AP P 上 海 迪 赛 诺 药 业 有 限 公 司 跟 踪 评 报 告 主 体 长 期 信 用 等 - 评 时 间 2012 年 4 月 5 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
AP AP P P 新 世 纪 评 上 海 迪 赛 诺 药 业 有 限 公 司 跟 踪 评 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 (2012)100034 上 海 迪 赛 诺 药 业 有 限 公 司 跟 踪 评 : 首 次 评 : 主 体 长 期 信 用 等 评 展 望 评 时 间 - 稳 定 2012 年 4 月 - 稳 定 2010 年 12 月. 主 要 财 务 数 据 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 第 三 季 度 总 资 产 ( 亿 元 ) 9.75 14.41 16.13 21.04 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 0.51 0.92 1.55 1.51 总 负 债 ( 亿 元 ) 5.55 7.82 8.76 8.73 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 3.76 6.24 7.17 12.32 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 8.35 13.74 14.30 11.19 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 亿 元 ) 0.12 0.59 1.01 0.77 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 0.64 0.41 2.03-1.93 EBITDA( 亿 元 ) 0.57 1.46 2.18 - EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) 5.33 8.14 10.52 - 资 产 负 债 率 (%) 56.86 54.27 54.31 41.47 流 动 比 率 (%) 91.50 99.41 79.77 163.94 现 金 比 率 (%) 14.45 16.97 20.07 23.79 净 资 产 收 益 率 (%) 3.14 10.83 14.48 - 注 : 根 据 迪 赛 诺 药 业 2008-2010 年 审 计 报 告 及 2011 年 第 三 季 度 未 经 审 计 的 财 务 数 据 整 理 计 算 ; 跟 踪 评 观 点 2010 以 来, 迪 赛 诺 药 业 积 极 整 合 上 下 游 产 业 链, 在 收 入 规 模 保 持 增 长 的 同 时, 毛 利 率 水 平 快 速 上 升 ; 同 时 吸 收 新 的 股 东 以 及 发 行 债 券 为 公 司 筹 集 到 较 多 的 资 金, 缓 解 了 一 定 的 短 期 刚 性 偿 债 压 力 全 球 抗 艾 滋 药 物 市 场 需 求 的 持 续 扩 大, 为 迪 赛 诺 药 业 提 供 了 较 好 的 发 展 机 遇, 但 同 时 国 内 外 厂 商 间 日 益 激 烈 的 竞 争 也 将 压 缩 抗 艾 滋 药 物 的 利 润 空 间 2010 年 以 来 迪 赛 诺 药 业 保 持 良 好 的 销 售 渠 道 建 设, 并 积 极 整 合 上 下 游 产 业 链, 营 业 收 入 规 模 保 持 持 续 增 长, 毛 利 率 水 平 得 到 快 速 提 升 迪 赛 诺 药 业 资 本 实 力 进 一 步 增 强, 负 债 经 营 程 度 较 适 中, 整 体 财 务 结 构 较 为 稳 健 迪 赛 诺 药 业 关 联 交 易 金 额 较 大, 若 关 联 交 易 不 能 按 照 公 允 价 格 执 行, 将 可 能 会 损 害 公 司 利 益 分 析 师 蔡 明 周 全 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:HTUmail@shxsj.comUTH http://www.shxsj.com 评 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 迪 赛 诺 药 业 主 体 信 用 评 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 迪 赛 诺 药 业 发 行 的 金 融 产 品 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 迪 赛 诺 药 业 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 迪 赛 诺 药 业 负 责
新 世 纪 评 跟 踪 评 报 告 本 评 机 构 按 照 上 海 浦 东 新 区 2011 年 度 第 一 期 张 江 科 技 型 企 业 中 小 企 业 集 合 票 据 ( 以 下 简 称 该 票 据 ) 信 用 评 的 跟 踪 评 安 排, 根 据 上 海 迪 赛 诺 药 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 迪 赛 诺 药 业 该 公 司 或 公 司 ) 提 供 的 财 务 及 相 关 经 营 数 据, 对 迪 赛 诺 药 业 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 得 出 跟 踪 评 结 论 一 公 司 管 理 该 公 司 2010 年 以 来 部 门 架 构 未 有 较 大 调 整, 仅 在 管 理 制 度 方 面 进 行 了 适 当 细 化, 并 加 大 了 对 关 联 交 易 决 策 制 度 等 制 度 的 落 实 力 度, 公 司 管 理 制 度 落 实 情 况 较 好 2011 年 1 月, 该 公 司 新 引 入 上 海 赛 健 投 资 管 理 发 展 中 心 等 12 家 战 略 投 资 者, 注 册 资 本 由 4.39 亿 元 增 至 5.79 亿 元 二 经 营 状 况 该 公 司 主 业 未 有 变 化, 仍 主 要 从 事 抗 艾 滋 病 病 毒 药 物 抗 疟 疾 药 物 和 其 他 药 物 制 剂 的 研 发 生 产 和 销 售, 公 司 是 目 前 国 内 抗 艾 滋 病 药 物 最 大 的 生 产 和 出 口 企 业, 因 此 世 界 抗 艾 滋 病 药 物 行 业 的 发 展 对 公 司 经 营 影 响 较 大 从 世 界 医 药 行 业 发 展 来 看, 医 药 行 业 在 全 球 一 致 被 誉 为 是 永 不 衰 落 的 朝 阳 行 业 根 据 世 界 卫 生 组 织 统 计,1970 年 全 球 医 药 市 场 销 售 额 为 220 亿 美 元, 至 2010 年 约 为 8000 亿 美 元 据 国 际 权 威 医 药 咨 询 公 司 IMS Health 公 司 预 测 : 全 球 药 品 市 场 规 模 预 计 在 未 来 5 年 内 将 增 长 近 3000 亿 美 元,2014 年 将 达 到 1.10 万 亿 美 元 在 艾 滋 病 的 全 球 蔓 延 速 度 未 能 得 到 有 效 遏 制 的 情 况 下, 抗 艾 滋 药 物 市 场 继 续 保 持 产 销 两 旺, 目 前 抗 艾 滋 药 物 全 球 的 年 销 量 增 长 率 保 持 在 13%~15%, 该 公 司 面 临 的 全 球 市 场 提 升 空 间 较 大 然 而, 抗 艾 滋 药 物 不 断 降 价 和 国 内 外 厂 商 间 的 竞 争 将 压 缩 抗 艾 滋 药 物 的 利 润 空 间, 国 内 外 生 产 厂 商 对 仿 制 药 的 竞 争 也 将 日 趋 激 烈 抗 艾 滋 药 物 市 场 需 求 量 的 增 加 带 动 了 该 公 司 产 品 销 售 量 的 持 续 增 加,2010 年 公 司 取 得 营 业 收 入 14.30 亿 元, 较 2009 年 增 长 4.03%, 其 中 抗 艾 滋 病 原 料 药 收 入 为 13.76 亿 元, 同 比 增 长 12.51%, 均 呈 现 逐 步 增 长 趋 势 2011 年 1-9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 11.19 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 了 4.48% - 1 -
新 世 纪 评 2010 年, 该 公 司 下 属 子 公 司 江 苏 普 信 药 物 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 普 信 ) 的 抗 艾 滋 病 药 中 间 体 扩 产 项 目 基 本 建 设 完 毕, 截 至 2011 年 9 月 末, 公 司 中 间 体 的 年 设 计 产 能 达 2000 吨, 能 基 本 满 足 对 内 部 原 料 药 的 供 给 2011 年 公 司 和 其 母 公 司 共 同 投 资 建 立 江 苏 迪 赛 诺 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 迪 赛 诺, 其 中 公 司 出 资 额 为 6377.24 万 元 ), 计 划 进 一 步 扩 大 抗 艾 滋 病 药 的 制 剂 生 产 规 模, 从 而 形 成 从 关 键 中 间 体 原 料 药 到 制 剂 的 完 整 产 业 链, 并 有 望 进 一 步 提 升 抗 艾 滋 病 药 的 利 润 空 间 该 公 司 生 产 的 产 品 主 要 销 往 国 际 市 场, 目 前 已 建 立 了 覆 盖 几 乎 全 球 所 有 发 展 中 国 家 艾 滋 病 感 染 重 灾 区 域 的 销 售 网 络,2010 年 公 司 进 一 步 加 强 了 与 印 度 Cipla 等 公 司 在 市 场 及 技 术 等 方 面 的 合 作 (2010 年 末 Cipla 公 司 已 持 有 公 司 控 股 股 东 香 港 迪 赛 诺 药 业 有 限 公 司 49% 的 股 份 ), 使 得 公 司 与 Cipla 公 司 交 易 额 从 2009 年 的 2.99 亿 元 上 升 至 5.01 亿 元 2010 年, 前 五 大 客 户 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 为 70.87%, 国 外 客 户 仍 主 要 为 Cipla Ranbaxy 和 Hetero, 公 司 与 下 游 客 户 的 合 作 关 系 保 持 稳 定 目 前 该 公 司 尚 在 建 的 项 目 主 要 有 : 抗 艾 滋 病 制 剂 项 目 及 原 料 药 滨 海 厂 区 改 扩 建 项 目, 项 目 总 投 资 额 分 别 为 1 亿 元 和 1.5 亿 元, 截 至 2011 年 9 月 末, 已 投 资 额 分 别 为 8398 万 元 和 7000 万 元 随 着 公 司 各 产 品 的 新 建 产 能 逐 步 释 放, 公 司 的 综 合 竞 争 力 有 望 进 一 步 增 强 三 财 务 状 况 该 公 司 经 过 多 年 的 经 营 积 累, 自 有 资 本 实 力 逐 年 增 强 2010 年 末 公 司 所 有 者 权 益 为 7.37 亿 元, 同 比 增 长 11.88%, 当 年 末 资 产 负 债 率 为 54.31%, 同 上 年 末 基 本 持 平 2011 年 1 月 公 司 进 行 增 资 1.4 亿 元,2 月 通 过 发 行 集 合 票 据 陆 续 替 换 了 部 分 银 行 借 款, 公 司 总 体 负 债 规 模 有 所 下 降, 使 得 2011 年 9 月 末 公 司 资 产 负 债 率 快 速 下 降 至 41.47% 从 债 务 构 成 来 看, 该 公 司 负 债 主 要 集 中 在 流 动 负 债,2010 年 末 流 动 负 债 总 额 为 7.74 亿 元, 占 负 债 总 额 的 比 重 为 88.28%, 其 中 短 期 刚 性 负 债 ( 包 括 短 期 借 款 应 付 票 据 和 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 为 4.46 亿 元, 占 总 负 债 的 50.87%, 短 期 刚 性 债 务 占 比 较 大 2011 年 9 月 末, 公 司 因 发 行 集 合 票 据, 长 期 负 债 增 加, 同 期 流 动 负 债 下 降 至 6.35 亿 元, 占 负 债 总 额 的 比 重 为 72.71%, 主 要 由 短 期 借 款 应 付 票 据 和 应 付 账 款 等 构 成, 其 中 短 期 刚 性 负 债 下 降 至 3.51 亿 元, 短 期 刚 性 偿 债 压 力 有 所 减 小 从 资 产 构 成 看,2010 年 末 该 公 司 资 产 总 额 为 16.13 亿 元, 其 中 流 动 资 产 和 长 期 资 产 分 别 占 比 38.25% 和 61.75% 流 动 资 产 中, 占 比 较 大 的 为 货 币 资 金 应 收 账 款 和 存 货, 其 中 应 收 账 款 主 要 系 收 取 的 信 用 证, 公 司 当 年 通 过 对 信 用 证 进 行 - 2 -
新 世 纪 评 押 汇 兑 现, 加 快 了 资 金 回 笼 速 度, 使 得 当 年 末 余 额 从 2009 年 的 2.26 亿 元 下 降 至 1.37 亿 元 ; 存 货 余 额 为 2.38 亿 元, 较 上 年 末 增 长 了 65.09%, 主 要 是 由 于 江 苏 普 信 新 建 的 中 间 体 生 产 基 地 于 2010 年 逐 步 投 产, 生 产 规 模 的 扩 大 带 动 了 存 货 规 模 的 快 速 扩 大 2010 年 末 由 于 银 行 借 款 规 模 的 扩 大, 当 年 末 的 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 较 上 年 下 降 至 79.77% 和 43.41% 2011 年 以 来, 公 司 将 发 行 票 据 后 获 得 的 1.95 亿 元 资 金 主 要 用 于 原 材 料 采 购 及 偿 还 银 行 借 款, 截 至 2011 年 9 月 末, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 上 升 至 163.94% 和 98.38%, 资 产 流 动 性 恢 复 至 较 好 水 平 该 公 司 的 控 股 股 东 上 海 迪 赛 诺 医 药 发 展 有 限 公 司 为 一 家 集 药 物 制 剂 原 料 中 间 体 及 营 养 等 多 种 类 产 品 生 产 的 医 药 集 团 企 业, 下 属 子 公 司 较 多, 公 司 与 关 联 企 业 交 易 较 频 繁, 特 别 是 2010 年 Cipla 公 司 成 为 公 司 间 接 股 东 后, 公 司 当 年 向 关 联 方 销 售 及 采 购 的 金 额 分 别 达 6.11 亿 元 和 4.42 亿 元 但 公 司 被 关 联 方 占 用 资 金 的 情 况 较 少,2010 年 末, 公 司 被 关 联 方 占 用 的 资 金 为 258.21 万 元 2011 年, 公 司 为 支 持 新 设 的 参 股 子 公 司 江 苏 迪 赛 诺 厂 区 建 设, 截 至 9 月 末, 累 计 向 其 提 供 了 5000 万 元 的 委 托 贷 款, 贷 款 期 限 为 1 年, 贷 款 年 利 率 为 7%, 目 前 厂 房 建 设 进 度 正 常 从 现 金 流 状 况 看, 该 公 司 近 三 年 资 金 回 笼 情 况 总 体 尚 好,2008-2010 年 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 97.09% 106.17% 和 107.13%, 指 标 显 示 公 司 主 营 业 务 获 取 现 金 能 力 尚 可 2010 年 公 司 通 过 向 上 游 延 伸 产 业 链, 对 外 采 购 现 金 支 出 减 少, 经 营 性 现 金 净 流 入 量 较 上 年 上 升 至 2.03 亿 元 ;2011 年, 公 司 未 对 收 到 的 信 用 证 进 行 押 汇 兑 现, 资 金 回 笼 的 速 度 有 所 下 降, 同 期 购 入 的 存 货 规 模 持 续 上 升, 导 致 1-9 月 的 经 营 性 现 金 净 流 入 量 为 -1.93 亿 元, 经 营 性 现 金 流 入 呈 现 一 定 的 波 动 2008 年 以 来, 公 司 用 于 购 买 土 地 新 建 和 扩 建 厂 房 的 资 金 量 较 大,2010 年 为 加 快 中 间 体 项 目 进 度, 加 大 了 银 行 借 款 规 模, 当 年 度 投 资 活 动 现 金 净 流 量 和 筹 资 性 现 金 净 流 量 分 别 为 -2.15 亿 元 和 0.58 亿 元 随 着 扩 产 项 目 的 推 进 及 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 后 续 资 金 压 力 仍 较 大 近 年 来, 该 公 司 收 入 规 模 保 持 持 续 增 长,2010 年 实 现 营 业 收 入 14.30 亿 元, 较 上 年 增 长 了 4.03% 得 益 于 上 游 中 间 体 扩 产 项 目 建 成, 产 业 链 向 前 延 伸, 公 司 当 年 毛 利 率 快 速 上 升 至 20.78%, 较 上 年 提 高 了 7.22 个 百 分 点 ; 营 业 利 润 率 为 7.79%, 较 上 年 提 高 了 4.27 个 百 分 点 2010 年 末 公 司 净 资 产 收 益 率 和 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 14.48% 和 9.35%, 指 标 显 示 公 司 经 营 效 益 逐 年 增 强 2011 年 前 三 季 度, 公 司 的 毛 利 率 和 营 业 利 润 率 分 别 为 19.47% 和 7.81% 盈 利 状 况 继 续 保 持 在 较 好 水 平, 综 上 所 述, 该 公 司 通 过 积 极 向 上 游 产 业 链 延 伸, 并 和 下 游 客 户 加 强 合 作, 收 入 规 模 持 续 扩 大, 毛 利 率 快 速 上 升 公 司 近 年 来 的 经 营 性 现 金 流 入 有 所 波 - 3 -
P 新 世 纪 评 动, 同 时 随 着 扩 产 项 目 的 推 进, 投 资 性 支 出 保 持 在 较 大 规 模,2011 年 吸 收 新 的 股 东 以 及 发 行 债 券 为 公 司 筹 集 到 较 多 的 资 金 后, 短 期 内 资 金 压 力 得 到 一 定 的 缓 解 经 本 评 机 构 信 用 评 委 员 会 评 审, 决 定 维 持 上 海 迪 赛 诺 药 业 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 AP -, 评 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2012 年 4 月 5 日 - 4 -
新 世 纪 评 附 录 一 主 要 财 务 指 标 表 人 民 币 ( 亿 元 ) 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 第 三 季 度 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 9.75 14.41 16.13 21.04 负 债 总 额 ( 亿 元 ) 5.55 7.82 8.76 8.73 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 3.76 6.24 7.17 12.32 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 8.35 13.74 14.30 11.19 EBITDA( 亿 元 ) 0.57 1.46 2.18 - 归 属 于 母 公 司 净 利 润 ( 亿 元 ) 0.12 0.59 1.01 0.77 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 0.64 0.41 2.03-1.93 投 资 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) -1.62-2.65-2.15-2.10 资 产 负 债 率 (%) 56.86 54.27 54.31 41.47 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 104.88 100.35 118.63 72.39 流 动 比 率 (%) 91.50 99.41 79.77 163.94 速 动 比 率 (%) 55.14 66.34 43.41 98.38 现 金 比 率 (%) 14.45 16.97 20.07 23.79 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 10.08 8.14 7.88 - 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 7.54 9.35 5.92 - 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 3.01 2.56 2.16 - 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 1.00 1.14 0.94 - 毛 利 率 (%) 13.93 13.56 20.78 19.47 营 业 利 润 率 (%) 1.66 3.52 7.79 7.81 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 2.23 4.97 6.88 - 总 资 产 报 酬 率 (%) 2.84 7.36 9.35 - 净 资 产 收 益 率 (%) 3.14 10.83 14.48 - 营 业 收 入 现 金 率 (%) 97.09 106.17 107.13 - 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 23.55 9.21 30.87 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) -35.56-49.99-1.94 - EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) 5.33 8.14 10.52 - EBITDA/ 流 动 负 债 ( 倍 ) 0.21 0.33 0.33 - 注 : 表 中 数 据 依 据 迪 赛 诺 药 业 2008-2010 年 度 审 计 报 告 及 2011 年 第 三 季 度 未 经 审 计 的 财 务 数 据 计 算 得 出 - 5 -
新 世 纪 评 附 录 二 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 期 末 负 债 总 额 / 期 末 资 产 总 额 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 ( 期 末 总 资 产 - 期 末 流 动 资 产 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 流 动 负 债 ) 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 流 动 比 率 期 末 流 动 资 产 总 额 / 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 速 动 比 率 现 金 比 率 ( 期 末 流 动 资 产 总 额 - 存 货 净 额 - 预 付 账 款 - 待 摊 费 用 - 待 处 理 流 动 资 产 损 益 )/ 期 末 流 动 负 债 总 额 100% ( 期 末 货 币 资 金 + 期 末 短 期 投 资 净 额 + 期 末 应 收 票 据 < 银 行 承 兑 汇 票 > 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 存 货 周 转 速 度 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 净 额 + 期 末 固 定 资 产 净 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 毛 利 率 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 利 息 保 障 倍 数 ( 报 告 期 税 前 利 润 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 利 息 支 出 )/ 报 告 期 利 息 支 出 100% 总 资 产 利 润 率 ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 报 告 期 税 后 利 润 /[( 期 初 股 东 权 益 + 期 末 股 东 权 益 )/2] 100% 营 业 收 入 现 金 率 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 EBITDA/ 利 息 支 出 报 告 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% =EBITDA/ 报 告 期 利 息 支 出 EBITDA/ 流 动 负 债 =EBITDA/(( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2) 注 :(1) 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 (2)EBITDA= 利 润 总 额 + 利 息 支 出 ( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )+ 折 旧 + 摊 销 (3)EBITDA/ 利 息 支 出 =EBITDA/( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) (4) 报 告 期 利 息 支 出 = 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 (5) 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 + 投 资 性 现 金 流 量 净 额. - 6 -
新 世 纪 评 附 录 三 评 结 果 释 义 本 评 机 构 债 务 人 长 期 信 用 等 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 投 机 等 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 含 义 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 具 有 最 大 保 障 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 最 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 很 强 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 很 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 较 强 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 易 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 产 生 波 动 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 一 般, 目 前 对 本 息 的 保 障 尚 属 适 当 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 有 较 大 波 动, 约 定 的 条 件 可 能 不 足 以 保 障 本 息 的 安 全 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 弱 ; 企 业 经 营 与 发 展 状 况 不 佳, 支 付 能 力 不 稳 定, 有 一 定 风 险 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 较 困 难, 支 付 能 力 具 有 较 大 的 不 确 定 性, 风 险 较 大 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 很 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 困 难, 支 付 能 力 很 困 难, 风 险 很 大 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 严 重 不 足 ; 经 营 状 况 差, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 很 少, 风 险 极 大 短 期 债 务 支 付 困 难, 长 期 债 务 偿 还 能 力 极 差 ; 企 业 经 营 状 况 一 直 不 好, 基 本 处 于 恶 性 循 环 状 态, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 极 少, 企 业 濒 临 破 产 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 外, 每 一 个 信 用 等 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 - 7 -