一 季 报 业 绩 回 顾 2016 年 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 6.6 亿, 同 比 增 长 86.69%; 实 现 营 业 利 润 2777 万, 同 比 增 长 164.24%; 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 3030 万, 同 比 增 长 192.

Table_Excel1 2014A 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 季 报 点 评 计 算 机 设 备 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 中 科 曙 光 (603019.SH) Tabl e_title 一 季 度 同 比 扭 亏, 毛 利 率 回 升 仍 有 待 观 察 Table_Summary 核 心 观 点 : 一 季 度 业 绩 回 顾 2016 年 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 6.6 亿, 同 比 增 长 86.69%; 实 现 营 业 利 润 2777 万, 同 比 增 长 164.24%; 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 3030 万, 同 比 增 长 192.46%; 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 -400 万, 同 比 增 长 90% 销 售 收 入 同 比 大 幅 增 长 一 方 面 源 于 一 季 度 属 于 传 统 淡 季 基 数 相 对 较 低, 另 一 方 面 销 售 情 况 也 较 理 想 一 季 度 投 资 净 收 益 为 2923 万, 公 司 参 股 的 天 津 海 光 其 他 股 东 溢 价 增 资 形 成 投 资 收 益 综 合 毛 利 率 同 比 提 升 2 个 百 分 点, 考 虑 到 一 季 度 是 淡 季, 盈 利 能 力 能 否 持 续 提 升 仍 需 观 察 与 VMware 合 作 落 地, 云 计 算 综 合 服 务 能 力 进 一 步 加 强 今 年 4 月 13 日, 中 科 曙 光 与 VMware 成 立 的 合 资 公 司 - 中 科 睿 光 正 式 宣 告 成 立, 全 新 的 云 计 算 操 作 系 统 Cloudview SVM Edition2.0 也 同 步 亮 相 该 操 作 系 统 充 分 利 用 了 VMware 领 先 的 虚 拟 化 技 术 以 及 曙 光 先 进 的 云 计 算 管 理 系 统, 是 安 全 可 控 运 行 稳 定 专 为 中 国 用 户 打 造 的 新 一 代 云 计 算 管 理 系 统 与 VMware 合 作 的 落 地 无 疑 将 加 强 公 司 云 计 算 软 件 方 面 的 实 力, 结 合 曙 光 自 身 优 势 的 服 务 器 存 储 等 业 务, 公 司 提 供 一 体 化 云 端 解 决 方 案 的 能 力 进 一 步 加 强, 也 有 助 于 公 司 数 据 中 国 战 略 的 实 施 16-18 年 业 绩 分 别 为 0.79 元 / 股 1.05 元 / 股 1.39 元 / 股 预 计 公 司 16 年 EPS 0.79 元 / 股,16-18 年 收 入 增 速 分 别 为 31% 31% 31%, 对 应 净 利 润 增 速 分 别 为 33% 34% 33%, 对 应 PE 分 别 为 88 66 50 维 持 持 有 评 级 风 险 提 示 中 低 端 服 务 器 毛 利 率 上 升 空 间 有 限 ; 公 司 产 品 结 构 有 待 优 化 ; 服 务 器 行 业 连 续 高 增 长 数 年 后 增 速 放 缓 的 风 险 ; 盈 利 预 测 : 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2,796.75 3,662.11 4,787.39 6,268.64 8,212.28 增 长 率 (%) 39.86% 30.94% 30.73% 30.94% 31.01% EBITDA( 百 万 元 ) 173.58 256.78 330.99 424.67 561.94 净 利 润 ( 百 万 元 ) 115.84 176.89 235.47 314.42 418.14 增 长 率 (%) 19.81% 52.70% 33.11% 33.53% 32.99% EPS( 元 / 股 ) 0.386 0.590 0.785 1.048 1.394 市 盈 率 (P/E) 110.14 154.62 88.13 66.00 49.63 市 净 率 (P/B) 10.81 20.42 13.17 10.98 8.99 EV/EBITDA 73.09 106.24 61.60 47.49 35.27 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 1 / 6 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 前 次 评 级 持 有 69.17 元 持 有 报 告 日 期 2016-04-22 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 48% 12% -24% -60% 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 刘 雪 峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 中 科 曙 光 (603019.SH): 业 绩 符 合 预 期, 数 据 中 国 战 略 值 得 期 待 中 科 曙 光 沪 深 300 Table_Contacter 联 系 人 : 郑 楠 020-60759787 zhengnan@gf.com.cn 2016-03-23

一 季 报 业 绩 回 顾 2016 年 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 6.6 亿, 同 比 增 长 86.69%; 实 现 营 业 利 润 2777 万, 同 比 增 长 164.24%; 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 3030 万, 同 比 增 长 192.46%; 扣 非 后 归 属 母 公 司 净 利 润 -400 万, 同 比 增 长 90% 销 售 收 入 同 比 增 长 86.69%, 一 方 面 源 于 一 季 度 通 常 为 公 司 收 入 淡 季, 基 数 相 对 较 低, 浮 动 较 大, 另 一 方 面 2016 年 一 季 度 市 场 情 况 较 好 扣 非 净 利 润 为 负 主 要 由 于 投 资 净 收 益 增 加 2923 万, 公 司 参 股 的 天 津 海 光 其 他 股 东 溢 价 增 资 形 成 投 资 收 益 毛 利 率 同 比 提 升 2 个 百 分 点, 创 近 6 个 季 度 新 高, 从 数 据 上 看 盈 利 能 力 可 能 有 所 提 升, 但 考 虑 到 一 季 度 是 淡 季, 毛 利 率 的 提 升 情 况 仍 需 观 察 管 理 费 用 率, 销 售 费 用 率 同 比 都 有 一 定 程 度 下 降, 显 示 公 司 费 用 管 控 良 好 表 1: 财 务 关 键 数 据 ( 单 季 度 ) 财 报 数 据 ( 百 万 元 ) 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 营 业 收 入 1250 354 917 858 1533 661 营 业 成 本 1000 284 734 710 1200 517 销 售 费 用 66 48 43 65 88 55 管 理 费 用 101 51 62 54 114 67 财 务 费 用 9 7 8 11 11 14 投 资 净 收 益 1 0 0 1 0 29 营 业 利 润 68-43 61 8 112 28 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 86-33 69 11 130 30 扣 非 净 利 润 70-40 61 4 121-4 主 要 比 率 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 毛 利 率 20.00% 19.77% 19.96% 17.25% 21.72% 21.79% 销 售 费 用 率 5.28% 13.56% 4.69% 7.58% 5.74% 8.32% 管 理 费 用 率 8.08% 14.41% 6.76% 6.29% 7.44% 10.14% 营 业 利 润 率 5.44% -12.15% 6.65% 0.93% 7.31% 4.24% 净 利 率 6.88% -9.32% 7.52% 1.28% 8.48% 4.54% YOY 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 营 业 收 入 45.01% 41.04% 15.64% 70.92% 22.64% 86.72% 净 利 润 10.26% -25.00% 2.99% 83.33% 51.16% 190.91% 扣 非 净 利 润 -233.33% 72.86% 90.00% QOQ 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 营 业 收 入 149.00% -71.68% 159.04% -6.43% 78.67% -56.88% 净 利 润 1333.33% -138.37% -309.09% -84.06% 1081.82% -76.92% 扣 非 净 利 润 -2433.33% -157.14% -252.50% -93.44% 2925.00% -103.31% 数 据 来 源 : 公 司 年 报 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 / 6

与 VMware 合 作 落 地, 云 计 算 综 合 服 务 能 力 加 强 2015 年 10 月, 公 司 公 告 称 与 全 球 虚 拟 化 和 云 计 算 解 决 方 案 领 导 厂 商 VMware 公 司 签 署 合 作 备 忘 录, 拟 在 中 国 设 立 中 外 合 资 企 业, 开 发 适 合 中 国 市 场 的 解 决 方 案 今 年 4 月 13 日, 中 科 曙 光 与 VMware 成 立 的 合 资 公 司 - 中 科 睿 光 软 件 技 术 有 限 公 司 正 式 宣 告 成 立, 中 科 睿 光 董 事 会 将 由 7 名 董 事 组 成, 曙 光 公 司 委 派 4 名,VMware 公 司 委 派 3 名, VMware 产 品 研 发 总 监 陈 宏 将 担 任 合 资 公 司 的 首 席 技 术 官 (CTO) 合 资 公 司 中 科 睿 光 成 立 同 时, 新 产 品 也 同 步 亮 相 : 全 新 的 云 计 算 操 作 系 统 Cloudview SVM Edition2.0 Cloudview SVM Edition 2.0 操 作 系 统 充 分 利 用 了 VMware 全 球 领 先 的 虚 拟 化 技 术 以 及 曙 光 先 进 的 云 计 算 管 理 系 统, 是 安 全 可 控 运 行 稳 定 专 为 中 国 用 户 打 造 的 新 一 代 云 计 算 管 理 系 统, 随 着 云 操 作 系 统 需 求 的 不 断 提 升, 曙 光 已 经 建 立 了 自 己 的 产 品 生 态 圈,Cloudview SVM Edition2.0 可 配 合 中 科 曙 光 的 服 务 器 存 储 等 硬 件, 为 中 国 用 户 提 供 一 条 龙 的 云 计 算 基 础 架 构 解 决 方 案 Cloudview SVM Edition2.0 主 要 功 能 特 性 : 创 新 型 的 软 件 定 义 数 据 中 心 的 功 能 特 性, 支 持 从 单 台 服 务 器 到 多 个 分 布 式 数 据 中 心 的 管 理 提 供 多 租 户 权 限 管 理 系 统 日 志 等 功 能, 打 造 全 方 位 IaaS 平 台 支 撑 自 动 精 简 配 置, 可 谓 共 享 存 储 容 量 提 供 动 态 分 配 能 力 性 价 比 高, 自 主 安 全 可 控, 最 大 支 持 2 个 虚 拟 CPU 配 置, 发 生 故 障 时 能 提 供 持 续 的 可 用 性 可 变 长 度 重 复 数 据 消 除 功 能,Cloudview SVM Edition2.0 会 提 供 高 效 利 用 存 储 的 备 份, 以 及 快 速 恢 复 和 WAN 优 化 的 复 制 功 能, 从 而 实 现 灾 难 恢 复 我 们 认 为 与 VMware 合 作 的 落 地 无 疑 将 加 强 公 司 云 计 算 软 件 方 面 的 实 力, 结 合 曙 光 自 身 优 势 的 服 务 器 存 储 等 业 务, 公 司 提 供 一 体 化 云 端 解 决 方 案 的 能 力 进 一 步 加 强, 有 助 于 公 司 数 据 中 国 战 略 的 实 施 2015 年 3 月, 公 司 提 出 了 数 据 中 国 的 发 展 战 略, 通 过 建 设 百 城 百 行 云 数 据 中 心, 打 造 覆 盖 中 国 的 云 数 据 网 络 数 据 中 国 战 略 将 有 望 使 公 司 从 单 一 的 硬 件 设 备 提 供 商 向 综 合 信 息 系 统 服 务 供 应 商 跨 越 盈 利 预 测 假 设 一 ( 收 入 预 测 ): 假 设 高 性 能 计 算 机 和 存 储 产 品 均 保 持 30% 的 增 速 ; 同 时 考 虑 到 公 司 战 略 目 标 提 高 非 硬 件 业 务 收 入 占 比, 假 设 开 发 集 成 服 务 收 入 增 速 保 持 40% 增 长 假 设 二 ( 毛 利 率 ): 虽 然 高 性 能 计 算 机 和 存 储 产 品 毛 利 率 连 续 4 年 下 降, 但 是 考 虑 公 司 内 部 不 断 加 大 研 发 投 入 提 高 自 身 竞 争 力, 且 毛 利 率 下 滑 速 度 收 窄 趋 势 明 显, 我 们 假 设 未 来 三 年 公 司 硬 件 产 品 线 毛 利 率 相 比 与 2015 年 小 幅 下 降, 维 持 稳 定 假 设 三 ( 费 用 率 ): 假 设 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 基 本 与 15 年 持 平, 并 小 幅 上 升 综 合, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 营 业 收 入 增 速 分 别 为 30.73% 30.94% 31.01%, 净 利 润 增 速 分 别 为 33.1% 33.5% 33%, 对 应 2016-2018 年 的 EPS 分 别 为 0.79 元 / 股 3 / 6

1.05 元 / 股 1.39 元 / 股 风 险 提 示 中 低 端 服 务 器 毛 利 率 上 升 空 间 有 限 ; 公 司 产 品 结 构 有 待 优 化 ; 服 务 器 行 业 连 续 高 增 长 数 年 后 增 速 放 缓 的 风 险 4 / 6

Tabl e_excel2 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 1726 3319 2375 3179 4391 经 营 活 动 现 金 流 31 30 460 180 300 货 币 资 金 566 1248 402 625 973 净 利 润 118 180 239 319 425 应 收 及 预 付 837 1463 1250 1721 2325 折 旧 摊 销 55 59 56 56 57 存 货 315 559 722 833 1093 营 运 资 金 变 动 -193-259 187-160 -145 其 他 流 动 资 产 8 50 0 0 0 其 它 51 50-23 -36-37 非 流 动 资 产 1195 1302 1013 951 883 投 资 活 动 现 金 流 -227-201 255 42 48 长 期 股 权 投 资 94 26 26 26 26 资 本 支 出 -134-214 254 42 48 固 定 资 产 752 746 690 636 581 投 资 变 动 -89-140 0 0 0 在 建 工 程 14 37 39 51 59 其 他 -4 153 0 0 0 无 形 资 产 141 259 237 216 196 筹 资 活 动 现 金 流 183 838-1560 0 0 其 他 长 期 资 产 194 235 21 21 21 银 行 借 款 803 2178-1123 0 0 资 产 总 计 2921 4621 3388 4130 5274 债 券 融 资 -955-1393 -437 0 0 流 动 负 债 1332 2684 1634 2056 2775 股 权 融 资 349 39 0 0 0 短 期 借 款 423 1123 0 0 0 其 他 -13 14 0 0 0 应 付 及 预 收 894 1546 1634 2056 2775 现 金 净 增 加 额 -13 666-845 223 348 其 他 流 动 负 债 15 15 0 0 0 期 初 现 金 余 额 552 566 1248 402 625 非 流 动 负 债 394 463 40 40 40 期 末 现 金 余 额 540 1232 402 625 973 长 期 借 款 55 40 40 40 40 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 339 423 0 0 0 负 债 合 计 1726 3147 1674 2096 2815 股 本 300 300 300 300 300 资 本 公 积 395 395 395 395 395 主 要 财 务 比 率 留 存 收 益 488 641 876 1190 1609 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归 属 母 公 司 股 东 权 1181 1340 1575 1889 2308 成 长 能 力 (%) 益 少 数 股 东 权 益 14 135 139 144 151 营 业 收 入 增 长 39.9 30.9 30.7 30.9 31.0 负 债 和 股 东 权 益 2921 4621 3388 4130 5274 营 业 利 润 增 长 25.1 93.5 51.1 44.4 38.9 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 19.8 52.7 33.1 33.5 33.0 获 利 能 力 (%) 利 润 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 21.4 20.0 20.1 20.5 21.0 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净 利 率 4.2 4.9 5.0 5.1 5.2 营 业 收 入 2797 3662 4787 6269 8212 ROE 9.8 13.2 15.0 16.6 18.1 营 业 成 本 2198 2928 3824 4981 6489 ROIC - - - - - 营 业 税 金 及 附 加 9 13 16 21 28 偿 债 能 力 销 售 费 用 191 244 316 416 558 资 产 负 债 率 (%) 59.1 68.1 49.4 50.8 53.4 管 理 费 用 279 280 357 483 632 净 负 债 比 率 -0.1 - -0.2-0.3-0.4 财 务 费 用 40 38 38 38 58 流 动 比 率 1.30 1.24 1.45 1.55 1.58 资 产 减 值 损 失 8 20 28 29 28 速 动 比 率 1.04 1.01 0.97 1.11 1.15 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 营 运 能 力 投 资 净 收 益 1-1 0 0 0 总 资 产 周 转 率 1.03 0.97 1.20 1.67 1.75 营 业 利 润 71 138 209 302 419 应 收 账 款 周 转 率 6.22 4.16 5.58 5.17 4.90 营 业 外 收 入 67 64 66 65 65 存 货 周 转 率 6.10 6.70 5.29 5.98 5.93 营 业 外 支 出 1 0 0 0 0 每 股 指 标 ( 元 ) 利 润 总 额 138 202 274 366 484 每 股 收 益 0.39 0.59 0.78 1.05 1.39 所 得 税 20 22 35 47 59 每 股 经 营 现 金 流 0.10 0.10 1.53 0.60 1.00 净 利 润 118 180 239 319 425 每 股 净 资 产 3.94 4.47 5.25 6.30 7.69 少 数 股 东 损 益 2 3 4 5 7 估 值 比 率 归 属 母 公 司 净 利 润 116 177 235 314 418 P/E 110.1 154.6 88.1 66.0 49.6 EBITDA 174 257 331 425 562 P/B 10.8 20.4 13.2 11.0 9.0 EPS( 元 ) 0.39 0.59 0.78 1.05 1.39 EV/EBITDA 73.1 106.2 61.6 47.5 35.3 5 / 6

Table_Research 广 发 计 算 机 行 业 研 究 小 组 刘 雪 峰 : 首 席 分 析 师, 东 南 大 学 工 学 士, 中 国 人 民 大 学 经 济 学 硕 士,1997 年 起 先 后 在 数 家 IT 行 业 跨 国 公 司 从 事 技 术 运 营 与 全 球 项 目 管 理 工 作 2010 年 7 月 始 就 职 于 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 负 责 计 算 机 组 行 业 研 究 工 作,2014 年 1 月 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 王 文 龙 : 研 究 助 理, 东 南 大 学 信 息 工 程 学 士, 香 港 城 市 大 学 金 融 与 精 算 数 学 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 王 奇 珏 : 研 究 助 理, 上 海 财 经 大 学 信 息 管 理 学 士, 上 海 财 经 大 学 资 产 评 估 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 6 / 6