[Table_MainInfo]

[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2016-5-25 公 司 报 告 ( 点 评 报 告 ) 评 级 买 入 维 持 [Table_Author] 分 析 师 胡 路 联 系 人 联 系 人 分 析 师 (8627)65799553 hulu@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490512060001 彭 勃 (8627)65799553 pengbo@cjsc.com.cn 黄 国 伟 8627-65799553 huanggw@cjsc.com.cn 李 振 (8627)65799553 lizhen1@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490516040003 [Table_QuotePic] 市 场 表 现 对 比 图 ( 近 12 个 月 ) 2015/5 2015/8 2015/11 2016/2 36% 18% 0% -18% -36% -54% -72% -90% 资 料 来 源 :Wind 星 网 锐 捷 沪 深 300 [Table_Doc] 相 关 研 究 收 入 维 持 快 速 增 长, 去 IOE 化 O2O 确 保 公 司 长 期 成 长 2014-8-11 短 期 发 展 放 缓 信 息 设 备 国 产 化 保 障 长 期 成 长 2013-8-15 营 收 略 低 预 期, 企 业 网 市 场 仍 将 保 持 增 长 2013-3-27 星 网 锐 捷 (002396) 星 网 锐 捷 跟 踪 报 告 : 主 营 业 务 快 速 增 长,KTV 数 字 娱 乐 融 合 VR 前 景 广 阔 [Table_Summary] 报 告 要 点 事 件 评 论 业 绩 延 续 快 速 增 长, 多 领 域 布 局 确 保 长 期 发 展 : 星 网 锐 捷 是 国 内 领 先 的 企 业 级 网 络 设 备 制 造 商, 预 告 显 示, 其 2016 年 上 半 年 归 母 净 利 润 增 速 为 30%-80%, 业 绩 高 增 长 原 因 在 于, 企 业 级 网 络 设 备 快 速 增 长 的 同 时, 四 创 软 件 和 德 明 通 讯 并 表 给 公 司 提 供 了 显 著 利 润 增 厚 其 子 公 司 锐 捷 网 络 升 腾 资 讯 德 明 通 讯 星 网 易 视 四 创 软 件 分 别 专 注 于 企 业 级 网 络 设 备 网 络 终 端 通 讯 产 品 KTV 视 频 信 息 应 用 防 灾 减 灾 领 域, 公 司 持 续 设 立 子 公 司 布 局 新 领 域, 为 其 长 期 发 展 奠 定 基 础 企 业 级 网 络 持 续 发 展, 支 撑 主 营 业 务 快 速 增 长 : 企 业 级 网 络 市 场 是 公 司 主 营 利 基 市 场, 公 司 在 企 业 及 网 络 市 场 持 续 稳 定 发 展, 近 年 来 市 场 地 位 有 所 增 强, 尤 其 公 司 WLAN 技 术 优 势 明 显 凭 借 其 更 贴 近 客 户 的 个 性 化 解 决 方 案, 公 司 企 业 级 网 络 设 备 收 入 维 持 高 速 增 长 趋 势, 2008-2015 年 间 公 司 企 业 级 网 络 设 备 收 入 复 合 增 长 率 达 到 了 24% 可 以 发 现, 企 业 级 网 络 市 场 持 续 增 长 公 司 不 断 强 化 其 个 性 化 解 决 方 案 能 力, 足 以 支 撑 其 企 业 级 网 络 业 务 延 续 高 速 增 长 外 延 并 购 四 创 软 件 + 德 明 通 讯, 实 现 业 务 延 伸 :2015 年 3 月, 公 司 以 2.4 亿 元 股 权 转 让 款 获 得 四 创 软 件 40% 股 权, 四 创 软 件 主 营 防 灾 减 灾 软 件 及 信 息 化 解 决 方 案, 在 防 汛 水 利 海 洋 渔 业 气 象 国 土 防 灾 减 灾 具 有 丰 富 的 应 用 2015 年 8 月, 公 司 发 行 股 份 购 买 德 明 通 讯 65% 股 权 完 成 过 户 事 宜, 德 明 通 讯 业 务 涵 盖 无 线 多 功 能 网 关 电 信 级 无 线 覆 盖 设 备 远 程 信 息 处 理 终 端 便 携 无 线 接 入 设 备 通 讯 相 关 模 块 等, 产 品 出 口 波 兰 美 国 乌 兹 别 克 斯 坦 等 海 外 市 场 德 明 通 讯 承 诺 2015-2017 年 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 不 低 于 4500 万 元 5500 万 元 6500 万 元, 我 们 判 断, 其 2016 年 完 成 业 绩 承 诺 将 会 是 大 概 率 事 件 KTV 数 字 娱 乐 融 合 VR, 开 辟 公 司 全 新 成 长 空 间 : 星 网 视 易 是 公 司 旗 下 控 股 子 公 司, 主 营 KTV 娱 乐 系 统 2015 年 5 月, 星 网 易 视 与 福 州 创 乐 共 同 投 资 成 立 凯 米 网 络 运 营 K 米, 星 网 易 视 持 股 比 例 为 53.60% 截 至 2015 年 底,K 米 用 户 已 经 达 到 了 2000 万, 联 网 KTV 达 到 7000 多 家, 联 网 包 房 26 万 多 个 公 司 在 KTV 数 字 娱 乐 系 统 中 融 合 AR/VR 技 术, 打 造 虚 拟 舞 台, 探 索 以 私 人 影 院 结 合 等 其 他 新 型 产 品 形 态, 可 以 预 见, 随 着 公 司 持 续 开 发 新 型 娱 乐 产 品, 未 来 市 场 前 景 将 值 得 期 待 投 资 建 议 : 预 计 公 司 2016-2018 年 全 面 摊 薄 EPS 分 别 为 0.53 元 0.64 元 0.78 元, 维 持 买 入 评 级 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 10

业 绩 延 续 快 速 增 长, 多 领 域 布 局 确 保 长 期 发 展 星 网 锐 捷 是 国 内 领 先 的 企 业 级 网 络 设 备 研 发 制 造 商,2015 年 全 年 公 司 实 现 营 业 收 入 45.16 亿 元, 同 比 增 长 24.02%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 2.62 亿 元, 同 比 增 长 8.52%;2016 年 第 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 7.13 亿 元, 同 比 增 长 44.36%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 -0.10 元, 同 比 增 长 2.75% 此 外, 公 司 半 年 度 业 绩 预 告 显 示, 公 司 2016 年 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 增 速 为 30%-80%, 业 绩 高 速 增 长 的 主 要 原 因 在 于, 公 司 主 营 企 业 级 网 络 设 备 快 速 增 长 的 同 时, 四 创 软 件 和 德 明 通 讯 并 表 给 公 司 提 供 了 显 著 业 绩 增 厚 图 1: 星 网 锐 捷 单 季 度 营 业 收 入 ( 亿 元,%) 图 2: 星 网 锐 捷 单 季 度 净 利 润 ( 亿 元,%) 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 所 2015 年 公 司 营 业 收 入 由 企 业 级 网 络 设 备 网 络 终 端 通 讯 产 品 视 频 信 息 应 用 防 灾 减 灾 信 息 服 务 等 构 成 在 经 营 层 面 上, 公 司 充 分 注 重 子 公 司 业 务 分 工, 锐 捷 网 络 升 腾 资 讯 德 明 通 讯 星 网 易 视 四 创 软 件 分 别 专 注 于 企 业 级 网 络 设 备 网 络 终 端 通 讯 产 品 KTV 视 频 信 息 应 用 防 灾 减 灾 领 域 可 以 发 现, 公 司 在 立 足 主 营 企 业 网 设 备 基 础 上, 持 续 设 立 子 公 司 布 局 新 领 域 拓 展 新 业 务, 为 公 司 长 期 发 展 奠 定 基 础 图 3: 星 网 锐 捷 2015 年 收 入 构 成 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 长 江 证 券 研 究 所 表 1: 星 网 锐 捷 主 要 子 公 司 简 介 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 10

子 公 司 主 营 业 务 持 股 比 例 锐 捷 网 络 路 由 器 交 换 机 等 企 业 级 网 络 设 备 及 网 络 解 决 方 案 51% 升 腾 资 讯 瘦 客 户 机 POS 机 等 网 络 终 端 产 品 60% 星 网 视 易 KTV 娱 乐 产 品 及 软 件 系 统 视 频 信 息 应 用 51.85% 四 创 软 件 防 灾 减 灾 软 件 及 信 息 化 解 决 方 案 40% 德 明 通 讯 无 线 通 信 产 品 65% 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 所 企 业 级 网 络 持 续 发 展, 支 撑 主 营 业 务 快 速 增 长 企 业 级 网 络 市 场 是 公 司 主 营 利 基 市 场, 赛 迪 顾 问 数 据 显 示, 中 国 企 业 级 网 络 设 备 市 场 规 模 复 合 增 长 率 维 持 在 10% 左 右, 华 三 思 科 华 为 Juniper 星 网 锐 捷 中 兴 成 为 中 国 企 业 级 网 络 市 场 的 主 要 供 应 商 图 4: 中 国 企 业 网 络 设 备 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 长 江 证 券 研 究 所 公 司 在 企 业 及 网 络 市 场 持 续 稳 定 发 展, 近 年 来 市 场 地 位 有 所 增 强, 尤 其 公 司 WLAN 技 术 优 势 明 显 凭 借 其 更 贴 近 客 户 的 个 性 化 解 决 方 案, 公 司 企 业 级 网 络 设 备 收 入 维 持 高 速 增 长 趋 势,2008-2015 年 间 公 司 企 业 级 网 络 设 备 收 入 复 合 增 长 率 达 到 了 24% 可 以 发 现, 企 业 级 网 络 市 场 持 续 增 长 公 司 不 断 强 化 其 个 性 化 解 决 方 案 能 力, 足 以 支 撑 其 企 业 级 网 络 业 务 维 持 高 速 增 长 趋 势 图 5: 星 网 锐 捷 企 业 级 网 络 设 备 收 入 情 况 ( 亿 元 ) 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 10

外 延 并 购 四 创 软 件 + 德 明 通 讯, 实 现 业 务 延 伸 为 进 一 步 丰 富 公 司 业 务 种 类, 公 司 持 续 开 展 外 延 式 并 购 以 实 现 业 务 延 伸 2015 年 3 月 31 日, 公 司 以 2.4 亿 元 股 权 转 让 款 获 得 四 创 软 件 40% 股 权, 四 创 软 件 主 营 防 灾 减 灾 软 件 及 信 息 化 解 决 方 案, 在 防 汛 水 利 海 洋 渔 业 气 象 国 土 防 灾 减 灾 具 有 丰 富 的 应 用, 与 公 司 网 络 设 备 通 信 产 品 安 防 监 控 业 务 可 以 产 生 良 好 的 协 调 效 应 2013-2015 年 间, 四 创 软 件 营 业 收 入 符 合 增 长 率 为 22.38%, 净 利 润 符 合 增 长 率 达 到 56.17% 表 2: 四 创 软 件 业 务 简 介 业 务 领 域 产 品 形 态 防 汛 水 利 海 洋 渔 业 气 象 国 土 移 动 互 联 网 防 灾 减 灾 公 益 事 业 防 汛 指 挥 系 统 山 洪 灾 害 监 测 预 警 系 统 洪 水 风 险 管 理 系 统 水 资 源 信 息 管 理 系 统 水 利 工 程 建 设 与 运 行 管 理 系 统 水 土 保 持 信 息 管 理 系 统 等 产 品 海 洋 防 灾 减 灾 辅 助 决 策 系 统 ( 风 暴 潮 赤 潮 海 上 突 发 事 故 等 ) 海 洋 渔 业 安 全 保 障 服 务 系 统 海 域 动 态 监 管 系 统 海 洋 资 源 环 境 信 息 管 理 系 统 海 洋 经 济 运 行 监 测 与 评 估 系 统 等 产 品 台 风 信 息 管 理 平 台 气 象 预 报 人 机 交 互 平 台 气 象 灾 害 公 众 服 务 平 台 国 土 地 质 灾 害 监 测 与 风 险 评 估 等 防 汛 通 海 洋 通 环 保 通 气 象 通 国 土 通 渔 业 通 水 政 通 水 库 通 地 震 通 等 移 动 应 用 产 品 台 风 110 知 灾 害 网 是 全 国 首 创 的 防 灾 减 灾 公 益 平 台 资 料 来 源 : 公 开 资 料 长 江 证 券 研 究 所 图 6:2013-2015 年 四 创 软 件 营 业 收 入 和 净 利 润 ( 万 元 ) 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 10

2015 年 8 月 11 日, 公 司 发 行 股 份 购 买 德 明 通 讯 65% 股 权 完 成 过 户 事 宜, 德 明 通 讯 业 务 涵 盖 无 线 多 功 能 网 关 电 信 级 无 线 覆 盖 设 备 远 程 信 息 处 理 终 端 便 携 无 线 接 入 设 备 通 讯 相 关 模 块 等, 产 品 出 口 波 兰 美 国 乌 兹 别 克 斯 坦 等 海 外 市 场 图 7: 德 明 通 讯 无 线 多 功 能 网 关 图 8: 德 明 通 讯 电 信 级 无 线 覆 盖 设 备 图 9: 德 明 通 讯 远 程 信 息 处 理 终 端 图 10: 德 明 通 讯 便 携 无 线 接 入 设 备 德 明 通 讯 承 诺 2015-2017 年 实 现 扣 非 后 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 不 低 于 4500 万 元 5500 万 元 6500 万 元 2013 年 -2015 年 间, 公 司 净 利 润 实 现 高 速 增 长 我 们 判 断, 随 着 公 司 持 续 加 大 产 品 研 发 及 市 场 拓 展 力 度, 其 2016 年 完 成 业 绩 承 诺 将 会 是 大 概 率 事 件 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 10

图 11:2013-2015 年 德 明 通 讯 营 业 收 入 和 净 利 润 ( 万 元 ) 图 12:2015-2017 年 德 明 通 讯 业 绩 承 诺 ( 万 元 ) KTV 数 字 娱 乐 融 合 VR, 开 辟 公 司 全 新 成 长 空 间 星 网 视 易 是 公 司 旗 下 控 股 子 公 司, 主 营 KTV 娱 乐 系 统, 产 品 形 态 包 括 KTV 点 歌 机 KTV 点 歌 系 统 KTV 管 理 系 统 手 机 K 米 等 依 托 KTV 点 歌 机 包 房 设 备 等 硬 件 产 品,KTV 点 歌 管 理 系 统 销 售, 星 网 视 易 2010-2015 年 间 营 业 收 入 复 合 增 长 率 达 到 20.86%, 净 利 润 复 合 增 长 率 达 到 26.89% 目 前, 星 网 易 视 已 经 成 为 中 国 最 大 的 KTV 视 频 应 用 产 品 和 系 统 解 决 方 案 提 供 商, 成 为 中 国 KTV 市 场 第 一 品 牌 图 13:2010-2015 年 星 网 视 易 营 业 收 入 和 净 利 润 ( 万 元 ) 公 司 将 KTV 领 域 优 势 与 移 动 互 联 网 结 合, 推 出 K 米 移 动 应 用 产 品, 产 品 形 态 涵 盖 K 米 手 机 应 用 K 米 网 K 歌 助 手 KTV 手 机 点 歌 系 统 等 2015 年 5 月, 星 网 易 视 与 福 州 创 乐 共 同 投 资 成 立 凯 米 网 络 运 营 K 米, 星 网 易 视 持 股 比 例 为 53.60% 截 至 2015 年 底, K 米 用 户 已 经 达 到 了 2000 万, 联 网 KTV 达 到 7000 多 家, 联 网 包 房 26 万 多 个 图 14:K 米 魔 云 6 互 联 网 娱 乐 点 歌 系 统 图 15: 通 娱 移 动 管 理 系 统 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 10

值 得 注 意 的 是, 公 司 在 KTV 数 字 娱 乐 系 统 中 融 合 AR/VR 技 术, 打 造 虚 拟 舞 台, 使 得 用 户 具 有 身 临 其 境 的 体 验, 此 外 公 司 继 续 探 索 以 私 人 影 院 结 合 等 其 他 新 型 产 品 形 态, 目 前 公 司 新 产 品 商 业 模 式 依 然 处 于 摸 索 期 可 以 预 见, 随 着 公 司 持 续 开 发 新 型 娱 乐 产 品, 未 来 市 场 前 景 将 值 得 期 待 图 16:KTV 数 字 娱 乐 融 合 AR 技 术 3D 视 频 特 效 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 10

投 资 建 议 鉴 于 公 司 主 营 企 业 网 业 务 维 持 快 速 增 长, 并 购 子 公 司 四 创 软 件 和 德 明 通 讯 发 展 势 头 良 好,K 米 未 来 前 景 广 阔, 我 们 看 好 公 司 未 来 长 期 成 长, 预 计 公 司 2016-2018 年 全 面 摊 薄 EPS 分 别 为 0.53 元 0.64 元 0.78 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 1 企 业 级 网 络 市 场 发 展 状 况 行 业 盈 利 能 力 可 能 低 于 预 期 ; 2 四 创 软 件 和 德 明 通 讯 实 际 实 现 净 利 润 可 能 低 于 业 绩 承 诺 ; 3 K 米 未 来 发 展 及 盈 利 状 况 可 能 低 于 预 期 ; 以 上 不 确 定 性 因 素 均 可 能 导 致 最 终 实 际 情 况 与 我 们 的 判 断 产 生 偏 差 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 10

主 要 财 务 指 标 [Table_Profit] 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 4517 5370 6368 7540 增 长 率 (%) 24% 19% 19% 18% 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 ( 百 万 元 ) 262.3 310.7 377.3 456.8 增 长 率 (%) 9% 18% 21% 21% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.448 0.531 0.645 0.781 净 资 产 收 益 率 (%) 10.0% 6.8% 7.8% 8.7% 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 1.71 财 务 报 表 及 指 标 预 测 [Table_Finance] 利 润 表 ( 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 4517 5370 6368 7540 货 币 资 金 1889 3917 4527 5256 营 业 成 本 2453 2933 3503 4180 交 易 性 金 融 资 产 0 0 0 0 毛 利 2063 2437 2866 3359 应 收 账 款 1020 1281 1520 1799 % 营 业 收 入 45.7% 45.4% 45.0% 44.6% 存 货 941 1124 1343 1603 营 业 税 金 及 附 加 36 43 51 61 预 付 账 款 88 107 128 152 % 营 业 收 入 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 其 他 流 动 资 产 48 56 65 74 销 售 费 用 907 1074 1210 1357 流 动 资 产 合 计 4068 6583 7697 9020 % 营 业 收 入 20.1% 20.0% 19.0% 18.0% 可 供 出 售 金 融 资 产 82 82 82 82 管 理 费 用 799 940 1102 1282 持 有 至 到 期 投 资 0 0 0 0 % 营 业 收 入 17.7% 17.5% 17.3% 17.0% 长 期 股 权 投 资 0 4 4 4 财 务 费 用 -8-11 -22-25 投 资 性 房 地 产 10 10 10 10 % 营 业 收 入 -0.2% -0.2% -0.4% -0.3% 固 定 资 产 合 计 458 403 350 300 资 产 减 值 损 失 21 0 0 0 无 形 资 产 233 221 210 200 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 商 誉 396 396 396 396 投 资 收 益 7 34 34 34 递 延 所 得 税 资 产 51 0 0 0 营 业 利 润 316 425 559 719 其 他 非 流 动 资 产 46 46 46 46 % 营 业 收 入 7.0% 7.9% 8.8% 9.5% 资 产 总 计 5344 7745 8795 10057 营 业 外 收 支 214 200 200 200 短 期 贷 款 118 0 0 0 利 润 总 额 528 625 759 919 应 付 款 项 1154 1380 1648 1968 % 营 业 收 入 11.7% 11.6% 11.9% 12.2% 预 收 账 款 115 134 159 188 所 得 税 费 用 45 54 65 79 应 付 职 工 薪 酬 325 390 466 556 净 利 润 483 571 694 840 应 交 税 费 112 133 160 192 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 262.3 310.7 377.3 456.8 其 他 流 动 负 债 81 98 115 135 流 动 负 债 合 计 1906 2136 2549 3040 少 数 股 东 损 益 221 261 317 383 长 期 借 款 0 0 0 0 EPS( 元 / 股 ) 0.45 0.53 0.64 0.78 应 付 债 券 0 0 0 0 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 递 延 所 得 税 负 债 12 0 0 0 2015A 2016E 2017E 2018E 其 他 非 流 动 负 债 51 51 51 51 经 营 活 动 现 金 流 净 额 924 547 674 813 负 债 合 计 1969 2188 2600 3091 取 得 投 资 收 益 11 34 34 34 归 属 于 母 公 司 2615 4537 4858 5246 收 长 回 期 现 股 金 权 投 资 -303-4 0 0 所 少 有 数 者 股 权 东 益 权 益 759 1020 1337 1720 无 形 资 产 投 资 0 0 0 0 股 东 权 益 3374 5557 6194 6966 固 定 资 产 投 资 -108-54 -64-75 负 债 及 股 东 权 益 5344 7745 8795 10057 其 他 47 0 0 0 基 本 指 标 投 资 活 动 现 金 流 净 额 -364-23 -30-41 2015A 2016E 2017E 2018E 债 券 融 资 0 0 0 0 EPS 0.448 0.531 0.645 0.781 股 权 融 资 149 1658 0 0 BVPS 4.85 8.42 9.01 9.73 银 行 贷 款 增 加 ( 减 少 ) -19-118 0 0 PE 40.93 34.57 28.46 23.51 筹 资 成 本 203-35 -34-43 PEG 2.02 1.70 1.40 1.16 其 他 -412 0 0 0 PB 3.78 2.18 2.04 1.89 筹 资 活 动 现 金 流 净 额 -79 1505-34 -43 EV/EBITDA 22.71 12.76 9.35 6.60 现 金 净 流 量 481 2028 610 728 ROE 10.0% 6.8% 7.8% 8.7% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 10

长 江 证 券 研 究 所 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 10% 增 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~10% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 联 系 我 们 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (200122) 电 话 :021-68751100 传 真 :021-68751151 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 11 楼 (430015) 传 真 :027-65799501 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 606 室 (100032) 传 真 :021-68751791 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518000) 传 真 :0755-82750808,0755-82724740 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :10060000 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利