专 题 研 究 报 告 2012 年 08 月 27 日 一 周 信 托 观 察 : 基 础 设 施 信 托 领 衔 信 托 发 行 ; 成 立 市 场 环 比 下 降 审 核 : 连 凯 邓 伟 岩 近 期 报 告 : 一 周 信 托 观 察 : 发 行 市 场 低 迷 ; 成 立 市 场 回 暖 (2012-08-20) 一 周 信 托 观 察 : 信 托 产 品 预 期 收 益 率 再 创 新 低 (2012-08-13) 一 周 信 托 观 察 : 地 产 信 托 发 行 再 登 榜 首 ; 信 托 成 立 规 模 大 幅 缩 水 (2012-08-06) 一 周 信 托 观 察 : 权 益 投 资 类 基 础 设 施 信 托 领 衔 信 托 发 行 (2012-07-30) 一 周 信 托 观 察 : 基 础 设 施 信 托 量 价 齐 升 (2012-07-23) 一 周 信 托 观 察 : 集 合 信 托 产 品 发 行 热 成 立 冷 (2012-07-16) 报 告 摘 要 : 发 行 市 场 : 本 周 13 家 信 托 公 司 参 与 信 托 产 品 发 行,20 只 信 托 产 品 可 统 计 规 模 为 57.51 亿 元, 信 托 公 司 发 行 数 量 环 比 上 周 分 别 下 降 19% 5% 但 可 统 计 发 行 规 模 有 大 幅 上 升, 环 比 上 升 43%, 平 均 发 行 规 模 为 2.88 亿 元, 环 比 上 周 上 升 83.4% 从 资 金 运 用 方 式 来 看, 分 布 较 为 均 衡 股 权 投 资 为 主 要 的 资 金 运 用 方 式, 发 行 规 模 占 比 为 35%, 其 次 是 债 权 投 资, 发 行 规 模 占 比 为 32% 从 投 资 领 域 来 看, 信 托 资 金 主 要 流 向 基 础 设 施, 发 行 规 模 占 76%; 其 次 为 房 地 产, 发 行 规 模 占 14% 预 期 收 益 率 区 间 为 7.6%,12% ; 平 均 预 期 收 益 率 ( 基 础 档 ) 为 8.92%, 较 上 周 增 加 0.2 个 百 分 点 信 托 产 品 平 均 期 限 为 2.24 年, 较 上 周 延 长 0.32 年 成 立 市 场 : 本 周,14 家 信 托 公 司 成 立 22 只 信 托 产 品, 可 统 计 实 际 发 行 规 模 为 38.28 亿 元 环 比 上 周, 参 与 机 构 数 量 成 立 产 品 数 量 和 成 立 规 模 均 下 降, 下 降 幅 度 分 别 为 22.2% 33.3% 和 48% 诺 亚 财 富 管 理 中 心 肖 闰 月 研 究 员 徐 嘉 俊 研 究 员 021-38509644 research@noahwm.com 本 周 成 立 的 信 托 产 品 多 采 用 债 权 投 资 权 益 投 资 方 式 投 向 基 础 设 施 本 周 成 立 的 信 托 产 品 平 均 预 期 收 益 率 ( 基 础 档 ) 为 8.73%, 较 上 周 上 涨 了 0.63 个 百 分 点 1
一 信 托 产 品 发 行 本 周 ( 指 2012 年 08 月 20 日 至 2012 年 08 月 26 日 ),13 家 信 托 公 司 参 与 信 托 产 品 发 行,20 只 信 托 产 品 可 统 计 预 计 发 行 规 模 为 57.51 亿 元, 环 比 上 周 信 托 公 司 参 与 数 量 发 行 数 量 分 别 下 降 19% 5%; 但 可 统 计 发 行 规 模 大 幅 上 升 43% 信 托 产 品 平 均 发 行 规 模 为 2.88 亿 元, 环 比 上 周 上 升 1.31 亿 元 本 周 参 与 发 行 的 信 托 公 司, 其 中 6 家 发 行 数 量 均 为 1 只, 爱 建 信 托 中 原 信 托 中 铁 信 托 国 元 信 托 中 信 信 托 外 贸 信 托 华 信 信 托 分 别 为 2 只 ; 中 信 信 托 发 行 规 模 遥 遥 领 先, 为 34 亿 元 各 信 托 公 司 参 与 发 行 情 况 如 表 1 所 示 从 资 金 运 用 方 式 来 看, 股 权 投 资 类 为 主 要 的 资 金 运 用 方 式, 发 行 规 模 占 比 为 35%; 其 次 是 债 权 投 资, 发 行 规 模 占 比 为 32% 从 投 向 来 看, 信 托 资 金 主 要 流 向 基 础 设 施 和 房 地 产, 发 行 规 模 占 比 分 别 为 76% 和 14% 表 1 本 周 发 行 产 品 的 信 托 公 司 信 托 公 司 发 行 数 量 ( 只 ) 爱 建 信 托 中 原 信 托 国 元 信 托 中 铁 信 托 中 信 信 托 外 贸 信 托 华 信 信 托 陆 家 嘴 信 托 陕 国 投 中 投 信 托 长 安 信 托 方 正 东 亚 信 托 中 融 信 托 合 计 :13 家 20 二 信 托 产 品 投 资 方 式 本 周, 股 权 投 资 为 主 要 资 金 运 用 方 式, 中 信 信 托 一 枝 独 秀, 发 行 规 模 20 亿, 占 发 行 总 规 模 的 35% 债 权 投 资 类 信 托 预 计 发 行 规 模 排 名 第 二,5 只 债 权 投 资 类 信 托 预 计 发 行 规 模 为 18.3 亿 元, 占 总 发 行 规 模 的 32% 贷 款 类 信 托 预 计 发 行 规 模 排 名 第 三,6 只 贷 款 类 信 托 预 计 发 行 规 模 为 10.45 亿 元, 占 总 发 行 规 模 的 18% 采 用 权 益 投 资 证 券 投 资 和 组 合 投 资 方 式 发 行 的 信 托 分 别 为 3 只 3 只 和 2 只, 可 统 计 预 计 发 行 规 模 分 别 为 6.1 亿 元 1.66 亿 元 和 1 亿 元, 规 模 占 比 分 别 为 11% 3% 和 2% 本 周 信 托 产 品 投 资 方 式 如 图 1 所 示 图 1 本 周 信 托 产 品 投 资 方 式 2 1 2
三 信 托 产 品 投 资 领 域 本 周, 基 础 设 施 房 地 产 为 主 要 吸 金 领 域, 信 托 资 金 大 规 模 流 向 这 两 个 领 域 7 只 投 资 于 基 础 设 施 的 信 托 产 品 发 行 规 模 为 43.80 亿 元, 占 总 发 行 规 模 的 76%, 环 比 上 周, 发 行 规 模 增 加 34.37 亿 元, 规 模 占 比 增 加 47 个 百 分 点 3 只 房 地 产 信 托 发 行 规 模 为 8.2 亿 元, 占 总 发 行 规 模 的 14%; 环 比 上 周, 发 行 规 模 下 降 12%, 规 模 占 比 则 下 降 16 个 百 分 点 5 只 金 融 信 托 发 行 规 模 为 2.26 亿 元, 约 占 总 发 行 规 模 的 4% 环 比 上 周, 金 融 信 托 发 行 规 模 下 降 29%, 规 模 占 比 则 下 降 6 个 百 分 点 2 只 工 商 企 业 信 托 发 行 规 模 为 1.5 亿 元, 占 总 发 行 规 模 的 3%;3 只 其 他 类 信 托 发 行 规 模 为 1.75 亿 元, 占 总 发 行 规 模 的 3% 图 2 本 周 信 托 产 品 投 资 领 域 四 信 托 产 品 收 益 本 周, 预 期 收 益 率 区 间 为 7.6%,12% ; 平 均 预 期 收 益 率 ( 基 础 档 ) 为 8.92%, 较 上 周 增 加 0.2 个 百 分 点 图 3 信 托 产 品 收 益 率 走 势 ( 基 础 档 ) 3
2012-2-27 至 2012-3-4 2012-3-5 至 2012-3-11 2012-3-12 至 2012-3-18 2012-3-19 至 2012-3-25 2012-3-26 至 2012-4-1 2012-4-2 至 2012-4-8 2012-4-9 至 2012-4-15 2012-4-16 至 2012-4-22 2012-4-23 至 2012-4-29 2012-4-30 至 2012-5-6 2012-5-7 至 2012-5-13 2012-5-14 至 2012-5-20 2012-5-21 至 2012-5-27 2012-5-28 至 2012-6-3 2012-6-4 至 2012-6-10 2012-6-11 至 2012-6-17 2012-6-18 至 2012-6-24 2012-6-25 至 2012-7-1 2012-7-2 至 2012-7-8 2012-7-9 至 2012-7-15 2012-7-16 至 2012-7-22 2012-7-23 至 2012-7-29 2012-7-30 至 2012-8-5 2012-8-6 至 2012-8-12 2012-8-13 至 2012-8-19 2012-8-20 至 2012-8-26 9.50% 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 从 收 益 率 分 布 来 看, 可 统 计 到 收 益 率 的 20 只 信 托 产 品 中, 低 收 益 率 (<8%) 产 品 发 行 数 量 为 1 只, 占 比 为 4%, 环 比 下 降 16 个 百 分 点 ; 高 收 益 率 ( 10%) 产 品 发 行 数 量 为 1 只, 占 比 约 为 5%, 环 比 持 平 从 发 行 规 模 来 看, 低 收 益 产 品 和 高 收 益 产 品 相 对 规 模 较 小 中 等 收 益 产 品 数 量 和 规 模 均 大 幅 上 升 图 4 本 周 信 托 产 品 收 益 率 分 布 从 投 资 方 式 看, 股 权 投 资 类 信 托 产 品 的 平 均 收 益 率 最 高, 为 12%; 从 投 资 领 域 来 看, 房 地 产 类 信 托 产 品 收 益 率 最 高, 为 9.33% 图 5 本 周 信 托 产 品 收 益 ( 蓝 色 按 投 资 方 式 ; 红 色 按 投 资 领 域 ) 4
平 均 预 期 收 益 率 (%) 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 9.18 12 8.53 8.7 8.5 8.15 9.33 9.1 9.05 8.4 8.43 本 周 信 托 产 品 平 均 发 行 规 模 为 2.88 亿 元, 环 比 上 周 上 升 83.4% 从 单 只 信 托 产 品 规 模 来 看, 本 周 公 布 发 行 规 模 的 20 只 信 托 产 品 中, 13 只 信 托 产 品 规 模 在 1 亿 元 以 下, 数 量 占 比 较 上 周 上 升 30 个 百 分 点 ;3 只 信 托 产 品 规 模 大 于 3 亿 元, 数 量 占 比 较 上 周 下 降 约 2.5 个 百 分 点 图 6 单 只 信 托 产 品 规 模 分 类 信 托 产 品 规 模 与 平 均 收 益 率 如 表 2 所 示 表 2 信 托 产 品 规 模 与 平 均 收 益 率 规 模 ( 亿 元 ) 平 均 收 益 率 (%) 0.3 当 期 无 >0.3, 1 8.62 >1, 3 8.83 >3 10.17 5
五 信 托 产 品 期 限 信 托 产 品 平 均 期 限 为 2.24 年, 较 上 周 缩 短 0.32 年 已 披 露 期 限 的 20 只 信 托 产 品 收 益 率 如 表 3 所 示, 期 限 分 布 如 图 7 所 示 表 3 信 托 产 品 期 限 与 平 均 收 益 率 期 限 平 均 收 益 率 (%) 1 年 8.3 1-2 年 8.6 2 年 9.18 >2 年 9.1 图 7 本 周 信 托 产 品 平 均 期 限 为 1.92 年 六 信 托 产 品 风 险 控 制 措 施 本 周 发 行 的 信 托 产 品,12 只 产 品 披 露 了 风 险 控 制 措 施 房 地 产 信 托 产 品 本 周,3 只 房 地 产 信 托 设 置 了 风 险 控 制 措 施, 主 要 包 括 抵 押 质 押 连 带 责 任 担 保 等 等 表 4 房 地 产 信 托 风 控 措 施 投 资 方 式 信 托 产 品 风 控 措 施 贷 款 富 荣 36 号 1 抵 押 担 保 : 中 关 村 国 际 商 城 综 合 购 物 中 心 用 地 ( 南 区 ) 的 部 分 土 地 使 用 权 抵 押, 抵 押 资 产 的 总 评 估 价 值 为 151009 万 元, 一 年 本 息 合 计 抵 押 率 为 38.41% 2 百 强 企 业 连 带 担 保 : 借 款 人 控 股 公 司 广 东 珠 江 投 资 股 份 有 限 公 司 为 借 款 人 的 本 息 偿 还 提 供 连 带 责 任 担 保 3 保 证 金 担 保 : 设 立 保 证 金 账 户 4 强 制 执 行 公 证 : 对 借 款 合 同 抵 押 合 同 保 证 合 6
贷 款 贷 款 东 兴 7 号 ( 一 期 ) 天 朗 蔚 蓝 机 电 广 场 同 进 行 强 制 执 行 公 证 1 景 兴 公 司 合 法 所 有 的 爱 群 荟 景 湾 ( 办 公 用 途 塔 楼 )8-20 层 部 分 未 售 商 务 写 字 楼 和 爱 群 荟 景 湾 裙 楼 2-4 层 商 业 所 对 应 的 国 有 土 地 使 用 权 及 以 上 商 业 房 产 所 有 权 抵 押 2 位 于 广 州 市 越 秀 区 广 州 大 道 中 明 月 一 路 19 号 4701 房 的 房 屋 所 有 权 及 其 对 应 的 国 有 土 地 使 用 权 抵 押 3 上 述 抵 押 物 评 估 金 额 合 计 1,155,656,037 元, 本 息 抵 押 率 为 40.01% 4 景 兴 公 司 的 股 东 景 治 君 和 景 艺 晖 及 其 配 偶 提 供 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 5 本 项 目 由 东 莞 市 星 河 传 说 商 住 区 有 限 公 司 提 供 担 保 保 证 1 融 资 人 将 其 拥 有 的 位 于 西 安 市 莲 湖 区 大 庆 路 3 号 的 蔚 蓝 机 电 广 场 地 上 的 1-4 层 的 全 部 房 屋 及 其 附 属 设 施 第 二 顺 位 抵 押 给 受 托 人 ( 第 一 顺 位 为 东 亚 银 行 ), 作 为 本 信 托 计 划 项 下 信 托 贷 款 的 担 保 机 电 广 场 一 期 的 评 估 价 值 约 为 4.5 亿 元 人 民 币, 抵 押 率 为 40% 2 西 安 天 朗 的 实 际 控 制 人 孙 茵 女 士 将 对 本 信 托 计 划 项 下 的 贷 款 承 担 保 证 责 任 3 租 金 现 金 流 充 沛, 每 年 约 2300 万 元 的 租 金 作 为 重 组 的 现 金 流 的 有 力 保 证 4 专 家 团 队 专 业 管 理, 受 托 人 已 对 西 安 天 朗 进 行 了 充 分 地 尽 职 调 查, 并 成 立 专 业 的 信 托 计 划 管 理 团 队, 信 托 计 划 管 理 团 队 由 具 备 多 年 财 务 法 律 及 房 地 产 行 业 经 验 的 专 业 人 士 组 成 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 信 托 公 司 网 站 用 益 信 托 网 工 商 企 业 信 托 产 品 本 周,2 只 工 商 企 业 信 托 提 供 风 控 信 息 主 要 风 控 措 施 为 抵 押 担 保 质 押 担 保 和 保 证 担 保 等 表 5 工 商 企 业 信 托 产 品 风 控 措 施 投 资 方 式 信 托 产 品 风 控 措 施 贷 款 成 长 230 期 1 河 北 融 投 担 保 集 团 有 限 公 司 提 供 担 保 贷 款 荣 新 集 团 1 四 川 荣 新 房 地 产 开 发 有 限 公 司 以 其 名 下 荣 新 柠 都 新 城 项 目 1 号 商 业 楼 面 积 为 4428.68 m2 的 商 铺 为 荣 新 集 团 偿 付 信 托 贷 款 本 息 提 供 最 高 额 抵 押 担 保, 经 成 都 九 鼎 房 地 产 交 易 评 估 有 限 公 司 评 估, 抵 押 物 价 值 为 10063 万 元, 抵 押 率 为 49.68% 2 荣 新 集 团 法 定 代 表 人 张 森 先 生 为 荣 新 集 团 偿 付 信 7
托 贷 款 本 息 提 供 不 可 撤 销 的 无 限 连 带 责 任 保 证 担 保 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 信 托 公 司 网 站 用 益 信 托 网 基 础 设 施 信 托 产 品 本 周 7 只 投 资 于 基 础 设 施 的 信 托 提 供 了 风 险 控 制 信 息 主 要 风 控 措 施 为 抵 押 担 保 保 证 担 保 财 政 资 金 安 排 等 表 6 基 础 设 施 信 托 风 控 措 施 投 资 方 式 信 托 产 品 风 控 措 施 债 券 投 资 债 权 投 资 债 权 投 资 债 券 投 资 权 益 投 资 权 益 投 资 霍 山 县 城 镇 建 设 投 资 淮 安 开 发 控 股 ( 一 期 ) 优 债 1254 期 颍 上 县 慎 泰 城 市 建 设 ( 一 期 ) 嘉 兴 南 湖 " 两 新 工 程 " 爱 建 成 都 西 汇 1 六 安 城 投 和 霍 山 城 投 为 债 务 人 清 偿 到 期 债 务 提 供 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 1 为 保 证 信 托 计 划 的 顺 利 兑 付 及 信 托 财 产 的 安 全, 淮 安 市 财 政 局 以 及 淮 安 经 济 技 术 开 发 区 财 政 局 分 别 出 具 资 金 安 排 专 项 函, 承 诺 如 果 淮 安 开 发 控 股 不 能 履 行 上 述 回 购 义 务, 将 以 财 政 收 入 和 土 地 收 入 作 资 金 安 排, 确 保 淮 安 开 发 控 股 按 时 足 额 履 行 回 购 义 务 1 新 津 城 建 投 为 新 津 县 人 民 政 府 向 中 铁 信 托 支 付 应 付 款 项 提 供 保 证 担 保 2 新 津 城 建 投 以 其 持 有 的 储 备 用 地 新 津 国 用 2012 第 543 号 为 本 信 托 项 下 的 贷 款 提 供 担 保, 土 地 价 值 为 20250 万 元, 抵 押 率 为 49.38% 1 安 徽 省 信 用 担 保 集 团 有 限 公 司 为 本 信 托 项 下 的 债 务 人 按 期 清 偿 债 务 提 供 连 带 责 任 保 证 担 保 2 信 托 存 续 期 内, 若 中 国 人 民 银 行 公 布 的 一 至 三 年 期 贷 款 基 准 利 率 上 调 时, 则 本 信 托 预 期 收 益 按 基 准 利 率 调 整 幅 度 ( 绝 对 值 ) 的 50% 同 时 上 调, 分 段 计 算 1 质 押 登 记 : 嘉 兴 市 南 湖 国 有 资 产 投 资 集 团 有 限 公 司 以 嘉 兴 南 湖 两 新 工 程 项 目 代 建 回 购 款 的 收 益 权 提 供 质 押 担 保 2 保 证 担 保 : 嘉 兴 市 城 市 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 提 供 连 带 责 任 保 证 担 保 3 资 金 监 管 : 设 立 资 金 监 管 账 户, 资 金 的 划 拨 使 用 可 用 于 嘉 兴 南 湖 两 新 工 程 项 目 及 支 付 返 售 价 款, 项 目 用 款 以 用 款 计 划 为 准, 要 求 其 提 供 相 关 合 同 等 付 款 依 据 代 建 项 目 的 后 续 收 益 全 部 归 集 到 受 托 人 指 定 账 户 若 信 托 计 划 到 期 日 前 30 天, 指 定 账 户 归 集 的 前 述 回 笼 资 金 的 余 额 小 于 最 后 一 笔 返 售 价 款 金 额 的, 则 交 易 对 手 承 诺 以 其 全 部 现 金 流 作 为 来 源, 进 行 资 金 提 前 归 集 1 如 果 该 应 收 账 款 未 按 期 获 取 偿 付, 西 汇 公 司 履 行 回 购 该 笔 应 收 账 款 义 务 ; 西 汇 公 司 以 其 持 有 的 国 有 土 地 使 用 权 为 其 回 购 义 务 提 供 抵 押 担 保, 根 据 市 场 8
股 权 投 资 能 源 投 资 (A3-1 类 受 益 权 ) 价 格 评 估 抵 押 物 的 价 值 61221.8 万 元, 抵 押 率 为 49% 1 中 国 泛 海 实 际 控 制 人 卢 志 强 为 中 国 泛 海 支 付 特 定 信 托 资 产 收 购 价 款 提 供 无 限 连 带 责 任 保 证 担 保 2 中 信 信 托 对 中 国 泛 海 本 部 及 主 要 业 务 板 块 进 行 监 控 3 中 信 信 托 及 其 他 第 三 方 中 介 机 构 对 红 墩 界 煤 矿 项 目 现 场 工 程 进 度 工 程 投 资 实 现 与 控 制 重 要 文 件 批 复 和 重 要 证 照 财 务 销 售 日 常 运 营 等 方 面 进 行 全 面 深 入 管 理 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 信 托 公 司 网 站 用 益 信 托 网 七 信 托 产 品 成 立 本 周,14 家 信 托 公 司 成 立 22 只 信 托 产 品, 可 统 计 实 际 发 行 规 模 为 38.28 亿 元 环 比 上 周, 参 与 机 构 数 量 成 立 产 品 数 量 及 成 立 规 模 均 出 现 下 降, 下 降 幅 度 分 别 为 22.2% 33.3% 和 48% 本 周 成 立 的 信 托 产 品 多 采 用 债 权 投 资 权 益 投 资 方 式 投 向 基 础 设 施 本 周 成 立 的 信 托 产 品 平 均 预 期 收 益 率 ( 基 础 档 ) 为 8.73%, 较 上 周 环 比 上 涨 了 0.63 个 百 分 点 表 8 本 周 信 托 成 立 情 况 投 资 方 式 产 品 数 量 ( 只 ) 规 模 ( 亿 元 ) 规 模 占 比 平 均 预 期 收 益 率 % 贷 款 6 7.03 18% 8.46 股 权 投 资 2 1.36 4% 8.5 权 益 投 资 6 8.63 23% 9.5 债 权 投 资 3 11.67 30% 8.67 其 他 2 3.05 8% * 证 券 投 资 1 5.83 15% * 组 合 投 资 2 0.71 2% 7.6 合 计 22 38.28 100% 投 资 领 域 产 品 数 量 ( 只 ) 规 模 ( 亿 元 ) 规 模 占 比 平 均 预 期 收 益 率 % 房 地 产 2 3.04 8% 9 工 商 企 业 7 7.4 19% 8.42 基 础 设 施 6 14.93 39% 8.82 金 融 2 5.83 15% * 其 他 5 7.1 19% 9.15 合 计 22 38.28 100% 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 诺 亚 金 融 数 据 库 信 托 公 司 网 站 9
研 究 员 简 介 : 肖 闰 月, 毕 业 于 EDHEC Business School, 资 产 风 险 管 理 硕 士 现 任 诺 亚 财 富 管 理 中 心 研 究 员, 从 事 财 富 管 理 与 信 托 产 品 研 究 徐 嘉 俊, 毕 业 于 美 国 伊 利 诺 伊 大 学 香 槟 分 校 (UIUC), 经 济 学 硕 士 现 任 诺 亚 财 富 管 理 中 心 研 究 员, 从 事 财 富 管 理 与 信 托 产 品 研 究 研 究 员 承 诺 : 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 研 究 员, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 研 究 员 本 人 的 研 究 观 点 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 作 者 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 产 品 评 价 风 险 提 示 对 于 理 财 产 品 的 评 级 是 对 其 已 有 信 息 的 评 价, 并 不 表 示 对 产 品 未 来 表 现 的 预 测 理 财 产 品 评 级 变 化 并 不 一 定 表 示 产 品 业 绩 趋 于 上 升 或 下 降, 或 者 绝 对 风 险 较 小 或 较 大, 也 可 能 是 该 产 品 与 其 它 同 类 产 品 的 相 对 排 名 发 生 变 化 由 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 有 所 差 异, 高 星 级 的 产 品 未 必 适 合 所 有 投 资 者, 投 资 者 需 结 合 产 品 收 益 风 险 特 性 及 自 身 需 求 进 行 选 择 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更, 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 任 何 确 定 性 的 判 断 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 相 关 知 识 产 权 归 诺 亚 控 股 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 所 有, 未 经 诺 亚 控 股 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 许 可, 任 何 个 人 或 组 织, 均 不 得 将 本 报 告 内 容 以 转 载 复 制 编 辑 上 传 或 发 布 等 任 何 形 式 使 用 于 任 何 场 合 如 引 用 刊 发 需 注 明 出 处 为 诺 亚 ( 中 国 ) 财 富 管 理 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 诺 亚 控 股 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 保 留 追 究 侵 权 者 法 律 责 任 之 权 利 10