中 國 天 使 投 資 趨 勢 與 展 望 陳 友 忠 York Chen 2016 國 際 天 使 與 早 期 投 資 峰 會 2016 年 9 月 6 日, 臺 北 市
中 國 天 使 投 資 趨 勢 與 展 望 中 國 創 投 產 業 發 展 大 勢 中 國 天 使 投 資 數 據 與 發 展 現 狀 VIE: 到 大 陸 創 業 的 特 殊 架 構 案 例 介 紹 結 語 與 展 望
中 國 創 投 產 業 發 展 大 勢 創 新 創 業 提 升 到 國 家 戰 略 外 資 VC 上 岸 與 本 土 VC 崛 起 BAT 主 導 的 互 聯 網 產 業 躍 進 的 新 三 板 停 辦 的 戰 新 板 中 概 股 / 紅 籌 股 回 歸 境 內 境 外 互 聯 網 公 司 在 中 國 的 宿 命
創 新 創 業 提 升 到 國 家 戰 略 2015 年 3 月 兩 會 的 政 府 工 作 報 告, 李 克 強 以 1000 多 字 說 明 雙 創 政 策 兩 年 來, 大 眾 創 業, 萬 眾 創 新 成 為 重 要 的 經 濟 話 題, 創 新 創 業 及 創 投 提 升 到 國 家 戰 略 制 定 互 聯 網 + 行 動 計 畫, 促 進 傳 統 產 業 轉 型 升 級 十 三 五 重 大 舉 措 : 持 續 推 動 大 眾 創 業 萬 眾 創 新 促 進 大 數 據 雲 計 算 物 聯 網 廣 泛 應 用 9 月 1 日 國 務 院 常 務 會 議 : 支 持 國 企 設 立 或 參 股 創 投 基 金 和 母 基 金
外 資 創 投 曾 主 導 大 陸 的 創 投 產 業 VC 管 理 公 司 ( 代 表 處 ) 兩 頭 在 外 的 投 資 模 式 VC 管 理 公 司 創 投 基 金 投 資 管 理 投 資 項 目 的 境 內 全 資 企 業 (WFOE) 境 內 境 外 項 目 的 境 外 控 股 公 司 ( 股 權 交 易 全 部 發 生 在 境 外 ) (York 原 創 02, 哈 佛 教 案 #805-090 #805-091 等 採 用 )
境 內 人 民 幣 投 資 目 前 主 導 創 投 活 動 2010 年 以 後, 大 陸 的 VC/PE 已 改 由 境 內 的 人 民 幣 基 金 主 導, 在 募 資 投 資 及 退 出 上, 都 超 過 境 外 的 美 元 基 金 也 因 此, 更 多 好 的 創 業 項 目, 不 再 註 冊 為 境 外 項 目 資 料 來 源 : 中 國 股 權 投 資 市 場 2015 全 年 回 顧 與 展 望 清 科 研 究 中 心,2016 年 1 月 ( 数 据 含 VC PE 及 Angel)
BAT 主 導 的 互 聯 網 產 業 中 國 的 互 聯 網 產 業, 形 成 以 BAT 為 首 的 百 度 阿 里 巴 巴 及 騰 訊 等 三 集 團 軍 混 戰 的 局 面 另 小 米 京 東 奇 虎 樂 視 滴 滴 等 二 軍 隨 後 BAT 的 市 值 螞 蟻 金 服 已 是 金 融 業 的 巨 無 霸, 估 值 650 億 美 元, 與 百 度 並 駕 齊 驅 資 料 來 源 : BAT 財 務 對 比 騰 訊 科 技,160819
BAT 去 年 投 資 超 過 200 家 公 司, 透 過 戰 略 投 資 及 結 盟, 以 補 全 及 擴 充 主 營 業 務 線, 並 建 立 產 業 生 態 鏈, 佈 局 廣 泛, 包 括 視 頻 地 圖 搜 索 智 慧 硬 體 社 交 電 子 商 務 移 動 分 發 互 聯 網 金 融 物 流 大 數 據 安 全 遊 戲 本 地 生 活 O2O 以 及 線 上 旅 遊 服 務 等 BAT 的 股 權 及 影 響 力, 也 促 成 老 大 與 老 二 的 合 併, 如 滴 滴 - 快 的 58- 趕 集 美 團 - 大 眾 點 評 攜 程 - 去 哪 兒 等 在 中 國 創 業 的 一 個 可 能 出 路, 就 是 被 BAT 並 購 在 大 陸 生 活 很 難 擺 脫 BAT
躍 進 的 新 三 板 新 三 板 ( 全 國 中 小 企 業 股 份 轉 讓 系 統 ) 是 經 國 務 院 批 准 的 全 國 性 證 券 交 易 場 所, 掛 牌 的 是 非 上 市 的 公 眾 公 司 至 9 月 2 日, 新 三 板 掛 牌 8920 家 流 通 性 極 差, 尚 無 股 權 交 易 的 好 處 傳 言 新 三 板 有 可 能 提 升 為 北 京 證 券 交 易 所, 與 滬 深 股 市 相 抗 衡
停 辦 的 戰 略 新 興 板 面 對 市 值 超 過 2.5 萬 億 美 金 的 1200 家 紅 籌 及 VIE 架 構 的 中 國 企 業, 希 望 通 過 戰 略 新 興 板 的 推 出, 為 中 概 股 回 歸 提 供 便 利 另 原 設 定 螞 蟻 金 服 大 眾 點 評 愛 奇 藝 等 為 目 標 按 上 交 所 的 意 圖, 戰 新 板 定 位 將 高 於 創 業 板, 低 於 主 板 與 主 板 錯 位 發 展, 形 成 適 當 競 爭 2016 年 兩 會 期 間, 人 大 刪 除 設 立 戰 略 性 新 興 產 業 板 中 概 股 回 國 上 市, 註 冊 制 及 戰 略 新 興 版 是 必 要 的 政 策 條 件, 而 註 冊 制 死 緩, 戰 新 版 被 槍 斃, 衝 擊 巨 大, 尤 其 是 已 啟 動 私 有 化 的 中 概 股 以 及 拆 除 VIE 的 海 外 私 企, 如 網 友 所 言 哭 死 在 廁 所
中 概 股 回 歸 : 概 念 豐 滿 現 實 骨 感 目 前 有 將 近 40 家 在 美 國 上 市 的 中 概 股, 在 不 同 階 段 的 回 歸 路 程 : 私 有 化 ( 下 市 ) 重 組 及 在 A 股 上 市 股 價 被 低 估 是 最 直 接 的 原 因 彭 博 資 料 顯 示, 中 概 股 預 期 市 盈 率 平 均 為 16 倍, 而 深 市 A 股 加 權 平 均 PE 有 40 多 倍 遊 戲 行 業 最 為 冰 火 兩 重 天 A 股 的 昆 侖 萬 維 市 值 70 億 美 元, 超 過 盛 大 完 美 世 界 中 國 手 游 樂 逗 等 的 總 和 納 斯 達 克 上 市 公 司 世 紀 佳 緣, 利 潤 與 新 三 板 的 百 合 網 接 近, 但 估 值 不 到 一 半 世 紀 佳 緣 回 歸,5 月 14 日 屈 身 百 合 網 中 概 股 回 歸, 原 來 瞄 準 戰 略 創 新 版 或 寄 望 註 冊 制 快 速 上 市, 但 戰 新 版 及 註 冊 制 都 被 叫 停, 借 殼 A 股 也 不 受 待 見
互 聯 網 MNC: 中 國 與 非 中 國 市 場 8 月 1 日 滴 滴 收 購 優 步 在 中 國 的 全 部 業 務 資 產 及 品 牌, 優 步 與 滴 滴 互 相 交 叉 持 股, 程 維 及 Travis Kalanick 也 互 成 為 對 方 的 董 事 優 步 在 中 國 奮 鬥 三 年, 去 年 虧 損 10 億 美 元, 從 優 步 的 觀 點, 似 把 全 球 市 場 分 成 兩 塊 :China 及 ex- China, 與 滴 滴 分 而 治 之 傳 統 的 產 業, 也 有 同 樣 發 展 趨 勢 : 春 華 資 本 與 螞 蟻 金 服 投 資 USD4.6 億 給 百 勝 中 國, 在 其 母 公 司 百 勝 餐 飲 集 團 ( Yum Brands) 的 品 牌 授 權 下, 經 營 在 中 國 的 KFC Pizza Hut 及 Taco Bell 業 務, 並 在 紐 交 所 獨 立 上 市 麥 當 勞 也 在 分 拆 中 國 及 香 港 業 務 成 為 獨 立 公 司, 據 悉, 中 信 集 團 和 Carlyle 正 參 與 競 價 投 資 機 會, 交 易 額 在 20 到 30 億 美 元 之 間
大 陸 的 互 聯 網 萬 里 長 城 Media report on March 28th, 2013. Cuba and Iran lifted the ban in 2016. 你 百 度 一 下 會 死 呀? 會 你 Google 一 下 不 行 呀? 不 行 來 源 : 互 聯 網
媒 體 屬 性 的 MNC: 一 個 沒 有 中 國 的 世 界 中 國 的 互 聯 網 项 目, 很 多 是 C2C(Copy to China), 模 仿 山 寨 美 國 的 業 務 模 式, 並 在 中 國 的 特 殊 環 境 下, 發 展 壯 大 起 來 如 百 度 之 於 Google 優 酷 之 於 Youtube 微 博 之 於 Twitter 微 信 之 於 What sapp 等, 有 媒 體 屬 性 的 國 外 互 聯 網 公 司, 望 著 中 國 興 歎, 基 本 上 是 一 個 沒 有 中 國 的 世 界 市 場 Video How China is Changing Your Internet The New York Times, Aug., 9 th, 2016 https://www.youtube.com/watch?v=vaesmq6vtk8 視 頻
中 國 天 使 投 資 數 據 與 發 展 現 狀 (2016 年 上 半 年 數 據 )
中 國 天 使 投 資 案 例 及 金 額 資 料 來 源 : 2016 年 上 半 年 中 國 股 權 投 資 市 場 回 顧 北 京 清 科 公 司,2016 年 7 月
中 國 天 使 投 資 的 行 業 比 較 資 料 來 源 : 2016 年 上 半 年 中 國 股 權 投 資 市 場 回 顧 北 京 清 科 公 司,2016 年 7 月
中 國 天 使 投 資 的 地 域 比 較 資 料 來 源 : 2016 年 上 半 年 中 國 股 權 投 資 市 場 回 顧 北 京 清 科 公 司,2016 年 7 月
中 國 天 使 投 資 基 金 的 募 資 資 料 來 源 : 2016 年 上 半 年 中 國 股 權 投 資 市 場 回 顧 北 京 清 科 公 司,2016 年 7 月
天 使 投 資 人 的 資 質 及 角 色 天 使 投 資 人 一 般 都 有 行 業 背 景 具 產 業 歷 煉 及 人 際 網 路, 更 多 已 有 成 功 創 業 經 驗, 有 點 錢, 也 樂 於 傳 承 經 驗, 協 助 他 人 創 業 理 想 的 天 使 投 資 人, 其 角 色 扮 演 : 新 創 專 案 的 保 姆, 從 出 生 到 成 長, 協 助 業 務 模 式 團 隊 組 成 及 戰 略 方 向 具 師 傅 Mentor 心 懷, 有 共 同 創 辦 人 的 參 與 與 歸 屬 感 帶 入 初 期 發 展 迫 切 需 要 的 啟 動 資 金 協 助 理 平 公 司 治 理 董 事 會 運 作 財 務 管 理 作 為 未 來 與 VC 及 資 本 市 場 溝 通 的 橋 樑
中 國 特 色 的 天 使 投 資 基 金 機 構 化 活 動 多 樣 化 一 個 中 國 特 色 : 天 使 投 資 不 完 全 是 個 人 行 為, 更 多 以 基 金 及 企 業 等 形 式 出 現 在 大 陸 的 投 資 泡 沫 環 境 下, 更 多 資 金 進 入 天 使 投 資 領 域, 政 府 設 立 天 使 引 導 基 金 及 優 惠 政 策 推 動 早 期 投 資, 民 間 也 遍 設 孵 化 器, 掀 起 全 民 創 業 全 民 天 使 的 風 潮 天 使 投 資 也 社 會 化 網 路 化, 各 大 城 市 的 天 使 投 資 協 會 俱 樂 部 投 資 聯 盟 及 百 人 會 等 相 繼 出 現, 為 投 資 人 們 搭 建 交 流 互 動 平 臺, 分 享 資 源, 傳 授 經 驗 除 了 豪 華 氣 派 的 眾 創 空 間 ( 孵 化 器 ), 天 使 投 資 也 結 合 了 眾 籌 媒 體 培 訓 創 業 學 院 創 業 Café, DEMO Day 媒 體 推 介 Roadshow 等 活 動, 天 使 投 資 業 務 多 樣 化
中 關 村 創 業 大 街 中 關 村 創 業 大 街, 集 結 20 多 家 孵 化 器 及 創 業 咖 啡 廳, 如 : 車 庫 咖 啡,3W Coffee.com, 氪 空 間 (36Kr) 亞 傑 會 創 始 人 俱 樂 部 聯 想 之 星 創 投 圈 北 大 創 業 訓 練 營 黑 馬 會 飛 馬 旅 天 使 會 Angel Crunch Binggo Café 創 業 家 等 中 關 村 內, 還 聚 集 了 北 大 清 華 中 科 院 等 科 研 院 所 各 大 MNC 研 發 中 心 及 微 軟 加 速 器 與 創 新 工 廠 等 www.chekucafe.com
3W Café 的 總 理 咖 啡 李 克 強 視 察 中 關 村 創 業 大 街 2015 年 5 月 7 日
國 內 孵 化 器 太 多 創 業 者 不 夠 用 了 在 雙 創 四 眾 等 國 家 戰 略 指 導 下, 各 地 政 府 紛 紛 出 臺 孵 化 器 或 眾 創 空 間 扶 植 政 策, 孵 化 器 在 中 國 遍 地 開 花 據 稱 已 達 4000 多 家 雖 然 都 以 美 國 的 YCombinator 作 標 杆, 希 望 能 孕 育 出 像 Airbnb 這 樣 的 獨 角 獸 但 提 供 的 服 務 基 本 相 同, 大 都 是 免 費 或 低 價 的 場 地 工 商 代 理 及 簡 單 秘 書 服 務 等, 同 質 化 嚴 重 孵 化 器 需 要 加 強 比 較 高 增 值 的 服 務, 如 創 業 輔 導 人 力 服 務 專 案 路 演 融 資 搭 橋 等 資 料 來 源 : 國 內 孵 化 器 太 多, 創 業 者 不 夠 用 了, 騰 訊 科 技,2016,3,2
天 使 與 VC 界 線 日 趨 模 糊 在 投 資 過 熱 及 競 爭 下,VC/PE 機 構 的 投 資 階 段, 往 前 移 動, 也 在 種 子 期 等 天 使 投 資 的 階 段 佈 局, 如 君 聯 資 本 深 創 投 達 晨 創 投 創 東 方 戈 壁 創 投 等 都 有 天 使 業 務 的 佈 局 而 天 使 投 資 機 構 化 以 後, 募 集 的 天 使 基 金 越 來 越 大, 投 資 階 段 後 移, 與 VC 業 務 重 疊 競 爭 如 阿 米 巴 基 金, 第 一 期 天 使 基 金 1.5 億 人 民 幣, 第 二 期 8 億, 也 投 資 B 及 C 輪, 更 像 是 一 個 VC 基 金 了
創 新 工 廠 : 天 使 與 VC 投 資 主 要 投 資 種 子 輪 天 使 輪 和 A 輪 2 個 C 輪 有 選 擇 的 進 行 跟 投 10 個 B 輪 有 選 擇 的 進 行 跟 投 35 個 A 輪 天 使 輪 種 子 輪 8 個 被 百 度 阿 裡 及 新 浪 並 購 企 業 投 資 領 域 : 消 費 級 互 聯 網 產 品 文 化 創 意 企 業 級 互 聯 網 解 決 方 案 硬 體 及 教 育 2009 年 提 出 " 投 資 + 全 方 位 創 業 服 務 " 模 式 顛 覆 性 的 機 構 化 的 創 新 型 投 資 機 構 資 料 來 源 ; 創 新 工 廠 介 紹, 王 肇 輝,2015 年 7 月
VIE: 到 大 陸 創 業 的 特 殊 架 構
大 陸 的 新 經 濟 企 業 大 都 以 VIE 架 構 在 海 外 融 資 及 上 市 境 外 人 士 參 與 創 業 的 項 目 也 作 類 似 安 排 VIE:Variable Interests Entity, 可 變 利 益 實 體
VIE 架 構 ( 新 浪 架 構 ) 大 陸 限 制 外 資 經 營 的 項 目 ( 互 聯 網 無 線 應 用 媒 體 廣 告 等 ), 先 在 開 曼 設 立 控 股 公 司, 作 為 融 資 與 上 市 主 體, 再 透 過 新 浪 架 構 等 協 議, 控 制 境 內 的 業 務 實 體 (VIE 人 頭 公 司 ), 達 到 上 有 政 策 下 有 對 策 的 目 的 16 年 來, 中 國 的 互 聯 網 等 輕 資 產 的 新 經 濟 產 業 發 展, 基 本 上 全 部 得 益 於 這 一 偉 大 的 模 式 創 新 York 在 中 國 創 投 20 年 一 書 自 序 的 觀 點 : 在 中 國 的 私 募 股 權 投 資 及 證 劵 市 場 還 不 發 達 的 年 代 裡, 把 中 國 企 業 的 投 資 及 上 市 退 出, 外 包 給 了 國 外 的 VC 同 行 及 華 爾 街, 這 是 具 有 中 國 特 色 的 產 業 發 展 道 路
偉 大 的 金 融 創 新 :VIE 架 構 VC 管 理 公 司 ( 代 表 處 ) VC 管 理 公 司 創 投 基 金 投 資 管 理 投 資 WFOE 境 內 的 SPV 公 司 ( 以 取 得 營 運 執 照 並 記 入 收 入 ) 境 內 境 外 項 目 的 境 外 控 股 公 司 WFOE: Wholly Foreign Owned Enterprise SPV: Special Purpose Vehicle (York 原 創 02, 哈 佛 教 案 #805-090 及 #805-091 採 用 )
阿 里 的 VIE 架 構 資 料 來 源 : 阿 里 巴 巴 向 SEC 提 交 的 F-1 修 改 檔,2014 年 6 月 16 日 https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1577552/000119312514236860/ d709111df1a.htm#toc709111_2
阿 里 巴 巴 對 VIE 的 風 險 提 示 在 中 國 運 營 不 同 網 站 的 許 可 證 和 牌 照, 都 是 由 可 變 利 益 實 體 (VIE) 持 有, 而 後 者 又 是 由 中 國 公 民 控 制, 並 非 由 上 市 主 體 阿 里 巴 巴 公 司 控 制 VIE 所 持 的 牌 照 對 該 公 司 業 務 至 關 重 要 這 些 合 同 安 排 可 能 沒 有 直 接 所 有 權 控 制 有 效 其 VIE 結 構 滿 足 中 國 相 關 法 律 規 定 但 不 能 保 證 中 國 政 府 監 管 機 構 對 此 有 其 他 理 解, 也 不 能 保 證 未 來 法 律 法 規 變 化 導 致 存 在 法 律 問 題 如 果 VIE 結 構 被 判 定 非 法, 阿 里 巴 巴 的 業 務 可 能 會 遭 到 巨 大 損 害, 公 司 還 可 能 需 要 支 付 巨 額 罰 款 資 料 來 源 : 阿 里 巴 巴 向 SEC 提 交 的 F-1 修 改 檔,2014 年 6 月 16 日
案 例 介 紹 好 的 Angel 應 該 是 共 同 創 業 者 ( 滴 滴 的 王 剛 ) 跨 海 峽 的 創 業 ( 活 動 行 ) 從 臺 灣 出 發 往 南 發 展 (SweetRing) 從 投 資 者 到 創 業 者 (Joe) 有 創 新 元 素 的 共 享 經 濟 項 目 ( 北 大 小 黃 ) Jessica Livingston 總 結 的 七 個 教 訓 ( 投 資 Airbnb)
滴 滴 2012 年 9 月 創 辦 2013 年 2 月 底 A 輪 前 後 的 股 權 結 構
跨 海 峽 的 創 業 ( 活 動 行 ) 目 前 是 臺 灣 及 大 陸 最 大 的 活 動 平 臺 來 源 : 公 司 資 料,2016 年 7 月
從 臺 灣 出 發 往 南 發 展 (SweetRing) 有 可 能 是 臺 灣 最 國 際 化 的 創 業 項 目 來 源 : 公 司 資 料,2016 年 6 月
蔡 崇 信 : 從 投 資 者 到 創 業 者 馬 雲 說 他 要 感 謝 的 四 個 人 : 孫 正 義 楊 致 遠 金 庸 及 蔡 崇 信 1999 年 Joe 從 Investor AB 轉 到 阿 里 巴 巴, 一 直 擔 任 CFO 及 四 名 董 事 之 一,2013 年 出 任 董 事 局 副 主 席, 是 阿 里 巴 巴 集 團 的 財 務 投 資 及 上 市 的 總 負 責 人 上 市 後 為 九 名 董 事 之 一 Joe 在 臺 北 出 生 長 大, 就 讀 私 立 復 興 小 學 中 學, 畢 業 於 耶 魯 大 學 以 職 業 經 理 人 身 份 及 投 資 法 律 財 務 等 專 業, 參 與 創 業, 建 立 阿 里 的 規 範 化 運 作, 也 帶 來 高 盛 孫 正 義 及 雅 虎 的 投 資 Joe 上 市 前 持 股 比 例 3.6%( 馬 雲 8.9%) ( 今 週 刊 封 面,2014 年 1 月 7 日 )
有 創 新 元 素 的 北 大 小 黃 - ofo 共 享 單 車 由 四 名 北 大 學 生 創 辦,2015 年 9 月 上 線, 期 有 效 解 決 校 內 出 行 難 及 單 車 雜 亂 的 問 題 已 在 北 京 十 幾 所 高 校 推 廣, 共 享 單 車 近 一 萬 輛, 累 計 服 務 師 生 一 百 萬 次 創 新 點 : 隨 處 可 停, 無 特 設 停 車 格 利 用 微 信 平 臺 鼓 勵 捐 出 舊 車 2016 年 5 月 22 日, 攝 於 北 大 校 園 視 頻 : 谷 歌 無 人 駕 駛 自 行 車
Jessica Livingston 總 結 的 七 個 教 訓 ( 以 Airbnb 案 例 與 創 業 者 分 享 早 期 募 資 經 驗 ) 融 資 非 常 難 直 到 開 始 著 手 融 資 之 前, 你 都 無 法 想 像 融 資 會 有 多 難 即 使 是 最 成 功 的 創 業 企 業, 剛 開 始 融 資 的 時 候 也 是 惱 火 的 很 創 新 的 點 子 最 初 看 起 來 總 是 很 傻 X( 比 如 Airbnb 這 樣 的, 把 自 己 家 的 空 床 租 給 陌 生 人 ) 投 資 人 還 沒 看 懂 之 前, 他 說 什 麼 都 別 當 回 事 不 要 被 投 資 人 的 話 誤 導 了, 不 要 輕 易 懷 疑 你 自 己 的 想 法 投 資 人 拒 絕 你 時 說 的 那 些 理 由, 你 千 萬 別 信 以 為 真 所 有 投 資 人 都 會 犯 錯, 我 也 一 樣 加 油,Brian, 你 們 是 最 好 的 創 業 團 隊 遇 到 這 麼 多 的 拒 絕, 還 能 堅 持 下 來 因 為 你 們 知 道, 自 己 的 想 法 是 正 確 的 Jessica Livingston 是 Y Combinator 的 聯 合 合 夥 人 原 文 :http://foundersatwork.posthaven.com/7-important-lesson-from-airbnbs-7- rejections 採 用 創 思 舍 杜 國 棟 先 生 的 中 文 翻 譯,15-07-24
結 語 與 展 望
VC/PE 引 領 經 濟 發 展 及 產 業 轉 型 VC/PE 關 注 的 行 業 是 TMT 新 經 濟 節 能 環 保 醫 療 健 康 先 進 裝 備 製 造 大 消 費 等 朝 陽 產 業, 與 中 國 的 七 大 戰 略 性 新 興 產 業 關 注 點 及 去 產 能 調 結 構 等 不 謀 而 合 大 陸 十 三 五 時 期 (2016-2020), 大 眾 創 業 萬 眾 創 新 是 國 家 戰 略, 政 府 將 持 續 推 進 創 新 驅 動 發 展 戰 略, 促 進 互 聯 網 與 各 行 業 加 速 融 合 產 業 升 級 的 背 後 是 人 力 物 力 財 力 等 各 種 資 源 的 轉 移 集 結 與 重 分 配, 而 VC/PE 所 承 擔 的, 就 是 先 導 性 及 持 續 性 的 資 金 引 導 和 流 入 在 中 國 經 濟 的 轉 型 與 優 化 過 程 中, 私 募 資 本 的 運 作 將 繼 續 扮 演 重 要 角 色, 克 服 困 難, 穩 健 前 行
創 業 項 目 募 資 將 有 更 多 選 擇 A. 美 元 基 金 : C B A 在 海 外 募 集 並 註 冊 在 海 外 的 美 元 基 金 B. 中 外 合 資 人 民 幣 基 金 : 由 境 外 基 金 發 起 並 結 合 內 資 LP 成 立 的 人 民 幣 合 資 基 金 C. 純 人 民 幣 基 金 : 完 全 由 內 資 LP 投 資 成 立 的 人 民 幣 基 金 RMB RMB Fund Local Fund Project RMB RMB JV JV Fund Fund Project (JV) Project (JV) USD Fund Project
持 續 摸 著 石 頭 過 河 的 投 資 環 境 ( 尤 其 是 VIE 等 代 持 的 運 作 與 風 險 )
歡 迎 交 流 微 信 :york0101 yorkchen@idtvc.com LINE: 0983488904 北 大 飛 出 的 雁 陣 雁 行 中 國 http://v.youku.com/v_show/id_xndi4mdg3njcy.html