Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 26 日 东 华 软 件 (002065.SZ) 业 绩 符 合 预 期, 金 融 医 疗 业 务 表 现 突 出 业 绩 符 合 预 期 公 司 2016 年 上 半 年 实 现 营 收 21.68 亿 元, 同 比 增 长 29.01%; 净 利 润 为 3.26 亿 元, 同 比 下 降 20.28%; 业 绩 符 合 预 期 预 计 2016 年 1-9 月 净 利 润 为 6.02 亿 -7.82 亿, 同 比 增 长 0-30% 投 资 收 益 较 去 年 同 期 下 降, 致 使 净 利 润 同 比 下 滑 公 司 去 年 得 益 于 减 持 东 方 通 部 分 股 权, 投 资 收 益 大 幅 提 升, 今 年 投 资 收 益 回 归 正 常 还 原 投 资 收 益 对 净 利 润 的 影 响, 公 司 扣 非 净 利 润 同 比 增 长 14.23%, 保 持 稳 健 增 长 各 行 业 发 展 势 头 良 好, 金 融 保 险 医 保 行 业 业 务 表 现 突 出 按 照 行 业 划 分, 金 融 保 险 医 保 业 务 发 展 势 头 良 好, 营 收 同 比 增 长 50.38%, 表 现 突 出 同 时, 公 司 已 经 开 始 了 新 的 业 务 布 局 以 及 业 务 模 式 的 拓 展 在 医 疗 领 域, 完 成 健 康 乐 app 与 好 药 师 的 后 台 对 接, 实 现 在 线 购 药 功 能, 进 一 步 打 通 互 联 网 医 疗 就 医 购 药 的 闭 环 ; 在 金 融 领 域, 公 司 近 期 研 发 的 东 华 软 件 互 联 网 金 融 平 台 以 用 户 为 中 心, 以 用 户 需 求 为 驱 动, 实 现 互 联 网 金 融 的 平 台 化 和 场 景 化, 同 时 以 场 景 为 切 入 点 来 解 决 传 统 银 行 互 联 网 化 过 程 中 的 问 题 该 平 台 已 经 与 全 国 近 30 多 家 互 联 网 企 业 及 相 关 行 业 建 立 深 度 合 作, 在 帮 助 银 行 构 建 场 景 金 融 的 同 时, 解 决 银 行 互 联 网 运 营 体 系 建 设 流 量 导 入 金 融 产 品 品 类 单 一 的 痛 点 智 能 视 觉 领 域 产 品 有 突 破 上 半 年 公 司 在 智 能 视 觉 方 面 开 发 出 一 系 列 有 竞 争 力 的 软 硬 件 产 品, 包 括 东 华 警 务 云 平 台 东 华 智 能 人 脸 识 别 系 统 基 于 公 安 专 用 网 络 平 台 等, 极 大 地 丰 富 了 企 业 的 产 品 线 和 业 务 面 相 关 软 硬 件 相 继 加 入 生 产 销 售 线, 随 着 各 个 系 统 平 台 在 军 警 安 防 等 领 域 的 推 广 使 用, 公 司 的 业 务 覆 盖 面 有 望 进 一 步 扩 大, 成 为 新 的 业 绩 增 长 点 投 资 建 议 : 公 司 业 绩 保 持 稳 健 增 长, 相 关 产 品 研 发 以 及 行 业 创 新 拓 展 均 有 突 破 考 虑 收 购 并 表, 预 计 2016-2017 年 备 考 EPS 分 别 为 0.96 元 1.13 元, 买 入 -A 评 级,6 个 月 目 标 价 30 元 风 险 提 示 : 行 业 竞 争 加 剧 致 使 毛 利 率 下 降 ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 5,171.0 5,629.4 7,318.2 9,001.4 10,801.7 净 利 润 1,038.7 1,141.9 1,584.9 1,861.4 2,231.0 每 股 收 益 ( 元 ) 0.66 0.73 0.96 1.13 1.35 每 股 净 资 产 ( 元 ) 4.01 5.42 6.60 7.50 8.58 公 司 动 态 分 析 证 券 研 究 报 告 系 统 集 成 及 IT 咨 询 投 资 评 级 买 入 -A 维 持 评 级 6 个 月 目 标 价 : 30 元 股 价 (2016-08-25) 20.32 元 Tabl e_mar ketinfo 交 易 数 据 总 市 值 ( 百 万 元 ) 31,900.24 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 27,806.58 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1,569.89 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 1,368.43 12 个 月 价 格 区 间 16.34/25.17 元 Tab le_ch art 股 价 表 现 85% 68% 51% 34% 17% 资 料 来 源 :Wind 资 讯 升 幅 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 -5.52-26.63-10.22 绝 对 收 益 -6.79-18.48-12.23 Tab le_report 相 关 报 告 东 华 软 件 系 统 集 成 及 IT 咨 询 0% -17% 2015-08 2015-12 2016-04 胡 又 文 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 东 华 软 件 : 延 续 外 延 战 略, 加 速 布 局 互 联 网 + 业 务 东 华 软 件 : 加 大 外 延 力 度 提 升 综 合 实 力 东 华 软 件 : 广 结 盟, 合 则 惠 2016-07-03 2015-08-03 2015-07-14 盈 利 和 估 值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市 盈 率 ( 倍 ) 30.7 27.9 21.2 18.1 15.1 市 净 率 ( 倍 ) 5.1 3.8 3.1 2.7 2.4 净 利 润 率 20.1% 20.3% 21.7% 20.7% 20.7% 净 资 产 收 益 率 16.5% 13.2% 15.0% 15.4% 16.1% 1
股 息 收 益 率 0.5% 0.7% 0.9% 1.1% 1.3% ROIC 30.9% 22.5% 23.2% 22.7% 23.9% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 2
表 1 : 公 司 报 告 期 利 润 表 报 告 期 单 位 : 百 万 元 2016 年 上 半 年 收 入 增 长 29.01%, 净 利 润 下 降 20.28% 2016 年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 216757.86 万 元, 同 比 增 长 29.01%; 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 为 32621.93 万 元, 同 比 下 降 20.28%; 对 应 EPS 为 0.21 元 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 一 营 业 总 收 入 5,171 952 1,680 3,119 5,629 1,053 2,168 29.01% 105.8% 二 营 业 总 成 本 4,101 796 1,471 2,716 4,683 878 1,918 30.4% 118.5% 营 业 成 本 3,346 599 1,084 2,120 3,744 628 1,423 31.3% 126.5% 营 业 税 金 及 附 加 12 2 5 8 27 2 5 0.8% 102.1% 销 售 费 用 195 53 98 152 234 63 124 27.1% 96.6% 管 理 费 用 500 140 287 439 610 177 354 23.1% 100.1% 财 务 费 用 8 2 4 3 17 7 16 353.4% 127.4% 资 产 减 值 损 失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其 他 经 营 收 益 11 0 203 203 203 (0) 72-64.6% 15801.7% 投 资 收 益 11 0 203 203 203 (0) 72-64.6% 15801.7% 四 营 业 利 润 1,081 156 413 606 1,149 175 322-22.1% 83.9% 加 : 营 业 外 收 入 45 28 42 60 91 15 35-16.1% 131.9% 减 : 营 业 外 支 出 1 1 1 1 1 0 1-13.8% 118.8% 五 利 润 总 额 1,125 183 454 665 1,239 190 356-21.6% 87.6% 减 : 所 得 税 86 17 45 63 100 19 33-27.0% 69.5% 六 净 利 润 1,039 167 409 602 1,139 170 323-21.0% 89.7% 减 : 少 数 股 东 损 益 (0) (0) (0) (0) (3) (3) (3) -5696.9% 11.4% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 1,039 167 409 602 1,142 174 326-20.28% 87.8% 每 股 收 益 ( 按 最 新 股 本 ) 0.66 0.11 0.26 0.38 0.73 0.11 0.21-20.3% 87.8% YoY 1H16 QoQ 报 告 期 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 毛 利 率 35.29% 37.13% 35.50% 32.01% 33.50% 40.34% 34.35% -3.23% -14.85% 期 间 费 用 率 13.60% 20.49% 23.12% 19.05% 15.30% 23.46% 22.79% -1.45% -2.86% 其 中 : 销 售 费 用 率 3.78% 5.56% 5.82% 4.87% 4.16% 6.00% 5.73% -1.50% -4.49% 管 理 费 用 率 9.67% 14.74% 17.09% 14.07% 10.83% 16.78% 16.31% -4.58% -2.81% 财 务 费 用 率 0.15% 0.20% 0.21% 0.10% 0.31% 0.68% 0.75% 251.44% 10.45% 营 业 利 润 率 20.91% 16.40% 24.57% 19.43% 20.42% 16.61% 14.84% -39.61% -10.68% 所 得 税 率 7.67% 9.09% 9.86% 9.48% 8.10% 10.15% 9.17% -6.98% -9.68% 净 利 润 率 20.09% 17.49% 24.35% 19.29% 20.23% 16.19% 14.92% -38.73% -7.85% 营 业 收 入 同 比 增 速 16.92% 7.60% -16.02% -1.07% 8.86% 10.56% 29.01% 281.13% 174.68% 净 利 润 同 比 增 速 34.74% 10.40% 15.73% 8.61% 9.94% 4.22% -20.28% -228.90% -580.58 % YoY 1H16 QoQ 3
表 2: 公 司 单 季 度 利 润 表 单 季 度 单 位 : 百 万 元 二 季 度 单 季 度 收 入 增 长 53.15%, 净 利 润 下 降 37.10% 2016 年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 111458.66 万 元, 同 比 增 长 53.15%; 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 为 15255.52 万 元, 同 比 下 降 37.10% 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 一 营 业 总 收 入 2,019 952 728 1,439 2,511 1,053 1,115 53.2% 5.8% 二 营 业 总 成 本 1,517 796 675 1,246 1,967 878 1,040 54.2% 18.5% 营 业 成 本 1,261 599 485 1,037 1,623 628 795 63.9% 26.5% 营 业 税 金 及 附 加 5 2 3 3 19 2 3-4.5% 2.1% 销 售 费 用 75 53 45 54 82 63 61 36.2% -3.4% 管 理 费 用 119 140 147 152 171 177 177 20.4% 0.1% 财 务 费 用 12 2 2 (0) 14 7 9 443.5% 27.4% 资 产 减 值 损 失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其 他 经 营 收 益 0 0 203 0 (0) (0) 72-64.4% 15901.7% 投 资 收 益 0 0 203 0 (0) (0) 72-64.4% 15901.7% 四 营 业 利 润 502 156 257 193 544 175 147-42.8% -16.1% 加 : 营 业 外 收 入 13 28 14 18 31 15 20 43.0% 31.9% 减 : 营 业 外 支 出 1 1 0 0 0 0 0 4706.8% 18.8% 五 利 润 总 额 515 183 271 211 575 190 166-38.5% -12.4% 减 : 所 得 税 30 17 28 18 37 19 13-52.3% -30.5% 六 净 利 润 485 167 243 193 537 170 153-36.9% -10.3% 减 : 少 数 股 东 损 益 (0) (0) (0) (0) (3) (3) 0 1145.2% 111.4% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 485 167 243 193 540 174 153-37.1% -12.2% 每 股 收 益 ( 按 最 新 股 本 ) 0.31 0.11 0.15 0.12 0.34 0.11 0.10-37.1% -12.2% YoY 2Q16 QoQ 单 季 度 单 位 : 百 万 元 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 毛 利 率 37.54% 37.13% 33.36% 27.94% 35.34% 40.34% 28.69% -13.99% -28.88% 期 间 费 用 率 10.16% 20.49% 26.56% 14.28% 10.64% 23.46% 22.15% -16.60% -5.56% 其 中 : 销 售 费 用 率 3.70% 5.56% 6.16% 3.77% 3.28% 6.00% 5.47% -11.09% -8.73% 管 理 费 用 率 5.88% 14.74% 20.18% 10.55% 6.81% 16.78% 15.87% -21.37% -5.47% 财 务 费 用 率 0.58% 0.20% 0.23% -0.03% 0.56% 0.68% 0.81% 254.88% 20.32% 营 业 利 润 率 24.88% 16.40% 35.26% 13.42% 21.65% 16.61% 13.16% -62.68% -20.77% 所 得 税 率 5.86% 9.09% 10.38% 8.68% 6.50% 10.15% 8.05% -22.45% -20.73% 净 利 润 率 24.01% 17.49% 33.32% 13.38% 21.40% 16.19% 13.72% -58.83% -15.26% 营 业 收 入 同 比 增 速 6.72% 7.60% -34.76% 24.88% 24.38% 10.56% 53.15% 252.93% 403.28% 净 利 润 同 比 增 速 54.91% 10.40% 19.70% -3.92% 11.45% 4.22% -37.10% -288.38 % -979.44% YoY 2Q16 QoQ 4
二 季 度 毛 利 率 比 去 年 同 期 下 降 13.99%, 期 间 费 用 率 较 去 年 同 期 下 降 16.60% 2016 年 第 二 季 度 公 司 综 合 毛 利 率 为 28.69%, 较 去 年 同 期 下 降 13.99%; 销 售 费 用 率 为 5.47%, 较 去 年 同 期 下 降 11.09%; 管 理 费 用 率 为 15.87%, 较 去 年 同 期 下 降 21.37% 图 1: 单 季 度 营 业 收 入 及 净 利 润 增 长 趋 势 60% 图 2: 单 季 度 利 润 率 变 化 趋 势 45% 40% 40% 35% 20% 0% -20% -40% 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 30% 25% 20% 15% 10% 5% -60% 营 业 收 入 同 比 增 速 净 利 润 同 比 增 速 0% 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 毛 利 率 期 间 费 用 率 净 利 润 率 图 3: 公 司 的 PE-Band 东 华 软 件 002065.SZ 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 收 盘 价 49.1X 41.7X 34.4X 27.0X 19.7X 5.000 0.000 5
财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 5,171.0 5,629.4 7,318.2 9,001.4 10,801.7 成 长 性 减 : 营 业 成 本 3,346.3 3,743.7 4,610.5 5,760.9 6,913.1 营 业 收 入 增 长 率 16.9% 8.9% 30.0% 23.0% 20.0% 营 业 税 费 12.3 27.2 36.6 45.0 54.0 营 业 利 润 增 长 率 35.3% 6.3% 40.0% 18.0% 20.5% 销 售 费 用 195.3 234.2 292.7 360.1 432.1 净 利 润 增 长 率 34.7% 9.9% 38.8% 17.4% 19.9% 管 理 费 用 500.1 609.8 731.8 900.1 1,080.2 EBITDA 增 长 率 35.7% 10.0% 22.5% 17.5% 20.0% 财 务 费 用 7.7 17.2-0.7-3.1-4.5 EBIT 增 长 率 30.1% 7.1% 37.9% 17.9% 20.4% 资 产 减 值 损 失 39.2 51.3 40.0 40.0 40.0 NOPLAT 增 长 率 29.4% 10.5% 44.2% 17.3% 19.8% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 - - - - - 投 资 资 本 增 长 率 52.1% 39.5% 20.3% 13.8% 11.7% 投 资 和 汇 兑 收 益 11.3 203.4 2.0 1.0 1.5 净 资 产 增 长 率 69.5% 36.8% 29.0% 14.3% 15.0% 营 业 利 润 1,081.3 1,149.4 1,609.3 1,899.4 2,288.4 加 : 营 业 外 净 收 支 43.5 90.0 59.0 60.0 60.0 利 润 率 利 润 总 额 1,124.8 1,239.4 1,668.3 1,959.4 2,348.4 毛 利 率 35.3% 33.5% 37.0% 36.0% 36.0% 减 : 所 得 税 86.2 100.4 - - - 营 业 利 润 率 20.9% 20.4% 22.0% 21.1% 21.2% 净 利 润 1,038.7 1,141.9 1,584.9 1,861.4 2,231.0 净 利 润 率 20.1% 20.3% 21.7% 20.7% 20.7% EBITDA/ 营 业 收 入 23.6% 23.9% 22.5% 21.5% 21.5% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 21.1% 20.7% 22.0% 21.1% 21.1% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运 营 效 率 货 币 资 金 1,096.4 1,138.0 1,993.7 2,525.0 3,468.6 固 定 资 产 周 转 天 数 36 31 21 17 13 交 易 性 金 融 资 产 - - - - - 流 动 营 业 资 本 周 转 天 数 204 272 278 279 272 应 收 帐 款 3,187.5 3,886.6 4,427.0 5,331.8 6,262.0 流 动 资 产 周 转 天 数 373 429 419 418 425 应 收 票 据 51.3 50.1 - - - 应 收 帐 款 周 转 天 数 166 209 187 179 181 预 付 帐 款 194.4 374.6 374.6 374.6 374.6 存 货 周 转 天 数 85 104 113 114 116 存 货 1,189.7 2,048.7 2,526.3 3,156.7 3,788.0 总 资 产 周 转 天 数 485 610 591 556 538 其 他 流 动 资 产 102.2 99.6 99.6 99.6 99.6 投 资 资 本 周 转 天 数 297 394 389 369 347 可 供 出 售 金 融 资 产 380.2 1,136.7 1,136.7 1,136.7 1,136.7 持 有 至 到 期 投 资 - - - - - 投 资 回 报 率 长 期 股 权 投 资 - 0.6 8.2 9.0 10.0 ROE 16.5% 13.2% 15.0% 15.4% 16.1% 投 资 性 房 地 产 - - - - - ROA 13.1% 10.2% 12.9% 13.1% 13.5% 固 定 资 产 531.7 443.5 429.0 412.7 395.1 ROIC 30.9% 22.5% 23.2% 22.7% 23.9% 在 建 工 程 22.1 35.0 28.0 22.4 17.9 费 用 率 无 形 资 产 170.0 222.0 207.2 212.0 207.2 销 售 费 用 率 3.8% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 其 他 非 流 动 资 产 991.1 1,695.0 1,652.9 1,636.1 1,589.1 管 理 费 用 率 9.7% 10.8% 10.0% 10.0% 10.0% 资 产 总 额 7,924.0 11,156.7 12,889.2 14,922.8 17,355.4 财 务 费 用 率 0.1% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 短 期 债 务 292.0 840.5 48.8 28.5 27.8 三 费 / 营 业 收 入 13.6% 15.3% 14.0% 14.0% 14.0% 应 付 帐 款 412.0 458.4 606.3 757.6 909.1 偿 债 能 力 应 付 票 据 136.9 178.5 - - - 资 产 负 债 率 20.6% 22.8% 13.8% 14.9% 15.9% 其 他 流 动 负 债 460.1 672.7 820.4 1,136.0 1,515.5 负 债 权 益 比 25.9% 29.6% 16.0% 17.5% 18.9% 长 期 借 款 - - - - - 流 动 比 率 4.05 3.21 5.55 5.36 5.24 其 他 非 流 动 负 债 192.9 175.1 83.9 83.9 83.9 速 动 比 率 3.23 2.34 4.07 3.89 3.82 负 债 总 额 1,629.0 2,545.6 1,779.9 2,226.4 2,756.8 利 息 保 障 倍 数 141.38 67.89-2,434.1-620.52-502.24 少 数 股 东 权 益 7.1 107.3 190.7 288.7 406.1 分 红 指 标 0 股 本 1,514.8 1,564.6 1,653.8 1,653.8 1,653.8 DPS( 元 ) 0.09 0.15 0.19 0.23 0.27 留 存 收 益 4,463.6 6,196.1 9,264.7 10,753.9 12,538.7 分 红 比 率 14.2% 20.1% 20.0% 20.0% 20.0% 股 东 权 益 6,295.0 8,611.1 11,109.3 12,696.4 14,598.6 股 息 收 益 率 0.5% 0.7% 0.9% 1.1% 1.3% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净 利 润 1,038.6 1,138.9 1,584.9 1,861.4 2,231.0 EPS( 元 ) 0.66 0.73 0.96 1.13 1.35 加 : 折 旧 和 摊 销 132.5 178.2 36.3 37.0 36.9 BVPS( 元 ) 4.01 5.42 6.60 7.50 8.58 资 产 减 值 准 备 39.2 51.3 40.0 40.0 40.0 PE(X) 30.7 27.9 21.2 18.1 15.1 公 允 价 值 变 动 损 失 - - - - - PB(X) 5.1 3.8 3.1 2.7 2.4 财 务 费 用 18.6 19.5-0.7-3.1-4.5 P/FCF -23.8-79.9-50.7 51.4 31.1 投 资 损 失 -11.3-203.4-2.0-1.0-1.5 P/S 6.2 5.7 4.6 3.7 3.1 少 数 股 东 损 益 -0.0-2.9 83.4 98.0 117.4 EV/EBITDA 21.3 28.3 19.0 16.0 13.1 营 运 资 金 的 变 动 -1,230.7-1,117.6-1,084.4-1,207.3-1,187.8 CAGR(%) 23.6% 27.3% 19.1% 19.9% 19.9% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 -15.1-34.6 657.5 825.0 1,231.5 PEG 1.3 1.0 1.1 0.9 0.8 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -427.6-567.3-5.6-19.8-9.5 ROIC/WACC 3.1 2.2 2.3 2.3 2.4 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 241.3 615.9 782.0-389.6-442.3 REP 1.6 2.4 1.6 1.4 1.2 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 6
公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 分 析 师 声 明 Ta ble_authorstatement 胡 又 文 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 7
Tab le_sales 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 朱 贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许 敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟 硕 丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李 栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯 海 霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘 艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北 京 联 系 人 原 晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温 鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田 星 汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王 秋 实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张 莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李 倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周 蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 胡 珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范 洪 群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟 昊 琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 邓 欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn Tabl e_addr ess 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 518026 上 海 市 地 址 : 上 海 市 虹 口 区 东 大 名 路 638 号 国 投 大 厦 3 层 邮 编 : 200080 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 成 门 北 大 街 2 号 楼 国 投 金 融 大 厦 15 层 邮 编 : 100034 8