公 司 介 绍 中 国 投 资 咨 询 有 限 责 任 公 司 于 1986 年 3 月 经 国 务 院 批 准 设 立, 是 我 国 最 早 设 立 的, 为 投 融 资 活 动 提 供 全 方 位 一 体 化 咨 询 和 资 管 服 务 的 国 有 大 型 投 资 咨 询 公 司, 中 国 建 银 投 资 有 限 责 任 公 司 为 公 司 全 资 股 东 公 司 成 立 之 初, 即 承 担 了 中 国 投 资 体 制 改 革 的 使 命, 为 国 家 主 导 的 大 型 投 资 项 目 提 供 投 资 决 策 经 济 可 行 性 研 究 和 咨 询 服 务 公 司 在 发 展 过 程 中 得 到 国 家 发 改 委 财 政 部 建 设 部 人 民 银 行 等 政 府 有 关 部 门 的 长 期 支 持 和 关 怀, 与 国 内 著 名 的 研 究 机 构 和 大 学 建 立 了 长 期 合 作 关 系, 在 国 内 投 资 界 和 金 融 界 积 累 了 深 厚 的 人 脉 和 业 务 资 源 历 经 二 十 余 年 的 发 展, 我 们 已 构 建 咨 询 顾 问 + 资 产 管 理 的 全 方 位 多 层 次 服 务 体 系, 以 提 供 专 业 的 综 合 解 决 方 案 为 优 势, 全 方 位 成 就 客 户 价 值 咨 询 顾 问 设 有 政 府 与 公 共 事 业 咨 询 和 新 兴 产 业 咨 询 两 大 业 务 板 块, 聚 焦 水 务 固 废 交 通 燃 气 社 会 事 业 基 础 设 施 节 能 环 保 高 端 装 备 电 子 信 息 现 代 农 业 等 领 域, 为 政 府 机 构 企 业 和 产 业 园 区 等 客 户 提 供 对 标 研 究 战 略 规 划 投 融 资 规 划 平 台 公 司 转 型 PPP 咨 询 产 业 规 划 项 目 可 研 财 务 顾 问 等 服 务 资 产 管 理 设 有 基 础 设 施 与 公 用 事 业 投 资 基 金 管 理 和 不 良 资 产 投 资 基 金 管 理 两 大 业 务 板 块, 与 各 地 政 府 机 构 大 型 企 业 在 以 环 保 产 业 为 主 的 基 础 设 施 与 公 用 事 业 领 域 开 展 投 资 合 作, 与 金 融 机 构 和 非 金 融 机 构 在 不 良 资 产 分 类 管 理 经 营 和 处 置 方 面 开 展 合 作, 通 过 债 务 重 组 资 产 整 合 问 题 企 业 重 组 等 手 段, 促 使 被 整 合 资 产 保 值 增 值, 实 现 投 资 收 益 凭 借 专 业 尽 职 的 团 队 丰 富 的 资 源 渠 道 和 务 实 的 实 施 路 径 三 大 核 心 优 势, 我 们 为 来 自 金 融 房 地 产 环 保 公 用 事 业 等 二 十 多 个 行 业 和 产 业 的 客 户 提 供 专 业 尽 责 卓 越 的 服 务, 成 为 客 户 最 值 得 信 赖 的 咨 询 顾 问 投 资 者 和 合 作 伙 伴, 与 客 户 共 同 实 现 愿 景 创 造 卓 越 我 们 的 服 务 政 府 与 公 共 事 业 咨 询 新 兴 产 业 咨 询 基 础 设 施 与 公 用 事 业 投 资 基 金 管 理 不 良 资 产 投 资 基 金 管 理

主 办 中 国 投 资 咨 询 有 限 责 任 公 司 编 委 会 主 任 聂 敏 编 委 会 聂 敏 董 建 强 刘 功 胜 王 进 杨 光 琰 谭 志 国 主 编 杨 光 琰 执 行 主 编 蒋 学 伟 总 部 地 址 : 上 海 市 虹 口 区 公 平 路 18 号 8 号 楼 嘉 昱 大 厦 12 层 电 话 :(021)6020 3009 传 真 :(021)6020 3111 邮 编 :200082 邮 箱 :magazine@cicoc.cn 网 址 :www.cicoc.cn 上 海 市 连 续 性 内 部 资 料 准 印 证 :(K) 第 0730 号 声 明 本 刊 为 内 部 交 流 材 料, 仅 供 参 考 中 国 投 资 咨 询 有 限 责 任 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 所 载 观 点 不 代 表 任 何 投 资 建 议 或 承 诺 部 分 图 片 文 字 源 自 网 络, 作 者 无 从 考 证, 如 涉 及 版 权 请 与 编 辑 部 联 系 本 材 料 并 非 宣 传 推 介 资 料, 也 不 构 成 任 何 法 律 文 件 本 材 料 的 版 权 为 中 国 投 资 咨 询 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 获 中 国 投 资 咨 询 有 限 责 任 公 司 的 书 面 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 对 外 散 发 本 材 料 或 进 行 任 何 形 式 的 发 布 转 载 复 制 或 修 改

卷 首 语 当 前 经 济 增 长 的 法 宝 : 投 资 中 国 经 济 的 新 常 态 就 是 从 狂 飙 突 进 到 低 速 增 长, 从 成 长 转 向 成 熟 今 年 政 府 工 作 报 告 确 定 保 持 中 高 速 增 长 和 迈 向 中 高 端 水 平 的 双 目 标,GDP 增 长 7% 左 右 为 了 完 成 这 个 目 标, 政 府 全 面 部 署 经 济 增 长 的 三 大 动 力 源, 包 括 消 费 出 口 和 投 资 在 出 口 方 面, 推 动 贸 易 转 型 升 级, 加 快 实 施 走 出 去 战 略 ; 在 消 费 方 面, 加 快 培 育 增 长 点, 鼓 励 大 众 消 费 ; 在 投 资 方 面, 增 加 公 共 品 的 有 效 供 给 目 前 正 处 于 改 革 开 放 以 来 的 第 六 个 经 济 周 期 下 行 区 ( 自 2009 年 开 始 ), 呈 现 放 缓 增 长 态 势 2015 年 一 季 度 经 济 增 长 7%, 不 仅 显 著 低 于 去 年 7.4% 的 增 速, 而 且 1.3% 的 环 比 增 速 也 创 出 历 史 的 新 低 当 然, 这 不 只 是 速 度 的 问 题, 也 有 数 据 显 示 的 问 题, 例 如 快 速 增 长 的 服 务 业 难 以 体 现 于 工 业 增 加 值 指 标, 在 境 外 产 生 的 收 入 无 法 直 接 计 入 GDP, 而 只 能 归 入 GNP 在 当 前 国 内 外 市 场 需 求 疲 弱 投 资 不 足 的 形 势 下, 宏 观 经 济 政 策 调 控 的 关 键 是 刺 激 经 济 增 长, 增 加 有 效 需 求, 同 时 增 加 有 效 供 应 在 经 济 发 展 的 三 驾 马 车 中, 短 期 内 稳 增 长 的 有 效 工 具 只 能 是 一 直 在 使 用 并 且 能 够 立 竿 见 影 的 投 资, 因 为 它 规 模 大 并 直 接 体 现 于 GDP, 同 时 具 有 较 高 的 乘 数 效 应 低 迷 形 势 下 的 投 资 只 能 更 多 地 来 源 于 政 府 和 国 有 企 业, 因 为 国 有 企 业 在 某 些 时 候 就 是 调 控 的 工 具 或 手 段 当 然, 前 者 是 更 重 要, 因 为 后 者 仍 需 考 虑 投 资 收 益 尽 管 从 长 远 来 看, 现 在 加 大 投 资 无 异 于 饮 鸩 止 渴, 但 是 这 至 少 能 够 保 持 暂 时 的 增 长, 而 不 至 于 更 为 严 重 的 下 滑, 从 而 引 发 相 关 社 会 经 济 问 题 正 如 凯 恩 斯 所 言, 从 长 远 看, 我 们 都 已 经 死 了 那 么, 在 经 历 过 当 年 4 万 亿 及 地 方 配 套 数 十 万 亿 的 疯 狂 投 资, 并 且 在 地 方 投 融 资 平 台 被 关 闭 政 府 融 资 功 能 之 后, 该 如 何 投 资 呢? 政 府 鼓 励 和 引 导 的 方 向 就 是 PPP 模 式 2014 年 以 来, 无 论 是 国 家 还 是 地 方 都 出 台 了 一 系 列 的 相 关 政 策, 并 推 出 众 多 的 示 范 项 目, 基 本 上 已 经 形 成 一 个 鼓 励 和 支 持 PPP 模 式 的 良 好 氛 围 但 是, 从 目 前 情 况 来 看,PPP 模 式 可 能 还 是 剃 头 挑 子 一 头 热, 这 一 方 面 是 因 为 基 础 设 施 和 公 用 事 业 建 设 周 期 长 回 报 低 等 本 身 的 问 题, 更 重 要 的 是 在 过 往 与 政 府 的 合 作 中, 社 会 资 本 因 为 政 府 或 政 策 方 面 的 原 因 而 遭 遇 风 险 或 损 失 政 府 与 社 会 资 本 的 合 作, 更 应 该 强 调 伙 伴 关 系 而 不 只 是 工 具 1

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目 录 卷 首 语 01 当 前 经 济 增 长 的 法 宝 : 投 资 04 行 业 资 讯 05 业 务 动 态 宏 观 经 济 07 国 资 国 企 改 革 的 攻 坚 产 业 投 资 16 PPP 的 春 天 25 养 老 地 产 的 黄 金 时 代 案 例 研 究 34 地 下 综 合 管 廊 投 资 建 设 模 式 研 究 41 PPP 模 式 在 铁 路 建 设 运 营 领 域 的 探 索 3

行 业 资 讯 PPP 模 式 相 关 政 策 一 国 家 层 级 (2015 年 2 月 -2015 年 3 月 ) 时 间 部 委 文 件 2015 年 2 月 13 日 2015 年 2 月 15 日 2015 年 3 月 10 日 2015 年 3 月 17 日 财 政 部 住 建 部 财 政 部 发 改 委 开 发 银 行 发 改 委 财 政 部 水 利 部 关 于 市 政 公 用 领 域 开 展 政 府 和 社 会 资 本 合 作 项 目 推 介 工 作 的 通 知 ( 财 建 2014 29 号 ) 2015 年 政 府 采 购 工 作 要 点 ( 财 办 库 2014 27 号 ) 关 于 推 进 开 发 性 金 融 支 持 政 府 和 社 会 资 本 合 作 有 关 工 作 的 通 知 ( 发 改 投 资 2014 445 号 ) 关 于 鼓 励 和 引 导 社 会 资 本 参 与 重 大 水 利 工 程 建 设 运 营 的 实 施 意 见 ( 发 改 农 经 2014 488 号 ) 二 地 方 层 级 (2015 年 2 月 -2015 年 3 月 ) 时 间 地 方 ( 省 级 ) 文 件 2015 年 2 月 10 日 2015 年 2 月 13 日 2015 年 2 月 15 日 2015 年 2 月 27 日 2015 年 3 月 2 日 2015 年 3 月 2015 年 3 月 25 日 浙 江 甘 肃 河 南 甘 肃 海 南 云 南 北 京 浙 江 省 财 政 厅 关 于 推 广 运 用 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 的 实 施 意 见 ( 浙 财 金 2015 5 号 ) 甘 肃 省 发 改 委 关 于 开 展 政 府 和 社 会 资 本 合 作 的 实 施 意 见 关 于 进 一 步 加 快 推 进 铁 路 建 设 的 意 见 ( 豫 政 2015 11 号 ) 甘 肃 省 人 民 政 府 关 于 创 新 重 点 领 域 投 融 资 机 制 鼓 励 社 会 投 资 的 实 施 意 见 ( 甘 政 发 2015 23 号 ) 海 南 省 财 政 厅 关 于 推 广 运 用 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 的 实 施 意 见 ( 琼 财 债 2015 196 号 ) 云 南 省 推 广 运 用 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 实 施 方 案 关 于 创 新 重 点 领 域 投 融 资 机 制 鼓 励 社 会 投 资 的 实 施 意 见 ( 京 政 发 2015 14 号 ) 4

业 务 动 态 公 司 与 中 国 轨 道 装 备 工 程 公 司 签 订 兰 州 新 区 铁 路 PPP 方 案 咨 询 服 务 协 议 2 月 初, 公 司 与 中 国 轨 道 装 备 工 程 有 限 公 司 签 订 中 国 轨 道 装 备 工 程 有 限 公 司 PPP 咨 询 项 目 协 议, 旨 在 为 其 提 供 甘 肃 省 兰 州 新 区 铁 路 PPP 项 目 咨 询 服 务 该 项 目 是 国 内 第 一 个 地 方 铁 路 PPP 项 目, 在 全 国 铁 路 行 业 具 有 较 强 的 示 范 和 推 广 作 用 公 司 与 汕 头 环 保 局 签 订 PPP 项 目 咨 询 服 务 协 议 2 月 中 旬, 公 司 与 广 东 省 汕 头 市 环 保 局 签 订 汕 头 市 6 座 污 水 处 理 厂 PPP 项 目 咨 询 服 务 协 议 该 项 目 旨 在 为 汕 头 市 辖 内 6 个 污 水 处 理 厂 及 其 配 套 管 网 提 供 编 制 PPP 实 施 方 案 协 助 招 商 及 签 约 等 方 面 的 专 业 咨 询 服 务 公 司 与 北 玄 科 技 公 司 签 订 金 融 顾 问 及 互 联 网 金 融 研 究 服 务 协 议 2 月 中 旬, 公 司 与 北 玄 科 技 ( 北 京 ) 有 限 公 司 签 订 金 融 顾 问 及 互 联 网 金 融 研 究 报 告 咨 询 服 务 协 议, 为 客 户 在 互 联 网 金 融 行 业 定 位 和 发 展 策 略 提 供 决 策 参 考 公 司 与 深 圳 市 赛 格 导 航 科 技 公 司 签 订 独 家 合 作 协 议 3 月 初, 公 司 与 深 圳 市 赛 格 导 航 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 赛 格 导 航 ) 自 然 人 股 东 签 订 股 权 转 让 委 托 协 议 书 此 次 合 作 是 继 为 赛 格 导 航 成 功 引 入 战 略 投 资 者 北 京 汽 车 集 团 后, 公 司 与 其 开 展 的 又 一 项 深 度 合 作 这 是 公 司 在 TMT 行 业 业 务 拓 展 的 标 志 性 成 果 公 司 资 管 平 台 中 咨 华 盖 投 资 管 理 公 司 成 立 3 月 中 旬, 公 司 与 华 盖 资 本 有 限 责 任 公 司 共 同 发 起 设 立 中 咨 华 盖 投 资 管 理 ( 上 海 ) 有 限 公 司, 开 展 资 产 管 理 业 务 该 公 司 是 中 国 投 资 咨 询 公 司 为 构 建 咨 询 + 资 管 商 业 模 式 而 设 立 的 平 台 公 司, 将 以 资 产 管 理 为 主 要 业 务 公 司 的 首 轮 基 金 将 以 PPP 公 用 事 业 和 基 础 设 施 领 域 为 投 资 方 向 5

业 务 动 态 公 司 与 广 州 南 沙 城 市 建 设 投 资 公 司 签 订 城 市 资 源 投 资 运 营 模 式 研 究 服 务 协 议 3 月 下 旬, 公 司 与 广 州 南 沙 城 市 建 设 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 南 沙 城 投 ) 签 订 广 州 南 沙 新 区 城 市 资 源 投 资 运 营 模 式 研 究 咨 询 服 务 合 作 协 议 该 项 目 旨 在 为 南 沙 城 投 提 供 公 共 资 源 梳 理 筛 选 和 投 资 运 营 管 理 模 式 设 计 服 务, 同 时 为 其 量 身 打 造 包 括 水 处 理 综 合 管 廊 地 下 空 间 户 外 广 告 会 展 中 心 等 各 类 城 市 公 共 资 源 的 投 资 运 营 管 理 模 式 公 司 与 温 岭 财 政 局 签 订 PPP 咨 询 服 务 协 议 3 月 下 旬, 公 司 与 浙 江 省 温 岭 市 国 有 资 产 投 资 集 团 签 订 台 州 第 一 技 师 学 院 及 温 岭 市 看 守 所 PPP 项 目 咨 询 服 务 合 同, 旨 在 为 台 州 市 第 一 技 师 学 院 及 温 岭 市 看 守 所 编 制 PPP 实 施 方 案 引 入 合 格 社 会 资 本, 以 支 持 项 目 的 顺 利 建 设 6

国 资 国 企 改 革 的 攻 坚 国 资 国 企 改 革 一 直 受 民 众 广 泛 关 注, 新 一 轮 的 国 资 国 企 改 革 将 会 更 加 规 范 和 谨 慎 强 化 监 管 防 止 国 有 资 产 流 失 是 国 资 国 企 改 革 的 重 点 关 注 领 域, 成 立 国 有 资 本 投 资 公 司 国 有 资 本 运 营 公 司 将 是 国 资 国 企 改 革 的 重 要 形 式 文 蒋 学 伟 国 资 国 企 改 革 一 直 是 社 会 普 遍 关 注 的 重 要 问 题, 也 是 影 响 国 民 经 济 和 社 会 事 业 发 展 的 关 键 因 素, 所 以 它 总 是 每 年 两 会 的 重 要 议 题 之 一 十 八 届 三 中 会 拉 开 了 新 一 轮 国 资 国 企 改 革 大 幕 改 革 基 本 方 向 是 市 场 化, 使 市 场 在 资 源 配 置 中 起 决 定 性 作 用 的 基 础 在 这 一 政 策 指 引 下, 国 家 与 地 方 启 动 了 大 规 模 的 国 资 国 企 改 革 但 是, 这 只 是 精 彩 大 戏 的 开 头 2014 年 国 资 国 企 改 革 进 展 之 前 的 国 资 国 企 改 革, 基 本 上 都 是 自 下 而 上, 以 解 决 其 经 营 困 境 本 轮 改 革 中, 由 于 国 有 企 业 经 营 基 本 良 好, 改 革 动 力 由 顶 层 设 计 开 始, 从 上 而 下, 以 实 现 国 有 经 济 布 局 调 整 和 国 有 企 业 战 略 性 改 组 1 国 家 层 级 十 八 届 三 中 全 会 决 定 提 出, 坚 持 公 有 制 主 体 地 位, 发 挥 国 有 经 济 主 导 作 用, 不 断 增 强 国 有 经 济 活 力 控 制 力 影 响 力, 就 需 要 对 国 资 国 企 进 行 进 一 步 的 改 革, 在 进 行 自 我 革 命 的 同 时, 也 需 要 外 部 社 会 力 量 的 推 动 其 改 革 重 点 主 要 是, 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 从 资 产 监 管 转 向 资 本 管 理, 完 善 现 代 企 业 制 度, 界 定 不 同 国 有 企 业 功 能 并 进 行 分 类 管 理, 健 全 公 司 法 人 治 理 结 构 同 时, 保 护 非 公 有 制 的 经 济 产 权 和 合 法 利 益, 并 鼓 励 非 公 有 制 企 业 参 与 国 有 企 业 改 革 为 了 落 实 中 央 对 于 国 资 国 企 的 改 革 精 神, 国 务 院 国 资 委 和 国 务 院 分 7

宏 观 经 济 国 资 国 企 改 革 的 攻 坚 别 在 2014 年 初 和 10 月 成 立 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 和 国 有 企 业 改 革 领 导 小 组 随 着 国 务 院 国 有 企 业 改 革 领 导 小 组 成 立, 国 企 改 革 中 央 层 面 已 经 基 本 确 立 各 部 委 的 职 能 和 分 工, 包 括 国 资 委 发 改 委 财 政 部 和 人 社 部 等 部 委 都 在 积 极 推 进 和 制 定 相 应 的 改 革 方 案 国 资 国 企 改 革 工 作 已 经 成 为 经 济 改 革 重 点, 并 影 响 国 家 经 济 发 展 全 局 2014 年 12 月 中 央 经 济 工 作 会 议 指 出, 推 进 国 企 改 革 要 奔 着 问 题 去, 以 增 强 企 业 活 力 提 高 效 率 为 中 心, 提 高 国 企 核 心 竞 争 力, 建 立 现 代 企 业 制 度 同 月, 国 资 委 召 开 的 中 央 企 业 地 方 国 资 委 负 责 人 会 议 要 求, 主 动 适 应 经 济 发 展 新 常 态, 做 强 做 优 做 大 国 有 企 业 ; 积 极 推 进 国 有 企 业 改 革, 界 定 不 同 国 有 企 业 功 能, 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 进 一 步 完 善 现 代 企 业 制 度 ; 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略 ; 开 展 国 际 化 经 营 从 中 央 企 业 层 级 来 看, 一 些 企 业 已 经 开 始 进 行 改 革 探 索 目 前, 主 要 是 在 混 合 所 有 制 改 革 方 面 2014 年 2 月, 中 石 化 (600028.SH 00386. HK) 宣 布, 以 全 资 子 公 司 中 国 石 化 销 售 公 司 为 平 台 对 其 所 属 油 品 销 售 业 务 进 行 重 组 经 重 组 后 的 销 售 公 司 拟 通 过 增 资 扩 股 方 式 引 入 社 会 资 本, 实 现 混 合 所 有 制 经 营 中 石 化 启 动 混 合 所 有 制 改 革 之 举 拉 开 了 中 央 企 业 深 层 次 改 革 的 大 幕 9 月,25 家 战 略 投 资 者 以 现 金 1070 亿 元, 认 购 增 资 后 销 售 公 司 29.99% 的 股 份 自 中 石 化 率 先 宣 布 开 启 混 合 所 有 制 后, 中 海 油 中 冶 中 石 油 宝 钢 集 团 中 航 科 工 中 海 运 大 唐 集 团 中 国 电 信 等 多 家 中 央 企 业 也 相 继 成 立 改 革 领 导 小 组, 研 究 制 定 下 一 步 改 革 方 案 交 通 银 行 也 发 布 公 告 推 进 混 合 所 有 制 改 革 中 信 股 份 (00267.HK) 在 整 体 上 市 过 程 中 通 过 配 售 和 可 转 换 优 先 股 引 入 27 名 战 略 投 资 者, 实 现 股 权 多 元 化 2014 年 7 月 15 日, 国 务 院 国 资 委 发 布 中 央 企 业 四 项 改 革 试 点 名 单, 国 家 开 发 投 资 公 司 ( 简 称 国 投 ) 中 粮 集 团 中 国 医 药 集 团 中 国 建 筑 材 料 集 团 中 国 节 能 环 保 集 团 新 兴 际 华 集 团 6 家 企 业 入 围 试 点 四 项 改 革 试 点 内 容 主 要 包 括, 在 国 开 投 中 粮 集 团 开 展 改 组 国 有 资 8

宏 观 经 济 本 投 资 公 司 试 点 ; 在 国 药 集 团 中 国 建 材 集 团 开 展 发 展 混 合 所 有 制 经 济 试 点 ; 在 新 兴 际 华 中 国 节 能 国 药 集 团 中 国 建 材 开 展 董 事 会 行 使 高 级 管 理 人 员 选 聘 业 绩 考 核 和 薪 酬 管 理 职 权 试 点 ; 选 择 2 到 3 家 企 业 开 展 派 驻 纪 检 组 试 点 目 前, 中 国 建 材 集 团 旗 下 上 市 公 司 洛 阳 玻 璃 (600876.SH 01108. HK) 方 兴 科 技 (600552.SH) 相 关 重 组 正 进 行 中 根 据 相 关 公 告, 洛 阳 玻 璃 拟 置 出 该 公 司 的 普 通 浮 法 玻 璃 业 务 和 其 他 相 关 资 产 等, 拟 置 入 蚌 埠 中 建 材 信 息 显 示 材 料 公 司 的 全 部 股 权 ; 方 兴 科 技 拟 购 买 独 立 第 三 方 所 持 有 的 信 息 显 示 类 资 产 2014 年 11 月, 国 资 委 宣 布 中 国 华 孚 集 团 整 体 并 入 中 粮 集 团 国 投 实 际 控 制 的 中 纺 投 资 (600061.SH) 拟 收 购 国 投 等 所 持 有 的 安 信 证 券 的 全 部 股 份, 国 投 中 鲁 果 汁 公 司 (600962.SH) 被 江 苏 环 亚 建 设 工 程 公 司 借 壳 变 身 为 医 疗 服 务 提 供 商 中 国 医 药 公 司 (600056.SH) 吸 收 合 并 天 方 药 业 公 司 (600253.SH) 后, 基 本 实 现 通 用 技 术 集 团 医 药 资 产 的 整 体 上 市, 使 其 具 备 了 医 药 工 业 医 药 商 业 和 国 际 贸 易 在 内 的 完 整 产 业 链 12 月 3 日, 中 国 节 能 环 保 集 团 旗 下 的 启 源 装 备 公 司 (300140.SZ) 宣 布 重 大 资 产 重 组 停 牌 从 国 资 委 对 国 有 企 业 布 局 结 构 调 整 的 意 见, 中 央 企 业 将 在 进 行 分 类 的 基 础 上 保 持 其 核 心 竞 争 力, 对 并 不 具 有 核 心 竞 争 力 的 企 业, 将 通 过 两 种 调 整 方 法 : 一 是 内 部 调 整, 主 要 是 行 政 安 排 方 式, 即 四 个 一 批 : 授 权 一 批 下 放 一 批 收 缩 一 批 移 交 一 批, 调 整 一 部 分 产 能 过 剩 的 效 益 不 好 的 亏 损 严 重 的 没 有 办 法 挽 回 的 企 业 ; 二 是 外 部 调 整, 即 让 社 会 资 本 参 与 进 来, 搞 混 合 所 有 制 由 此 将 大 幅 度 减 少 中 央 企 业 的 数 量, 可 能 只 保 留 数 十 家 规 模 比 较 庞 大 体 现 国 家 核 心 竞 争 力 的 关 键 行 业 和 核 心 领 域 的 企 业 体 现 国 计 民 生 的 资 源 性 的 企 业, 以 及 科 技 创 新 领 头 行 业 中 的 企 业 2 地 方 层 级 相 对 于 国 家 层 级 的 国 资 国 企 的 顶 层 改 革 设 计 的 缓 步 稳 行, 地 方 国 资 9

宏 观 经 济 国 资 国 企 改 革 的 攻 坚 的 动 作 要 积 极 得 多 2013 年 12 月, 上 海 发 布 第 一 个 地 方 国 资 国 企 改 革 方 案 关 于 进 一 步 深 化 上 海 国 资 改 革 促 进 企 业 发 展 的 意 见, 拉 开 了 新 一 轮 地 方 改 革 序 幕 至 2014 年 底, 除 河 北 和 西 藏 等 少 数 地 区 以 外 的 全 国 各 省 市 基 本 上 都 已 经 正 式 公 布 了 国 资 国 企 改 革 方 案, 安 徽 河 南 和 吉 林 等 地 则 出 台 了 相 关 的 专 项 改 革 方 案 或 包 含 于 其 它 相 关 政 策 规 定 中 地 方 国 企 改 革 方 案 大 多 包 括 以 下 主 要 内 容 : 国 有 企 业 改 革 总 目 标 发 展 混 合 所 有 制 经 济 改 善 企 业 治 理 结 构 转 变 监 管 方 式 区 分 不 同 企 业 功 能 优 化 国 资 布 局 经 营 收 益 上 缴 等 其 中, 混 合 所 有 制 是 主 攻 方 向, 并 且 将 集 中 于 战 略 新 兴 产 业 和 公 共 服 务 领 域 实 际 上, 国 资 国 企 改 革 没 有 最 好 模 式, 需 要 因 地 制 宜 例 如, 北 京 特 别 强 调 首 都 功 能 定 位 ; 上 海 着 重 突 出 产 业 化 引 领 国 际 化 发 展 ; 广 东 则 积 极 引 入 市 场 机 制, 大 力 探 索 混 合 所 有 制 的 实 现 方 式 在 竞 争 性 国 有 企 业 的 混 合 所 有 制 改 革 中, 参 与 的 社 会 投 资 主 体, 不 仅 包 括 产 业 类 企 业, 而 且 还 包 括 投 资 基 金, 而 且 后 者 越 来 越 普 遍 投 资 基 金 以 两 种 方 式 参 与, 一 是 独 立 的 基 金 参 与 一 家 或 多 家 国 有 企 业 的 改 制, 例 如, 弘 毅 分 别 参 与 投 资 上 海 城 投 控 股 锦 江 国 际 SMG 尚 世 影 业, 平 安 信 托 参 与 投 资 上 海 家 化, 平 安 鼎 晖 汇 盛 聚 智 普 罗 投 资 国 投 协 力 等 5 家 战 略 投 资 者 参 与 绿 地 集 团 的 改 制 ; 二 是 国 资 运 作 平 台 发 起 设 立 投 资 基 金 参 与 国 有 企 业 的 改 制, 例 如, 广 东 省 的 国 有 投 资 运 作 平 台 恒 健 控 股 公 司 与 7 家 省 属 企 业 金 融 机 构 及 其 他 社 会 机 构 建 立 广 东 国 资 改 革 发 展 基 金, 北 京 市 属 的 京 能 集 团 首 钢 总 公 司 北 京 电 控 北 汽 集 团 城 建 集 团 等 8 家 企 业 设 立 京 国 瑞 国 企 改 革 发 展 基 金 ; 信 达 资 产 公 司 与 上 海 国 资 运 作 平 台 上 海 国 有 资 产 经 营 公 司 联 合 发 起 设 立 信 达 国 鑫 国 企 混 合 所 有 制 改 革 ( 上 海 ) 促 进 基 金 它 们 基 本 上 采 用 母 基 金 + 子 基 金 的 形 式, 以 母 基 金 出 资 作 为 引 导 资 本, 以 吸 引 更 多 的 有 实 力 并 认 可 基 金 投 资 运 作 理 念 和 规 则 的 其 他 出 资 人 共 同 发 起 成 立 若 干 支 项 目 类 别 子 基 金 10

宏 观 经 济 由 于 国 家 层 面 的 国 资 国 企 改 革 的 顶 层 设 计 方 案 在 2014 年 一 直 没 有 出 台, 这 让 部 分 地 区 一 直 观 望 各 地 在 推 动 改 革 措 施 落 地 过 程 中, 更 多 的 还 是 以 试 点 探 索 和 个 体 突 破 为 主 改 革 方 案 多 数 是 原 则 性 改 革 方 案, 落 到 实 处 的 还 较 少 从 总 体 上 看, 地 方 国 资 国 企 改 革 的 整 体 进 度 仍 相 对 偏 缓 2015 年 国 资 国 企 改 革 的 方 向 基 于 2014 年 的 改 革 实 践, 对 于 2015 年 的 国 资 国 企 改 革 的 目 标 任 务 与 工 作 重 点 进 行 了 调 整 在 政 府 工 作 报 告 中, 对 于 相 关 内 容, 进 行 部 分 的 修 改 和 新 增 调 整 的 原 则 是, 对 于 已 经 明 确 并 且 具 有 实 效 的 改 革 举 措, 要 求 进 一 步 推 进 ; 对 于 还 有 争 议 或 已 经 出 现 问 题 的 领 域 则 进 行 规 范 1 政 府 工 作 报 告 关 于 国 资 国 企 改 革 表 述 的 对 比 2014 工 作 重 点 ( 一 ) 推 动 重 要 领 域 改 革 取 得 新 突 破 1 优 化 国 有 经 济 布 局 和 结 构, 加 快 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 建 立 健 全 现 代 企 业 制 度 和 公 司 法 人 治 理 结 构 2 完 善 国 有 资 产 管 理 体 制, 准 确 界 定 不 同 国 有 企 业 功 能, 推 进 国 有 资 本 投 资 运 营 公 司 试 点 3 完 善 国 有 资 本 经 营 预 算, 提 高 中 央 企 业 国 有 资 本 收 益 上 缴 公 共 财 政 比 例 4 制 定 非 国 有 资 本 参 与 中 央 企 业 投 资 项 目 的 办 法, 在 金 融 石 油 电 力 铁 路 电 信 资 源 开 发 公 用 事 业 等 领 域, 向 非 国 有 资 本 推 出 一 批 投 资 项 目 5 制 定 非 公 有 制 企 业 进 入 特 许 经 营 领 域 具 体 办 法 实 施 铁 路 投 融 资 体 制 改 革, 在 更 多 领 域 放 开 竞 争 性 业 务, 为 民 间 资 本 提 供 大 显 身 手 的 舞 台 2015 年 工 作 重 点 ( 三 ) 把 改 革 开 放 扎 实 推 向 纵 深 1 深 化 国 企 国 资 改 革 准 确 界 定 不 同 国 有 企 业 功 能, 分 类 推 进 改 革 2 加 快 国 有 资 本 投 资 公 司 运 营 公 司 试 点, 打 造 市 场 化 运 作 平 台, 提 高 国 有 资 本 运 营 效 率 3 有 序 实 施 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革, 鼓 励 和 规 范 投 资 项 目 引 入 非 国 有 资 本 参 股 加 快 电 力 油 气 等 体 制 改 革 4 多 渠 道 解 决 企 业 办 社 会 负 担 和 历 史 遗 留 问 题, 保 障 职 工 合 法 权 益 5 完 善 现 代 企 业 制 度, 改 革 和 健 全 企 业 经 营 者 激 励 约 束 机 制 6 要 加 强 国 有 资 产 监 管, 防 止 国 有 资 产 流 失, 切 实 提 高 国 有 企 业 的 经 营 效 益 2 国 资 国 企 改 革 表 述 修 改 与 增 加 的 解 读 与 2014 相 比, 今 年 的 政 府 工 作 报 告 关 于 国 资 国 企 改 革 主 要 有 以 下 修 改 部 分 : (1) 从 加 快 发 展 混 合 所 有 制 经 济 到 有 序 实 施 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 11

宏 观 经 济 国 资 国 企 改 革 的 攻 坚 这 可 以 看 出 两 点 信 息, 一 是 从 加 快 到 有 序, 这 表 明 现 在 的 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 不 仅 要 求 其 速 度, 更 在 于 规 范 和 公 平 性, 防 止 一 哄 而 上, 为 混 合 而 混 合 ; 二 是 政 府 可 能 会 出 台 混 合 所 有 制 改 革 的 相 关 规 范, 各 级 国 有 企 业 的 混 合 所 有 制 改 革 将 会 在 明 确 的 政 策 指 引 下 分 领 域 按 步 骤 进 行 (2) 从 完 善 国 有 资 产 管 理 体 制, 准 确 界 定 不 同 国 有 企 业 功 能 到 准 确 界 定 不 同 国 有 企 业 功 能, 分 类 推 进 改 革 从 2014 年 的 界 定 到 界 定 + 推 进, 表 明 国 企 改 革 在 今 年 将 进 入 实 施 推 进 期 国 有 企 业 功 能 分 类 是 国 有 企 业 改 革 的 基 础, 强 调 分 类 推 进, 表 明 今 年 国 企 的 改 革 将 可 能 按 照 其 不 同 的 功 能 定 位 而 确 定 其 相 应 的 改 革 方 式 和 进 度 (3) 从 推 进 国 有 资 本 投 资 运 营 公 司 试 点 到 加 快 国 有 资 本 投 资 公 司 运 营 公 司 试 点, 打 造 市 场 化 运 作 平 台, 提 高 国 有 资 本 运 营 效 率 可 以 关 注 三 点 第 一, 由 原 来 的 国 有 资 本 投 资 运 营 公 司, 调 整 为 两 类 公 司 ( 国 有 资 本 投 资 公 司 运 营 公 司 ), 这 表 明 不 仅 需 要 关 注 国 有 资 本 的 投 资 或 持 有, 也 需 要 关 注 其 资 本 的 运 作, 并 且 可 以 有 不 同 的 定 位 它 们 将 成 为 深 化 改 革 建 立 现 代 企 业 制 度 建 立 打 造 市 场 竞 争 力 的 市 场 主 体 的 重 要 运 作 平 台 第 二, 对 国 有 资 本 投 资 公 司 运 营 公 司 的 试 点, 由 去 年 的 推 进 升 级 为 今 年 的 加 快, 这 预 示 着 它 们 在 今 年 的 国 资 改 革 中 将 发 挥 更 大 作 用 第 三, 今 年 的 国 资 可 能 会 进 行 更 加 深 刻 的 产 权 管 理 改 革, 更 快 地 从 管 理 资 产 转 向 管 资 本, 同 时 发 挥 国 有 资 本 的 市 场 杠 杆 作 用 (4) 从 制 定 非 国 有 资 本 参 与 中 央 企 业 投 资 项 目 的 办 法 和 制 定 非 公 有 制 企 业 进 入 特 许 经 营 领 域 具 体 办 法 到 鼓 励 和 规 范 投 资 项 目 引 入 非 国 有 资 本 参 股 从 制 定 相 关 的 管 理 办 法 到 鼓 励 非 国 有 资 本 的 进 入, 表 明 今 后 的 重 点 工 作 是 鼓 励 非 国 资 本 的 进 入, 社 会 资 本 也 可 能 会 有 更 多 的 投 资 机 会 强 调 12

宏 观 经 济 规 范, 则 表 明 现 实 改 革 中 已 经 出 现 一 些 损 害 国 有 资 产 或 原 企 业 员 工 利 益 的 问 题, 需 要 进 行 规 范 可 以 预 见,2015 年 的 国 有 企 业 混 合 所 有 制 改 革 和 PPP 项 目 对 引 入 社 会 资 本 投 资 的 门 槛 将 会 提 高, 方 式 将 会 更 加 谨 慎 (5) 从 金 融 石 油 电 力 铁 路 电 信 资 源 开 发 公 用 事 业 等 领 域 向 非 国 有 资 本 推 出 一 批 投 资 项 目 到 电 力 油 气 等 体 制 改 革 改 革 涉 及 的 垄 断 领 域 从 7 个 减 少 到 2 个, 说 明 中 央 希 望 逐 步 有 重 点 地 推 进 原 先 国 有 垄 断 领 域 的 改 革 强 调 电 力 油 气, 说 明 这 两 个 领 域 将 成 为 今 年 的 改 革 重 点, 并 且, 并 不 限 于 引 入 非 国 有 资 本 的 直 接 投 资, 而 且 需 要 在 管 理 体 制 方 面 有 更 深 刻 的 改 革, 从 而 有 利 于 非 国 有 资 本 的 进 入 及 其 权 益 保 护, 同 时 提 升 其 运 营 效 率, 降 低 整 体 的 社 会 经 济 运 行 成 本 面 对 当 前 经 济 新 常 态, 就 国 资 国 企 改 革 而 言, 报 告 也 新 增 了 两 处 表 述 (1) 要 加 强 国 有 资 产 监 管, 防 止 国 有 资 产 流 失, 切 实 提 高 国 有 企 业 的 经 营 效 益 提 出 改 点 的 原 因 主 要 是 在 国 有 资 产 重 组 上 市 期 间 及 基 建 项 目 投 资 和 采 购 等 企 业 重 大 经 济 活 动 中, 很 有 可 能 因 腐 败 而 导 致 国 有 资 产 利 益 受 损 随 着 国 有 企 业 改 革 的 深 入, 尤 其 是 混 合 所 有 制 改 革, 会 大 量 涉 及 国 有 资 产 重 组 退 出 和 调 整 等, 而 在 产 权 流 动 机 制 不 健 全 不 透 明 非 充 分 竞 争 和 信 息 不 对 称 及 内 部 人 控 制 和 监 管 不 健 全 的 背 景 下, 出 现 越 来 越 多 的 灰 色 地 带, 很 有 可 能 导 致 国 有 资 产 的 流 失 或 贱 卖 对 此, 一 方 面 发 布 相 关 政 策, 加 强 监 管, 防 止 国 有 资 产 流 失 ; 例 如,2014 年 9 月, 广 东 省 国 资 委 下 发 体 制 机 制 创 新 试 点 企 业 相 关 工 作 说 明, 规 定 员 工 持 股 总 比 例 不 能 超 过 20%, 原 则 上 采 取 增 资 扩 股 方 式 员 工 持 股 与 引 入 战 略 投 资 者 或 财 务 投 资 者 同 步 实 施, 先 引 入 战 略 投 资 者, 再 按 同 股 同 价 的 原 则 实 施 员 工 持 股, 由 此 实 现 持 股 价 格 的 市 场 化 确 定 另 一 方 面, 央 企 派 驻 巡 视 组, 严 查 腐 败 中 央 决 定 今 年 完 成 对 中 管 国 有 重 要 骨 干 企 业 和 金 融 企 业 巡 视 全 覆 盖 2015 年 第 一 轮 巡 视 企 业 主 要 包 括 中 国 核 工 13

宏 观 经 济 国 资 国 企 改 革 的 攻 坚 业 集 团 中 国 石 油 天 然 气 集 团 中 国 海 洋 石 油 总 公 司 等 26 家 企 业 在 国 家 加 强 国 资 改 革 监 管 的 过 程 中, 混 合 所 有 制 改 革 的 步 伐 可 能 会 放 缓, 更 加 注 重 其 改 革 的 规 范 性 ; 国 资 管 理 机 构 可 能 会 大 量 引 进 专 业 的 监 管 人 才, 优 化 监 管 机 构, 出 台 完 善 相 应 监 管 措 施 (2) 多 渠 道 解 决 企 业 办 社 会 负 担 和 历 史 遗 留 问 题, 保 障 职 工 合 法 权 益 当 前, 国 有 企 业 办 社 会 职 能 还 没 有 完 全 分 离 许 多 国 有 企 业 还 有 医 院 学 校 和 管 理 的 社 区 等 办 社 会 职 能 机 构 离 退 休 人 员 管 理 和 困 难 群 体 帮 扶 也 需 要 大 量 资 金, 企 业 为 此 需 要 承 担 大 量 管 理 工 作 和 其 他 负 担 此 外, 国 有 企 业 的 人 员 冗 余, 部 门 机 构 臃 肿 等 问 题 在 某 些 企 业 或 地 区 仍 很 严 重 然 而, 国 有 企 业 进 行 混 合 所 有 制 改 革 要 遵 循 市 场 化 方 向, 社 会 资 本 在 与 国 有 企 业 合 作 时, 不 愿 意 承 担 企 业 的 社 会 负 担, 这 将 会 阻 碍 混 合 所 有 制 改 革 的 进 行 2015 年 的 政 策 将 会 围 绕 以 下 几 个 方 面 首 先, 国 家 需 要 研 究 制 订 有 关 政 策 措 施, 集 中 力 量 解 决 分 离 国 有 企 业 办 社 会 职 能 离 退 休 人 员 社 会 管 理 等 问 题 ; 其 次, 多 渠 道 筹 措 资 金, 加 大 国 有 资 本 经 营 预 算 用 于 解 决 国 有 企 业 历 史 遗 留 问 题 的 力 度 ; 最 后, 研 究 解 决 职 工 关 心 的 实 际 问 题, 妥 善 安 置 转 岗 职 工, 做 好 职 工 技 能 培 训 和 再 就 业 工 作, 确 保 企 业 和 社 会 稳 定 国 资 国 企 改 革 的 方 向 非 常 明 确, 就 是 市 场 化 但 是, 可 能 说 起 来 简 单, 做 起 来 就 很 困 难, 这 主 要 涉 及 相 关 的 观 念 政 策 的 修 改 及 相 关 方 利 益 协 调 等 方 面 的 技 术 性 问 题, 所 以, 导 致 于 十 八 届 三 中 全 会 以 来 的 改 革 进 程 并 不 大 国 资 国 企 改 革 历 时 30 多 年, 但 是 并 没 有 实 质 性 突 破 作 为 一 种 制 度 和 观 念, 它 们 的 建 立 并 运 行 很 困 难, 但 是 要 改 革 甚 至 消 除 可 能 更 困 难, 它 不 象 是 有 形 的 建 筑, 百 年 建 筑 可 以 毁 于 一 旦 而 且, 从 观 念 上 看, 对 于 国 有 资 产 的 认 识 仍 然 着 眼 于 有 形 的 资 产 和 账 面 价 值, 而 非 市 值 这 也 导 致 于 国 有 资 产 在 技 术 变 革 和 市 场 竞 争 中 的 实 际 流 失 或 贬 值 14

宏 观 经 济 在 新 一 轮 的 国 资 国 企 改 革 中, 国 有 企 业 将 会 进 行 更 为 深 刻 的 改 革 在 这 个 过 程, 既 会 面 对 原 先 一 直 存 在 的 问 题, 同 时 也 面 临 新 的 问 题 或 老 问 题 的 新 形 式 国 资 国 企 改 革 事 关 经 济 体 制 改 革 成 败, 所 以 务 必 成 功 但 是, 也 不 能 因 此 而 急 功 近 利, 只 求 形 式, 而 是 应 该 全 面 考 虑 风 险 或 问 题 的 基 础 上, 积 极 稳 妥 地 解 决 问 题, 深 化 改 革, 并 由 此 推 进 经 济 结 构 的 升 级 和 经 济 增 长 模 式 的 转 型 15

PPP 的 春 天 政 府 不 再 唱 独 角 戏, 在 基 础 设 施 公 用 事 业 等 领 域, 积 极 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 PPP, 选 择 吸 引 社 会 资 本 进 入, 形 成 新 的 融 资 投 资 形 式 通 过 推 动 PPP 模 式, 吸 引 大 量 民 间 资 本 投 资, 既 为 投 资 推 动 中 国 经 济 增 长 找 到 资 金 来 源, 又 解 决 了 大 量 民 间 资 本 无 处 投 资 的 困 境 文 姚 翰 政 府 不 再 唱 独 角 戏, 在 基 础 设 施 公 用 事 业 等 领 域, 积 极 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 PPP, 选 择 吸 引 社 会 资 本 进 入, 形 成 新 的 融 资 投 资 形 式 通 过 推 动 PPP 模 式, 吸 引 大 量 民 间 资 本 投 资, 既 为 投 资 推 动 中 国 经 济 增 长 找 到 资 金 来 源, 又 解 决 了 大 量 民 间 资 本 无 处 投 资 的 困 境 李 克 强 总 理 在 政 府 工 作 报 告 中 要 求 着 眼 于 保 持 中 高 速 增 长 和 迈 向 中 高 端 水 平 双 目 标,GDP 增 长 7% 左 右 为 了 完 成 这 个 目 标, 政 府 对 经 济 增 长 的 三 大 动 力 源 消 费 出 口 和 投 资 进 行 相 关 部 署 在 出 口 方 面, 推 动 贸 易 转 型 升 级, 加 快 实 施 走 出 去 战 略 ; 在 消 费 方 面, 加 快 培 育 增 长 点, 鼓 励 大 众 消 费 ; 在 投 资 方 面, 增 加 公 共 品 的 有 效 供 给 当 前 总 体 经 济 态 势 目 前, 我 国 的 经 济 发 展 态 势 并 不 乐 观, 正 处 于 改 革 开 放 以 来 的 第 六 个 周 期 的 底 部 (2009 年 后 ), 经 济 运 行 呈 现 放 缓 态 势 ( 参 见 图 1) 近 年 来 投 资 出 口 和 消 费 的 增 长 率 已 经 放 缓, 尤 其 是 投 资 ( 参 见 图 2) 当 前, 经 济 环 境 内 外 需 疲 弱 房 地 产 市 场 不 再 处 于 高 速 发 展 期 产 业 结 构 升 级 转 型 亟 待 完 成 净 出 口 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 不 高, 消 费 的 贡 献 率 变 动 并 不 明 显, 资 本 形 成 总 额 对 GDP 的 贡 献 率 自 2009 年 显 著 下 滑 ( 参 图 3) 从 2014 年 的 发 展 情 况 来 看, 根 据 政 府 工 作 报 告, 投 资 增 长 乏 力, 新 的 消 费 热 点 不 多, 国 际 市 场 没 有 大 的 起 色, 稳 增 长 难 度 加 大, 一 些 领 域 16

产 业 投 资 单 位 :% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 图 1 GDP 增 长 速 度 (1978~2014 年 ) 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 单 位 :% 40 30 20 10 0-10 2009 2010 2011 2012 2013 2014-20 -30 全 社 会 固 定 自 资 产 投 资 完 成 定 额 增 长 率 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 长 率 出 口 总 额 增 长 率 图 2 全 社 会 固 定 资 产 投 资 额 出 口 总 额 及 社 会 消 费 品 零 售 额 总 额 增 长 率 (2009~2014 年 ) 单 位 :% 100 80 60 40 20 0-20 2009 2010 2011 2012 2013 2014-40 -60 最 终 消 费 支 出 的 贡 献 率 资 本 形 成 总 额 的 贡 献 率 图 3 三 大 需 求 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 (2009~2014 年 ) 货 物 和 服 务 净 出 口 的 贡 献 率 17

产 业 投 资 PPP 的 春 天 仍 存 在 风 险 隐 患 从 总 体 上 看,2015 年 面 临 严 峻 的 经 济 向 下 压 力 在 这 种 环 境 下, 为 了 化 解 各 种 矛 盾 和 风 险, 跨 越 中 等 收 入 陷 阱, 实 现 现 代 化, 根 本 要 靠 发 展, 发 展 必 须 有 合 理 的 增 长 速 度 在 经 济 发 展 的 三 驾 马 车 中 短 期 内 稳 增 长 的 强 力 支 撑 就 只 能 是 再 次 祭 起 曾 经 一 直 在 使 用, 并 且 能 够 有 立 竿 见 影 效 果 的 投 资 PPP 填 补 政 府 投 资 缺 口 如 何 进 行 投 资? 政 府 工 作 报 告 给 出 的 途 径 是 增 加 公 共 产 品 的 服 务 的 供 给 确 保 完 成 十 二 五 规 划 重 点 建 设 任 务, 启 动 实 施 一 批 新 的 重 大 工 程 项 目 这 些 项 目 主 要 包 括 棚 户 区 和 危 房 改 造 城 市 地 下 管 网 等 民 生 项 目, 中 西 部 铁 路 和 公 路 内 河 航 道 等 重 大 交 通 项 目, 水 利 高 标 准 农 田 等 农 业 项 目, 信 息 电 力 油 气 等 重 大 网 络 项 目, 清 洁 能 源 及 油 气 矿 产 资 源 保 障 项 目, 传 统 产 业 技 术 改 造 等 项 目, 节 能 环 保 和 生 态 建 设 项 目 政 府 报 告 中 提 到 的 投 资 稳 增 长 内 容 中, 仅 七 大 工 程 包 就 涵 盖 了 420 过 个 项 目 和 超 过 10 万 亿 的 投 资, 但 是 发 改 委 掌 握 的 中 央 预 算 内 投 资 仅 4776 亿 面 对 如 此 庞 大 的 投 资 项 目, 单 靠 政 府 财 政 支 持 显 然 力 有 不 逮, 尤 其 是 当 前 地 方 政 府 债 务 问 题 严 峻 而 于 此 同 时, 因 为 政 府 投 资 挤 出 和 传 统 产 业 升 级 淘 汰 落 后 产 业 释 放 的 民 间 资 本 却 缺 少 投 资 渠 道 在 这 种 情 况 下, 政 府 不 再 唱 独 角 戏, 在 基 础 设 施 公 用 事 业 等 领 域, 积 极 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 PPP, 选 择 吸 引 社 会 资 本 进 入, 形 成 新 的 融 资 投 资 形 式 通 过 推 动 PPP 模 式, 吸 引 大 量 民 间 资 本 投 资, 既 为 投 资 推 动 中 国 经 济 增 长 找 到 资 金 来 源, 又 解 决 了 大 量 民 间 资 本 无 处 投 资 的 困 境 应 该 说, 以 PPP 模 式 推 进 基 建 投 资 是 当 前 短 期 内 稳 增 长 的 重 要 支 撑 PPP 模 式 的 主 要 进 展 纵 观 近 几 年 的 PPP 发 展 历 程, 可 以 发 现 PPP 模 式 发 展 迅 速, 财 政 部 和 18

产 业 投 资 发 改 委 轮 番 出 台 文 件 支 持, 地 方 政 府 也 纷 纷 制 定 措 施 鼓 励 PPP 发 展,PPP 模 式 已 经 全 面 开 花, 逐 步 上 升 为 国 家 战 略 2013 年 11 月, 十 八 届 三 中 全 会 提 出 允 许 社 会 资 本 通 过 特 许 经 营 等 方 式 参 与 城 市 基 础 设 施 投 资 和 运 营, 为 PPP 快 速 发 展 酝 酿 条 件 随 后,2014 年 4 月 30 日, 发 改 委 发 布 关 于 2014 年 深 化 经 济 体 制 改 革 重 点 任 务 的 意 见 提 出 要 加 快 发 展 混 合 所 有 制 经 济, 建 立 政 府 和 社 会 资 本 合 作 机 制 5 月, 财 政 部 成 立 PPP 工 作 小 组,PPP 发 展 逐 步 进 入 快 速 通 道 2014 年 10 月, 国 务 院 和 财 政 部 接 连 出 台 两 部 文 件, 国 务 院 关 于 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理 的 意 见 和 地 方 政 府 存 量 债 务 纳 入 预 算 管 理 清 理 甄 别 办 法, 强 调 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理, 针 对 地 方 债 务 问 题, 提 出 通 过 引 进 社 会 资 本 的 方 式 化 解 地 方 债 务 2014 年 12 月, 财 政 部 政 府 和 社 会 资 本 合 作 (PPP) 中 心 正 式 获 批, 国 家 部 委 层 面 成 立 专 门 的 机 构 负 责 PPP 项 目 工 作 2014 年 12 月 4 日, 国 家 发 改 委 财 政 部 同 日 发 布 四 项 政 策 信 息, 分 别 对 政 府 和 社 会 资 本 合 作 进 行 全 面 规 范 国 家 发 改 委 公 布 关 于 开 展 政 府 和 社 会 资 本 合 作 的 指 导 意 见 以 及 政 府 和 社 会 资 本 合 作 项 目 通 用 合 同 指 南 (2014 版 ), 并 要 求 各 地 发 改 委 2015 年 1 月 起 按 月 报 送 PPP 项 目, 建 立 发 改 委 的 PPP 项 目 库 财 政 部 发 布 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 操 作 指 南 ( 试 行 ), 从 项 目 识 别 项 目 准 备 项 目 采 购 项 目 执 行 项 目 移 交 五 个 方 面 对 相 关 实 务 操 作 给 出 了 具 体 的 指 导 意 见 除 了 出 台 相 关 政 策 文 件, 国 家 发 改 委 和 财 政 部 还 相 继 公 布 了 政 府 与 社 会 资 本 合 作 示 范 项 目 发 改 委 于 2014 年 5 月 首 批 推 出 的 基 础 设 施 等 领 域 鼓 励 社 会 资 本 参 与 的 80 个 项 目, 涵 盖 铁 路 公 路 港 口 等 交 通 基 础 设 施, 新 一 代 信 息 基 础 设 施, 重 大 水 电 风 电 光 伏 发 电 等 清 洁 能 源 工 程, 油 气 管 网 及 储 气 设 施, 现 代 煤 化 工 和 石 化 产 业 基 地 等 方 面 鼓 励 和 吸 引 社 会 资 本, 特 别 是 民 间 投 资 以 合 资 独 资 特 许 经 营 等 方 式 参 与 建 设 及 营 运 其 19

产 业 投 资 PPP 的 春 天 中, 交 通 基 础 设 施 和 清 洁 能 源 工 程 占 大 头, 合 计 60 项, 占 示 范 项 目 总 数 的 75% 财 政 部 于 2014 年 12 月 发 布 关 于 政 府 和 社 会 资 本 合 作 示 范 项 目 实 施 有 关 问 题 的 通 知, 同 时 公 布 了 30 个 政 府 与 社 会 资 本 合 作 示 范 项 目, 总 投 资 规 模 约 1800 亿 元, 涉 及 供 水 供 暖 污 水 处 理 垃 圾 处 理 环 境 综 合 整 治 交 通 新 能 源 汽 车 地 下 综 合 管 廊 医 疗 体 育 等 多 个 领 域 其 中, 污 水 处 理 和 轨 道 交 通 合 计 16 项, 超 过 项 目 总 数 的 50% 示 范 项 目 中 以 存 量 项 目 为 主, 新 建 项 目 8 个, 地 方 融 资 平 台 公 司 存 量 项 目 22 个, 存 量 项 目 占 比 超 过 73% 在 国 家 的 鼓 励 与 支 持 下, 各 省 纷 纷 出 台 PPP 相 关 文 件 成 立 PPP 中 心 推 出 合 作 示 范 项 目, 引 导 和 支 持 当 地 PPP 发 展 各 地 推 出 的 PPP 文 件 有 很 多 相 同 点, 比 如, 对 社 会 投 资 人 的 要 求 : 考 量 专 业 资 质 技 术 能 力 管 理 经 验 财 务 实 力 信 誉 状 况 等 因 素, 要 求 诚 实 守 信 安 全 可 靠 同 时, 各 地 PPP 文 件 也 有 各 自 的 特 色 浙 江 省 河 南 省 以 及 南 昌 市 积 极 探 索 项 目 + 物 业, 非 经 营 性 项 目 准 经 营 性 项 目 和 经 营 性 项 目 打 包 合 作 等 综 合 开 发 模 式 江 西 南 昌 湖 南 浙 江 安 徽 铜 陵 的 文 件 里, 强 调 推 进 PPP 要 量 力 而 行, 不 能 为 了 PPP 而 PPP 甘 肃 省 规 定 除 国 家 法 律 法 规 明 确 规 定 或 必 须 保 密 的 项 目 外, 对 于 社 会 资 本 参 与 列 入 PPP 项 目 范 围 的 项 目, 与 国 有 集 体 投 资 项 目 享 有 同 等 政 策 待 遇, 这 比 国 务 院 的 文 件 范 围 更 宽 部 分 省 份 在 财 政 部 PPP 中 心 成 立 的 带 动 下 建 立 了 自 己 的 PPP 中 心 以 引 导 支 持 PPP 项 目 在 本 省 的 发 展 江 苏 省 福 建 省 河 南 省 等 地 都 成 立 了 省 级 PPP 中 心, 主 要 承 担 参 与 全 省 政 府 和 社 会 资 本 合 作 政 策 研 究, 提 供 相 关 技 术 支 持 等 职 责 湖 南 河 北 福 建 江 苏 浙 江 天 津 吉 林 四 川 贵 州 等 地 已 成 立 省 级 PPP 领 导 小 组, 其 中 河 北 和 河 南 的 工 作 小 组 由 省 政 府 成 立, 天 津 河 北 吉 林 江 苏 浙 江 湖 南 四 川 贵 州 等 由 省 财 政 厅 建 立 湖 南 江 苏 四 川 安 徽 均 在 文 件 中 要 求 地 方 财 政 部 门 积 极 20

产 业 投 资 向 政 府 和 相 关 部 门 争 取 支 持, 建 立 统 一 的 PPP 工 作 协 调 机 制 在 推 出 指 导 意 见 并 成 立 各 自 PPP 中 心 及 PPP 领 导 小 组 的 同 时, 各 省 纷 纷 推 出 PPP 合 作 试 点 项 目 ( 参 见 表 1) 根 据 公 开 资 料 信 息 整 理, 各 地 省 级 部 门 推 出 的 鼓 励 社 会 资 本 参 与 的 项 目 已 超 1,400 个, 总 投 资 额 超 过 2.6 万 亿 元, 项 目 主 要 集 中 在 轨 道 交 通 医 疗 养 老 供 水 供 暖 供 气 市 政 建 设 生 态 环 境 治 理 网 管 改 造 等 产 业 上 表 1 各 地 推 出 的 主 要 PPP 试 点 项 目 (2014 年 8 月 ~2015 年 4 月 ) 省 份 推 出 时 间 项 目 数 ( 个 ) 总 投 资 额 ( 亿 元 ) 涉 及 领 域 重 庆 2014 年 8 月 10 1,018 青 海 2014 年 8 月 80 1,025 福 建 2014 年 9 月 150 3,717 江 苏 2014 年 9 月 15 875 高 速 公 路 轨 道 交 通 铁 路 公 共 服 务 港 口 物 流 土 地 整 治 水 利 轨 道 交 通 医 院 金 融 产 业 园 区 和 旅 游 石 油 电 力 公 共 交 通 道 路 产 业 园 区 和 旅 游 生 态 环 境 保 护 供 水 水 利 保 障 性 住 房 铁 路 养 老 医 疗 生 态 环 境 保 护 道 路 公 共 交 通 产 业 园 区 和 旅 游 铁 路 供 水 安 徽 ( 第 一 批 ) 2014 年 9 月 42 709 高 速 公 路 铁 路 水 利 能 源 市 政 设 施 生 态 环 保 社 会 事 业 吉 林 2014 年 10 月 36 1,022 四 川 2014 年 12 月 264 2,534 湖 南 2015 年 12 月 30 583 高 速 公 路 铁 路 水 利 能 源 市 政 设 施 生 态 环 保 社 会 事 业 道 路 生 态 环 境 保 护 铁 路 公 共 交 通 供 水 教 育 医 疗 养 老 文 体 场 馆 保 障 性 住 房 供 气 供 热 产 业 园 区 和 旅 游 土 地 整 理 生 态 环 境 保 护 医 疗 道 路 产 业 园 区 和 旅 游 供 水 公 共 交 通 水 利 保 障 性 住 房 教 育 河 南 2015 年 1 月 116 2,215 轨 道 交 通 供 水 供 暖 污 水 处 理 教 育 医 疗 深 圳 龙 岗 2015 年 2 月 18 教 育 医 疗 文 体 公 园 养 老 安 徽 ( 第 二 批 ) 2015 年 2 月 31 140 污 水 处 理 垃 圾 处 理 供 水 设 施 道 路 交 通 设 施 生 态 环 境 浙 江 2015 年 2 月 90 4,801 黑 龙 江 2015 年 2 月 41 221 轨 道 交 通 机 场 铁 路 垃 圾 和 污 水 处 理 水 利 文 化 体 育 轨 道 交 通 医 疗 养 老 供 水 供 暖 供 气 市 政 建 设 生 态 环 境 治 理 网 管 改 造 21

产 业 投 资 PPP 的 春 天 表 1 各 地 推 出 的 主 要 PPP 试 点 项 目 (2014 年 8 月 ~2015 年 4 月 )( 续 表 ) 省 份 推 出 时 间 项 目 数 ( 个 ) 总 投 资 额 ( 亿 元 ) 涉 及 领 域 江 西 2015 年 3 月 80 1,065 北 京 2015 年 3 月 136 2,600 高 速 公 路 轨 道 交 通 铁 路 港 口 航 运 市 政 交 通 市 政 设 施 新 能 源 教 育 医 疗 健 康 养 老 文 化 体 育 旅 游 环 境 综 合 治 理 污 水 处 理 项 垃 圾 处 理 等 生 态 环 保 交 通 设 施 能 源 设 施 棚 户 区 改 造 新 型 城 镇 化 社 会 事 业 高 精 尖 产 业 贵 州 2015 年 4 月 101 1,628 市 政 交 通 公 共 服 务 水 利 资 源 环 境 生 态 保 护 辽 宁 2015 年 4 月 22 222 甘 肃 2015 年 4 月 160 2,242 综 合 交 通 设 施 清 洁 能 源 工 程 市 政 公 用 设 施 社 会 事 业 文 体 旅 游 生 态 环 保 交 通 和 物 流 设 施 农 业 水 利 生 态 环 保 市 政 设 施 能 源 资 源 社 会 事 业 文 体 旅 游 注 : 部 分 省 份 发 改 委 及 财 政 厅 分 别 发 布 PPP 示 范 项 目, 本 表 将 数 据 汇 总 计 算 单 位 : 亿 元 6,000 5,000 单 位 : 个 300 250 4,000 3,000 2,000 1,000 200 150 100 50 0 总 投 资 额 项 目 数 重 庆 青 海 福 建 江 苏 安 徽 吉 林 四 川 湖 南 河 南 浙 江 黑 龙 江 图 1 各 省 推 出 的 PPP 试 点 项 目 情 况 (2014 年 8 月 ~2015 年 4 月 ) 江 西 北 京 贵 州 辽 宁 甘 肃 0 PPP 模 式 的 重 任 与 前 景 无 论 是 中 央 还 是 地 方 对 PPP 鼓 励 力 度 都 很 大, 不 断 创 造 制 度 条 件 和 优 惠 措 施 鼓 励 社 会 资 本 增 加 投 资 PPP 将 是 影 响 中 国 2015 年 中 国 经 济 的 重 要 因 素 全 国 两 会 上, 李 克 强 在 政 府 工 作 报 告 中 提 出 要 多 管 齐 下 改 革 投 融 资 体 制, 大 幅 放 宽 民 间 投 资 市 场 准 入, 鼓 励 社 会 资 本 发 起 设 立 股 权 投 资 基 金 政 府 采 取 投 资 补 助 资 本 金 注 入 设 立 基 金 等 办 法, 引 导 社 会 资 本 投 入 重 点 项 目, 并 明 确 指 出 在 基 础 设 施 公 用 事 业 等 领 域, 积 极 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式 2015 年 政 府 将 不 唱 独 角 戏, 会 更 大 激 发 民 间 投 资 活 力, 引 导 社 会 资 本 投 向 更 多 领 域 22

产 业 投 资 全 国 两 会 召 开 之 前, 地 方 两 会 也 对 PPP 模 式 进 行 了 重 点 关 注 在 2015 年 地 方 政 府 工 作 报 告 中, 有 20 多 份 提 及 政 府 与 社 会 资 本 合 作 政 府 购 买 公 共 服 务 例 如, 青 海 省 明 确 提 出 以 PPP 模 式 集 中 推 出 一 批 鼓 励 民 营 资 本 进 入 的 示 范 项 目 ; 内 蒙 古 提 出 大 力 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 模 式, 创 新 基 础 设 施 建 设 融 资 模 式 ; 上 海 提 出 推 广 政 府 与 社 会 资 本 合 作 模 式, 鼓 励 社 会 资 本 通 过 特 许 经 营 等 方 式 参 与 公 益 性 事 业 投 资 运 营, 提 高 公 共 服 务 供 给 效 率 等 其 他 省 份, 包 括 贵 州 陕 西 江 西 河 南 北 京 安 徽 西 藏 河 北 天 津 黑 龙 江 湖 南 云 南 重 庆 山 东 广 西 新 疆 等 也 提 出 要 鼓 励 引 入 社 会 资 本 参 与 基 础 设 施 及 公 共 服 务 领 域 承 继 2014 年 发 布 大 量 法 规 的 态 势,2015 年 以 后, 国 家 已 经 发 布 了 多 项 PPP 相 关 政 策 2 月 15 日, 财 政 部 发 布 2015 年 政 府 采 购 工 作 要 点, 力 推 PPP 项 目 纳 入 政 府 采 购 管 理 工 作 3 月 17 日, 发 改 委 财 政 部 和 水 利 部 联 合 发 布 关 于 鼓 励 和 引 导 社 会 资 本 参 与 重 大 水 利 工 程 建 设 运 营 的 实 施 意 见, 明 确 指 出 除 法 律 法 规 规 章 特 殊 规 定 的 情 形 外, 重 大 水 利 工 程 建 设 运 营 一 律 向 社 会 资 本 开 放 原 则 上 应 优 先 考 虑 由 社 会 资 本 参 与 建 设 和 运 营 社 会 资 本 投 资 建 设 或 运 营 管 理 重 大 水 利 工 程, 与 政 府 投 资 项 目 享 有 同 等 政 策 待 遇, 不 另 设 附 加 条 件 并 且 对 民 营 资 本 参 与 重 大 水 利 工 程 建 设 有 税 收 优 惠 措 施 在 政 策 的 强 力 刺 激 下, 社 会 资 本 积 极 投 入 中 信 地 产 与 地 方 政 府 联 合, 共 同 开 发 了 广 东 省 最 大 的 新 城 综 合 开 发 项 目 汕 头 滨 海 新 城, 试 水 城 市 运 营 领 域 PPP 项 目 绿 地 集 团 与 南 京 市 政 府 展 开 合 作, 宣 布 将 投 资 约 313 亿 元 参 与 合 作 建 设 地 铁 5 号 线, 地 铁 5 号 线 将 成 为 南 京 首 个 引 入 社 会 资 本 参 与 基 础 设 施 建 设 的 地 铁 线 路, 于 此 同 时, 绿 地 集 团 还 宣 布 即 将 与 重 庆 签 订 300 多 亿 元 的 9 号 线 城 市 轨 道 交 通 项 目 尽 管 各 地 对 PPP 的 热 情 很 高, 但 实 际 推 行 起 来, 还 有 很 多 工 作 要 做 据 统 计, 截 止 2 月 底, 财 政 部 12 月 4 日 公 布 的 30 个 PPP 示 范 项 目, 仅 有 2 个 23

产 业 投 资 PPP 的 春 天 项 目 签 约, 均 为 污 水 处 理 项 目 根 据 民 生 证 券 研 究 院 发 布 的 一 份 研 究 报 告 粗 略 计 算, 目 前 为 止, 全 国 大 约 1.6 万 亿 的 PPP 项 目 投 资 规 模, 实 际 签 约 落 地 仅 有 13%, 尚 不 足 总 盘 子 的 两 成 而 且, 已 成 交 的 项 目 中 有 很 多 是 在 几 年 前 就 开 始 考 察 论 证 的, 例 如 上 海 嘉 定 南 翔 污 水 处 理 厂 一 期 工 程 在 2012 年 就 开 始 招 标 了, 但 直 到 2014 年 9 月 才 与 中 信 水 务 签 订 PPP 协 议 对 于 新 推 出 的 项 目, 地 方 政 府 和 社 会 资 本 需 要 时 间 论 证 磋 商, 上 马 仍 需 时 日 2015 年,PPP 发 展 需 要 解 决 的 问 题 还 有 很 多 尽 管 如 此, 我 们 仍 期 待 在 国 家 及 地 方 政 策 鼓 励 下, 在 先 期 成 功 项 目 的 示 范 作 用 下,PPP 在 增 加 社 会 固 定 资 产 投 资 拉 动 经 济 增 长 方 面 发 挥 关 键 作 用 24

养 老 地 产 的 黄 金 时 代 随 着 近 几 年 房 地 产 企 业 的 高 歌 猛 进, 中 国 的 养 老 产 业 已 经 逐 渐 告 别 发 展 混 乱 政 策 匮 乏 的 阶 段 保 险 公 司 与 各 路 产 业 资 本 的 进 入, 以 及 各 类 利 好 政 策 的 频 频 出 台, 推 动 着 养 老 产 业 逐 步 进 入 到 产 品 多 样 专 业 细 分 模 式 清 晰 的 快 速 发 展 阶 段 文 罗 丹 快 速 增 长 的 老 龄 人 口 日 渐 弱 化 的 家 庭 养 老 功 能 有 限 的 政 府 财 力, 以 及 公 立 养 老 机 构 缺 陷 的 突 显, 正 在 推 动 社 会 力 量 逐 步 进 入 养 老 市 场 多 样 化 的 养 老 方 式 不 断 涌 现, 养 老 地 产 的 黄 金 时 代 已 经 到 来 养 老 地 产 行 业 背 景 随 着 我 国 人 口 老 龄 化 速 度 的 加 快, 倒 金 字 塔 型 家 庭 结 构 逐 渐 成 为 社 会 主 流, 依 赖 于 家 庭 和 社 会 的 传 统 养 老 模 式 已 难 以 满 足 日 益 增 长 的 养 老 需 求, 养 老 压 力 的 累 积 加 速 了 机 构 养 老 需 求 的 释 放 同 时, 老 年 人 生 活 水 平 的 提 高 收 入 结 构 的 多 样 化, 为 充 分 挖 掘 养 老 地 产 市 场 提 供 了 经 济 基 础 老 年 人 养 老 观 念 的 进 步, 也 为 机 构 养 老 市 场 的 推 广 普 及 创 造 了 条 件 1 人 口 老 龄 化 问 题 日 益 突 显 根 据 联 合 国 的 最 新 标 准, 当 65 岁 及 以 上 老 人 占 总 人 口 比 例 达 7% 时, 即 将 该 地 区 视 为 进 入 老 龄 化 社 会 据 此 标 准, 我 国 自 2001 年 已 进 入 老 龄 化 社 会, 且 该 指 标 已 经 从 2001 年 的 7.1% 上 涨 至 2014 年 的 10.06% ( 参 见 图 1) 仅 2014 年, 我 国 65 岁 及 以 上 老 年 人 口 数 量 较 上 年 增 加 人 数 就 达 594 万 人 据 有 关 专 家 预 计, 到 2050 年, 我 国 老 龄 人 口 将 达 到 总 人 口 数 的 三 分 之 一 2 养 老 金 账 户 收 不 抵 支 根 据 中 国 养 老 金 发 展 报 告 2012 显 示,2011 年 城 镇 职 工 养 老 金 收 不 抵 支 省 份 达 14 个, 收 支 缺 口 达 767 亿 元 2011 年 底 养 老 金 个 人 账 户 空 账 额 达 2.2 万 亿 元, 继 2007 年 首 次 突 破 万 亿 元 大 关 后, 又 快 速 突 破 了 2 万 亿 元 25

产 业 养 老 地 产 的 黄 金 时 代 投 资 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7.10% 241 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 10.06% 594 2012 2013 单 位 : 万 人 2014 700 600 500 400 300 200 100 0 65 岁 及 以 上 人 口 占 总 人 口 比 例 每 年 65 岁 及 以 上 人 口 增 长 数 量 图 1 65 岁 及 以 上 人 口 比 例 及 年 增 长 数 量 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 大 关 3 家 庭 结 构 变 化 挑 战 传 统 养 老 方 式 1 根 据 国 家 统 计 局 数 据 显 示, 我 国 老 年 抚 养 比 已 经 从 2000 年 的 9.9 人 上 升 到 2014 年 的 13.9 人 ( 参 见 表 1) 生 育 率 的 下 降 直 接 导 致 家 庭 供 养 资 源 的 减 少, 子 女 养 老 的 人 均 负 担 急 剧 增 长 夫 妻 供 养 双 方 4 位 老 人 抚 养 1 个 后 代 的 421 模 式 已 经 成 为 中 国 过 去 以 及 未 来 几 十 年 的 主 流 家 庭 模 式 尤 其 在 我 国 部 分 大 中 城 市, 空 巢 家 庭 比 例 已 经 超 过 70% 根 据 一 项 针 表 1 我 国 老 年 抚 养 比 (2000~2014 年 )( 单 位 : 人 ) 2000 年 2011 年 2002 年 2003 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 老 年 抚 养 比 9.9 10.1 10.4 10.7 12.3 12.7 13.1 13.9 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 对 京 沪 穗 城 市 居 民 的 调 查 显 示, 目 前 35% 的 家 庭 需 要 赡 养 4 位 老 人,49% 的 家 庭 需 要 赡 养 2~3 位 老 人 4 供 需 矛 盾 日 渐 突 出 根 据 全 国 老 龄 办 统 计 数 据 显 示,2014 年 全 国 养 老 机 构 床 位 数 为 493.7 万, 平 均 每 千 名 老 年 人 拥 有 的 床 位 数 仅 为 24.4 张 而 依 据 国 务 院 要 求, 到 2020 年 我 国 每 千 名 老 年 人 社 会 养 老 床 位 数 将 达 到 35~40 张 假 设 到 2020 年 我 国 老 年 人 口 总 数 基 本 不 变, 届 时 全 国 养 老 机 构 床 位 数 将 达 到 1 老 年 抚 养 比 是 指 人 口 中 非 劳 动 年 龄 人 口 数 中 老 年 部 分 对 劳 动 年 龄 人 口 数 之 比, 用 以 表 明 每 100 名 劳 动 年 龄 人 口 要 负 担 多 少 名 老 年 人 26

产 业 投 资 708.2~809.3 万 张, 即 5 年 内 床 位 需 求 缺 口 量 为 214.5~315.6 万 张 以 每 张 床 位 对 应 住 宅 建 筑 面 积 25 平 米 计 算, 截 至 2020 年 我 国 新 增 社 会 养 老 住 宅 潜 在 需 求 约 为 5363~7890 万 平 米 除 养 老 床 位 外, 供 需 矛 盾 在 配 套 服 务 方 面 亦 有 体 现 : 我 国 目 前 现 有 的 护 理 人 员 数 量 为 22 万 人, 而 符 合 资 格 的 护 理 人 员 仅 为 2 万 人, 养 老 护 理 行 业 人 力 缺 口 达 到 1000 万 人 之 多 ; 除 此 之 外, 国 家 虽 然 对 养 老 床 位 提 供 一 定 的 资 金 补 贴, 但 针 对 老 年 餐 饮 却 并 未 有 专 项 拨 款 因 此, 除 大 型 高 端 养 老 社 区 的 老 年 餐 厅 之 外, 目 前 专 业 提 供 老 年 餐 饮 的 餐 饮 类 企 业 少 之 又 少, 这 在 很 大 程 度 上 限 制 了 中 低 端 老 年 社 区 的 发 展 在 一 些 发 达 国 家, 围 绕 老 年 人 消 费 市 场 应 运 而 生 的 企 业 已 经 逐 渐 形 成 一 个 现 代 商 品 与 服 务 的 产 业 延 伸 链, 老 年 餐 饮 文 化 娱 乐 康 复 保 健 旅 游 住 宅 社 区 服 务 等 产 业 方 面 的 发 展 潜 力 巨 大 其 中, 在 银 发 产 业 中, 增 长 最 快 最 具 潜 力 的 当 属 养 老 地 产 随 着 近 几 年 房 地 产 企 业 的 高 歌 猛 进, 中 国 的 养 老 产 业 已 经 逐 渐 告 别 发 展 混 乱 政 策 匮 乏 的 阶 段 保 险 公 司 与 各 路 产 业 资 本 的 进 入, 以 及 各 类 利 好 政 策 的 频 频 出 台, 推 动 着 养 老 产 业 逐 步 进 入 到 产 品 多 样 专 业 细 分 模 式 清 晰 的 快 速 发 展 阶 段 我 国 养 老 地 产 主 流 产 品 类 型 目 前, 房 地 产 企 业 保 险 企 业 以 及 大 型 央 企 已 经 成 为 养 老 地 产 市 场 的 最 主 要 参 与 者, 各 类 接 地 气 的 本 土 化 养 老 地 产 产 品 层 出 不 穷 这 其 中, 旅 游 养 生 型 医 养 结 合 型 与 学 院 养 老 型 养 老 地 产 已 经 成 为 市 场 主 流 1 旅 游 养 生 型 三 亚 海 棠 湾 国 际 养 社 区 是 海 南 省 打 造 国 家 海 岸 国 际 休 闲 度 假 区 的 重 点 项 目 之 一, 由 泰 康 人 寿 联 合 中 国 对 外 建 设 总 公 司 在 海 棠 湾 大 小 龙 江 塘 共 同 建 设 项 目 该 项 目 以 美 国 CCRC 社 区 2 ( 持 续 照 料 退 休 社 区 ) 27

产 业 养 老 地 产 的 黄 金 时 代 投 资 为 管 理 理 念, 定 位 于 集 休 闲 度 假 养 生 养 老 健 康 体 检 功 能 为 一 体 的 绿 色 国 际 养 生 社 区 泰 康 通 过 打 造 养 生 公 寓 主 题 酒 店 养 生 运 动 中 心 健 康 管 理 中 心 文 化 学 院 等 功 能 板 块, 将 项 目 构 筑 成 具 备 养 老 休 闲 教 育 等 功 能 的 复 合 型 社 区 : 休 闲 养 生 功 能 项 目 包 括 :CCRC 社 区 养 生 公 寓 主 题 酒 店 养 生 运 动 中 心 等 ; 文 化 体 验 功 能 项 目 包 括 养 生 体 验 馆 健 康 管 理 中 心 心 理 辅 导 中 心 养 生 研 发 中 心 等 ; 传 播 学 习 功 能 项 目 包 括 国 际 养 生 论 坛 养 生 文 化 学 院 养 生 博 物 馆 等 其 中, 休 闲 养 生 是 该 项 目 的 重 点 关 注 板 块 同 时, 结 合 泰 康 养 老 在 全 国 范 围 的 连 锁 布 局, 该 项 目 将 成 为 泰 康 服 务 其 他 地 区 连 锁 社 区 的 特 色 医 疗 与 健 康 管 理 输 出 中 心 该 项 目 将 客 户 定 位 于 泰 康 集 团 保 险 客 户 以 及 全 国 高 端 人 士, 在 塑 造 泰 康 养 老 品 牌 与 市 场 形 象 的 同 时, 将 成 为 泰 康 保 险 客 户 的 定 点 度 假 疗 养 地 或 第 二 居 所 在 销 售 方 式 上, 泰 康 通 过 结 合 国 内 外 的 先 进 经 验, 推 出 了 一 批 创 新 型 的 销 售 模 式 以 养 生 公 寓 为 例, 海 棠 湾 通 过 采 用 返 本 销 售 入 住 反 向 抵 押 贷 款 房 屋 置 换 出 租 原 有 房 屋 租 住 本 社 区 等 多 种 方 式, 帮 助 客 户 购 买 或 租 住 公 寓, 在 实 现 长 期 健 康 保 障 的 同 时, 获 得 了 投 资 的 保 值 增 值 同 时, 公 寓 还 提 供 售 后 返 租 服 务, 为 中 国 家 庭 投 资 理 财 提 供 了 新 的 品 种 选 择 2 医 养 结 合 型 保 利 西 塘 越 项 目 地 处 千 年 古 镇 西 塘, 是 以 石 库 门 建 筑 风 格 规 划 的 亲 水 类 独 栋 合 院 别 墅 联 排 别 墅 级 创 新 公 寓 该 项 目 由 上 海 保 利 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 简 称 保 利 地 产 ) 开 发, 保 利 安 平 养 老 产 业 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 保 利 安 平 ) 负 责 项 目 运 营 管 理 与 物 业 服 务 其 中, 保 利 安 平 注 册 资 金 2000 万 元, 北 京 安 平 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 安 平 投 资 ) 出 2 CCRC( Continuing Care Retirement Community) 是 指 持 续 照 料 退 休 社 区, 通 过 为 老 年 人 提 供 自 理 介 护 介 助 一 体 化 的 居 住 设 施 和 服 务, 使 老 年 人 在 健 康 状 况 和 自 理 能 力 变 化 时, 依 然 可 以 在 熟 悉 的 环 境 中 继 续 居 住, 并 获 得 与 身 体 状 况 相 对 应 的 照 料 服 务 28

产 业 投 资 资 980 万 元 ( 占 股 49%), 保 利 地 产 出 资 1020 万 元 ( 占 股 51%) 安 平 投 资 凭 借 在 北 京 上 海 运 营 道 培 医 院 中 积 累 的 管 理 经 验, 主 要 负 责 和 熹 会 项 目 的 医 疗 管 理 ; 保 利 地 产 则 利 用 全 国 范 围 内 的 物 业 资 源, 主 要 负 责 和 熹 会 项 目 的 投 资 开 发 与 北 京 保 利 安 平 和 熹 会 项 目 类 似, 西 塘 越 项 目 定 位 于 为 客 户 提 供 医 养 结 合 的 专 业 养 老 服 务 其 中, 康 复 理 疗 中 心 与 老 年 公 寓 构 成 了 项 目 的 专 业 养 老 模 块, 并 对 项 目 普 通 住 宅 部 分 的 业 主 实 现 服 务 覆 盖 基 于 安 平 投 资 在 医 疗 管 理 领 域 的 宝 贵 经 验 与 专 业 优 势, 该 项 目 汇 聚 了 护 理 老 年 病 康 复 中 医 针 灸 营 养 心 理 等 领 域 的 医 疗 人 才 和 具 有 养 老 服 务 机 构 医 疗 机 构 服 务 经 验 的 管 理 人 才, 从 而 将 项 目 打 造 成 为 以 专 业 医 疗 保 障 为 基 础, 以 提 供 高 品 质 养 老 服 务 为 宗 旨 的 连 锁 机 构 作 为 地 产 商 与 医 疗 管 理 企 业 的 组 合, 保 利 安 平 在 地 产 开 发 与 医 疗 管 理 领 域 均 有 优 势 相 较 于 其 他 项 目 角 色 定 位 模 糊 一 家 企 业 扮 演 多 重 角 色 的 问 题, 保 利 安 平 将 企 业 进 行 了 合 理 分 工, 即 保 利 主 导 开 发 安 平 负 责 运 营 的 模 式, 使 得 项 目 的 风 险 分 拆 与 资 金 匹 配 更 加 合 理 3 学 院 养 老 型 绿 城 乌 镇 雅 园 是 绿 城 地 产 打 造 学 院 式 养 老 模 式 的 项 目 典 范 项 目 由 绿 城 集 团 与 雅 达 国 际 控 股 有 限 公 司 ( 简 称 雅 达 国 际 ) 共 同 投 资 开 发 雅 达 国 际 是 专 注 于 康 复 医 疗 和 养 老 产 业 的 投 资 公 司, 由 和 谐 基 金 红 杉 资 本 和 云 锋 基 金 等 共 同 出 资 设 立 雅 园 项 目 规 划 有 养 生 养 老 健 康 医 疗 和 休 闲 度 假 三 大 主 题, 以 及 养 生 居 住 区 颐 乐 学 院 国 际 养 老 护 理 中 心 医 疗 公 园 养 生 度 假 酒 店 和 特 色 商 业 区 六 大 功 能 板 块 其 中, 颐 乐 学 院 板 块 由 绿 城 集 团 自 主 研 究 开 发, 养 老 医 疗 板 块 则 由 绿 城 与 雅 达 国 际 联 手 投 资 打 造 自 2007 年 起, 绿 城 开 始 研 究 并 尝 试 在 社 区 中 植 入 老 年 大 学 配 套, 并 已 在 全 国 10 余 个 城 市, 开 办 校 区 30 余 所, 开 设 5 大 类 17 个 专 业 29

产 业 养 老 地 产 的 黄 金 时 代 投 资 32 门 课 程 100 多 个 教 学 班 经 过 多 年 时 间 的 努 力, 绿 城 的 学 院 式 养 老 模 式 已 经 基 本 成 型, 一 系 列 实 践 成 果 已 经 显 现 乌 镇 颐 乐 学 院 将 开 设 包 含 72 门 课 程 的 丰 富 课 程 体 系, 以 及 各 类 活 动 供 学 员 参 加 学 院 内 设 各 类 教 室 运 动 馆 大 礼 堂 展 览 厅, 并 将 开 设 由 绿 城 和 杭 州 师 范 大 学 共 同 研 究 的 教 学 课 程 健 康 养 生 系 人 文 社 科 系 艺 术 系 休 闲 体 育 系 和 生 活 系 等 5 大 系 别, 并 设 有 书 法 绘 画 太 极 拳 棋 牌 舞 蹈 电 脑 等 课 程 同 时, 学 院 通 过 组 织 老 年 足 球 队, 围 棋 俱 乐 部, 合 唱 团 等 社 团, 让 老 年 人 在 此 老 有 所 属 不 仅 于 此, 在 医 疗 康 复 板 块 项 目 将 建 成 一 家 专 注 于 康 复 疗 养 的 高 端 医 院 雅 达 国 际 康 复 医 院 医 院 将 引 入 德 国 高 端 康 复 医 疗 品 牌, 并 由 德 国 医 疗 专 家 组 成 的 运 营 团 队 负 责 运 营 该 医 院 由 康 复 医 院 体 检 中 心 和 社 区 门 诊 组 成, 主 要 提 供 的 康 复 医 疗 服 务 包 括 神 经 系 统 病 患 和 亚 健 康 人 群 健 康 管 理 等 康 复 治 疗 老 年 全 科 门 诊 和 专 业 体 检 等 服 务 绿 城 还 联 合 杭 州 师 范 大 学, 研 发 了 一 套 健 康 管 理 体 系, 为 每 一 个 老 人 建 立 健 康 数 据 库, 同 时 实 现 远 程 监 控 和 管 理, 方 便 相 关 的 医 护 服 务 人 员 和 老 人 的 亲 属 随 时 掌 握 老 人 的 健 康 动 向 养 老 地 产 的 发 展 趋 势 我 国 养 老 地 产 行 业 已 经 进 入 快 速 发 展 阶 段, 扎 堆 于 这 一 领 域 的 各 路 资 本 借 着 政 策 东 风 正 高 调 扩 张 2015 年, 随 着 相 关 政 策 进 一 步 落 地, 养 老 地 产 的 爆 发 式 增 长 趋 势 仍 将 延 续 1 盈 利 模 式 日 趋 明 朗 过 去 几 年, 养 老 产 业 成 为 房 地 产 企 业 圈 地 运 动 的 惯 用 工 具, 不 少 开 发 商 通 过 钻 政 策 漏 洞, 低 价 获 取 养 老 用 地 后 建 成 普 通 住 宅 以 快 速 获 取 销 售 回 款 但 在 近 几 年, 一 些 中 国 企 业 对 养 老 地 产 作 了 许 多 的 有 益 探 索, 例 如 泰 康 的 保 险 与 养 老 产 品 相 结 合 模 式 绿 城 乌 镇 雅 园 的 学 院 式 养 30

产 业 投 资 老 保 利 的 医 养 结 合 模 式 等, 盈 利 模 式 的 多 元 化 和 创 新 性 将 成 为 产 业 发 展 的 主 旋 律 2 参 与 企 业 多 样 化 传 统 地 产 市 场 的 逐 渐 饱 和 与 诸 多 限 制 因 素, 将 吸 引 越 来 越 多 的 企 业 进 入 养 老 地 产 行 业 以 保 险 公 司 为 例, 政 策 的 放 开 使 得 泰 康 平 安 等 大 型 保 险 企 业 正 在 或 即 将 开 启 养 老 地 产 的 行 业 布 局 据 不 完 全 统 计, 截 止 2015 年 1 月 全 国 已 经 有 80 多 家 地 产 开 发 企 业 10 余 家 保 险 企 业 和 大 量 的 外 资 企 业 布 局 中 国 养 老 地 产 市 场, 投 资 金 额 超 3000 亿 元 除 险 资 外, 中 小 型 地 方 房 企 的 参 与 热 情 也 在 逐 渐 上 升 这 将 改 变 目 前 客 户 定 位 普 遍 过 高 的 尴 尬 局 面, 充 分 挖 掘 中 低 端 养 老 市 场, 满 足 普 通 消 费 者 的 养 老 需 求 3 企 业 专 业 化 分 工 养 老 产 业 虽 然 汇 聚 了 地 产 商 保 险 公 司 及 其 他 金 融 企 业, 但 目 前 的 角 色 定 位 仍 然 比 较 模 糊, 通 常 一 家 企 业 要 同 时 扮 演 投 资 商 和 运 营 商 的 多 重 角 色 以 泰 康 之 家 燕 园 项 目 为 例, 泰 康 之 家 投 资 公 司 既 负 责 项 目 开 发 与 基 础 物 业 建 设, 同 时 也 承 担 了 项 目 的 后 期 运 营 职 责 在 养 老 地 产 项 目 中, 投 资 端 始 终 关 注 于 资 产 投 入 与 回 报 关 系, 而 运 营 端 则 重 点 关 心 服 务 品 质 与 软 性 服 务 的 收 益 情 况 除 此 之 外, 投 资 运 营 公 司 分 离 也 涉 及 养 老 职 业 许 可 营 业 执 照 等 手 续 办 理 的 便 利, 获 取 政 策 补 贴 的 便 利 等 因 此, 企 业 角 色 的 不 断 分 化, 专 业 不 断 分 工 将 成 为 养 老 地 产 行 业 发 展 的 主 要 趋 势 4 融 资 渠 道 多 样 化 养 老 地 产 项 目 投 资 大 周 期 长, 融 资 模 式 是 决 定 其 能 否 长 远 发 展 的 关 键 因 素 2011 年 12 月 16 日, 国 务 院 出 台 社 会 养 老 服 务 体 系 建 设 规 划 (2011-2015 年 ), 提 出 通 过 用 地 保 障 信 贷 支 持 补 助 贴 息 和 政 府 采 购 等 多 种 形 式, 积 极 引 导 和 鼓 励 社 会 力 量 加 大 投 入 和 参 与 力 度 ;2013 年 9 月 13 日 国 务 院 下 发 国 务 院 关 于 加 快 发 展 养 老 服 务 业 的 若 干 意 见 ( 国 31

产 业 养 老 地 产 的 黄 金 时 代 投 资 发 2013 35 号 ) 提 出 逐 步 放 宽 限 制, 鼓 励 和 支 持 保 险 资 金 投 资 养 老 服 务 领 域 ;2014 年 11 月 14 日, 商 务 部 出 台 关 于 推 动 养 老 服 务 产 业 发 展 的 指 导 意 见 ( 商 服 贸 函 2014 899 号 ), 鼓 励 养 老 服 务 企 业 上 市 融 资, 增 强 其 可 持 续 发 展 能 力 众 多 利 好 文 件 的 出 台, 加 快 了 政 府 与 民 间 在 养 老 产 业 融 资 方 式 上 的 有 益 尝 试, 融 资 渠 道 逐 步 呈 现 多 样 化 趋 势 除 此 之 外, 越 来 越 多 的 民 营 企 业 正 在 通 过 PPP 模 式 参 与 政 府 养 老 住 宅 项 目 的 建 设 2014 年 12 月, 国 家 发 改 委 公 布 的 关 于 开 展 政 府 和 社 会 资 本 合 作 的 指 导 意 见 ( 发 改 投 资 2014 2724 号 ) 中 明 确 指 出 : 政 府 负 有 提 供 责 任 又 适 宜 市 场 化 运 作 的 公 共 服 务 基 础 设 施 类 项 目 该 文 件 的 出 台 加 速 了 PPP 模 式 在 各 地 方 政 府 养 老 项 目 中 的 推 广 进 程 :2015 年 3 月, 四 川 省 计 划 试 点 采 用 新 型 民 办 公 助 机 制, 即 PPP 模 式 支 持 建 设 10 个 非 营 利 性 养 老 机 构 ( 床 位 规 格 100~500 张 ); 广 西 福 建 黑 龙 江 江 西 江 苏 等 多 个 省 份 的 政 府 工 作 报 告 中 也 都 提 到 了 利 用 PPP 模 式 建 设 医 疗 养 老 机 构 的 相 关 内 容 5 定 位 趋 向 中 低 端 化 目 前 市 场 中 的 多 数 养 老 产 品 为 高 端 养 老 公 寓 养 老 社 区 等, 客 户 群 体 主 要 面 向 具 备 较 高 支 付 能 力 高 知 高 职 的 高 端 老 年 人 群, 过 高 的 收 费 水 平 已 经 远 超 普 通 消 费 群 体 的 接 受 能 力 随 着 大 量 养 老 地 产 企 业 进 入 市 场, 将 有 更 多 企 业 在 中 低 端 养 老 地 产 领 域 加 大 投 资, 从 而 推 动 养 老 地 产 向 普 通 大 众 的 推 广 虽 然 中 低 端 养 老 社 区 投 资 规 模 偏 小, 操 作 灵 活 度 高, 但 由 于 缺 乏 品 牌 影 响 力, 难 以 形 成 规 模 效 应, 单 体 或 少 数 几 个 项 目 的 盈 利 能 力 十 分 有 限 因 此, 中 低 端 养 老 社 区 的 盈 利 模 式 仍 需 经 历 漫 长 的 摸 索 与 实 践 6 养 老 项 目 社 区 化 首 先, 与 普 通 社 区 混 居 的 养 老 社 区 模 式 让 老 年 人 能 够 接 触 到 其 他 年 龄 段 的 居 住 者, 保 持 与 社 会 环 境 的 接 触, 缓 解 老 年 人 的 孤 独 感 与 失 落 感 ; 其 次, 普 通 社 区 一 般 配 备 了 完 备 的 周 边 配 套, 这 使 得 自 理 型 老 人 也 能 使 用 菜 32

产 业 投 资 场 会 所 等 配 套, 提 高 使 用 效 率 的 同 时, 丰 富 了 老 年 人 的 生 活 内 容 ; 最 后, 普 通 社 区 配 建 养 老 公 寓 模 式 可 解 决 老 人 不 愿 远 离 子 女 独 自 居 住 的 问 题, 更 贴 近 中 国 人 养 儿 防 老 子 孙 绕 膝 等 传 统 养 老 观 念 目 前, 市 场 中 已 有 所 尝 试 的 项 目 包 括 万 科 随 园 嘉 树 保 利 安 平 和 熹 会 等 2014 年 12 月, 北 京 发 布 新 标 准 ( 社 区 养 老 服 务 设 施 设 计 标 准 ), 规 定 新 建 社 区 必 须 配 建 800 平 方 米 以 上 的 养 老 服 务 用 房, 这 在 政 策 上 对 养 老 地 产 的 社 区 化 作 出 了 引 导 未 来 越 来 越 多 的 地 区 将 会 有 相 关 的 政 策 跟 进, 更 多 项 目 也 会 在 该 模 式 上 有 所 涉 足 7 养 老 项 目 连 锁 化 目 前, 养 老 地 产 的 连 锁 化 竞 争 已 经 启 动 地 产 界 大 亨 万 科 与 保 利, 以 及 保 险 业 先 驱 泰 康 等, 都 已 经 开 始 了 对 养 老 项 目 的 品 牌 化 连 锁 化 经 营 的 探 索 连 锁 化 可 以 实 现 优 势 资 源 共 享, 降 低 成 本, 扩 大 市 场 份 额, 形 成 规 模 扩 张 尤 其 对 于 地 产 商 而 言, 遍 布 全 国 的 物 业 资 源 将 在 很 大 程 度 上 降 低 开 发 成 本, 形 成 规 模 效 应 养 老 地 产 的 连 锁 化 将 会 取 得 快 速 发 展 8 养 老 智 能 化 当 前 的 大 多 数 养 老 机 构 都 面 临 医 护 团 队 人 员 不 足 的 困 难, 养 老 产 业 的 智 能 化 是 该 难 题 的 有 益 补 充, 是 大 数 据 在 康 复 医 疗 护 理 领 域 的 重 要 实 践, 是 养 老 地 产 发 展 的 一 个 重 要 方 向 智 能 化 技 术 可 以 大 幅 度 提 高 护 理 效 率, 减 少 老 年 人 群 对 护 理 人 员 的 依 赖, 保 护 老 年 人 隐 私 未 来 将 会 有 更 多 的 智 能 化 技 术 在 养 老 项 目 中 得 到 实 践 我 国 养 老 地 产 行 业 如 同 一 个 刚 刚 学 步 的 婴 儿, 虽 然 步 伐 快 速, 但 仍 然 步 履 蹒 跚 随 着 更 多 优 惠 政 策 的 实 施 落 地, 国 民 养 老 观 念 的 进 一 步 转 变, 先 进 管 理 经 验 的 逐 步 渗 透, 以 及 医 护 团 队 资 源 的 日 渐 壮 大, 国 内 养 老 地 产 的 市 场 潜 力 将 不 可 小 觑, 养 老 地 产 行 业 正 在 迎 来 发 展 的 黄 金 时 代 33

地 下 综 合 管 廊 投 资 建 设 模 式 PPP 模 式 作 为 一 种 满 足 城 市 综 合 管 廊 项 目 经 济 特 性 的 投 融 资 模 式, 通 过 市 场 化 的 融 资 模 式, 吸 引 社 会 投 资 者 参 与 投 资, 财 政 资 金 支 持 更 多 体 现 在 政 府 对 公 共 管 廊 项 目 的 补 贴 机 制 设 计, 从 而 保 障 管 廊 项 目 稳 定 的 运 营 收 益 文 肖 婷 丹 城 市 地 下 综 合 管 廊 是 在 城 市 地 下 建 造 隧 道 空 间, 将 各 类 公 共 管 线 有 机 综 合 集 约 化 地 敷 设 在 同 一 条 隧 道 内 并 进 行 集 中 管 理 的 市 政 基 础 设 施 城 市 运 转 所 需 的 各 类 地 下 管 线 都 可 以 敷 设 其 中, 并 为 检 修 维 护 以 及 今 后 完 善 和 增 容 预 留 操 作 和 交 通 空 间, 实 现 地 下 资 源 的 合 理 有 效 利 用, 提 高 管 道 的 可 靠 性, 延 长 道 路 的 使 用 寿 命 地 下 综 合 管 廊 是 合 理 利 用 城 市 地 下 空 间, 破 解 城 市 发 展 难 题 的 有 效 手 段, 也 是 实 现 城 市 规 划 建 设 与 城 市 可 持 续 发 展 相 适 应 的 基 础 设 施 建 设 发 展 方 向 近 年 来 在 我 国 的 城 市 市 政 建 设 中 得 到 了 越 来 越 广 泛 的 应 用 上 海 北 京 天 津 广 州 杭 州 等 城 市 相 继 规 划 建 设 了 一 批 综 合 管 廊 工 程, 为 满 足 城 市 市 政 管 线 设 置 保 护 城 市 环 境 实 现 城 市 的 集 约 和 可 持 续 发 展 提 供 了 有 力 的 基 础 设 施 保 障 综 合 管 廊 建 设 仍 处 于 探 索 阶 段 尽 管 我 国 地 下 综 合 管 廊 的 建 设 历 史 可 追 溯 到 1958 年, 北 京 天 安 门 广 场 下 建 设 了 第 一 条 综 合 管 廊, 但 直 到 90 年 代, 天 津 新 客 站 上 海 浦 东 新 区 才 开 始 建 设 了 我 国 较 具 规 模 的 综 合 管 廊, 使 国 内 在 综 合 管 廊 建 设 技 术 方 面 积 累 了 一 定 的 经 验 但 由 于 综 合 管 廊 与 城 市 规 划 的 不 协 调 后 期 运 营 管 理 中 法 规 体 系 的 不 健 全 等 原 因, 导 致 综 合 管 廊 建 成 后 未 能 全 部 投 入 使 用, 造 成 了 投 资 的 浪 费 综 合 管 廊 在 我 国 的 发 展 较 为 缓 慢, 仍 处 于 探 索 阶 段 的 原 34

案 例 研 究 因 主 要 在 于 以 下 三 个 方 面 : 1 投 资 巨 大 管 理 成 本 高 昂 综 合 管 廊 优 点 众 多, 但 是 工 程 投 资 巨 大 综 合 管 廊 的 土 建 费 用 较 传 统 的 管 线 直 埋 敷 设 约 高 出 1~2 倍 另 外, 综 合 管 廊 正 常 运 营 必 须 配 置 的 附 属 系 统 也 需 要 较 大 的 投 资, 附 属 系 统 的 运 行 还 将 产 生 运 行 管 理 维 护 费 用 巨 大 的 建 设 投 资 和 高 昂 的 运 营 管 理 成 本 都 成 为 制 约 综 合 管 廊 发 展 的 主 要 因 素 2 投 资 建 设 模 式 单 一 不 可 持 续 国 内 已 建 和 在 建 的 综 合 管 廊 基 本 上 都 是 通 过 各 种 政 府 财 政 手 段 来 筹 措 综 合 管 廊 的 建 设 资 金 ; 后 期 运 营 中 又 较 少 采 取 收 费 方 式 筹 集 资 金, 而 主 要 由 财 政 来 保 证 综 合 管 廊 的 运 营, 即 主 要 采 用 政 府 投 资 财 政 运 营 管 线 单 位 免 费 使 用 的 运 作 模 式 随 着 综 合 管 廊 建 设 和 运 营 规 模 不 断 扩 大, 没 有 资 金 回 报 的 巨 大 建 设 投 资, 不 断 增 长 的 运 行 管 理 维 护 费 用, 将 会 使 得 单 一 的 政 府 财 政 支 持 模 式 越 来 越 难 以 为 继 3 发 展 定 位 尚 不 明 确 综 合 管 廊 的 巨 大 建 设 投 资 和 高 昂 运 营 成 本 决 定 了 未 来 综 合 管 廊 的 大 规 模 发 展 不 能 仅 仅 依 靠 单 一 的 政 府 财 政 支 持 发 展 模 式, 而 综 合 管 廊 的 发 展 模 式 涉 及 到 是 否 收 费 如 何 收 费 等 一 系 列 问 题, 这 些 问 题 的 明 确 都 将 取 决 于 对 综 合 管 廊 的 发 展 定 位 作 为 一 种 城 市 基 础 设 施, 综 合 管 廊 是 定 位 于 纯 公 共 物 品, 还 是 定 位 于 准 公 共 物 品, 决 定 了 综 合 管 廊 的 配 套 法 规 体 系 投 资 建 设 模 式 等 各 个 方 面 综 合 管 廊 建 设 提 速 随 着 新 型 城 镇 化 建 设 的 不 断 推 进, 城 市 基 础 设 施 的 投 资 建 设 也 成 为 重 中 之 重 综 合 管 廊 作 为 一 次 建 设 多 次 便 利 维 护, 多 种 管 网 共 同 进 入 的 先 进 集 约 化 城 市 基 础 设 施, 可 以 有 效 避 免 拉 链 路 和 蜘 蛛 网 等 城 市 35

案 例 研 究 地 下 综 合 管 廊 投 资 建 设 模 式 病 在 不 到 两 年 时 间 内, 国 务 院 及 各 部 委 出 台 多 项 政 策, 鼓 励 并 支 持 城 市 地 下 综 合 管 廊 的 投 资 建 设 2013 年 9 月, 国 务 院 发 布 的 关 于 加 强 城 市 基 础 设 施 建 设 的 意 见 ( 国 发 2013 36 号 ) 中 曾 提 出, 用 3 年 左 右 时 间, 在 全 国 36 个 大 中 城 市 全 面 启 动 地 下 综 合 管 廊 试 点 工 程 ; 中 小 城 市 因 地 制 宜 建 设 一 批 综 合 管 廊 项 目 新 建 道 路 城 市 新 区 和 各 类 园 区 地 下 管 网 应 按 照 综 合 管 廊 模 式 进 行 开 发 建 设 2014 年 6 月, 国 务 院 办 公 厅 发 布 的 关 于 加 强 城 市 地 下 管 线 建 设 管 理 的 指 导 意 见 ( 国 办 发 2014 27 号 ) 提 出, 用 10 年 左 右 时 间, 建 成 较 为 完 善 的 城 市 地 下 管 线 体 系, 使 地 下 管 线 建 设 管 理 水 平 能 够 适 应 经 济 社 会 发 展 需 要, 应 急 防 灾 能 力 大 幅 提 升 与 此 同 时, 要 求 探 索 地 下 综 合 管 廊 的 投 融 资 建 设 维 护 定 价 收 费 运 营 管 理 等 模 式, 并 对 强 制 入 廊 提 出 了 要 求, 明 确 指 出 建 成 综 合 管 廊 的 区 域, 凡 已 在 管 廊 中 预 留 管 线 位 置 的, 不 得 再 另 行 安 排 管 廊 以 外 的 管 线 位 置 2015 年 1 月, 财 政 部 住 建 部 联 合 发 布 关 于 开 展 中 央 财 政 支 持 地 下 综 合 管 廊 试 点 工 作 的 通 知 ( 财 建 2014 839 号 ), 将 对 地 下 综 合 管 廊 试 点 城 市 给 予 专 项 资 金 补 助, 直 辖 市 每 年 5 亿 元, 省 会 城 市 每 年 4 亿 元, 其 他 城 市 每 年 3 亿 元 对 采 用 PPP 模 式 达 到 一 定 比 例 的, 将 按 上 述 补 助 基 数 奖 励 10% 时 隔 不 足 三 个 月, 发 改 委 于 2015 年 4 月 制 定 城 市 地 下 综 合 管 廊 建 设 专 项 债 券 发 行 指 引 ( 发 改 办 财 金 2014 755 号 ), 鼓 励 各 类 企 业 发 行 企 业 债 券 项 目 收 益 债 券 可 续 期 债 券 等 专 项 债 券, 募 集 资 金 用 于 城 市 地 下 综 合 管 廊 建 设 在 偿 债 保 障 措 施 较 为 完 善 的 基 础 上, 企 业 申 请 发 行 城 市 地 下 综 合 管 廊 建 设 专 项 债 券, 可 适 当 放 宽 企 业 债 券 现 行 审 核 政 策 及 关 于 全 面 加 强 企 业 债 券 风 险 防 范 的 若 干 意 见 中 规 定 的 部 分 准 入 条 件 地 下 综 合 管 廊 建 设 迎 来 政 策 暖 风, 上 述 政 策 对 于 拓 宽 城 市 地 下 综 合 管 廊 建 设 资 金 来 源, 提 高 社 会 资 本 参 与 综 合 管 廊 建 设 的 积 极 性, 意 义 极 为 36

案 例 研 究 重 大 随 着 众 多 支 持 城 市 地 下 管 廊 建 设 政 策 的 陆 续 出 台, 地 方 政 府 资 金 层 面 政 府 政 绩 考 核 层 面 的 制 约 将 逐 步 解 除, 为 地 下 管 网 大 规 模 改 造 建 设 奠 定 基 础 综 合 管 廊 投 资 建 设 模 式 根 据 综 合 管 廊 投 资 资 金 的 来 源, 项 目 的 投 资 运 营 模 式 分 为 以 下 三 类 : 1 政 府 全 出 资 模 式 政 府 出 资 是 国 内 建 设 综 合 管 廊 普 遍 采 用 的 模 式, 它 是 指 由 政 府 负 责 综 合 管 廊 的 主 体 和 附 属 设 备 的 全 部 投 资, 管 线 单 位 则 根 据 需 求 租 用 综 合 管 廊 的 空 间, 自 行 负 责 铺 设 管 线, 并 向 政 府 支 付 租 赁 费 用 ; 或 者 由 管 线 单 位 直 接 无 偿 使 用 该 模 式 考 量 地 方 政 府 的 财 政 资 金 实 力 在 综 合 管 廊 发 展 的 成 熟 地 区, 例 如 法 国 英 国 等 欧 洲 国 家 的 综 合 管 廊, 项 目 的 投 资 建 设 资 金 主 要 由 政 府 部 门 负 责, 管 廊 建 成 后 向 管 廊 使 用 单 位 收 取 租 金, 由 此 回 收 投 资 成 本 上 海 松 江 城 市 综 合 管 廊, 作 为 上 海 市 示 范 工 程, 也 是 由 政 府 负 责 全 部 投 资 在 政 府 全 出 资 模 式 下, 通 常 由 国 有 平 台 公 司 成 立 专 门 项 目 公 司, 代 表 政 府 负 责 综 合 管 廊 的 投 资 建 设 项 目 建 成 后, 由 政 府 自 己 运 营 或 委 托 第 三 方 专 业 运 营 公 司 负 责 项 目 的 维 护 就 政 府 投 资 的 资 金 来 源, 包 括 政 府 直 接 财 政 拨 款 ( 政 府 一 次 性 提 供 财 政 拨 款, 将 款 项 直 接 转 为 管 廊 建 设 资 金 ) 政 策 性 贷 款 以 及 贴 息 资 金 ( 参 见 图 1) 政 府 部 门 设 立 并 投 资 贷 款 银 行 投 资 回 报 使 用 权 协 议 项 目 公 司 还 本 付 息 运 营 费 委 托 运 营 协 议 管 廊 使 用 费 运 营 公 司 各 管 线 单 位 图 1 政 府 全 出 资 模 式 交 易 结 构 37

案 例 研 究 地 下 综 合 管 廊 投 资 建 设 模 式 作 为 国 内 目 前 普 遍 采 用 的 传 统 投 资 模 式, 这 种 模 式 的 优 点 较 为 明 显 对 于 政 府 而 言, 一 方 面, 可 以 保 证 其 对 于 项 目 的 控 制, 有 利 于 服 务 的 稳 定 提 供 ; 另 一 方 面, 由 于 综 合 管 廊 短 期 内 投 资 回 报 率 低, 经 济 效 益 不 明 显, 因 而 由 政 府 全 部 投 资 可 以 避 免 融 资 困 难 的 问 题 同 时, 可 以 避 免 由 于 谈 判 时 间 较 长 引 发 的 项 目 时 间 延 误 对 于 各 管 线 单 位 而 言, 可 以 有 效 降 低 前 期 的 管 线 建 设 成 本 其 主 要 缺 点 在 于 会 加 大 政 府 财 政 负 担, 项 目 的 建 设 及 后 期 运 营 效 率 不 够 高 效 ( 入 廊 费 和 运 营 维 护 费 用 过 高 会 导 致 管 线 单 位 不 愿 进 廊, 造 成 公 共 资 源 浪 费 ), 不 利 于 综 合 管 廊 项 目 的 发 展 和 推 动 2 政 府 和 管 线 单 位 联 合 出 资 模 式 政 府 管 线 单 位 联 合 出 资 模 式 是 指 由 政 府 和 各 管 线 单 位 共 同 出 资 成 立 项 目 公 司, 负 责 综 合 管 廊 的 建 设 建 设 费 用 分 摊 的 主 要 方 式 有 两 种, 一 是 按 比 例 分 摊 ; 二 是 企 业 出 资 政 府 补 足 比 例 分 摊 方 式 通 常 做 法 是 政 府 按 照 综 合 管 廊 建 设 所 需 资 金 的 一 定 比 例 出 资, 其 余 部 分 由 各 管 线 单 位 按 一 定 比 例 分 摊 各 管 线 单 位 之 间 的 分 摊 采 用 传 统 体 积 值 法, 即 以 各 管 线 所 占 管 廊 体 积 作 为 基 础, 并 考 虑 各 管 线 传 统 铺 设 的 成 本 差 异, 综 合 设 定 建 设 资 金 的 分 摊 比 例 例 如, 我 国 台 湾 地 区 的 综 合 管 廊 建 设, 管 廊 投 资 资 金 由 政 府 主 管 部 门 和 管 线 单 位 共 同 出 资 建 设, 其 中 政 府 主 管 部 门 承 担 三 分 之 一 的 投 资 额, 管 线 单 位 承 担 三 分 之 二 的 投 资 额, 各 管 线 单 位 以 各 自 所 占 用 管 廊 空 间 以 及 传 统 直 埋 形 式 下 的 成 本 为 基 础, 分 摊 各 自 投 资 额 企 业 出 资 政 府 补 足 即 将 各 管 线 单 位 用 于 综 合 管 廊 建 设 的 资 金 集 中 起 来 作 为 建 设 资 金, 管 廊 造 价 与 建 设 资 金 的 差 额 部 分 由 政 府 补 足 各 管 线 单 位 对 建 设 资 金 的 分 摊 采 用 推 定 投 资 额 模 式, 即 各 管 线 单 位 仅 负 担 其 传 统 铺 设 的 费 用, 不 足 部 分 由 政 府 承 担 这 种 模 式 理 论 上 不 会 让 各 管 线 单 位 因 加 入 综 合 管 廊 而 增 加 财 务 负 担 综 合 管 廊 建 成 之 后, 由 项 目 公 司 38

案 例 研 究 ( 若 取 得 综 合 管 廊 特 许 经 营 权 ) 负 责 综 合 管 廊 的 后 期 运 营 和 日 常 维 护, 相 关 费 用 由 政 府 和 各 管 线 单 位 共 同 分 担 ( 参 见 图 2) 银 行 资 产 使 用 权 质 押 贷 款 还 本 付 息 政 府 部 门 各 管 线 单 位 投 资 投 资 项 目 公 司 运 营 费 委 托 运 营 协 议 运 营 公 司 使 用 权 协 议 入 廊 费 运 营 维 护 费 各 管 线 单 位 图 2 政 府 及 管 线 单 位 联 合 出 资 模 式 交 易 结 构 政 府 管 线 单 位 联 合 出 资 模 式 在 国 外 运 用 得 较 为 成 熟, 其 主 要 优 点 是 各 方 共 同 分 担 投 资, 有 利 于 资 金 的 筹 集, 减 轻 了 政 府 财 政 负 担 ; 管 线 单 位 参 与 投 资 能 够 提 高 综 合 管 廊 的 使 用 效 率, 控 制 了 运 营 风 险 主 要 缺 点 是 各 方 分 摊 的 建 设 资 金 比 例 难 以 确 定, 协 调 难 度 大 另 外, 管 线 单 位 可 能 会 将 综 合 管 廊 的 负 担 直 接 转 嫁 给 用 户, 导 致 公 众 利 益 受 损 3 PPP 模 式 在 PPP( 政 府 和 社 会 资 本 合 作 ) 模 式 下, 政 府 不 承 担 综 合 管 廊 的 具 体 投 资 建 设 以 及 后 期 运 营 管 理 工 作, 所 有 这 些 工 作 都 由 被 授 权 委 托 的 社 会 投 资 商 负 责 政 府 通 过 授 权 特 许 经 营 的 方 式 给 予 投 资 商 综 合 管 廊 的 相 应 运 营 权 及 收 费 权, 具 体 收 费 标 准 由 政 府 在 通 盘 考 虑 社 会 效 益 以 及 企 业 合 理 合 法 的 收 益 率 等 前 提 下 确 定, 同 时 可 以 辅 以 通 过 土 地 补 偿 以 及 其 它 政 策 倾 斜 等 方 式 给 予 投 资 运 营 商 补 偿, 使 运 营 商 实 现 合 理 的 收 益 各 方 的 责 任 风 险 和 回 报 在 特 许 经 营 协 议 中 规 定 ( 参 见 图 3) 这 种 模 式 政 府 节 省 了 成 本, 但 为 了 确 保 社 会 效 益 的 有 效 发 挥, 政 府 需 要 加 强 监 管 39

案 例 研 究 地 下 综 合 管 廊 投 资 建 设 模 式 社 会 资 本 投 资 回 报 项 目 资 产 抵 押 贷 款 银 行 政 府 部 门 股 本 投 资 特 许 权 协 议 特 许 权 期 满 项 目 转 让 使 用 权 协 议 项 目 公 司 各 管 线 单 位 还 本 付 息 入 廊 费 运 营 维 护 费 运 营 费 委 托 运 营 协 议 运 营 公 司 图 3 PPP 模 式 交 易 结 构 PPP 模 式 将 成 为 综 合 管 廊 投 资 建 设 的 主 流 方 向 根 据 目 前 国 内 经 济 形 势 和 政 策 导 向, 在 三 种 主 要 的 投 资 模 式 中,PPP 模 式 将 成 为 未 来 管 廊 建 设 的 主 流 方 向 PPP 模 式 是 一 种 满 足 城 市 综 合 管 廊 项 目 经 济 特 性 的 投 融 资 模 式, 通 过 市 场 化 的 融 资 模 式, 吸 引 社 会 投 资 者 参 与 投 资, 政 府 投 入 资 金 占 比 相 对 较 低, 财 政 资 金 支 持 更 多 体 现 在 政 府 对 公 共 管 廊 项 目 的 补 贴 机 制 设 计, 从 而 保 障 管 廊 项 目 稳 定 的 运 营 收 益 通 过 政 府 和 社 会 资 本 合 作 有 效 模 式 的 设 计, 提 高 了 财 政 资 金 的 使 用 效 率 ; 通 过 政 府 监 管 机 制 以 及 综 合 管 廊 付 费 机 制 的 设 计, 提 升 管 廊 的 运 维 质 量 和 运 维 效 率 ; 政 府 主 管 部 门 通 过 外 围 制 度 环 境 的 建 设, 为 社 会 资 本 合 理 投 资 回 报 的 可 靠 性 以 及 稳 定 性 营 造 法 律 政 策 环 境 40

PPP 模 式 在 铁 路 建 设 运 营 领 域 的 探 索 案 例 研 究 由 于 铁 路 本 身 建 设 和 运 营 的 复 杂 性, 目 前 全 国 仅 有 少 数 地 方 政 府 已 对 铁 路 PPP 模 式 进 行 了 实 质 性 尝 试 在 铁 路 投 资 负 债 节 节 攀 升 和 铁 路 融 资 需 求 持 续 增 长 的 背 景 下,PPP 模 式 将 成 为 各 地 铁 路 建 设 项 目 融 资 的 重 点 探 索 方 式 文 黄 霏 菲 自 2010 年 以 来, 中 国 经 济 增 速 持 续 下 探 2014 年 中 国 GDP 同 比 增 长 率 仅 为 7.4% 中 国 经 济 增 速 由 高 速 增 长 向 中 高 速 增 长 的 新 常 态 转 变 2015 年 是 我 国 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 也 是 完 成 十 二 五 规 划 目 标 任 务 的 收 官 之 年 在 国 内 社 会 保 障 体 系 尚 不 充 分 居 民 收 入 水 平 不 可 能 短 期 内 迅 速 提 高 国 际 经 济 缓 慢 复 苏 的 情 况 下, 消 费 外 贸 很 难 提 振 经 济 增 速, 投 资 稳 增 长 的 重 要 性 凸 显 2014 年 国 家 发 改 委 共 下 达 中 央 预 算 内 投 资 340 亿 元 用 于 交 通 基 础 设 施 建 设, 根 据 发 改 委 推 出 的 2014~2015 年 全 面 实 施 的 交 通 重 大 工 程 包, 涉 及 铁 路 公 路 水 路 机 场 等 交 通 重 大 工 程 203 项,2014 年 新 开 工 铁 路 项 目 66 个 2015 年 铁 路 投 资 将 继 续 在 基 础 设 施 建 设 投 资 领 域 扮 演 重 要 角 色 2015 年 3 月, 李 克 强 总 理 在 政 府 工 作 报 告 会 上 提 到,2015 年 全 国 铁 路 投 资 要 保 持 在 8,000 亿 以 上, 新 投 产 里 程 8,000 公 里 以 上 同 时, 提 出 要 深 化 铁 路 投 融 资 改 革, 在 基 础 设 施 公 用 事 业 等 领 域, 积 极 推 广 政 府 和 社 会 资 本 合 作 (PPP) 模 式 由 于 铁 路 本 身 建 设 和 运 营 的 复 杂 性, 目 前 全 国 仅 有 少 数 地 方 政 府 已 对 铁 路 PPP 模 式 进 行 了 实 质 性 尝 试 在 铁 路 投 资 负 债 节 节 攀 升 和 铁 路 融 资 需 求 持 续 增 长 的 背 景 下,PPP 模 式 将 成 为 各 地 铁 路 建 设 项 目 融 资 的 重 点 探 索 方 式 铁 路 行 业 融 资 概 况 41