Page 1 国 信 期 货 研 发 部 金 融 周 报 金 融 混 沌 显 现 股 债 将 会 新 演 绎 2016 年 5 月 15 日 主 要 结 论 股 指 : 上 周 三 大 股 指 主 要 波 动 分 化 严 重, 中 小 创 是 较 为 敏 感, 导 致 中 证 500 重 心 下 移 较 大 在 指 数 稳 定 方 面, 上 周 上 证 50 依 旧 是 维 持 市 场 指 数 的 主 力 市 场 由 于 遭 到 预 期 的 冲 击, 导 致 整 体 成 交 量 低 迷, 这 种 预 期 将 会 迎 来 进 一 步 考 验 整 体 上 股 市 转 向 谨 慎 的 局 面 震 荡 偏 弱 格 局 较 大 综 合 来 看, 上 周 市 场 股 市 遭 到 市 场 基 础 预 期 可 能 改 变 的 大 事 件 人 民 日 报 权 威 人 士 发 表 了 对 中 国 经 济 的 看 法, 对 于 杠 杆 方 面, 明 确 提 出 来 降 低 杠 杆, 并 且 使 用 了 树 不 能 涨 到 天 上 的 错 词 并 指 出 不 能 通 过 杠 杆 刺 激 经 济 的 做 法 这 导 致 市 场 预 期 宏 观 货 币 层 面 可 能 转 向 证 监 会 也 一 直 在 加 紧 市 场 的 监 管, 但 是 目 前 仍 是 不 会 放 开 垄 断 IPO 这 导 致 市 场 仍 然 存 有 壳 的 炒 作 希 望 股 市 成 交 量 虽 然 低 迷, 但 是 由 于 国 家 队 的 存 在, 指 数 却 较 为 稳 定 国 债 : 分 析 师 : 夏 豪 杰 从 业 资 格 号 :F0275768 电 话 :0755-82130614 人 民 日 报 发 表 权 威 人 士 对 中 国 经 济 的 看 法, 在 宏 观 基 本 面 上, 有 可 能 导 致 央 行 的 货 币 政 策 转 变 至 少 不 会 像 以 前 那 样 大 水 漫 灌, 这 给 国 债 带 来 中 期 的 压 力 另 一 方 面, 这 种 预 期 对 风 险 资 产 影 响 波 动 更 大, 导 致 风 险 偏 好 向 国 债 转 移, 导 致 国 债 形 成 短 强 中 弱 的 格 局 邮 箱 :15051@guosen.com.cn 独 立 性 申 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明
Page 2 一 股 指 走 势 分 析 沪 深 300 指 数, 主 要 行 情 是 周 一 大 幅 下 挫, 在 周 一 沪 深 300 股 市 低 开 低 走, 当 日 下 跌 为 2% 虽 然 盘 中 有 所 护 盘, 但 是 股 市 较 为 低 迷 周 二 沪 深 300 低 开 收 红, 但 是 K 线 较 短 周 三 沪 深 300 小 幅 波 动, 收 出 红 十 字 星 周 四 沪 深 300 大 幅 波 动, 收 出 常 常 下 影 线 周 五 沪 深 300 震 荡 收 阴 总 体 上, 沪 深 300 在 周 一 下 跌 之 后 陷 入 小 幅 震 荡 之 中 上 周 三 大 股 指 主 要 波 动 分 化 严 重, 中 小 创 是 较 为 敏 感, 导 致 中 证 500 重 心 下 移 较 大 在 指 数 稳 定 方 面, 上 周 上 证 50 依 旧 是 维 持 市 场 指 数 的 主 力 市 场 由 于 遭 到 预 期 的 冲 击, 导 致 整 体 成 交 量 低 迷, 这 种 预 期 将 会 迎 来 进 一 步 考 验 整 体 上 股 市 转 向 谨 慎 的 局 面 震 荡 偏 弱 格 局 较 大 综 合 来 看, 上 周 市 场 股 市 遭 到 市 场 基 础 预 期 可 能 改 变 的 大 事 件 人 民 日 报 权 威 人 士 发 表 了 对 中 国 经 济 的 看 法, 对 于 杠 杆 方 面, 明 确 提 出 来 降 低 杠 杆, 并 且 使 用 了 树 不 能 涨 到 天 上 的 错 词 并 指 出 不 能 通 过 杠 杆 刺 激 经 济 的 做 法 这 导 致 市 场 预 期 宏 观 货 币 层 面 可 能 转 向 证 监 会 也 一 直 在 加 紧 市 场 的 监 管, 但 是 目 前 仍 是 不 会 放 开 垄 断 IPO 这 导 致 市 场 仍 然 存 有 壳 的 炒 作 希 望 股 市 成 交 量 虽 然 低 迷, 但 是 由 于 国 家 队 的 存 在, 指 数 却 较 为 稳 定 图 1: 沪 深 300 上 证 50 和 中 证 500 指 数 走 势
Page 3 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 二 行 业 强 弱 转 换 沪 深 300 上 周 板 块 总 体 震 荡 下 调, 但 是 幅 度 不 大 能 源 次 啊 聊 板 块 下 跌 4%, 其 他 板 块 下 跌 均 在 2% 以 内 消 费 医 药 仍 有 上 涨 整 体 来 看, 上 周 沪 深 300 出 现 回 调, 虽 然 整 体 上 幅 度 不 大, 但 是 K 线 集 中 在 一 根 阴 线, 形 态 下 行 破 位 可 能 性 较 大 行 业 强 弱 转 换 图 说 明 : 1 横 轴 : 上 上 周 上 涨 幅 度, 纵 轴 : 上 周 上 涨 幅 度 ; 2 第 一 象 限,1 区 : 持 续 上 涨 ; 第 一 现 象,2 区 : 上 涨 转 弱 ; 第 二 象 限 : 跌 势 转 涨 ; 第 四 象 限 : 上 涨 转 跌 ; 第 三 象 限,1 区 : 跌 势 转 弱 ; 第 三 象 限,2 区 : 跌 势 加 强 3 行 业 反 转 持 续 强 度 计 算 = 本 周 涨 跌 幅 - 上 周 涨 跌 幅 的 绝 对 值, 在 第 二 第 四 象 限, 绝 对 值 越 大, 反 转 强 度 越 大 ; 在 第 一 第 三 象 限, 绝 对 值 越 大, 持 续 强 度 越 大 图 2: 行 业 强 弱 转 换
Page 4 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 在 反 转 强 度 方 面, 沪 深 300 表 现 出 轮 换 强 度 差 异 较 大 但 是 每 个 版 块 的 强 度 均 小, 最 强 的 信 息 板 块 才 3, 其 余 板 块 低 于 2, 一 半 的 板 块 反 转 强 度 低 于 1. 市 场 整 体 较 为 弱 势, 陷 入 震 荡 整 理 持 续 下 可 能 转 弱 图 3: 行 业 反 转 持 续 强 度 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 医 药 金 融 信 息 电 信 公 用
Page 5 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 三 行 业 ALPHA 风 险 收 益 跟 踪 的 ALPHA 风 险 收 益 统 计 显 示 : 沪 深 300 板 块 之 间 差 异 显 著 消 费 能 源 出 现 了 30 日 60 日 100 日 ALPHA 收 益 为 正 的 现 象, 收 益 率 为 (0.178% 0.154% 0.13%)(0.02% 0.009% 0.077%) 电 信 公 用 工 业 板 块 ALPHA 为 负 材 料 可 选 金 融 医 药 信 息 板 块 的 ALPHA 不 一 致 较 多 板 块 的 ALPHA 不 一 致 表 明 市 场 分 歧 加 剧 说 明 : 本 报 告 选 用 的 板 块 划 分 标 准 为 WIND 行 业 指 数, 回 归 使 用 的 最 小 二 乘 法 得 到 的 ALPHA 收 益 和 BETA 风 险 值, 统 计 数 据 分 别 使 用 30 日 60 日 100 日 收 盘 价, 参 考 标 准 为 沪 深 300 指 数 图 4: 行 业 ALPHA 收 益 0.200% 0.100% 30 日 ALPLA 60 日 ALPLA 100 日 ALPLA 0.000% -0.100% 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 医 药 金 融 信 息 电 信 公 用 -0.200% -0.300% 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 根 据 统 计 的 BETA 值 显 示 能 源 公 用 医 药 可 选 消 费 金 融 电 信 的 BETA 值 接 近 于 1, 风 险 较 低 ; 工 业 材 料 BETA 值 偏 离 1 较 大, BETA 值 分 别 为 1.23 1.23 板 块 走 势 较 为 一 致 图 5: 行 业 ALPHA 风 险 与 BETA 收 益
Page 6 1.6 1.4 工 业 1.2 材 料 信 息 能 可 源 选 -0.20% 电 信 1 公 用 -0.15% -0.10% -0.05% 医 药 金 融 0.00% 0.05% 0.10% 0.15% 0.20% 0.8 消 费 0.6 0.25% 0.4 0.2 0 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 四 国 债 期 货 分 析 上 周 国 债 期 货 主 力 震 荡 上 行 转 入 震 荡, 在 周 一 五 债 主 连 大 幅 上 行, 周 二 震 荡 走 高, 冲 高 回 落, 仍 然 收 出 阳 线, 周 三 五 债 主 连 小 幅 震 荡 收 阴, 但 是 在 周 四 低 开 高 走 周 五 五 债 主 连 大 幅 震 荡 上 影 线 下 影 线 与 K 线 实 体 较 为 相 当 总 体 来 看, 国 债 将 会 进 入 震 荡 回 调 格 局 1. 本 周 重 要 交 易 日 持 仓
Page 7 资 料 来 源 : 中 国 金 融 期 货 交 易 所, 截 至 5 月 13 日 收 盘,TF1606 合 约 成 交 的 前 三 名 为 鲁 证 期 货 海 通 期 货 国 泰 君 安 持 买 单 量 排 名 前 三 位 的 分 别 为 鲁 证 期 货 海 通 期 货 中 信 期 货, 持 卖 单 排 名 前 三 位 的 分 别 为 中 信 建 设 永 安 期 货 兴 证 期 货 二. 公 开 市 场 业 务 回 顾 : 1. 公 开 市 场 业 务 : 上 周 央 行 公 开 市 场 操 作 总 共 货 币 净 回 笼 1100 亿 元, 已 经 连 续 三 周 货 币 净 回 笼, 为 2200 亿 元 2900 亿 元 共 计 6200 亿 元 这 个 规 模 与 4 月 出 现 单 周 净 投 放 6800 亿 元 的 规 模 向 冲 销 由 于 第 一 季 度 央 行 的 信 贷 投 放 远 超 市 场 预 期, 近 期 出 现 净 回 笼 操 作 也 没 有 引 起 市 场 的 显 著 波 动, 整 体 利 率 保 持 稳 定 图 6: 公 开 市 场 操 作
Page 8 资 料 来 源 :wind, 三. 货 币 市 场 1. 质 押 式 回 购 : 表 1: 质 押 式 回 购 一 周 变 动 指 标 名 称 率 :1 天 率 :7 天 率 :14 天 率 :21 天 率 :1 个 月 率 :2 个 月 率 :3 个 月 率 :6 个 月 2016-05-13 2.0288 2.4462 2.7210 2.9272 2.8289 3.0250 2.8736 3.1800 2016-05-12 2.0261 2.4680 2.7203 2.9041 2.8524 2.9979 2.8532 0.0000 2016-05-11 2.0313 2.4713 2.7559 2.8302 2.7537 3.0523 2.9560 3.1866 2016-05-10 2.0245 2.4126 2.7885 2.8204 2.8581 3.1086 2.9784 3.1271 2016-05-09 2.0261 2.4471 2.7794 2.7878 2.8324 3.0455 2.9870 3.1000 资 料 来 源 :wind, 上 周 资 金 利 率 整 体 继 续 呈 低 位 震 荡 走 势, 资 金 面 依 旧 充 足 上 周 公 开 市 场 净 回 笼 1100 亿 资 金, 对 资 金 面 并 未 造 成 显 著 影 响, 当 前 资 金 处 于 正 常 的 波 动 状 态 R001 小 幅 波 动, 报 收 2.0288% 7 天 品 种 下 跌 0.0207 个 基 点, 报 收 2.4462% 21 天 震 荡 下 行, 报 收 2.9272% 长 端 利 率 依 然 维 持 低 位 图 7: 质 押 式 率 变 动 图
Page 9 资 料 来 源 :wind, 2. SHIBOR 变 动 : SHIBOR 各 期 限 品 种 走 势 与 质 押 式 回 购 利 率 走 势 基 本 一 致, 整 体 呈 现 持 续 走 低 走 势, 再 度 低 于 质 押 式 回 购 利 率 隔 夜 品 种 收 报 2.0020%,1 周 品 种 收 报 2.3240%,2 周 品 种 收 报 2.7850% 表 2:SHIBOR 一 周 变 动 指 标 名 称 SHIB OR: 隔 夜 SHIBOR :1 周 SHIBOR :2 周 SHIBOR :1 个 月 SHIB OR:3 个 月 SHIB OR:6 个 月 SHIB OR:9 个 月 SHIBO R:1 年 2016-05-13 2.0020 2.3240 2.7850 2.8340 2.9035 2.9452 2.9790 3.0450 2016-05-12 2.0000 2.3250 2.7870 2.8350 2.8955 2.9418 2.9790 3.0440 2016-05-11 1.9990 2.3240 2.7890 2.8380 2.8940 2.9385 2.9780 3.0430 2016-05-10 1.9990 2.3230 2.7920 2.8410 2.8920 2.9345 2.9770 3.0420 2016-05-09 1.9990 2.3230 2.7900 2.8410 2.8920 2.9325 2.9770 3.0420 资 料 来 源 :wind, 图 8:SHIBOR 变 动 图
Page 10 资 料 来 源 :wind, 三. 国 债 市 场 指 标 名 称 固 固 固 固 固 固 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 益 率 :10 益 率 :1 年 益 率 :4 年 益 率 :5 年 益 率 :6 年 益 率 :7 年 年 2016-05-13 2.2905 2.62 2.7023 2.83 2.9006 2.9050 2016-05-12 2.3002 2.62 2.7018 2.83 2.8953 2.8975 2016-05-11 2.3071 2.64 2.7137 2.83 2.8988 2.9075 2016-05-10 2.3248 2.64 2.6951 2.82 2.8956 2.9000 2016-05-09 2.3526 2.64 2.6895 2.83 2.9146 2.8818 本 周 所 有 期 限 国 债 持 续 走 低 态 势 1 年 期 国 债 收 益 率 持 续 下 行, 央 行 净 回 笼 货 币 并 未 产 生 的 影 响 短 期 国 债 收 益 率 维 持 下 行, 与 长 期 年 期 国 债 收 益 率 之 间 的 息 差 出 现 波 动 剩 余 年 限 的 国 债 收 益 率 基 本 维 持 2.7%~2.9% 的 区 间 此 外,5 年 期 国 债 与 10 年 期 国 债 的 收 益 率 息 差 有 所 减 少, 接 近 0.2027 国 债 收 益 率 中 枢 保 持 稳 定, 下 跌 的 空 间 缩 窄, 波 动 性 将 增 大 图 9: 国 债 到 期 收 益 率 变 动 图
Page 11 资 料 来 源 :wind, 四 : 操 作 建 议 人 民 日 报 发 表 权 威 人 士 对 中 国 经 济 的 看 法, 在 宏 观 基 本 面 上, 有 可 能 导 致 央 行 的 货 币 政 策 转 变 至 少 不 会 像 以 前 那 样 大 水 漫 灌, 这 给 国 债 带 来 中 期 的 压 力 另 一 方 面, 这 种 预 期 对 风 险 资 产 影 响 波 动 更 大, 导 致 风 险 偏 好 向 国 债 转 移, 导 致 国 债 形 成 短 强 中 弱 的 格 局
Page 12 重 要 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 国 信 期 货 研 发 部 撰 写 编 译, 仅 为 所 服 务 的 特 定 企 业 与 机 构 的 一 般 用 途 而 准 备, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 及 分 发 研 究 报 告 的 全 部 或 部 分 给 任 何 其 它 人 士 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 国 信 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 信 期 货 研 发 部 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 侼 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 国 信 期 货 研 发 部 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 得 被 视 为 诱 发 从 事 或 不 从 事 买 入 或 卖 出 金 融 产 品 的 任 何 交 易, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 国 信 期 货 研 发 部 及 分 析 师 无 关 国 信 期 货 研 发 部 对 于 本 免 责 声 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权