行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 全 球 碳 酸 锂 供 求 紧 张, 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期 碳 酸 锂 行 业 深 度 报 告 投 资 摘 要 : 全 球 锂 资 源 集 中, 盐 湖 资 源 占 主 导 智 利 和 中 国 合 计 锂 资 源 储 量 1100 万 吨, 占 全 球 锂 资 源 储 量 的 85% 左 右 锂 主 要 以 富 含 锂 的 盐 湖 和 固 体 矿 石 形 式 存 在, 目 前 智 利 和 澳 大 利 亚 占 据 着 全 球 70% 以 上 的 碳 酸 锂 产 能 其 中 又 以 卤 水 提 锂 为 主 导, 大 约 占 供 应 量 的 70% 左 右, 智 利 地 区 的 盐 湖 就 占 全 球 锂 产 品 供 应 的 50% 相 对 于 矿 石 提 锂, 从 盐 湖 卤 水 中 制 取 碳 酸 锂, 成 本 低 8000~10000 元 / 吨, 具 有 能 耗 低 和 成 本 低 的 优 势 全 球 供 给 集 中, 产 能 扩 张 存 较 大 不 确 定 性 且 易 受 天 气 影 响 全 球 碳 酸 锂 供 给 高 度 集 中, 全 球 三 大 厂 商 SQM FMC Rockwood 共 占 市 场 份 额 70% 以 上 盐 湖 开 发 走 综 合 利 用 路 线, 碳 酸 锂 作 为 副 产 品 产 能 扩 张 受 到 主 产 品 供 需 市 场 影 响, 且 生 产 过 程 容 易 受 到 天 气 影 响 碳 酸 锂 需 求 强 劲, 锂 电 池 应 用 领 域 潜 力 大 锂 电 池 是 碳 酸 锂 需 求 增 长 最 具 潜 力 的 领 域, 短 期 增 长 最 快 领 域 是 消 费 电 子 领 域 (15%) 和 电 动 自 行 车 (9%), 中 长 期 增 长 来 自 电 动 汽 车 和 电 网 储 能 领 域, 尤 其 是 后 两 者 的 爆 发 将 为 碳 酸 锂 需 求 带 来 巨 大 想 象 空 间 碳 酸 锂 供 求 紧 张, 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期 全 球 碳 酸 锂 在 需 求 中 性 供 给 乐 观 情 景 下, 到 2015 年 全 球 碳 酸 锂 供 给 仅 略 大 于 需 求, 而 在 需 求 乐 观 情 景 下, 到 2015 年 全 球 碳 酸 锂 供 给 缺 口 高 达 10 万 吨 左 右, 全 球 碳 酸 锂 的 供 需 将 保 持 中 长 期 偏 紧 的 状 态, 碳 酸 锂 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期 投 资 评 级 及 投 资 策 略 碳 酸 锂 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期, 首 次 给 予 碳 酸 锂 行 业 看 好 的 投 资 评 级 国 内 碳 酸 锂 生 产 企 业 也 将 分 享 行 业 景 气 周 期 的 收 益, 尤 其 是 资 源 属 性 强 的 公 司 受 益 程 度 更 高, 重 点 推 荐 : 西 藏 城 投 西 藏 矿 业 天 齐 锂 业 赣 锋 锂 业 江 特 电 机 2012 年 7 月 31 日 看 好 / 首 次 有 色 金 属 行 业 深 度 林 阳 执 业 证 书 编 号 :S1480510120003 有 色 金 属 行 业 首 席 分 析 师 010-66554024 linyang@dxzq.net.cn 李 晨 辉 联 系 人 010-66554028 lich@dxzq.net.cn 行 业 基 本 资 料 占 比 % 股 票 家 数 55 重 点 公 司 家 数 13 行 业 市 值 9650 亿 元 4.33% 流 通 市 值 6012 亿 元 2.9% 行 业 平 均 市 盈 率 23 / 市 场 平 均 市 盈 率 18 / 行 业 指 数 走 势 图 重 点 推 荐 公 司 盈 利 预 测 与 评 级 EPS( 元 ) PE 资 料 来 源 :wind 简 称 PB 评 级 11A 12E 13E 11A 12E 13E 相 关 研 究 报 告 西 藏 城 投 0.51 0.72 1.07 22 14 9 5.96 强 烈 推 荐. 西 藏 矿 业 0.12 0.17 0.40 117 82 35 3.78 推 荐 有 色 金 属 行 业 2012 年 下 半 年 投 资 策 略 : 0.17 等 待 期 待 0.40 善 待,2012.6.20 117 82 35 3 江 特 电 机 0.26 0.22 0.35 42 49 31 5.75 推 荐 赣 锋 锂 业 0.36 0.55 0.61 63 47 37 4.67 推 荐 天 齐 锂 业 0.27 0.45 0.55 104 62 52 4.23 推 荐
P2 目 录 1. 锂 资 源 储 量 分 布 集 中, 盐 湖 资 源 占 据 主 导... 4 1.1 智 利 中 国 占 全 球 锂 资 源 储 量 85%... 4 1.2 盐 湖 卤 水 提 锂 具 有 成 本 优 势, 占 据 主 导 地 位... 5 2. 全 球 供 给 集 中, 产 能 扩 张 存 较 大 不 确 定 性 且 易 受 天 气 影 响... 7 3. 碳 酸 锂 需 求 : 锂 电 池 应 用 领 域 潜 力 巨 大... 9 3.1 玻 璃 陶 瓷 等 传 统 领 域 需 求 稳 步 增 长... 9 3.2 锂 电 池 由 于 优 异 的 性 能 不 断 开 拓 新 的 应 用 领 域, 并 且 快 速 替 代 铅 酸 镍 氢 电 池... 11 3.3 全 球 消 费 电 子 对 碳 酸 锂 的 需 求 增 速 达 15%... 12 3.3 电 动 自 行 车 的 锂 电 替 代 铅 酸 电 池 速 度 加 快... 13 3.4 新 能 源 汽 车 对 碳 酸 锂 需 求 期 待 爆 发... 14 3.5 电 网 储 能 市 场 空 间 巨 大... 15 4. 全 球 碳 酸 锂 需 求 : 保 持 两 位 数 以 上 增 长... 16 5. 供 给 受 限 需 求 强 劲 价 格 进 入 上 涨 周 期... 17 6. 投 资 策 略 : 资 源 属 性 强 公 司 将 受 益... 19 表 格 目 录 表 1: 全 球 锂 资 源 储 量 和 产 量... 4 表 2: 全 球 主 要 盐 湖 锂 资 源 储 量... 5 表 3: 主 要 碳 酸 锂 生 产 工 艺 对 比... 6 表 4: 全 球 碳 酸 锂 主 要 供 应 商 ( 单 位 : 吨 )... 7 表 5: 矿 石 提 锂 与 盐 湖 提 锂 成 本 比 较... 7 表 6: 全 球 碳 酸 锂 厂 商 扩 产 计 划 ( 单 位 : 吨 )... 8 表 7:2012 2016 全 球 碳 酸 锂 产 能 预 测 ( 单 位 : 万 吨 )... 8 表 8: 锂 相 关 产 品 的 主 要 用 途... 9 表 9: 不 同 类 型 电 池 功 能 对 比... 12 表 10: 工 业 级 与 电 池 级 碳 酸 锂 对 比... 12 表 11: 消 费 电 子 产 品 对 碳 酸 锂 的 需 求 量... 13 表 12:2011 2016 年 全 球 消 费 电 子 出 货 量 预 测 :( 单 位 : 百 万 部 )... 13 表 13:2011 2016 年 全 球 混 动 汽 车 纯 电 动 汽 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 预 测... 15 表 14:2012 2016 年 全 球 碳 酸 锂 需 求 量 预 测 ( 万 吨 / 年 )... 16 表 15:2012 2016 年 全 球 碳 酸 锂 需 求 量 情 景 预 测 ( 万 吨 / 年 )... 17 表 16: 全 球 四 大 碳 酸 锂 巨 头 提 价 时 间 表... 17 表 17: 全 球 碳 酸 锂 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 )... 18
P3 插 图 目 录 图 1: 智 利 中 国 占 全 球 锂 资 源 储 量 的 85%... 4 图 2: 智 利 澳 大 利 亚 控 制 全 球 锂 产 能... 4 图 3: 锂 资 源 开 发 流 程... 6 图 4: 全 球 主 要 碳 酸 锂 企 业 控 制 70% 产 能... 8 图 5: 全 球 主 要 碳 酸 锂 企 业 产 能 增 长 情 况 ( 单 位 : 吨 )... 8 图 6: 锂 的 应 用 领 域 分 布 图... 9 图 7: 碳 酸 锂 下 游 应 用 领 域... 9 图 8:2011 2015 年 中 国 平 板 玻 璃 产 量 预 测... 10 图 9:2011 2015 年 中 国 建 筑 陶 瓷 产 量 预 测... 10 图 10: 电 池 级 碳 酸 锂 与 锂 电 池 的 产 业 路 径 图... 11 图 11: 锂 电 池 工 作 原 理... 11 图 12: 电 池 单 位 能 量 投 资 成 本... 11 图 13: 工 业 级 碳 酸 锂 生 产 工 艺 流 程 图... 12 图 14: 电 池 级 碳 酸 锂 生 产 工 艺 流 程 图... 12 图 15: 全 球 智 能 手 机 平 板 电 脑 出 货 量 预 测... 13 图 16: 全 球 消 费 电 子 出 货 量 及 对 应 碳 酸 锂 需 求 量 预 测... 13 图 17: 中 国 电 动 自 行 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量... 14 图 18: 每 辆 混 合 动 力 汽 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量... 15 图 19: 全 球 纯 电 动 汽 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量... 15 图 20: 储 能 技 术 的 内 涵... 16 图 21: 先 进 储 能 系 统 结 构 图... 16 图 22: 全 球 碳 酸 锂 供 需 情 况 预 测... 18 图 23: 碳 酸 锂 价 格 将 重 回 景 气 高 点... 18
P4 1. 锂 资 源 储 量 分 布 集 中, 盐 湖 资 源 占 据 主 导 1.1 智 利 中 国 占 全 球 锂 资 源 储 量 85% 锂 在 自 然 界 中 不 以 纯 元 素 的 形 式 存 在, 而 是 含 在 稳 定 的 矿 物 或 盐 中, 如 一 些 特 殊 的 岩 石 盐 湖 和 海 水 中 这 些 矿 物 或 盐 的 锂 浓 度 通 常 较 低, 仅 有 几 种 有 限 的 资 源 能 够 以 较 低 的 成 本 提 取 出 锂 来, 这 就 是 富 含 锂 的 盐 湖 和 固 体 矿 石 锂 矿 分 为 固 体 矿 和 液 体 矿 两 大 类, 业 界 通 常 所 称 的 锂 矿 是 指 固 体 锂 矿 全 球 锂 资 源 主 要 集 中 于 智 利 和 中 国, 合 计 储 量 达 到 1100 万 吨, 约 占 全 球 碳 酸 锂 储 量 的 85% 但 国 内 碳 酸 锂 生 产 企 业 受 资 源 和 生 产 工 艺 限 制, 产 能 贡 献 十 分 有 限, 目 前 智 利 和 澳 大 利 亚 占 据 着 全 球 70% 以 上 的 碳 酸 锂 产 能 图 1: 智 利 中 国 占 全 球 锂 资 源 储 量 的 85% 图 2: 智 利 澳 大 利 亚 控 制 全 球 锂 产 能 资 料 来 源 :USGS 东 兴 证 券 资 料 来 源 :USGS 东 兴 证 券 表 1: 全 球 锂 资 源 储 量 和 产 量 固 体 锂 矿 为 花 岗 伟 晶 岩 矿 床, 主 要 分 为 锂 辉 石 和 锂 云 母 两 大 类, 其 中 锂 辉 石 是 最 富 含 锂 和 有 利 于 工 业 利 用 的 原 料, 也 是 目 前 全 球 主 要 开 发 和 工 业 应 用 的 固 体 锂 矿 全 球 锂 辉 石 矿 主 要 分 布 于 澳 大 利 亚 加 拿 大 津 巴 布 韦 扎 伊 尔 巴 西 和 中 国 ; 锂 云 母 矿 主 要 分 布 于 津 巴 布 韦 加 拿 大 美 国 墨 西 哥 和 中 国 我 国 的 锂 辉 石 矿 主 要 分 布 于 四 川, 锂 云 母 矿 主 要 分 布 于 江 西 澳 大 利 亚 的 格 林 布 什 矿 山 是 目 前 全 球 已 实 现 开 采 的 规 模 最 大 的 高 品 位 锂 辉 石 矿 山, 其 锂 辉 石 资 源 储 量 折 合 金 属 锂 超 过 45 万 吨 国 家 储 量 ( 万 吨 ) 储 量 占 比 2010 产 量 ( 折 合 锂 金 属 ) 2011 产 量 ( 单 位 : 吨 ) 美 国 3.8 0.29% NA NA 阿 根 廷 85 6.54% 2,950 3,200 澳 大 利 亚 97 7.46% 9,260 11,300 巴 西 6.4 0.49% 160 160 智 利 750 57.67% 10,510 12,600 中 国 350 26.91% 3,950 5,200 葡 萄 牙 1.0 0.08% 800 820
P5 津 巴 布 韦 2.3 0.18% 470 470 其 他 5.0 0.38% 0 250 全 球 合 计 1300.5 28100 34000 资 料 来 源 :USGS 东 兴 证 券 表 2: 全 球 主 要 盐 湖 锂 资 源 储 量 液 体 锂 矿 是 指 含 锂 量 高 的 盐 湖 卤 水, 资 源 主 要 集 中 在 智 利 美 国 玻 利 维 亚 阿 根 廷 俄 罗 斯 和 中 国 目 前 已 探 明 重 要 的 含 锂 盐 湖 有 智 利 的 阿 塔 卡 玛 玻 利 维 亚 的 乌 尤 尼 阿 根 廷 的 翁 布 雷 穆 尔 托 中 东 的 死 海 中 国 西 藏 扎 布 耶 和 青 海 盐 湖 等 全 球 已 探 明 的 锂 资 源 约 90% 储 存 于 盐 湖 卤 水 中 国 家 盐 湖 所 属 地 区 Mg/Li 碳 酸 锂 ( 万 吨 ) 美 国 银 峰 盐 湖 1.0 NA 美 国 克 灵 顿 谷 盐 湖 1.43 25 智 利 阿 塔 卡 玛 盐 湖 6.25 800 阿 根 廷 翁 布 雷 穆 尔 托 NA 400 玻 利 维 亚 乌 尤 尼 乌 尤 尼 镇 18.6 1430 中 东 死 海 2000 NA 中 国 扎 布 耶 盐 湖 西 藏 0.003 246 中 国 西 台 吉 乃 尔 青 海 90 140 中 国 东 台 吉 乃 尔 青 海 NA 48 中 国 龙 木 错 盐 湖 西 藏 阿 里 地 区 85 193 中 国 结 则 茶 卡 盐 湖 西 藏 阿 里 地 区 1.89 206 盐 湖 为 包 含 多 组 分 的 复 杂 体 系, 全 球 绝 大 多 数 盐 湖 都 是 高 镁 低 锂 型, 而 从 高 镁 低 锂 卤 水 中 分 离 提 取 锂 的 工 艺 技 术 难 度 很 大 从 全 球 范 围 来 看, 虽 然 锂 含 量 高 的 盐 湖 较 多, 但 目 前 实 现 大 规 模 工 业 化 开 采 的 含 锂 盐 湖 只 有 开 发 条 件 较 好 镁 锂 比 较 低 的 智 利 阿 塔 卡 玛 盐 湖 阿 根 廷 翁 布 雷 穆 尔 托 盐 湖 和 美 国 银 峰 盐 湖, 并 且 由 于 长 期 开 发, 其 开 采 深 度 不 断 增 加, 开 采 难 度 和 环 保 压 力 增 大, 开 采 成 本 不 断 提 高 中 国 锂 资 源 丰 富, 其 中 约 80% 为 盐 湖 卤 水 锂 矿, 主 要 分 布 于 青 海 和 西 藏 的 盐 湖 中 目 前 已 开 始 进 入 盐 湖 卤 水 提 锂 开 发 领 域 的 有 西 藏 扎 布 耶 盐 湖 和 青 海 东 西 台 吉 乃 尔 盐 湖 西 藏 扎 布 耶 盐 湖 是 世 界 上 三 个 锂 资 源 超 百 万 吨 的 超 大 型 盐 湖 之 一, 其 特 点 是 镁 锂 比 例 很 低, 容 易 分 离 提 取 碳 酸 锂, 但 自 然 环 境 恶 劣, 海 拔 高, 基 础 设 施 极 差, 开 采 难 度 很 大 其 他 盐 湖 则 普 遍 存 在 镁 锂 比 例 高, 分 离 难 度 大, 开 采 条 件 较 为 恶 劣 的 问 题 到 目 前 为 止, 我 国 盐 湖 卤 水 锂 矿 的 开 发 还 处 于 初 级 阶 段 1.2 盐 湖 卤 水 提 锂 具 有 成 本 优 势, 占 据 主 导 地 位 从 全 球 碳 酸 锂 供 应 来 看, 主 要 包 括 卤 水 提 锂 和 矿 石 提 锂 两 种 方 式, 其 中 又 以 卤 水 提 锂 为 主 导 方 面, 大 约 占 供 应 量 的 70% 左 右, 主 要 原 因 是 盐 湖 卤 水 提 锂 的 成 本 大 大 低 于 矿 石 其 中 智 利 地 区 的 盐 湖 由 于 成 本 优 势, 抢 占 了 全 球 锂 供 应 市 场 的 50%
P6 图 3: 锂 资 源 开 发 流 程 锂 矿 石 或 含 锂 盐 湖 卤 水 工 业 级 碳 酸 锂 ( 碳 酸 锂 含 量 98~99%) 氢 氧 化 锂 电 池 级 碳 酸 锂 ( 碳 酸 锂 含 量 99.5%) 氯 化 锂 高 纯 碳 酸 锂 锂 基 脂 等 锂 电 池 正 极 材 料 金 属 锂 产 品 陶 瓷 玻 璃 化 工 制 药 等 润 滑 剂 锂 电 池 锂 合 金 材 料 丁 基 锂 锂 电 池 负 极 材 料 等 表 3: 主 要 碳 酸 锂 生 产 工 艺 对 比 锂 资 源 来 源 工 艺 方 法 优 点 缺 点 硫 酸 法 可 处 理 低 锂 含 量 的 矿 石, 碳 酸 锂 回 收 率 高 消 耗 大 量 的 硫 酸 及 纯 碱, 成 本 较 高 矿 石 提 锂 硫 酸 盐 混 合 烧 结 法 碳 酸 锂 回 收 率 较 高 流 程 长 工 艺 能 耗 高 氯 化 焙 烧 法 流 程 简 单 炉 气 腐 蚀 性 强, 试 剂 用 量 大 石 灰 石 焙 烧 法 实 用 性 很 普 遍, 不 需 要 稀 缺 试 剂 蒸 发 能 耗 大, 锂 的 回 收 率 低 盐 湖 提 锂 沉 淀 法 吸 附 法 煅 烧 浸 取 法 电 渗 析 法 适 宜 于 低 镁 锂 比 盐 湖 卤 水 中 提 当 镁 锂 比 高 时, 试 剂 量 消 耗 过 大 锂, 工 艺 简 单 成 本 低 工 艺 简 单 回 收 率 高 选 择 性 好 无 污 染 工 艺 流 程 简 单, 成 本 较 低 对 环 境 无 污 染 吸 附 剂 流 动 性 和 渗 透 性 差, 有 溶 损 率 问 题, 水 量 消 耗 大 水 氯 镁 石 完 全 分 解 较 困 难, 生 成 的 气 体 腐 蚀 性 大, 蒸 发 水 量 大, 工 艺 能 耗 高 能 耗 较 高, 适 合 于 碳 酸 盐 型 盐 湖, 受 二 氧 化 碳 气 源 限 制 太 阳 能 池 - 碳 化 法 对 基 础 设 施 要 求 较 低 需 要 较 低 镁 锂 比 资 料 来 源 : 公 司 公 告 东 兴 证 券 由 于 从 矿 石 提 锂 需 要 消 耗 大 量 的 能 源 和 化 学 原 料, 导 致 污 染 较 重 且 成 本 较 高 ( 矿 石 提 取 工 艺 平 均 生 产 成 本 高 于 盐 湖 卤 水 提 锂 约 8000-10000 元 / 吨 ) 相 对 于 矿 石 提 锂, 从 盐 湖 卤 水 中 制 取 碳 酸 锂, 具 有 能 耗 低 和 成 本 低 的 优 势, 这 已 成 为 国 外 公 司 开 发 生 产 锂 盐 的 主 要 方 式 目 前 国 外 盐 湖 卤 水 提 锂 的 主 流 工 艺 是 SQM 公 司 开 采 阿 塔 卡 玛 盐 湖 所 使 用 的 沉 淀 法, 我 国 目 前 很 多 公 司 在 尝 试 盐 湖 提 锂, 但 技 术 仍 有 待 提 高, 随 着 盐 湖 提 锂 工 艺 的 成 熟, 盐 湖 提 锂 比 例 将 大 幅 提 高
P7 表 4: 全 球 碳 酸 锂 主 要 供 应 商 ( 单 位 : 吨 ) 国 家 主 要 厂 商 供 应 类 型 生 产 方 式 工 艺 方 法 资 源 类 型 美 国 FMC 碳 酸 锂 氯 化 锂 和 氢 阿 根 廷 翁 布 雷 穆 尔 托 盐 湖 卤 水 提 锂 沉 淀 法 为 主 氧 化 锂 盐 湖 智 利 北 部 阿 塔 卡 马 沙 美 国 Rockwood 碳 酸 锂 氢 氧 化 锂 等 盐 湖 卤 水 提 锂 沉 淀 法 为 主 漠 地 下 盐 池 智 利 SQM 碳 酸 锂 氢 氧 化 锂 盐 湖 卤 水 提 锂 沉 淀 法 为 主 智 利 阿 塔 卡 玛 盐 湖 德 国 Chemetall 碳 酸 锂 氢 氧 化 锂 智 利 阿 塔 卡 玛 盐 湖 美 盐 湖 卤 水 提 锂 沉 淀 法 为 主 氯 化 锂 丁 基 锂 等 国 银 峰 盐 湖 澳 大 利 亚 Talison 锂 精 矿 锂 辉 石 Greenbushes 锂 矿 中 国 西 藏 矿 业 工 业 级 碳 酸 锂 氢 氧 化 锂 盐 湖 卤 水 提 锂 太 阳 池 浓 缩 法 西 藏 扎 布 耶 盐 湖 中 国 西 藏 城 投 电 池 级 碳 酸 锂 氢 氧 龙 木 错 盐 湖 结 则 茶 卡 盐 湖 卤 水 提 锂 太 阳 池 浓 缩 法 化 锂 盐 湖 中 国 天 齐 锂 业 电 池 级 碳 酸 锂 锂 辉 石 Talison 锂 辉 石 措 拉 锂 辉 石 矿 中 国 中 信 国 安 碳 酸 锂 盐 湖 卤 水 提 锂 煅 烧 法 西 台 吉 乃 尔 中 国 青 海 锂 业 碳 酸 锂 盐 湖 卤 水 提 锂 电 渗 析 法 东 台 吉 乃 尔 中 国 赣 锋 锂 业 碳 酸 锂 盐 湖 卤 水 提 锂 盐 析 法 SQM 卤 水 中 国 盐 湖 集 团 碳 酸 锂 盐 湖 卤 水 提 锂 树 脂 吸 附 法 察 尔 汗 盐 湖 表 5: 矿 石 提 锂 与 盐 湖 提 锂 成 本 比 较 生 产 商 生 产 方 式 工 艺 方 法 预 计 成 本 SQM 盐 湖 卤 水 提 锂 沉 淀 法 为 主 12000 元 / 吨 西 藏 矿 业 盐 湖 卤 水 提 锂 太 阳 池 浓 缩 法 15000 元 / 吨 天 齐 锂 业 锂 辉 石 28000 元 / 吨 2. 全 球 供 给 集 中, 产 能 扩 张 存 较 大 不 确 定 性 且 易 受 天 气 影 响 全 球 碳 酸 锂 行 业 集 中 度 高, 全 球 三 大 厂 商 SQM FMC Rockwood 共 占 市 场 份 额 70% 以 上, 主 要 厂 商 对 下 游 企 业 的 议 价 能 力 很 强, 拥 有 较 强 的 定 价 权, 可 按 照 市 场 供 需 情 况 和 生 产 成 本 的 变 化 调 节 价 格 另 外, 由 于 盐 湖 提 锂 大 多 伴 生 其 他 元 素 成 分, 企 业 一 般 走 盐 湖 资 源 综 合 开 发 的 路 线, 同 时 生 产 钾 肥 等 其 他 产 品, 因 此 盐 湖 提 锂 产 能 受 到 钾 肥 等 产 品 市 场 影 响 较 大, 产 能 扩 张 存 在 一 定 的 制 约
P8 图 4: 全 球 主 要 碳 酸 锂 企 业 控 制 70% 产 能 图 5: 全 球 主 要 碳 酸 锂 企 业 产 能 增 长 情 况 ( 单 位 : 吨 ) 资 料 来 源 :USGS 东 兴 证 券 表 6: 全 球 碳 酸 锂 厂 商 扩 产 计 划 ( 单 位 : 吨 ) 从 近 年 的 情 况 来 看, 全 球 碳 酸 锂 的 产 能 扩 张 缓 慢, 碳 酸 锂 巨 头 的 盐 湖 扩 产 进 度 和 澳 洲 矿 石 提 锂 的 进 展 都 低 于 预 期, 目 前 全 球 三 大 碳 酸 锂 供 应 商 中 仅 有 Rockwood 旗 下 的 Chemetall 计 划 到 2014 年 将 其 产 能 从 2.2 万 吨 提 升 至 5.0 万 吨 由 于 中 国 盐 湖 提 锂 工 艺 尚 不 成 熟, 未 来 扩 产 计 划 能 否 如 期 达 产 也 使 得 未 来 供 给 前 景 不 容 乐 观 2011 国 家 主 要 厂 商 现 有 产 能 扩 产 后 产 能 预 计 达 产 时 间 美 国 FMC 2.5 万 吨 2.5 万 吨 美 国 Rockwood 2.2 万 吨 5.0 万 吨 2014 年 智 利 SQM 4.5 万 吨 4.5 万 吨 中 国 西 藏 矿 业 2283 吨 5000 吨 2013 年 中 国 西 藏 城 投 盐 湖 中 试 5000 吨 2013 年 底 中 国 天 齐 锂 业 1.5 万 吨 2.2 万 吨 2013 年 中 国 赣 锋 锂 业 1.1 万 吨 2.1 万 吨 2014 年 中 国 中 信 国 安 暂 时 停 产 (2000 吨 ) 5000 吨 2013 年 中 国 青 海 锂 业 停 产 技 改 (3000 吨 ) 2.0 万 吨 2014 年 中 国 银 河 锂 业 试 生 产 (3000 吨 ) 1.7 万 吨 2013 年 其 他 1.0 万 吨 1.0 万 吨 全 球 产 能 合 计 13 万 吨 22 万 吨 2014 年 底 表 7:2012 2016 全 球 碳 酸 锂 产 能 预 测 ( 单 位 : 万 吨 ) 2011A 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 国 外 产 能 9.2 9.2 10.7 12 12.5 12.5 国 内 产 能 3.8 4.2 5.2 6 9.5 9.5 全 球 产 能 13 13.5 16 18 22 22
P9 从 上 表 数 据 给 出 的 全 球 主 要 碳 酸 锂 供 应 商 产 能 扩 展 情 况 来 看, 全 球 碳 酸 锂 产 能 在 扩 产 较 为 乐 观 的 情 形 下, 到 2015 年 产 能 也 仅 达 到 22 万 吨, 如 果 中 国 盐 湖 提 锂 产 能 不 达 预 期, 或 者 由 于 天 气 的 原 因 ( 如 近 期 的 南 美 连 续 大 幅 度 降 水, 带 来 的 产 量 大 幅 度 下 降 ), 则 未 来 的 供 给 将 会 大 大 受 到 影 响, 供 给 紧 张 预 期 在 未 来 很 长 一 段 时 间 之 内 都 将 是 常 态 3. 碳 酸 锂 需 求 : 锂 电 池 应 用 领 域 潜 力 巨 大 3.1 玻 璃 陶 瓷 等 传 统 领 域 需 求 稳 步 增 长 锂 是 一 种 重 要 的 战 略 性 资 源 物 质, 广 泛 应 用 于 电 池 陶 瓷 玻 璃 铝 润 滑 剂 制 冷 剂 核 工 业 及 光 电 等 新 兴 领 域, 是 现 代 高 科 技 产 品 不 可 或 缺 的 重 要 原 料 锂 产 品 的 生 产 与 开 发 在 某 种 程 度 上 直 接 影 响 着 新 工 业 技 术 的 发 展, 其 消 费 数 量 标 志 着 一 个 国 家 高 新 技 术 产 业 的 发 展 水 平 在 全 球 锂 消 费 中, 陶 瓷 和 玻 璃 占 29%, 电 池 27%, 润 滑 剂 12%, 医 药 2%, 空 调 制 冷 剂 4%, 铝 冶 炼 2%, 合 金 和 农 业 等 其 他 应 用 16% 其 中 玻 璃 陶 瓷 和 电 池 约 占 全 球 锂 消 费 的 一 半 以 上, 主 导 着 全 球 锂 消 费 图 6: 锂 的 应 用 领 域 分 布 图 图 7: 碳 酸 锂 下 游 应 用 领 域 资 料 来 源 :USGS 东 兴 证 券 资 料 来 源 :Rockwood 东 兴 证 券 锂 的 需 求 也 可 以 从 产 品 的 品 质 分 类, 分 为 基 础 锂 产 品 和 高 端 锂 产 品 两 类 基 础 锂 产 品 一 般 指 工 业 级 碳 酸 锂 工 业 级 氢 氧 化 锂 等 大 宗 产 品 ; 高 端 锂 产 品 包 括 电 池 级 碳 酸 锂 电 池 级 氯 化 锂 电 池 级 氢 氧 化 锂 高 纯 碳 酸 锂 丁 基 锂 磷 酸 二 氢 锂 金 属 锂 等 表 8: 锂 相 关 产 品 的 主 要 用 途 分 类 锂 产 品 用 途 应 用 领 域 基 础 锂 盐 工 业 级 碳 酸 锂 1) 主 要 用 于 制 取 各 种 深 加 工 锂 产 品 2) 用 于 玻 璃 陶 瓷 工 业 玻 璃 陶 瓷 原 料 氢 氧 化 锂 1) 用 于 制 锂 盐 及 锂 基 润 滑 脂 2) 碱 性 蓄 电 池 的 电 解 液 石 油 化 工 氯 化 锂 ( 工 业 级 ) 1) 电 解 制 备 金 属 锂 ;2) 铝 的 焊 剂 非 冶 金 水 泥
P10 冷 冻 型 空 调 吸 湿 剂 及 特 种 水 泥 添 加 剂 高 端 锂 产 品 金 属 锂 ( 高 纯 级 电 池 级 工 业 级 ) 1) 制 药 合 成 橡 胶 香 料 等 2) 核 裂 变 反 应 堆 中 作 为 制 冷 剂 医 药 化 工 核 电 电 池 级 碳 酸 锂 1) 生 产 二 次 锂 离 子 电 池 的 各 种 材 料 电 池 材 料 高 纯 级 碳 酸 锂 氯 化 锂 ( 催 化 剂 级 ) 有 机 锂 化 合 物 ( 丁 基 锂 二 异 丙 胺 基 锂 ) 氟 化 锂 1) 生 产 压 电 材 料 钽 酸 锂 2) 合 成 其 它 高 纯 锂 盐 的 原 料 化 工 材 料 1) 新 型 分 离 气 体 专 用 分 子 筛 2) 合 成 催 化 剂 添 加 剂 化 工 材 料 1) 合 成 生 产 降 血 脂 药 抗 病 毒 药 等 医 药 中 间 体 ;2) 有 机 反 应 的 催 化 剂 医 药 化 工 1) 铝 电 解 和 稀 土 电 解 等 的 添 加 剂 ;2) 光 学 玻 璃 搪 瓷 陶 瓷 工 业 作 助 熔 剂 玻 璃 陶 瓷 冶 金 锂 下 游 最 主 要 的 传 统 应 用 领 域 是 陶 瓷 和 玻 璃, 主 要 用 于 耐 热 陶 瓷 和 玻 璃 因 为 耐 热 陶 瓷 需 要 较 高 的 抗 热 震 性, 一 般 陶 瓷 原 料 达 不 到 要 求, 适 当 加 入 碳 酸 锂 就 可 以 提 高 陶 瓷 制 品 的 抗 热 震 性 来 达 到 产 品 的 质 量 要 求 根 据 建 材 工 业 十 二 五 规 划, 平 板 玻 璃 的 产 量 将 保 持 年 均 2.6% 的 增 速, 建 筑 陶 瓷 将 保 持 年 均 4.0% 的 增 速, 卫 生 陶 瓷 将 保 持 年 均 3.3% 的 增 速, 虽 然 增 速 较 低, 但 陶 瓷 和 平 板 玻 璃 的 产 能 仍 在 保 持 增 长, 对 碳 酸 锂 的 消 费 需 求 增 速 在 3% 左 右 图 8:2011 2015 年 中 国 平 板 玻 璃 产 量 预 测 图 9:2011 2015 年 中 国 建 筑 陶 瓷 产 量 预 测 资 料 来 源 : 中 国 建 筑 建 材 协 会 东 兴 证 券 资 料 来 源 : 中 国 建 筑 建 材 协 会 东 兴 证 券 除 了 最 主 要 的 玻 璃 和 陶 瓷 及 锂 电 池 需 求 外, 其 他 应 用 领 域 比 较 分 散, 在 润 滑 剂 医 药 等 其 他 领 域, 预 计 下 游 需 求 将 会 保 持 稳 定 增 长 总 体 来 看, 我 们 预 计 在 除 锂 电 池 之 外 的 传 统 领 域, 碳 酸 锂 消 费 将 保 持 2%~4% 的 年 均 增 速
P11 3.2 锂 电 池 由 于 优 异 的 性 能 不 断 开 拓 新 的 应 用 领 域, 并 且 快 速 替 代 铅 酸 镍 氢 电 池 锂 消 费 量 增 长 最 快 的 领 域 是 锂 电 池, 正 是 基 于 锂 电 池 的 优 异 性 能 锂 电 池 是 以 锂 为 阳 极 的 高 效 化 学 电 源, 是 目 前 综 合 性 能 最 好 的 电 池 体 系 锂 电 池 主 要 由 正 极 负 极 电 解 质 和 外 壳 所 构 成 正 极 和 负 极 主 要 由 活 性 物 质 和 集 电 极 组 成 锂 电 池 负 极 是 碳 素 材 料, 如 石 墨 正 极 是 含 锂 的 过 渡 金 属 氧 化 物, 电 池 级 碳 酸 锂 是 合 成 钴 酸 锂 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 等 锂 电 池 正 极 材 料 的 关 键 原 料 图 10: 电 池 级 碳 酸 锂 与 锂 电 池 的 产 业 路 径 图 目 前 在 市 场 上 比 较 普 遍 被 应 用 的 可 充 电 电 池 主 要 有 镍 镉 电 池 镍 氢 电 池 和 锂 离 子 电 池 在 欧 洲, 由 于 环 保 的 原 因, 镍 镉 电 池 已 被 禁 止 生 产 和 使 用 锂 离 子 电 池 作 为 新 型 绿 色 环 保 产 品, 其 具 备 不 含 汞 镉 等 污 染 物 质, 使 用 寿 命 长 能 量 充 足 等 优 势 与 传 统 电 池 相 比, 锂 电 池 具 备 :1) 工 作 电 压 高, 锂 电 池 的 工 作 电 压 在 3.6V, 是 镍 镉 和 镍 氢 电 池 工 作 电 压 的 三 倍 ;2) 能 量 比 高, 锂 电 池 能 量 比 目 前 已 达 140Wh/kg, 是 镍 氢 电 池 的 1.5 倍 ;3) 循 环 寿 命 长 等 优 点 锂 电 池 由 于 其 优 越 的 性 能, 在 智 能 手 机 数 码 设 备 笔 记 本 电 脑 等 消 费 电 子 领 域 得 到 了 广 泛 的 应 用 图 11: 锂 电 池 工 作 原 理 图 12: 电 池 单 位 能 量 投 资 成 本
P12 资 料 来 源 : 动 力 电 池 原 理 东 兴 证 券 资 料 来 源 :TTP Squared Inc 东 兴 证 券 表 9: 不 同 类 型 电 池 功 能 对 比 指 标 比 功 率 比 容 量 效 率 单 位 能 量 投 资 成 本 循 环 寿 命 深 放 电 能 力 充 电 方 式 锂 电 池 200 300 150 200 非 常 高 非 常 高 2000 较 弱 简 单 镍 氢 电 池 190 200 60 70 中 等 较 高 镍 镉 电 池 150 300 75 85 中 等 较 高 900 较 弱 锌 溴 电 池 较 低 较 低 2400 较 强 资 料 来 源 :TTP Squared Inc 东 兴 证 券 碳 酸 锂 分 为 工 业 级 碳 酸 锂 和 电 池 级 碳 酸 锂 两 种 类 型, 其 中 工 业 级 碳 酸 锂 按 品 质 由 高 到 低 分 为 0 级 品 一 级 品 和 二 级 品 三 个 等 级, 电 池 级 碳 酸 锂 分 为 99.5% 和 99.9% 两 个 等 级,99.5% 规 格 产 品 是 市 场 容 量 最 大 的 电 池 级 碳 酸 锂 产 品 由 于 全 球 锂 电 池 市 场 的 不 断 增 长, 带 动 了 电 池 级 碳 酸 锂 需 求 的 大 幅 增 长 表 10: 工 业 级 与 电 池 级 碳 酸 锂 对 比 指 标 等 级 碳 酸 锂 含 量 应 用 领 域 工 业 级 碳 酸 锂 Li 2CO 3-0 99.2% Li 2CO 3-1 99.0% Li 2CO 3-2 98.5% 电 池 级 碳 酸 锂 国 家 标 准 99.5% 在 电 解 铝 行 业, 添 加 碳 酸 锂 可 以 降 低 电 解 质 的 挥 发 性 粘 性 密 度 和 熔 化 温 度 ; 合 成 制 冷 剂 溴 化 锂 的 原 料 ; 合 成 钴 酸 锂 磷 酸 铁 锂 锰 酸 锂 等 锂 电 池 正 极 材 料, 应 用 于 手 机 笔 记 本 电 脑 等 电 子 设 备 电 动 车 辆 储 能 设 备 电 动 工 具 以 及 军 事 等 领 域 ; 图 13: 工 业 级 碳 酸 锂 生 产 工 艺 流 程 图 图 14: 电 池 级 碳 酸 锂 生 产 工 艺 流 程 图 资 料 来 源 : 公 司 公 告 东 兴 证 券 资 料 来 源 : 公 司 公 告 东 兴 证 券 3.3 全 球 消 费 电 子 对 碳 酸 锂 的 需 求 增 速 达 15% 2010 年 开 始, 以 平 板 电 脑 和 智 能 手 机 为 代 表 的 移 动 终 端 产 品 高 速 增 长, 根 据 IDC 预 计 的 全 球 消 费 电 子 产 品 的 出 货 量 将 超 过 3 亿 部, 其 中 2012 年 平 板 电 脑 出 货 量 将 超 过 1 亿 台, 智 能 手 机 出 货 量 将 达 7.6 亿 部, 预 计 到 2011 年 ~2015 年 全 球 平 板 电 脑 的 年 均 消 费 增 速 保 持 在 25% 以 上, 智 能 手 机 的 年 均 消 费 增 速 在 18%~20% 之 间
P13 表 11: 消 费 电 子 产 品 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 主 要 产 品 锂 电 池 容 量 碳 酸 锂 需 求 量 ( 单 位 :g) 智 能 手 机 5Wh 5 平 板 电 脑 40Wh 35 笔 记 本 PC 60WH 50 表 12:2011 2016 年 全 球 消 费 电 子 出 货 量 预 测 :( 单 位 : 百 万 部 ) 应 用 领 域 2011 年 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 增 速 智 能 手 机 563 766 938 1083 1226 1359 20% 平 板 电 脑 70 106 135 164 193 222 25% 笔 记 本 PC 353 371 406 446 484 518 8% 碳 酸 锂 需 求 量 ( 吨 ) 22915 26090 29715 33455 37085 40465 15% 图 15: 全 球 智 能 手 机 平 板 电 脑 出 货 量 预 测 图 16: 全 球 消 费 电 子 出 货 量 及 对 应 碳 酸 锂 需 求 量 预 测 资 料 来 源 :IDC Statista 资 料 来 源 :IDC Statista 我 们 预 计 在 平 板 电 脑 智 能 手 机 以 及 笔 记 本 PC 等 主 力 消 费 电 子 产 品 的 带 动 下,2012 年 消 费 电 子 碳 酸 锂 需 求 量 将 从 2011 年 的 2.3 万 吨 增 长 至 2012 年 的 2.6 万 吨 预 计 到 2015 年 全 球 消 费 电 子 对 碳 酸 锂 的 需 求 增 速 将 保 持 在 15% 左 右 3.3 电 动 自 行 车 的 锂 电 替 代 铅 酸 电 池 速 度 加 快 锂 电 池 除 了 在 消 费 电 子 的 广 泛 应 用 外, 在 电 动 自 行 车 混 合 动 力 汽 车 和 纯 电 动 汽 车 等 领 域 消 费 量 也 大 幅 增 长 铅 酸 电 池 是 应 用 历 史 最 长 技 术 最 成 熟 成 本 最 低 廉 的 蓄 电 池, 目 前 在 电 动 自 行 车 的 使 用 份 额 占 90% 以 上 但 是 铅 酸 电 池 有 体 积 重 量 大 能 量 密 度 低 循 环 寿 命 低 环 境 污 染 重 等 诸 多 缺 点 目 前 欧 洲 的 锂 电 池 电 动 自 行 车 占 到 市 场 份 额 的 80%, 其 他 为 镍 氢 电 池 电 动 自 行 车, 而 日 本 的 电 动 自 行 车 普 遍 采 用 锂 电 池
P14 目 前 电 动 自 行 车 用 锂 电 池 的 缺 点 主 要 在 于 成 本 较 高 和 安 全 性 较 差, 但 是 在 新 型 锂 电 池 正 极 材 料 磷 酸 铁 锂 获 得 使 用 后, 锂 电 池 的 成 本 和 安 全 性 大 为 改 善, 锂 电 池 在 电 动 自 行 车 领 域 将 有 广 阔 的 应 用 前 景 图 17: 中 国 电 动 自 行 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 资 料 来 源 : 中 国 自 行 车 协 会 东 兴 证 券 从 目 前 的 情 况 来 看, 锂 电 在 电 动 自 行 车 领 域 替 代 铅 酸 电 池 的 速 度 在 加 快 根 据 中 国 电 动 自 行 车 协 会 的 统 计 和 预 测,2010 年, 国 内 电 动 自 行 车 产 量 为 2950 万 辆,2011 年 将 超 过 3000 万 辆 电 动 自 行 车 电 池 市 场 中, 目 前 锂 电 的 渗 透 率 约 为 2.5%, 预 计 五 年 后 渗 透 率 将 提 升 到 25%, 预 计 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 将 达 到 5000 吨 在 使 用 成 本 方 面, 锂 电 的 价 格 原 来 是 铅 酸 的 2.5-3 倍, 目 前 已 经 下 降 到 1.5-2 倍, 甚 至 有 些 锂 电 产 品 的 价 格 已 经 非 常 接 近 铅 酸 电 池 随 着 正 极 负 极 电 解 液 和 隔 离 膜 等 关 键 材 料 价 格 的 下 降, 以 及 批 量 化 生 产 带 来 的 生 产 成 本 降 低, 锂 离 子 动 力 电 池 的 价 格 还 将 继 续 下 降 按 照 国 内 电 动 自 行 车 锂 电 池 25% 的 渗 透 率 测 算, 到 2015 年 国 内 电 动 自 行 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 将 保 持 12% 的 增 速, 而 全 球 电 动 自 行 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 将 保 持 年 均 9% 的 增 速 3.4 新 能 源 汽 车 对 碳 酸 锂 需 求 期 待 爆 发 电 动 汽 车 中 的 锂 电 池 的 使 用 率 正 在 明 显 上 升, 日 本 富 士 经 济 认 为, 锂 离 子 电 池 将 逐 步 取 代 镍 氢 电 池, 锂 离 子 电 池 极 可 能 将 成 为 未 来 的 主 流 技 术 路 线 如 果 锂 电 池 实 现 在 电 动 汽 车 混 合 动 力 汽 车 的 大 规 模 商 业 应 用, 将 极 大 地 刺 激 电 池 级 碳 酸 锂 的 市 场 需 求 从 现 有 的 技 术 路 线 来 看, 一 辆 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 的 动 力 电 池 需 要 使 用 约 30 公 斤 碳 酸 锂
P15 图 18: 每 辆 混 合 动 力 汽 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 图 19: 全 球 纯 电 动 汽 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 每 辆 锂 离 子 电 动 车 300Kg 锂 电 池 100Kg 正 极 材 料 30Kg 碳 酸 锂 资 料 来 源 :Strategy Analytics 东 兴 证 券 根 据 Strategy Analytics 对 全 球 纯 电 动 汽 车 市 场 的 预 测, 到 2015 年 全 球 纯 电 动 汽 车 产 量 将 达 到 280 万 辆, 对 应 对 的 碳 酸 锂 需 求 约 为 11 万 吨 按 照 全 球 混 合 动 力 汽 车 市 场 锂 电 20% 的 渗 透 率, 全 球 混 合 动 力 汽 车 以 及 纯 电 动 汽 车 市 场 对 碳 酸 锂 的 需 求 增 速 将 保 持 在 60% 以 上, 锂 电 池 车 将 成 为 未 来 锂 产 品 需 求 增 长 的 主 要 动 力 表 13:2011 2016 年 全 球 混 动 汽 车 纯 电 动 汽 车 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 预 测 应 用 领 域 2011 年 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 增 速 混 合 动 力 汽 车 ( 万 辆 ) 117 162 223 308 425 587 47% 碳 酸 锂 需 求 量 ( 吨 ) 3519 4856 6702 9248 12762 17612 37% 纯 电 动 汽 车 ( 万 辆 ) 25 50 80 150 280 320 84% 碳 酸 锂 需 求 量 ( 吨 ) 10000 20000 32000 60000 112000 128000 66% 合 计 碳 酸 锂 需 求 量 ( 吨 ) 13519 24856 38702 69248 124762 145612 60% 资 料 来 源 :Strategy Analytics 东 兴 证 券 目 前 全 球 新 能 源 汽 车 的 产 业 化 仍 然 处 于 培 育 期, 全 球 新 能 源 汽 车 未 来 大 规 模 的 应 用 是 可 以 期 待 的, 我 们 预 计 新 能 源 汽 车 市 场 对 碳 酸 锂 需 求 的 爆 发 性 增 长 迟 早 会 到 来 3.5 电 网 储 能 市 场 空 间 巨 大 电 力 储 能 系 统 可 以 通 过 一 定 介 质 存 储 电 能, 在 需 要 时 将 所 存 能 量 释 放 发 电 随 着 世 界 电 力 需 求 和 生 产 持 续 增 长, 电 网 负 荷 峰 谷 差 不 断 扩 大, 迫 切 需 要 这 样 的 电 力 储 能 系 统 与 之 相 配 套, 平 滑 电 力 负 荷, 提 高 设 备 运 行 效 率 和 经 济 性 更 为 重 要 的 是, 电 力 储 能 系 统 可 以 将 间 歇 性 的 可 再 生 能 源 拼 接 起 来, 提 高 电 力 系 统 的 稳 定 性, 从 而 解 决 可 再 生 能 源 发 展 的 瓶 颈 问 题 作 为 负 荷 平 衡 装 臵 和 备 用 电 源, 电 力 储 能 系 统 也 是 智 能 电 网 和 分 布 式 能 源 系 统 必 需 的 关 键 技 术, 用 于 解 决 其 故 障 率 高 系 统 容 量 小 负 荷 波 动 大 等 问 题 总 而 言 之, 电 力 储 能 环 节 能 有 效 调 控 电 力 资 源, 能 很 好 地 平 衡 昼 夜 及 不 同 季 节 的 用 电 差 异, 调 剂 余 缺, 保 障 电 网 安 全
P16 图 20: 储 能 技 术 的 内 涵 图 21: 先 进 储 能 系 统 结 构 图 资 料 来 源 :Prudent Energy 东 兴 证 券 资 料 来 源 :Prudent Energy 东 兴 证 券 智 能 电 网 的 一 个 要 求 是 发 电 与 用 电 功 率 相 对 平 衡 在 实 际 用 电 峰 谷 差 异 很 大 的 情 况 下, 建 立 分 布 式 储 能 电 站 是 最 好 的 选 择 但 目 前 电 力 系 统 的 直 流 瓶 和 其 他 备 用 电 源 蓄 电 池 基 本 都 采 用 铅 酸 电 池, 存 在 寿 命 短, 维 护 工 作 量 大, 工 作 电 流 范 围 小, 对 温 度 特 别 敏 感 等 缺 陷 而 且, 铅 酸 电 池 因 为 自 身 性 能 弱 点 对 电 力 系 统 存 在 隐 患 的 可 能 性 逐 步 增 加 磷 酸 铁 锂 电 池 比 铅 酸 电 池 具 有 更 低 的 使 用 成 本, 性 能 价 格 比 更 高, 逐 步 发 展 为 智 能 电 网 建 设 的 主 要 技 术 选 择 锂 电 池 将 逐 渐 替 代 铅 酸 电 池 应 用 于 电 力 储 能 领 域, 具 有 非 常 良 好 的 市 场 前 景 2010 年 我 国 发 电 装 机 容 量 为 9.5 亿 kw, 对 应 每 天 最 大 发 电 量 为 228 亿 kwh 按 储 能 电 池 在 一 天 内 做 两 次 充 放 电 循 环 计 算,228 亿 kwh 对 应 的 电 池 容 量 为 114 亿 kwh 假 设 储 能 电 站 的 总 容 量 为 发 电 量 的 1%, 电 网 储 能 市 场 规 模 约 为 1140 亿 wh, 相 当 于 目 前 锂 电 市 场 规 模 的 15 倍 预 计 目 前 试 验 性 电 网 储 能 项 目 对 碳 酸 锂 的 需 求 约 为 0.5 万 吨, 按 照 年 均 增 速 64% 测 算, 到 2015 年 电 网 储 能 对 碳 酸 锂 的 需 求 量 将 达 到 3 万 吨 左 右 4. 全 球 碳 酸 锂 需 求 : 保 持 两 位 数 以 上 增 长 通 过 我 们 对 陶 瓷 和 玻 璃 消 费 电 子 电 动 自 行 车 新 能 源 汽 车 和 电 网 储 能 等 下 游 领 域 对 碳 酸 锂 需 求 的 测 算, 我 们 可 以 推 算 出 未 来 5 年 全 球 碳 酸 锂 的 需 求 量 ( 折 合 为 碳 酸 锂 需 求 量 ) 表 14:2012 2016 年 全 球 碳 酸 锂 需 求 量 预 测 ( 万 吨 / 年 ) 碳 酸 锂 下 游 领 域 2011A 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 需 求 增 速 主 流 应 用 领 域 陶 瓷 和 玻 璃 3.80 3.91 4.03 4.15 4.28 4.41 3% 消 费 电 子 3.51 4.04 4.64 5.34 6.14 7.06 15%
P17 电 动 自 行 车 0.59 0.71 0.77 0.81 0.86 0.91 9% 其 他 领 域 5.72 5.83 5.95 6.07 6.19 6.32 2% 锂 潜 在 应 用 领 域 合 计 13.62 14.49 15.39 16.37 17.47 18.69 6% 新 能 源 汽 车 1.00 2.00 3.20 6.00 11.20 12.80 66% 电 网 储 能 0.50 0.70 1.00 1.50 3.00 6.00 64% 移 动 基 站 和 UPS 0.30 0.50 0.70 0.90 1.10 1.30 25% 潜 在 需 求 合 计 1.80 3.20 4.90 8.40 15.30 20.10 62% 表 15:2012 2016 年 全 球 碳 酸 锂 需 求 量 情 景 预 测 ( 万 吨 / 年 ) 情 形 2011A 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 增 速 悲 观 13.62 14.49 15.39 16.37 17.47 18.69 6% 中 性 13.62 14.8 16.2 17.6 19.2 21.0 9% 乐 观 13.62 16.3 19.6 23.5 28.2 33.9 15% 目 前 全 球 碳 酸 锂 的 需 求 量 在 13.6 万 吨 左 右, 由 于 锂 潜 在 应 用 领 域 的 需 求 增 速 存 在 较 大 不 确 定 性, 对 全 球 碳 酸 锂 需 求 增 速 的 贡 献 也 存 在 较 大 的 不 确 定 性 但 是 全 球 消 费 电 子 和 电 动 自 行 车 需 求 增 长 稳 定, 在 中 性 预 期 下, 我 们 认 为 潜 在 应 用 领 域 对 全 球 碳 酸 锂 消 费 增 长 率 的 贡 献 为 2%, 预 计 全 球 碳 酸 锂 的 需 求 量 将 保 持 年 均 8%~10% 的 复 合 增 速, 到 2015 年 全 球 碳 酸 锂 的 需 求 量 将 达 到 20 万 吨 5. 供 给 受 限 需 求 强 劲 价 格 进 入 上 涨 周 期 表 16: 全 球 四 大 碳 酸 锂 巨 头 提 价 时 间 表 锂 电 池 是 近 年 来 带 动 碳 酸 锂 及 相 关 基 础 锂 产 品 需 求 增 长 的 主 要 驱 动 力, 碳 酸 锂 和 氢 氧 化 锂 是 用 于 生 产 作 为 锂 电 池 正 极 材 料 的 主 要 原 材 料 2006~2011 年 全 球 锂 电 池 正 极 材 料 产 量 的 复 合 增 长 率 达 到 26% 由 于 全 球 碳 酸 锂 消 费 量 的 持 续 增 长, 而 全 球 碳 酸 锂 产 能 扩 张 又 较 为 缓 慢, 碳 酸 锂 的 供 求 保 持 紧 张 格 局, 国 际 主 要 生 产 商 从 2011 年 起 多 次 上 调 碳 酸 锂 相 关 产 品 的 价 格 在 锂 产 品 的 下 游 应 用 中, 锂 化 合 物 多 处 于 添 加 剂 地 位, 其 成 本 占 比 不 高, 具 备 一 定 的 提 价 空 间 在 锂 电 池 的 制 造 成 本 中, 正 极 材 料 成 本 占 整 个 锂 电 池 生 产 成 本 的 30%~50%, 而 碳 酸 锂 仅 占 正 极 材 料 成 本 的 20%, 因 此 碳 酸 锂 占 整 个 电 池 制 造 成 本 的 6% 左 右, 因 此 其 价 格 上 涨 对 电 池 价 格 影 响 不 大 提 价 时 间 主 要 厂 商 主 要 产 品 提 价 幅 度 2010 年 10 月 FMC 丁 基 锂 氯 化 锂 和 氢 氧 化 锂 8%
P18 2010 年 10 月 Chemetall 有 机 锂 8% 2010 年 12 月 FMC 氢 氧 化 锂 10% 2011 年 6 月 FMC 溴 化 锂 15% 2011 年 7 月 Chemetall 2011 年 9 月 FMC 碳 酸 锂 氢 氧 化 锂 氯 化 锂 丁 基 锂 等 碳 酸 锂 氢 氧 化 锂 氯 化 锂 丁 基 锂 等 20% 15%~20% 2012 年 1 月 Talison 锂 辉 石 15% 2012 年 5 月 Rockwood 碳 酸 锂 锂 盐 氢 氧 化 锂 等 20%(1000 美 元 / 吨 ) 从 未 来 几 年 碳 酸 锂 的 供 求 关 系 来 看, 需 求 方 面, 在 消 费 电 子 和 电 动 自 行 车 需 求 的 带 动 下, 碳 酸 锂 需 求 中 性 预 期 下 年 均 增 速 保 持 在 9% 左 右, 如 果 考 虑 新 能 源 汽 车 电 网 储 能 UPS 等 潜 在 应 用 领 域 的 需 求, 则 全 球 碳 酸 锂 的 需 求 增 长 率 将 达 到 15%~20% 供 给 方 面, 资 源 集 中 且 产 能 释 放 存 在 较 大 不 确 定 性, 加 之 容 易 受 到 天 气 等 因 素 影 响, 供 给 总 体 保 持 紧 张, 即 使 在 扩 产 较 为 乐 观 的 情 形 下, 到 2015 年 产 能 也 仅 达 到 22 万 吨, 如 果 中 国 盐 湖 提 锂 产 能 不 达 预 期, 或 者 由 于 天 气 的 原 因 ( 如 近 期 的 南 美 连 续 大 幅 度 降 水, 带 来 的 产 量 大 幅 度 下 降 ), 则 未 来 的 供 给 将 会 大 大 受 到 影 响, 供 给 紧 张 预 期 在 未 来 很 长 一 段 时 间 之 内 都 将 是 常 态 在 需 求 中 性 供 给 乐 观 情 景 下, 到 2015 年 全 球 碳 酸 锂 供 给 仅 略 大 于 需 求, 而 在 需 求 乐 观 情 景 下, 到 2015 年 全 球 碳 酸 锂 供 给 缺 口 高 达 10 万 吨 左 右, 因 此 我 们 认 为 全 球 碳 酸 锂 的 供 需 将 保 持 中 长 期 偏 紧 的 状 态, 碳 酸 锂 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期 图 22: 全 球 碳 酸 锂 供 需 情 况 预 测 图 23: 碳 酸 锂 价 格 将 重 回 景 气 高 点 资 料 来 源 :Business wire 表 17: 全 球 碳 酸 锂 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 2011A 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 全 球 需 求 ( 中 性 ) 13.6 14.6 16.3 18.3 20.5 22.9 全 球 需 求 ( 乐 观 ) 13.62 16.3 19.6 23.5 28.2 33.9
P19 全 球 供 给 13 13.5 16 18 22 22 供 需 缺 口 ( 中 性 ) -0.6-1.1-0.3-0.3 1.5-0.9 供 需 缺 口 ( 乐 观 ) -0.6-2.8-3.6-5.5-6.2-11.9 6. 投 资 策 略 : 资 源 属 性 强 公 司 将 受 益 我 们 认 为, 碳 酸 锂 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期, 首 次 给 予 碳 酸 锂 行 业 看 好 的 投 资 评 级 国 内 碳 酸 锂 生 产 企 业 也 将 分 享 行 业 景 气 周 期 的 收 益, 尤 其 是 资 源 属 性 强 的 公 司 受 益 程 度 更 高, 重 点 推 荐 : 西 藏 城 投 西 藏 矿 业 天 齐 锂 业 赣 锋 锂 业 江 特 电 机
P20 分 析 师 简 介 林 阳 中 国 社 科 院 金 融 专 业 硕 士, 有 色 金 属 行 业 首 席 分 析 师, 研 究 所 投 资 品 小 组 负 责 人, 2011 年 天 眼 最 佳 分 析 师 金 属 与 采 矿 行 业 第 二 名 联 系 人 简 介 李 晨 辉 中 国 科 学 院 工 学 硕 士, 武 汉 大 学 工 学 学 士,2011 年 加 盟 东 兴 证 券 研 究 所 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 的 观 点 逻 辑 和 论 据 均 为 分 析 师 本 人 研 究 成 果, 引 用 的 相 关 信 息 和 文 字 均 已 注 明 出 处 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关
P21 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 撰 写, 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 是 具 有 合 法 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 机 构 研 究 报 告 中 所 引 用 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 东 兴 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 行 业 评 级 体 系 公 司 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 强 烈 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 回 避 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 看 淡 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上