[Table_IndustryName] 行 业 深 度 报 告 显 示 器 件 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 [Table_Main] 大 尺 寸 景 气 度 向 好, 中 小 尺 寸 关 注 技 术 趋 势 [Table_InvestRank] 报 告 日 期 : 2015-07-27 评 级 : 上 次 评 级 : [Table_oneYearFieldChart] 一 年 期 收 益 率 比 较 谨 慎 推 荐 无 重 点 股 票 2015A 2016E 2017E EPS PE EPS PE EPS PE 评 级 深 天 马 A 0.57 38.1 0.71 31.6 0.84 26.3 推 荐 东 旭 光 电 0.37 25.9 0.52 18.5 0.64 15.0 推 荐 华 东 科 技 -0.016-687.4 0.19 57.5 0.31 35.4 谨 慎 推 荐 京 东 方 0.10 42.0 0.13 32.3 0.17 24.7 谨 慎 推 荐 [Table_Summry] 投 资 要 点 表 现 % 1m 3m 12m 显 示 器 件 Ⅲ( 申 -19.26-7.77 65.97 上 证 万 综 ) 指 -10.10-8.47 93.98 财 富 证 券 研 究 发 展 中 心 何 晨 研 究 助 理 : 彭 志 明 0731-84779574 hechen@cfzq.com pengzm@cfzq.com S0530513080001 相 关 研 究 报 告 : LCD 属 于 高 门 槛 重 资 产 行 业, 对 技 术 和 资 金 需 求 极 大 产 业 链 上 游 LCD 原 材 料 毛 利 率 最 高, 基 本 被 日 韩 美 垄 断 ; 中 游 LCD 制 造 竞 争 激 烈, 形 成 韩 国 台 湾 和 中 国 三 足 鼎 立 之 势 ; 下 游 为 电 视 消 费 类 电 子 市 场, 竞 争 激 烈 但 需 求 空 间 广 阔 基 于 LCD 产 业 的 摩 尔 定 理, 大 尺 寸 面 板 的 平 均 尺 寸 不 断 增 加 互 联 网 时 代 最 大 屏 幕 智 能 电 视, 渗 透 率 低 替 代 传 统 电 视 空 间 广 阔, 将 拉 动 大 尺 寸 面 板 需 求 向 上 同 时, 大 尺 寸 面 板 产 能 相 对 需 求 紧 缺,8.5 代 线 产 能 释 放 集 中 在 2017 年 在 此 之 前, 大 尺 寸 面 板 景 气 度 向 好 中 小 面 板 技 术 路 线 丰 富, 从 占 有 率 来 看 依 次 为 :a-si( 非 晶 硅 ) LTPS( 低 温 多 晶 硅 ) IGZO( 氧 化 物 ) OLED( 有 机 发 光 二 极 体 ) 全 球 智 能 终 端 高 渗 透 率 下, 中 小 尺 寸 面 板 需 求 增 速 难 以 为 继, 同 时 产 能 相 对 过 剩, 但 国 内 高 端 自 给 率 偏 低 需 求 出 现 分 化 下, 我 们 看 好 OLED 和 LTPS 的 未 来, 其 中 OLED 低 功 耗 广 色 域 柔 性 设 计 的 特 性 更 适 用 于 未 来 空 间 广 阔 的 穿 戴 设 备 虚 拟 显 示 等 2017 年 中 国 面 板 全 球 占 有 率 将 突 破 20%, 上 游 生 产 原 材 料 本 地 化 迎 来 历 史 性 机 遇, 产 业 巨 头 纷 纷 加 码 说 明 看 好 中 国 上 游 投 资 机 会 国 内 最 有 可 能 切 入 和 站 稳 上 游 产 业 链 市 场 的 公 司 包 括 : 东 旭 光 电 彩 虹 股 份 深 纺 织 A 大 尺 寸 面 板 我 们 更 看 重 企 业 生 产 成 本 优 势, 建 议 关 注 : 华 东 科 技 京 东 方 ; 中 小 尺 寸 面 板 我 们 更 看 重 企 业 的 技 术 路 线 优 势, 建 议 关 注 : 深 天 马 A 京 东 方
目 录 一 行 业 投 资 逻 辑... - 5-1 大 尺 寸 面 板 成 本 为 王, 智 能 电 视 驱 动 需 求 向 上... - 5-2 中 小 尺 寸 面 板 技 术 为 王, 智 能 终 端 高 渗 透 率 下 需 求 出 现 分 化... - 5-3 国 内 LCD 面 板 持 续 扩 产, 关 注 上 游 投 资 机 会... - 5 - 二 LCD 是 高 门 槛 产 业, 资 金 和 技 术 缺 一 不 可... - 6-1 LCD 的 发 展 概 况... - 6-2 LCD 显 示 原 理 及 面 板 构 造... - 7-3 LCD 生 产 的 三 大 制 程 列 阵 (Array) 成 盒 (Cell) 和 模 组 制 程 (Module) - 7-4 LCD 面 板 的 世 代 线 和 经 济 切 割 原 理... - 9 - 三 LCD 产 业 链 : 上 游 日 韩 产 业 巨 头 中 游 毛 利 最 低... - 11-1 LCD 产 业 链 毛 利 率 微 笑 曲 线... - 11-2 LCD 成 本 分 析 背 光 模 组 占 比 最 高 彩 色 滤 光 偏 光 片 次 之... - 13-3 背 光 模 组 :LED 背 光 渗 透 率 不 断 提 升, 本 地 化 配 套 生 产... - 13-4 彩 色 滤 光 片 : 降 低 成 本,In-House 趋 势 明 显... - 15-5 偏 光 片 : 基 本 被 日 本 垄 断... - 15-6 玻 璃 基 板 : 寡 头 垄 断 高 毛 利 率, 巨 头 布 局 国 内 生 产... - 16 - 四 大 尺 寸 面 板 智 能 电 视 增 长 驱 动 需 求 向 上... - 17-1 LCD 产 业 的 摩 尔 定 理 西 村 法 则... - 17-2 需 求 驱 动 : 智 能 电 视 互 联 网 时 代 的 最 大 屏 幕... - 18-3 供 给 驱 动 : 短 期 来 看 供 略 小 于 需,8.5 代 线 产 能 集 中 释 放 在 2017 年... - 19-4 大 尺 寸 面 板 发 展 趋 势 : 价 格 下 降 带 来 尺 寸 增 加 分 辨 率 不 断 提 升... - 21 - 五 中 小 尺 寸 面 板 技 术 多 点 开 花 需 求 出 现 分 化... - 22-1 中 小 面 板 的 技 术 路 线 多 点 开 花 :a-si LTPS IGZO OLED... - 22-2 智 能 终 端 高 渗 透 率 下 增 速 难 以 为 继, 中 小 面 板 需 求 承 压... - 24-3 供 给 过 剩 价 格 下 滑, 国 内 自 给 率 偏 低... - 24-4 智 能 穿 戴 设 备 加 速 推 动 OLED 屏 幕... - 26-5 中 小 面 板 趋 势 : 分 辨 率 遇 瓶 颈 重 点 发 展 色 彩 低 功 耗 和 柔 性 设 计... - 27 - 六 关 注 上 游 投 资 机 会 成 本 下 降 和 技 术 路 线... - 27-1 2017 中 国 面 板 全 球 占 有 率 将 突 破 20%... - 27-2 中 国 面 板 崛 起 给 产 业 链 上 游 带 来 机 会... - 28-3 大 尺 寸 关 注 成 本 下 降 中 小 尺 寸 关 注 技 术 路 线... - 29 - - 2 -
图 表 目 录 图 表 1: 显 示 技 术 革 新 路 线... - 6 - 图 表 2: 显 示 技 术 的 发 展 及 应 用... - 6 - 图 表 3:LCD 显 示 原 理... - 7 - 图 表 4:LCD 面 板 结 构... - 7 - 图 表 5:TFT-LCD 的 三 大 制 程... - 9 - 图 表 6:LCD 面 板 世 代 线 尺 寸... - 10 - 图 表 7:LCD 面 板 世 代 线 尺 寸 和 应 用 领 域... - 10 - 图 表 8: 不 同 世 代 线 的 切 割 数 量 和 切 割 效 率... - 10 - 图 表 9:LCD 面 板 产 业 链 的 上 中 下 游... - 11 - 图 表 10:LCD 面 板 产 业 的 微 笑 曲 线... - 12 - 图 表 11:LCD 产 业 链 代 表 性 公 司 和 国 内 相 关 公 司... - 12 - 图 表 12:TFT-LCD 的 成 本 构 成... - 13 - 图 片 13: 背 光 模 组 发 光 原 理... - 14 - 图 表 14:LED 背 光 和 CCFL 背 光 对 比... - 14 - 图 表 15:LED 背 光 渗 透 率 不 断 提 升... - 14 - 图 表 16: 彩 色 滤 光 片 结 构 图... - 15 - 图 表 17: 全 球 偏 光 片 市 场 占 有 率... - 16 - 图 表 18: 偏 光 片 的 成 本 结 构... - 16 - 图 表 19:2014 年 全 球 玻 璃 基 板 竞 争 格 局... - 17 - 图 表 20:2015 年 巨 头 布 局 国 内 玻 璃 基 板... - 17 - 图 表 21: 大 尺 寸 面 板 的 尺 寸 重 心 不 断 上 升... - 18 - 图 表 22: 大 尺 寸 面 板 的 出 货 量 占 比 不 断 攀 升... - 18 - 图 表 23: 互 联 网 时 代 屏 幕 的 发 展... - 18 - 图 表 24: 全 球 智 能 电 视 和 非 智 能 电 视 出 货 量... - 19 - 图 表 25: 智 能 电 视 的 平 均 尺 寸 更 大... - 19 - 图 表 26: 全 球 LCD 液 晶 电 视 出 货 量 放 缓 ( 单 位 : 万 台 )... - 20 - 图 表 27:LCD 面 板 面 积 需 求 高 于 面 积 供 给... - 20 - 图 表 28: 全 球 已 经 量 产 的 8.5 代 线... - 20 - 图 表 29: 全 球 即 将 投 产 的 8.5 代 线... - 20 - 图 表 30: 全 球 55 寸 以 上 液 晶 电 视 需 求 不 断 增 加 ( 单 位 : 万 台 )... - 21 - 图 表 31:55 寸 以 上 供 给 面 积 略 低 于 需 求 面 积... - 21 - 图 表 32:LCD 面 板 价 格 不 断 下 降 ( 单 位 : 美 元 )... - 21 - 图 表 33: 液 晶 面 板 尺 寸 不 断 增 加... - 21 - 图 表 34: 全 球 4k 电 视 出 货 量... - 22 - 图 表 35:2015 年 7 月 Sharp 发 布 8k 电 视... - 22 - 图 表 36: 不 同 技 术 路 线 屏 幕 特 性... - 23 - 图 表 37:2013-2014 年 不 同 技 术 路 线 手 机 面 板 出 货 量 ( 单 位 : 亿 )... - 23 - 图 表 38: 不 同 技 术 路 线 面 板 的 占 有 率... - 23 - 图 表 39:2010-2015 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 及 增 速 ( 单 位 : 亿 )... - 24 - 图 表 40:2011-2015 年 Q1 全 球 平 板 出 货 量 机 器 增 速 ( 单 位 : 亿 )... - 24 - - 3 -
图 表 41: 中 小 尺 寸 面 板 价 格 趋 势 ( 单 位 : 美 元 )... - 25 - 图 表 42: 国 内 目 前 已 经 量 产 和 在 建 的 LTPS 生 产 线... - 25 - 图 表 43: 苹 果 智 能 穿 戴 设 备 iwatch... - 26 - 图 表 44:Oclus 的 虚 拟 显 示 设 备... - 26 - 图 表 45: 三 星 发 布 的 柔 性 AMOLED 的 柔 性 屏 幕... - 27 - 图 表 46:2015 年 一 季 度 大 尺 寸 面 板 出 货 量 分 布... - 28 - 图 表 47: 中 国 大 陆 面 板 市 场 占 有 率... - 28 - - 4 -
一 行 业 投 资 逻 辑 1 大 尺 寸 面 板 成 本 为 王, 智 能 电 视 驱 动 需 求 向 上 大 尺 寸 LCD 面 板 是 韩 国 台 湾 天 下, 全 球 市 场 占 有 率 超 过 70%, 且 在 技 术 和 品 牌 上 始 终 保 持 优 势, 国 内 厂 商 短 时 间 内 无 法 超 越 而 国 内 大 尺 寸 LCD 厂 商 之 间, 品 牌 和 技 术 优 势 没 有 几 乎 差 别, 同 尺 寸 面 板 可 以 定 位 为 无 差 异 产 品 这 时 产 品 的 制 造 成 本 就 非 常 关 键, 谁 的 成 本 更 低, 获 取 更 多 市 场 份 额 的 可 能 性 就 越 大 在 市 场 需 求 向 好 的 情 况 下, 规 模 效 应 明 显 的 厂 商 将 优 先 受 益 在 需 求 端, 智 能 电 视 对 屏 幕 尺 寸 需 求 更 大, 同 时 数 量 上 替 代 传 统 液 晶 电 视 空 间 巨 大, 整 理 拉 动 大 尺 寸 LCD 面 板 需 求 向 上 ; 而 供 给 端,8.5 代 线 产 能 集 中 释 放 在 2017 年, 短 期 来 看 供 略 小 于 需 未 来 两 年 我 们 对 大 尺 寸 LCD 面 板 景 气 保 持 乐 观 态 度 建 议 关 注 : 京 东 方 华 东 科 技 TCL 2 中 小 尺 寸 面 板 技 术 为 王, 智 能 终 端 高 渗 漏 率 下 增 速 难 以 为 继 我 们 认 为 中 小 面 板 是 得 技 术 路 线 者 得 天 下, 消 费 市 场 愿 意 支 付 更 高 的 溢 价 给 技 术 优 势 明 显 的 屏 幕 目 前 主 流 的 四 种 技 术 路 线 包 括 :a-si( 非 晶 硅 ) LTPS( 低 温 多 晶 硅 ) IGZO( 氧 化 物 ) OLED( 有 机 发 光 二 极 体 ) 我 们 更 看 好 OLED 的 前 景,OLED 低 功 耗 广 色 域 柔 性 设 计 的 特 性 更 适 用 于 未 来 发 展 空 间 广 阔 的 穿 戴 设 备 虚 拟 显 示 等, 同 时 中 小 尺 寸 OLED 与 LCD 之 间 的 差 价 有 望 在 未 来 三 年 缩 减 至 10% 以 内 在 需 求 端, 拉 动 中 小 面 板 需 求 最 多 的 智 能 手 机 和 平 板 电 脑, 全 球 范 围 看 渗 透 率 处 于 高 位, 未 来 高 增 长 难 以 为 继, 未 来 行 业 增 长 的 亮 点 在 穿 戴 设 备 虚 拟 显 示 等 在 供 给 端, 目 前 中 小 尺 寸 面 板 属 于 供 大 于 求 我 们 认 为 未 来 在 中 小 尺 寸 面 板 领 域 需 求 将 出 现 分 化, 有 技 术 路 线 优 势 的 企 业 能 够 率 先 突 围 建 议 关 注 : 深 天 马 A 京 东 方 3 国 内 LCD 面 板 持 续 扩 产, 关 注 上 游 投 资 机 会 2016 至 2017 年 中 国 大 陆 8.5 代 面 板 产 能 达 到 高 峰,2017 年 以 后 大 陆 面 板 全 球 市 场 占 有 率 将 超 过 20% 随 着 中 国 面 板 产 能 持 续 释 放, 占 全 球 出 货 比 重 持 续 提 高, 上 游 生 产 原 材 料 本 地 化 迎 来 历 史 性 机 遇 上 游 产 业 链 巨 头 也 纷 纷 布 局 中 国 市 场, 意 图 在 市 场 提 前 卡 位, 这 说 明 产 业 巨 头 非 常 看 好 中 国 面 板 市 场 的 上 游 投 资 机 会 上 游 产 业 链 技 术 壁 垒 高, 中 国 厂 商 想 要 切 入 和 站 稳 这 块 市 场 仍 需 要 持 续 资 金 和 技 术 投 入 目 前 国 内 最 有 可 能 切 入 和 站 稳 上 游 产 业 链 市 场 的 公 司 包 括 : 东 旭 光 电 彩 虹 股 份 深 纺 织 A - 5 -
二 LCD 是 高 门 槛 产 业, 资 金 和 技 术 缺 一 不 可 TFF-LCD 产 业 是 典 型 的 资 金 密 + 技 术 密 集 型, 其 主 要 特 点 有 :1 规 模 效 应 明 显 需 要 不 断 巨 额 投 资, 进 入 困 难 退 出 更 难 ;2 技 术 壁 垒 高 技 术 更 新 快 ;3 产 品 竞 争 极 为 激 烈, 市 场 前 景 广 阔 市 场 容 量 大 以 上 特 点, 决 定 了 LCD 是 高 门 槛 产 业, 资 金 + 技 术 缺 一 不 可 1 LCD 的 发 展 概 况 人 类 60% 的 信 息 获 取 是 通 过 视 觉 完 成, 电 子 图 像 显 示 是 通 过 电 子 学 等 技 术 方 法 将 各 种 信 息 以 文 字 图 像 的 形 式 显 示 出 来, 达 到 栩 栩 如 生 眼 见 为 实 的 显 示 效 果 1897 年, 电 子 显 示 技 术 的 起 点 德 国 人 布 劳 恩 发 明 了 世 界 上 第 一 只 CRT, 实 现 了 电 信 号 向 光 输 出 的 转 换 在 此 之 后, 显 示 技 术 发 展 方 向 由 最 初 的 CRT 经 历 了 短 暂 的 PDP 目 前 主 流 的 LCD 以 及 崭 露 头 角 的 OLED, 显 示 技 术 发 展 的 时 间 跨 度 已 经 超 过 120 年 图 表 1: 显 示 技 术 革 新 路 线 图 表 2: 显 示 技 术 的 发 展 及 应 用 种 类 名 称 技 术 特 点 主 要 应 用 CRT(Cathode Ray Tube) 阴 极 射 线 管 显 示 亮 度 高 响 应 速 度 快 但 功 耗 高 辐 射 高 体 积 大 PDP(Plasma Display Panel) 等 离 子 显 示 主 动 发 光, 色 域 广, 大 屏 显 示, 但 功 耗 高 成 本 高 LCD(Liquid Crystal Display ) TN-LCD STN-LCD TFT-LCD OLED(Organic Light-Emitting Diode) 扭 曲 相 列 阵 型 液 晶 显 示 超 扭 曲 相 列 型 液 晶 显 示 薄 膜 晶 体 管 液 晶 显 示 有 机 发 光 二 极 管 显 示 信 息 容 量 小 只 能 显 示 黑 白 可 显 示 图 文 信 息 显 示 面 积 小 大 尺 寸 低 功 耗 成 本 低, 但 色 域 和 相 应 速 度 低 主 动 发 光 更 轻 薄 色 域 广 相 应 速 度 快, 但 成 本 高 尺 寸 难 以 做 大 CRT 电 视 CRT 显 示 器 大 屏 幕 显 示 器 电 子 表 电 话 屏 等 简 单 显 示 手 机 高 精 度 仪 器 表 等 手 机 笔 记 本 台 式 显 示 器 电 视 机 手 机 低 功 耗 穿 戴 设 备 - 6 -
2 LCD 显 示 原 理 及 面 板 构 造 TFT-LCD 是 的 当 前 的 主 流 显 示 技 术, 其 中 TFT(Thin Film Transistor) 是 指 薄 膜 晶 体 管, 作 用 是 驱 动 显 示 屏 上 的 每 个 液 晶 像 素 点,LCD(Liquid Crystal Display) 是 指 液 晶 显 示 器 LCD 的 基 本 原 理 是 在 两 片 平 行 的 玻 璃 基 板 当 中 放 置 液 晶 盒, 下 基 板 玻 璃 上 设 置 TFT( 薄 膜 晶 体 管 ), 上 基 板 玻 璃 上 设 置 彩 色 滤 光 片, 通 过 TFT 上 的 信 号 与 电 压 改 变 来 控 制 液 晶 分 子 的 转 动 方 向, 从 而 达 到 控 制 每 个 像 素 点 偏 振 光 出 射 与 否 而 达 到 显 示 目 的 TFT-LCD 的 结 构 类 似 于 多 层 夹 心 饼 干, 主 要 包 括 偏 光 片 ( 上 下 两 片 ) 玻 璃 基 板 ( 上 下 两 片 ) 彩 色 滤 光 片 液 晶 材 料 TFT 薄 膜 晶 体 管 背 光 模 组 等 LCD 面 板 相 比 上 代 CRT, 体 积 小 更 轻 薄 功 耗 低, 目 前 LCD 渗 透 率 已 经 超 过 85% 图 表 3:LCD 显 示 原 理 图 表 4:LCD 面 板 结 构 资 料 来 源 :Auo 财 富 证 券 资 料 来 源 :Auo 财 富 证 券 3 LCD 生 产 的 三 大 制 程 列 阵 (Array) 成 盒 (Cell) 和 模 组 制 程 (Module) TFT-LCD 的 制 作 工 艺 可 以 分 为 三 大 制 程 : 阵 列 制 程 (Array) 成 盒 制 程 (Cell) 模 组 制 程 (Module) 其 中, 阵 列 制 程 (Array) 是 使 用 镀 膜 曝 光 显 影 刻 蚀 等 技 术 在 玻 璃 基 板 上 形 成 电 晶 体 单 元 ( 即 TFT 晶 体 管 ), 成 盒 制 程 (Cell) 是 形 成 液 晶 切 割 裂 片, 并 注 入 液 晶 材 料, 模 组 制 程 (Module) 是 将 切 割 完 成 的 面 板 加 装 驱 动 IC 背 光 模 组 等 具 体 的 制 作 工 艺 如 下 : 一 列 阵 制 程 (Array) 1 一 片 表 面 光 滑 没 有 任 何 杂 质 的 玻 璃 是 制 造 TFT 玻 璃 基 板 最 主 要 的 原 料 在 制 作 之 前, 需 用 特 殊 的 冼 净 液 将 玻 璃 洗 净, 然 后 脱 水 甩 干 2 要 使 玻 璃 基 板 镀 上 金 属 薄 膜, 需 先 将 金 属 材 料 放 在 真 空 室 内, 让 金 属 上 面 的 特 殊 气 体 产 生 电 浆 后, 金 属 上 的 原 子 就 会 撞 向 玻 璃, 然 后 形 成 一 层 金 属 薄 膜 3 镀 完 金 属 膜 后, 还 要 镀 上 一 层 不 导 电 层 与 半 导 电 层, 在 真 空 室 内, 先 将 玻 璃 板 加 温, 然 后 由 高 压 电 的 喷 洒 器 喷 洒 特 殊 气 体, 让 电 子 与 气 体 产 生 电 浆, 经 过 化 学 反 应 后, 玻 璃 上 形 成 了 不 导 电 层 与 半 导 体 层 - 7 -
4 薄 膜 形 成 后, 需 要 在 玻 璃 上 制 作 电 晶 体 的 图 案 首 先, 要 进 入 黄 光 室 喷 上 感 光 极 强 的 光 阻 液, 然 后 套 上 光 罩 照 射 蓝 紫 光 进 行 曝 光, 最 后 送 到 显 影 区 喷 洒 显 影 液, 这 样 可 以 去 除 照 光 后 的 光 阻, 还 可 以 让 光 阻 定 型 5 光 阻 定 型 后, 用 蚀 刻 进 行 湿 式 蚀 刻, 将 没 有 用 的 薄 膜 露 出, 也 可 用 电 浆 的 化 学 反 应 进 行 干 式 蚀 刻, 蚀 刻 后 再 将 留 下 的 光 阻 用 溜 液 去 除, 最 后 就 产 生 电 晶 体 所 需 要 的 电 路 图 案 6 要 形 成 可 用 的 薄 膜 电 晶 体, 需 要 重 复 清 洗, 镀 膜, 上 光 阻, 曝 光, 显 影, 蚀 刻, 去 光 阻 等 过 程, 一 般 来 说, 要 制 造 TFT-LCD, 就 要 重 复 5 到 7 次 二 成 盒 制 程 (Cell) 1 完 成 薄 膜 电 晶 体 玻 璃 基 板 后, 需 要 进 行 液 晶 面 板 的 组 合 了 液 晶 面 板 是 由 电 晶 体 玻 璃 基 板 与 彩 色 滤 光 片 组 合 而 成, 首 先, 先 将 玻 璃 洗 干 净, 再 进 行 下 一 个 步 骤 TFT-LCD 的 整 个 制 造 过 程 都 必 须 在 无 尘 室 内, 这 样 才 不 会 有 杂 质 在 显 示 器 里 面 2 彩 色 滤 光 片 是 以 化 学 涂 布 的 方 式, 在 玻 璃 上 形 成 红 绿 蓝 的 颜 色, 整 齐 排 列 后 再 覆 盖 一 层 会 导 电 的 薄 膜 即 完 成 3 在 整 个 组 合 的 过 程 中, 首 先 要 为 布 满 电 晶 体 的 玻 璃 和 彩 色 滤 光 片 涂 上 一 层 化 学 薄 膜, 然 后 再 进 行 配 向 的 动 作 4 在 组 合 二 片 玻 璃 板 之 前, 需 要 平 均 布 满 类 似 球 状 的 隙 子 固 定 间 隔, 以 免 液 晶 面 板 组 合 后, 二 片 玻 璃 向 内 凹 曲 通 常 液 晶 面 板 在 组 合 时, 会 留 下 一 个 或 二 个 缺 口, 以 利 后 续 灌 入 液 晶, 然 后 再 用 框 胶 及 导 电 胶 封 在 二 片 玻 璃 边 缘, 如 此 就 完 成 玻 璃 的 组 合 了 5 封 完 边 框 之 后, 就 将 液 晶 面 板 放 到 真 空 室, 透 过 刚 才 预 留 的 缺 口 把 液 晶 面 板 的 空 气 抽 掉, 然 后 借 助 大 气 压 力 灌 入 液 晶, 再 将 缺 口 封 闭, 而 液 晶 是 一 种 介 于 固 体 和 液 体 之 间 的 化 合 物 质, 具 有 规 则 分 子 排 列 的 特 性 6 最 后 再 贴 上 二 片 垂 直 方 向 的 偏 光 片, 整 片 液 晶 面 板 即 算 完 成 三 模 组 制 程 (Module) 1 偏 光 片 贴 附 完 成 后, 开 始 在 液 晶 面 板 的 两 侧 搭 载 驱 动 IC, 驱 动 IC 是 很 重 要 的 驱 动 零 件, 用 来 控 制 液 晶 颜 色 和 亮 度 开 关 2 然 后 再 将 驱 动 IC 的 入 力 端 与 电 路 板 藉 着 焊 锡 焊 接 导 通 这 样 讯 号 就 可 以 顺 利 发 出, 然 后 控 制 面 板 上 的 影 像 了 3 液 晶 面 板 的 光 线 就 是 从 背 光 源 发 出 来 的, 在 组 装 背 光 源 之 前, 我 们 会 先 检 查 组 合 完 的 液 晶 面 板 有 无 完 善, 然 后 再 组 装 背 光 源, 背 光 源 就 是 液 晶 面 板 后 的 光 线 来 源, 再 将 CELL 与 铁 框 以 螺 丝 锁 定 4 再 来 就 进 入 了 最 后 关 键 的 测 试 过 程, 将 组 立 完 成 的 MODULE 做 老 化 测 试, 在 通 电 及 高 温 状 态, 筛 选 出 品 质 不 良 的 产 品, 质 量 合 格 的 产 品 可 以 包 装 出 货 - 8 -
图 表 5:TFT-LCD 的 三 大 制 程 资 料 来 源 : 中 信 证 券 一 般 来 说, 列 阵 制 程 (Array) 的 设 备 投 资 金 额 最 大, 占 整 个 LCD 制 程 设 备 约 50%-60%; 成 盒 制 程 (Cell) 所 需 设 备 投 资, 占 整 个 LCD 制 程 设 备 约 20-30%; 而 模 组 制 程 的 设 备 投 资 占 比 最 低, 仅 占 整 个 LCD 制 程 设 备 约 5% 列 阵 制 程 (Array) 在 LCD 的 工 艺 中, 需 要 对 玻 璃 基 板 进 行 最 大 程 度 改 造 目 前 的 国 际 TFT-LCD 设 备 市 场 几 乎 为 美 国 日 本 韩 国 的 半 导 体 厂 商 所 完 全 垄 断, 主 要 依 靠 AKT( 美 ) TEL( 日 本 东 京 电 子 ) ULVAC( 日 本 ) SEMES( 韩 国 ) 和 Canon( 日 本 ) 等 半 导 体 设 备 制 造 商 供 应 日 本 厂 商 在 该 市 场 份 额 巨 大, 原 因 包 括 : (1) 日 本 厂 商 在 半 导 体 设 备 市 场 份 额 很 高, 例 如 日 本 在 全 球 半 导 体 涂 布 / 显 影 设 备 全 球 占 比 达 到 98%;( 2) 本 国 LCD 产 业 的 设 备 需 求, 促 进 半 导 体 设 备 向 LCD 阵 列 设 备 的 改 造 升 级 4 LCD 面 板 的 世 代 线 和 经 济 切 割 原 理 我 们 经 常 听 说 某 某 LCD 面 板 是 几 代 线 生 产, 这 是 什 么 含 义? 其 实 液 晶 面 板 生 产 线 世 代 的 划 分 是 根 据 玻 璃 基 板 的 大 小 来 划 分 世 代 的 不 同 其 主 力 切 割 的 产 品 尺 寸 不 同, 产 品 技 术 没 有 区 别, 生 产 工 艺 技 术 略 有 不 同 所 谓 产 品 技 术 相 同 : 如 32 寸 的 电 视, 分 辨 不 出 是 由 6 代 线 还 是 7 代 线 还 是 其 他 代 线 生 产 出 来 的, 质 量 性 能 一 样 ; 所 谓 生 产 工 艺 技 术 不 同 : 如 4 代 线 玻 璃 基 板 在 生 产 流 程 中 是 水 平 放 置,8 代 线 以 上 由 于 玻 璃 基 板 巨 大, 在 生 产 过 程 中 要 垂 直 或 倾 斜 式 放 置 LCD 面 板 的 世 代 线 只 与 玻 璃 基 板 尺 寸 大 小 有 关, 世 代 线 越 高, 尺 寸 越 大, 面 板 的 规 模 效 应 和 利 用 效 率 也 就 越 高, 但 生 产 工 艺 与 产 品 的 先 进 性 与 世 代 没 有 必 然 关 系 - 9 -
图 表 6:LCD 面 板 世 代 线 尺 寸 图 表 7:LCD 面 板 世 代 线 尺 寸 和 应 用 领 域 面 板 世 代 玻 璃 基 板 尺 寸 ( mm 2 ) 应 用 领 域 4 代 线 680 880 NB 小 尺 寸 4.5 代 线 730 920 NB 小 尺 寸 5 代 线 1000 1200 显 示 器,27-32 寸 6 代 线 1500 1850 32 37 寸 液 晶 电 视 7 代 线 1870 2200 40-48 寸 液 晶 电 视 8 代 线 2160 2460 43-55 寸 液 晶 电 视 8.5 代 线 2200 2500 43-55 寸 液 晶 电 视 10 代 线 2850 3050 48-65 寸 液 晶 电 视 资 料 来 源 : 中 信 建 投 对 于 不 同 代 线 的 LCD 面 板, 如 何 切 割 才 能 利 用 效 率 最 大 化, 这 涉 及 LCD 面 板 的 经 济 切 割 原 理 一 般 来 说, 业 界 公 认 的 最 佳 切 割 数 量 是 6 片, 即 面 板 的 使 用 效 率 最 大 化, 一 张 玻 璃 基 板 至 少 需 要 切 割 出 6 片 以 上 的 面 板 以 8.5 代 玻 璃 基 板 (2200 2500mm) 为 例, 可 以 切 割 成 18 片 32 寸 液 晶 ( 切 割 效 率 92%) 10 片 40 寸 液 晶 ( 切 割 效 率 80%) 6 片 54 寸 液 晶 ( 切 割 效 率 88%) 3 片 60 寸 液 晶 ( 切 割 效 率 54%) 一 般 来 说, 切 割 出 来 的 单 个 液 晶 面 板 尺 寸 越 大, 为 了 提 高 切 割 效 率, 所 需 要 的 玻 璃 基 板 尺 寸 也 就 越 大, 需 要 的 生 产 线 世 代 越 高 这 也 解 释 了, 在 大 尺 寸 面 板 需 求 向 上 的 市 场 中, 生 产 者 不 断 扩 线 高 世 代 生 产 线 的 原 因 图 表 8: 不 同 世 代 线 的 切 割 数 量 和 切 割 效 率 世 代 线 基 板 尺 寸 (mm) 23 27 32 40 50 55 65 G5 1000 1200 6/73% 4/76% 3/73% G6 1500 1850 15/81% 12/89% 8/84% 6/98% G7 1870 2200 24/85% 18/88% 12/82% 8/86% 3/50% 3/58% G8.5 2200 2500 32/85% 24/88% 18/92% 10/80% 3/50% 6/75% 3/64% - 10 -
三 LCD 产 业 链 : 上 游 日 韩 产 业 巨 头 中 游 毛 利 最 低 1 LCD 产 业 链 毛 利 率 微 笑 曲 线 从 产 业 链 来 看,TFT-LCD 产 业 可 以 分 为 上 游 基 础 材 料 中 游 面 板 制 造 以 及 下 游 终 端 产 品 其 中, 上 游 基 础 材 料 包 括 : 玻 璃 基 板 彩 色 滤 光 片 偏 光 片 液 晶 驱 动 IC 背 光 ; 中 游 面 板 制 造 包 括 : 列 阵 (Array) 成 盒 (Cell) 模 组 (Module); 下 游 终 端 产 品 包 括 : 液 晶 电 视 笔 记 本 智 能 手 机 和 其 他 消 费 类 电 子 图 表 9:LCD 面 板 产 业 链 的 上 中 下 游 从 LCD 产 业 链 的 毛 利 率 分 析, 构 成 了 著 名 的 理 论 微 笑 曲 线 :LCD 产 业 链 的 毛 利 率 呈 现 U 型, 左 边 高 毛 利 率 的 是 上 游 基 础 材 料 (40% 以 上 毛 利 率 ), 中 间 低 毛 利 率 的 是 中 游 面 板 制 造 (10-20% 的 毛 利 率 ), 右 边 较 高 毛 利 率 的 是 下 游 终 端 产 品 ( 毛 利 率 20-30%) 微 笑 曲 线 主 要 是 因 为 技 术 壁 垒 和 竞 争 格 局 产 生 LCD 上 游 基 础 材 料 技 术 门 槛 极 高, 大 多 被 日 本 韩 国 美 国 等 少 数 公 司 垄 断, 这 造 就 了 LCD 产 业 链 上 游 高 毛 利 的 现 状 而 中 游 面 板 制 造 半 壁 江 山 被 韩 国 掌 控, 台 湾 占 据 三 成 中 国 日 本 占 一 成 从 2012 年 中 国 大 陆 加 入 争 取 LCD 面 板 市 场 份 额 的 战 争 以 来, 中 游 的 竞 争 格 局 变 得 更 加 激 烈 下 游 应 用 领 域 较 广, 竞 争 格 局 较 为 分 散, 毛 利 率 处 于 中 游 水 平 - 11 -
图 表 10:LCD 面 板 产 业 的 微 笑 曲 线 资 料 来 源 :DisplaySearch 从 TFT-LCD 产 业 链 盈 利 能 力 来 看, 玻 璃 基 板 彩 色 滤 光 片 背 光 模 组 等 上 游 基 础 材 料 公 司 有 显 著 的 高 附 加 值 优 势 中 游 产 业 链 主 要 负 责 面 板 制 造 和 组 装, 竞 争 较 为 激 烈, 附 加 值 较 低 下 面 我 们 梳 理 了 LCD 产 业 链 中 具 有 代 表 性 的 公 司, 以 及 国 内 相 关 的 A 股 上 市 公 司 图 表 11:LCD 产 业 链 代 表 性 公 司 和 国 内 相 关 公 司 LCD 产 业 链 材 料 行 业 龙 头 国 内 相 关 上 市 公 司 技 术 门 槛 行 业 集 中 度 上 游 : 基 础 材 料 玻 璃 基 板 彩 色 滤 光 片 美 国 康 宁 (Coring) 日 本 旭 硝 子 (AGC) 电 气 硝 子 (NEG) 大 日 本 印 刷 住 友 化 学 Toray 偏 光 片 LG 化 学 住 友 化 学 三 立 化 学 液 晶 材 料 日 本 智 索 大 日 本 油 墨 德 国 Merck 东 旭 光 电 彩 虹 股 份 南 玻 A 极 高 高 东 旭 光 电 莱 宝 高 科 较 高 极 高 深 纺 织 A 较 高 高 诚 志 股 份 永 太 科 技 极 高 高 背 光 模 组 日 本 Stanley Sharp 首 尔 半 导 体 海 信 电 器 聚 飞 光 电 三 安 光 电 较 高 一 般 中 游 : 面 板 制 驱 动 IC 三 星 Sharp 日 本 Seiko 无 较 高 一 般 - 12 -
造 中 小 尺 寸 面 板 JDI Sharp 友 达 群 创 深 天 马 A 京 东 方 华 东 科 技 一 般 高 下 游 : 终 端 产 品 大 尺 寸 面 板 三 星 LGD 友 达 群 创 TV 电 脑 手 机 等 消 费 性 电 子 OEM/ODM 厂 三 星 LG 鸿 海 广 大 和 硕 京 东 方 A TCL 集 团 华 东 科 技 京 东 方 A TCL 集 团 四 川 长 虹 海 信 电 器 一 般 一 般 高 一 般 2 LCD 成 本 分 析 背 光 模 组 占 比 最 高 彩 色 滤 光 偏 光 片 次 之 从 TFT-LCD 的 成 本 分 析, 背 光 模 组 占 比 最 高, 以 主 流 的 LED 背 光 为 例, 一 般 在 20%-40% LCD 尺 寸 越 大, 背 光 模 组 的 成 本 占 比 越 高, 在 50 寸 以 上 大 尺 寸 液 晶 电 视 中 LED 背 光 源 成 本 占 比 超 过 50% 其 次 是 彩 色 滤 光 片, 占 比 13%-20%; 偏 光 片 和 玻 璃 基 板 占 比 在 10% 左 右, 液 晶 占 比 较 低 5% 左 右, 驱 动 IC 的 占 比 随 着 面 板 尺 寸 增 加 而 降 低, 约 为 4%-13% 图 表 12:TFT-LCD 的 成 本 构 成 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 3 背 光 模 组 :LED 背 光 渗 透 率 不 断 提 升, 本 地 化 配 套 生 产 背 光 模 组 是 LCD 原 材 料 中 占 比 最 大 的 部 分, 并 且 随 着 LCD 面 板 尺 寸 增 加, 背 光 模 组 的 成 本 占 比 增 加 32 寸 LCD 背 光 模 组 成 本 占 比 30%, 而 50 寸 LCD 背 光 模 组 成 本 占 比 达 到 50% LCD 自 身 不 发 光, 需 要 借 助 背 光 模 组 (Backlight) 来 提 供 背 光 模 组 的 工 作 原 理 : 将 CCFL 或 LED 发 射 的 光 线, 通 过 反 射 片 的 反 射 进 入 导 光 板 导 光 板 改 变 光 线 - 13 -
的 方 向 和 分 布, 引 导 光 线 射 入 下 扩 散 片, 从 而 将 电 光 源 转 化 成 为 面 光 源 图 片 13: 背 光 模 组 发 光 原 理 资 料 来 源 :CINNO 背 光 源 一 般 分 两 种 : 传 统 的 CCFL 背 光 ( 冷 阴 极 荧 光 背 光 ) 和 LED 背 光 LED 背 光 较 传 统 CCFL 优 点 : 使 用 寿 命 更 更 长 (LED>10 万 小 时,CCFL>3 万 小 时 ) 更 加 节 能 ( 比 CCFL 节 能 50%), 更 轻 薄 ( 采 用 LED 背 光 面 板 将 更 轻 薄 ), 亮 度 高 ( CCFL 在 低 亮 度 表 现 上 有 所 保 留,LED 亮 度 调 整 范 围 大 ) 无 污 染 (CCFL 背 光 中 含 汞 ) LED 背 光 的 缺 点 :LED 的 成 本 比 CCFL 高, 且 面 板 尺 寸 越 大, 相 差 价 越 大 总 体 来 看,LED 背 光 从 2009 年 开 始 起 步, 渗 透 率 不 断 提 高, 目 前 已 经 超 过 90% 同 时, 大 尺 寸 LED 背 光 也 出 现 分 支 : 直 下 式 LED 背 光 和 侧 光 式 LED 背 光 直 下 式 LED 是 在 液 晶 面 板 后 均 匀 分 布, 成 本 高 效 果 最 佳 ; 而 侧 光 式 LED 是 在 四 周 边 缘 分 布 LED 背 光, 让 光 线 从 边 缘 透 过 导 光 板 送 到 中 央 区 域, 成 本 稍 低, 因 为 LED 分 布 在 四 周 所 以 体 积 可 以 做 成 超 薄 图 表 14:LED 背 光 和 CCFL 背 光 对 比 图 表 15:LED 背 光 渗 透 率 不 断 提 升 直 下 式 LED 侧 光 式 LED 传 统 CCFL 画 面 效 果 最 好 好 一 般 体 积 薄 最 薄 一 般 使 用 寿 命 5-10W 小 时 5-10W 小 时 2-6W 小 时 耗 电 中 低 高 价 格 最 高 较 高 低 - 14 -
LED 背 光 的 生 产, 出 现 了 In-House 的 生 产 模 式 ( 背 光 模 组 厂 商 直 接 在 液 晶 面 板 厂 制 作, 节 约 了 运 输 成 本 和 设 计 沟 通 效 率 ) 这 是 因 为 LED 背 光 模 组 的 设 计 和 生 产 需 要 适 应 特 定 产 品, 背 光 模 组 厂 家 和 LCD 面 板 厂 家 的 合 作 关 系 粘 性 较 强 此 外, 参 考 国 际 LCD 巨 头 生 产 厂 家, 背 光 模 组 的 生 产 模 式 趋 向 本 地 化 配 套 例 如, 国 内 生 产 三 星 面 板 面 板,LED 模 组 采 用 国 内 材 料 ; 日 本 SHARP 生 产 的 面 板,LED 模 组 采 用 日 本 本 土 4 彩 色 滤 光 片 : 降 低 成 本,In-House 趋 势 明 显 彩 色 滤 光 片 (CF) 是 LCD 实 现 彩 色 显 示 的 关 键 材 料, 在 LCD 中 成 本 占 比 在 15-20%, 其 开 口 率 色 纯 度 等 指 标 直 接 影 响 到 LCD 的 色 彩 亮 度 和 对 比 度 彩 色 滤 光 片 (CF) 的 主 要 结 构 包 括 : 玻 璃 基 板 ITO 导 电 膜 彩 色 光 阻 等 图 表 16: 彩 色 滤 光 片 结 构 图 竞 争 格 局 方 面, 日 本 凸 版 (Toppan) 大 日 本 印 刷 (DNP) Toray 是 全 球 大 尺 寸 彩 色 滤 光 片 的 制 造 巨 头, 约 占 全 球 市 场 份 额 的 70% 国 内 上 市 公 司 欧 菲 光 莱 宝 高 科 涉 及 彩 色 滤 光 片 制 作, 主 要 供 给 国 内 LCD 面 板, 其 中 欧 菲 光 是 国 内 彩 色 滤 光 片 的 龙 头 公 司 彩 色 滤 光 片 的 In-House( 直 接 在 液 晶 面 板 厂 生 产 ) 趋 势 明 显, 原 因 如 下 :1 由 于 彩 色 滤 光 片 的 成 本 占 面 板 15-20%, 仅 次 于 LED 背 光 模 组, 厂 家 为 了 降 低 运 输 成 本 ; 2 产 品 定 制 程 度 较 高 需 要 与 客 户 要 求 的 尺 寸 匹 配 ;3 全 球 8.5 代 线 量 产, 大 尺 寸 LCD 出 货 量 增 加, 需 要 配 置 大 尺 寸 彩 色 滤 光 片, 而 超 过 5 代 线 尺 寸 的 彩 色 滤 光 片 由 于 尺 寸 大 薄, 运 输 中 破 碎 的 风 险 较 高 5 偏 光 片 : 基 本 被 日 本 垄 断 偏 光 片 是 LCD 液 晶 显 示 器 的 成 像 所 必 须 的, 所 液 晶 都 有 前 后 两 片 偏 振 光 片 紧 贴 在 液 晶 玻 璃, 组 成 总 厚 度 1mm 左 右 的 液 晶 片 如 果 少 了 任 何 一 张 偏 光 片, 液 晶 片 都 是 不 能 显 示 图 像 的 偏 光 片 占 LCD 面 板 成 本 的 10% 左 右 目 前 全 球 偏 光 片 厂 家 包 括 : 日 本 的 日 东 电 工 住 友 化 学 三 立 化 工, 韩 国 的 LG 化 学 等, 其 中 日 本 厂 家 在 全 球 市 场 占 有 率 超 过 70% 国 内 偏 光 片 的 厂 家 主 要 为 深 纺 织 A - 15 -
图 表 17: 全 球 偏 光 片 市 场 占 有 率 图 表 18: 偏 光 片 的 成 本 结 构 偏 光 片 的 基 本 结 构 包 括 : 最 中 间 的 PVA( 聚 乙 烯 醇 ), 两 层 TAC( 三 醋 酸 纤 维 素 ), PSA film( 压 敏 胶 ),Release film( 离 型 膜 ) 和 Protective film( 保 护 膜 ) 其 中, 起 到 偏 振 作 用 的 是 PVA 层, 但 是 PVA 极 易 水 解, 为 了 保 护 偏 光 膜 的 物 理 特 性, 因 此 在 PVA 的 两 侧 各 复 合 一 层 具 有 高 光 透 过 率 耐 水 性 好 又 有 一 定 机 械 强 度 的 (TAC) 薄 膜 进 行 防 护, 这 就 形 成 了 偏 光 片 原 板 在 生 产 偏 光 片 所 需 的 各 膜 层 中,TAC 膜 和 PVA 膜 是 最 主 要 的 膜 层, 占 偏 光 片 原 材 料 成 本 的 50% 以 上 日 本 富 士 占 据 TAC 薄 膜 80% 以 上 市 场,KONICA 占 据 约 20% 的 市 场 日 本 可 乐 丽 ( Kuarary) 占 据 PVA 薄 膜 65% 的 市 场 增 亮 膜 方 面,3M 公 司 占 据 86% 的 市 场, 日 本 电 工 占 据 约 14% 的 份 额 6 玻 璃 基 板 : 寡 头 垄 断 高 毛 利 率, 巨 头 布 局 国 内 生 产 玻 璃 基 板 (Glass Substrate) 是 LCD 面 板 的 最 为 关 键 性 的 基 础 材 料, 虽 然 只 占 LCD 面 板 成 本 10% 左 右, 其 材 料 性 能 直 接 关 系 到 LCD 面 板 的 分 辨 率 色 域 亮 度 等 指 标 玻 璃 基 本 对 LCD 产 业 的 重 要 性 类 似 于 硅 片 对 半 导 体 产 业, 玻 璃 基 板 要 对 表 面 平 整 度 要 求 不 亚 于 硅 片, 对 工 艺 要 求 极 高 一 般 来 说,LCD 面 板 需 使 用 两 片 玻 璃 基 板, 分 别 供 作 底 层 玻 璃 基 板 (TFT) 及 彩 色 滤 光 片 (Color Filter ) 底 板 玻 璃 基 板 市 场 寡 头 垄 断 市 场, 全 球 TFT-LCD 的 玻 璃 基 板 供 应 中 有 99% 以 上 的 份 额 集 中 在 美 国 康 宁 日 本 旭 硝 子 等 几 大 厂 商 手 中, 根 据 2014 年 Display Search 的 统 计 调 查, 美 国 康 宁 公 司 的 市 场 占 有 率 为 53% 旭 硝 子 约 为 22% 电 气 硝 子 18% 国 内 生 产 玻 璃 基 板 的 上 市 公 司 有 : 东 旭 光 电 彩 虹 股 份 南 玻 A - 16 -
图 表 19:2014 年 全 球 玻 璃 基 板 竞 争 格 局 玻 璃 基 板 的 产 量 直 接 影 响 到 5 代 线 以 上 彩 色 滤 光 片 等 零 部 件 的 产 量, 是 面 板 生 产 最 关 键 的 一 环 但 随 着 尺 寸 增 大, 玻 璃 基 板 的 易 碎 性 大 大 增 加, 运 输 成 本 非 常 高, 本 土 化 的 生 产 应 运 而 生 随 着 中 国 面 板 产 业 迅 速 发 展 中 国 本 土 基 板 玻 璃 企 业 即 将 迈 进 8.5 代 线 生 产 的 时 期, 外 资 巨 头 提 前 本 土 布 局, 欲 争 夺 更 多 的 市 场 份 额 2015 年 4-6 月 就 已 有 日 本 的 旭 硝 子 (AGC) 在 惠 州 日 本 的 电 气 硝 子 (NEG) 在 南 京 美 国 的 康 宁 (Corning) 在 重 庆 三 个 玻 璃 基 板 项 目 启 动, 它 们 的 总 投 资 额 已 超 过 150 亿 元 人 民 币 图 表 20:2015 年 巨 头 布 局 国 内 玻 璃 基 板 厂 家 布 局 总 投 资 额 尺 寸 产 量 目 标 客 户 康 宁 重 庆 120 亿 8.5 代 6 万 片 / 月 京 东 方 惠 科 旭 硝 子 惠 州 30 亿 8.5 代 8 万 片 / 月 华 星 光 电 广 州 LGD 电 气 硝 子 南 京 一 期 投 资 3 亿 8.5 15 万 片 / 月 中 线 熊 猫 四 大 尺 寸 面 板 智 能 电 视 增 长 驱 动 需 求 向 上 1 LCD 产 业 的 摩 尔 定 理 西 村 法 则 英 特 尔 (Intel) 创 始 人 之 一 戈 登 摩 尔 (Gordon Moore) 提 出 : 当 价 格 不 变 时, 集 成 电 路 上 可 容 纳 的 元 器 件 的 数 目, 约 每 隔 18-24 个 月 便 会 增 加 一 倍, 性 能 也 将 提 升 一 倍 换 言 之, 每 一 美 元 所 能 买 到 的 电 脑 性 能, 将 每 隔 18-24 个 月 翻 一 倍 以 上 这 一 定 律 被 人 们 称 之 为 摩 尔 定 理, 它 揭 示 了 半 导 体 产 业 的 进 步 速 度 在 LCD 产 业 中, 存 在 着 类 似 于 摩 尔 定 律 的 规 律, 人 们 称 之 为 西 村 法 则 : 液 晶 面 板 生 产 所 需 要 的 玻 璃 基 板 有 不 断 扩 大 的 趋 势, 大 约 每 3 年 扩 大 1.8 倍 西 村 法 则 主 要 是 用 来 纪 念 西 村 靖 纪 为 扩 大 玻 璃 基 板 所 做 出 的 贡 献 玻 璃 基 板 的 不 断 扩 - 17 -
大, 满 足 了 大 尺 寸 面 板 的 产 能 需 求, 同 时 从 规 模 效 应 和 经 济 切 割 角 度 来 看 也 更 适 应 大 尺 寸 面 板 从 近 5 年 的 情 况 来 看, 大 尺 寸 面 板 的 尺 寸 重 心 不 断 上 升,2012 年 全 球 32 寸 面 板 占 LCD 电 视 面 板 总 出 货 量 的 41%, 而 2014 年 40 寸 以 上 面 板 占 总 出 货 量 超 过 50% 图 表 21: 大 尺 寸 面 板 的 尺 寸 重 心 不 断 上 升 图 表 22: 大 尺 寸 面 板 的 出 货 量 占 比 不 断 攀 升 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 2 需 求 驱 动 : 智 能 电 视 互 联 网 时 代 的 最 大 屏 幕 智 能 电 视, 互 联 网 浪 潮 下 的 最 大 屏 幕 从 上 世 纪 90 年 代 开 启 的 互 联 网 时 代, 我 们 亲 眼 见 证 了 三 代 屏 幕 的 发 展 从 90 年 代 至 2008 年, 第 一 代 屏 幕 PC 屏, 屏 幕 经 历 了 从 CRT 到 液 晶 屏 幕 的 锐 变 ;2010 年 至 2014 年, 移 动 互 联 网 时 代, 见 证 了 智 能 手 机 屏 幕 的 快 速 发 展 目 前 PC 和 智 能 手 机 趋 于 饱 和, 快 速 增 长 难 以 实 现 而 第 三 代 屏 幕, 也 是 互 联 网 时 代 最 大 的 屏 幕 智 能 电 视 屏, 仍 然 有 非 常 大 的 发 展 空 间 图 表 23: 互 联 网 时 代 屏 幕 的 发 展 智 能 电 视 是 基 于 互 联 网 浪 潮 冲 击 形 成 的 新 产 品, 其 目 的 是 带 给 用 户 更 便 捷 的 体 验, 目 前 已 经 成 为 电 视 的 潮 流 趋 势 智 能 电 视, 是 具 有 全 开 放 式 平 台, 搭 载 了 操 作 系 统, 用 户 在 欣 赏 普 通 电 视 内 容 的 同 时, 可 自 行 安 装 和 卸 载 各 类 应 用 软 件, 持 续 对 功 能 进 行 扩 充 和 升 级 的 新 电 视 产 品 智 能 电 视 能 够 给 用 户 带 来 不 用 于 传 统 数 字 电 视 ( 机 - 18 -
顶 盒 ) 的 更 丰 富 的 个 性 化 体 验 智 能 电 视 快 速 崛 起, 原 因 有 以 下 几 点 :1 谷 歌 Android 系 统 和 苹 果 ios 系 统 在 智 能 手 机 上 的 竞 争 进 入 零 和 博 弈 想 要 扩 大 流 量 入 口, 需 要 找 到 一 个 全 新 的 发 展 领 域, 如 此 智 能 电 视 将 成 全 新 的 流 量 入 口 ;2 电 视 整 机 正 从 平 板 时 代 向 互 联 网 时 代 甚 至 向 智 能 时 代 跨 越, 电 视 机 巨 头 不 希 望 企 业 仅 处 于 产 业 链 的 加 工 环 节, 寄 希 望 在 智 能 电 视 风 口 实 现 内 容 平 台 领 域 的 弯 道 超 车 智 能 电 视 出 货 增 速 超 30%, 平 均 尺 寸 更 大 拉 动 LCD 需 求 2012-2014 年 全 球 液 晶 电 视 出 货 量 年 复 合 增 长 率 不 及 3%, 但 出 货 结 构 中, 智 能 电 视 取 代 传 统 非 智 能 电 视 趋 势 非 常 明 显 近 三 年, 全 球 智 能 电 视 出 货 量 从 2012 年 7600 万 台 上 升 至 2014 年 14800 万 台, 年 复 合 增 速 超 过 34%, 智 能 电 视 出 货 量 的 渗 透 率 高 达 70% 以 上 面 板 尺 寸 上, 智 能 电 视 面 板 尺 寸 较 一 般 液 晶 电 视 尺 寸 更 大, 这 是 因 为 智 能 电 视 的 用 户 对 影 音 游 戏 要 求 更 高, 更 大 的 屏 幕 能 够 满 足 用 户 更 高 的 要 求 智 能 电 视 大 尺 寸 化 发 展, 拉 动 对 大 尺 寸 LCD 液 晶 面 板 的 需 求 图 表 24: 全 球 智 能 电 视 和 非 智 能 电 视 出 货 量 ( 单 位 : 万 台 ) 图 表 25: 智 能 电 视 的 平 均 尺 寸 更 大 资 料 来 源 : TrendForce 财 富 证 券 资 料 来 源 :TrendForce 财 富 证 券 3 供 给 驱 动 : 短 期 来 看 供 略 小 于 需,8.5 代 线 产 能 集 中 释 放 在 2017 年 全 球 角 度 来 看,LCD 电 视 的 出 货 量 放 缓, 近 4 年 复 合 增 长 率 不 及 3% 但 平 均 尺 寸 的 增 长 推 动 了 整 体 出 货 面 积 的 增 长 根 据 Display search 的 数 据 显 示, 从 2012 年 开 始, 全 球 市 场 液 晶 面 板 按 面 积 计 算 的 需 求 增 长 持 续 高 于 产 能 增 长 2014 年 的 需 求 增 速 为 7%, 而 产 能 增 速 仅 为 4%, 供 给 小 于 供 求 Display search 认 为, 全 球 面 板 市 场 供 给 略 小 于 需 求 的 局 面 将 延 续 - 19 -
图 表 26: 全 球 LCD 液 晶 电 视 出 货 量 放 缓 ( 单 位 : 万 台 ) 图 表 27:LCD 面 板 面 积 需 求 高 于 面 积 供 给 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 对 于 55 寸 以 上 的 大 尺 寸 LCD 面 板, 根 据 经 济 切 割 原 理, 生 产 的 主 力 集 中 在 8.5 代 线 以 上 目 前 中 国 八 代 液 晶 玻 璃 市 场 占 有 率 从 2013 年 四 季 度 的 19% 增 长 到 2015 年 四 季 度 的 39%, 韩 国 从 60% 下 降 到 46%, 韩 国 和 中 国 的 八 代 线 产 能 将 占 到 全 球 的 85% 预 计 到 2017 年, 中 国 的 8.5 代 线 产 能 将 达 到 全 球 第 一 而 在 此 之 前, 大 尺 寸 面 板 供 给 面 积 略 低 于 需 求 面 积 的 现 状 难 以 改 变 图 表 28: 全 球 已 经 量 产 的 8.5 代 线 厂 商 地 区 产 能 ( 万 片 / 月 ) 友 达 台 湾 9 群 创 台 湾 6 LGD 韩 国 40.5 中 国 广 州 6 三 星 韩 国 35 中 国 苏 州 5.5 华 星 光 电 中 国 深 圳 12 (TCL) Panasonic 日 本 9 京 东 方 中 国 北 京 9 中 国 合 肥 9 总 计 141 图 表 29: 全 球 即 将 投 产 的 8.5 代 线 厂 商 地 区 世 代 线 产 能 ( 万 片 / 月 ) 达 产 时 间 京 东 方 中 国 合 肥 10 9 2018 京 东 方 中 国 福 州 8.5 9 2017 中 电 熊 猫 中 国 8.5 6 2017 惠 科 中 国 重 庆 8.5 6 2017 总 计 30-20 -
图 表 30: 全 球 55 寸 以 上 液 晶 电 视 需 求 不 断 增 加 ( 单 位 : 万 台 ) 图 表 31:55 寸 以 上 供 给 面 积 略 低 于 需 求 面 积 资 料 来 源 :TrendForce 财 富 证 券 资 料 来 源 :TrendForce 财 富 证 券 4 大 尺 寸 面 板 发 展 趋 势 : 价 格 下 降 带 来 尺 寸 增 加 分 辨 率 不 断 提 升 智 能 电 视 放 量 驱 动 LCD 面 板 数 量 和 尺 寸 增 加, 而 高 世 代 线 规 模 效 应 和 良 品 率 提 升 下,LCD 的 面 板 的 价 格 不 断 下 降 每 隔 12-18 个 月, 消 费 者 发 现 同 样 的 价 格 购 买 尺 寸 更 大 的 液 晶 电 视 此 外, 厂 家 的 在 尺 寸 上 竞 争 策 略 通 过 优 化 切 割 效 率, 同 样 价 格, 台 湾 大 陆 的 面 板 比 韩 国 面 板 大 1-2 寸, 驱 动 液 晶 面 板 尺 寸 不 断 向 上 目 前 主 流 液 晶 面 板 尺 寸 在 40-50 寸, 预 计 1-2 年 后 随 着 LCD 单 价 下 降, 主 流 尺 寸 有 望 达 到 55-60 寸 图 表 32:LCD 面 板 价 格 不 断 下 降 ( 单 位 : 美 元 ) 图 表 33: 液 晶 面 板 尺 寸 不 断 增 加 资 料 来 源 :TrendForce 财 富 证 券 随 着 尺 寸 不 断 升 级, 对 液 晶 面 板 的 分 辨 率 的 要 求 也 不 断 提 升 2014 年 以 前, 液 晶 电 视 平 均 尺 寸 在 40 寸 以 下, 液 晶 电 视 分 辨 率 以 1080P(1920 1080) 为 主 进 入 - 21 -
2015 年, 平 均 尺 寸 提 升 至 40 寸 以 上, 同 时 智 能 电 视 出 货 量 同 比 快 速 增 长,4K 分 辨 率 的 电 视 出 货 量 不 断 增 加 我 们 认 为, 随 着 高 清 内 容 日 益 增 加 和 宽 带 升 级 带 来 的 传 输 速 度 和 带 宽 扩 展, 未 来 1-2 年 传 统 的 1080P 分 辨 率 将 难 以 满 足 人 们 对 于 高 清 视 频 的 需 求, 而 4K 电 视 的 出 货 量 将 快 速 增 加 在 日 本, 为 了 配 合 东 京 申 办 2020 年 奥 运 会, 日 本 政 府 决 定 2014 年 开 始 4K 数 码 广 播,2020 年 开 始 8K 数 码 广 播, 同 时 SHARP 研 制 的 8K 电 视 也 已 经 问 世 我 们 预 计 直 到 商 业 量 产 的 技 术 极 限, 厂 商 将 对 电 视 的 分 辨 率 不 断 提 升 这 一 路 径 和 中 小 面 板 液 晶 类 似, 我 们 将 在 下 一 部 分 中 将 涉 及 图 表 34: 全 球 4k 电 视 出 货 量 ( 单 位 : 万 台 ) 图 表 35:2015 年 7 月 Sharp 发 布 8k 电 视 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 资 料 来 源 : 驱 动 之 家 财 富 证 券 五 中 小 尺 寸 面 板 技 术 多 点 开 花 需 求 出 现 分 化 1 中 小 面 板 的 技 术 路 线 多 点 开 花 :a-si LTPS IGZO OLED 中 小 面 板 是 典 型 的 得 技 术 路 线 者 得 天 下, 分 辨 率 高 轻 薄 色 域 广 的 屏 幕 市 场 愿 意 支 付 更 高 的 溢 价 相 比 大 尺 寸 面 板 技 术 路 线 主 要 采 用 a-si, 中 小 面 板 的 技 术 路 线 更 为 丰 富 目 前 主 流 的 中 小 面 板 技 术 路 线 包 括 四 种 :a-si( 非 晶 硅 ) LTPS( 低 温 多 晶 硅 ) IGZO( 氧 化 物 ) OLED( 有 机 发 光 二 极 体 ) 其 中 a- Si 最 普 遍, 工 艺 成 熟 良 品 率 高, 缺 点 就 是 分 辨 率 难 以 提 升 功 耗 较 高 LTPS 是 低 温 多 晶 硅 的 简 称, 设 计 之 初 是 日 本 北 美 的 技 术 企 业 为 了 降 低 Note-PC 显 示 屏 的 能 耗 LTPS 具 有 高 分 辨 率 (2K4K) 功 耗 低 等 优 点, 缺 点 包 括 工 序 较 多 导 致 良 品 率 偏 低 成 本 较 高 由 于 工 艺 原 因 最 高 只 能 在 6 代 线 生 产 IGZO 是 技 术 是 液 晶 面 板 鼻 祖 日 本 夏 普 研 制, 优 点 有 高 分 辨 和 低 功 耗, 同 时 比 LTPS 面 板 减 少 产 品 工 序 提 高 了 良 品 率 OLED 具 有 更 轻 薄 主 动 发 光 ( 不 需 要 背 光 ) 色 域 广 可 实 现 柔 软 显 示 优 点, 缺 点 包 括 成 本 高 亮 度 偏 低 和 寿 命 较 LCD 偏 短 - 22 -
图 表 36: 不 同 技 术 路 线 屏 幕 特 性 a-si IGZO LTPS OLED 电 子 迁 移 率 0.5-1cm2/VS 10-25cm2/VS 100cm2/VS 10-25cm2/VS 面 板 分 辨 率 约 200-400ppi 300ppi 以 上, 极 限 分 辨 率 低 于 LTPS 300ppi 以 上 300ppi 以 上, 极 限 分 辨 率 低 于 LTPS 稳 定 性 极 佳 一 般 不 佳 不 佳 成 本 低 中 度 高 高 产 量 高 高 低 低 常 见 设 备 电 视 显 示 器 手 机 平 板 手 机 手 机 穿 戴 设 备 笔 记 本 平 板 特 征 分 辨 率 低 多 尺 寸 分 类 率 高 多 尺 寸 分 辨 率 高 小 尺 寸 分 辨 率 高 自 发 光 小 尺 寸 可 柔 性 主 要 厂 商 三 星 京 东 方 群 创 友 达 夏 普 中 电 熊 猫 JDI 夏 普 LGD 京 东 方 深 天 马 A 三 星 LGD 京 东 方 深 天 马 A 对 于 这 四 种 技 术 路 线 的 中 小 尺 寸 面 板, 以 智 能 手 机 面 板 出 货 量 为 例,2014 年 a-si 手 机 面 板 出 货 量 13.1 亿 片, 占 有 率 65.60%;LTPS 面 板 出 货 量 4.5 亿 片, 占 有 率 22.5%; IGZO 面 板 出 货 量 0.37 亿 片, 占 有 率 1.9%;OLED 面 板 出 货 量 2 亿 片, 占 有 率 10.1% 其 中 LTPS 和 OLED 的 占 有 率 提 升 趋 势 明 显 从 中 小 尺 寸 面 板 发 展 的 趋 势 来 看, 我 们 认 为 LTPS 和 OLED 是 未 来 技 术 发 展 的 重 点 LTPS 是 高 分 辨 的 典 范,OLED 是 柔 性 设 计 低 功 耗 的 代 表 LTPS 将 在 高 分 辨 面 板 领 域 持 续 发 力,5.5 寸 4k 分 辨 率 面 板 已 经 实 现 商 业 化, 未 来 有 望 在 7-9 寸 中 型 面 板 持 续 提 分 辨 率 OLED 面 板 由 于 自 发 光 柔 性 屏 低 功 耗 等 特 点, 我 们 认 为 未 来 将 在 穿 戴 设 备 虚 拟 显 示 等 小 面 板 对 功 耗 要 求 较 高 领 域 占 据 统 治 性 地 位 图 表 37:2013-2014 年 不 同 技 术 路 线 手 机 面 板 出 货 量 ( 单 位 : 亿 ) 图 表 38: 不 同 技 术 路 线 面 板 的 占 有 率 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 - 23 -
2 智 能 终 端 高 渗 透 率 下 增 速 难 以 为 继, 中 小 面 板 需 求 承 压 中 小 尺 寸 LCD 的 定 义 是 尺 寸 小 于 9.0 寸 的 面 板, 其 主 要 应 用 为 智 能 手 机 平 板 电 脑 数 码 相 框 和 相 机 屏 幕 等 其 中 来 自 智 能 手 机 和 平 板 电 脑 的 使 用 需 求 超 过 55%, 中 小 尺 寸 面 板 的 需 求 驱 动 因 素, 主 要 观 察 下 游 智 能 手 机 和 平 板 电 脑 的 出 货 量 情 况 2015 年 1 季 度, 根 据 Trend Force 的 数 据 显 示,2015 年 第 一 季 全 球 智 能 手 机 出 货 2.91 亿, 同 比 增 长 18.2%, 增 速 退 幅 度 达 9.2%, 主 要 原 因 是 受 到 中 国 手 机 市 场 内 需 疲 软 的 影 响 同 时,2015 年 1 季 度 全 球 平 板 电 脑 销 量 为 4690 万 部, 同 比 下 滑 5.7% 智 能 手 机 和 平 板 的 同 比 季 度 增 幅 出 现 明 显 下 滑 智 能 终 端 产 品 基 本 迈 入 成 熟 期 根 据 CINNO 数 据, 目 前 中 国 智 能 手 机 的 渗 漏 率 超 过 87%,2015 年 1 季 度 全 球 智 能 手 机 出 货 量 中, 智 能 手 机 的 渗 透 率 超 过 70% 中 国 欧 美 等 国 家 智 能 终 端 进 入 成 熟 期, 而 发 展 中 国 家 和 新 兴 市 场 的 智 能 终 端 需 求 增 速 也 出 现 乏 力 图 表 39:2010-2015 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 及 增 速 ( 单 位 : 亿 ) 图 表 40:2011-2015 年 Q1 全 球 平 板 出 货 量 机 器 增 速 ( 单 位 : 亿 ) 资 料 来 源 :IDC 财 富 证 券 资 料 来 源 :IDC 财 富 证 券 3 供 给 过 剩 价 格 下 滑, 国 内 自 给 率 偏 低 2015 年 全 球 用 于 生 产 智 能 手 机 面 板 的 产 能 将 达 到 2573.3 万 平 方 米, 同 比 2014 年 增 长 27.3%; 到 2016 年 用 于 智 能 手 机 面 板 的 产 能 规 模 还 将 再 增 加 约 1000 万 平 方 米 此 外, 从 全 球 产 能 规 划 来 看,2014 年 6 代 线 以 下 面 板 生 产 线 用 于 生 产 智 能 手 机 屏 的 产 能 比 重 约 为 60%, 并 且 该 比 重 仍 在 不 断 提 升 中 长 期 看, 中 小 尺 寸 面 板 产 能 相 对 充 裕 基 于 良 品 率 提 升 和 产 能 释 放,DisplaySearch 数 据 显 示,2014 年 全 球 手 机 面 板 的 总 出 货 量 再 创 历 史 新 高, 达 20 亿 片, 但 智 能 手 机 面 板 平 均 价 格 却 从 2013 年 的 每 片 22 美 元 降 至 2014 年 的 19 美 元, 降 幅 近 14% 2015 年 智 慧 手 机 面 板 价 格 将 再 呈 现 双 位 数 下 跌, 平 均 价 格 (ASP) 约 17 美 元 同 时, 全 球 各 地 区 的 LTPS 面 板 产 能 扩 张, - 24 -
台 湾 面 板 供 应 商 积 极 将 智 慧 手 机 面 板 生 产 转 向 5 代 工 厂 台 湾 面 板 供 应 商 积 极 将 智 慧 手 机 面 板 生 产 转 向 5 代 工 厂, 这 些 因 素 都 增 添 智 慧 手 机 面 板 降 价 压 力 图 表 41: 中 小 尺 寸 面 板 价 格 趋 势 ( 单 位 : 美 元 ) 资 料 来 源 :wind 财 富 证 券 一 方 面 全 球 供 给 过 剩, 另 一 方 国 内 智 能 手 机 高 规 格 面 板 主 要 依 赖 进 口 工 信 部 发 布 的 2014 年 电 子 信 息 产 业 统 计 公 报 中,2014 年 中 国 大 陆 生 产 手 机 16.3 亿 部, 同 比 增 长 6.8%, 占 全 球 手 机 总 出 货 规 模 约 85% 中 国 作 为 全 球 手 机 的 生 产 大 国 及 消 费 大 国, 面 板 自 给 率 却 持 续 维 持 低 位 以 2014 年 上 半 年 数 据 为 例, 中 国 大 陆 智 能 手 机 面 板 自 给 率 ( 大 陆 面 板 厂 的 供 应 数 量 在 国 产 智 能 手 机 品 牌 总 采 购 数 量 中 的 比 重 ) 仅 为 32.7% 对 手 机 生 产 商,LTPS IGZO AMOLED 等 高 分 辨 率 高 色 域 低 功 耗 轻 薄 高 端 中 小 面 板 的 需 求 将 保 持 相 对 高 位 但 是, 国 内 面 板 厂 商 主 要 供 应 中 低 端 面 板, 高 规 格 面 板 主 要 来 自 日 本 夏 普 JDI 台 湾 友 达 和 韩 国 LGD 值 得 欣 慰 的 是, 国 内 面 板 厂 商 已 经 布 局 和 量 产 高 端 显 示 面 板 以 LTPS 为 例,WitsView 数 据 显 示, 预 计 2016 年 全 球 LTPS 面 板 产 能 分 布 中, 国 内 厂 商 的 占 有 率 将 突 破 25% 国 内 面 板 厂 商 在 LTPS 领 域 正 迅 速 追 赶, 未 来 国 产 面 板 替 代 进 口 的 空 间 非 常 大 图 表 42: 国 内 目 前 已 经 量 产 和 在 建 的 LTPS 生 产 线 公 司 技 术 规 格 生 产 线 产 量 投 产 时 间 LTPS 厦 门 5.5 代 线 3 万 片 / 月 2014 已 量 产 深 天 马 A LTPS 上 海 5.5 代 线 3 万 片 / 月 2014 已 量 产 LTPS 武 汉 6 代 线 3 万 片 / 月 预 计 2016 京 东 方 LTPS 鄂 尔 多 斯 5.5 代 线 2.5 万 片 / 月 2014 已 量 产 LTPS/AMOLED 成 都 6 代 线 4.5 万 片 / 月 预 计 2017 TCL( 华 星 光 电 ) LTPS 武 汉 6 代 线 3 万 片 / 月 预 计 2016-25 -
4 智 能 穿 戴 设 备 加 速 推 动 OLED 屏 幕 相 比 起 智 能 手 机, 智 能 穿 戴 设 备 作 为 第 二 大 智 能 移 动 终 端, 进 入 2015 年 迎 来 快 速 发 展 据 IDC 数 据,2015 年 1 季 度, 全 球 可 穿 戴 装 备 出 货 量 约 为 1150 万 部, 同 比 增 长 超 过 200% 预 计 2015 可 穿 戴 设 备 的 全 球 出 货 量 将 比 上 年 增 长 173.3%, 达 到 7210 万 个 同 时, 可 穿 戴 设 备 在 今 后 5 年 将 以 平 均 42.6% 的 年 增 长 率 增 长,2019 年 的 出 货 量 将 达 到 1.55 亿 智 能 穿 戴 设 备 意 在 提 高 人 机 交 互 效 率, 配 合 移 动 支 付 健 康 检 测 和 移 动 互 联 网 的 第 二 入 口, 全 球 的 科 技 巨 头 苹 果 三 星 google 以 及 国 内 的 小 米 360, 都 在 瞄 准 这 千 亿 级 别 市 场 2015 年 上 半 年, 可 穿 戴 装 备 市 场 出 现 杀 手 级 产 品 Apple Watch, Oculus 发 布 虚 拟 显 示 的 殿 堂 级 产 品, 有 望 带 动 可 穿 戴 装 备 市 场 进 一 步 成 长 图 表 43: 苹 果 智 能 穿 戴 设 备 iwatch 图 表 44:Oclus 的 虚 拟 显 示 设 备 资 料 来 源 : 百 度 财 富 证 券 资 料 来 源 : 百 度 财 富 证 券 智 能 穿 戴 设 备 中,OLED 面 板 有 着 无 与 伦 比 的 天 然 优 势 首 先,OLED 的 自 发 光 特 性, 不 要 背 光, 更 适 合 最 求 轻 薄 设 计 的 智 能 穿 戴 设 备 其 次, 智 能 穿 戴 设 备 由 于 设 计 小 巧, 电 池 容 量 往 往 不 大, 对 设 备 硬 件 低 功 耗 要 求 较 高 OLED 在 所 有 面 板 中 是 最 省 电 的, 原 因 在 于 OLED 本 身 功 耗 低, 同 时 自 发 光 特 性 可 以 局 部 发 光 ( 黑 色 背 景 极 为 省 电 ) 最 后, 我 们 认 为, 未 来 智 能 穿 戴 设 备 将 更 倾 向 于 个 性 化 定 制 化, 外 观 设 计 也 会 不 拘 一 格,OLED 的 极 大 优 势 在 于 面 板 的 柔 性, 理 论 上 可 以 制 作 成 任 何 形 状 2015 年 三 星 推 出 s6 edge 就 是 采 用 OLED 的 弧 形 面 板, 不 拘 一 格 外 形 设 计 大 受 好 评 OLED 面 板 的 缺 点 在 于, 成 本 和 技 术 壁 垒 较 LCD 更 高 良 品 率 偏 低, 同 时 OLED 自 身 的 面 板 特 性, 蓝 色 像 素 寿 命 较 短 但 是 我 们 发 现 这 种 不 利 因 素 正 在 消 除,OLED 技 术 不 断 成 熟 良 品 率 提 升 价 格 下 降 较 LCD 面 板 更 快,OLED 和 LCD 之 间 的 差 价 在 未 来 三 年 有 望 缩 减 至 10% 以 内, 同 时 技 术 改 进 下 OLED 的 屏 幕 寿 命 问 题 已 经 解 决 智 能 穿 戴 最 佳 使 用 屏 幕 是 OLED, 爆 发 增 长 有 望 加 速 拉 动 OLED 需 求 目 前 国 内 拥 - 26 -
有 OLED 技 术 和 部 分 量 产 的 公 司 包 括 京 东 方 深 天 马 A 和 华 东 科 技 5 中 小 面 板 趋 势 : 分 辨 率 遇 瓶 颈 重 点 发 展 色 彩 低 功 耗 和 柔 性 设 计 在 电 池 技 术 没 有 突 破 性 发 展 的 前 提 下, 我 们 认 为 中 小 面 板 的 分 辨 率 继 续 提 升 的 空 间 有 限 以 智 能 手 机 为 例, 屏 幕 分 辨 率 也 从 最 早 的 QVGA VGA, 进 化 到 了 720P(HD), 延 生 至 目 前 主 流 的 1080P(FHD), 高 端 的 旗 舰 级 更 多 采 用 2k 或 4k 屏 幕 我 们 发 现 2015 年 下 半 年 推 出 的 智 能 手 机, 屏 幕 分 辨 率 发 展 已 经 进 入 瓶 颈 期 一 方 面, 5.5 寸 1080P 屏 幕 400ppi 较 5.5 寸 4k 屏 幕 800ppi 视 觉 差 别 不 大, 厂 家 一 味 提 高 分 辨 率 的 边 际 效 用 其 实 是 递 减 的 另 一 方 便, 屏 幕 是 耗 电 大 户, 分 辨 率 提 升 给 电 池 带 来 更 大 续 航 压 力 尤 其 在 现 阶 段 电 池 技 术 没 有 突 破 性 的 发 展, 分 辨 率 提 升 和 手 机 续 航 之 间 需 要 寻 找 一 个 平 衡 点 图 表 45: 三 星 发 布 的 柔 性 AMOLED 的 柔 性 屏 幕 资 料 来 源 : 巴 士 三 星 我 们 认 为, 未 来 的 中 小 面 板 的 发 展 趋 势 领 域 在 色 彩 低 功 耗 和 柔 性 设 计 显 示 面 板 已 经 过 两 次 变 革 : 第 一 次 是 颜 色 的 变 革, 从 黑 白 过 发 展 到 彩 色 ; 第 二 次 是 体 积 的 变 革, 从 体 积 较 大 的 CRT 发 展 到 体 积 较 小 的 LCD 在 未 来, 随 着 穿 戴 设 备 发 展 进 入 快 速 赛 道 智 能 手 机 差 异 化 设 计 需 求 增 加, 我 们 认 为 中 小 面 板 将 迎 来 第 三 次 革 命, 变 革 领 域 在 色 彩 低 功 耗 和 柔 性 设 计 随 着 生 产 成 本 下 降 和 技 术 改 进, 我 们 认 为 OLED 面 板 最 为 契 合 这 一 发 展 趋 势 六 关 注 上 游 投 资 机 会 成 本 下 降 和 技 术 路 线 1 2017 中 国 面 板 全 球 占 有 率 将 突 破 20% 随 着 装 备 液 晶 屏 幕 的 消 费 电 子 越 来 越 多, 液 晶 面 板 产 业 作 为 一 个 新 兴 产 业, 已 发 展 成 为 即 石 油 钢 铁 化 工 之 后 的 全 球 第 四 大 制 造 业 由 于 液 晶 面 板 制 造 处 于 产 - 27 -
业 链 中 游, 在 产 业 链 中 具 有 承 上 启 下 作 用, 可 以 带 动 原 材 料 装 备 制 造 电 子 信 息 等 支 柱 产 业 发 展 中 国 大 陆 的 LCD 产 能 从 2005 年 开 始 释 放, 不 过 在 2011 年 以 前, 面 板 世 代 线 较 低, 产 品 应 用 也 主 要 集 中 于 手 机, 平 板 和 显 示 器, 大 尺 寸 面 板 几 乎 全 靠 进 口 随 着 国 内 面 板 产 能 技 术 水 平 不 断 提 高,8.5 以 上 高 世 代 线 集 中 投 产 于 中 国, 国 内 液 晶 面 板 的 整 体 规 模 不 断 扩 增, 占 全 球 市 场 的 份 额 也 不 断 提 高 2015 年 一 季 度 根 据 DisplaySearch 数 据 显 示, 全 球 大 尺 寸 液 晶 显 示 面 板 出 货 量 达 2.02 亿 片, 出 货 量 排 名 前 五 的 厂 商 分 别 为 LG(24.7%) 三 星 (19.7%) 群 创 (18.4%) 友 达 (14.5%) 京 东 方 等 (9.7%), 中 国 大 陆 面 板 的 市 场 占 有 率 接 近 13% 预 计 2016 至 2017 年 中 国 大 陆 8.5 代 面 板 产 能 达 到 高 峰,2017 年 以 后 大 陆 面 板 全 球 市 场 占 有 率 将 超 过 2 成 图 表 46:2015 年 一 季 度 大 尺 寸 面 板 出 货 量 分 布 图 表 47: 中 国 大 陆 面 板 市 场 占 有 率 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 资 料 来 源 :DisplaySearch 财 富 证 券 2 中 国 面 板 崛 起 给 产 业 链 上 游 带 来 机 会 从 第 三 章 面 板 产 业 链 分 析 中, 我 们 发 现 面 板 产 业 上 游 关 键 原 材 料 基 本 被 日 韩 企 业 垄 断, 技 术 壁 垒 高 毛 利 率 高 的 上 游 产 业 链 基 本 掌 握 在 其 他 国 家 手 中, 这 严 重 影 响 了 中 国 面 板 商 的 溢 价 能 力 随 着 中 国 面 板 产 能 持 续 释 放, 占 全 球 出 货 比 重 持 续 提 高, 生 产 原 材 料 本 地 化 迎 来 历 史 性 机 遇 上 游 产 业 链 巨 头 也 纷 纷 布 局 中 国 市 场, 意 图 在 市 场 提 前 卡 位 2015 年 4-6 月 就 已 有 日 本 的 旭 硝 子 (AGC) 在 惠 州 日 本 的 电 气 硝 子 (NEG) 在 南 京 美 国 的 康 宁 (Corning) 在 重 庆 三 个 玻 璃 基 板 项 目 启 动 玻 璃 基 板 企 业 一 直 以 来 投 资 比 较 谨 慎, 今 年 大 规 模 来 华 投 资, 说 明 他 们 非 常 看 好 中 国 面 板 市 场 的 广 阔 前 景 国 内 面 板 产 能 持 续 做 大, 市 场 扩 容 给 本 地 厂 商 快 速 切 入 和 站 稳 上 游 产 业 链 带 来 历 史 性 机 遇 不 过 上 游 产 业 链 技 术 壁 垒 高, 中 国 厂 商 想 要 切 入 和 站 稳 这 块 市 场 仍 需 - 28 -
要 持 续 的 资 金 和 技 术 投 入 目 前 国 内 最 有 可 能 切 入 和 站 稳 上 游 产 业 链 市 场 的 公 司 包 括 : 东 旭 光 电 彩 虹 股 份 深 纺 织 A 东 旭 光 电 : 国 内 玻 璃 基 板 龙 头 企 业 2014 全 年 实 现 营 收 21.4 亿 元, 同 比 上 升 130%; 归 母 净 利 润 8.8 亿 元, 同 比 上 升 138%; 扣 非 净 利 润 5.0 亿 元, 同 比 增 长 96%, 毛 利 率 水 平 43%, 收 入 快 速 增 长 得 益 于 公 司 产 能 释 放 2015 年 1 月, 公 司 拟 募 集 资 金 不 超 过 80 亿 元, 用 于 投 建 第 5 代 TFT-LCD 用 彩 色 滤 光 片 (CF) 生 产 线 项 目 购 买 托 管 公 司 旭 飞 光 电 和 旭 新 光 电 各 100% 股 权 及 补 充 公 司 流 动 资 金 随 着 标 的 资 产 旭 飞 光 电 和 旭 新 光 电 的 注 入, 东 旭 光 电 产 品 链 的 完 善 程 度 将 得 到 提 高, 将 拥 有 17 条 在 建 及 建 成 的 5 6 代 液 晶 玻 璃 基 板 生 产 线, 年 设 计 产 能 约 为 1100 万 片 彩 虹 股 份 : 国 内 玻 璃 基 板 领 先 企 业 公 司 目 前 生 产 仅 限 于 5 代 线 和 6 代 线 非 晶 硅 面 板 用 的 玻 璃 基 板, 而 LTPS/IGZO 玻 璃 基 板 玻 璃 盖 板 尚 无 生 产 能 力 2015 年 1 月 彩 虹 集 团 董 事 长 赖 总 提 出 未 来 三 年 全 面 推 进 8.5 代 玻 璃 基 板 IGZO/LTPS 基 板 和 盖 板 玻 璃 三 年 内 新 建 4 座 8.5 代 熔 炉 ( 后 续 再 建 10-15 座 ) 5 条 IGZO/LTPS 线 月 产 30 万 片 盖 板 玻 璃 2015 年 6 月, 公 司 投 资 3.15 亿 元, 用 于 建 设 G8.5 代 液 晶 基 板 玻 璃 后 加 工 生 产 线, 产 能 7 万 片 / 月, 预 计 达 产 后 年 均 销 售 收 入 为 35004 万 元, 年 均 利 润 802 万 元 深 纺 织 A: 国 内 偏 光 片 龙 头 企 业 公 司 偏 光 片 年 产 能 约 1000 万 平 米, 其 中 宽 幅 生 产 线 产 能 约 600 万 平 米,TV 用 偏 光 片 产 能 约 占 宽 幅 产 线 产 能 的 一 半, 其 它 为 小 尺 寸 产 品 偏 光 片 占 LCD 面 板 成 本 12%-15%, 目 前 国 产 化 率 不 及 10%, 进 口 替 代 空 间 巨 大 公 司 偏 光 片 的 良 品 率 已 经 提 升 至 90% 以 上, 毛 利 率 有 望 持 续 提 升 3 大 尺 寸 关 注 成 本 下 降 中 小 尺 寸 关 注 技 术 路 线 LCD 面 板 制 造 属 于 产 业 链 中 游, 重 资 产 毛 利 率 低 竞 争 激 烈 周 期 性 强 是 LCD 面 板 制 造 的 特 点 随 着 持 续 性 的 扩 产 技 术 成 熟 下 良 品 率 提 升,LCD 面 板 制 造 是 典 型 的 规 模 效 应 下 边 际 成 本 递 减 的 行 业 中 国 LCD 面 板 已 经 布 局 多 年, 全 球 范 围 来 看 规 模 已 经 形 成 中 国 已 经 规 划 12 条 8.5 代 面 板 线, 包 括 京 东 方 分 布 在 北 京 重 庆 合 肥 三 地 共 5 条 面 板 线, 华 星 光 电 2 条 8.5 代 线, 苏 州 三 星 和 LGD 广 州 两 条 8.5 代 线, 南 京 熊 猫 1 条 6 代 线, 以 及 南 京 熊 猫 和 友 达 昆 山 2 条 待 定 的 8.5 代 线 预 计 2016 年 8.5 代 线 产 能 居 全 球 第 一 我 们 认 为 未 来 十 年, 规 模 效 应 下 国 内 面 板 制 造 的 成 本 将 持 续 下 降, 但 企 业 盈 利 能 力 是 否 能 够 持 续 得 到 提 升, 需 要 关 注 产 品 价 格 下 降 成 本 下 降 和 市 场 需 求 的 趋 势 但 至 少 在 2017 年 以 前, 随 着 智 能 电 视 驱 动 需 求 向 上, 同 时 产 能 相 对 紧 缺, 我 们 对 大 尺 寸 LCD 面 板 的 景 气 保 持 乐 观 态 度 中 小 尺 寸 面 板, 我 们 更 关 心 技 术 路 线 的 发 展 LCD 面 板 的 技 术 突 破 往 往 从 中 小 面 板 开 始, 因 为 市 场 有 这 种 技 术 需 求 有 资 金 愿 意 为 这 种 高 分 辨 率 轻 薄 广 色 域 的 显 示 屏 幕 高 价 买 单, 这 样 企 业 的 技 术 研 发 才 有 资 金 和 动 力 市 场 对 手 机 高 分 率 屏 幕 的 需 求 催 生 了 LTPS 面 板, 但 是 LTPS 面 板 工 序 较 多 导 致 良 品 率 偏 低 成 本 较 高 于 是 针 对 这 一 问 题, 在 保 持 高 分 率 显 示 下, 催 生 了 工 序 较 少 良 品 率 更 高 成 本 较 低 - 29 -
的 IGZO 屏 幕 我 们 认 为 在 未 来, 智 能 手 机 穿 戴 设 备 对 低 功 耗 色 彩 和 柔 性 设 计 的 需 求 将 不 断 强 化, 技 术 路 线 上 OLED 将 迎 来 发 展 先 机, 但 需 要 观 察 OLED 屏 幕 与 传 统 面 板 的 差 价 趋 势 和 市 场 的 接 受 程 度 短 期 内, 中 小 面 板 中 非 晶 硅 和 LTPS 面 板 仍 将 是 主 流 面 板 制 造 企 业 中, 我 们 建 议 关 注 : 深 天 马 A 华 东 科 技 京 东 方 深 天 马 A: 国 内 LTPS 面 板 龙 头 企 业 公 司 在 武 汉 天 马 在 建 LTPS6 代 线, 加 上 厦 门 天 马 第 5.5 代 第 6 代 LTPS 生 产 线, 运 营 LTPS 生 产 线 将 达 到 3 条, 满 产 后 LTPS 面 板 的 产 能 将 超 过 LG Sharp 和 友 达, 产 能 仅 次 于 排 名 第 一 的 JDI 同 时, 公 司 掌 握 了 LTPS On-cell In-cell AMOLED Oxide 3D 等 前 沿 技 术, 其 中 裸 眼 3D 技 术 实 现 全 球 首 发 量 产 随 着 市 场 对 于 产 品 需 求 的 多 样 性, 对 液 晶 面 板 的 分 辨 率 轻 薄 化 和 功 耗 提 出 更 高 要 求 随 着 4K 3D 裸 眼 以 及 柔 性 屏 幕 的 技 术 突 破 和 市 场 渗 透 率 加 强, 公 司 多 元 化 的 技 术 储 备 将 更 有 利 于 迎 接 市 场 快 速 发 展 华 东 科 技 : 转 型 国 内 第 一 条 IGZO8.5 代 线 公 司 主 营 触 摸 屏 晶 体 元 器 件 和 液 晶 显 示, 主 营 业 务 乏 善 可 陈 2015 年 1 月 30 日 公 司 定 增 募 集 103.8 亿 元 用 于 对 南 京 中 电 熊 猫 平 板 显 示 科 技 有 限 公 司 缴 足 注 册 资 本 100.8 亿 元, 华 东 科 技 占 熊 猫 平 板 显 示 的 股 权 比 例 为 57.65% 募 投 项 目 是 全 球 第 一 条 采 用 金 属 氧 化 物 技 术 的 8.5 代 线, 投 资 总 额 达 到 291.5 亿 元, 设 计 年 产 能 72 万 片 玻 璃 基 板 (2200mmX2500mm), 今 后 70% 的 产 品 为 高 分 辨 率 的 中 小 尺 寸 面 板, 应 用 于 手 机 平 板 电 脑 笔 记 本 电 脑 等 移 动 终 端 ;30% 的 产 品 做 4K 电 视 屏 经 测 算, 本 项 目 达 产 后 正 常 年 销 售 收 入 为 267.1 亿 元, 项 目 投 资 财 务 内 部 收 益 率 为 14.32% 公 司 满 产 后 产 能 将 达 到 72 万 片 玻 璃 基 板 (2200mmX2500mm), 相 当 于 3 亿 部 5 寸 屏 幕 手 机 或 7500 万 部 7 寸 屏 幕 平 板, 夏 普 和 冠 捷 将 包 销 项 目 大 部 分 产 能 京 东 方 : 国 内 面 板 制 造 领 域 巨 无 霸 京 东 方 在 2014 年 的 出 货 量 约 为 1610 万 片, 在 全 球 居 于 第 6 2014 年 京 东 方 实 现 营 业 收 入 368.2 亿 元, 同 比 增 长 9.01%; 其 中, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 25.6 亿 元, 同 比 增 长 8.87% 2015 年 一 季 度 DisplaySearch 数 据 显 示, 京 东 方 出 货 量 已 经 位 于 全 球 第 五 公 司 拥 有 7 条 面 板 生 产 线, 其 中 6 条 TFT-LCD 生 产 线 一 条 AMOLED 生 产 线, 全 部 处 于 满 产 运 作 状 态 同 时, 公 司 还 有 三 条 生 产 线 处 建 设 期, 其 中 总 投 资 220 亿 元 的 成 都 第 6 代 LTPS/AMOLED 生 产 线, 主 攻 高 端 手 机 显 示 和 新 兴 移 动 显 示 产 品 ; 总 投 资 300 亿 元 的 福 州 8.5 代 和 总 投 资 400 亿 元 的 合 肥 第 10.5 代 TFT-LCD 生 产 线, 则 主 攻 60 英 寸 以 上 大 尺 寸 超 高 分 辨 率 高 端 智 能 电 视 与 数 字 信 息 显 示 屏 等 产 品 - 30 -
投 资 评 级 系 统 说 明 以 报 告 发 布 日 后 的 6-12 个 月 内, 所 评 股 票 涨 跌 幅 相 对 于 同 期 市 场 指 数 的 涨 跌 幅 度 为 基 准 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 评 级 说 明 股 票 价 格 超 越 大 盘 10% 以 上 股 票 价 格 超 越 大 盘 幅 度 为 5%-10% 股 票 价 格 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -5%-5% 回 避 股 票 价 格 相 对 大 盘 下 跌 5% 以 上 ; 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 财 富 证 券 有 限 责 任 公 司 内 部 客 户 及 员 工 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 本 报 告 仅 为 提 供 信 息 而 发 送, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 信 息 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 该 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 公 司 对 已 发 报 告 无 更 新 义 务, 若 报 告 中 所 含 信 息 发 生 变 化, 本 公 司 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 作 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 表 引 用 或 传 播 本 报 告 由 财 富 证 券 研 发 中 心 对 许 可 范 围 内 人 员 统 一 发 送, 任 何 人 不 得 在 公 众 媒 体 或 其 它 渠 道 对 外 公 开 发 布 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 对 外 散 发 本 报 告 的, 则 该 机 构 和 个 人 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 本 公 司 保 留 对 该 机 构 和 个 人 追 究 相 应 法 律 责 任 的 权 利 财 富 证 券 研 发 中 心 网 址 :www.cfzq.com 地 址 : 湖 南 省 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 80 号 顺 天 国 际 财 富 中 心 28 层 邮 编 :410005 电 话 :0731-84403360 传 真 :0731-84403438 - 31 -