年 报 食 用 油 可 期 稳 定 改 善 稳 定 有 余, 油 脂 将 继 续 表 现 库 存 压 力 和 高 价 值 化 价 区 的 对 抗 性 投 资 机 会 更 多 是 油 脂 内 部 结 构 以 及 其 对 粕 类 相 对 强 弱 的 变 动 同 时 有 菜 籽 油 和 棕 榈 油 的 改 善 可 预 期 相 较 于 其 它 大 多 数 商 品 的 表 现, 油 脂 系 在 2015 年 整 体 而 言 可 以 说 是 : 亮 点 无 几, 稳 性 不 错 截 止 11 月 19 日, 它 年 度 的 波 动 幅 度 范 围 为 -12.1%,+3.6%, 年 内 跌 幅 为 5.5% 它 既 没 有 像 股 指 那 样 大 起 大 落, 也 没 有 像 煤 炭 钢 铁 矿 石 石 化 等 等 那 样 出 现 摧 毁 性 的 下 跌 甚 至 于, 它 没 有 像 直 属 亲 戚 : 粕 相 关 报 告 : 2015 年 食 用 油 策 略 : 改 善 不 足, 稳 定 有 余 2013 年 食 用 油 年 报 : 不 可 遏 的 均 衡 类, 在 年 末 走 出 顺 畅 的 下 行 在 大 多 数 时 间 之 内, 我 们 习 惯 它 震 荡 反 复, 纠 结 是 的, 就 是 如 此, 如 果 没 有 特 别 大 的 变 数, 我 们 相 信 这 样 的 波 动 特 征 会 持 续 到 2016 年 度 其 根 本 原 因 还 是 这 个 体 系 相 较 于 商 品 中 的 其 它 品 种, 更 早 更 深 的 经 历 了 下 跌 过 程, 从 而 在 当 下 表 现 出 更 高 李 攀 峰 分 析 师 028-86269203 成 都 倍 特 期 货 经 纪 有 限 公 司 研 发 中 心 的 稳 定 性 同 时 基 本 面 的 改 善 在 个 体 间 有 所 改 善, 使 其 更 多 的 波 动 表 现 为 主 动 性 增 强, 同 时 伴 随 跟 随 性 这 一 点, 确 实 需 要 投 资 者 有 所 重 视 在 2016 年, 油 脂 系 的 主 题 仍 将 是 在 库 存 压 力 和 高 价 值 化 区 间 的 对 抗, 以 及 其 和 粕 类 相 对 强 弱 关 系 的 变 化 我 们 竭 力 从 细 节 上 为 投 资 者 把 握 和 提 示 投 资 机 会 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 风 险 提 示 : 本 报 告 中 的 所 有 观 点 仅 代 表 个 人 看 法, 不 作 为 直 接 入 市 投 资 依 据 本 报 告 中 的 所 有 数 据 和 资 料 均 来 自 网 络 和 媒 体 的 公 开 信 息, 不 能 保 证 数 据 和 资 料 来 源 的 准 确 性 若 据 此 入 市, 应 注 意 风 险 作 者 和 所 在 机 构 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 损 失 和 风 险
可 期 稳 定 改 善 第 一 部 分 :2015 年 食 用 油 走 势 回 顾 2015 年 度 的 食 用 油 期 价 运 行, 节 奏 非 常 单 纯 其 根 本 原 因 为 大 豆 2014/15 作 物 年 度, 大 豆 产 量 创 出 历 史 新 高, 供 应 压 力 在 2015 年 初 即 表 现 得 相 当 充 分, 基 于 此, 油 脂 系 整 个 年 度 都 在 和 此 压 力 对 抗 期 间, 无 论 是 美 国 农 业 部 报 告 还 是 棕 榈 油 主 产 国 的 数 据 都 没 有 出 现 有 效 的 改 善, 油 脂 系 只 能 在 2003 以 来 的 价 格 低 位 区 间, 反 复 震 荡, 逐 步 承 压 以 消 化 压 力 同 时, 也 因 绝 对 价 格 低 位, 其 也 没 有 受 到 其 它 品 种 暴 跌 的 牵 引, 整 体 表 现 就 是 : 亮 点 几 无, 稳 性 不 错 而 特 别 值 得 注 意 的 一 点 是 : 油 脂 系 在 年 度 中 的 主 要 波 动 更 多 表 现 出 了 对 股 指 的 跟 随, 这 应 该 意 味 着 油 脂 系 期 货 成 为 资 产 配 置 中 的 一 个 组 成 部 分 首 先, 从 春 节 后 到 6 月 初, 油 脂 系 出 现 了 11.7% 的 涨 幅, 这 个 时 间 段 和 国 内 股 指 大 涨 的 时 间 段 一 致 其 内 在 逻 辑 在 : 股 票 价 格 大 幅 上 涨 后, 商 品 的 价 值 洼 地 效 应 凸 显, 有 资 金 适 当 配 置 ; 第 二, 油 脂 系 本 年 度 的 最 大 一 段 跌 幅 出 现 在 6 月 26 日 ~8 月 25 日, 幅 度 为 12.4%, 这 个 时 间 段 也 正 好 和 股 指 大 幅 下 跌 的 时 间 段 一 致 很 明 显, 油 脂 系 下 跌 是 受 到 了 股 指 的 引 导 由 于 股 指 下 跌, 资 金 会 重 估 该 商 品 体 系 的 比 价 关 系, 很 明 显, 商 品 是 被 调 整 出 资 产 配 置 之 外, 油 脂 系 也 由 此 受 到 打 击 图 一 文 华 油 脂 指 数 2015 年 走 势 数 据 来 源 成 都 倍 特 应 该 说, 商 品 在 本 年 度 受 到 股 指 的 牵 动, 油 脂 系 只 是 其 中 的 一 个 部 分, 但 我 们 需 要 对 此 特 征 加 以 重 视 特 别 是 商 品 整 体 都 受 制 于 供 需 严 重 失 衡 的 重 大 困 局,
走 势 颓 废 那 么 在 历 史 低 位 运 行 的 过 程 中, 就 会 受 到 资 产 配 置 的 关 注 从 而 为 其 波 动 增 添 变 数 同 时 有 资 产 配 置 的 投 资 者 更 应 该 有 意 识 的 去 寻 求 此 类 机 会 虽 然 商 品 的 绝 对 波 动 幅 度 有 限, 但 考 虑 其 杠 杆 效 应, 所 包 含 的 投 资 收 益 率 也 是 非 常 诱 人 的 第 二 部 分 :2016 年 走 势 展 望 国 际 市 场 : 整 体 基 本 面 继 续 向 好 整 体 油 籽 产 量 压 力 增 加, 需 求 增 长 不 定 美 国 农 业 部 在 其 11 月 月 度 供 需 报 告 中 : 预 计 全 球 15/16 年 油 籽 产 量 为 5.31 亿 吨, 较 上 月 略 有 下 降 其 中 葵 花 籽 棉 花 籽 产 量 下 降, 而 大 豆 和 菜 籽 产 量 的 增 加, 两 者 基 本 抵 消 全 球 大 豆 产 量 预 计 达 到 3.21 亿 吨, 上 调 50 万 吨, 主 要 由 于 美 国 增 产 抵 消 印 度 南 非 和 乌 拉 圭 减 产 印 度 大 豆 产 量 950 万 吨, 减 产 150 万 吨 全 球 油 菜 籽 油 产 量 6710 万 吨, 略 微 增 加, 因 加 拿 大 部 分 产 量 的 增 加 与 澳 大 利 亚 巴 基 斯 坦 和 俄 罗 斯 的 减 产 相 抵 消 全 球 葵 花 籽 产 量 下 调 80 万 吨 至 3970 万 吨 全 球 棉 籽 产 量 预 计 下 调, 主 要 由 于 中 国 和 巴 基 斯 坦 及 欧 盟 的 减 产 美 国 农 业 部 预 计 15/16 年 度 度 全 球 油 籽 贸 易 量 为 1.47 亿 吨, 较 上 月 上 调 260 万 吨 其 中 大 豆 和 菜 籽 均 寄 希 望 于 中 国 进 口 量 的 上 涨, 美 农 预 期 中 国 进 口 量 从 7900 万 吨, 增 加 至 8050 万 吨 预 计 全 球 油 籽 期 末 库 存 为 9410 万 吨, 较 上 月 降 低 220 万 吨 大 豆 部 分 库 存 量 降 低 由 阿 根 廷 巴 西 南 非 印 度 库 存 降 低 与 美 国 库 存 增 加 相 抵 消 油 籽 市 场 目 前 的 关 键 在 于 供 应 量 和 潜 在 供 应 量 在 继 续 增 加 其 中 巴 西 大 豆 在 2016 年 刷 新 产 量 记 录 的 概 率 非 常 之 大 而 寄 希 望 于 中 国 需 求 以 冲 销 庞 大 的 增 产 压 力, 就 目 前 的 形 势 而 言, 我 们 确 实 不 能 乐 观, 仅 将 其 作 为 不 定 因 素 豆 油 对 中 国 需 求 增 速 预 期 太 高! 因 美 国 农 业 部 在 11 月 份 的 供 需 报 告, 大 幅 调 高 其 大 豆 单 产 和 总 产, 其 中, 大 豆 单 产 调 高 至 48.3 蒲 式 耳 / 英 亩, 为 历 史 最 高 值! 豆 油 产 量 也 随 之 水 涨 船 高 从 报 告 数 据 看, 全 球 豆 油 产 量 提 高 21 万 吨 至 5101 万 吨, 但 消 费 则 被 调 低 3 万 吨, 为 4997 万 吨 期 末 库 存 则 调 高 20 万 吨, 至 372 万 吨 数 据 本 身 变 数 不 大 但 考 虑 美 国 农 业 部 在 其 大 豆 销 售 进 度 尚 不 足 半 的 情 况 下 即 出 台 利 空 色 彩 浓 厚 的 报 告, 确 实 耐 人 寻 味 报 告 中 中 国 方 面 的 数 据 也 没 有 什 么 亮 点, 产 量 因 大 豆 进 口 预 期 增 加, 而 增 加 13 万 吨, 至 1436 万 吨, 但 进 口 随 之 减 少 10 万 吨, 至 85 万 吨 消 费 总 量 减 少 1 万 吨, 为 1523 万 吨, 期 末 结 转 库 存 75 万 吨, 年 比 有 所 降 低
从 年 度 数 据 对 比 看, 中 国 豆 油 消 费 量 是 较 2014/15 年 度 的 1417 万 吨, 增 加 106 万 吨! 年 比 增 幅 7.5%, 增 幅 是 上 一 年 度 的 2 倍! 考 虑 目 前 国 内 消 费 的 实 际, 我 们 也 报 以 保 留 意 见 从 国 内 机 构 的 数 据 看, 内 外 认 识 最 大 的 差 异 也 在 于 消 费, 汇 易 认 为 2015/16 年 度, 国 内 豆 油 消 费 量 为 1479 万 吨, 年 度 减 少 2 万 吨 年 度 新 增 总 供 应 量 为 1477 万 吨, 新 增 供 应 和 消 费 基 本 持 平, 由 此, 结 转 库 存 维 持 于 404 万 吨, 库 存 消 费 比 27.3%, 和 上 一 年 度 持 平 也 为 07/08 年 度 后 低 值 图 二 2015/16 年 度 国 内 豆 油 供 需 平 衡 图 数 据 来 源 : 汇 易 饲 料 棕 榈 油 生 产 国 委 员 会 有 何 作 为? 印 尼 产 量 是 为 关 键 近 40 年 全 球 棕 榈 油 产 量 增 幅 8.3%, 近 10 年 产 量 增 幅 6%, 预 计 今 年 增 幅 6% 其 中 印 度 尼 西 亚 和 马 来 西 亚 分 别 占 据 全 球 棕 榈 油 产 量 的 前 两 位 从 美 农 11 月 报 告 的 数 据 看 : 预 测 2015/16 年 度 产 量 为 6516.5 万 吨, 年 比 增 幅 6% 消 费 方 面, 工 业 消 费 1647.6 万 吨, 食 用 消 费 4630.1 万 吨, 合 计 为 6277.7 万 吨, 产 仍 大 于 需 238.8 万 吨, 库 存 消 费 比 为 14.29%, 和 上 一 年 度 的 14.92% 相 比, 有 所 降 低, 但 降 幅 很 小 很 明 显, 就 供 需 层 面, 我 们 仍 看 不 到 亮 点 但 从 德 国 油 世 界 在 11 月 发 布 的 最 新 报 告 看, 其 预 计 天 气 因 素 将 削 弱 棕 榈 油 增 产 的 幅 度, 同 时 棕 榈 油 的 增 产 周 期 也 进 入 了 末 端 那 么, 棕 榈 油 的 潜 在 亮 点 在 哪 里 呢? 我 们 认 为 在 马 来 西 亚 和 印 度 尼 西 亚 组 建 棕 榈 油 生 产 国 委 员 会 10 月 11 日, 马 来 和 印 尼 宣 布 成 立 生 产 国 委 员 会, 并 计 划 邀 请 泰 国 进 入 此 三 国 掌 握 全 球 93% 的 棕 榈 油 产 能 该 委 员 会 成 立 的 目 的 是 降 低 生 产 国 之 间 的 竞 争, 形 成 由 政 府 出 面 更 具 效 率 的 库 存 管 理 与 此 同 时, 马 来 西 亚 和 印 尼 也 表 示 将 邀 请 其 他 棕 油 生 产 国 加 入 该 理 事 会 如 果 这 个 计 划 推 进, 就 意 味
着 棕 榈 油 的 供 应 形 成 寡 头 垄 断, 对 价 格 有 着 更 强 的 控 制 力 同 时, 印 尼 强 制 推 广 生 物 柴 油, 明 年 该 国 生 物 柴 油 使 用 量 将 从 16 万 吨 增 加 到 40 万, 降 低 棕 榈 库 存 从 多 重 因 素 综 合 来 看, 我 们 认 为 棕 榈 油 基 本 面 略 好 于 豆 油 当 然 棕 榈 油 和 豆 油 一 样 也 存 在 一 个 重 大 问 题, 即 币 值 不 稳 定! 图 三 马 来 西 亚 货 币 汇 率 数 据 来 源 : 文 华 财 经 图 四 全 球 棕 榈 油 产 量 波 动 数 据 来 源 : 布 瑞 克
菜 籽 油 市 场 适 应 托 市 政 策 后 时 代 2015 年, 国 家 对 油 菜 籽 临 储 托 市 政 策 做 出 了 重 大 调 整, 不 在 对 油 菜 籽 的 托 市 价 统 一 画 线, 将 定 价 的 自 主 权 下 放 到 各 省 级 政 府 同 时, 国 家 也 不 再 承 担 托 市 的 资 金, 而 由 各 省 级 财 政, 由 此 生 产 三 个 结 果, 第 一 是 托 市 价 格 的 大 幅 降 低, 以 湖 北 为 例, 从 去 年 的 5100 元 / 吨 降 低 到 今 年 的 3600 元 / 吨 ; 第 二 是 各 省 托 市 价 的 不 一 致, 例 如 湖 北 安 徽 等 省 的 托 市 价 为 3600 元 / 吨, 四 川 则 高 达 4600 元 / 吨 ; 第 三, 因 托 市 价 的 降 低, 农 民 普 遍 惜 售, 导 致 各 粮 食 企 业 收 购 量 大 幅 下 降 截 至 9 月 30 日, 四 川 湖 南 等 9 个 主 产 区 各 类 粮 食 企 业 收 购 新 产 油 菜 籽 160 万 吨, 比 上 年 同 期 减 少 188 万 吨, 减 幅 达 到 54% 我 们 也 要 看 到 托 市 政 策 改 变 的 积 极 的 效 果, 即 此 政 策 加 速 国 内 油 菜 籽 价 格 和 国 际 价 格 接 轨, 其 实 有 助 理 顺 价 格 关 系, 帮 助 企 业 降 低 成 本, 走 出 多 年 以 来 依 靠 国 储 菜 籽 油 加 工 费 生 存 的 困 境 当 然 这 也 必 然 是 一 个 产 业 整 合, 优 质 高 效 企 业 挤 掉 低 水 平 企 业 的 过 程 如 果 没 有 太 大 的 意 外,2016 年 的 收 储 政 策 应 该 和 2015 年 一 致, 即 国 家 仅 承 担 一 小 部 分, 其 它 的 靠 地 方 政 府 统 筹 安 排 从 今 年 执 行 的 情 况 看 打 击 国 内 油 菜 籽 种 植 积 极 性 是 难 免 的 虽 然 现 在 没 有 有 关 国 内 油 菜 籽 播 种 面 积 的 确 切 数 据, 但 从 中 国 油 菜 籽 产 业 研 究 员 最 近 的 调 研 数 据 看 :2015/16 年 度 湖 北 湖 南 地 区 菜 籽 种 植 面 积 较 去 年 减 少 了 30%-50% 其 它 主 产 省 份 相 信 也 是 继 续 缩 减 从 全 球 的 供 需 来 看, 油 菜 籽 也 呈 现 供 需 的 持 续 削 弱 从 美 农 的 月 度 供 需 报 告 看 :2015/16 年, 全 球 产 量 2604.9 万 吨, 年 比 降 低 132.7 万 吨, 消 费 2690.9, 年 比 降 低 37.2 万 吨, 但 高 于 供 应 量 86 万 吨, 三 大 油 脂 中, 唯 一 的 供 需 大 于 供 应 的 品 种, 实 在 是 相 当 难 得! 由 此 库 存 消 费 比 从 上 一 年 度 的 12.69%, 降 低 到 9.43%, 三 大 油 脂 中 唯 一 将 库 存 消 费 比 降 低 到 10% 以 内 但 要 特 别 提 示 的 是 : 国 储 菜 籽 油 仍 是 堰 塞 湖 虽 然 在 2015 年, 国 储 菜 籽 油 也 一 度 进 行 竞 卖, 但 成 交 寥 寥 无 几, 库 存 仍 没 有 得 以 消 化, 我 们 预 计 目 前 国 储 菜 籽 油 总 量 仍 维 持 在 610~620 万 吨 的 水 平 它 的 存 在 无 意 之 间 成 为 菜 籽 油, 甚 至 是 油 脂 系 的 天 花 板 鉴 于 国 储 菜 籽 油 存 储 时 间 已 经 相 当 长, 预 计 在 2016 年, 其 竞 卖 力 度 的 加 大 是 高 概 率 事 件, 会 持 续 施 压 和 扰 动 油 脂 价 格 在 讨 论 完 三 个 油 脂 品 种 以 后, 我 们 明 显 的 看 到 几 个 问 题, 虽 然 大 豆 增 产 奠 定 了 油 脂 去 库 存 化 过 程 刚 刚 起 步 的 基 调, 但 各 油 脂 品 种 之 间 仍 存 在 较 大 的 差 异 从 基 本 面 看, 无 疑 是 菜 籽 油 最 佳 ( 变 数 为 中 国 国 储 菜 籽 油 的 现 实 压 力 和 抛 售 节 奏 ), 棕 榈 油 居 中 ( 变 数 为 1 生 产 国 委 员 会 可 能 的 举 措 : 利 多 ;2 主 产 国 汇 率 变 化, 潜 在 利 空 ), 而 豆 油 最 坏
由 此, 虽 然 油 脂 系 整 体 的 前 景 不 太 乐 观, 但 我 们 认 为 其 内 部 的 结 构 性 机 会 仍 相 当 明 确 对 油 脂 品 种 结 构 性 机 会 的 讨 论 : 基 于 统 计 规 律 和 基 本 差 异 在 2012/13 年 的 年 报 中, 我 们 着 重 讨 论 了 油 脂 品 种 之 间 强 弱 转 换 的 问 题, 事 实 证 明 这 是 油 脂 系 在 2013 年 最 稳 健 和 最 大 的 机 会 同 样, 在 2016 年, 我 们 仍 能 从 其 中 寻 求 到 一 些 结 构 性 的 机 会 首 先 看 下 图 图 五 菜 籽 油 豆 油 期 货 指 数 比 价 数 据 来 源 : 倍 特 期 货 从 图 中 可 见, 菜 籽 油 对 豆 油 的 期 货 指 数 比 价 目 前 处 于 1.02, 这 个 数 据 从 长 期 图 表 看 是 相 对 偏 低 的 位 置 菜 籽 油 对 豆 油 的 正 常 比 较 范 围 是 在 1.02,1.07 可 以 说, 从 历 史 数 据 和 两 者 基 本 面 的 差 异 看, 均 支 持 进 行 买 入 菜 籽 油 沽 空 豆 油 的 套 利 截 止 11 月 27 日 夜 盘, 菜 籽 油 1605VS 豆 油 1605 的 比 价 为 1.019:1, 已 经 可 以 进 行 此 项 套 利 预 期 目 标 为 比 价 恢 复 到 1.05:1 进 一 步, 我 们 讨 论 豆 油 和 棕 榈 油 比 价 从 历 史 统 计 看, 目 前 豆 油 对 棕 榈 油 的 比 价 波 动 极 值 范 围 为 1.04 1.38, 考 虑 到 极 值 出 现 的 时 间 段 相 当 短 暂, 两 者 正 常 的 比 价 波 动 范 围 为 1.05 1.31 截 止 11 月 27 日 夜 盘, 两 者 指 数 的 比 价 为 1.27: 1, 已 经 非 常 靠 经 波 动 范 围 的 上 沿, 投 资 者 可 注 意 其 一 旦 触 及 上 沿 后 的 买 入 棕 榈 沽 空 豆 油 的 套 利 机 会 需 要 提 示 的 是 : 从 豆 油 和 棕 榈 油 各 个 合 约 比 价 看, 呈 现 近 高 远 低 的 排 列,1601 合 约 为 1.34:1;1605 合 约 为 1.23:1,1609 合 约 为 1.18:1, 这 是 在 考 虑 季 节 性
差 异 后, 市 场 基 于 两 者 基 本 面 差 异 做 出 的 合 理 判 定 投 资 者 需 关 注 就 是 一 旦 1601 合 约 比 价 触 及 极 值, 则 在 远 期 合 约 上 进 行 买 棕 榈 油 空 豆 油 的 套 利 基 于 季 节 性 差 异 我 们 知 道, 三 大 油 脂 在 各 自 供 应 和 需 求 上 都 存 在 明 显 的 差 异 性 就 菜 籽 油 来 说, 每 年 的 3~6 月 是 供 应 较 为 紧 张 的 时 段,7~9 月 是 供 应 放 大 的 时 段 棕 榈 油, 在 每 年 的 5~10 月 则 是 需 求 的 高 峰,11 月 之 后, 其 需 求 则 快 速 削 弱 而 豆 油 则 呈 现 供 应 的 稳 定, 需 求 的 高 峰 和 菜 籽 油 一 致, 为 每 年 的 9~ 次 年 的 3 月 图 七 大 豆 和 油 菜 籽 的 供 应 时 间 表 数 据 来 源 : 倍 特 期 货 基 于 以 上 认 识, 我 们 提 出 以 下 思 路 供 投 资 者 参 考, 第 一 : 在 3~5 月 间, 进 行 买 入 菜 籽 油 沽 空 豆 油 的 套 利 ; 第 二 :6~9 月 间, 做 买 入 棕 榈 油, 沽 空 菜 籽 油, 沽 空 豆 油 的 套 利 ; 第 三 :10~ 来 年 1 月 间, 做 买 入 豆 油, 菜 籽 油, 沽 空 棕 榈 油 的 套 利 当 然 需 要 提 示 的, 在 季 节 性 套 利 时, 我 们 仍 需 要 首 先 参 考 历 史 上 的 比 价 统 计 规 律 如 果 比 价 处 于 或 靠 近 区 间 的 上 下 限 时, 则 胜 率 较 大 同 时 目 标 以 收 缩 到 区 间 的 中 位 为 主, 并 不 预 期 从 一 个 极 端 走 向 另 一 个 极 端 技 术 分 析 : 技 术 分 析 鉴 于 从 长 期 图 表 看, 油 脂 整 体 已 经 处 于 持 续 的 超 卖, 同 时 因 汇 率 的 因 素, 对 马 来 棕 榈 油 和 国 内 棕 榈 油 走 势 产 生 较 大 的 扭 曲, 这 一 次, 我 们 从 两 点 来 进 行 技 术 分 析, 即 美 国 豆 油 期 价 走 势 和 国 内 油 脂 板 块 期 价 走 势
美 国 豆 油 指 数 走 势 从 美 国 豆 油 期 价 走 势 看, 月 继 续 趋 弱 但 周 线 已 经 连 续 收 阳, 显 示 底 部 支 撑 性 强 化, 从 形 态 看, 不 排 除 其 构 筑 小 双 底 的 可 能 性 从 黄 金 分 割 看,2015 年 8 月 28 日 当 周, 美 国 豆 油 指 数 正 好 触 及 了 其 历 史 图 表 中 的 0.809 分 割 位, 并 获 得 支 撑 此 位 已 经 是 阻 止 美 国 豆 油 跌 回 历 史 最 低 点 的 唯 一 一 个 关 键 性 技 术 支 撑! 就 目 前 的 走 势 看, 美 国 豆 油 指 数 极 可 能 是 转 为 0.618~0.809 这 两 个 黄 金 分 割 位 之 间 的 波 动 其 中 的 关 键 价 位 为 30.8 如 果 站 稳, 则 意 味 美 国 豆 油 指 数 将 进 入 30.8~36.26 的 区 间, 否 则 仍 将 被 制 约 在 25.8~30.8 区 间 之 间 从 技 术 形 态 演 化 并 结 合 基 本 面 的 情 况 看, 我 们 认 为 未 来 一 年 美 国 豆 油 的 关 键 技 术 压 力 位 在 周 线 小 双 底 结 构 形 态 后 指 示 的 反 弹 目 标, 即 33.4 美 分 / 磅 如 果 这 个 位 置 攻 克, 则 意 味 者 美 豆 油 对 其 基 本 面 压 力 的 承 接 完 成, 后 期 重 新 走 强 的 概 率 放 大 请 投 资 者 特 别 注 意 图 八 美 国 豆 油 期 价 走 势 分 析 数 据 来 源 : 成 都 倍 特 国 内 油 脂 板 块 指 数 走 势 国 内 油 脂 板 块 指 数 走 势 和 美 国 豆 油 指 数 走 势 基 本 一 致, 有 所 不 同 的 是, 国 内 指 数 借 助 目 前 整 体 商 品 超 跌 反 弹 的 势 头, 表 现 得 更 为 强 势 一 些, 形 态 上 已 经 接 近 周 线 双 底 形 态 的 颈 线 位 122.1 同 时 因 国 内 指 数 表 现 为 双 针 探 底, 我 们 认 为 国 内 小 双 底 成 立 的 概 率 高 于 美 国 豆 油 从 这 也 可 印 证, 因 交 织 菜 籽 油 和 棕 榈 油, 油 脂 板 块 的 整 体 走 势 强 于 豆 油
从 黄 金 分 割 率 看, 本 次 下 跌, 油 脂 板 块 已 经 跌 破 历 史 高 低 点 分 割 的 0.809 分 位, 这 个 主 要 是 受 到 2011 年 以 来 的 下 跌 过 程, 棕 榈 油 始 终 弱 于 豆 油 的 影 响 进 而 在 未 来 的 基 本 面 转 换 中, 我 们 认 为 国 内 油 脂 将 继 续 强 于 美 国 豆 油 基 于 此, 我 们 判 定 在 2016 年 油 脂 板 块 指 数 极 可 能 突 破 2015 年 的 高 点 133.84, 并 140 一 线 进 行 冲 击, 但 有 效 突 破 的 概 率 不 高 年 度 波 动 区 间 极 可 能 限 定 在 115 139 区 间 图 九 国 内 油 脂 板 块 期 价 走 势 分 析 数 据 来 源 : 成 都 倍 特 操 作 观 点 : 就 我 们 上 文 的 分 析 看, 食 用 油 期 价 在 2016 年 的 运 行, 整 体 的 基 调 是 在 整 体 的 稳 定 中 交 织 个 体 的 改 善 性 鉴 于 2012 年 9 月 到 2015 年 10 月 的 整 体 跌 幅 已 经 充 分, 我 们 认 为 :2016 年, 油 脂 系 会 表 现 出 在 稳 定 性 继 续 强 化 的 基 本 格 局, 缓 缓 释 放 一 些 改 善 性 效 果 的 走 势, 整 体 走 势 在 平 衡 中 表 现 略 微 强 如 果 要 打 分, 并 以 50 为 强 弱 分 界 线 每 涨 跌 10%, 加 减 5 分 的 话, 我 们 对 油 脂 整 体 板 块 的 打 分 是 60, 其 中 豆 油 50~55, 棕 榈 油 55~60, 菜 籽 油 60~65 第 三 部 分 : 后 市 观 点 和 操 作 策 略 我 们 做 分 析 和 研 判 是 建 立 在 尽 可 能 把 握 核 心 要 素, 进 行 严 密 的 逻 辑 推 理 的 基 础 之 上 10
油 脂 在 经 历 长 期 的 下 跌 之 后, 在 2015 年 度 表 现 出 稳 定 性, 让 我 们 感 受 到 了 一 些 暖 意 未 来 的 基 本 面 也 出 现 个 体 差 异, 改 善 预 期 出 现, 让 我 们 相 信 食 用 油 这 个 体 系 有 了 一 些 乐 观 的 期 待 对 于 不 同 的 投 资 者, 采 取 的 投 资 策 略 是 不 一 致 的 首 先 对 于 普 通 投 资 者, 我 们 建 议 在 技 术 为 基 准 操 作 依 据 的 前 提 下, 以 把 握 短 周 期 的 波 动 为 主, 同 时 重 视 各 油 脂 品 种 在 统 计 规 律 和 季 节 性 差 异 中 出 现 的 套 利 机 会 ; 对 于 涉 及 油 脂 的 产 业 投 资 者 我 们 建 议 :1 豆 油, 随 购 随 采 如 果 库 存 较 高, 可 考 虑 卖 出 保 值 ;2 棕 榈 油 : 如 果 生 产 国 汇 率 稳 定, 可 考 虑 增 加 期 货 上 的 虚 拟 库 存 鉴 于 供 需 大 势 仍 弱, 不 建 议 增 加 实 际 库 存 ;3 菜 籽 油 : 随 购 随 采 如 果 库 存 较 大, 可 考 虑 减 少 实 际 库 存, 转 换 为 期 货 虚 拟 库 存 特 别 是 对 有 储 备 任 务 的 企 业 4 各 油 品 之 间 的 强 弱 转 换 成 为 关 注 的 重 点 对 于 有 资 产 配 置 要 求 的 投 资 者, 我 们 建 议 :1 做 中 长 周 期 的 配 置, 并 重 点 关 注 油 脂 系 内 部 的 套 利 机 会 ;2 从 2015 年 的 实 践 看, 商 品 整 体 ( 包 含 油 脂 系 ) 充 分 体 现 了 和 股 市 汇 市 的 联 动 关 系, 特 别 是 当 其 它 金 融 市 场 出 现 系 统 性 影 响 时 ( 油 脂 系 本 年 度 幅 度 最 大 的 一 次 下 跌 周 期 就 和 股 市 的 下 跌 周 期 完 全 一 致 ) 这 种 联 动 性, 我 们 认 为 是 值 得 高 度 注 意 的 不 论 是 多 样 性 配 置 还 是 做 对 冲 配 置 就 我 们 的 理 解 看 来, 油 脂 系 所 蕴 含 的 改 善 性 预 期 在 适 当 杠 杆 化 下 都 具 有 相 当 吸 引 力 尽 管 当 前 大 宗 商 品 市 场 走 势 疲 弱, 大 的 供 应 周 期 转 换, 各 产 业 链 去 产 能 化 去 库 存 化 惨 烈 进 行 但 我 们 更 愿 意 以 积 极 的 态 度 看 待 2016 年 度, 并 从 更 完 整 的 角 度 认 识 油 脂 系 的 特 征 对 于 2016 年 度 行 情 的 定 义, 我 们 认 为 是 在 去 库 存 化 过 程 中 挖 掘 个 体 差 异, 寻 求 转 换 点, 并 展 开 改 善 预 期 的 一 年 同 时, 本 文 未 涉 及 对 系 统 性 风 险 的 讨 论 11