东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 信 用 等 级 A-1 级 评 级 时 间 2015 年 2 月 15 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 债 评 (2015)010100 评 级 对 象 : 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 信 用 等 级 : A-1( 未 安 排 增 级 ) 评 级 时 间 : 2015 年 2 月 15 日 发 行 规 模 : 10 亿 元 发 行 目 的 : 补 充 流 动 资 金 存 续 期 限 : 91 天 偿 还 方 式 : 到 期 一 次 还 本 付 息 增 级 安 排 : 无 主 要 数 据 与 指 标 : 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 前 三 季 度 总 资 产 ( 亿 元 ) 158.60 157.70 188.44 421.83 总 资 产 *( 亿 元 ) 84.83 90.73 125.24 322.08 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 74.48 76.39 78.97 137.94 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 73.90 75.77 78.29 136.41 净 资 本 ( 亿 元 ) 60.34 52.32 50.07 90.81 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 7.19 10.69 10.51 184.15 总 负 债 *( 亿 元 ) 10.35 14.34 46.26 108.51 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 12.98 13.98 15.99 21.06 净 利 润 ( 亿 元 ) 2.36 2.88 3.86 7.75 资 产 负 债 率 (%) 12.20 15.81 36.94 57.17 短 期 债 务 / 有 息 债 务 (%) 100.00 100.00 26.14 78.49 货 币 资 金 */ 短 期 债 务 (%) 621.19 140.03 102.10 18.05 净 资 本 / 总 负 债 *(%) 582.83 364.84 108.22 49.31 净 资 本 / 有 息 债 务 (%) 839.32 489.23 124.49 65.68 员 工 费 用 率 (%) 21.15 28.94 27.69 - 受 托 客 户 资 产 管 理 与 基 金 管 理 业 务 净 0.40 0.80 2.08 2.79 收 入 / 营 业 收 入 (%) 营 业 利 润 率 (%) 23.67 24.76 31.88 46.37 平 均 资 产 回 报 率 (%) 3.47 3.28 3.57 - 平 均 资 本 回 报 率 (%) 4.03 3.82 4.97 - 注 1: 根 据 东 吴 证 券 经 审 计 的 2011-2013 年 财 务 报 表 未 经 审 计 的 2014 年 前 三 季 度 财 务 报 表 2011-2013 年 末 及 2014 年 9 月 末 净 资 本 计 算 表 风 险 资 本 准 备 计 算 表 和 风 险 控 制 指 标 监 管 报 表 等 整 理 计 算, 净 资 本 风 险 资 本 准 备 及 风 险 控 制 指 标 为 母 公 司 数 据 因 2012 年 根 据 证 监 会 要 求 按 新 口 径 调 整 2012 年 净 资 本 报 告 年 初 数, 因 此 2011 年 末 净 资 本 相 关 数 据 取 2012 年 净 资 本 报 告 年 初 数 根 据 企 业 会 计 准 则 和 中 国 证 监 会 公 告 2012 36 号 37 号 以 及 编 报 指 引 第 6 号 第 7 号 文 件, 公 司 于 2013 年 调 整 了 净 资 本 计 算 方 法, 并 对 2012 年 净 资 本 及 相 关 指 标 进 行 了 追 溯 调 整 ; 注 2: 东 吴 证 券 2014 年 前 三 季 度 财 务 报 表 采 用 新 会 计 准 则 ; 注 3: 本 报 告 中 部 分 合 计 数 与 各 加 总 数 直 接 相 加 之 和 在 尾 数 上 可 能 略 有 差 异, 这 些 差 异 是 由 于 四 舍 五 入 造 成 分 析 师 刘 兴 堂 Tel:(021) 63501349-636 E-mail:liuxingtang@shxsj.com 陶 祺 Tel:(021) 63501349-638 E-mail:taoqi@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 评 级 观 点 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 东 吴 证 券 该 公 司 或 公 司 ) 发 行 的 期 限 为 91 天 的 10 亿 元 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 进 行 了 评 级, 反 映 了 东 吴 证 券 在 外 部 支 持 区 域 竞 争 力 及 资 本 补 充 能 力 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 盈 利 稳 定 性 同 业 竞 争 流 动 性 管 理 及 风 险 管 理 能 力 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 优 势 作 为 苏 州 市 国 资 委 下 属 的 重 要 金 融 类 公 司, 东 吴 证 券 经 纪 业 务 在 区 域 市 场 具 有 较 强 的 竞 争 地 位, 能 够 获 得 地 方 政 府 的 信 用 支 持 作 为 上 市 证 券 公 司, 东 吴 证 券 资 本 补 充 渠 道 较 通 畅, 为 其 业 务 发 展 提 供 了 保 障 东 吴 证 券 业 务 资 质 较 齐 全, 主 要 业 务 位 居 行 业 中 上 游 水 平, 具 有 较 好 的 发 展 基 础 东 风 吴 证 险 券 经 营 风 格 较 稳 健, 杠 杆 水 平 较 低 我 国 经 济 正 处 在 结 构 调 整 和 增 速 换 挡 的 阶 段, 经 济 下 行 压 力 较 大, 证 券 业 运 营 风 险 较 高 国 内 证 券 公 司 同 质 化 竞 争 较 严 重, 其 他 金 融 机 构 也 在 部 分 业 务 领 域 对 证 券 公 司 构 成 竞 争, 同 时, 互 联 网 金 融 发 展 对 证 券 公 司 业 务 构 成 冲 击, 东 吴 证 券 将 持 续 面 临 激 烈 的 市 场 竞 争 压 力 东 吴 证 券 收 入 结 构 中 经 纪 自 营 和 投 行 业 务 占 比 较 高, 易 受 证 券 市 场 波 动 影 响, 盈 利 稳 定 性 有 待 提 升 新 设 营 业 部 的 放 开 和 非 现 场 开 户 的 实 施 将 使 苏 州 地 区 市 场 竞 争 加 剧, 东 吴 证 券 区 域 市 场 地 位 面 临 挑 战 随 着 信 用 交 易 业 务 规 模 的 扩 大, 以 及 中 小 企 业 私 募 债 承 销 项 目 的 增 加, 东 吴 证 券 在 资 本 补 充 融 资 能 力 和 风 险 管 理 方 面 面 临 较 大 的 压 力 东 吴 证 券 信 用 交 易 业 务 规 模 扩 张 较 快, 占 用 流 动 性 较 多, 致 使 证 券 投 资 业 务 对 短 期 债 务 的 依 赖 加 大, 公 司 短 期 债 务 增 长 快 速, 短 期 流 动 性 管 理 压 力 明 显 上 升 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 本 期 短 券 的 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 期 短 券 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 东 吴 证 券 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 东 吴 证 券 负 责
未 来 展 望 通 过 对 东 吴 证 券 及 其 发 行 的 本 期 短 券 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 给 予 公 司 AA + 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 本 期 短 券 还 本 付 息 安 全 性 最 高, 并 给 予 本 期 短 券 A-1 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 -1-
业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 ( 发 行 人 ) 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 ( 发 行 人 ) 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 本 评 级 对 象 ( 发 行 人 ) 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 发 行 人 所 提 供 的 资 料, 发 行 人 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 债 务 人 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 债 务 人 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 -2-
东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 一 债 项 分 析 2014 年 3 月 13 日, 中 国 人 民 银 行 出 具 中 国 人 民 银 行 关 于 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 发 行 短 期 融 资 券 的 通 知 ( 银 发 2014 77 号 ), 核 定 东 吴 证 券 待 偿 还 短 期 融 资 券 的 最 高 余 额 为 31 亿 元 人 民 币 东 吴 证 券 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 拟 发 行 金 额 为 人 民 币 10 亿 元, 期 限 为 91 天 本 期 债 券 募 集 资 金 将 主 要 用 于 公 司 补 充 经 营 流 动 资 金 需 求 图 表 1. 债 券 名 称 : 发 行 规 模 : 债 券 期 限 : 债 券 类 型 : 债 券 利 率 : 付 息 方 式 : 担 保 方 式 : 本 次 拟 发 行 短 期 融 资 券 概 况 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 10 亿 元 91 天 证 券 公 司 短 期 融 资 券 具 体 见 募 集 说 明 书 到 期 一 次 还 本 付 息 无 担 保 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 募 集 说 明 书 截 至 本 评 级 报 告 出 具 日, 东 吴 证 券 已 发 行 尚 未 偿 付 的 债 券 余 额 为 59.00 亿 元, 其 中 待 偿 还 公 司 债 券 余 额 30.00 亿 元, 待 偿 还 短 期 融 资 券 余 额 29.00 亿 元 图 表 2. 东 吴 证 券 已 发 债 券 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 债 券 名 称 发 行 规 模 票 面 利 率 发 行 日 备 注 14 东 吴 证 券 CP001 10.00 4.85 2014-5-20 已 到 期 兑 付 14 东 吴 证 券 CP002 10.00 4.75 2014-8-21 已 到 期 兑 付 14 东 吴 证 券 CP003 5.00 4.70 2014-9-24 已 到 期 兑 付 14 东 吴 证 券 CP004 5.00 4.60 2014-10-22 已 到 期 兑 付 14 东 吴 证 券 CP005 10.00 4.14 2014-11-17 2015-02-16 到 期 14 东 吴 证 券 CP006 10.00 6.49 2014-12-19 2015-03-23 到 期 14 东 吴 证 券 CP007 4.00 5.49 2014-12-26 2015-03-30 到 期 15 东 吴 证 券 CP001 5.00 4.93 2015-01-22 2015-04-24 到 期 13 东 吴 债 30.00 6.18 2013-11-18 2018-11-18 到 期 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 -3-
二 公 司 概 况 东 吴 证 券 (SH,601555) 为 全 国 性 综 合 类 证 券 公 司 公 司 前 身 为 1993 年 4 月 10 日 成 立 的 苏 州 证 券 公 司, 初 始 注 册 资 本 为 0.30 亿 元, 其 中 中 国 人 民 银 行 苏 州 分 行 持 有 26.67% 的 股 份, 苏 州 市 财 政 局 等 其 他 11 家 股 东 单 位 各 持 有 6.67% 的 股 份 ; 后 经 多 次 股 权 转 让 及 增 资, 截 至 2008 年 6 月 23 日, 公 司 注 册 资 本 增 至 15.00 亿 元, 苏 州 国 际 发 展 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 发 集 团 ) 持 有 42.12% 的 股 份 2009 年 12 月 8 日, 东 吴 证 券 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司, 同 时 更 名 为 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 监 会 证 监 许 可 [2011]1887 号 文 核 准, 公 司 股 票 于 2011 年 12 月 12 日 起 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 交 易, 上 市 后 公 司 注 册 资 本 变 更 为 20.00 亿 元 2014 年 8 月 5 日, 公 司 非 公 开 发 行 股 份 70,000 万 股, 募 集 资 金 总 额 51.31 亿 元, 注 册 资 本 增 至 27.00 亿 元 国 发 集 团 为 东 吴 证 券 的 控 股 股 东,2014 年 9 月 末 持 有 公 司 26.42% 的 股 份 图 表 3. 截 至 2014 年 9 月 末 东 吴 证 券 前 十 大 股 东 情 况 序 号 股 东 名 称 持 股 比 例 (%) 1 苏 州 国 际 发 展 集 团 有 限 公 司 26.42 2 中 国 人 寿 保 险 ( 集 团 ) 公 司 - 传 统 - 普 通 保 险 产 品 4.81 3 华 富 基 金 - 浦 发 银 行 - 华 富 基 金 稳 健 成 长 定 向 增 发 资 产 管 理 计 划 4.48 4 张 家 港 市 直 属 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 3.26 5 苏 州 高 新 区 国 有 资 产 经 营 公 司 2.59 6 中 新 苏 州 工 业 园 区 城 市 投 资 运 营 有 限 公 司 2.59 7 苏 州 交 通 投 资 有 限 责 任 公 司 2.59 8 苏 州 市 营 财 投 资 集 团 公 司 2.39 9 苏 州 工 业 园 区 国 有 资 产 控 股 发 展 有 限 公 司 2.29 10 昆 山 市 创 业 控 股 有 限 公 司 2.21 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 作 为 全 国 性 综 合 类 证 券 公 司, 东 吴 证 券 特 许 经 营 资 质 较 为 齐 全, 涵 盖 证 券 经 纪 证 券 投 资 咨 询 与 证 券 交 易 和 证 券 投 资 活 动 有 关 的 财 务 顾 问 证 券 承 销 与 保 荐 证 券 自 营 证 券 资 产 管 理 等 业 务, 并 先 后 获 得 融 资 融 券 业 务 中 小 企 业 私 募 债 承 销 业 务 试 点 资 格 证 券 投 资 基 金 代 销 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务 代 销 金 融 产 品 业 务 债 券 质 押 式 报 价 回 购 业 务 约 定 购 回 式 证 券 交 易 资 格 转 融 通 业 务 试 点 资 格 国 债 期 货 业 务 受 托 管 理 保 险 资 金 业 务 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 文 件 主 办 券 商 业 务 等 创 新 业 务 资 格 2014 年 9 月, 公 司 完 成 对 江 阴 澄 星 实 业 集 团 有 限 公 司 所 持 有 的 东 吴 基 金 管 理 有 限 公 司 21.00% 股 权 的 收 购, 公 司 对 东 吴 -4-
基 金 管 理 有 限 公 司 的 持 股 比 例 由 49.00% 增 至 70.00%, 东 吴 基 金 管 理 有 限 公 司 成 为 公 司 并 表 子 公 司 另 外, 公 司 亦 通 过 控 股 子 公 司 开 展 期 货 和 直 投 等 业 务 公 司 名 称 图 表 4. 东 吴 证 券 控 股 子 公 司 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 公 司 简 称 注 册 资 本 持 股 比 例 经 营 业 务 东 吴 期 货 有 限 公 司 东 吴 期 货 2.00 74.50 期 货 经 纪 是 东 吴 创 业 投 资 有 限 公 司 东 吴 创 投 6.00 100.0 0 创 业 投 资 是 东 吴 基 金 管 理 有 限 公 司 东 吴 基 金 1.00 70.00 基 金 是 东 吴 创 新 资 本 管 理 有 限 责 任 公 司 东 吴 创 新 资 本 10.00 100.0 0 投 资 是 苏 州 业 联 创 业 投 资 有 限 公 司 苏 州 业 联 投 资 0.40 51.00 创 业 投 资 是 东 吴 并 购 资 本 管 理 ( 上 海 ) 有 限 公 100.0 东 吴 并 购 资 本 0.20 司 0 基 金 是 上 海 新 东 吴 优 胜 资 产 管 理 有 限 公 司 新 东 吴 优 胜 0.20 70.00 资 产 管 理 是 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 ( 截 至 2014 年 9 月 末 ) 新 世 纪 评 级 是 否 并 表 截 至 2013 年 末, 东 吴 证 券 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 188.44 亿 元, 所 有 者 权 益 为 78.97 亿 元 ( 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 78.29 亿 元 ); 2013 年 实 现 营 业 收 入 15.99 亿 元, 净 利 润 3.86 亿 元 ( 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 3.83 亿 元 ) 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 421.83 亿 元, 所 有 者 权 益 为 137.94 亿 元 ( 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 136.41 亿 元 );2014 年 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 21.06 亿 元, 净 利 润 7.75 亿 元 ( 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 7.73 亿 元 ) 三 主 体 信 用 评 级 经 本 评 级 机 构 信 用 评 级 委 员 会 评 审, 评 定 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AA + 级, 评 级 展 望 为 稳 定 [ 详 见 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 ] 四 短 期 偿 债 能 力 分 析 2013 年 以 来, 随 着 信 用 交 易 业 务 的 快 速 发 展, 东 吴 证 券 资 金 需 求 量 快 速 上 升, 负 债 经 营 程 度 和 资 产 负 债 率 相 应 上 升 目 前, 公 司 杠 杆 经 营 程 度 尚 处 于 适 度 范 围 内, 位 居 行 业 中 等 水 平 2011 年 上 市 融 资 后, 公 司 净 资 本 对 债 务 的 覆 盖 度 较 高 2013 年 以 来, 信 用 交 易 业 务 快 速 发 展 带 来 债 务 规 模 上 升 后, 公 司 净 资 本 对 债 务 的 覆 盖 有 较 大 幅 度 的 下 降, 同 时 亦 使 得 净 资 本 对 各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 的 覆 盖 度 有 所 下 降 目 前 公 司 资 本 与 杠 杆 指 标 仍 高 于 预 警 标 准 和 监 管 标 准 -5-
图 表 5. 东 吴 证 券 资 本 与 杠 杆 情 况 ( 单 位 :%) 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 9 月 末 预 警 标 准 监 管 标 准 资 产 负 债 率 12.20 15.81 36.94 57.17 - - 净 资 本 / 净 资 产 81.88 69.37 64.53 68.08 >48% >40% 净 资 本 / 负 债 595.48 353.99 109.34 67.90 >9.6% >8% 净 资 产 / 负 债 727.29 510.32 169.43 99.73 >24% >20% 净 资 本 / 各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 1065.67 456.00 274.04 404.03 >120% >100% 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 注 : 本 表 中 净 资 本 及 风 险 控 制 指 标 为 母 公 司 数 据 东 吴 证 券 资 产 构 成 向 融 资 融 券 和 股 票 质 押 式 回 购 融 出 资 金 转 化, 资 产 流 动 性 有 所 弱 化 2013 年 以 来, 东 吴 证 券 融 资 融 券 和 股 票 质 押 式 回 购 业 务 快 速 发 展, 至 2014 年 9 月 末, 融 资 融 券 余 额 39.79 亿 元, 股 票 质 押 式 回 购 余 额 为 34.81 亿 元, 信 用 交 易 业 务 风 险 敞 口 上 升 较 快 2014 年 9 月 末 公 司 买 入 返 售 业 务 ( 主 要 为 股 票 质 押 式 回 购 ) 担 保 物 市 值 为 172.81 亿 元 1, 融 出 资 金 期 限 结 构 以 1-2 年 为 主 图 表 6. 东 吴 证 券 自 营 证 券 投 资 及 资 产 构 成 情 况 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 9 月 末 股 票 占 自 营 证 券 投 资 (%) 24.91 20.24 13.23 6.83 其 中 : 非 受 限 股 票 (%) 24.91 19.91 3.93 4.01 债 券 占 自 营 证 券 投 资 (%) 68.89 67.57 58.97 80.11 其 中 : 非 受 限 债 券 (%) 45.05 39.64 24.01 39.74 其 他 占 自 营 证 券 投 资 (%) 6.20 12.18 27.81 13.06 自 营 证 券 投 资 (%) 100.00 100.00 100.00 100.00 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 9 月 末 货 币 资 金 *(%) 52.65 16.51 8.57 6.08 自 营 证 券 投 资 (%) 26.58 52.26 45.35 56.57 买 入 返 售 金 融 资 产 (%) 8.13 8.24 10.03 14.67 其 中 : 约 定 式 购 回 (%) - 0.28 2.23 0.19 股 票 质 押 式 回 购 (%) - - 5.93 10.80 融 资 融 券 业 务 融 出 资 金 (%) - 4.57 19.24 12.31 小 计 (%) 87.35 81.58 83.19 89.63 总 资 产 *(%) 100.00 100.00 100.00 100.00 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 注 1: 本 表 货 币 资 金 已 扣 除 客 户 资 金 存 款 注 2: 自 营 证 券 投 资 = 交 易 性 金 融 资 产 + 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 得 益 于 2013 年 5 年 期 公 司 债 券 的 发 行, 东 吴 证 券 2013 年 末 债 务 期 1 该 数 据 来 自 WIND -6-
限 结 构 有 所 优 化 但 在 信 用 交 易 业 务 占 用 资 金 大 幅 提 升 的 情 况 下, 公 司 利 用 包 括 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 拆 入 资 金 及 应 付 短 期 融 资 券 在 内 的 短 期 债 务 开 展 自 营 证 券 投 资 和 补 充 流 动 性 资 金 需 求,2014 年 以 来, 短 期 债 务 规 模 大 幅 增 长 2011-2013 年 末, 东 吴 证 券 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 余 额 总 体 较 为 平 稳 2014 年 以 来, 受 自 营 证 券 业 务 和 纳 入 合 并 报 表 的 结 构 化 主 体 对 卖 出 回 购 金 融 资 产 业 务 增 加 配 置 的 影 响 2, 公 司 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 余 额 明 显 增 加, 固 定 收 益 投 资 业 务 杠 杆 率 有 所 提 升 综 合 而 言,2014 年 以 来, 东 吴 证 券 自 营 证 券 投 资 中 非 受 限 股 权 和 债 券 占 比 有 所 提 高, 但 公 司 利 用 卖 出 回 购 短 期 融 资 券 及 转 融 通 筹 措 资 金 支 持 自 营 证 券 投 资 及 融 资 融 券 业 务 发 展, 短 期 债 务 增 幅 较 大, 债 务 整 体 期 限 有 所 缩 短 ; 公 司 股 票 质 押 式 回 购 业 务 发 展 较 快, 信 用 交 易 业 务 融 出 资 金 规 模 进 一 步 扩 大, 鉴 于 信 用 交 易 业 务 融 出 资 金 期 限 偏 长, 资 金 占 用 较 多, 且 业 务 结 构 较 难 调 整, 公 司 资 产 流 动 性 有 所 弱 化, 对 有 息 债 务 尤 其 是 短 期 债 务 的 覆 盖 度 明 显 下 降 图 表 7. 东 吴 证 券 债 务 构 成 情 况 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 9 月 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 ( 亿 元 ) 7.19 9.69 8.95 71.15 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 7.19 10.69 10.51 108.51 有 息 债 务 ( 亿 元 ) 7.19 10.69 40.22 138.25 短 期 债 务 / 有 息 债 务 (%) 100.00 100.00 26.14 78.49 货 币 资 金 */ 短 期 债 务 (%) 621.15 140.09 102.11 18.05 ( 货 币 资 金 *+ 自 营 股 票 和 债 券 - 股 票 和 债 券 中 受 限 资 产 )/ 短 期 840.60 404.12 253.03 91.51 债 务 (%) 资 料 来 源 : 东 吴 证 券 随 着 各 类 业 务 的 开 展 和 创 新 业 务 的 拓 展, 东 吴 证 券 资 金 需 求 将 持 续 上 升, 且 大 额 承 销 保 荐 项 目 包 销 等 突 发 性 流 动 性 事 件 也 将 持 续 挑 战 其 流 动 性 风 险 应 急 预 案 管 理 能 力 东 吴 证 券 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 使 其 建 立 了 较 通 畅 的 资 本 市 场 融 资 渠 道, 有 效 改 善 了 资 本 补 充 机 制 ; 且 公 司 股 东 背 景 较 好, 能 够 得 到 股 东 较 有 力 的 支 持 2 2014 年 9 月 末, 东 吴 证 券 卖 出 回 购 金 融 资 产 余 额 中, 来 自 母 公 司 余 额 为 56.16 亿 元, 来 自 合 并 的 结 构 化 主 体 余 额 为 14.99 亿 元 -7-
五 风 险 揭 示 ( 一 ) 行 业 运 行 风 险 我 国 证 券 公 司 的 业 务 主 要 包 括 经 纪 业 务 自 营 业 务 投 行 业 务 和 资 产 管 理 业 务 等, 上 述 业 务 的 开 展 及 其 盈 利 情 况 均 与 证 券 市 场 的 景 气 程 度 高 度 相 关, 当 前 我 国 经 济 正 处 在 结 构 调 整 和 增 速 换 挡 的 阶 段, 经 济 下 行 压 力 较 大, 证 券 业 运 营 风 险 较 高 ( 二 ) 市 场 竞 争 风 险 国 内 多 数 证 券 公 司 的 业 务 发 展 模 式 趋 同 性 较 高, 同 质 化 竞 争 较 严 重 商 业 银 行 保 险 公 司 和 其 他 金 融 机 构 也 逐 渐 参 与 证 券 承 销 财 务 顾 问 和 资 产 管 理 等 业 务, 分 流 证 券 公 司 的 业 务 与 客 户 资 源, 对 证 券 公 司 形 成 了 竞 争 替 代 风 险 ; 同 时, 互 联 网 金 融 发 展 对 证 券 公 司 业 务 构 成 冲 击 东 吴 证 券 将 持 续 面 临 激 烈 的 市 场 竞 争 压 力 ( 三 ) 盈 利 模 式 仍 待 改 善 随 着 信 用 交 易 业 务 的 发 展, 东 吴 证 券 收 入 结 构 有 所 改 善, 但 收 入 和 利 润 仍 主 要 来 自 于 证 券 经 纪 业 务 自 营 业 务 和 投 行 业 务, 受 证 券 市 场 波 动 的 影 响 依 然 较 大, 盈 利 稳 定 性 仍 较 弱 ( 四 ) 地 区 竞 争 加 剧 新 设 营 业 部 的 放 开 和 非 现 场 开 户 的 实 施 将 使 苏 州 地 区 市 场 竞 争 加 剧, 东 吴 证 券 区 域 市 场 地 位 面 临 挑 战 ( 五 ) 创 新 业 务 挑 战 随 着 证 券 行 业 创 新 发 展 阶 段 的 全 面 启 动, 东 吴 证 券 创 新 业 务 品 种 不 断 丰 富 规 模 逐 步 扩 大, 融 资 融 券 等 信 用 交 易 业 务 发 展 迅 速, 中 小 企 业 私 募 债 承 销 项 目 亦 有 增 加 创 新 业 务 在 丰 富 公 司 的 业 务 品 种 与 收 入 来 源 的 同 时, 也 对 公 司 的 资 本 补 充 融 资 能 力 和 风 险 管 理 带 来 较 大 的 压 力 ( 六 ) 流 动 性 管 理 压 力 趋 升 2013 年 以 来, 东 吴 证 券 信 用 交 易 业 务 快 速 发 展, 且 自 营 证 券 投 资 中 的 债 券 投 资 规 模 有 所 放 大, 占 用 流 动 性 较 多 公 司 积 极 扩 充 资 金 来 源 渠 道, 以 卖 出 回 购 和 发 行 债 券 等 方 式 来 支 持 债 券 投 资 和 信 用 交 易 业 务 发 -8-
展, 并 弥 补 短 期 资 金 需 求, 短 期 债 务 规 模 增 幅 较 快, 短 期 流 动 性 管 理 压 力 明 显 上 升 新 世 纪 评 级 -9-
附 录 一 主 要 数 据 与 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 前 三 季 度 总 资 产 ( 亿 元 ) 158.60 157.70 188.44 421.83 - 总 资 产 *( 亿 元 ) 84.83 90.73 125.24 322.08 - 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 74.48 76.39 78.97 137.94 - 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 73.90 75.77 78.29 136.41 - 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 12.98 13.98 15.99 21.06 - 营 业 利 润 ( 亿 元 ) 3.07 3.46 5.10 9.77 - 净 利 润 ( 亿 元 ) 2.36 2.88 3.86 7.75 - 资 产 负 债 率 (%) 12.20 15.81 36.94 57.17 - 权 益 负 债 率 (%) 13.90 18.77 58.58 133.50 - 净 资 本 / 总 负 债 *(%) 582.83 364.84 108.22 49.31 - 净 资 本 / 有 息 债 务 (%) 839.32 489.23 124.49 65.68 - 货 币 资 金 / 总 负 债 * 431.36 104.43 23.20 10.64 - 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 7.19 10.69 10.51 108.51 - 短 期 债 务 / 有 息 债 务 (%) 100.00 100.00 26.14 78.49 - 货 币 资 金 */ 短 期 债 务 (%) 621.19 140.03 102.10 18.05 - 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 / 营 业 收 入 (%) 90.46 57.58 60.97 50.34 - - 受 托 客 户 资 产 管 理 与 基 金 管 理 业 务 净 收 入 / 营 业 收 入 (%) 0.40 0.80 2.08 2.79 - 营 业 利 润 率 (%) 23.67 24.76 31.88 46.37 - 平 均 资 产 回 报 率 (%) 3.47 3.28 3.57 - - 平 均 资 本 回 报 率 (%) 4.03 3.82 4.97 - - 监 管 口 径 数 据 与 指 标 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 9 月 末 监 管 标 准 值 净 资 本 ( 亿 元 ) 60.34 52.32 50.07 90.81 >2 亿 元 净 资 本 / 各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 (%) 1065.67 456.00 274.04 404.03 >100% 净 资 本 / 净 资 产 (%) 81.88 69.37 64.53 68.08 >40% 净 资 本 / 负 债 (%) 595.48 353.99 109.34 67.90 >8% 净 资 产 / 负 债 (%) 727.29 510.32 169.43 99.73 >20% 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 ( 包 括 股 指 期 货 )/ 净 资 本 (%) 13.85 23.25 24.02 20.02 <100% 自 营 固 定 收 益 类 证 券 / 净 资 本 (%) 26.02 62.04 91.21 130.93 <500% 注 1: 根 据 东 吴 证 券 经 审 计 的 2011-2013 年 财 务 报 表 未 经 审 计 的 2014 年 前 三 季 度 财 务 报 表 2011-2013 年 及 2014 年 9 月 净 资 本 计 算 表 风 险 资 本 准 备 计 算 表 和 风 险 控 制 指 标 监 管 报 表 等 整 理 计 算, 净 资 本 风 险 资 本 准 备 及 风 险 控 制 指 标 为 母 公 司 数 据 因 2012 年 根 据 证 监 会 要 求 按 新 口 径 调 整 2012 年 净 资 本 报 告 年 初 数, 因 此 2011 年 末 净 资 本 相 关 数 据 取 2012 年 净 资 本 报 告 年 初 数 根 据 企 业 会 计 准 则 和 中 国 证 监 会 公 告 2012 36 号 37 号 以 及 编 报 指 引 第 6 号 第 7 号 文 件, 公 司 于 2013 年 调 整 了 净 资 本 计 算 方 法, 并 对 2012 年 净 资 本 及 相 关 指 标 进 行 了 追 溯 调 整 ; 注 2: 东 吴 证 券 2014 年 前 三 季 度 财 务 报 表 采 用 新 会 计 准 则 ; 注 3: 本 报 告 中 部 分 合 计 数 与 各 加 总 数 直 接 相 加 之 和 在 尾 数 上 可 能 略 有 差 异, 这 些 差 异 是 由 于 四 舍 五 入 造 成 -10-
附 录 二 东 吴 证 券 调 整 后 资 产 负 债 简 表 财 务 数 据 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 9 月 末 总 资 产 *( 亿 元 ) 84.83 90.73 125.24 322.08 其 中 : 货 币 资 金 *( 亿 元 ) 44.66 14.98 10.73 19.59 结 算 备 付 金 *( 亿 元 ) 0.48 1.66 1.66 5.96 交 易 性 金 融 资 产 ( 亿 元 ) 11.47 24.33 34.01 144.60 买 入 返 售 金 融 资 产 ( 亿 元 ) 6.90 7.48 12.56 47.26 可 供 出 售 金 融 资 产 ( 亿 元 ) 2.17 22.70 22.44 37.05 长 期 股 权 投 资 ( 亿 元 ) 2.09 3.54 4.00 0.11 总 负 债 *( 亿 元 ) 10.35 14.34 46.26 184.15 其 中 : 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 ( 亿 元 ) 7.19 9.69 8.95 71.15 拆 入 资 金 0.00 1.00 1.56 22.36 应 付 短 期 融 资 券 0.00 0.00 0.00 15.00 应 付 债 券 0.00 0.00 29.71 29.74 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 74.48 76.39 78.97 137.94 其 中 : 股 本 ( 亿 元 ) 20.00 20.00 20.00 27.00 少 数 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 0.58 0.62 0.68 1.52 负 债 * 和 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 84.83 90.73 125.24 322.08 注 : 根 据 东 吴 证 券 经 审 计 的 2011-2013 年 及 未 经 审 计 的 2014 年 前 三 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 其 中, 货 币 资 金 * 和 结 算 备 付 金 * 已 分 别 剔 除 客 户 资 金 存 款 和 客 户 备 付 金, 总 资 产 * 和 总 负 债 * 为 剔 除 代 理 买 卖 证 券 款 和 代 理 承 销 证 券 款 后 的 净 额 -11-
附 录 三 各 项 数 据 与 指 标 计 算 公 式 指 标 名 称 总 资 产 * 总 负 债 * 货 币 资 金 * 结 算 备 付 金 * 自 营 证 券 投 资 有 息 债 务 短 期 债 务 自 营 业 务 规 模 计 算 公 式 期 末 资 产 总 额 - 期 末 代 理 买 卖 证 券 款 - 期 末 代 理 承 销 证 券 款 期 末 负 债 总 额 - 期 末 代 理 买 卖 证 券 款 - 期 末 代 理 承 销 证 券 款 期 末 货 币 资 金 - 期 末 客 户 存 款 期 末 结 算 备 付 金 - 期 末 客 户 备 付 金 期 末 交 易 性 金 融 资 产 + 期 末 可 供 出 售 金 融 资 产 + 期 末 持 有 至 到 期 投 资 期 末 短 期 借 款 + 期 末 应 付 短 期 融 资 款 + 期 末 交 易 性 金 融 负 债 + 期 末 拆 入 资 金 + 期 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 + 期 末 应 付 债 券 + 期 末 长 期 借 款 + 期 末 其 他 负 债 中 中 应 计 入 部 分 期 末 短 期 借 款 + 期 末 交 易 性 金 融 负 债 + 期 末 拆 入 资 金 + 衍 生 金 融 负 债 + 期 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 + 期 末 应 付 短 期 融 资 款 + 期 末 应 付 款 项 + 期 末 其 他 负 债 中 融 入 资 金 期 末 交 易 性 金 融 资 产 + 期 末 可 供 出 售 金 融 资 产 + 期 末 持 有 至 到 期 投 资 资 产 负 债 率 期 末 总 负 债 */ 期 末 总 资 产 * 100% 权 益 负 债 率 期 末 总 负 债 */ 期 末 所 有 者 权 益 100% 净 资 本 / 总 负 债 * 期 末 净 资 本 / 期 末 总 负 债 * 100% 货 币 资 金 / 总 负 债 * 期 末 货 币 资 金 */ 期 末 总 负 债 * 100% 员 工 费 用 率 报 告 期 职 工 工 资 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 平 均 资 产 回 报 率 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 总 资 产 *+ 期 末 总 资 产 *)/2] 100% 平 均 资 本 回 报 率 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 股 东 权 益 + 期 末 股 东 权 益 ) /2] 100% 注 : 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准, 其 中, 净 资 本 为 母 公 司 数 据 -12-
附 录 四 评 级 结 果 释 义 短 期 融 资 券 信 用 等 级 及 其 释 义 : 等 级 含 义 A-1 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A 等 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B 等 B 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 违 约 风 险 C 等 C 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 等 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 -13-