存, 配 合 上 下 游 产 业 链 扩 张, 也 是 信 用 创 造 加 速 的 过 程 除 了 央 行 降 低 房 贷 首 付 比 例 的 规 定, 目 前, 各 部 门 就 房 地 产 去 库 存 的 方 案 已 经 做 了 一 揽 子 规 划, 今 年 地 方 两 会 也 就 这 一 问 题 做 了 比 较 深 入 的 探 讨, 部 分 规 划 已 经 送 至 中 央 政 府 全 国 两 会 召 开 后, 包 括 人 口 户 籍 公 积 金 以 及 税 费 方 面 的 有 关 政 策 会 择 机 陆 续 推 出 2 月 19 日, 财 政 部 国 家 税 务 总 局 住 房 城 乡 建 设 部 联 合 发 布 关 于 调 整 房 地 产 交 易 环 节 契 税 营 业 税 优 惠 政 策 的 通 知, 决 定 对 房 地 产 交 易 环 节 的 契 税 营 业 税 进 行 重 大 调 整 : 对 个 人 购 买 家 庭 唯 一 住 房, 面 积 为 90 平 方 米 及 以 下 的, 减 按 1% 的 税 率 征 收 契 税 ; 面 积 为 90 平 方 米 以 6
上 的, 减 按 1.5% 的 税 率 征 收 契 税 同 时, 对 个 人 购 买 家 庭 第 二 套 改 善 性 住 房, 面 积 为 90 平 方 米 及 以 下 的, 减 按 1% 的 税 率 征 收 契 税 ; 面 积 为 90 平 方 米 以 上 的, 减 按 2% 的 税 率 征 收 契 税 个 人 将 购 买 不 足 2 年 的 住 房 对 外 销 售 的, 全 额 征 收 营 业 税 ; 个 人 将 购 买 2 年 以 上 ( 含 2 年 ) 的 住 房 对 外 销 售 的, 免 征 营 业 税 房 地 产 交 易 环 节 相 关 税 费 的 下 跌 进 一 步 激 活 房 地 产 市 场 的 人 气, 特 别 是 一 线 城 市 的 房 地 产 价 格 快 速 上 涨 大 大 的 刺 激 了 市 场 的 情 绪 这 可 总 最 近 媒 体 的 报 道 可 见 一 斑 房 地 产 去 库 存 政 策 的 密 集 出 台 一 方 面 带 动 成 交 的 回 升, 对 改 善 房 地 产 价 格 走 势 的 预 期 有 一 定 的 促 进 作 用 但 是, 这 些 政 策 能 否 促 进 房 地 产 市 场 对 钢 材 的 终 端 需 求 还 不 得 而 知 从 媒 体 的 报 道 以 及 相 关 机 构 的 分 析 来 看, 虽 然 目 前 一 线 城 市 房 价 出 现 较 快 上 涨, 而 广 大 二 线 以 下 城 市 房 价 涨 幅 并 不 大, 而 且 在 三 四 线 城 市, 放 假 继 续 下 跌 的 势 头 并 未 明 显 改 善 所 以, 房 地 产 去 库 存 政 策 的 出 台 未 必 能 有 效 改 善 房 地 产 投 资 增 速 下 滑 的 状 态, 也 未 必 能 提 振 对 钢 材 的 终 端 需 求 三 产 量 与 库 存 处 于 相 对 低 位 支 撑 多 头 信 心 当 前 较 低 的 开 工 率 以 及 对 消 费 旺 季 乐 观 的 预 期 支 撑 着 多 头 的 信 心 虽 然 春 节 已 经 过 去 了 近 20 天, 但 真 正 的 消 费 旺 季 还 没 有 到 来, 工 厂 和 工 地 的 开 工 率 依 然 处 于 低 位 且 近 3 年 的 去 库 存, 钢 材 社 会 库 存 已 经 大 大 下 降 一 旦 需 求 预 期 改 善, 则 价 格 往 往 出 现 暴 涨 而 且, 由 于 最 近 政 策 的 支 持 力 度 很 大, 一 线 城 市 房 地 产 价 格 的 大 涨 带 动 了 市 场 预 期 的 改 善 从 供 求 的 角 度 来 说, 较 低 的 产 量 和 较 低 的 库 存 在 面 对 需 求 的 不 确 定 性 时, 价 格 的 波 动 往 往 会 比 较 大 从 图 4 可 以 看 到, 最 近 一 段 时 间, 重 点 企 业 粗 钢 日 均 产 量 已 经 连 续 两 个 月 天 低 于 160 万 吨 的 水 平, 这 是 最 近 三 年 来 首 次 出 现 一 方 面 由 于 亏 损 的 加 重 导 致 钢 厂 被 动 压 缩 产 量 另 一 方 面, 在 消 费 淡 季, 钢 厂 主 动 停 产 检 修 的 情 况 在 增 加 7
图 4: 重 点 企 业 粗 钢 日 均 产 量 处 于 近 几 年 低 位 随 着 消 费 旺 季 的 来 临, 钢 厂 产 量 逐 渐 恢 复 时 大 概 率 事 件, 特 别 是, 当 价 格 上 涨 时, 钢 厂 的 开 工 率 会 快 速 回 升 因 此, 进 入 3 月, 产 量 的 恢 复 的 力 度 应 该 比 较 明 显, 重 点 企 业 粗 钢 日 均 产 量 回 升 至 160 万 吨 / 日 之 上 是 大 概 率 事 件 目 前 钢 材 社 会 库 存 处 同 期 历 史 地 位, 对 行 情 构 成 一 定 的 支 撑 每 年 的 1 月 至 2 月, 是 钢 材 市 场 进 行 冬 储 的 季 节 ( 见 图 5) 不 过 由 于 近 几 年 的 熊 市, 冬 储 行 情 已 经 消 失, 贸 易 商 不 敢 轻 易 大 量 冬 储 而 当 前 社 会 库 存 的 增 加 是 产 业 链 被 动 增 加 的 结 果 一 方 面 企 业 要 维 持 日 常 生 产, 另 一 方 面 下 游 的 需 求 基 本 停 滞, 导 致 在 1 至 2 月 钢 材 社 会 库 存 急 剧 扩 大 但 是, 此 时 库 存 的 扩 大 并 不 会 对 价 格 构 成 压 力 相 反, 如 果 库 存 增 加 的 速 度 小 于 市 场 的 预 期, 价 格 甚 至 还 会 出 现 比 较 快 速 的 上 涨 8
图 5: 主 要 钢 材 品 种 社 会 库 存 相 对 偏 低 四 技 术 分 析 从 目 前 螺 纹 指 数 的 技 术 图 形 来 看, 目 前 螺 纹 的 上 涨 趋 势 保 持 完 好 但 是, 从 一 月 中 旬 的 这 一 波 上 涨 从 图 形 上 看 已 经 结 束 在 一 月 下 旬, 螺 纹 指 数 突 破 前 高, 之 后 展 开 小 幅 回 调 至 2 月 初, 调 整 结 束 后, 螺 纹 指 数 开 始 加 速 上 涨 至 2 月 22 日 达 到 本 轮 上 涨 的 最 高 点 9
图 6: 螺 纹 指 数 技 术 分 析 在 三 月 份, 预 计 将 展 开 震 荡 调 整 的 概 率 非 常 大 从 2 月 22 日 价 格 回 到 布 林 带 内 侧 开 始, 就 意 味 着 从 2 月 初 的 上 涨 走 势 已 经 结 束 虽 然 从 1 月 下 旬 开 始 的 一 轮 大 上 涨 走 势 还 没 最 后 终 结, 但 后 市 的 上 涨 不 一 定 能 突 破 2 月 22 日 的 高 点 即 使 突 破 这 个 高 点, 假 突 破 的 概 率 非 常 大 后 市 螺 纹 指 数 将 展 开 较 长 时 间 的 震 荡, 直 到 新 的 有 效 的 突 破 形 成 五 总 结 从 一 月 下 旬 开 始 的 上 涨 主 要 受 到 政 策 面 资 金 面 和 情 绪 的 推 动, 并 没 有 多 少 供 求 关 系 上 实 质 性 的 改 善 所 谓 低 产 量 低 库 存 只 是 每 年 在 冬 季 都 会 发 生 的 周 期 性 现 象, 并 不 能 构 成 实 质 性 的 利 好 另 外, 当 价 格 涨 上 去 之 后, 市 场 的 逻 辑 也 随 之 发 生 细 微 改 变 例 如, 投 资 者 更 容 易 相 信 利 多 信 息 而 选 择 性 的 忽 视 利 空 信 息 所 以,2 月 份 价 格 的 上 涨, 在 某 种 程 度 上 推 动 了 基 本 面 的 改 善 但 是, 从 中 长 期 的 角 度 来 看, 短 期 偏 离 基 本 面 的 价 格 最 终 是 要 回 归 基 本 面 来 寻 找 支 撑 无 论 是 技 术 性 的 调 整 还 是 价 格 寻 找 基 本 面 的 支 撑,3 月 发 生 调 整 概 率 很 大 只 是, 如 果 基 本 面 没 有 支 撑, 或 者 说 基 本 面 并 没 有 太 多 改 善, 则 回 调 的 力 度 会 大 一 些 10
在 操 作 上,3 月 份 的 行 情 建 议 以 震 荡 行 情 来 对 待,RB1605 合 约 的 震 荡 区 间 预 计 在 1880-1970 左 右, 在 此 区 间 采 取 高 抛 低 吸 操 作 做 短 线 波 段 免 责 声 明 本 报 告 由 恒 泰 期 货 研 究 所 制 作, 未 获 得 恒 泰 期 货 有 限 公 司 的 书 面 授 权, 任 何 人 和 单 位 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 修 改 发 布 和 复 制 本 报 告 基 于 本 公 司 期 货 研 究 人 员 采 用 可 信 的 公 开 资 料 和 实 地 调 研 资 料, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 建 议 预 测 均 反 映 报 告 初 次 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 作 任 何 担 保 在 恒 泰 期 货 有 限 责 任 公 司 及 其 研 究 人 员 知 情 的 范 围 内, 恒 泰 期 货 有 限 责 任 公 司 及 其 期 货 研 究 人 员 以 及 财 产 上 的 利 害 关 系 人 与 所 评 价 或 推 荐 的 产 品 不 存 在 任 何 利 害 关 系, 同 时 提 醒 期 货 投 资 者, 期 市 有 风 险, 入 市 须 谨 慎 11