证 券 研 究 报 告 2016 年 行 业 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 供 给 侧 改 革 为 煤 炭 行 业 雪 中 送 炭 [Table_BaseInfo] 发 布 时 间 :2016 年 2 月 1 日 煤 炭 行 业 策 略 报 告 投 资 评 级 推 荐 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 1. 我 国 贫 油 少 气 富 煤 的 资 源 状 况 决 定 了 煤 炭 占 能 源 消 费 的 主 体 地 位 我 国 煤 炭 储 量 占 世 界 储 量 的 13%, 石 油 和 天 然 气 储 量 仅 占 世 界 储 量 的 1%~2% 从 国 家 能 源 安 全 的 角 度 出 发, 过 多 依 赖 石 油 或 天 然 气 是 不 利 的, 因 此, 一 直 以 来, 煤 炭 占 我 国 能 源 消 费 比 重 在 70% 左 右, 在 新 的 替 代 能 源 发 展 成 熟 之 前, 煤 炭 在 我 国 能 源 中 的 主 体 地 位 难 以 动 摇 2. 短 期 内 我 国 煤 炭 需 求 量 将 不 会 大 幅 降 低 假 设 2016 名 义 GDP 为 6.30%, 可 以 计 算 出 2016 年 GDP 为 71.93 亿 元, 如 果 2016 年 单 位 GDP 能 源 消 费 量 为 0.60 万 吨 标 准 煤 / 亿 元, 2016 2017 年 我 国 煤 炭 占 能 源 消 费 总 量 的 比 例 为 65% 64%, 可 以 估 算 出 2016 年 我 国 煤 炭 消 费 量 为 27.62 亿 吨 标 准 煤, 等 于 38.67 亿 吨 原 煤 3. 供 给 侧 改 革 持 续 升 温, 直 接 影 响 煤 炭 供 需 平 衡 国 家 发 改 委 煤 炭 去 产 能 征 求 意 见 稿 中, 计 划 3 年 时 间 去 产 能 7 亿 吨 (3 亿 吨 国 有 产 能 4 亿 吨 小 煤 矿 ) 按 照 计 划, 假 设 2016 2017 2018 年 我 国 煤 炭 产 量 依 次 为 36 万 吨 34 万 吨 32 万 吨 根 据 计 算 出 的 结 果,2016 年 我 国 煤 炭 消 费 量 为 38.67 万 吨, 会 出 现 产 量 小 于 消 费 量 的 情 况 主 要 数 据 行 业 指 数 3553.32 上 证 指 数 / 深 圳 成 指 2737.60/9418.20 公 司 家 数 35 总 市 值 ( 百 万 元 ) 715044.28166163 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 563204.75571566 52 周 行 情 图 2015/2/2~2016/1/29 8118 6765 5412 4059 2706 1353 0 15/2 15/5 15/8 15/11 相 关 研 究 报 告 煤 炭 指 数 上 证 综 指 4. 经 营 业 绩 良 好, 低 估 值 的 煤 炭 公 司 将 适 者 生 存 根 据 公 司 2015 年 三 季 度 披 露 的 公 司 盈 利 情 况, 筛 选 出 了 经 营 良 好 的 公 司, 包 括 中 国 神 华 阳 泉 煤 业 露 天 煤 业 等 公 司, 这 些 公 司 中 靖 远 煤 电 兖 州 煤 业 中 国 神 华 阳 泉 煤 业 目 前 市 盈 率 小 于 40 煤 炭 行 业 龙 头 中 国 神 华 值 得 关 注, 公 司 估 值 低 拥 有 优 质 煤 矿 资 源, 预 测 2016 每 股 收 益 1.12 元 / 股 风 险 提 示 : 政 策 执 行 进 度 低 于 预 期, 页 岩 油 气 等 新 能 源 迅 速 形 成 规 模 在 能 源 中 占 比 不 断 增 大 联 系 方 式 研 究 员 : 周 海 鸥 执 业 证 书 编 号 : S0020511030019 电 话 : 021-51097188-1803 电 邮 : zhouhaiou@gyzq.com.cn 研 究 助 理 : 胡 晓 慧 执 业 证 书 编 号 : S0020115100003 电 话 : 021-51097188-1957 电 邮 : huxiaohui@gyzq.com.cn 研 执 电 地 究 业 话 邮 址 员 证 : 书 编 号 : 中 国 安 徽 省 合 肥 市 梅 山 路 18 号 安 徽 国 际 金 融 中 心 A 座 国 元 证 券 (230000) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1
目 录 一 短 期 内 煤 炭 在 我 国 能 源 消 费 中 的 地 位 难 以 动 摇...3 二 煤 炭 消 费 量 预 测...3 三 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 供 需 影 响 将 立 竿 见 影...5 四 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 上 市 公 司 的 影 响...6 图 表 目 录 图 表 1 我 国 不 同 能 源 占 能 源 生 产 总 量 历 年 比 重...3 图 表 2 我 国 不 同 能 源 占 能 源 消 费 总 量 历 年 比 重...3 图 表 3 我 国 单 位 GDP 能 源 消 费 量 变 化 趋 势...4 图 表 4 我 国 GDP 变 化 趋 势...4 图 表 5 我 国 能 源 消 费 总 量 变 化 趋 势...5 图 表 6 我 国 煤 炭 消 费 量 变 化 趋 势...5 图 表 7 我 国 煤 炭 生 产 量 变 化 趋 势...6 图 表 8 2015 第 三 季 度 实 现 盈 利 的 煤 炭 上 市 公 司...6 图 表 9 2015 第 三 季 度 实 现 盈 利 的 煤 炭 上 市 公 司 盈 利 预 测...7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2
一 短 期 内 煤 炭 在 我 国 能 源 消 费 中 的 地 位 难 以 动 摇 我 国 是 一 个 贫 油 少 气 多 煤 的 国 家, 我 国 煤 炭 储 量 占 世 界 储 量 的 13%, 仅 次 于 美 国 和 俄 罗 斯, 而 我 国 石 油 和 天 然 气 储 量 仅 占 世 界 储 量 的 1%~2%, 世 界 石 油 资 源 集 中 在 中 东 地 区, 天 然 气 资 源 中 东 和 俄 国 储 量 较 高, 我 国 石 油 天 然 气 对 进 口 的 依 赖 程 度 超 过 50% 从 国 家 能 源 安 全 的 角 度 出 发, 应 尽 量 避 免 赖 以 生 存 的 能 源 对 其 他 国 家 的 依 赖, 因 此, 储 量 丰 富 的 煤 炭 资 源 成 为 能 源 消 费 的 首 要 选 择, 一 直 以 来 煤 炭 占 我 国 能 源 消 费 比 重 在 70% 左 右, 而 且, 在 新 的 替 代 能 源 发 展 成 熟 之 前, 煤 炭 在 我 国 能 源 中 的 主 体 地 位 难 以 动 摇 图 表 1 我 国 不 同 能 源 占 能 源 生 产 总 量 历 年 比 重 图 表 2 我 国 不 同 能 源 占 能 源 消 费 总 量 历 年 比 重 二 煤 炭 消 费 量 预 测 随 着 GDP 增 速 的 放 缓 以 及 能 源 利 用 率 的 提 高, 我 国 能 源 消 费 量 增 速 将 放 缓 2015 年 中 国 GDP 为 676,707.80 亿 元,GDP 名 义 增 速 6.42%, 实 际 增 速 6.9%, 预 计 2016 年 我 国 GDP 增 速 会 降 低 0.1~0.2 个 百 分 点, 假 设 其 他 条 件 不 变 2016 名 义 GDP 为 6.30%, 得 到 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3
2016 年 GDP 为 71.93 万 亿 元 我 国 单 位 GDP 的 能 源 消 费 量 不 断 降 低,1990 年 我 国 GDP 每 增 加 1 亿 元 需 要 消 耗 5.26 万 吨 标 准 煤,2014 年, 单 位 GDP 能 源 消 费 量 下 降 到 0.67 万 吨 标 准 煤 / 亿 元, 根 据 2015 年 国 家 能 源 消 费 总 量 43 亿 吨 标 煤, 同 比 增 长 0.9% 计 算, 得 到 2015 年 单 位 GDP 能 源 消 费 量 为 0.64 万 吨 标 准 煤 / 亿 元 按 照 近 几 年 年 均 降 幅 0.4 个 百 分 点 计 算 得 到 2016 年 单 位 GDP 能 源 消 费 量 为 0.60 万 吨 标 准 煤 / 亿 元 结 合 2016 年 GDP 的 估 算, 可 以 计 算 出 对 应 能 源 消 费 总 量 为 43.16 亿 吨 标 准 煤 由 于 我 国 缺 乏 油 气 资 源 加 上 富 煤 的 天 然 优 势, 煤 炭 一 直 作 为 我 国 能 源 消 费 的 主 体 部 分, 而 且 短 期 内 在 能 源 消 费 中 的 占 比 将 保 持 稳 定 随 着 新 能 源 的 兴 起 会 略 有 下 降, 预 计 2016 2017 年 我 国 煤 炭 占 能 源 消 费 总 量 的 比 例 为 65% 64%, 可 以 估 算 出 2016 年 我 国 煤 炭 消 费 量 为 27.62 亿 吨 标 准 煤, 比 2015 年 稍 有 下 降 图 表 3 我 国 单 位 GDP 能 源 消 费 量 变 化 趋 势 图 表 4 我 国 GDP 变 化 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4
图 表 5 我 国 能 源 消 费 总 量 变 化 趋 势 图 表 6 我 国 煤 炭 消 费 量 变 化 趋 势 三 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 供 需 影 响 将 立 竿 见 影 供 给 侧 改 革 政 策 从 顶 层 设 计 到 细 化 落 实 持 续 升 温, 无 论 从 政 策 高 度 还 是 政 策 出 台 速 度 均 超 市 场 预 期 国 家 发 改 委 煤 炭 去 产 能 征 求 意 见 稿 中, 计 划 3 年 时 间 去 产 能 7 亿 吨 (3 亿 吨 国 有 产 能 4 亿 吨 小 煤 矿 ) 从 2016 年 开 始, 两 年 内 暂 停 审 批 新 建 煤 矿 项 目, 暂 停 审 批 主 要 提 高 生 产 能 力 的 技 术 改 造 项 目, 暂 停 审 批 煤 矿 生 产 能 力 核 增 项 目, 已 开 工 的 违 法 违 规 建 设 煤 矿, 在 补 办 手 续 时, 按 130%~150% 的 比 例 淘 汰 过 剩 产 能 按 照 此 计 划, 假 设 2016 2017 2018 年 我 国 煤 炭 产 量 依 次 为 36 万 吨 34 万 吨 32 万 吨, 之 前 计 算 2016 年 我 国 煤 炭 消 费 量 为 38.67 万 吨 2016 年 煤 炭 供 给 过 剩 的 局 面 可 能 被 扭 转 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5
图 表 7 我 国 煤 炭 生 产 量 变 化 趋 势 四 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 上 市 公 司 的 影 响 根 据 国 家 的 改 革 计 划, 需 要 淘 汰 3 亿 吨 国 有 产 能,4 亿 吨 小 煤 矿, 国 有 产 能 中, 长 期 经 营 业 绩 不 佳, 亏 损 严 重 的 煤 矿 可 能 面 临 淘 汰 风 险 从 公 司 盈 利 的 角 度, 筛 选 出 2015 年 三 季 度 净 利 润 率 在 0 以 上 的 上 市 公 司, 共 15 家, 包 括 中 国 神 华 新 大 洲 A 永 泰 能 源 靖 远 煤 电 露 天 煤 业 宝 泰 隆 等 在 这 些 公 司 中, 龙 头 股 中 国 神 华 值 得 关 注, 公 司 估 值 低 拥 有 优 质 煤 矿 资 源, 预 测 2015 2016 每 股 收 益 分 别 为 1.07 元 / 股 1.12 元 / 股 此 外 较 低 估 值 的 公 司 还 有 阳 泉 煤 业 靖 远 煤 电 等 图 表 8 2015 第 三 季 度 实 现 盈 利 的 煤 炭 上 市 公 司 每 股 收 益 销 售 净 净 资 产 收 益 基 本 每 股 收 营 业 利 润 序 代 码 简 称 EPS- 基 本 利 率 率 ROE 益 同 比 增 长 同 比 增 长 号 ( 元 ) (%) (%) 率 (%) 率 (%) 1 601088.SH 中 国 神 华 0.8320 17.41 5.64-44.16-37.01 2 000571.SZ 新 大 洲 A 0.1042 13.53 3.83-13.02-17.26 3 600157.SH 永 泰 能 源 0.0523 10.15 3.52 33.76 91.92 4 000552.SZ 靖 远 煤 电 0.1576 9.12 3.73-58.38-40.95 5 002128.SZ 露 天 煤 业 0.1900 8.14 3.70-20.83-17.60 6 601011.SH 宝 泰 隆 0.0700 7.68 2.54 16.67 127.14 7 600188.SH 兖 州 煤 业 0.2300 3.13 3.57-41.21 14.10 8 000983.SZ 西 山 煤 电 0.0959 2.69 1.86-11.78 10.67 9 600348.SH 阳 泉 煤 业 0.1100 1.20 2.01-47.62-53.38 10 601101.SH 昊 华 能 源 0.0300 0.80 0.60-75.00-73.30 11 600395.SH 盘 江 股 份 0.0090 0.52 0.24-96.00-95.32 12 600123.SH 兰 花 科 创 0.0872 0.29 1.03 466.23 399.65 13 601699.SH 潞 安 环 能 0.0600 0.11 0.91-71.43-83.05 14 600397.SH 安 源 煤 业 0.0203 0.05 0.57-39.58-376.41 15 600508.SH 上 海 能 源 0.0200 0.03 0.21-80.00-84.94 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6
图 表 9 2015 第 三 季 度 实 现 盈 利 的 煤 炭 上 市 公 司 盈 利 预 测 代 码 简 称 最 新 价 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 格 ( 元 ) 14A 15E 16E 14A 15E 16E 000552.SZ 靖 远 煤 电 7.08 0.4618 0.1832 0.2164 21.87 38.64 32.71 000571.SZ 新 大 洲 A 5.71 0.0976 0.1000 0.1084 54.63 57.08 52.65 000983.SZ 西 山 煤 电 7.14 0.0867 0.1175 0.1140 94.81 60.75 62.63 002128.SZ 露 天 煤 业 7.22 0.3800 0.3873 0.4375 73.28 18.64 16.50 600123.SH 兰 花 科 创 7.06 0.0585 0.0913 0.0891 176.21 77.31 79.27 600157.SH 永 泰 能 源 3.66 0.1146 0.0522 0.0646 38.03 70.18 56.65 600188.SH 兖 州 煤 业 9.18 0.4570 0.2393 0.1770 28.38 38.37 51.85 600348.SH 阳 泉 煤 业 6.21 0.3300 0.2070 0.2259 26.95 30.01 27.48 600395.SH 盘 江 股 份 8.70 0.1860 0.0391 0.1529 64.22 212.47 54.28 600397.SH 安 源 煤 业 4.71 0.0964-0.0966-0.0216 56.02-48.75-218.14 600508.SH 上 海 能 源 8.75 0.0700 0.0512 0.0512 167.99 170.91 170.91 601011.SH 宝 泰 隆 6.45 0.1800 0.0625 0.0935 54.50 103.13 68.98 601088.SH 中 国 神 华 13.40 1.8510 1.0725 1.1197 10.96 12.49 11.97 601101.SH 昊 华 能 源 6.28 0.1500 0.0439 0.0480 56.45 143.18 130.83 601699.SH 潞 安 环 能 7.07 0.4270 0.0735 0.0638 77.51 96.17 110.75 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7
国 元 证 券 投 资 评 级 体 系 : (1) 公 司 评 级 定 义 (2) 行 业 评 级 定 义 二 级 市 场 评 级 推 荐 行 业 基 本 面 向 好, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跑 赢 买 入 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 优 于 上 证 指 数 20% 以 上 上 证 指 数 10% 以 上 增 持 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 优 于 上 证 指 数 5-20% 之 间 中 性 行 业 基 本 面 稳 定, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 与 上 证 持 有 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 介 于 上 证 指 数 ±5% 之 间 指 数 持 平 在 正 负 10% 以 内 卖 出 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 劣 于 上 证 指 数 5% 以 上 回 避 行 业 基 本 面 向 淡, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跑 输 上 证 指 数 10% 以 上 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 人 承 诺 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 操 守 和 专 业 能 力, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 并 通 过 合 理 判 断 得 出 结 论, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 特 此 声 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 根 据 中 国 证 监 会 颁 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可 证 (Z23834000), 国 元 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 以 下 业 务 资 质 : 证 券 经 纪 ; 证 券 投 资 咨 询 ; 与 证 券 交 易 证 券 投 资 活 动 有 关 的 财 务 顾 问 ; 证 券 承 销 与 保 荐 ; 证 券 自 营 ; 证 券 资 产 管 理 ; 融 资 融 券 ; 证 券 投 资 基 金 代 销 ; 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为 一 般 性 声 明 本 报 告 仅 供 国 元 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 若 国 元 证 券 以 外 的 金 融 机 构 或 任 何 第 三 方 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 或 第 三 方 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 本 报 告 不 构 成 国 元 证 券 向 发 送 本 报 告 的 金 融 机 构 或 第 三 方 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 国 元 证 券 及 其 员 工 亦 不 为 上 述 金 融 机 构 或 第 三 方 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 述 的 内 容 引 起 的 直 接 或 连 带 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 分 析 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 投 资 建 议 或 要 约 邀 请 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 本 报 告 是 为 特 定 客 户 和 其 他 专 业 人 士 提 供 的 参 考 资 料 文 中 所 有 内 容 均 代 表 个 人 观 点 本 公 司 力 求 报 告 内 容 的 准 确 可 靠, 但 并 不 对 报 告 内 容 及 所 引 用 资 料 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 任 何 承 诺 和 保 证 本 公 司 不 会 承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 本 报 告 版 权 归 国 元 证 券 所 有, 未 经 授 权 不 得 复 印 转 发 或 向 特 定 读 者 群 以 外 的 人 士 传 阅, 如 需 引 用 或 转 载 本 报 告, 务 必 与 本 公 司 研 究 中 心 联 系 网 址 :www.gyzq.com.cn, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8