证 券 研 究 报 告 : 行 业 周 报 非 银 金 融 行 业 : 买 入 积 极 配 置 券 商 板 块 2016 年 3 月 21 日 分 析 师 : 刘 丽 执 业 证 书 编 号 : S0760511050001 Tel:0351-8686794 E-mail:liuli2@sxzq.com 地 址 : 太 原 市 府 西 街 69 号 国 贸 中 心 A 座 28 层 更 多 研 究 报 告 请 访 问 山 西 证 券 主 页 http://www.i618.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 非 银 金 融 周 报 (2016.3.14-2016.3.20) 市 场 回 顾 上 周 (20160314 0318) 沪 深 300 指 数 创 业 板 指 数 分 别 收 于 3171.98(+5.09%) 2177.87(+12.56%), 申 万 一 级 行 业 非 银 金 融 指 数 涨 幅 为 7.19%, 在 28 个 一 级 行 业 中 排 名 16 子 行 业 中, 多 元 金 融 (+10.85%) 证 券 (+8.84%) 保 险 (+3.72%) 在 227 个 三 级 行 业 中 分 别 排 名 40 94 213 个 股 表 现 中, 涨 幅 居 前 的 为 中 航 资 本 (+22.26%) 东 吴 证 券 ( +14.68% ) 锦 龙 股 份 (+13.97%) 东 兴 证 券 (+13.59%), 涨 幅 较 小 的 为 中 国 太 保 (+2.07%) 中 国 平 安 (+3.48%) 西 南 证 券 (+5.73%) 投 资 策 略 根 据 2016 年 政 府 工 作 报 告, 今 年 拟 安 排 财 政 赤 字 2.18 万 亿, 比 去 年 增 加 5600 亿 元, 赤 字 率 提 高 到 3%, 积 极 财 政 政 策 加 大 力 度 今 年 广 义 货 币 M2 预 期 增 长 13% 左 右, 社 会 融 资 规 模 余 额 增 长 13% 左 右 要 统 筹 运 用 公 开 市 场 操 作 利 率 准 备 金 率 再 贷 款 等 各 类 货 币 政 策 工 具, 保 持 流 动 性 合 理 充 裕, 疏 通 传 导 机 制, 降 低 融 资 成 本, 加 强 对 实 体 经 济 特 别 是 小 微 企 业 三 农 等 支 持 在 经 济 下 行 压 力 下, 财 政 政 策 货 币 政 策 双 宽 松 的 模 式 已 经 形 成 上 周 市 场 出 现 非 常 明 显 的 趋 暖 迹 象 我 们 认 为 非 银 金 融 板 块 处 于 积 极 配 置 阶 段, 主 要 理 由 如 下 : 在 供 给 侧 改 革 中, 金 融 的 作 用 不 可 低 估 在 去 产 能 去 库 存 的 大 背 景 下, 各 级 地 方 政 府 都 在 出 台 政 策 加 强 金 融 服 务 实 体 经 济 能 力 在 降 杠 杆 的 要 求 下, 提 高 直 接 融 资 比 例, 发 展 多 层 次 资 本 市 场 成 为 必 然 选 择 非 银 金 融 行 业 迎 来 难 得 的 发 展 机 遇 非 银 金 融 板 块 整 体 估 值 处 于 历 史 低 位 目 前 证 券 保 险 多 元 金 融 的 市 净 率 水 平 分 别 为 1.96 195 2.55. 2016 年 政 府 工 作 报 告 中 并 未 提 及 推 行 注 册 制 改 革, 十 三 五 规 划 纲 要 中 也 删 除 了 发 展 战 略 新 兴 板, 市 场 估 值 压 力 减 缓 对 二 级 市 场 而 言, 我 们 遵 循 强 者 恒 强 的 交 易 策 略, 券 商 板 块 弹 性 较 好, 建 议 积 极 关 注, 个 股 上 推 荐 西 部 证 券 锦 龙 股 份 东 兴 证 券 中 航 资 本 陕 国 投 A 风 险 : 二 级 市 场 走 势 不 及 预 期
一 一 周 市 场 回 顾 上 周 (20160314 0318) 沪 深 300 指 数 创 业 板 指 数 分 别 收 于 3171.98(+5.09%) 2177.87(+12.56%), 申 万 一 级 行 业 非 银 金 融 指 数 涨 幅 为 7.19%, 在 28 个 一 级 行 业 中 排 名 16 子 行 业 中, 多 元 金 融 (+10.85%) 证 券 (+8.84%) 保 险 (+3.72%) 在 227 个 三 级 行 业 中 分 别 排 名 40 94 213 个 股 表 现 中, 涨 幅 居 前 的 为 中 航 资 本 (+22.26%) 东 吴 证 券 (+14.68%) 锦 龙 股 份 (+13.97%) 东 兴 证 券 (+13.59%), 涨 幅 较 小 的 为 中 国 太 保 (+2.07%) 中 国 平 安 (+3.48%) 西 南 证 券 (+5.73%) 上 周 沪 深 A 股 成 交 金 额 为 2.74 万 亿 元, 环 比 上 升 30.85% 融 资 融 券 余 额 为 8474.01 亿 元, 环 比 上 涨 1.40% 图 表 1: 申 万 非 银 行 金 融 行 业 与 其 他 行 业 周 涨 幅 对 比 图 数 据 来 源 :wind, 山 西 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 2
二 投 资 策 略 根 据 2016 年 政 府 工 作 报 告, 今 年 拟 安 排 财 政 赤 字 2.18 万 亿, 比 去 年 增 加 5600 亿 元, 赤 字 率 提 高 到 3%, 积 极 财 政 政 策 加 大 力 度 今 年 广 义 货 币 M2 预 期 增 长 13% 左 右, 社 会 融 资 规 模 余 额 增 长 13% 左 右 要 统 筹 运 用 公 开 市 场 操 作 利 率 准 备 金 率 再 贷 款 等 各 类 货 币 政 策 工 具, 保 持 流 动 性 合 理 充 裕, 疏 通 传 导 机 制, 降 低 融 资 成 本, 加 强 对 实 体 经 济 特 别 是 小 微 企 业 三 农 等 支 持 在 经 济 下 行 压 力 下, 财 政 政 策 货 币 政 策 双 宽 松 的 模 式 已 经 形 成 上 周 市 场 出 现 非 常 明 显 的 趋 暖 迹 象 我 们 认 为 非 银 金 融 板 块 处 于 积 极 配 置 阶 段, 主 要 理 由 如 下 : 在 供 给 侧 改 革 中, 金 融 的 作 用 不 可 低 估 在 去 产 能 去 库 存 的 大 背 景 下, 各 级 地 方 政 府 都 在 出 台 政 策 加 强 金 融 服 务 实 体 经 济 能 力 在 降 杠 杆 的 要 求 下, 提 高 直 接 融 资 比 例, 发 展 多 层 次 资 本 市 场 成 为 必 然 选 择 非 银 金 融 行 业 迎 来 难 得 的 发 展 机 遇 非 银 金 融 板 块 整 体 估 值 处 于 历 史 低 位 目 前 证 券 保 险 多 元 金 融 的 市 净 率 水 平 分 别 为 1.96 195 2.55. 图 表 2: 申 万 三 级 行 业 证 券 保 险 多 元 金 融 市 净 率 水 平 走 势 数 据 来 源 :wind, 山 西 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 3
2016 年 政 府 工 作 报 告 中 并 未 提 及 推 行 注 册 制 改 革, 十 三 五 规 划 纲 要 中 也 删 除 了 发 展 战 略 新 兴 板, 市 场 估 值 压 力 减 缓 对 二 级 市 场 而 言, 我 们 遵 循 强 者 恒 强 的 交 易 策 略, 建 议 关 注 西 部 证 券 锦 龙 股 份 东 兴 证 券 中 航 资 本 陕 国 投 A 三 行 业 主 要 新 闻 及 点 评 分 析 1 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 三 个 五 年 (2016-2020 年 ) 规 划 纲 要 3 月 17 日 正 式 发 布 其 中 提 到 加 快 金 融 体 制 改 革, 提 高 直 接 融 资 比 重, 创 造 条 件 实 施 股 票 发 行 注 册 制 改 革 金 融 监 管 框 架 等 金 融 市 场 关 注 的 热 点 问 题 在 纲 要 中 也 都 有 体 现 点 评 分 析 : 降 杠 杆 为 供 给 侧 改 革 的 五 大 任 务 之 一, 提 高 直 接 融 资 比 重, 显 示 在 目 前 企 业 高 杠 杆 的 大 背 景 下, 发 展 多 层 次 资 本 市 场 任 重 道 远 2016 年 政 府 工 作 报 告 中 并 未 提 及 推 行 注 册 制 改 革, 但 在 十 三 五 规 划 纲 要 中 明 确 提 出 创 造 条 件 实 施 股 票 发 行 注 册 制 显 示 管 理 层 有 意 暂 缓 注 册 制 的 推 出, 最 终 的 实 施 需 要 结 合 宏 观 经 济 的 表 现, 资 本 市 场 的 成 熟 度 和 多 项 配 套 制 度 的 完 善 程 度 金 融 危 机 之 后 形 成 的 一 行 三 会 的 监 管 框 架, 适 应 了 当 时 的 金 融 监 管 的 实 际 需 求 央 行 主 要 制 定 执 行 货 币 政 策, 对 货 币 市 场 和 外 汇 市 场 进 行 监 督 管 理 银 监 会 负 责 统 一 监 督 管 理 全 国 银 行 金 融 资 产 管 理 公 司 信 托 投 资 公 司 及 其 他 存 款 类 金 融 机 构 证 监 会 依 法 对 全 国 证 券 期 货 市 场 实 行 集 中 统 一 监 督 管 理 保 监 会 统 一 监 督 管 理 全 国 保 险 市 场, 维 护 保 险 业 的 合 法 稳 健 运 行 但 在 金 融 混 业 化 的 浪 潮 下, 越 来 越 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 4
表 现 出 监 管 效 率 低 下, 协 调 失 效 的 局 面 关 于 改 革 金 融 监 管 框 架 的 呼 声 一 直 存 在, 但 由 于 各 方 面 的 原 因, 并 未 有 重 大 进 展 2015 年 6 月 以 来, 股 票 市 场 的 大 幅 下 跌, 监 管 缺 位 越 发 明 显 改 革 金 融 监 管 框 架 成 为 金 融 改 革 的 重 要 一 环, 未 来 采 取 什 么 样 的 格 局 尚 未 有 定 论 2 2016 年 3 月 18 日, 中 国 证 券 金 融 公 司 在 其 网 站 发 布 消 息, 自 2016 年 3 月 21 日 起, 中 国 证 券 金 融 公 司 恢 复 转 融 资 业 务 182 天 91 天 28 天 14 天 7 天 等 五 个 期 限 品 种, 并 下 调 各 期 限 转 融 资 费 率, 具 体 为 :182 天 期 3.0% 91 天 期 3.2% 28 天 期 3.3% 14 天 期 和 7 天 期 3.4% 点 评 分 析 : 截 至 上 周 五, 两 融 余 额 降 至 8474 亿 元, 比 2015 年 6 月 下 降 62.72% 目 前, 券 商 可 通 过 再 融 资 发 行 债 券 等 方 式 补 充 资 金, 转 融 资 需 求 不 大, 但 由 于 证 金 公 司 的 独 特 地 位, 对 于 二 级 市 场 传 递 的 信 号 非 常 明 确, 有 利 于 进 一 步 活 跃 市 场 四 上 市 公 司 的 重 要 公 告 1 2016.3.19 广 发 证 券 发 布 2015 年 年 报 截 至 2015 年 底, 集 团 总 资 产 4190.97 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 74.55%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 所 有 者 权 益 为 775.19 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 95.70%;2015 年, 集 团 营 业 收 入 为 334.47 亿 元, 同 比 增 长 149.70%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 132.01 亿 元, 同 比 增 长 162.83% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 5
2 2016.3.19 东 方 财 富 发 布 2015 年 年 报 2015 年, 实 现 营 业 总 收 入 29.26 亿 元, 比 上 年 同 期 大 幅 增 长 378.08%, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 18.49 亿 元, 比 上 年 同 期 大 幅 增 长 1,015.45% 3 2016.3.18 中 航 资 本 发 布 2015 年 年 报 全 年 实 现 营 业 总 收 入 86.81 亿 元, 同 比 增 长 29.08%; 实 现 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 23.12 亿 元, 同 比 增 长 27.72%; 净 资 产 收 益 率 15.20% 4 2016.3.16 中 国 平 安 发 布 2015 年 年 报 2015 年, 中 国 平 安 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 542.03 亿 元, 同 比 增 长 38.0%; 截 至 2015 年 12 月 31 日, 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 为 3,342.48 亿 元, 较 年 初 增 长 15.4%; 公 司 总 资 产 约 4.77 万 亿 元, 较 年 初 增 长 19.0% 个 人 客 户 总 量 近 1.09 亿, 互 联 网 用 户 量 约 2.42 亿, 用 户 客 户 迁 徙 效 果 显 著 5 2016.3.16 中 国 人 寿 发 布 保 费 收 入 公 告 中 国 人 寿 于 2016 年 1 月 1 日 至 2016 年 2 月 29 日 期 间 累 计 原 保 险 保 费 收 入 约 为 人 民 币 1,587 亿 元 6 2016.3.16 兴 业 证 券 发 布 回 购 股 份 进 展 公 告 截 止 2016 年 3 月 14 日, 公 司 累 计 回 购 股 份 数 量 为 67,000,243 股, 占 公 司 目 前 总 股 本 的 比 例 为 1.00%, 成 交 的 最 高 价 为 8.63 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 6
元 / 股, 成 交 的 最 低 价 为 7.13 元 / 股, 支 付 的 总 金 额 为 5.36 亿 元 ( 包 含 印 花 税 佣 金 等 交 易 费 用 ) 7 2016.3.15 中 国 太 保 保 费 收 入 公 告 中 国 太 保 子 公 司 中 国 太 平 洋 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 中 国 太 平 洋 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 于 2016 年 1 月 1 日 至 2016 年 2 月 29 日 期 间 累 计 原 保 险 业 务 收 入 分 别 为 人 民 币 363.40 亿 元 人 民 币 168.81 亿 元 8 2016.3.15 新 华 人 寿 发 布 保 费 收 入 公 告 新 华 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 于 2016 年 1 月 1 日 至 2016 年 2 月 29 日 期 间 累 计 原 保 险 保 费 收 入 为 人 民 币 334.56 亿 元 9 2016.3.15 国 元 证 券 发 布 关 于 股 份 回 购 实 施 情 况 的 公 告 截 至 2016 年 3 月 13 日, 本 次 回 购 期 满 回 购 期 间, 公 司 采 用 集 中 竞 价 交 易 方 式 累 计 回 购 股 份 2956.15 万 股, 占 公 司 总 股 本 的 比 例 为 1.5051%, 最 高 成 交 价 为 16.10 元 / 股, 最 低 成 交 价 为 15.12 元 / 股, 支 付 的 总 金 额 约 为 4.7 亿 元 ( 含 交 易 费 用 ), 符 合 公 司 回 购 部 分 A 股 股 份 方 案 的 要 求 10 2016.3.15 民 生 控 股 发 布 2015 年 年 报 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 经 审 计 的 总 资 产 为 14.21 亿 元, 同 比 增 加 37.02%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 资 产 为 8.70 亿 元, 同 比 减 少 10.69%; 全 年 公 司 合 并 报 表 实 现 的 营 业 收 入 为 2.35 亿 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 7
元, 同 比 减 少 50.43%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 2133.71 万 元, 同 比 减 少 75.82% 2015 年 度 公 司 实 现 每 股 收 益 0.0401 元, 同 比 减 少 75.83%; 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 2.35%, 同 比 减 少 6.96 个 百 分 点 11 2016.3.14 东 方 证 券 发 布 2015 年 年 报 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 180.65%; 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 长 212.82%; 总 资 产 同 比 增 长 93.34%; 归 属 于 母 公 司 股 东 的 权 益 同 比 增 长 90.47%; 母 公 司 净 资 本 同 比 增 长 119.58%, 综 合 实 力 大 幅 提 升 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 8
投 资 评 级 的 说 明 : 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 上 市 公 司 股 票 涨 跌 幅 相 对 同 期 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 标 准 : 买 入 : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 增 持 : 相 对 强 于 市 场 表 现 5~20% 中 性 : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 减 持 : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 投 资 评 级 标 准 : 看 好 : 行 业 超 越 市 场 整 体 表 现 中 性 : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 看 淡 : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 免 责 声 明 : 山 西 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 入 市 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 所 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 所 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 或 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 中 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 否 则, 本 公 司 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 特 别 声 明 部 分 9