策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 2 目 录 1. 回 顾 : 各 类 风 格, 各 领 风 骚... 4 2. 白 马 成 长, 曾 经 风 光... 5 3. 白 马 成 长, 王 者 归 来... 6

[Table_MainInfo] 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 养 殖 链 中, 精 选 鸡 和 饲 料 策 略 对 话 行 业 系 列 (2) 2016.05.16 白 酒, 香 在 哪 里? 策 略 对 话 行 业 系 列 (1) 2016.05.05 4 月 弱 于 历 史 均 值, 需 求 不 强 PMI 指 标 监 测 景 气 2016.05.03 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 荀 玉 根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证 书 :S0850511040006 : 申 浩 Tel:(021)23154117 Email:sh10156@htsec.com 风 水 轮 流 转, 白 马 再 称 王 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 策 略 专 题 报 告 2016 年 05 月 19 日 核 心 结 论 :1 回 顾 09 年 来 市 场 风 格 的 变 化,09-10 年 概 念 成 长 占 优,11-12 年 白 马 成 长 和 价 值 蓝 筹 占 优,13 年 高 成 长 占 优,14-15 年 概 念 成 长 再 次 占 优 211-12 年 白 马 成 长 因 稳 定 的 业 绩 增 长 持 续 跑 赢 市 场, 基 金 持 仓 占 最 高 达 24%, 之 后 回 落 至 目 前 的 5.9% 3 当 下 市 场 是 存 量 博 弈 市, 白 马 成 长 盈 利 增 长 稳 定 估 值 合 理 基 金 持 仓 低, 有 望 王 者 归 来, 相 关 公 司 详 见 正 文 回 顾 : 各 类 风 格, 各 领 风 骚 (1)09 年 来 各 类 风 格 各 领 风 骚 回 顾 09 年 至 今 市 场 的 风 格 变 化, 可 以 发 现 09-10 年 牛 市 概 念 成 长 股 占 优,11-12 年 震 荡 市 和 熊 市 中 白 马 成 长 和 价 值 蓝 筹 股 占 优,13 年 开 始 创 业 板 牛 市 开 启, 创 业 板 指 代 表 的 高 成 长 股 明 显 占 优,14-15 年 的 牛 市 氛 围 中 证 1000 代 表 的 概 念 成 长 股 最 优 (2) 基 金 持 仓 结 构 不 断 变 化, 全 样 本 白 马 成 长 股 已 经 降 至 7.8% 我 们 根 据 基 金 重 仓 股 测 算 持 仓 占 比, 可 以 发 现 全 样 本 中 白 马 成 长 股 在 09 年 Q3 至 12 年 Q3 之 间 持 仓 占 比 稳 定 在 20% 以 上, 此 后 持 仓 占 比 逐 步 减 小,2016Q1 为 7.8% 选 取 15 家 耳 熟 能 详 的 白 马 成 长 股 构 建 组 合, 该 组 合 持 仓 占 比 从 09 年 开 始 稳 步 提 高, 至 13 年 中 达 到 了 顶 峰, 持 仓 占 比 高 达 24%,2016 年 一 季 度 该 组 合 的 基 金 持 仓 占 比 已 经 下 降 到 5.9% 白 马 成 长, 曾 经 风 光 (1) 熊 市 震 荡 市 期 间 白 马 成 长 风 光 无 限 熊 市 和 震 荡 市 的 11 12 年, 大 盘 成 长 指 数 相 对 占 优, 期 间 基 金 持 仓 持 续 保 持 20% 以 上 的 高 持 仓 比 例 此 前 构 建 的 白 马 成 长 股 组 合 的 基 金 持 仓 占 比 从 09Q1 的 6.3% 逐 步 增 大 到 13Q2 的 24%, 白 马 成 长 股 广 受 机 构 投 资 者 青 睐 其 风 光 无 限 由 其 稳 定 增 长 的 业 绩 支 撑,11Q1-13Q3 白 马 成 长 组 合 单 季 度 净 利 润 同 比 明 显 高 于 上 证 综 指 (2) 业 绩 支 撑, 白 马 成 长 股 大 放 异 彩 我 们 回 顾 08 年 至 今 震 荡 市 和 熊 市 中 部 分 白 马 成 长 股 的 历 史, 如 歌 尔 声 学 大 华 股 份 和 贵 州 茅 台, 这 些 白 马 成 长 股 凭 借 其 优 良 的 业 绩 大 放 异 彩, 股 价 大 幅 跑 赢 大 盘 指 数 白 马 成 长, 王 者 归 来 (1) 存 量 资 金 博 弈 市, 盈 利 和 估 值 匹 配 的 白 马 成 长 望 胜 出 从 基 本 面 和 资 金 面 分 析, 目 前 进 入 上 下 震 荡 的 存 量 博 弈 市, 市 场 投 资 风 格 有 望 再 次 切 换 至 白 马 成 长 股 占 优 白 马 成 长 股 具 备 稳 定 的 盈 利 增 长, 以 及 较 为 合 理 的 估 值 水 平, 既 拥 有 一 定 的 成 长 空 间, 也 存 在 安 全 边 际, 是 弱 势 下 的 最 优 选 择 (2) 我 们 根 据 行 业 研 究 员 的 推 荐, 结 合 财 务 指 标 如 净 利 润 增 速 动 态 PE PEG 等, 精 选 了 20 只 股 票 构 建 了 白 马 成 长 的 组 合, 该 组 合 包 括 海 康 威 视 歌 尔 声 学 顺 络 电 子 华 宇 软 件 鹏 博 士 烽 火 通 信 省 广 股 份 华 策 影 视 长 园 集 团 平 高 电 气 沧 州 明 珠 碧 水 源 启 迪 桑 德 华 东 医 药 恒 瑞 医 药 五 粮 液 洋 河 股 份 汤 臣 倍 健 小 天 鹅 A 和 老 板 电 器 风 险 提 示 个 股 业 绩 不 达 预 期, 政 策 效 果 超 预 期, 海 外 市 场 大 幅 波 动

策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 2 目 录 1. 回 顾 : 各 类 风 格, 各 领 风 骚... 4 2. 白 马 成 长, 曾 经 风 光... 5 3. 白 马 成 长, 王 者 归 来... 6

策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 3 图 目 录 表 目 录 图 1 09-10 年 概 念 成 长 股 占 优... 4 图 2 11-12 年 白 马 成 长 和 价 值 股 占 优... 4 图 3 13 年 高 成 长 股 占 优... 5 图 4 14-15 年 概 念 成 长 股 占 优... 5 图 5 基 金 持 仓 风 格 变 化... 5 图 6 白 马 成 长 组 合 持 仓 占 比 和 流 通 市 值 占 比... 5 图 7 白 马 成 长 拟 合 指 数 与 上 证 综 指... 6 图 8 白 马 成 长 组 合 净 利 润 同 比 明 显 比 上 证 综 指 更 大... 6 图 9 大 华 股 份 歌 尔 声 学 贵 州 茅 台 与 上 证 综 指 收 盘 价... 6 图 10 大 华 股 份 歌 尔 声 学 贵 州 茅 台 与 全 部 A 股 净 利 润 同 比... 6 图 11 16 年 市 场 风 格 切 换... 7 表 1 白 马 成 长 组 合... 7

策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 4 15 年 下 半 年 开 始, 市 场 经 历 三 次 大 幅 下 跌,2016 年 1 月 27 日 上 证 综 指 跌 至 2638 点 几 次 股 市 大 幅 下 跌 之 后 市 场 风 格 从 讲 故 事 开 始 转 向 重 业 绩, 低 估 值 且 业 绩 增 长 稳 定 的 白 马 成 长 股 再 次 回 到 人 们 的 视 野, 对 比 历 史, 我 们 认 为 这 一 次 白 马 成 长 将 王 者 归 来 1. 回 顾 : 各 类 风 格, 各 领 风 骚 09 年 来 各 类 风 格 各 领 风 骚 我 们 将 业 绩 增 长 稳 定, 估 值 较 低 信 息 透 明 的 股 票 称 之 为 白 马 成 长 股, 如 果 通 过 PE 对 股 票 风 格 进 行 简 单 的 划 分, 那 么 PE 小 于 20 的 股 票 定 义 为 价 值 蓝 筹 股,PE 在 20-30 之 间 定 义 为 白 马 成 长 股,PE 在 30-50 之 间 定 义 为 高 成 长 股, PE 大 于 50 定 义 为 概 念 成 长 股 我 们 使 用 巨 潮 大 盘 成 长 指 数 近 似 代 表 白 马 成 长 股, 用 上 证 50 指 数 代 表 价 值 蓝 筹 股 用 创 业 板 指 代 表 高 成 长 股 用 中 证 1000 指 数 代 表 概 念 成 长 股, 回 顾 09 年 至 今 市 场 的 风 格 变 化, 可 以 发 现 09-10 年 牛 市 概 念 成 长 股 占 优,11-12 年 震 荡 市 和 熊 市 中 白 马 成 长 和 价 值 蓝 筹 股 占 优,13 年 开 始 创 业 板 牛 市 开 启, 创 业 板 指 代 表 的 高 成 长 股 明 显 占 优,14-15 年 的 牛 市 氛 围 中 证 1000 代 表 的 概 念 成 长 股 最 优 基 金 持 仓 结 构 不 断 变 化, 全 样 本 白 马 成 长 股 已 经 降 至 7.8% 我 们 根 据 基 金 重 仓 股 来 测 算 某 一 类 股 票 占 所 有 基 金 重 仓 股 的 持 仓 占 比, 采 用 PE 不 同 区 间 对 股 票 风 格 进 行 划 分, 可 以 发 现 全 样 本 中 白 马 成 长 股 在 09 年 Q3 至 12 年 Q3 之 间 持 仓 占 比 稳 定 在 20% 以 上, 此 后 持 仓 占 比 逐 步 减 小,2016Q1 为 7.8%; 价 值 蓝 筹 股 从 10 年 Q4 至 12 年 Q4 占 比 明 显 提 高 ; 高 成 长 股 13Q1 至 14Q7 持 仓 占 比 稳 定 在 25% 以 上, 是 09 年 以 来 最 大 占 比 时 期 ; 概 念 成 长 则 从 13Q4 的 20% 开 始 大 幅 增 加 至 50% 以 上 回 顾 历 史, 我 们 选 取 大 家 耳 熟 能 详 的 部 分 白 马 成 长 公 司 构 建 白 马 成 长 组 合, 来 考 察 当 时 基 金 持 仓 的 变 化 情 况, 公 司 包 括 恒 瑞 医 药 云 南 白 药 康 美 药 业 伊 利 股 份 五 粮 液 贵 州 茅 台 格 力 电 器 美 的 电 器 上 海 家 化 康 得 新 长 城 汽 车 碧 水 源 海 康 威 视 大 华 股 份 歌 尔 声 学, 根 据 基 金 重 仓 股 测 算 该 组 合 基 金 持 仓 占 比 从 09 年 开 始 稳 步 提 高, 至 13 年 中 达 到 了 顶 峰, 持 仓 占 比 高 达 24%, 而 该 组 合 的 公 司 流 通 市 值 占 A 股 之 比 仅 为 3% 上 下,2016 年 一 季 度 该 组 合 的 基 金 持 仓 占 比 已 经 下 降 到 5.9% 图 1 09-10 年 概 念 成 长 股 占 优 3500 收 盘 价 ( 调 整 ) 3000 上 证 50 大 盘 成 长 中 证 1000 2500 2000 1500 1000 图 2 11-12 年 白 马 成 长 和 价 值 股 占 优 1200 收 盘 价 ( 调 整 ) 上 证 50 大 盘 成 长 1100 创 业 板 指 中 证 1000 1000 900 800 700 600 500

14/01/02 14/02/02 14/03/02 14/04/02 14/05/02 14/06/02 14/07/02 14/08/02 14/09/02 14/10/02 14/11/02 14/12/02 15/01/02 15/02/02 15/03/02 15/04/02 15/05/02 15/06/02 策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 5 图 3 13 年 高 成 长 股 占 优 图 4 14-15 年 概 念 成 长 股 占 优 2100 1900 收 盘 价 ( 调 整 ) 上 证 50 大 盘 成 长 创 业 板 指 中 证 1000 3800 3300 收 盘 价 ( 调 整 ) 上 证 50 大 盘 成 长 创 业 板 指 中 证 1000 1700 2800 1500 1300 1100 900 2300 1800 1300 700 800 图 5 基 金 持 仓 风 格 变 化 图 6 白 马 成 长 组 合 持 仓 占 比 和 流 通 市 值 占 比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 基 金 持 仓 风 格 变 化 白 马 成 长 价 值 蓝 筹 高 成 长 概 念 成 长 亏 损 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 白 马 成 长 组 合 的 基 金 持 仓 占 比 白 马 成 长 组 合 流 通 市 值 占 比 2. 白 马 成 长, 曾 经 风 光 熊 市 震 荡 市 期 间 白 马 成 长 风 光 无 限 熊 市 和 震 荡 市 的 11 12 年, 大 盘 成 长 指 数 相 对 占 优, 期 间 全 样 本 的 基 金 持 仓 持 续 保 持 20% 以 上 的 高 持 仓 比 例 如 果 将 前 文 所 构 建 的 白 马 成 长 股 组 合 通 过 市 值 加 权 构 建 指 数, 与 上 证 综 指 进 行 对 比, 可 以 明 显 发 现 该 拟 合 指 数 从 11 年 开 始 跑 赢 上 证 综 指 该 组 合 的 基 金 持 仓 占 比 从 09Q1 的 6.3% 逐 步 增 大 到 13Q2 的 24%, 白 马 成 长 股 广 受 机 构 投 资 者 青 睐 在 熊 市 震 荡 市 风 光 无 限 的 白 马 成 长 股, 是 由 其 稳 定 增 长 的 业 绩 支 撑 的, 从 11 年 开 始 白 马 成 长 组 合 单 季 度 净 利 润 同 比 明 显 高 于 上 证 综 指, 直 到 13 年 三 季 度, 两 者 才 再 次 趋 同 业 绩 支 撑, 白 马 成 长 股 大 放 异 彩 我 们 回 顾 08 年 至 今 震 荡 市 和 熊 市 中 部 分 白 马 成 长 股 的 历 史, 如 歌 尔 声 学 大 华 股 份 和 贵 州 茅 台, 这 些 白 马 成 长 股 凭 借 其 优 良 的 业 绩 大 放 异 彩, 股 价 大 幅 跑 赢 大 盘 指 数 苹 果 产 业 链 中 代 表 性 公 司 歌 尔 声 学, 自 09 年 三 季 度 开 始 公 司 业 绩 开 始 好 转 并 大 幅 增 长,10-12 年 单 季 度 净 利 润 增 速 稳 定 在 50% 以 上, 2009/8-2012/12 期 间 股 价 最 大 涨 幅 770%, 同 期 上 证 综 指 跌 42% 安 防 产 业 链 中 代 表 性 公 司 大 华 股 份,10Q1-12Q4 期 间 单 季 度 净 利 润 同 比 均 值 为 93%, 股 价 最 大 涨 幅 861% 10-12 年 期 间 白 酒 行 业 景 气 度 提 升, 贵 州 茅 台 10Q1-12Q4 期 间 单 季 度 净 利 润 同 比 均 值 为 70%, 股 价 最 大 涨 幅 142%

10/03 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 图 7 白 马 成 长 拟 合 指 数 与 上 证 综 指 图 8 策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 6 白 马 成 长 组 合 净 利 润 同 比 明 显 比 上 证 综 指 更 大 4000 白 马 成 长 组 合 拟 合 指 数 ( 左 轴 ) 上 证 综 指 ( 右 轴 ) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 09/01/05 10/01/05 11/01/05 12/01/05 13/01/05 4000 3500 3000 2500 2000 1500 150% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 单 季 度 同 比 (%) 130% 110% 白 马 成 长 组 合 净 利 润 同 比 上 证 综 合 指 数 成 份 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 图 9 大 华 股 份 歌 尔 声 学 贵 州 茅 台 与 上 证 综 指 收 盘 价 图 10 大 华 股 份 歌 尔 声 学 贵 州 茅 台 与 全 部 A 股 净 利 润 同 比 12 收 盘 价 ( 调 整 ) 10 大 华 股 份 歌 尔 声 学 贵 州 茅 台 上 证 综 指 8 6 4 2 0 10/01/04 11/01/04 12/01/04 13/01/04 14/01/04 300 250 200 150 100 50 0-50 归 属 于 母 公 司 净 利 润 单 季 度 同 比 (%) 歌 尔 声 学 大 华 股 份 贵 州 茅 台 全 部 A 股 3. 白 马 成 长, 王 者 归 来 存 量 资 金 博 弈 市, 盈 利 和 估 值 匹 配 的 白 马 成 长 望 胜 出 用 望 远 镜 看,A 股 处 于 什 么 阶 段?-20160408 中, 我 们 从 基 本 面 角 度 分 析,2016 年 是 牛 市 过 去 的 休 整 期, 震 荡 格 局 借 鉴 资 金 进 出 史 : 重 回 存 量 博 弈 市 -20160421 中, 我 们 从 资 金 面 分 析,16 年 2 月 以 来 资 金 流 入 流 出 开 始 趋 稳, 市 场 进 入 存 量 博 弈 市 目 前 急 跌 已 过, 上 证 综 指 从 最 高 5178 点 最 多 跌 至 2638 点, 市 场 开 始 波 动 震 荡, 环 境 类 似 12 年, 市 场 投 资 风 格 有 望 再 次 切 换 至 白 马 成 长 股 占 优 白 马 成 长 股 具 备 稳 定 的 盈 利 增 长, 以 及 较 为 合 理 的 估 值 水 平, 既 拥 有 一 定 的 成 长 空 间, 也 存 在 安 全 边 际, 是 弱 势 下 的 最 优 选 择 目 前 如 果 将 PE 处 于 20-30 之 间 的 视 为 白 马 成 长 股, 基 金 的 持 仓 已 经 处 于 历 史 最 低 点, 如 图 5 所 示,15 年 Q4 为 5.0%,16Q1 为 7.8%, 机 构 配 臵 低, 未 来 有 望 王 者 归 来 白 马 成 长 个 股 组 合 我 们 根 据 行 业 研 究 员 的 推 荐, 结 合 财 务 指 标 如 净 利 润 增 速 动 态 PE PEG 等, 精 选 了 20 只 股 票 构 建 了 白 马 成 长 的 组 合, 该 组 合 包 括 海 康 威 视 歌 尔 声 学 顺 络 电 子 华 宇 软 件 鹏 博 士 烽 火 通 信 省 广 股 份 华 策 影 视 长 园 集 团 平 高 电 气 沧 州 明 珠 碧 水 源 启 迪 桑 德 华 东 医 药 恒 瑞 医 药 五 粮 液 洋 河 股 份 汤 臣 倍 健 小 天 鹅 A 和 老 板 电 器 风 险 提 示 个 股 业 绩 不 达 预 期, 政 策 效 果 超 预 期, 海 外 市 场 大 幅 波 动

策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 7 图 11 16 年 市 场 风 格 切 换 1100 收 盘 价 ( 调 整 ) 1000 上 证 50 大 盘 成 长 创 业 板 指 中 证 1000 900 800 700 600 500 400 表 1 白 马 成 长 组 合 行 业 代 码 简 称 归 属 于 母 公 司 净 利 润 同 比 (%) 动 态 PE(2016/5/17) PEG 总 市 值 ( 亿 元 ) 2015 2016E 2017E 2016 2017 2016 2017 2016/5/17 002415.SZ 海 康 威 视 25.8 37.3 26.4 16.5 13.1 0.4 0.5 1,332.5 电 子 002241.SZ 歌 尔 声 学 -24.5 44.5 25.0 23.7 18.9 0.5 0.8 428.2 002138.SZ 顺 络 电 子 23.8 36.8 32.5 35.3 26.7 1.0 0.8 127.3 计 算 机 300271.SZ 华 宇 软 件 41.4 42.9 33.7 39.0 29.2 0.9 0.9 116.3 通 信 600804.SH 鹏 博 士 34.1 39.9 20.1 25.0 20.8 0.6 1.0 250.3 600498.SH 烽 火 通 信 21.8 41.2 24.0 26.1 21.0 0.6 0.9 242.1 传 媒 002400.SZ 省 广 股 份 28.8 34.0 24.8 23.7 18.9 0.7 0.8 158.4 300133.SZ 华 策 影 视 21.9 42.0 28.6 39.4 30.6 0.9 1.1 265.9 高 端 装 备 600525.SH 长 园 集 团 32.0 49.4 24.6 22.6 18.1 0.5 0.7 163.0 600312.SH 平 高 电 气 19.3 33.6 22.3 15.1 12.5 0.4 0.6 161.4 新 能 源 002108.SZ 沧 州 明 珠 28.4 65.9 25.7 38.6 30.7 0.6 1.2 135.5 公 用 事 业 300070.SZ 碧 水 源 44.7 56.0 36.2 22.1 16.3 0.4 0.4 470.2 及 环 保 000826.SZ 启 迪 桑 德 15.8 37.7 32.8 22.0 17.0 0.6 0.5 246.4 医 药 000963.SZ 华 东 医 药 45.0 27.2 24.9 22.8 18.3 0.8 0.7 318.1 600276.SH 恒 瑞 医 药 43.3 27.0 23.7 33.6 27.2 1.2 1.1 926.4 000858.SZ 五 粮 液 5.8 14.9 12.8 15.7 13.9 1.1 1.1 1,114.1 食 品 饮 料 002304.SZ 洋 河 股 份 19.0 9.3 12.8 17.4 15.4 1.9 1.2 1,019.0 300146.SZ 汤 臣 倍 健 26.4 25.2 25.1 25.7 20.6 1.0 0.8 204.7 家 电 000418.SZ 小 天 鹅 A 31.7 22.9 19.0 16.7 14.1 0.7 0.7 172.2 002508.SZ 老 板 电 器 44.6 33.7 27.6 22.7 17.8 0.7 0.6 251.7 注 : 预 测 数 据 均 采 用 Wind 一 致 预 期

信 息 披 露 分 析 师 声 明 策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 8 [Table_Analysts] 荀 玉 根 策 略 研 究 团 队 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 9 [Table_PeopleInfo] 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (021)23219403 luying@htsec.com 高 道 德 副 所 长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 姜 超 副 所 长 (021)23212042 jc9001@htsec.com 江 孔 亮 副 所 长 (021)23219422 kljiang@htsec.com 邓 勇 所 长 助 理 (021)23219404 dengyong@htsec.com 荀 玉 根 所 长 助 理 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟 奇 所 长 助 理 (021)23219962 zq8487@htsec.com 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 顾 潇 啸 (021)23219394 gxx8737@htsec.com 王 丹 (021)23219885 wd9624@htsec.com 于 博 (021)23219820 yb9744@htsec.com 秦 泰 (021)23154127 qt10341@htsec.com 梁 中 华 (021)23154142 lzh10403@htsec.com 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 周 霞 (021)23219807 zx6701@htsec.com 张 卿 云 (021)23219445 zqy9731@htsec.com 朱 征 星 (021)23219981 zzx9770@htsec.com 张 雯 (021)23154149 zw10199@htsec.com 姜 珮 珊 (021)23154121 jps10296@htsec.com 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 久 红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴 一 萍 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 朱 蕾 (021)23219946 zl8316@htsec.com 周 洪 荣 (021)23219953 zhr8381@htsec.com 王 旭 (021)23219396 wx5937@htsec.com 非 银 行 金 融 行 业 孙 婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 何 婷 021-23219634 ht10515@htsec.com 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021)23219391 liuyq@htsec.com 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021)23219472 zhaoj@htsec.com 金 川 (021)23219957 jc9771@htsec.com 毕 春 晖 (021)23154114 bch10483@htsec.com 金 融 工 程 研 究 团 队 高 道 德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 吴 先 兴 (021)23219449 wuxx@htsec.com 冯 佳 睿 (021)23219732 fengjr@htsec.com 张 欣 慰 (021)23219370 zxw6607@htsec.com 郑 雅 斌 (021)23219395 zhengyb@htsec.com 余 浩 淼 (021)23219883 yhm9591@htsec.com 沈 泽 承 (021)23212067 szc9633@htsec.com 袁 林 青 (021)23212230 ylq9619@htsec.com 罗 蕾 (021)23219984 ll9773@htsec.com 姚 石 021-23219443 ys10481@htsec.com 吕 丽 颖 021-23219745 周 一 洋 021-23219774 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟 青 (010)56760096 高 上 (021)23154132 gs10373@htsec.com 李 珂 (021)23219821 lk6604@htsec.com 申 浩 (021)23154117 sh10156@htsec.com 郑 英 亮 021-23154147 zyl10427@htsec.com 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 王 晴 021-23154116 wq10458@htsec.com 王 汉 超 021-23154125 whc10335@htsec.com 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (021)23219406 zxh9573@htsec.com 牛 品 (021)23219390 np6307@htsec.com 房 青 (021)23219692 fangq@htsec.com 徐 柏 乔 (021)32319171 xbq6583@htsec.com 杨 帅 (010)58067929 ys8979@htsec.com 曾 彪 (021)23154148 zb10242@htsec.com 张 向 伟 zxw10402@htsec.com 机 械 行 业 徐 志 国 (010)50949921 xzg9608@htsec.com 熊 哲 颖 (021)23219407 xzy5559@htsec.com 韩 鹏 程 (021)23219963 hpc9804@htsec.com 赵 晨 zc9848@htsec.com 张 恒 晅 zhx10170@hstec.com 计 算 机 行 业 魏 鑫 (021)23212041 wx10618@htsec.com 谢 春 生 (021)23154123 xcs10317@htsec.com 黄 竞 晶 021-23154131 hjj10361@htsec.com 郑 宏 达 金 融 产 品 研 究 团 队 高 道 德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 倪 韵 婷 (021)23219419 niyt@htsec.com 陈 瑶 (021)23219645 chenyao@htsec.com 唐 洋 运 (021)23219004 tangyy@htsec.com 田 本 俊 (021)23212001 tbj8936@htsec.com 纪 锡 靓 (021)23219948 jxj8404@htsec.com 宋 家 骥 (021)23212231 sjj9710@htsec.com 王 毅 (021)23219819 谈 鑫 (021)23219686 皮 灵 23154168 pl10382@htsec.com 徐 燕 红 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021)23219420 ymniu@htsec.com 张 宇 (021)23219583 zy9957@htsec.com 刘 宇 (021)23219608 liuy4986@htsec.com 孔 维 娜 (021)23219223 kongwn@htsec.com 潘 莹 练 (8621)23154122 pyl10297@htsec.com 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021)23219404 dengyong@htsec.com 王 晓 林 (021)23219812 wxl6666@htsec.com 朱 军 军 (021)23154143 zjj10419@htsec.com 有 色 金 属 行 业 施 毅 (021)23219480 sy8486@htsec.com 刘 博 (021)23219401 liub5226@htsec.com 田 源 23214119 ty10235@htsec.com 医 药 行 业 余 文 心 0755-82780398 ywx9461@htsec.com 郑 琴 (021)23219808 zq6670@htsec.com 高 岳 (010)50949923 gy10054@htsec.com 师 成 平 010-50949927 scp10207@htsec.com 廖 庆 阳 01068067998 lqy10100@htsec.com 房 地 产 行 业 涂 力 磊 (021)23219747 tll5535@htsec.com 谢 盐 (021)23219436 xiey@htsec.com 贾 亚 童 (021)23219421 jiayt@htsec.com

食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (010)58067941 whw9587@htsec.com 孔 梦 遥 (010)58067998 kmy10519@htsec.com 成 珊 (021)23212207 cs9703@htsec.com 社 会 服 务 行 业 林 周 勇 (021)23219389 lzy6050@htsec.com 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (021)23219382 yun@htsec.com 电 子 行 业 陈 平 (021)23219646 cp9808@htsec.com 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (021)23219810 zz9612@htsec.com 煤 炭 行 业 吴 杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 李 淼 (010)58067998 lm10779@htsec.com 戴 元 灿 23154146 dyc10422@htsec.com 汽 车 行 业 邓 学 (0755)23963569 dx9618@htsec.com 谢 亚 彤 (021)23154145 xyt10421@htsec.com 王 猛 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (021)23219415 qyf9878@htsec.com 钱 佳 佳 (021)23212081 qjj10044@htsec.com 基 础 化 工 行 业 刘 威 (0755)82764281 lw10053@htsec.com 李 明 刚 18610049678 lmg10352@htsec.com 刘 强 021-23219733 lq10643@htsec.com 刘 海 荣 23154130 lhr10342@htsec.com 纺 织 服 装 行 业 唐 苓 (021)23212208 tl9709@htsec.com 于 旭 辉 互 联 网 及 传 媒 钟 奇 (021)23219962 zq8487@htsec.com 孙 小 雯 (021)23154120 sxw10268@htsec.com 策 略 研 究 策 略 专 题 报 告 10 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021)23219405 dingpin@htsec.com 陈 雪 丽 (021)23219164 cxl9730@htsec.com 陈 阳 (010)50949923 银 行 行 业 林 媛 媛 (0755)23962186 lyy9184@htsec.com 家 电 行 业 陈 子 仪 (021)23219244 chenzy@htsec.com 通 信 行 业 朱 劲 松 010-50949926 zjs10213@htsec.com 彭 虎 010-50949926 ph10267@htsec.com 夏 庐 生 010-50949926 xls10214@htsec.com 公 用 事 业 张 一 弛 (021)23219402 zyc9637@htsec.com 赵 树 理 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 宋 立 民 总 经 理 (021)23212267 songlm@htsec.com 金 芸 副 总 经 理 (021)23219278 jinyun@htsec.com 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755)82775962 ctq5979@htsec.com 刘 晶 晶 (0755)83255933 liujj4900@htsec.com 辜 丽 娟 (0755)83253022 gulj@htsec.com 伏 财 勇 (0755)23607963 fcy7498@htsec.com 饶 伟 (0755)82775282 rw10588@htsec.com 王 雅 清 (0755)83254133 wyq10541@htsec.com 上 海 地 区 销 售 团 队 黄 胜 蓝 (021)23219386 hsl9754@htsec.com 朱 健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 季 唯 佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 黄 毓 (021)23219410 huangyu@htsec.com 胡 雪 梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 孙 明 (021)23219990 sm8476@htsec.com 孟 德 伟 (021)23219989 mdw8578@htsec.com 毛 文 英 02123219373 mwy10474@htsec.com 黄 诚 hc10482@htsec.com 胡 宇 欣 021-23154192 hyx10493@htsec.com 漆 冠 男 23219281 蒋 炯 北 京 地 区 销 售 团 队 殷 怡 琦 (010)58067988 yyq9989@htsec.com 张 妍 (010)58067903 zy9289@htsec.com 张 景 财 (010)58067977 zjc10211@htsec.com 杨 博 (010)58067996 Yb9906@htsec.com 李 铁 生 (010)58067934 lts10224@htsec.com 陈 琳 (010)58067929 cl10250@htsec.com 隋 巍 (010)58067944 sw7437@htsec.com 许 诺 (010)58067931 xn9554@htsec.com 江 虹 (010)58067988 jh8662@htsec.com 李 靓 一 (010)58067894 ljy10426@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021)23219000 传 真 :(021)23219392 网 址 :www.htsec.com