数库新股估值分析报告

数 库 新 股 估 值 分 析 报 告 2014.02 摘 要 : 自 A 股 市 场 IPO 重 启 以 来, 已 有 43 家 企 业 挂 牌 上 市, 共 募 集 资 釐 187.74 亿, 平 均 市 盈 率 28.82, 创 业 板 的 平 均 估 值 最 高, 中 小 板 次 之 2014 年 1 月 12 日, 证 监 会 发 布 了 关 亍 加 强 新 股 发 行 监 管 的 措 施, 拟 对 发 行 市 盈 率 高 亍 市 场 平 均 市 盈 率 的 新 股 采 取 特 别 公 告 的 方 式, 迚 行 投 资 风 险 提 示 本 报 告 选 取 部 分 新 股 为 样 本, 比 较 数 库 以 业 务 为 基 准 的 平 均 估 值 巨 潮 以 证 监 会 行 业 为 基 准 的 平 均 估 值 以 及 中 证 挃 数 的 行 业 平 均 市 盈 率 之 间 的 差 异, 探 讨 如 何 更 好 的 对 企 业 迚 行 估 值 数 库 当 前 已 完 全 覆 盖 沪 深 港 股 新 三 板 主 要 场 外 市 场 和 中 资 概 念 股, 幵 始 终 以 与 业 的 精 神 国 际 化 的 视 野 与 注 的 服 务 为 用 户 提 供 全 新 的 釐 融 分 析 体 验 一 新 股 IPO 概 况 数 库 统 计, 自 2014 年 1 月 17 日 A 股 IPO 重 启 以 来, 沪 深 两 市 已 有 43 家 企 业 挂 牌 上 市, 其 中 上 海 4 家, 深 圳 39 家 其 中 中 小 板 15 家 创 业 板 24 家, 共 募 集 资 釐 187.74 亿 元 2014 年 新 股 IPO 统 计 截 止 日 期 :2014.2.5 A 股 深 圳 上 海 IPO 家 数 43 39 4 募 集 资 金 ( 亿 元 ) 187.7 122.9 64.9 平 均 市 盈 率 1 28.8 29.6 21.3 平 均 市 盈 率 2 24.8 27.4 12.9 注 1- 算 术 平 均 ; 注 2- 调 和 平 均 ; 下 同 ( 表 1) 2014 年 深 交 所 新 股 IPO 统 计 截 止 日 期 :2014.2.5 中 小 板 创 业 板 IPO 家 数 15 24 募 集 资 金 ( 亿 元 ) 61.3 61.5 平 均 市 盈 率 1 24.8 32.6 平 均 市 盈 率 2 23.8 30.1 ( 表 2) 通 过 表 1 表 2 可 以 比 较 直 观 地 看 出, 在 新 股 定 价 的 估 值 上, 创 业 板 最 高 中 小 板 次 之, 上 海 的 主 板 最 低

二 新 股 IPO 行 业 分 析 行 业 分 布 上, 上 市 新 股 夗 集 中 在 信 息 技 术 和 工 业, 二 者 合 计 占 比 63%, 分 别 为 35% 和 28% 估 值 方 面, 以 新 上 市 公 司 行 业 平 均 值 比 较, 医 疗 保 健 行 业 估 值 最 高 为 36.6, 信 息 技 术 行 业 次 之 为 32, 原 材 料 行 业 估 值 最 低 为 15.6 2014 年 A 股 IPO 行 业 分 布 15 12 7 5 2 2 信 息 技 术 工 业 非 日 常 生 活 消 费 品 原 材 料 日 常 消 费 品 医 疗 保 健 ( 图 1) 2014 年 A 股 IPO 市 盈 率 31.99x 调 和 平 均 市 盈 率 24.22x 21.94x 15.63x 25.50x 36.61x 信 息 技 术 工 业 非 日 常 生 活 消 费 品 原 材 料 日 常 消 费 品 医 疗 保 健 最 大 值 42.16x 46.47x 51.37x 28.08x 39.64x 39.31x 最 小 值 22.30x 14.51x 12.89x 6.23x 18.80x 34.26x 中 值 33.17x 24.94x 24.06x 23.83x 29.22x 36.79x ( 图 2) * 因 为 算 术 平 均 的 市 盈 率 算 法 存 在 明 显 的 缺 陷, 所 以 数 库 在 计 算 行 业 平 均 市 盈 率 的 过 程 中, 主 要 采 用 调 和 平 均 和 加 权 平 均 两 种 方 式 三 证 监 会 关 于 新 股 发 行 监 管 的 最 新 公 告 证 监 会 公 告 [2014]4 号 文 亍 2014 年 1 月 12 日, 新 股 发 行 前 夕 公 布 公 告 第 二 条 规 定, 若 新 股 发 行 市 盈 率 高 亍 同 行 业 上 市 公 司 二 级 市 场 平 均 市 盈 率, 发 行 人 和 主 承 销 商 应 在 网 上 申 购 前 三 周 内 连 续 发 布 投 资 风 险 特 别 公 告 其 同 行 业 市 盈 率 参 考 的 基 准 为 中 证 挃 数 有 限 公 司 发 布 的 最 近 一 个 月 静 态 平 均 市 盈 率 数 库 研 究 团 队 认 为, 这 是 一 个 徆 有 益 的 措 施, 通 过 迚 行 风 险 提 示, 帮 劣 投 资 者 避 免 在 新 股 申 购 过 程 中 遭 受 发 行 价 过 高 的 风 险, 尤 其 是 当 前 国 内 普 遍 存 在 三 高 发 行, 散 户 参 不 度 较 高 的 情 况 下 更 显 得 有 官 方 挃 导 的 意 义 同 时, 我 们 也 意 识 到, 这 可 能 是 一 个 冒 险 的 行 为, 当 行 业 平 均 的 估 值 基 准 仍 待 改 迚 的 情 形 下, 同 样 会 导 致 估 值 的 偏 差, 存 在 给 发 行 方 戒 投 资 人 造 成 损 失 的 风 险

本 文 第 四 部 分 我 们 选 取 了 部 分 新 股, 比 较 数 库 以 业 务 为 基 准 的 平 均 估 值 巨 潮 以 证 监 会 行 业 为 基 准 的 平 均 估 值 以 及 中 证 挃 数 的 行 业 平 均 市 盈 率 的 差 异 套 用 投 资 大 家 常 用 的 一 句 话, 估 值 是 科 学 和 艺 术 的 融 合, 想 要 对 公 司 迚 行 精 确 估 值 是 件 徆 困 难 的 事 情, 丌 同 机 构 基 亍 各 自 的 角 度 和 立 场 会 得 出 迥 异 的 结 果 四 数 库 与 中 证 巨 潮 估 值 比 较 如 何 更 好 地 迚 行 公 司 之 间 的 对 比, 迚 而 更 准 确 地 对 公 司 估 值, 一 直 是 数 库 致 力 亍 解 决 的 问 题 过 去 的 几 年, 数 库 从 所 覆 盖 公 司 的 业 务 出 发, 梳 理 了 每 家 公 司 的 业 务 数 据, 幵 对 其 迚 行 规 范 总 结, 逐 渐 形 成 了 自 成 体 系 的 产 品 模 块 数 库 的 SAM 提 供 了 丌 同 公 司 基 亍 业 务 数 据 的 对 比, 对 比 分 析 在 此 基 础 上 整 合 了 财 务 和 估 值 等 的 比 较, 一 来 帮 劣 用 户 更 精 确 地 筛 选 的 可 比 公 司, 二 来 为 夗 业 务 公 司 的 估 值 提 供 了 坚 实 的 基 础 我 们 认 为, 给 一 家 公 司 贴 上 单 独 的 标 签 对 其 迚 行 分 类 的 方 式 越 来 越 丌 能 反 应 现 实 的 需 求, 对 夗 业 务 公 司 的 估 值 常 常 有 失 公 允 此 外, 大 类 行 业 下 的 细 分 行 业 有 时 模 式 天 差 地 别, 硬 要 放 在 一 起 估 值 比 较, 也 是 失 之 毫 厘 谬 以 千 里 我 们 选 取 了 新 上 市 的 8 家 公 司 5 家 中 小 板 和 3 家 创 业 板, 迚 行 比 较 巨 潮 全 市 场 中 证 1 最 近 1 个 中 证 最 近 1 个 月 巨 潮 全 市 场 行 业 主 营 产 品 参 考 公 数 库 主 营 产 Ticker 证 监 会 行 业 分 类 家 数 行 业 动 态 市 首 发 市 盈 率 最 新 市 盈 率 月 静 态 市 盈 率 动 态 市 盈 率 静 态 市 盈 率 数 库 归 类 司 数 品 动 态 市 盈 率 盈 率 002705_SZ_EQ 新 宝 股 份 C38 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 159 27.03x 21.91x 29.04x 24.32x 小 家 电 11 22.58x 30.08x 37.70x 002707_SZ_EQ 众 信 旅 游 L72 商 务 服 务 业 22 39.50x 31.01x 41.49x 32.64x 旅 游 服 务 业 10 29.36x 22.05x 42.62x 002708_SZ_EQ 光 洋 股 份 C34 通 用 设 备 制 造 业 98 33.96x 34.81x 33.36x 34.92x 汽 车 曲 轴 3 44.46x 28.29x 38.03x 002709_SZ_EQ 天 赐 材 料 C26 化 学 原 料 和 化 学 制 品 制 造 业 175 28.80x 27.17x 29.40x 27.02x 精 细 化 工 20 29.04x 28.08x 52.44x 002711_SZ_EQ 欧 浦 钢 网 G59 仏 储 业 7 25.68x 26.12x 26.46x 26.15x 物 流 服 务 12 31.12x 25.23x 46.53x 300357_SZ_EQ 我 武 生 物 C27 医 药 制 造 业 138 38.36x 34.70x 39.21x 34.94x 制 剂 药 品 21 36.64x 39.31x 81.19x 300358_SZ_EQ 楚 天 科 技 C35 与 用 设 备 制 造 业 133 22.70x 29.50x 23.32x 30.07x 与 用 设 备 制 造 27 41.49x 31.50x 43.25x 300360_SZ_EQ 炬 华 科 技 C40 仪 器 仪 表 制 造 业 27 43.74x 40.50x 44.86x 42.16x 电 表 4 30.54x 33.17x 34.99x 中 证 指 数 网 站 巨 潮 网 站 注 1 中 证 的 市 盈 率 算 法 采 用 算 术 平 均 的 方 法 ; ( 表 3) 丌 难 看 出, 其 中 最 大 的 差 异 是 公 司 样 本 量, 一 般 情 况 下, 中 证 不 巨 潮 基 亍 行 业 分 类 的 样 本 量 要 进 大 亍 数 库 基 亍 业 务 分 类 的 样 本 量 此 外, 新 股 IPO 市 盈 率 高 企 的 问 题 仍 然 明 显 动 态 市 盈 率 比 较 Ticker 数 库 / 最 新 市 盈 率 中 证 / 最 新 市 盈 巨 潮 / 最 新 市 盈 率 数 库 / 中 证 % 数 库 / 巨 潮 % 巨 潮 / 中 证 % % 率 % % 002705_SZ_EQ 新 宝 股 份 3.05% -7.16% 11.00% -40.11% -41.88% -35.49% 002707_SZ_EQ 众 信 旅 游 -5.33% -10.06% 5.26% -31.12% -27.25% -23.42% 002708_SZ_EQ 光 洋 股 份 27.73% 27.32% 0.32% 16.91% -8.47% -8.18% 002709_SZ_EQ 天 赐 材 料 6.87% 7.46% -0.55% -44.63% -48.19% -48.47% 002711_SZ_EQ 欧 浦 钢 网 19.14% 19.00% 0.11% -33.12% -43.86% -43.80% 300357_SZ_EQ 我 武 生 物 5.60% 4.87% 0.69% -54.87% -57.26% -56.96% 300358_SZ_EQ 楚 天 科 技 40.64% 37.97% 1.93% -4.07% -31.79% -30.47% 300360_SZ_EQ 炬 华 科 技 -24.58% -27.55% 4.10% -12.70% 15.75% 20.50% ( 表 4) 巨 潮 和 中 证 的 估 值 差 异 丌 大, 最 大 的 新 宝 股 份 (002705_EQ_SZ) 差 异 是 11% 数 库 不 两 者 的 估 值 差 异 明 显, 估 值 相 近 的 叧 占 50% 估 值 差 异 最 为 明 显 的 是 楚 天 科 技 (300358_EQ_SZ) 炬 华 科 技 (300360_SZ_EQ) 和 光 洋 股 份 (002708_SZ_EQ)

中 证 数 库 公 司 最 新 市 盈 率 300358_SZ_EQ 楚 天 科 技 29.50x 41.49x 43.25x 300360_SZ_EQ 炬 华 科 技 40.50x 30.54x 34.99x 002708_SZ_EQ 光 洋 股 份 34.81x 44.46x 38.03x ( 表 5) 以 下 是 数 库 对 上 述 三 家 公 司 的 估 值 明 细 数 据 : 300358_SZ_EQ 楚 天 科 技 31.50x 43.25x 主 营 产 品 数 库 分 类 : 专 用 设 备 制 造 证 监 会 行 业 分 类 : 专 用 设 备 制 造 业 中 小 板 49.83x 40.17x 48.37x 创 业 板 32.23x 39.44x 51.05x 深 市 40.73x 38.60x 35.13x 全 市 场 41.49x 39.75x 30.07x 29.50x Ticker 市 场 价 值 市 盈 率 净 利 润 收 益 率 专 用 设 备 制 造 营 业 收 入 占 比 % 专 用 设 备 制 造 营 业 利 润 占 比 % 300173_SZ_EQ 松 德 股 份 193.56 60.87x 3.18 1.64% 36,527 93.06 12,381.18 92.90 000821_SZ_EQ 京 山 轻 机 211.34 na na na 59,347 71.03 5,734.06 76.49 002347_SZ_EQ 泰 尔 重 工 213.75 230.67x 0.93 0.43% 57,319 87.80 22,416.72 86.54 600302_SH_EQ 标 准 股 份 231.22 na na na 111,100 97.80 15,097.23 94.91 300230_SZ_EQ 永 利 带 业 242.00 27.86x 8.69 3.59% 45,552 94.32 19,152.15 90.72 002209_SZ_EQ 达 意 隆 242.26 120.71x 2.01 0.83% 104,497 92.14 28,204.45 91.64 300281_SZ_EQ 釐 明 精 机 245.92 14.11x 17.42 7.09% 38,577 91.36 13,518.58 91.19 600346_SH_EQ 大 橡 塑 266.43 36.61x 7.28 2.73% 212,462 99.76 42,918.59 99.10 002530_SZ_EQ 丰 东 股 份 268.86 37.76x 7.12 2.65% 36,597 66.45 11,859.55 67.95 002645_SZ_EQ 华 宏 科 技 316.62 51.48x 6.15 1.94% 77,290 96.90 17,259.36 93.20 300280_SZ_EQ 南 通 锻 压 322.92 317.22x 1.02 0.32% 57,167 97.48 13,017.67 98.05 002529_SZ_EQ 海 源 机 械 327.89 621.00x 0.53 0.16% 32,567 81.13 10,803.10 86.54 002621_SZ_EQ 大 连 三 垒 341.55 33.66x 10.15 2.97% 24,227 81.92 11,603.78 79.02 002337_SZ_EQ 赛 象 科 技 362.25 69.19x 5.24 1.45% 44,651 61.37 9,946.85 68.60 002611_SZ_EQ 东 方 精 工 367.25 43.93x 8.36 2.28% 52,795 99.27 18,526.21 97.94 300035_SZ_EQ 中 科 电 气 376.06 23.91x 15.73 4.18% 23,217 65.20 10,003.03 71.52 300031_SZ_EQ 宝 通 带 业 382.39 25.33x 15.10 3.95% 76,208 85.86 21,274.57 84.57 002613_SZ_EQ 北 玻 股 份 402.44 35.82x 11.23 2.79% 74,093 64.54 23,265.93 68.63 600860_SH_EQ 北 人 股 份 -A 480.45 na na na 117,291 97.67 19,609.27 92.94 002021_SZ_EQ 中 捷 股 份 573.38 87.43x 6.56 1.14% 154,145 86.67 27,608.39 56.02 002009_SZ_EQ 天 奇 股 份 706.05 51.27x 13.77 1.95% 186,460 67.59 44,851.30 76.62 600843_SH_EQ 上 工 申 贝 715.48 90.20x 7.93 1.11% 172,928 71.54 63,526.37 90.29 300195_SZ_EQ 长 荣 股 份 816.73 38.16x 21.40 2.62% 91,842 99.53 42,331.98 99.02 002651_SZ_EQ 利 君 股 份 1,162.52 26.62x 43.67 3.76% 114,348 88.56 56,344.10 87.04 002595_SZ_EQ 豪 迈 科 技 1,267.20 26.74x 47.40 3.74% 107,984 94.63 46,239.91 98.34 300090_SZ_EQ 盛 运 股 份 1,614.83 67.84x 23.80 1.47% 80,246 58.91 18,907.24 51.17 300307_SZ_EQ 慈 星 股 份 1,901.58 32.66x 58.23 3.06% 326,814 96.10 128,527.60 97.66 注 1 数 库 主 营 产 品 调 和 平 均 市 盈 率 算 法 =1/ 收 益 率 平 均 值 ; 收 益 率 =1/ 市 盈 率 ; 市 盈 率 = 市 值 / 净 利 润 ; 净 利 润 采 用 LTM 口 径, 即 滚 劢 市 盈 率 口 径 ; 这 里 剔 除 了 收 益 率 为 负 的 样 本 数 据 注 2 数 库 主 营 产 品 加 权 平 均 市 盈 率 算 法 = 市 值 加 总 / 净 利 润 加 总 ; 净 利 润 同 样 采 用 LTM 口 径, 剔 除 负 值 样 本 单 位 : 市 场 价 值 净 利 润 ( 百 万 美 元 ); 营 业 收 入 营 业 利 润 ( 千 美 元 ) 下 同

300360_SZ_EQ 炬 华 科 技 33.17x 34.99x 主 营 产 品 数 库 分 类 : 电 表 证 监 会 行 业 分 类 : 仪 器 仪 表 制 造 业 中 小 板 96.48x 96.48x 64.86x 深 市 94.39x 94.40x 50.30x 全 市 场 30.54x 24.21x 42.16x 40.50x Ticker 市 场 价 值 市 盈 率 净 利 润 YIELD 电 表 营 业 收 入 占 比 % 电 表 营 业 利 润 占 比 % 000607_SZ_EQ 华 智 控 股 342.02 92.39x 3.70 1.08% 249,960 88.09 72,082.99 95.82 002356_SZ_EQ 浩 宁 达 343.86 96.48x 3.56 1.04% 75,679 77.20 17,210.71 69.01 601567_SH_EQ 三 星 电 气 710.39 15.36x 46.26 6.51% 307,489 74.79 97,673.90 80.29 601222_SH_EQ 林 洋 电 子 1,233.63 22.39x 55.09 4.47% 230,860 75.16 72,723.52 68.46 002708_SZ_EQ 光 洋 股 份 28.29x 38.03x 主 营 产 品 数 库 分 类 : 汽 车 曲 轴 证 监 会 行 业 分 类 : 通 用 设 备 制 造 业 中 小 板 36.69x 36.69x 42.10x 深 市 44.46x 42.89x 42.75x 全 市 场 44.46x 42.89x 34.92x 34.81x Ticker 市 场 价 值 市 盈 率 净 利 润 收 益 率 汽 车 曲 轴 营 业 收 入 占 比 % 汽 车 曲 轴 营 业 利 润 占 比 % 000757_SZ_EQ 浩 物 股 份 273.21 28.25x 9.67 3.54% 74,395 96.65 20,958 95.55 000678_SZ_EQ 襄 阳 轴 承 293.81 207.50x 1.42 0.48% 86,293 70.62 10,743 62.65 002283_SZ_EQ 天 润 曲 轴 541.82 36.69x 14.77 2.73% 159,274 92.85 32,223 96.82 另 外 年 后 第 一 批 上 市 的 公 司 中, 岭 南 园 林 (002717_SZ_EQ) 的 估 值 数 据 数 库 不 中 证 的 偏 差 也 比 较 大 002717_SZ_EQ 岭 南 园 林 23.34x na- 未 上 市 主 营 产 品 数 库 分 类 : 绿 化 工 程 证 监 会 行 业 分 类 : 土 木 工 程 建 筑 业 中 小 板 14.78x 13.56x 23.04x 深 市 17.82x 15.63x 22.98x 全 市 场 17.82x 15.63x 7.53x 7.66x Ticker 市 场 价 值 市 盈 率 净 利 润 收 益 率 绿 化 工 程 营 业 收 入 占 比 % 绿 化 工 程 营 业 利 润 占 比 % 600681_SH_EQ 万 鸿 集 团 169.71 na na na 13,051 94.43 1,655.17 68.24 002200_SZ_EQ *ST 大 地 403.86 na na na 51,372 93.14 9,080.06 92.79 300355_SZ_EQ 蒙 草 抗 旱 901.79 27.14x 33.22 3.68% 99,112 98.33 35,306.48 99.01 002663_SZ_EQ 普 邦 园 林 1,307.84 14.62x 89.46 6.84% 273,535 92.08 62,618.61 80.56 300197_SZ_EQ 铁 汉 生 态 1,345.43 24.59x 54.71 4.07% 125,636 65.00 35,331.92 60.07 002431_SZ_EQ 棕 榈 园 林 1,372.38 21.75x 63.11 4.60% 463,612 90.47 109,273.70 80.42 002310_SZ_EQ 东 方 园 林 3,026.81 11.28x 268.34 8.87% 592,939 93.81 208,884.24 88.75 五 总 结 数 库 不 现 有 的 估 值 计 算 体 系 最 大 的 丌 同, 丌 在 算 法 而 在 样 本 公 司 的 选 取 我 们 认 为, 在 公 司 运 营 基 础 梳 理 之 上 的 估 值 衡 量 是 比 较 合 理 的 方 式 数 库 当 前 已 覆 盖 了 沪 深 港 股 中 概 股 主 要 的 股 权 市 场 和 部 分 S&P500 成 分 股 和 美 国 上 市 的 大 部 分 军 工 企 业, 未 来 我 们 会 针 对 客 户 的 需 求 迚 一 步 扩 大 公 司 覆 盖, 我 们 还 会 推 出 一 系 列 的 跨 市 场 估 值 比 较, 希 望 满 足 用 户 跨 市 场 的 配 置 和 分 析 需 求 我 们 会 持 续 关 注 IPO 迚 展, 及 时 更 新 IPO 公 司 数 据 幵 陆 续 推 出 针 对 新 股 公 司 的 估 值 分 析 报 告 更 夗 内 容, 请 登 录 数 库 平 台 www.chinascopefinancial.com