降 准 短 期 難 兌 現, 利 率 步 入 震 盪 期 債 市 漲 跌 互 現 上 周 國 債 AAA 級 企 業 債 利 率 平 均 上 行 2bp,AA 級 企 業 債 利 率 平 均 下 行 8bp, 城 投 債 利 率 平 均 下 行 4bp, 中 證 轉 債 指 數 上 漲 2.3% 貨

2016 年 08 月 22 日 宏 觀 經 濟 通 脹 仍 有 反 復, 利 率 仍 有 波 動 海 外 股 跌 油 漲, 國 內 股 漲 債 跌 上 周 美 歐 日 等 發 達 市 場 股 市 齊 跌, 韓 印 等 新 興 市 場 股 市 漲 跌 互 現, 油 價 大 漲 黃 金 小 漲, 工 業 金 屬 價 格 反 彈, 國 內 股 漲 債 跌 美 國 加 息 分 歧, 油 價 重 返 50 美 聯 儲 7 月 議 息 會 議 紀 要 公 佈, 分 成 了 三 大 陣 營, 對 是 否 馬 上 加 息 是 否 加 息 均 存 在 分 歧 美 聯 儲 主 席 耶 倫 將 於 8 月 26 日 參 加 Jackson Hole 全 球 央 行 年 會, 屆 時 或 就 貨 幣 政 策 傳 遞 新 資 訊 上 周 美 國 原 油 庫 存 大 幅 下 降, 而 油 價 也 大 漲 至 50 美 元 以 上 經 濟 短 穩 長 憂, 通 脹 短 期 穩 定 雖 然 7 月 經 濟 小 幅 下 滑, 但 8 月 以 來 的 經 濟 依 然 保 持 穩 定, 無 論 地 產 銷 售 發 電 耗 煤 還 是 粗 鋼 產 量 增 速 均 與 7 月 持 平 或 是 略 有 上 升 但 地 產 和 基 建 投 資 的 回 落 仍 給 未 來 經 濟 蒙 上 陰 影 8 月 以 來 食 品 價 格 小 幅 回 升, 在 高 基 數 效 應 下 3 季 度 CPI 有 望 穩 定 在 1.8% 左 右, 但 4 季 度 通 脹 存 在 小 幅 回 升 的 風 險 匯 率 短 期 穩 定, 短 期 難 見 降 准 雖 然 7 月 經 濟 和 金 融 資 料 下 滑, 寬 鬆 預 期 一 度 升 溫 但 7 月 百 城 房 價 環 比 漲 幅 繼 續 擴 大, 在 抑 制 資 產 泡 沫 的 目 標 下 短 期 難 見 降 息 降 准 等 寬 鬆 貨 幣 政 策 而 美 元 回 落 和 人 民 幣 匯 率 企 穩 意 味 著 資 金 流 出 壓 力 緩 解, 因 而 短 期 內 降 准 的 必 要 性 也 不 大 深 港 通 獲 批, 債 轉 股 推 進 國 務 院 已 批 准 深 港 通 實 施 方 案, 標 誌 著 中 國 資 本 專 案 開 放 取 得 新 進 展 而 負 債 過 千 億 的 中 鋼 和 渤 海 鋼 鐵 集 團 均 傳 出 債 轉 股 方 案, 標 誌 著 產 能 過 剩 行 業 債 轉 股 或 在 加 速 推 進 通 脹 仍 有 反 復, 利 率 仍 有 波 動 在 經 濟 下 行 期, 通 脹 是 資 產 配 臵 的 主 線, 在 漲 價 時 主 配 實 物 資 產, 而 在 跌 價 時 利 率 下 降 應 該 主 配 金 融 資 產 我 們 認 為 本 輪 通 脹 由 供 給 改 善 所 推 動, 通 脹 持 續 性 較 差, 從 長 期 看 仍 是 需 求 下 滑 主 導 通 縮 風 險 較 大 而 目 前 處 於 從 通 脹 向 通 縮 的 過 渡 期, 但 短 期 油 價 鋼 價 豬 價 均 有 反 彈, 意 味 著 通 脹 不 會 馬 上 結 束 仍 會 經 歷 反 復, 這 也 意 味 著 利 率 下 行 的 過 程 中 仍 有 波 動, 而 從 實 物 資 產 向 金 融 資 產 的 轉 化 也 不 會 一 帆 風 順, 需 要 時 間 耐 心 等 待 1

降 准 短 期 難 兌 現, 利 率 步 入 震 盪 期 債 市 漲 跌 互 現 上 周 國 債 AAA 級 企 業 債 利 率 平 均 上 行 2bp,AA 級 企 業 債 利 率 平 均 下 行 8bp, 城 投 債 利 率 平 均 下 行 4bp, 中 證 轉 債 指 數 上 漲 2.3% 貨 幣 利 率 穩 定 7 月 經 濟 走 弱 寬 鬆 預 期 升 溫, 但 上 周 降 准 再 度 延 後, 意 味 著 貨 幣 政 策 短 期 依 然 中 性, 房 價 上 漲 抑 制 了 短 期 貨 幣 放 鬆 的 空 間 預 測 未 來 3 個 月 貨 幣 利 率 中 樞 仍 在 2.25%-2.5% 利 率 短 期 震 盪 長 期 看 未 來 經 濟 下 行 壓 力 仍 大, 債 市 長 期 向 好 但 短 期 經 濟 依 然 穩 定, 而 且 4 季 度 通 脹 存 在 短 期 反 彈 的 風 險, 美 聯 儲 12 月 加 息 的 概 率 也 升 至 50%, 意 味 著 短 期 債 市 依 然 存 在 壓 力 我 們 認 為 大 漲 之 後 的 債 市 將 步 入 震 盪 格 局, 短 期 預 計 10 年 國 債 區 間 2.5%-2.9%,10 年 國 開 區 間 2.8%-3.2% 信 用 市 場 分 化 近 期 中 鋼 和 渤 海 鋼 鐵 均 傳 出 債 轉 股 方 案, 預 示 此 輪 債 轉 股 將 以 市 場 化 為 導 向, 以 PPP 產 業 基 金 地 方 AMC 等 作 為 實 施 主 體 產 能 過 剩 行 業 僅 龍 頭 企 業 有 機 會 參 與 債 轉 股 將 主 要 針 對 銀 行 貸 款, 債 券 轉 股 可 能 性 不 大 債 轉 股 利 於 企 業 降 杠 杆, 提 高 再 融 資 能 力, 產 能 過 剩 行 業 龍 頭 債 券 有 望 受 益 機 會 在 擴 散 市 場 繼 續 上 漲, 熱 點 正 在 逐 漸 擴 散 上 周 市 場 仍 然 延 續 上 漲 趨 勢, 上 證 綜 指 最 高 達 3140 點, 創 1 月 底 來 新 高, 中 小 創 指 數 漲 幅 居 前 我 們 在 前 期 報 告 從 高 股 息 股 看 市 場 底 -20160811 風 繼 續 吹 20160814 中 分 析 指 出, 價 值 股 搭 台 後, 熱 點 將 逐 漸 擴 散 6 月 24 日 以 來 價 值 股 已 經 企 穩 回 升, 近 期 國 企 改 革 PPP 等 相 關 板 塊 不 斷 升 溫, 市 場 熱 點 正 在 擴 散 過 程 中 從 指 數 表 現 來 看, 上 周 創 業 板 指 漲 幅 3.8%, 中 小 板 指 漲 幅 2.8%, 漲 幅 高 於 上 證 50 的 1.2% 上 證 紅 利 1.4% 和 滬 深 300 的 2.2% 行 業 表 現 中, 建 築 行 業 大 漲 7.5%, 地 產 電 力 設 備 電 腦 商 貿 零 售 等 板 塊 漲 幅 也 在 4% 以 上 熱 點 板 塊 中, 上 周 國 企 改 革 員 工 持 股 試 點 意 見 公 佈, 以 及 8 月 15 16 日 召 開 的 第 二 屆 中 國 PPP 融 資 論 壇 等 事 件 助 推 了 市 場 對 於 國 企 改 革 PPP 等 板 塊 的 投 資 熱 情 以 史 為 鑒, 市 場 上 漲 的 套 路 : 價 值 股 先 走 強, 之 後 熱 點 擴 散 回 顧 12 年 以 來 轉 型 期 的 市 場, 中 級 行 情 和 牛 市 的 節 奏 都 是, 價 值 股 先 漲, 一 段 時 間 後 熱 點 開 始 擴 散 第 一 次 是 12 年 12 月 4 日, 銀 行 先 領 漲,12 年 12 月 4 日 至 13 年 2 月 4 日 漲 50.9%, 隨 後 行 情 擴 散,4 月 份 年 報 一 季 報 公 佈 後 創 業 板 則 走 出 獨 立 行 情 第 二 次 是 2014 上 半 年 牛 市 啟 動 前 的 磨 底 階 段,14 年 3-6 月 上 證 綜 指 在 2000 點 上 下 100 多 點 空 間 窄 幅 震 盪, 高 股 息 率 股 如 銀 行 股 電 力 股 上 汽 等 開 始 穩 步 上 漲, 創 業 板 指 一 直 回 檔 到 5 月 16 日 後 才 震 盪 築 底 開 始 上 漲 第 三 次 是 14 年 底,11 月 降 息 之 後 金 融 地 產 等 板 塊 領 漲 市 場,11 月 22 日 至 1 月 6 日 銀 行 非 銀 和 地 產 指 數 分 別 上 漲 52.4% 78.4% 和 32.6%, 隨 後 行 2

情 擴 散, 全 面 牛 市 開 啟 第 四 次 是 2015 年 8 月 底,8 月 底 至 9 月 上 旬 中 小 創 仍 在 下 跌, 上 證 50 已 經 上 漲 了 3.8%,9 月 下 旬 之 後 中 小 創 也 開 始 反 彈 第 五 次 是 2016 年 1 月 底,1 月 底 至 3 月 中, 中 小 板 指 創 業 板 分 別 下 跌 0.9% 1%, 但 上 證 綜 指 上 證 紅 利 上 證 50 指 數 分 別 上 漲 5% 6.7% 9.4% 3 月 下 旬 之 後, 在 電 子 半 導 體 新 能 源 汽 車 等 板 塊 熱 點 帶 動 下, 中 小 創 快 速 反 彈 風 險 提 示 海 外 金 融 市 場 波 動, 經 濟 增 長 失 速, 政 策 調 控 市 場 超 預 期 大 市 導 航 商 業 貿 易 : 如 何 把 握 零 售 板 塊 價 值 型 個 股 機 會? 零 售 板 塊 2016 上 半 年 漲 幅 落 後, 補 漲 行 情 已 啟 動 年 初 至 6 月 24 日,SW 商 貿 指 數 跌 26%, 表 現 弱 於 多 數 行 業, 包 括 食 品 飲 料 家 電 農 業 紡 服 等 大 消 費 行 業, 漲 幅 排 名 所 有 板 塊 倒 數 第 三 6 月 27 日 以 來 隨 著 大 盤 回 暖, 零 售 板 塊 呈 現 補 漲 彈 性,SW 商 貿 指 數 累 計 上 漲 13.6%, 跑 贏 滬 深 300 指 數 4.2 個 百 分 點, 排 名 各 板 塊 第 4, 補 漲 行 情 啟 動 我 們 從 物 業 價 值 和 帳 面 現 金 兩 大 方 面 來 篩 選 零 售 板 塊 的 價 值 型 標 的, 而 該 類 公 司 也 是 保 險 資 金 及 產 業 資 本 較 為 青 睞 的 舉 牌 目 標 (1) 自 有 物 業 較 多 的 公 司 包 括 : 歐 亞 集 團 (221 萬 平, 占 比 78%, 多 位 於 長 春 及 吉 林 其 他 地 區 ) 百 聯 股 份 (179 萬 平, 占 比 69%, 多 位 於 上 海 ) 大 商 股 份 (160 萬 平, 占 比 36%, 多 位 於 遼 寧 ) 銀 座 股 份 (130 萬 平, 占 比 62%, 多 位 於 山 東 ) 鄂 武 商 A(126 萬 平, 占 比 90%, 多 位 於 武 漢 及 湖 北 其 他 地 區 ) 北 京 城 鄉 (24 萬 平, 占 比 100%, 北 京 ) 等 (2) 現 金 較 多 的 公 司 : 從 2016 年 1 季 末 貨 幣 資 金 占 市 值 比 例 來 看, 包 括 華 聯 綜 超 (134%) 首 商 股 份 (59%) 王 府 井 (50%) 大 商 股 份 (46%) 西 安 民 生 (46%) 合 肥 百 貨 (36%) 等 ; 從 2016 年 1 季 末 淨 現 金 ( 現 金 減 去 帶 息 債 務 ) 占 市 值 比 例 來 看, 包 括 華 聯 綜 超 (115%) 首 商 股 份 (57%) 百 聯 股 份 (37%) 大 商 股 份 (35%) 天 虹 商 場 (33%) 等 我 們 認 為, 當 前 市 場 風 格 偏 價 值, 自 有 物 業 占 比 高 & 現 金 充 沛 的 零 售 個 股 也 較 易 受 保 險 和 產 業 資 本 等 的 青 睞, 市 場 對 潛 在 被 舉 牌 物 件 的 關 注 度 也 在 提 升, 從 歷 史 經 驗 看, 該 類 個 股 在 每 年 四 季 度 多 有 較 明 顯 的 絕 對 & 相 對 收 益, 而 結 合 2016 上 半 年 行 業 滯 漲 的 背 景, 零 售 板 塊 價 值 型 個 股 的 投 資 吸 引 力 將 顯 著 增 加, 重 點 把 握 機 會, 這 也 將 帶 動 零 售 板 塊 整 體 投 資 機 會 的 出 現 從 價 值 角 度, 重 點 推 薦 歐 亞 集 團 銀 座 股 份 鄂 武 商 A 王 府 井 合 肥 百 貨 等, 關 注 百 聯 股 份 等 上 海 本 地 商 業 股 大 商 股 份 北 京 城 鄉 首 商 股 份 華 聯 股 份 等 3

三 家 市 場 類 公 司 : 小 商 品 城 農 產 品 和 海 甯 皮 城 均 擁 有 大 量 的 自 有 物 業 商 鋪 ( 分 別 約 為 128 萬 平 409 萬 平 和 210 萬 平 ), 是 具 有 穩 定 租 金 和 現 金 流 的 價 值 型 公 司, 且 前 期 市 值 均 充 分 調 整, 關 注 投 資 機 會 此 外 海 印 股 份 也 屬 該 類 公 司 風 險 因 素 : 市 場 風 格 切 換 ; 大 盤 波 動 風 險 ; 消 費 需 求 持 續 疲 軟 煤 炭 : 調 節 漲 價 速 度, 改 善 盈 利 的 方 向 不 變 近 期 價 格 上 漲 過 快, 政 策 微 調 速 度, 方 向 不 變 近 期 煤 炭 債 持 續 發 行, 期 待 煤 企 債 轉 股 取 得 突 破 7 月 13 日 以 來, 山 西 省 煤 企 完 成 債 券 發 行 6 只, 金 額 100 億, 且 多 數 融 資 成 本 低 於 預 期 近 期 債 轉 股 的 推 進 開 始 發 酵, 鋼 鐵 行 業 已 經 推 動 了 第 二 家 債 轉 股 公 司, 而 目 前 煤 炭 還 在 醞 釀, 我 們 期 待 第 一 家 債 轉 股 或 者 煤 企 融 資 適 時 加 快 推 出 先 進 產 能 釋 放 無 礙 供 需 反 轉 格 局, 價 格 緩 慢 上 漲 更 有 利 行 業 據 瞭 解, 全 國 核 定 的 先 進 產 能 大 概 5-6 億 噸, 若 放 開 限 產 相 當 於 增 加 16% 的 產 能, 約 合 增 加 供 給 0.8-1 億 噸 我 們 認 為, 先 進 產 能 不 限 產 無 礙 於 供 需 反 轉 格 局, 目 前 276 天 政 策 的 執 行 已 造 成 煤 炭 供 應 出 現 短 缺 局 面, 而 下 半 年 8-11 月 全 國 仍 將 去 產 能 1.5 億 噸 左 右, 整 體 來 看 供 給 並 不 會 顯 著 增 加 煤 價 緩 漲 好 於 急 漲, 漲 快 了 不 利 於 國 內 去 產 能, 不 利 於 煤 炭 股 健 康 向 上 發 展, 更 不 利 於 全 球 煤 炭 需 求 的 培 養 8 月 煤 炭 行 業 四 大 看 點 : 供 需 好 轉, 金 融 支 持, 人 員 減 少, 國 企 改 革 近 期 板 塊 調 整, 我 們 認 為 調 整 即 是 佈 局 時 點, 預 計 11 月 前 煤 炭 或 再 有 一 波 機 會 短 期 看 重 國 企 改 革 和 降 成 本 的 股 票 機 會 房 地 產 : 推 薦 大 上 海 主 題 1) 板 塊 走 強, 關 注 大 上 海 主 題 考 慮 國 改 創 新 等 主 題 依 舊 是 本 屆 政 府 重 要 執 政 思 想 目 前 G20 逐 步 臨 近, 政 府 有 望 繼 續 重 申 相 關 概 念 造 成 熱 點 主 題 繼 續 走 強 建 議 關 注 張 江 高 科 上 海 臨 港 2) 行 業 銷 售 保 持 高 位 8 月 第 三 周 重 點 十 大 和 重 點 三 十 大 城 市 成 交 面 積 同 比 去 年 增 24% 和 23.8%; 環 比 增 速 為 -5.68% 和 -7.17%; 單 月 累 計 同 比 為 27% 和 31% 伴 隨 2H 主 要 推 盤 到 來, 行 業 銷 售 保 持 正 常 推 盤 趨 勢 3) 市 場 整 體 啟 動,3 低 邏 輯 帶 來 估 值 持 續 回 升 考 慮 進 入 4Q 後 投 資 增 速 下 行 壓 力 明 顯, 後 期 政 策 再 放 鬆 預 期 明 顯 提 升 板 塊 配 臵 低 估 值 低 預 期 低 將 帶 來 估 值 持 續 回 升 4

石 油 天 然 氣 : 油 價,8 月 以 來 上 漲 20% 近 期 原 油 價 格 表 現 強 勁 8 月 19 日, 布 倫 特 原 油 價 格 收 于 50.88 美 元 / 桶,8 月 以 來 布 倫 特 原 油 價 格 已 上 漲 20% 近 期 油 價 上 漲 的 原 因 分 析 6-7 月 原 油 價 格 呈 回 落 走 勢, 自 本 月 初 原 油 價 格 迫 近 40 美 元 / 桶 以 來, 油 價 連 續 上 行, 主 要 是 因 為 市 場 預 期 沙 特 等 產 油 國 有 望 在 9 月 達 成 凍 產 協 定, 同 時 美 國 原 油 庫 存 也 有 所 下 降 8 月 油 價 上 漲 有 助 於 下 一 階 段 煉 化 企 業 盈 利 的 恢 復 油 價 : 短 期 震 盪 趨 勢 向 上 在 北 美 葉 岩 油 產 量 並 沒 有 出 現 明 顯 下 降 近 期 北 美 在 用 鑽 機 數 提 升 的 背 景 下, 我 們 認 為 油 價 短 期 內 仍 將 以 震 盪 為 主 但 我 們 仍 看 好 中 長 期 油 價 上 行, 主 要 基 於 以 下 理 由 : (1) 葉 岩 油 產 量 有 望 進 入 快 速 衰 減 期, 其 對 OPEC 的 威 脅 減 弱 ;(2) 油 氣 開 採 板 塊 資 本 支 出 連 續 兩 年 下 降, 我 們 預 計 其 對 原 油 產 量 的 影 響 將 從 2017 年 下 半 年 開 始 顯 現 ;(3) 全 球 原 油 平 均 開 採 成 本 37 美 元 / 桶, 較 高 的 原 油 開 採 成 本 將 支 撐 油 價 平 穩 上 行 油 價 反 彈 的 五 類 投 資 機 會 : 油 氣 開 採 業 績 彈 性 油 服 與 設 備 煤 化 工 綜 合 油 氣 主 要 關 注 油 氣 開 採 公 司 業 績 彈 性 大 的 化 工 公 司, 如 新 潮 能 源 洲 際 油 氣 上 海 石 化 中 國 石 化 華 錦 股 份 等 風 險 提 示 油 價 回 落 石 化 產 品 價 差 下 降 化 工 : 看 好 VE VA, 粘 膠 短 纖 等 價 格 趨 勢 向 上 的 細 分 行 業 ; 建 議 關 注 永 利 股 份 新 洋 豐 維 生 素 有 望 漲 價 :(1)VE 供 給 受 限, 新 和 成 浙 江 醫 藥 因 G20 停 產,DSM 因 環 保 限 產 (2) 受 天 成 和 王 龍 停 產 影 響, 原 材 料 雙 乙 甲 酯 供 給 不 足 (3) 養 殖 產 業 鏈 復 蘇, 需 求 進 入 旺 季 重 點 關 注 : 新 和 成 浙 江 醫 藥 和 金 達 威 粘 膠 短 纖 盈 利 大 漲 :(1)7 月 份 產 品 漲 價 超 過 2000 元 / 噸, 目 前 粘 膠 廠 基 本 超 簽 1-2 個 月, 短 週 期 漲 價 看 到 10 月 份 (2) 棉 花 價 格 底 部 向 上, 對 粘 膠 價 格 壓 制 取 消 (2) 行 業 供 求 關 係 大 幅 改 善, 未 來 1-2 年 幾 乎 沒 有 新 增 產 能, 行 業 景 氣 度 持 續 上 行, 長 週 期 看 到 2018 年 積 極 推 薦 三 友 化 工 澳 洋 科 技 南 京 化 纖, 澳 洋 科 技 彈 性 最 大, 三 友 估 值 最 低 永 利 股 份 具 有 長 期 投 資 價 值 :(1) 公 司 8 月 3 日 增 發 完 成, 發 行 價 格 為 29.03 元, 董 事 長 認 購 2 億 元 (2) 增 發 後 公 司 市 值 為 76.6 億 元, 對 應 2016 年 備 考 業 績 約 2.7 億 元, 估 值 約 為 28 倍 (3) 快 遞 公 司 紛 紛 借 殼 上 市, 未 來 智 慧 分 揀 有 望 發 力 新 洋 豐 : 主 業 保 持 快 速 增 長, 收 購 的 江 蘇 綠 港 領 先 國 內 農 業 5-6 年, 能 使 種 植 效 率 大 幅 提 升, 未 來 空 間 巨 大 5

電 子 元 器 件 : 感 測 器 - 感 知 世 界 的 力 量! 推 薦 感 測 器 板 塊 感 測 器 是 資 料 的 採 集 入 口, 是 物 聯 網 智 慧 設 備 無 人 駕 駛 等 的 心 臟, 將 迎 來 巨 大 的 發 展 空 間 BCC Research 預 計,2015 年 全 球 感 測 器 市 場 規 模 高 達 1019 億 美 元 近 期 全 球 感 測 器 產 業 動 作 頻 頻, 上 周 福 特 百 度 宣 佈 投 資 汽 車 鐳 射 感 測 器 生 產 商 Velodyne, 幫 助 自 動 駕 駛 汽 車 從 周 圍 環 境 採 集 資 料 日 本 大 型 電 子 元 器 件 製 造 商 TDK 也 欲 收 購 法 國 慣 性 感 測 器 廠 商 Tronics 每 一 代 蘋 果 iphone 上 的 感 測 器 種 類 都 增 加, 加 速 感 測 器 光 線 感 測 器 距 離 感 測 器 指 紋 識 別 感 測 器 等 達 十 幾 種 各 種 汽 車 上 車 速 感 測 器 胎 壓 感 測 器 發 動 機 轉 速 感 測 器 等 更 是 有 上 百 種, 感 測 器 的 數 量 往 往 代 表 著 智 慧 化 的 水 準 近 日 召 開 的 智 慧 製 造 發 展 對 策 研 究 重 大 專 題 會 上, 工 信 部 副 部 長 辛 國 斌 指 出, 下 一 部 將 重 點 關 注 感 測 器 等 智 慧 製 造 發 展 的 短 板 我 國 雖 說 感 測 器 基 礎 薄 弱, 高 端 感 測 器 晶 片 基 本 依 賴 進 口, 但 在 國 家 力 量 的 大 力 支 持 下, 產 業 將 獲 得 跨 越 式 發 展 的 機 會 感 測 器 行 業 的 國 際 並 購 也 已 拉 開 序 幕, 前 有 耐 威 科 技 收 購 歐 洲 MEMS 代 工 企 業 Silex, 近 期 有 北 京 君 正 華 燦 光 電 都 停 牌 欲 收 購 從 美 國 私 有 化 回 來 的 相 關 感 測 器 廠 商 上 周 蘋 果 感 測 器 供 應 商 invensense 股 價 異 動, 也 傳 言 或 跟 中 國 投 資 有 關! 國 內 感 測 器 行 業 面 臨 著 快 速 發 展 的 機 遇, 建 議 關 注 : 1) 汽 車 感 測 器 稀 缺 標 的 蘇 奧 傳 感, 有 望 成 為 汽 車 感 測 器 平 臺 型 企 業 ; 2) 收 購 了 全 球 最 大 的 MEMS 感 測 器 代 工 廠 Silex 耐 威 科 技 ; 3) 國 內 消 費 電 子 MEMS 感 測 器 領 先 廠 商 蘇 州 固 鍀 士 蘭 微 等 ; 4) 其 他 : 漢 威 電 子 華 工 科 技 晶 方 科 技 華 天 科 技 長 電 科 技 歌 爾 股 份 中 航 電 測 振 芯 科 技 等 傳 媒 : 個 股 反 彈 仍 持 續, 關 注 教 育 板 塊 中 長 期 推 薦 國 企 股 中 改 革 擴 張 積 極 個 股 : 皖 新 傳 媒 中 文 傳 媒 出 版 傳 媒 浙 報 傳 媒 娛 樂 板 塊 反 彈 仍 未 結 束, 短 期 堅 持 自 下 而 上 推 薦 個 股 : 天 潤 數 娛 華 誼 嘉 信 凱 撒 股 份 皇 氏 集 團 省 廣 股 份 民 辦 教 育 促 進 法 修 改 再 成 市 場 熱 點, 關 注 教 育 板 塊 中 長 期 並 購 邏 輯 以 及 短 期 政 策 支 援 預 期, 推 薦 : 長 方 集 團 勤 上 光 電 全 通 教 育 立 思 辰 紫 光 學 大 威 創 股 份 拓 維 資 訊 6

有 色 金 屬 : 推 薦 盛 長 鴻 組 合 1) 盛 屯 礦 業 : 實 際 控 制 人 約 8.2 元 / 股 大 宗 交 易 增 持 ( 當 前 價 格 低 於 增 持 價 ); 正 式 涉 足 鈷 業, 中 報 業 績 增 50%, 產 業 鏈 金 融 業 務 大 放 異 彩 2) 鴻 達 興 業 : 業 績 穩 健, 高 增 長 低 估 值, 難 得 底 部 品 種 3) 長 江 投 資 : 攻 擊 性 品 種, 參 股 現 貨 交 易 所 收 益 頗 豐 :16 年 1 季 度 業 績 2400 萬, 中 報 預 披 露 同 增 200%, 業 績 主 升 浪 期 估 值 迅 速 下 降 此 外 輕 稀 土 微 跌, 收 儲 打 黑 暫 處 真 空 期 互 聯 網 軟 體 與 服 務 : 吹 盡 狂 沙 始 到 金 8 月 整 體 觀 點 : 吹 盡 狂 沙 始 到 金 從 估 值 角 度 來 看, 部 分 電 腦 公 司 投 資 價 值 已 逐 漸 顯 現, 唯 一 等 待 的 就 是 時 間 機 構 目 前 對 電 腦 的 配 臵 已 經 在 低 配 到 標 配 左 右, 對 於 產 業 趨 勢 向 上 的 電 腦 行 業 來 說, 配 臵 低 則 意 味 著 機 會 利 好 因 素 : 我 們 在 報 告 從 增 發 過 會 看 投 資 機 會 海 通 電 腦 投 資 方 法 論 (4) 中 指 出,8 月 份 開 始 進 入 電 腦 公 司 增 發 過 會 的 高 峰 期, 預 計 有 15 例 過 會 利 空 因 素 : 解 禁 在 報 告 電 腦 公 司 解 禁 的 那 些 事 兒 海 通 電 腦 投 資 方 法 論 (5) 中, 未 來 一 年 電 腦 行 業 解 禁 理 論 規 模 1588 億,2016/12 和 2017/1 解 禁 壓 力 最 大, 兩 個 月 共 占 解 禁 量 的 63% 2016/8 2016/11 月 解 禁 最 小, 只 占 11%, 三 季 度 是 相 對 安 全 的 策 略 : 突 出 雲 計 算 人 工 智 慧 和 金 融 科 技 Fintech 雲 計 算,IaaS 層 國 產 化 運 營 已 成 定 局, 首 推 雲 賽 智 聯 和 網 宿 科 技, 神 州 數 碼, 移 動 端 看 好 通 鼎 互 聯 金 融 科 技 Fintech 繼 續 圍 繞 IT 與 金 融 創 新 展 開, 首 推 南 天 資 訊 和 同 花 順, 關 注 高 偉 達 虛 擬 的 網 路 戰 爭 已 經 開 始,IT 安 全 有 更 大 的 彈 性 推 薦 綠 盟 科 技 和 中 科 曙 光 無 人 駕 駛 繼 續 看 好 四 維 圖 新 中 海 達, 以 及 索 菱 股 份 人 工 智 慧 建 議 關 注 遠 方 光 電 和 東 方 網 力 (1) 雲 計 算 :IaaS 層 國 產 化 運 營 已 成 定 局 首 推 雲 賽 智 聯 和 網 宿 科 技, 移 動 端 看 好 通 鼎 互 聯 (2)IT 安 全 : 新 IT 趨 勢 下, 企 業 對 雲 安 全 及 時 智 慧 化 回 應 服 務 需 求 越 來 越 強 ; 此 外 軍 隊 也 是 資 訊 安 全 自 主 可 控 最 忠 實 的 領 域, 對 IT 安 全 投 入 持 續 增 長 關 注 標 的 : 綠 盟 科 技 中 科 曙 光 7

(3) 金 融 科 技 : 越 來 越 多 科 技 初 創 公 司 將 大 資 料 物 聯 網 人 工 智 慧 等 前 沿 技 術 應 用 到 銀 行 信 貸 保 險 經 紀 交 易 資 產 管 理 等 傳 統 金 融 業 務 關 注 標 的 : 南 天 資 訊 恒 生 電 子 同 花 順 贏 時 勝 信 雅 達 新 大 陸 (4) 無 人 駕 駛 ( 特 斯 拉 ):IT 技 術 進 步 固 有 的 突 破 性, 使 得 無 人 駕 駛 產 業 的 發 展 進 程 或 將 超 市 場 預 期 關 注 標 的 : 四 維 圖 新 中 海 達 捷 順 科 技 索 菱 股 份 (5) 人 工 智 慧 : 語 音 成 為 人 機 交 互 入 口, 技 術 不 斷 進 步 使 得 使 用 商 很 難 一 次 性 購 買 ; 此 外, 深 度 學 習 大 量 並 行 本 地 運 算 的 特 點 使 得 GPU 等 新 計 算 架 構 出 現, 看 好 技 術 平 臺 商 和 底 層 計 算 架 構 企 業 關 注 標 的 : 京 山 輕 機 遠 方 光 電 佳 都 科 技 景 嘉 微 金 地 集 團 (600383): 可 結 算 資 源 持 續 擴 大, 上 調 新 開 工 計 畫 結 算 資 源 有 序 擴 大 2016 年 上 半 年, 公 司 實 現 營 業 收 入 140.87 億 元, 同 比 上 升 74.2%; 歸 屬 於 母 公 司 淨 利 潤 7.78 億 元, 同 比 上 升 49.4% 利 潤 上 升 主 要 得 益 於 本 期 結 轉 的 專 案 規 模 大 幅 度 提 高 截 至 報 告 期 末, 公 司 已 銷 售 未 結 算 資 源 進 一 步 增 加, 已 銷 售 尚 未 結 算 簽 約 面 積 約 525 萬 平 方 米, 已 銷 售 尚 未 結 算 簽 約 金 額 約 737 億 元 財 務 狀 況 穩 健 報 告 期 末, 公 司 債 務 融 資 餘 額 為 355 億 元, 債 務 融 資 加 權 平 均 成 本 為 4.81%, 資 產 負 債 率 為 68.2%, 剔 除 並 不 構 成 實 際 償 債 壓 力 的 預 收 賬 款 後, 公 司 實 際 資 產 負 債 率 為 58.2%, 淨 負 債 率 為 32.6% 截 至 2016 年 中 期, 公 司 債 務 融 資 加 權 平 均 成 本 為 4.81%, 其 中, 銀 行 借 款 占 比 為 49%, 應 付 債 券 占 比 為 46%, 其 他 借 款 占 比 為 5% 公 司 長 期 負 債 占 全 部 有 息 負 債 比 重 的 64%, 債 務 期 限 結 構 合 理 截 至 報 告 期 末, 公 司 有 息 負 債 中, 境 內 負 債 占 比 94%, 境 外 負 債 占 比 6% 報 告 期 內, 公 司 資 本 化 的 利 息 支 出 合 計 人 民 幣 7.3 億 元, 沒 有 資 本 化 的 利 息 支 出 人 民 幣 3.8 億 元 銷 售 穩 定 增 長, 土 地 有 序 擴 張 2016 年 上 半 年 公 司 實 現 銷 售 面 積 289.2 萬 平 方 米, 同 比 增 長 67.6%; 實 現 銷 售 金 額 439.6 億 元, 同 比 增 長 107.1%, 在 上 市 房 企 上 半 年 銷 售 額 排 名 中 位 列 第 12 名 上 半 年 公 司 共 獲 取 了 12 宗 土 地, 主 要 為 底 價 或 收 購 獲 取, 總 投 資 額 約 97 億 元, 權 益 投 資 額 約 32 億 元, 新 獲 取 土 地 儲 備 可 售 面 積 約 222 萬 平 方 米, 權 益 可 售 面 積 約 102 萬 平 方 米 公 司 堅 持 深 耕 一 線 城 市 及 強 二 線 城 市, 一 二 線 城 市 的 總 投 資 額 占 比 78%, 三 線 城 市 的 總 投 資 額 占 比 22%, 而 在 三 線 城 市 獲 取 的 土 地 均 位 於 東 莞 臨 深 片 區 2016 年 開 竣 工 計 畫 保 持 規 模 增 長 報 告 期 末, 管 理 層 對 全 年 的 新 開 工 和 竣 工 計 畫 做 了 修 訂, 修 訂 後 的 全 年 新 開 工 面 積 約 為 540 萬 平 方 米, 較 年 初 計 畫 的 500 萬 平 方 米 增 長 8%; 修 訂 後 的 全 年 竣 工 面 積 約 為 483 萬 平 方 米, 與 年 初 計 畫 基 本 持 平 8

投 資 建 議 : 給 予 增 持 評 級 預 計 公 司 2016 2017 年 每 股 收 益 分 別 是 0.85 和 0.98 元 截 至 8 月 19 日, 公 司 收 盤 於 12.59 元, 對 應 2016 年 PE 為 14.81 倍,2017 年 PE 為 12.85 倍 給 予 公 司 增 持 評 級 免 責 聲 明 本 檔 有 關 證 券 之 內 容 由 從 事 證 券 及 期 貨 條 例 ( 香 港 法 例 第 571 章 ) 中 第 一 類 ( 證 券 交 易 ) 及 第 四 類 ( 就 證 券 提 供 意 見 ) 受 規 管 活 動 之 持 牌 法 團 海 通 國 際 證 券 有 限 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 ) 所 編 制 及 發 行 本 檔 所 載 之 資 料 和 意 見 乃 根 據 被 認 為 可 靠 之 資 料 來 源 及 以 真 誠 來 編 制, 惟 海 通 國 際 證 券 及 海 通 國 際 證 券 集 團 任 何 其 他 成 員 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 集 團 ) 並 不 就 此 等 內 容 之 準 確 性 完 整 性 或 正 確 性 作 出 明 示 或 默 示 之 保 證, 亦 不 就 其 準 確 性 或 完 整 性 承 擔 任 何 責 任 本 檔 內 表 達 之 所 有 意 見 均 可 在 不 作 另 行 通 知 之 下 作 出 更 改 本 檔 純 粹 用 作 提 供 資 訊, 當 中 對 任 何 公 司 或 其 證 券 之 描 述 均 並 非 旨 在 提 供 完 整 之 描 述, 而 本 檔 亦 並 非 及 不 應 被 解 作 為 提 供 明 示 或 默 示 的 買 入 或 沽 出 投 資 產 品 的 要 約 本 檔 所 提 到 的 證 券 或 不 能 在 某 些 司 法 管 轄 區 出 售 海 通 國 際 證 券 集 團 或 任 何 其 董 事, 雇 員 或 代 理 人 在 法 律 上 均 不 負 責 任 何 人 因 使 用 本 檔 內 資 料 而 蒙 受 的 任 何 損 失 ( 無 論 是 直 接, 間 接 或 相 應 的 損 失 ) 本 檔 只 供 指 定 收 件 人 使 用, 在 未 獲 海 通 國 際 證 券 事 先 書 面 同 意 前, 不 得 翻 印 分 發 或 發 行 本 檔 的 全 部 或 部 分 以 作 任 何 用 途 本 檔 中 提 到 的 投 資 產 品 可 能 不 適 合 所 有 投 資 者, 投 資 者 自 己 必 須 仔 細 考 慮, 自 己 的 財 務 狀 況 投 資 目 標 及 有 關 投 資 是 否 適 合 閣 下 此 外, 謹 請 閣 下 注 意 本 檔 所 載 的 投 資 建 議 並 非 特 別 為 閣 下 而 設 分 析 員 並 無 考 慮 閣 下 的 個 人 財 務 狀 況 和 可 承 受 風 險 的 能 力 因 此, 閣 下 於 作 出 投 資 前, 必 須 自 行 作 出 分 析 並 ( 如 適 用 ) 諮 詢 閣 下 的 法 律 稅 務 會 計 財 務 及 其 他 專 業 顧 問, 以 評 估 投 資 建 議 是 否 合 適 如 果 一 個 投 資 產 品 的 計 價 貨 幣 乃 投 資 者 本 國 或 地 區 以 外 的 其 他 貨 幣, 匯 率 變 動 或 會 對 投 資 構 成 負 面 影 響 過 去 的 表 現 不 一 定 是 未 來 業 績 的 指 標 某 些 交 易 ( 包 括 涉 及 金 融 衍 生 工 具 的 交 易 ) 會 引 起 極 大 風 險, 並 不 適 合 所 有 投 資 者 人 民 幣 計 價 股 票 的 二 手 市 場 可 能 未 必 活 躍, 閣 下 或 需 承 受 有 關 的 流 通 量 風 險 由 於 人 民 幣 仍 然 不 能 在 香 港 自 由 兌 換, 閣 下 可 能 無 法 在 閣 下 所 選 定 的 時 間 兌 換 人 民 幣 及 / 或 兌 換 閣 下 選 定 的 人 民 幣 金 額 人 民 幣 匯 率 波 動 可 能 導 致 閣 下 於 兌 換 人 民 幣 為 港 幣 或 其 他 外 幣 時 蒙 受 虧 損 本 檔 中 所 載 任 何 價 格 或 水 準 僅 屬 參 考 而 已, 可 能 因 應 市 況 變 動 而 有 所 變 化 本 行 概 不 就 因 使 用 此 等 市 場 資 料 而 產 生 的 任 何 直 接 間 接 或 相 應 損 失 承 擔 任 何 責 任 證 券 價 格 可 升 可 跌, 甚 至 變 成 毫 無 價 值 買 賣 證 券 未 必 一 定 能 夠 賺 取 利 潤, 反 而 可 能 會 招 致 損 失 海 通 國 際 證 券 及 本 集 團 的 關 聯 公 司 其 高 級 職 員 董 事 及 雇 員 將 不 時 於 本 文 件 中 提 及 的 證 券 或 衍 生 工 具 ( 如 有 ) 持 有 長 倉 或 短 倉 作 為 主 事 人, 以 及 進 行 購 買 或 沽 售 9