Tabl e_title Tabl e_baseinfo 216 年 8 月 3 日 天 业 股 份 (687.SH) 主 业 三 轮 齐 驱, 事 业 部 制 成 效 显 著 216 中 报 点 评 暨 系 列 报 告 六 事 件 : 公 司 公 布 216 半 年 报, 实 现 营 业 收 入 8.74 亿 元, 同 比 增 长 124.83%, 实 现 上 市 公 司 股 东 的 归 母 净 利 润 6,85 万 元, 同 比 增 长 8.%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 资 产 19.38 亿 元, 同 比 增 长 18.22%, 基 本 EPS.8 元 去 化 提 速 销 售 增 长, 一 线 布 局 稳 落 地 上 半 年, 公 司 房 地 产 业 务 销 售 实 现 收 入 6.79 亿 元, 同 比 增 长 164.18%, 占 营 收 规 模 的 71.61%; 其 中 确 认 房 地 产 销 售 金 额 6.51 亿 元, 同 比 大 增 177.16%; 截 止 6 月 底, 公 司 预 收 帐 款 11.28 亿 元, 较 年 初 增 长 29.7%, 已 达 到 公 司 16 年 15 亿 收 入 目 标 的 75.2%, 业 绩 锁 定 性 较 好 目 前 ( 截 至 6 月 末 ), 公 司 地 产 可 售 面 积 45.11 万 方 已 预 售 面 积 12.98 万 方 ( 其 中 4.11 万 方 未 结 资 源 来 自 济 南 天 业 中 心 ) 公 司 在 15 年 已 经 明 确 谋 求 进 军 一 线 的 目 标, 在 6 月 深 圳 羊 台 山 项 目 落 地 后,7 月 25 日 公 告 拟 现 金 出 资 24 万 参 股 设 立 北 京 天 慧 臵 业, 一 线 布 局 再 加 码 ; 本 期 公 司 地 产 业 务 加 速 库 存 去 化 的 同 时, 毛 利 率 同 比 减 少 16.9 个 pct, 主 要 由 于 本 期 并 无 高 毛 利 商 铺 结 算 以 及 商 办 与 住 宅 结 算 构 成 中 高 毛 利 项 目 减 少, 我 们 预 计 随 着 公 司 成 本 优 势 明 显 深 圳 项 目 及 济 南 核 心 优 质 商 办 资 源 释 放, 收 益 质 量 将 会 大 幅 好 转 明 加 尔 矿 增 收 近 6 成, 贵 金 属 资 源 版 图 拓 展 迅 速 上 半 年, 公 司 矿 业 实 现 收 入 1.95 亿 元, 同 比 增 长 58.25%, 占 营 收 规 模 的 2.56% 其 中 明 加 尔 公 司 实 现 营 收 1.95 亿 元, 同 比 增 长 56.14%, 净 利 润 7,699 万 元, 同 比 增 长 174.93%, 主 要 受 益 于 上 半 年 金 价 增 长 25%, 同 时 含 价 值 较 高 的 稀 有 元 素 矿 石 销 售 增 加 公 司 黄 金 板 块 正 密 切 谋 求 在 澳 洲 境 内 搜 寻 优 质 矿 源, 并 通 过 外 延 方 式 逐 步 实 现 资 源 储 量 产 能 的 迅 速 扩 张 8 月 17 日, 公 司 公 告 已 收 购 澳 大 利 亚 在 产 金 矿 Pajingo 项 目, 收 购 后 公 司 金 金 属 储 量 将 增 至 257.4 万 盎 司, 经 我 们 测 算 每 年 或 将 贡 献 近 6 亿 销 售 额 ( 详 见 我 们 系 列 报 告 五 ), 预 计 将 逐 步 提 升 营 收 贡 献 的 比 例 金 融 初 心 不 改, 有 望 持 续 反 哺 主 业 金 融 业 务 实 现 收 入 7,426 万 元, 目 前 占 营 收 规 模 的 仅 有 7.8%, 但 毛 利 率 高 达 79.6%, 同 比 增 17.63 个 pct, 主 要 为 新 增 合 并 天 业 小 贷 和 博 申 租 赁 所 致 上 半 年 公 司 32 亿 定 增 虽 由 于 政 策 环 境 变 化 而 终 止, 但 其 后 公 司 再 度 接 棒 参 与 设 立 恒 信 基 金, 初 心 不 改 我 们 认 为 金 融 业 务 未 来 对 利 润 贡 献 能 力 不 可 小 觑, 同 时 能 够 很 好 反 哺 地 产 及 矿 产 业, 协 同 效 应 显 著 投 资 建 议 : 公 司 中 报 实 现 业 绩 地 产 矿 业 金 融 + 创 投 三 轮 联 动, 事 业 部 制 成 效 显 现, 公 司 上 半 年 涉 足 大 创 投, 重 点 布 局 医 疗 互 联 网 领 域, 并 以 近 9 千 万 美 元 参 与 的 36 私 有 化 进 程 加 速, 短 期 催 化 清 晰 可 见 我 们 重 申 公 司 合 理 估 值 在 195 亿 ( 且 尚 未 考 虑 金 矿 外 延 及 一 线 土 地 增 值 部 分 ), 对 应 目 标 价 为 22.3 元, 预 计 216-218 年 EPS 为.2.27.34, 对 应 PE 为 73.1X 53.9X 42.6X, 维 持 买 入 -A 评 级 风 险 提 示 : 业 绩 不 达 预 期 黄 金 价 格 下 挫 ( 百 万 元 ) 214 215 216E 217E 218E 主 营 收 入 846.4 1,213.1 1,541.5 1,891.8 2,348.1 净 利 润 71.5 112.1 173.1 234.7 297.1 每 股 收 益 ( 元 ).8.13.2.27.34 每 股 净 资 产 ( 元 ).66 1.85 2.7 2.7 2.99 盈 利 和 估 值 214 215 216E 217E 218E 市 盈 率 ( 倍 ) 177. 112.9 73.1 53.9 42.6 市 净 率 ( 倍 ) 21.5 7.7 6.9 5.3 4.8 净 利 润 率 8.4% 9.2% 11.2% 12.4% 12.7% 净 资 产 收 益 率 12.2% 6.8% 9.4% 9.8% 11.2% 股 息 收 益 率.%.%.%.%.% ROIC 9.3% 14.7% 14.8% 15.4% 14.3% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 公 司 动 态 分 析 证 券 研 究 报 告 住 宅 地 产 投 资 评 级 买 入 -A 维 持 评 级 6 个 月 目 标 价 : 22.3 元 股 价 (216-8-29) 14.31 元 Tabl e_mar ketinfo 交 易 数 据 总 市 值 ( 百 万 元 ) 12,659.12 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 7,42.95 总 股 本 ( 百 万 股 ) 884.63 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 492.17 12 个 月 价 格 区 间 9.12/18.26 元 Tab le_ch art 股 价 表 现 53% 41% 29% 17% 5% 资 料 来 源 :Wind 资 讯 升 幅 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 -1.84 22.22 17.81 绝 对 收 益 1.2 31.4 13.81 Tab le_report 相 关 报 告 天 业 股 份 -7% 215-8 215-12 216-4 -19% 陈 天 诚 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S14551511 chentc@essence.com.cn 21-3582325 天 业 股 份 : 公 告 点 评 暨 系 列 报 告 五 天 业 股 份 : 公 告 点 评 暨 系 列 报 告 四 天 业 股 份 : 暨 系 列 报 告 之 三 天 业 股 份 : 暨 系 列 报 告 之 三 天 业 股 份 : 地 产 矿 业 双 发 展 金 融 创 投 添 亮 点 215 年 年 报 点 评 暨 系 列 报 告 之 一 住 宅 地 产 216-8-18 216-7-21 216-6-27 216-5-23 216-4-28 1
1. 事 件 公 司 公 布 216 半 年 报, 实 现 营 业 收 入 8.74 亿 元, 同 比 增 长 124.83%, 其 中 : 房 地 产 业 务 销 售 收 入 6.79 亿 元, 同 比 增 长 164.18%, 占 营 业 总 收 入 71.61%; 金 融 业 务 实 现 收 入 7,426 万 元, 占 营 业 总 收 入 7.83%; 矿 业 实 现 收 入 1.95 亿 元, 同 比 增 长 58.25%, 占 营 业 总 收 入 2.56%; 报 告 期 内 实 现 上 市 公 司 股 东 的 归 母 净 利 润 6,85 万 元, 同 比 增 长 8.%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 资 产 19.38 亿 元, 同 比 增 长 18.22%, 基 本 EPS.8 元 图 1: 营 业 收 入 及 增 速 ( 亿 ) 15 H1 H2 H1 同 比 8.24 1 5 5.15 5.69 8.74 3.61 3.89 2.42 2.77 1.26 212 213 214 215 216 15% 1% 5% % -5% -1% 图 2: 近 年 EPS 及 变 化.2 EPS.15.1.14.15.5.11.8.5.6.4.2. 212FY 213H1 213FY 214H1 214FY 215H1 215FY 216H1 图 3: 公 司 主 要 业 务 毛 利 率 (%) 图 4: 公 司 近 期 业 务 收 入 构 成 ( 亿 元 ) 6 5 4 3 2 1 37.83 32.61 28.25 21.17 214FY 215H1 215FY 216H1 34.48 48.46 45.28 45.62 31.42 4.35 33.64 31.82 33.55 33.64 33.55 31.51 商 品 房 租 赁 及 物 业 黄 金 白 银 15 1 5 7.21 房 地 产 金 矿 石 利 息 手 续 费 及 佣 金 租 赁 及 物 业 收 入 银 1.21 1.35 2.59 5.37 1.17 2.35 1.6 1.85 8.65.74.75 1.19 6.51 213FY 214H1 214FY 215H1 215FY 216H1 2. 去 化 提 速 销 售 增 长, 一 线 布 局 稳 落 地 地 产 板 块 营 收 增 164.18%, 合 同 销 售 额 增 177.16% 上 半 年, 公 司 房 地 产 业 务 销 售 实 现 收 入 6.79 亿 元, 同 比 增 长 164.18%, 占 营 收 规 模 的 71.61%, 营 收 大 增 主 要 由 于 天 业 集 团 购 买 天 业 中 心 2 号 写 字 楼 ; 确 认 房 地 产 销 售 金 额 6.51 亿 元, 同 比 大 增 177.16%; 已 售 未 结 资 源 大 幅 增 长, 业 绩 锁 定 性 优 良 截 止 6 月 底, 公 司 预 收 帐 款 11.28 亿 元, 较 年 初 增 长 29.7%, 已 达 到 公 司 16 年 15 亿 收 入 目 标 的 75.2% 目 前 ( 截 至 6 月 末 ), 公 司 地 产 可 售 面 积 45.11 万 方 已 预 售 面 积 12.98 万 方 ( 其 中 4.11 万 方 未 结 资 源 来 自 济 南 天 业 中 心 ), 同 比 增 加 21.14%, 业 绩 锁 定 性 优 良 2
表 1: 公 司 上 半 年 地 产 项 目 销 售 情 况 序 号 地 区 项 目 经 营 业 态 216 年 H1 可 售 面 积 ( 万 方 ) 已 预 售 面 积 ( 平 方 米 ) 1 济 南 天 业 中 心 写 字 楼 商 业 13.7 4.11 2 章 丘 盛 世 国 际 住 宅 商 业 5.9 1.9 3 烟 台 盛 世 景 苑 住 宅 商 业 7.53 1.7 4 东 营 盛 世 豪 庭 住 宅 5.22 2.34 5 东 营 盛 世 龙 城 商 业.87.6 6 东 营 盛 世 澜 庭 住 宅 6.12 1.77 7 东 营 盛 世 华 府 住 宅 商 业 6.39 1.1 合 计 45.11 12.98 公 司 在 15 年 已 经 明 确 谋 求 进 军 一 线 的 目 标, 在 今 年 深 圳 羊 台 山 项 目 落 地 后,7 月 25 日 公 告 拟 现 金 出 资 24 万 参 股 设 立 北 京 天 慧 臵 业, 一 线 布 局 再 加 码 ; 本 期 公 司 地 产 业 务 加 速 库 存 去 化 的 同 时, 毛 利 率 同 比 减 少 16.9 个 pct, 主 要 由 于 本 期 并 无 高 毛 利 商 铺 结 算 以 及 商 办 与 住 宅 结 算 构 成 中 高 毛 利 项 目 减 少, 我 们 预 计 随 着 公 司 成 本 优 势 明 显 深 圳 项 目 及 济 南 核 心 优 质 商 办 资 源 释 放, 收 益 质 量 将 会 大 幅 好 转 图 5: 公 司 存 货 周 转 率 有 所 提 高, 去 化 提 速 4 存 货 ( 亿 元 ) 存 货 周 转 率 35% 35 3 26.28 25 23.25 2.21 2 28.3 31.2 28.32 3% 25% 2% 15% 1% 15 5% 1 213FY 214H1 214FY 215H1 215FY 216H1 % 3. 明 加 尔 矿 增 收 近 6 成, 贵 金 属 资 源 版 图 拓 展 迅 速 上 半 年, 公 司 矿 业 实 现 收 入 1.95 亿 元, 同 比 增 长 58.25%, 占 营 收 规 模 的 2.56% 其 中 明 加 尔 公 司 实 现 营 收 1.95 亿 元, 同 比 增 长 56.14%, 净 利 润 7,699 万 元, 同 比 增 长 174.93%, 主 要 受 益 于 上 半 年 金 价 增 长 25%, 同 时 含 价 值 较 高 的 稀 有 元 素 矿 石 销 售 增 加 公 司 黄 金 板 块 正 密 切 谋 求 在 澳 洲 境 内 搜 寻 优 质 矿 源, 并 通 过 外 延 方 式 逐 步 实 现 资 源 储 量 产 能 的 迅 速 扩 张 8 月 17 日, 公 司 公 告 已 收 购 澳 大 利 亚 在 产 金 矿 Pajingo 项 目, 收 购 后 公 司 金 金 属 储 量 将 增 至 257.4 万 盎 司, 经 我 们 测 算 每 年 或 将 贡 献 近 6 亿 销 售 额 ( 详 见 我 们 系 列 报 告 五 ), 预 计 将 逐 步 提 升 营 收 贡 献 的 比 例 3
图 6: 公 司 国 外 贵 金 属 资 源 收 入 大 幅 增 长 4 贵 金 属 资 源 收 入 ( 亿 元 ) 3 2.63 2.98 同 比 6% 5% 3 2 2 1.22 1.25 1 1.95 4% 3% 2% 1 1% 214H1 214FY 215H1 215FY 216H1 % 4. 金 融 初 心 不 改, 有 望 持 续 反 哺 主 业 金 融 业 务 实 现 收 入 7,426 万 元, 目 前 占 营 收 规 模 的 仅 有 7.8%, 但 毛 利 率 高 达 79.6%, 同 比 增 17.63 个 pct, 主 要 为 新 增 合 并 天 业 小 贷 和 博 申 租 赁 所 致 其 中, 天 业 小 贷 实 现 营 业 收 入 1,463.73 万 元, 净 利 润 79.37 万 元 ; 博 申 租 赁 矿 业 行 业 融 资 租 赁 业 务 逐 步 展 开, 实 现 营 业 收 入 5,962.26 万 元, 净 利 润 3,488.43 万 元 上 半 年 公 司 32 亿 定 增 虽 由 于 政 策 环 境 变 化 而 终 止, 但 其 后 公 司 再 度 接 棒 参 与 设 立 恒 信 基 金, 初 心 不 改 我 们 认 为 金 融 业 务 未 来 对 利 润 贡 献 能 力 不 可 小 觑, 同 时 能 够 很 好 反 哺 地 产 及 矿 产 业, 协 同 效 应 显 著 5. 投 资 建 议 公 司 中 报 实 现 地 产 矿 业 金 融 + 创 投 三 轮 联 动, 事 业 部 制 成 效 显 现, 公 司 上 半 年 涉 足 大 创 投, 重 点 布 局 医 疗 互 联 网 领 域, 并 以 近 9 千 万 美 元 参 与 的 36 私 有 化 进 程 加 速, 短 期 催 化 清 晰 可 见 我 们 重 申 公 司 合 理 估 值 在 195 亿 ( 且 在 尚 未 考 虑 未 来 金 矿 外 延 以 及 一 线 城 市 土 地 的 增 值 部 分 ), 对 应 目 标 价 为 22.3 元, 预 计 216-218 年 EPS 为.2.27.34, 对 应 PE 为 73.1X 53.9X 42.6X, 维 持 买 入 -A 评 级 风 险 提 示 : 业 绩 不 达 预 期 黄 金 价 格 下 挫 4
财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 214 215 216E 217E 218E ( 百 万 元 ) 214 215 216E 217E 218E 营 业 收 入 846.4 1,213.1 1,541.5 1,891.8 2,348.1 成 长 性 减 : 营 业 成 本 568. 796.2 988.1 1,25.1 1,57.5 营 业 收 入 增 长 率 11.8% 43.3% 27.1% 22.7% 24.1% 营 业 税 费 49.3 72.8 98.9 115. 14.4 营 业 利 润 增 长 率 192.9% 57.7% 44.3% 4.8% 24.7% 销 售 费 用 16.7 24.1 46.2 43.5 51.7 净 利 润 增 长 率 265.8% 56.8% 54.4% 35.6% 26.6% 管 理 费 用 69.4 75.4 12.5 131.1 163.2 EBITDA 增 长 率 161.7% 51.9% 19.7% 36.4% 22.7% 财 务 费 用 55.5 93.8 78.5 1.4 117.8 EBIT 增 长 率 15.4% 62.% 2.4% 37.3% 22.8% 资 产 减 值 损 失 -3.6 7.1 1.7 4.4 3.1 NOPLAT 增 长 率 38.7% 55.6% 19.% 4.3% 21.6% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 - - - - - 投 资 资 本 增 长 率 -1.7% 17.9% 34.8% 31.4% 5.1% 投 资 和 汇 兑 收 益 - -. -. -. -. 净 资 产 增 长 率 14.5% 127.1% 11.9% 3.9% 1.6% 营 业 利 润 91.2 143.8 27.5 292.3 364.5 加 : 营 业 外 净 收 支 2.7-6.9-1.5-1.9-3.4 利 润 率 利 润 总 额 93.9 136.9 26. 29.4 361.1 毛 利 率 32.9% 34.4% 35.9% 36.3% 35.8% 减 : 所 得 税 12.1 22.3 35.6 45. 59.1 营 业 利 润 率 1.8% 11.9% 13.5% 15.4% 15.5% 净 利 润 71.5 112.1 173.1 234.7 297.1 净 利 润 率 8.4% 9.2% 11.2% 12.4% 12.7% EBITDA/ 营 业 收 入 19.8% 2.9% 19.7% 21.9% 21.7% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 17.3% 19.6% 18.6% 2.8% 2.5% 214 215 216E 217E 218E 运 营 效 率 货 币 资 金 155.4 88.9 1,125.3 1,381. 1,714.1 固 定 资 产 周 转 天 数 22 22 21 18 15 交 易 性 金 融 资 产 - - - - - 流 动 营 业 资 本 周 转 天 数 488 367 37 48 386 应 收 帐 款 95.8 13.9 211.5 24.8 287.5 流 动 资 产 周 转 天 数 1,19 1,74 1,162 1,178 1,157 应 收 票 据 - 2.9 2.4 3.7 3.5 应 收 帐 款 周 转 天 数 45 34 4 4 38 预 付 帐 款 69.9 3.4 119.4 32.7 139.4 存 货 周 转 天 数 989 853 857 873 857 存 货 2,628.1 3,119.6 4,218.9 4,952.3 6,231.3 总 资 产 周 转 天 数 1,394 1,317 1,382 1,36 1,317 其 他 流 动 资 产 75.5 74. 62.3 7.6 69. 投 资 资 本 周 转 天 数 581 438 438 474 445 可 供 出 售 金 融 资 产 5.2 47. 26.1 36.6 256.3 持 有 至 到 期 投 资 - - - - - 投 资 回 报 率 长 期 股 权 投 资 - 4.9-44.1-19.5-146. ROE 12.2% 6.8% 9.4% 9.8% 11.2% 投 资 性 房 地 产 12.1 116.8 129.2 143.2 15.9 ROA 2.2% 2.2% 2.6% 3.2% 3.2% 固 定 资 产 61. 89.3 91.4 95.7 97.3 ROIC 9.3% 14.7% 14.8% 15.4% 14.3% 在 建 工 程 9.4 3.2 4.3 5.7 4.5 费 用 率 无 形 资 产 23.2 178.7 257.5 281.4 331.4 销 售 费 用 率 2.% 2.% 3.% 2.3% 2.2% 其 他 非 流 动 资 产 216.1 225.2 217.4 319. 348.9 管 理 费 用 率 8.2% 6.2% 7.8% 6.9% 7.% 资 产 总 额 3,639.6 5,236.8 6,61.5 7,687.1 9,487.9 财 务 费 用 率 6.6% 7.7% 5.1% 5.3% 5.% 短 期 债 务 18.4 653. 98.5 1,298.3 1,446. 三 费 / 营 业 收 入 16.7% 15.9% 15.9% 14.5% 14.2% 应 付 帐 款 761.8 825.8 1,179.3 1,244.9 1,8.9 偿 债 能 力 应 付 票 据 16. 67.2 32.8 7.2 44.2 资 产 负 债 率 8.2% 68.7% 72.2% 68.8% 72.% 其 他 流 动 负 债 1,363.8 1,614.8 2,58. 1,942.7 2,811.4 负 债 权 益 比 44.7% 219.7% 26.2% 22.4% 257.4% 长 期 借 款 628.4 41. 495.6 71.7 73.9 流 动 比 率 1.34 1.33 1.35 1.46 1.38 其 他 非 流 动 负 债 4. 28.1 22.7 3.3 27. 速 动 比 率.18.35.36.37.36 负 债 总 额 2,918.4 3,598.9 4,768.9 5,288. 6,833.4 利 息 保 障 倍 数 2.64 2.53 3.64 3.91 4.9 少 数 股 东 权 益 133.3.8-2. 8.7 13.6 分 红 指 标 股 本 542.1 856.6 884.6 884.6 884.6 DPS( 元 ) - - - - - 留 存 收 益 131.7 886. 949.9 1,55.8 1,756.3 分 红 比 率.%.%.%.%.% 股 东 权 益 721.2 1,637.9 1,832.5 2,399.1 2,654.5 股 息 收 益 率.%.%.%.%.% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 净 利 润 81.8 114.6 173.1 234.7 297.1 EPS( 元 ).8.13.2.27.34 加 : 折 旧 和 摊 销 23. 19.5 17.8 21.8 26.4 BVPS( 元 ).66 1.85 2.7 2.7 2.99 资 产 减 值 准 备 -3.6 7.1 - - - PE(X) 177. 112.9 73.1 53.9 42.6 公 允 价 值 变 动 损 失 - - - - - PB(X) 21.5 7.7 6.9 5.3 4.8 财 务 费 用 6.8 84.5 78.5 1.4 117.8 P/FCF -48.6 38.5-564.8 17.2 38.9 投 资 损 失 - -... P/S 15. 1.4 8.2 6.7 5.4 少 数 股 东 损 益 1.3 2.4-2.8 1.7 4.9 EV/EBITDA 33.4 58.3 42.7 31.6 25.5 营 运 资 金 的 变 动 -271.6-312.3-416.7-681.9-88. CAGR(%) 44.2% 38.1% 118.4% 44.2% 38.1% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 -6.6-141.1-15. -314.3 358.2 PEG 4. 3..6 1.2 1.1 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -125.4-454.2 88.7-165.9-34.2 ROIC/WACC 1. 1.6 1.6 1.7 1.6 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -16.3 1,187. 35.7 735.9 9.1 REP 4. 5.7 3.7 2.7 2.8 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 5
公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 3 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 3 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 3 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 3 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 3 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 3 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 3 指 数 波 动 ; 分 析 师 声 明 Ta ble_authorstatement 陈 天 诚 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 6
Tab le_sales 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 朱 贤 21-3582852 zhuxian@essence.com.cn 许 敏 21-3582953 xumin@essence.com.cn 孟 硕 丰 21-3582788 mengsf@essence.com.cn 李 栋 21-3582821 lidong1@essence.com.cn 侯 海 霞 21-358287 houhx@essence.com.cn 潘 艳 21-3582957 panyan@essence.com.cn 北 京 联 系 人 原 晨 1-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温 鹏 1-8332135 wenpeng@essence.com.cn 田 星 汉 1-83321362 tianxh@essence.com.cn 王 秋 实 1-83321351 wangqs@essence.com.cn 张 莹 1-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李 倩 1-83321355 liqian1@essence.com.cn 周 蓉 1-83321367 zhourong@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 胡 珍 755-8255873 huzhen@essence.com.cn 范 洪 群 755-8255844 fanhq@essence.com.cn 孟 昊 琳 755-8255845 menghl@essence.com.cn 邓 欣 755-8282169 dengxin@essence.com.cn Tabl e_addr ess 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 28 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 51826 上 海 市 地 址 : 上 海 市 虹 口 区 东 大 名 路 638 号 国 投 大 厦 3 层 邮 编 : 28 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 成 门 北 大 街 2 号 楼 国 投 金 融 大 厦 15 层 邮 编 : 134 7