2019 年 8 月 11 日 医药生物 关注中报业绩与政策边际改善, 紧握优质公司 医药生物行业跨市场周报 ( ) 行业周报 行情回顾 : 大盘下挫, 医药较为抗跌 上周,A 股医药指数下跌 1.41%, 跑赢沪深 300 指数 1.63 pp, 跑赢创业 板综指 2.58 pp,

2019 年 8 月 11 日 医药生物 关注中报业绩与政策边际改善, 紧握优质公司 医药生物行业跨市场周报 (20190811) 行业周报 行情回顾 : 大盘下挫, 医药较为抗跌 上周,A 股医药指数下跌 1.41%, 跑赢沪深 300 指数 1.63 pp, 跑赢创业 板综指 2.58 pp, 排名 2/28, 大盘下挫, 医药较为抗跌 H 股恒生医疗健康指数上周收跌 1.9%, 跑赢恒生国企指数 2.5pp, 排名 4/11 位 A 股涨 幅较大的为 H1 业绩较好的医疗服务标的 上市公司研发进度跟踪 : 科伦药业的氢溴酸替格列汀片 海翔药业的阿卡波糖片生产申请新进承办 联邦制药的门冬胰岛素 50 临床申请新进承 办 恒瑞的 PD-1 单抗新开展一项 3 期临床 京新药业的头孢呋辛酯片, 正大天晴的的甲磺酸伊马替尼胶囊和盐酸二甲双胍片等 6 个品规通过一致 性评价 行业观点 : 关注中报业绩与政策边际改善, 紧握优质公司 中报期以来, 行情分化加剧, 建议重点关注中报业绩确定性强和受益政策 环境边际改善的优质公司 1) 中报期临近, 医药内部细分板块出现了明显的行情分化 当前时点建议重点关注中报业绩确定性强的公司, 我们认为 CRO 药店 医疗服务等景气度较高的细分行业龙头业绩持续性和确定性仍存在优势 2) 下半年将是政策推进的密集时期, 耗材与药品集采 医保目录调整等政策都将逐步落地, 但总体来说政策推进超预期的可能性较小, 大医保时代的招采与医保职能协同正处于摸索阶段, 后续政策逐步明朗将将来边际改善机会, 建议关注有望受益政策边际改善的优质公司 寻找政策免疫及新机制下的确定性机会, 继续坚定看好 创新 + 升级 带来的确定性机会 : 在创新转型需求下,CRO 板块受益明显, 推荐泰格医药 药明康德 医药行业中消费属性片免疫政策扰动, 推荐长春高新 我武生 物 欧普康视 ; 边际改善且政策免疫的血制品, 推荐华兰生物 ; 短期政策扰动但长期看提供更好买点的药店板块, 推荐益丰药房 大参林等 H 股 医药与 A 股医药估值差仍处历史高位, 优质的龙头公司, 基本面良好, 当前估值较低, 仍具有显著的性价比, 重点推荐中国生物制药 石药集团 风险提示 : 医保控费加剧 ; 药品带量采购蔓延至高值耗材 证券代码 公司名称 股价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE(X) 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 000661 长春高新 344.15 5.92 7.95 10.48 30 42 32 买入 002007 华兰生物 30.82 0.81 1.02 1.21 27 29 24 买入 300347 泰格医药 54.20 0.63 0.92 1.23 45 55 41 买入 300357 我武生物 34.26 0.44 0.57 0.75 46 57 43 买入 300595 欧普康视 37.85 0.54 0.75 1.01 40 49 37 增持 603233 大参林 52.13 1.02 1.29 1.60 30 42 34 买入 603259 药明康德 65.18 1.38 1.37 1.73 39 47 37 买入 603939 益丰药房 71.22 1.10 1.52 2.01 38 46 35 买入 1177.HK 中国生物制药 8.39 0.73 0.26 0.29 11 32 29 买入 1093.HK 石药集团 11.09 0.50 0.62 0.76 21 17 14 买入 资料来源 :Wind, 股价时间为 2019 年 8 月 11 日, 汇率取 1HKD=0.900RMB 增持 ( 维持 ) 分析师 林小伟 ( 执业证书编号 :S0930517110003) 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 梁东旭 ( 执业证书编号 :S0930517120003) 0755-23915357 liangdongxu@ebscn.com 经煜甚 ( 执业证书编号 :S0930517050002) 021-52523870 jingys@ebscn.com 宋硕 ( 执业证书编号 :S0930518060001) 021-52523872 songshuo@ebscn.com 联系人 吴佳青 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 王明瑞 wangmingrui@ebscn.com 行业与上证指数对比图 20% 5% -10% -25% -40% 07-18 资料来源 :Wind 08-10- 11-01- 02-04- 05-18 18 18 19 19 19 19 医药生物沪深 300 相关研报医药科创板 首秀 靓丽, 选择优质公司是关键 医药生物行业跨市场周报 (20190728) 2019-07-28 仿制药价格体系加速重塑, 药企迈向体系竞争时代 医药生物行业跨市场周报 (20190721) 2019-07-21 4+7 集采扩面规则生变, 关注中报业绩确定性强的细分龙头 医药生物行业跨市场周报 (20190714) 2019-07-14 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

目录 1 行情回顾 : 大盘下挫, 医药较为抗跌... 3 2 本周观点 : 关注中报业绩与政策边际改善, 紧握优质公司... 5 3 行业政策与公司要闻... 9 3.1 国内市场医药与上市公司新闻... 9 3.2 海外市场医药新闻... 10 4 上市公司研发进度更新... 12 5 一致性评价审评审批进度更新... 13 6 沪深港通资金流向更新... 13 7 重要数据库更新... 14 7.1 6 月医保收支增速稳中有升, 保持稳健运行态势... 14 7.2 1-6 月工业端收入和利润增速均下降... 16 7.3 19M1-2 三级医院诊疗人次增速继续领跑... 19 7.4 6 月整体 CPI 持平, 医疗服务 CPI 再次出现上涨... 20 7.5 硫氰酸红霉素价格回转 泛酸钙价格下降... 20 7.6 一致性评价挂网采购 : 山东 江西 河北有更新... 22 7.7 两票制落地 : 全国仅剩 6 省市未发布耗材相关政策... 23 7.8 耗材零加成 :2019 年底前全部取消加成... 24 7.9 新版医保目录 : 常规目录已临近发布... 25 8 本周重要事项预告... 26 9 光大医药近期研究报告回顾... 27 国投瑞银 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1 行情回顾 : 大盘下挫, 医药较为抗跌 上周, 整体市场情况 : A 股 : 医药生物 ( 申万, 下同 ) 指数下跌 1.41%, 跑赢沪深 300 指数 1.63 pp, 跑赢创业板综指 2.58 pp, 在 28 个子行业中排名第 2, 上周大 盘普跌的背景下, 医药板块由于基本面稳健而较为抗跌 H 股 : 港股恒生医疗健康指数上周收跌 1.9%, 跑赢恒生国企指数 2.5pp, 在 11 个 Wind 香港行业板块中, 排名第 4 位 分子板块来看 : A 股 : 涨幅最大的是医疗服务, 上涨 0.61%, 主要是行业景气度高叠加中报季业绩较好 ; 跌幅最大的是中药, 下跌 3.93%, 主要是行业景气度 较弱 H 股 : 医疗保健设备服务板块跌幅最高, 为 2.84%, 医疗保健技术 III 跌幅最低, 达到 0.01% 个股层面 : A 股 : 上周涨幅较大的个股多为 H1 业绩较好标的 H 股 : 平安好医生周涨幅达 16.95%, 公司公布半年度业绩, 营收同比增长 102.4%; 万嘉集团跌幅最高, 达 16.13%. 图 1:A 股大盘指数和各申万一级行业上周涨跌幅情况 (%,8.5-8.9) 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -1.41% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 资料来源 :Wind 光大证券研究所注 : 指数选取申万一级行业指数 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

图 2:A 股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况 (%,8.5-8.9) 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% 0.61% 0.45% -1.07% -1.41% -1.28% -1.92% -2.09% -3.93% 医药生物 医疗服务 生物制品 医疗器械化学原料药化学制剂 医药商业 中药 资料来源 :Wind 光大证券研究所注 : 指数选取申万一级及三级行业指数 表 1: 上周 A 股医药行业涨跌幅 Top10( 剔除 2018 年以来上市次新股,8.5-8.9) 排序 涨幅 TOP10 涨幅 (%) 上涨原因 排序跌幅 TOP10 跌幅 (%) 下跌原因 1 博腾股份 14.61 H1 业绩高增长 1 正川股份 -14.38 高管违规买入公司股票 2 金域医学 13.83 H1 业绩高增长 2 吉药控股 -13.13 被证监会立案调查 3 迪安诊断 13.15 NA 3 润达医疗 -11.47 实控人拟变更 4 安图生物 12.49 H1 业绩高增长 4 通化金马 -10.77 NA 5 健友股份 11.75 H1 业绩高增长 5 汉森制药 -10.69 回调 6 国药股份 8.10 NA 6 九强生物 -10.65 回调 7 泰格医药 7.93 NA 7 双鹭药业 -10.10 NA 8 济民制药 7.45 NA 8 启迪古汉 -9.77 NA 9 昭衍新药 7.23 NA 9 陇神戎发 -9.21 NA 10 溢多利 6.90 超跌反弹 10 金石东方 -9.19 NA 资料来源 :Wind 光大证券研究所( 注 : 采用申万行业分类 ) 图 3: 港股医药上周涨跌趋势 (8.5-8.9) 图 4: 港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况 (%, 8.5-8.9) 资料来源 :Wind 光大证券研究所 资料来源 :Wind 光大证券研究所 ( 注 : 指数选取 Wind 行业分类 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

表 1: 上周 H 股医药行业涨跌幅 Top10(%,8.5-8.9) 排序证券代码证券简称上周涨幅 (%) 排序证券代码证券简称上周跌幅 (%) 1 2327.HK 美瑞健康国际 25.27 1 0401.HK 万嘉集团 -16.13 2 1833.HK 平安好医生 16.95 2 8379.HK 汇安智能 -14.49 3 1858.HK 春立医疗 14.04 3 8622.HK 华康生物医学 -14.21 4 2031.HK 澳至尊 8.33 4 1827.HK 卓珈控股 -13.28 5 1726.HK HKE HOLDINGS 5.77 5 8081.HK 恒泰裕集团 -13.04 6 1652.HK 福森药业 5.24 6 0575.HK 励晶太平洋 -12.56 7 6118.HK 奥星生命科技 4.08 7 1298.HK 云能国际 -12.24 8 8037.HK 中国生物科技服 2.94 3600.HK 现代牙科 -11.48 8 务 9 0690.HK 联康生物科技集 2.88 8513.HK 迎宏控股 -11.38 9 团 10 1177.HK 中国生物制药 2.08 10 1498.HK 培力控股 -10.78 资料来源 :Wind 光大证券研究所 ( 注 : 采用 Wind 行业分类 ) 图 5: 上周美国医药中资股涨跌幅情况 (%,8.5-8.9) 资料来源 :Wind, 光大证券研究所 2 本周观点 : 关注中报业绩与政策边际改善, 紧 握优质公司 中报期以来, 行情分化加剧, 建议重点关注中报业绩确定性强和受益政策环境边际改善的优质公司 1) 中报期临近, 医药内部细分板块出现了明显的行情分化 当前时点建议重点关注中报业绩确定性强的公司, 我们认为 CRO 药店 医疗服务等景气度较高的细分行业龙头业绩持续性和确定性仍存在优势 2) 下半年将是政策推进的密集时期, 耗材与药品集采 医保目录调整 等政策都将逐步落地, 但总体来说政策推进超预期的可能性较小, 大医保时代的招采与医保职能协同正处于摸索阶段, 后续政策逐步明朗将将来边际改善机会, 建议关注有望受益政策环境边际改善的优质公司 我们将已公告的中报预告 已披露的中报及业绩快报和重点覆盖公司的中报业绩预期分别更新于表 2 3 4, 方便投资者查阅 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

表 2: 医药板块已披露 19 年中报预告情况 ( 截至 2019 年 8 月 9 日 ) 预告净利润 预告净利 预告净利润预告净利润 预告净利润 预告净利润预告净利润预告净利润 证券简称 下限 ( 百万润上限 ( 百同比增速下同比增速上 证券简称 下限 ( 百万 上限 ( 百万同比增速下同比增速上 元 ) 万元 ) 限 (%) 限 (%) 元 ) 元 ) 限 (%) 限 (%) 天宇股份 250 262 516 546 东宝生物 17 20 1 19 启迪古汉 15 16 334 357 英科医疗 70 72 1 4 泰合健康 35 39 268 310 葵花药业 283 325 0 15 海正药业 48 57 223 284 红日药业 346 380 0 10 兴齐眼药 2 5 207 353 冠昊生物 6 7 0 20 广生堂 11 12 150 177 常山药业 106 138 0 30 上海莱士 361 446 143 153 溢多利 31 34 0 10 金陵药业 215 233 140 160 金石东方 50 57 0 15 仟源医药 42 47 140 170 美康生物 128 134 0 5 海普瑞 525 630 140 188 三鑫医疗 17 18 0 10 光正集团 8 12 134 151 新光药业 42 46 0 10 金城医药 304 350 100 130 透景生命 51 57 0 10 华润三九 1,520 1,670 84 102 九典制药 28 29 0 4 海翔药业 450 500 63 81 华大基因 197 218-5 5 贝瑞基因 235 270 61 85 科伦药业 697 774-10 0 博腾股份 62 65 60 70 香雪制药 48 65-10 20 普利制药 112 120 60 70 *ST 生物 -17-14 -10 9 智飞生物 1,058 1,262 55 85 福安药业 150 170-13 -2 英特集团 75 100 50 101 ST 冠福 280 350-15 6 蓝帆医疗 222 266 50 80 黄山胶囊 18 21-15 0 海思科 218 240 50 65 量子生物 46 62-15 15 东诚药业 168 185 50 65 富祥股份 112 125-15 -5 泰格医药 328 372 50 70 赛托生物 59 70-15 0 诚意药业 67 69 50 54 康泰生物 243 272-15 -5 花园生物 225 265 47 73 延安必康 345 474-20 10 重药控股 450 480 45 55 上海凯宝 147 183-20 0 京新药业 309 352 45 65 佐力药业 27 28-22 -19 乐普医疗 1,134 1,215 40 50 宝莱特 26 31-25 -10 普洛药业 260 280 39 50 和佳股份 49 65-25 0 凯莱英 212 243 35 55 三诺生物 118 168-30 0 健帆生物 283 325 35 55 赛升药业 92 132-30 0 中关村 60 70 35 57 陇神戎发 7 11-30 0 爱尔眼科 662 713 30 40 莱美药业 56 61-31 -24 凯利泰 144 166 30 50 九安医疗 -60-40 -31 13 乐心医疗 11 14 30 60 戴维医疗 16 21-35 -15 欧普康视 108 125 30 50 华仁药业 10 13-39 -20 同和药业 26 30 30 50 尔康制药 126 171-43 -23 一品红 106 114 30 40 开立医疗 65 77-45 -35 康龙化成 149 167 28 43 广济药业 56 72-52 -38 海辰药业 51 55 25 35 莱茵生物 29 51-60 -30 天坛生物 298 298 24 24 万泽股份 27 40-63 -45 凯普生物 56 62 21 34 盈康生命 17 31-63 -33 药石科技 64 74 20 39 翰宇药业 73 115-65 -45 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

北陆药业 102 119 20 40 舒泰神 34 44-65 -55 瑞普生物 82 89 20 30 博济医药 2 4-65 -35 理邦仪器 76 86 20 35 福瑞股份 14 24-70 -50 我武生物 125 135 20 30 亚太药业 33 72-75 -45 万孚生物 195 211 20 30 东阿阿胶 181 216-79 -75 贝达药业 80 93 20 40 永安药业 21 42-80 -60 正海生物 48 56 20 40 利德曼 8 8-80 -78 迈瑞医疗 2,246 2,433 20 30 吉药控股 15 25-80 -67 恩华药业 301 354 15 35 紫鑫药业 50 115-82 -58 阳普医疗 15 17 15 35 美年健康 16 64-90 -60 振东制药 106 125 15 35 龙津药业 1 2-90 -85 迪安诊断 235 265 15 30 康芝药业 4 7-91 -84 迪瑞医疗 117 142 15 40 *ST 天圣 5 22-95 -80 九强生物 132 149 15 30 宜华健康 1 10-99 -94 山河药辅 39 45 15 35 国际医学 5 6-100 -100 迈克生物 266 278 15 20 博晖创新 0 3-100 -80 爱朋医疗 38 42 15 25 圣济堂 -25-15 -119-112 双成药业 -16-12 15 36 兄弟科技 -26 0-130 -100 新诺威 123 143 12 30 创新医疗 -65-40 -174-145 沃森生物 81 96 11 31 恒康医疗 -70-40 -197-155 安科生物 143 163 10 25 国农科技 -2-221 -181 博雅生物 210 248 10 30 未名医药 -36-24 -739-526 海特生物 51 60 10 30 四环生物 -8-8 -878-878 艾德生物 75 79 8 14 澳洋健康 -190-150 -1,021-827 资料来源 :wind, 光大证券研究所 表 3: 医药板块已披露的 19 年中报及业绩快报 ( 截至 2019 年 8 月 9 日 ) 证券代码 证券简称 19H1 营业收 入 ( 百万元 ) 同比增速 (%) 19H1 归母净 同比增速 利润 ( 百万元 ) (%) 603963.SH 大理药业 161-21% 12 1281% 603309.SH 维力医疗 454 43% 72 182% 603538.SH 美诺华 561 61% 86 92% 603882.SH 金域医学 2,543 20% 172 79% 300363.SZ 博腾股份 625 22% 65 70% 002653.SZ 海思科 1,869 57% 235 62% 002675.SZ 东诚药业 1,327 40% 178 59% 600763.SH 通策医疗 847 24% 208 54% 002020.SZ 京新药业 1,859 32% 326 53% 000739.SZ 普洛药业 3,549 16% 281 51% 300401.SZ 花园生物 418 30% 230 50% 002821.SZ 凯莱英 1,093 44% 229 46% 603368.SH 柳药股份 7,197 30% 356 39% 300016.SZ 北陆药业 402 29% 112 32% 603658.SH 安图生物 1,179 39% 320 30% 300584.SZ 海辰药业 456 34% 53 30% 600812.SH 华北制药 5,332 13% 79 29% 603707.SH 健友股份 1,177 38% 289 27% 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

002923.SZ 润都股份 691 45% 66 26% 002864.SZ 盘龙药业 283 36% 38 26% 002262.SZ 恩华药业 2,097 12% 322 23% 002198.SZ 嘉应制药 215 1% 14 22% 603108.SH 润达医疗 3,295 18% 175 21% 600436.SH 片仔癀 2,893 20% 745 21% 002728.SZ 特一药业 478 15% 91 21% 603716.SH 塞力斯 842 47% 56 16% 300463.SZ 迈克生物 1,517 22% 269 16% 000403.SZ 振兴生化 402-6% 78 16% 300685.SZ 艾德生物 266 31% 78 12% 002317.SZ 众生药业 1,306 9% 302 10% 600299.SH 安迪苏 5,357-7% 534 9% 000915.SZ 山大华特 811 2% 89 9% 002287.SZ 奇正藏药 610 12% 202 6% 002644.SZ 佛慈制药 312 14% 45 5% 002758.SZ 华通医药 828 12% 21 2% 002880.SZ 卫光生物 361 21% 71 2% 002030.SZ 达安基因 516-36% 61 2% 600420.SH 现代制药 6,255 7% 372-9% 300601.SZ 康泰生物 808-24% 258-10% 300497.SZ 富祥股份 592-5% 114-13% 002693.SZ 双成药业 178 1% -15-23% 300534.SZ 陇神戎发 110 0% 8-25% 002166.SZ 莱茵生物 262-15% 45-37% 002524.SZ 光正集团 648 121% 10-143% 002252.SZ 上海莱士 1,297 35% 413-149% 600896.SH 览海投资 10-57% -88-274% 资料来源 :wind, 光大证券研究所 表 4: 光大医药组重点覆盖公司 19H1 业绩预期 ( 截至 2019 年 8 月 9 日 ) 证券代码 证券简称 收入 ( 亿元 ) 收入 YOY 19H1 归母净利润 ( 亿元 ) 归母净利润 YOY 收入 ( 亿元 ) 收入 YOY 19Q2 归母净利润 ( 亿元 ) 归母净利润 YOY 1093.HK 石药集团 114 21% 20 24% 59 19% 11 18% 1177.HK 中国生物制药 120 23% 16 25% 58 14% 7 9% 0570.HK 中国中药 70 28% 8 11% n.a n.a n.a n.a 1066.HK 威高股份 50 20% 8 19% n.a n.a n.a n.a 3933.HK 联邦制药 38 6% 3 259% n.a n.a n.a n.a 2186.HK 绿叶制药 30 36% 7 25% n.a n.a n.a n.a 1558.HK 东阳光药 23 55% 10 61% 4 n.a 2 n.a 0853.HK 微创医疗 28 29% 2 4% n.a n.a n.a n.a 1530.HK 三生制药 27 24% 7 25% n.a n.a n.a n.a 1061.HK 亿胜生物 5 40% 1 33% n.a n.a n.a n.a 300015.SZ 爱尔眼科 48 26% 6.9 35% 25 24% 3.9 32% 603233.SH 大参林 53 29% 3.7 30% 27 31% 1.9 35% 300595.SZ 欧普康视 2.4 40% 1.2 40% 1.2 26% 0.7 39% 603939.SH 益丰药房 48 60% 3.2 43% 23 53% 1.7 41% 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

603883.SH 老百姓 55 23% 2.7 21% 27 23% 1.1 19% 002727.SZ 一心堂 51 19% 3.7 28% 25 19% 2.0 24% 603368.SH 柳药股份 72 30% 3.6 39% 38 36% 2.0 38% 600276.SH 恒瑞医药 100 29% 24 26% 50 29% 12 26% 600867.SH 通化东宝 15 3% 5.5 3% 7.5 1% 2.8 7% 002007.SZ 华兰生物 14 20% 5.5 21% 7.5 17% 2.9 19% 300122.SZ 智飞生物 51 146% 12 76% 28 127% 7.0 66% 603259.SH 药明康德 57.3 30% 11.4-10% 29.6 31% 7.6-23% 300347.SZ 泰格医药 13.4 30% 3.5 60% 7.3 30% 2.0 66% 300725.SZ 药石科技 2.8 35% 0.7 30% 1.3 19% 0.4 8% 603127.SH 昭衍新药 2.0 48% 0.3 35% 1.3 50% 0.2 34% 300759.SZ 康龙化成 16.9 33% 1.6 35% 9.3 35% 1.1 36% 603658.SH 安图生物 11.3 33% 3.2 30% 5.8 34% 2.0 32% 300760.SZ 迈瑞医疗 82.4 21% 10.1 25% 43.3 21% 13.3 25% 002020.SZ 京新药业 18.9 34% 3.1 53% 9.9 30% 1.95 56% 000963.SZ 华东医药 183.9 20% 16.8 30% 86.8 16% 7.7 22% 002773.SZ 康弘药业 14.8 7% 3.3 7% 7.6 12% 1.2 16% 300003.SZ 乐普医疗 41.4 40% 11.7 45% 22.6 49% 5.9 17% 000661.SZ 长春高新 37 35% 7.67 40% 19.3 12% 4.0 18% 300009.SZ 安科生物 7.5 20% 1.56 20% 4.03 17% 0.9 27% 002019.SZ 亿帆医药 23 0% 5.4 0% 11.9 11% 3.9 84% 600436.SH 片仔癀 29 20% 7.45 21% 14.09 19.5% 3.4 17% 000538.SZ 云南白药 143 10% 17.42 7% 72.9 10% 9.0 9% 300357.SZ 我武生物 2.8 30% 1.32 28% 1.47 30% 0.67 29% 资料来源 :Wind 光大证券研究所预测 建议寻找政策免疫及新机制下的确定性机会, 关注药品与器械集采政策后续深化推进与改革进度 我国医药行业已进入 大医保 时代, 更加强调招采 医保职能的协同, 带量采购正重塑价格机制 带量采购 医保目录调整 医 保支付标准 DRGs 都将继续推行, 虽然可能会有磨合过程, 但方向已定, 成长才是医药投资的核心主题 继续坚定看好 创新 + 升级 带来的确定性机会 : 在创新转型需求下,CRO 板块受益明显, 推荐泰格医药 药明康德 另外, 医药行业是多元化的, 仍有众多领域免疫政策扰动, 例如 : 消费属性品种, 推荐长春高新 我武生物 欧普康视 ; 边际改善且政策免疫的血制品, 推荐华兰生物 ; 短期政策扰动但长期看提供更好买点的药店板块, 推荐益丰药房 大参林等 当前 H 股医药 与 A 股医药估值差仍处历史高位, 重点推荐 : 中国生物制药 石药集团 3 行业政策与公司要闻 3.1 国内市场医药与上市公司新闻 表 5: 重点行业政策 要闻核心要点与分析 (8.5-8.9) 领域日期政策 / 要闻核心要点影响市场监管总局发布 严防借此次执法行动突出重点行业 重点领域, 重点查处借 不忘初心 此次专项执法行动有望大全领域 8/5 开展 不忘初心 牢记使命 牢记使命 主题教育虚假宣传 虚假评奖评优 在互联网销售 心力打击回扣营销等不正当主题教育搞不当营商活动得体会 以营利为目的的商业化培训 违法违规制作使用党旗党竞争行为, 净化市场环境, 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

市场监管总局开展全国重徽等不当营商活动 同时, 严查 保健 市场 互联网 医药等领利好商业行为合规 重视点领域反不正当竞争执法域的仿冒混淆 商业贿赂 虚假宣传 商业诋毁等不正当竞争行为 学术推广的企业 行动 资料来源 : 相关政府网站 医药经济报 药智网 光大证券研究所 表 6:A+H 公司要闻核心要点 (8.5-8.9) 日期公司要闻 公司公告 1 拟投资不低于 1 亿港元成立工业大麻控股集团公司 - 瑞麻控股有限公司 (Meilleure Hemp Holding 8/5 美瑞健康国际 (H) Ltd) 2 与日本龙舞签订了一份不具法律约束力的谅解备忘录, 成立日本合资公司, 持股 51% 3 有权 ( 但无义务 ) 分两轮投资其旨在中国市场拓展雾化产品的关联公司 - 深圳龙舞 10% 的股权 8/5 药明生物 (H) 公司公告盈利预喜,19H1 归母净利润同比增长 78% 以上 8/5 歌礼制药 (H) 公司公告其 ASC18 临床试验申请获得国家药监局批准 8/5 李氏大药厂 (H) 公司公告业务合作伙伴 Sillajen 宣布 PHOCUS 研究 ( 针对晚期肝癌的溶瘤性免疫治疗 Pexa-Vec( 先前名为 JX-594) 的第三期临床试验 ) 的独立数据监测委员会 (IDMC) 已经评估此项研究的正式预先计划无效分析的结果, 并建议停止该试验 8/6 基石药业 (H) 公司公告其全球研发总部及产业化基地项目落户苏州工业园区 8/6 博晖创新 1 通盈集团以其所持中科生物 12,000 万股股份及现金 4.5 亿元对子公司河北大安进行增资 公司放弃优先认购权 2 股东杨奇先生拟持减 819 万股 8/6 明德生物 血清淀粉样蛋白 A(SAA) 检测试剂盒近日取得了湖北药监局颁发的一项医疗器械注册证 8/7 同仁堂国药 (H) 公司发布半年报 :H1 销售收入为 822.5 百万港元, 增长 8.3%; 公司拥有人应占利润为 358.6 百万港, 增长 16.6% 8/7 先健科技 (H) 公司发布正面盈利预告, 预期 H1 纯利同期增长 30% 至 40% 8/7 以岭药业与河北故城经济开发区签订 进区协议书 8/7 紫鑫药业与长春海关技术中心签署了 战略合作意向书 8/7 美康生物 C 肽检测试剂盒,C 肽检测试剂于近日取得器械证 8/7 润都股份盐酸去甲乌药碱注射液已获得药物临床试验默示许可 8/7 天药股份原料药厂区和制剂厂区通过美国 FDA 关于 CGMP 常规现场检查 8/7 普利制药依替巴肽注射液近日收到英国药品和健康产品管理局签发的上市申请的批准通知 8/8 恒瑞医药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑近日被国家药监局药品审评中心纳入拟优先审评品种公示名单 8/8 片仔癀以 6585 万元取得华润片仔癀 51% 股权 8/8 三诺生物 拟回购不低于 5,000 万元, 不超过 1 亿元 8/8 联环药业 与中国药科大学签订 专利及技术转让合同, 出资 2380 万元受让其关于治疗慢性阻塞性肺疾病化药新药噻格溴铵项目的相关专利及阶段性成果 8/9 春立医疗 (H) 公司公告其 不可吸收带线锚钉 获得国家药监局颁发的注册证 8/9 景峰医药子公司上海景峰拟将其持有的景嘉医疗 11.25% 的股份作价 1620 万元转让给浙江驭远 8/10 新华医疗拟以 2.7 亿元收购淄博弘新 76.12% 股权 8/10 奥翔药业拟与润东医药签订 1.1 类新药布罗佐喷钠 Ⅱ 期临床试验相关的合同, 合同总额预计为 2691 万元 8/10 人福医药舒芬太尼透皮贴剂收到国家药监局签发的 临床试验通知书 8/10 华海药业收到美国 FDA 的通知, 罗库溴铵注射剂产品的 PAI 检查符合美国 21CFR 法规要求 资料来源 : 公司公告 光大证券研究所整理 3.2 海外市场医药新闻 一线治疗提高肺癌总生存期,Tagrisso 关键性 3 期临床结果积极 8 月 9 日, 阿斯利康 (AstraZeneca) 公司宣布, 该公司的重磅第三代 EGFR 抑制剂 Tagrisso(osimertinib, 奥希替尼 ), 在治疗初治局部晚期或转移性 非小细胞肺癌 (NSCLC) 患者的关键性 3 期临床试验中获得积极结果, 这些患者携带表皮生长因子受体 (EGFR) 基因突变 Tagrisso 是第一款统计 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

显著提高这些患者总生存期 (OS) 的药物, 而且它还能提高携带中枢神经 系统转移瘤患者的无进展生存期 (PFS) (https://www.businesswire.com) Moderna 公司 mrna 个体化肿瘤疫苗挺进 2 期临床试验 8 月 9 日,Moderna 公司宣布其在研 mrna 肿瘤疫苗 mrna-4157 将进入 2 期临床试验研究, 这是一种个体化的新抗原 (neoantigen) 肿瘤疫苗 这是该公司第 2 项进入 2 期临床试验的研发项目 该公司还将继续与默沙东公司 合作, 将 mrna-4157 与默沙东公司的 PD-1 抑制剂 Keytruda 联用, 用于辅助治疗手术后仍具有高复发风险的黑色素瘤患者 (https://investors.modernatx.com) PARP 抑制剂奥拉帕利治疗前列腺癌达到 3 期临床主要终点 8 月 7 日, 默沙东 (MSD) 和阿斯利康 (AstraZeneca) 宣布,Lynparza (olaparib) 在治疗转移性去势抵抗前列腺癌 (mcrpc) 男性患者的 3 期 临床试验 PROfound 中取得积极结果, 这些患者携带同源重组修复基因突变 (HRRm) 且既往接受新激素抗癌治疗 ( 如 enzalutamide 和阿比特龙 ) 后疾 病进展 截止目前, 这是 PARP 抑制剂治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的唯一一项获得积极结果的 3 期试验 PROfound 试验还证明了基因检测在这一高危患者人群中的潜在价值 (https://www.mrknewsroom.com) 创新口服紫杉醇疗法达到 3 期临床终点, 疗效优于传统静脉注射给药 8 月 7 日, 致力于研发治疗癌症新疗法的生物医药公司 Athenex 宣布, 临床 试验结果表明, 其紫杉醇 (paclitaxel) 与 encequidar 结合的口服配方, 在治疗转移性乳腺癌的关键性 3 期临床研究中达到了主要终点, 其疗效显著优于传统静脉注射紫杉醇 该公司计划尽快递交新药申请 (NDA) (https://www.fiercebiotech.com) 拜耳前列腺癌新药获 FDA 批准上市 8 月 7 日, 拜耳 (Bayer) 公司宣布美国 FDA 批准 Nubeqa(darolutamide) 上市, 治疗非转移性去势抵抗性前列腺癌 (nmcrpc) 患者 Darolutamide 是一款雄激素受体拮抗剂, 曾在今年 4 月获得 FDA 授予的优先审评资格 这一批准比 FDA 的目标行动日 (FDA action date) 提前了 3 个月 (https://www.fda.gov) 治疗胃癌,Keytruda 组合疗法获得积极临床结果 8 月 6 日,Leap Therapeutics 宣布, 其靶向新靶点 DKK1 的拮抗剂 DKN-01 与 Keytruda 联用, 在治疗 DKK1 高表达的晚期胃食管连接部腺癌 / 胃癌患者 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

的临床试验中, 获得积极的试验结果,DKN-01 和 Keytruda 的联合治疗, 可 以改善 DKK1 高表达的 PD-1/PD-L1 抑制剂初治患者的预后 (https://www.prnewswire.com) Dupixent 3 期临床结果积极, 有望治疗儿童湿疹 8 月 6 日,Regeneron Pharmaceuticals 公司和赛诺菲 (Sanofi) 宣布, 两公司联合开发的重磅药物 Dupixent(dupilumab), 在治疗 6 至 11 岁儿童严重特应性皮炎的关键性 3 期临床试验中获得积极顶线结果 Dupixent 是第 一个也是唯一一个在特应性皮炎儿童患者中显示出积极结果的生物制剂疗法 该试验的详细数据将在未来的医学会议上公布, 并且该数据将在 2019 年第 4 季度从美国 FDA 开始提交给监管部门 (https://www.prnewswire.com) 4 上市公司研发进度更新 科伦药业的氢溴酸替格列汀片 海翔药业的阿卡波糖片生产申请新进承办 联邦制药的门冬胰岛素 50 注射液临床申请新进承办 恒瑞医药的 PD-1 单抗新开展一项 3 期 ( 联合阿帕替尼 ); 恒瑞医药的 SHR2554 片和海正药业的 MIL77 联合注射液正在进行 1 期临床 表 7: 国内新药和重磅仿制药审评审批进度更新 (8.5-8.9) 公司药品名称审批阶段注册分类申请类型备注科伦药业氢溴酸替格列汀片新进承办化药 3 生产海翔药业阿卡波糖片新进承办化药 4 联邦制药门冬胰岛素 50 注射液新进承办治疗用生物制品 15 临床资料来源 :CDE 光大证券研究所整理 表 8: 国内创新药和重磅仿制药临床试验进度更新 (8.5-8.9) 公司药品名称注册号临床阶段试验状态适应症 恒瑞医药 SHR-1210( 联合阿帕替尼 )CTR20191551 3 期进行中 ( 招募中 ) 晚期肝细胞癌 恒瑞医药 SHR2554 片 CTR20191586 1 期 进行中 ( 尚未招募 ) 晚期实体瘤 海正药业 MIL77 联合注射液 CTR20181986 1 期 埃博拉出血热确诊患者的治疗或疑进行中 ( 尚未招募 ) 似患者的预防性治疗 资料来源 : 咸达数据 光大证券研究所整理 表 9: 上市公司创新药械引进和授权更新 (8.5-8.9) 上市公司药械名称 授权类型 适应症 / 靶点 研发进度 合作公司 合作金额 本周暂无 资料来源 : 公司公告 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

5 一致性评价审评审批进度更新 目前共有 318 个品规正式通过了一致性评价 截至目前, 共 232 个品规通过 补充申请形式完成一致性评价,86 个品规通过生产申请完成一致性评价 : 1) 补充申请路径进展 : 上周, 有 6 个品规正式通过审批 ( 收录进 中国上 市药品目录集 ) 2) 按新注册分类标准新申请路径进展 : 上周, 没有品规通过该路径正式通过审批 上周, 两大路径下有 6 个品规正式通过一致性评价, 包括京新药业的头孢呋 辛酯片, 正大天晴的的甲磺酸伊马替尼胶囊和盐酸二甲双胍片, 中国医药的盐酸二甲双胍片等 表 10: 上周有 6 个品规正式通过了一致性评价 (8.5-8.9) 药品名称剂型规格企业名称上市公司路径 18 年样本医院销售额 头孢呋辛酯片片剂 0.25g 浙江京新药业股份有限公司 增速 京新药业 A 5.42 亿 -2% 竞争格局 (2018 年, 原研和已通过一致性评价企业标紫 ) Esseti Farmaceutici 36% Medochimie 20% GSK 14% 立健药业 8% 苏州中化 7% 现代制药 4% 倍特药业 1% 联邦制药 1% 白云山 1% 京新药业 0% 甲磺酸伊马替尼胶囊 胶囊剂 100mg 正大天晴药业集团股份有限公司 中国生物制药 A 8.31 亿 +18% Norvartis 80% 翰森制药 12% 正大天晴 8% 石药集团 1% 盐酸二甲双胍 片剂 0.5g 片剂 0.5g 片剂 0.25g 蒙脱石散散剂 3g 天方药业有限公司 正大天晴药业集团股份有限公司 河北天成药业股份有限公司 湖南华纳大药厂股份有限公司 中国医药 中国生物制药 A A A 6.33 亿 +10% A 4379 万 -7% 施贵宝制药 71% 康刻尔制药 5% BMS 4% 圣永制药 3% 四环制药 0% 众生药业 0% 天安药业 1% 京丰药业 0% 上海医药 2% 中联制药 0% 德源药业 0% 双鹤药业 1% 天成药业 0% 亿华药业 0% 悦康药业 0% 正大天晴 2% 益普生 76% 白敬宇制药 11% 先声药业 3% 维奥制药 0% 扬子江 2% 宏济堂 0% 康恩贝 0% 哈药集团 0% 绿叶制药 1% 华纳大药厂 2% 资料来源 :CDE PDB, 光大证券研究所 ( 注 :A 路径为 补充 BE 后补充申请 ;B 路径为 新注册分类标准新申请 ) 6 沪深港通资金流向更新 表 11: 沪港深通资金 A 股医药持股每周变化更新 (8.5-8.9) 序号 沪港深通资金每周净买入 / 卖出额前十大医药股 沪港深通资金持仓比例前十大医药股 股票简称 净买入额 ( 万元 ) 股票简称 净卖出额 ( 万元 ) 股票简称 持全部 A 股比例 1 爱尔眼科 18150 恒瑞医药 22258 恒瑞医药 11.63% 2 迈瑞医疗 11590 云南白药 8711 泰格医药 11.59% 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

3 药明康德 11403 华兰生物 6934 华润三九 9.30% 4 凯莱英 11242 长春高新 6585 一心堂 9.30% 5 智飞生物 7914 瑞康医药 5665 爱尔眼科 7.66% 6 科伦药业 7471 白云山 5155 云南白药 7.32% 7 乐普医疗 7346 东阿阿胶 4199 益丰药房 7.19% 8 华东医药 5754 天坛生物 3925 通化东宝 6.24% 9 万孚生物 5743 片仔癀 3510 量子生物 5.63% 10 丽珠集团 3989 量子生物 3234 康缘药业 4.85% 资料来源 : 港交所 光大证券研究所整理 表 12: 沪港深通资金 H 股医药持股每周变化更新 (8.5-8.9) 序号沪港深通资金每周净买入 / 卖出额前十大医药股沪港深通资金持仓比例前十大医药股 股票简称 净买入额 ( 万元 ) 股票简称 净卖出额 ( 万元 ) 股票简称 持全部港股比例 1 石药集团 24,939 国药控股 5,201 绿叶制药 19.36% 2 东阳光药 10,008 中国生物制药 3,080 东阳光药 17.40% 3 同仁堂科技 4,148 三生制药 1,639 环球医疗 15.58% 4 上海医药 3,407 金斯瑞生物科技 795 先健科技 13.65% 5 威高股份 2,799 平安好医生 555 山东新华制药股份 13.51% 6 药明生物 2,681 华润医疗 150 中国中药 10.21% 7 中国中药 2,267 复星医药 60 同仁堂科技 8.65% 8 绿叶制药 2,219 四环医药 34 金斯瑞生物科技 8.62% 9 环球医疗 2,189 长江生命科技 12 联邦制药 6.92% 10 丽珠医药 1,804 联邦制药 11 石四药集团 6.60% 资料来源 : 港交所 光大证券研究所整理 7 重要数据库更新 7.1 6 月医保收支增速稳中有升, 保持稳健运行态势 19M1-6 期末参保人数同比增长 11.7%, 环比增长 0.3% 据国家医保局披露, 19M1-6 基本医疗保险参保人数达 13.41 亿人, 同比增长 11.7%, 主要是医 保局成立并在全国各地落地后, 两保合一速度有所提速, 另外 19M1 期末参保人数同比增长 11.1%,18M12 仅同比增 3.2%, 可以看出自 19 年数据从 由人社部发布改为由国家医保局发布后, 可能存在一定的统计口径变动因素 19M6 期末参保人数环比增长 0.3%, 增速相比同期 18M6 环比增 0.3% 保持持平, 两保合一保持稳健推进态势 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

图 6: 基本医保期末参保人数及增长情况 (2016.01-2019.06) 资料来源 : 人社部 国家医保局, 光大证券研究所 图 7: 基本医保累计收支及同比增长率变化情况 (2016.01-2019.06) 19M1-6 基本医保累计收支同比增长稳中有升 19M1-6 基本医保累计收入达 12044 亿元, 同比增长 18.0%, 相比 19M1-5 同比增速提升 0.7pp, 相比 18M1-6 同比增长提升 3.6pp 19M1-6 基本医保累计支出达 9058 亿元, 同比增长 21.4%, 相比 19M1-5 同比增速持平, 相比 18M1-6 同比增长下滑 0.7pp 从当月数据来看,19M6 收支分别同比增长 21.4% 和 21.3%, 其中 19M6 收入同比增速相比 19M5 提升 9.2pp, 支出则提升 9.4pp 考虑 18M6 医保收入同比下滑,19M6 收入增速大幅提升主要是存在基数效应的影响, 另外国家医保局 4 月底发文提高居民医保的个人缴费和财政补助标准,6 月进入落实也可能提升收入增速 而 19M6 支出增速大幅回升也存在一定的基数效应影响, 此外也和居民医保报销待遇提升有关 资料来源 : 人社部 国家医保局, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

图 8: 基本医保当月收支及同比增长率变化情况 (2016.01-2019.06) 资料来源 : 人社部 国家医保局, 光大证券研究所 19M1-6 累计结余率为 24.8%, 低于去年同期 19M1-6 基本医保累计结余达 2987 亿元, 累计结余率为 24.8%, 相比去年同期结余率下降 2.1pp, 可见 19M1-6 支出增长仍高于收入增长, 后续控费压力较大 从当月结余率来看, 19M6 为 21.5%, 相比 18M5 大幅提升 12.9pp, 结余率下滑的趋势回暖, 可 能是加强控费后的结果 图 9: 基本医保累计结余及结余率情况 ( 截至 19.06) 图 10: 基本医保当月结余及结余率情况 ( 截至 19.06) 资料来源 : 人社部 国家医保局, 光大证券研究所 资料来源 : 人社部 国家医保局, 光大证券研究所 7.2 1-6 月工业端收入和利润增速均下降 19M1-6 工业端累计收入和利润增速均下降 19M1-6 医药制造业收入 营业成本和利润总额分别增长 8.5% 6.4% 和 9.4%, 分别相对 19M1-5 下降 1.0pp 0.5pp 和 1.5pp 以上为增速公布值, 若计算公布绝对值相比去年同期的增速, 则收入 营业成本和利润总额分别同比下滑 3.7%/10.4% 及增长 1.4% 若看单月数据,19M6 医药制造业收入 营业成本和利润总额分别同比增长 4.2% 4.2% 和 3.9%, 相比 19M5 收入增速下滑 4.1pp, 营业成本增速下滑 1.1pp, 利润总额增速下滑 11.5pp, 在年初经历流感疫情和清理库存带来的 短暂爆发后, 医药制造业整体收入和利润增速均快速下滑, 主要原因是 4+7 正式进入执行以及各地层出不穷的辅助用药监控目录执行 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

图 11: 医药制造业累计收入及增长情况 : 公布值保持稳定 (2012.02~2019.06) 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理注 : 公布值增长率是指统计局公布的统计口径下的可比增长率, 绝对值增长率则有统计局公布的营收和利润总额绝对值直接进行同比增长率计算所得 图 12: 医药制造业累计利润总额及增长情况 : 公布值继续提升 (2012.02~2019.06) 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理注 : 公布值增长率是指统计局公布的统计口径下的可比增长率, 绝对值增长率则有统计局公布的营收和利润总额绝对值直接进行同比增长率计算所得 图 13: 医药制造业单月营业收入 营业成本和利润总额变化情况 (2015.02~2019.06) 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理注 : 公布值增长率是指统计局公布的统计口径下的可比增长率, 绝对值增长率则有统 计局公布的营收和利润总额绝对值直接进行同比增长率计算所得 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告

期间费用率分析 :19M1-6 销售费用率为 20.7%, 同比提升 2.6pp, 主要仍 是低开转高开以及新建直营体系增加营销开支的影响 ; 环比则下降 0.2pp, 基本保持稳定 19M1-6 管理费用率为 6.0%, 同比下降 1.3pp, 环比下降 0.1pp, 基本保持稳定 19M1-6 财务费用率仅为 0.9%, 基本保持不变, 对 制造业利润影响较小 图 14: 医药制造业累计指标同比增速变化情况 图 15: 医药制造业期间费用率变化情况 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理 图 16: 医药制造业单月期间费用及其增长情况 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理 图 17: 医药制造业单月财务比率变化情况 资料来源 : 国家统计局 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告

7.3 19M1-2 三级医院诊疗人次增速继续领跑 19M1-2 医院总诊疗人次数 5.5 亿人, 累计同比增长 3.2% 18 年 M1-2 流感高基数下仍有增长, 表明 19 年初流感疫情并未比 18 年减弱 其中三级医院 诊疗人次依然增长最快, 或与城镇化进程及人们健康意识提升相关 2019M1-2, 三级医院总诊疗人次 2.7 亿人, 同比上升 5.1%; 二级医院总诊疗人次 2.1 亿人, 同比上升 2.0%; 一级医院总诊疗人次 0.3 亿人, 同比上升 1.8%; 基层医疗卫生机构总诊疗人次 7 亿人, 同比下降 0.7% 我们认为, 医院增速高于基层医疗机构 三级医院增速高于二级高于一级医院, 主要是 由城镇化导致基层市场人口净流出导致 图 18: 医院总诊疗人次累计值变化 ( 截至 2019M02) 资料来源 :Wind 光大证券研究所 图 19: 三级医院总诊疗人次累计值变化 ( 截至 2019.02) 图 20: 二级医院总诊疗人次累计值变化 ( 截至 2019.02) 资料来源 :Wind 光大证券研究所 资料来源 :Wind 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告

图 21: 一级医院总诊疗人次累计值变化 ( 截至 2019.02) 图 22: 基层机构总诊疗人次累计值变化 ( 截至 2019.02) 资料来源 :Wind 光大证券研究所 资料来源 :Wind 光大证券研究所 7.4 6 月整体 CPI 持平, 医疗服务 CPI 再次出现上涨 7 月整体 CPI 上涨, 中药 西药 CPI 下降, 医疗服务 CPI 上行, 医疗保健总体 CPI 出现上涨, 预计与北京医耗联动改革有关 7 月份, 整体 CPI 指数 2.8, 环比上涨 0.1 个百分点, 同比上涨 0.7 个百分点, 其中食品 CPI 指数 9.1, 环比上涨 0.8 个百分点, 同比上涨 8.6 个百分点 消费品环比上升 0.2 个百分点, 非食品下滑 0.1 个百分点, 服务环比持平 7 月医疗保健 CPI 指数为 2.6, 再次出现上涨, 环比上升 0.1 个百分点, 同比下降 2 个百分点 ; 其中中药 CPI 指数为 4.7, 西药 CPI 为 4.5, 皆环比下降 0.2 个百分点 ; 医疗服务 CPI 为 1.6, 继续上涨, 环比上升 0.2 个百分点, 我们预计与北京 6 月 15 日正式施行医耗联动改革, 多项医疗服务价格调整有关 图 23: 食品 CPI 领跑 ( 截至 2019.07) 图 24: 医疗保健子类 CPI 比较 ( 截至 2019.07) 资料来源 :Wind 光大证券研究所 资料来源 :Wind 光大证券研究所 7.5 硫氰酸红霉素价格回转 泛酸钙价格下降 硫氰酸红霉素价格回转,6-APA 7-ACA 价格下跌, 青霉素工业盐价格环比 上月持平 截至 2019 年 7 月, 青霉素工业盐报 60 元 /BOU, 环比上月持平 ; 硫氰酸红霉素价格 405 元 /kg, 环比上月上升 1.25%,7-ACA 价格报 410 元 /kg, 环比上月下降 4.65%; 截至 2019 年 8 月 6 日,6-APA 价格报 150 元 /kg, 环比上月下降 3.22%; 敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告

泛酸钙 维生素 D3 价格下降 截至 2019 年 8 月 10 日, 泛酸钙价格报 350 元 /kg, 环比上周下降 4.11%, 相比去年同期上涨 288%; 维生素 D3 价格报 235 元 /kg, 环比上周下降 6.00%; 维生素 K3 价格报 100 元 /kg, 环比上周持平 维生素 E 报 50 元 /kg, 环比上周持平 ; 维生素 A 价格报 385 元 /kg, 环比上周持平 ; 维生素 B1 价格报 190 元 /kg, 环比上周持平 ;7 月 5 日, 巴斯德德国工厂停产, 国内维生素 A 价格短期有较强涨价预期 阿司匹林价格下降 截至 2019 年 7 月, 缬沙坦报 1950 元 /kg, 本月持平, 价格维持过去 10 年来新高 ; 厄贝沙坦价格报 825 元 /kg, 环比上月持平 ; 赖诺普利报 2800 元 /kg, 环比上月持平 ; 阿托伐他汀钙价格报 1900 元 /kg, 环 比上月持平 阿司匹林报 24 元 /kg, 环比上月下降 4.00% 图 25: 重要抗生素原料药价格走势 ( 月, 截至 2019.07) 元 /BOU 或千克 资料来源 :Wind 光大证券研究所 图 26: 重要维生素原料药价格走势 ( 日, 截至 2019.08.10) 元 / 千克 资料来源 :Wind 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -21- 证券研究报告

图 27: 重要心血管类原料药价格走势 ( 月, 截至 2019.07) 元 / 千克 资料来源 :Wind 光大证券研究所 7 月中药材价格指数上升 中药材综合 200 指数 2019 年 7 月收 2285.78 点, 环比上月上升 3.02%; 同比去年下跌 2.84% 19 年以来中药材价格指数经历先持续回落,4 月开始出现明显反弹迹象,6 月开始回落,7 月再次反弹 我们重点监控的三七价格, 云南文山 80 头 150-180 元 / 公斤, 近期走动加快, 加上产地近期出现局部干旱, 产地出现购货热潮, 整体人气转旺盛 图 28: 中药材价格指数走势 ( 月, 截至 2019.07) 资料来源 : 中药材天地网 光大证券研究所 7.6 一致性评价挂网采购 : 山东 江西 河北有更新 本期山东 江西和河北有更新 山东 : 未过评品种进入集采挂网范畴 明确过一致性评价品种实施挂网 采购 ; 未过一致性评价品种则推行集中招标或谈判进行带量采购, 其价格不得高于同品种已过一致性评价药品 江西 : 对过一致性评价的未中标抗癌药实施直接挂网采购, 动态增补 其中参与挂网药品价格必须满足不高于江西省原采购价 不高于其他省最低集采价 实施全国价格动态联动 此外, 江西也恢复了包括盐酸二 甲双胍缓释片 盐酸左西替利嗪片两个品种, 天方药业 正大天晴等多家药企的挂网采购资格, 主要是以上厂家药品新通过了一致性评价 敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告

河北 : 挂网药品企业报价啊不得高于全国最低价 明确企业报价高于全 国最低价将立即列入河北省黑名单并取消该药品的河北省挂网资格, 目前涉及待确认价格的 11 个药品包括正大天晴的富马酸替诺福韦酯片和乐普药业的硫酸氢氯吡格雷片等 目前, 已有北京 上海 广东 江苏等 19 个省份开始执行 已有三家过一致性评价品种的未过厂家暂停交易资格 规定 仿制药一致性评价的先发企 业利好进一步兑现, 行业洗牌加剧 图 29: 一致性评价药品挂网采购执行情况 ( 截至 2019 年 08 月 09 日 ) 资料来源 : 各省医药招标采购平台 光大证券研究所整理 7.7 两票制落地 : 全国仅剩 6 省市未发布耗材相关政策 全国仅剩 6 省市未发布耗材相关政策 目前全国 31 个省 市 自治区均出 台了并执行了药品两票制政策 耗材两票制方面, 目前广东 陕西 安徽 福建等 12 个省份已全面执行 ; 河北 河南 江苏等 6 个省份在部分试点城市执行耗材两票制 ; 湖南等 7 个省份已发文待全省执行 全国目前仅剩北京 上海等 6 个省市未执行耗材两票制, 但根据此前规定, 北京 上海等 15 个医改国家级示范城市必须在 2018 年推行高值耗材两票制, 因此我们预计到 今年底仍有较多省市进入耗材两票制执行阶段 ( 注 : 港澳台地区由于当地自行医疗管理政策, 不在统计范围内 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -23- 证券研究报告

图 30: 药品 耗材 检验试剂两票制进展梳理 ( 截至 2019 年 08 月 09 日 ) 资料来源 : 各省卫计委官网 各省药品耗材集采平台 商务部 光大证券研究所整理注 : 江西和广东均属于部分城市在执行耗材两票制, 且已发文待全省执行两票制, 图中按已发文待执行呈现 7.8 耗材零加成 :2019 年底前全部取消加成 计划将在 2019 年底前实现全部公立医疗机构医用耗材 零差价 销售 7 月 31 日, 国办印发治疗高值医用耗材方案, 明确提出将在 2019 年底前实现 所有公立医疗机构医用耗材 零差价 销售 目前国内共有北京 广东 天津 四川 安徽等 11 个省市开始或计划实施医用耗材零加成, 山东和浙江 部分试点城市实施医用耗材零加成, 湖南省则推行降低医用耗材加成政策 ( 后续会逐步取消聚加成 ), 另有江苏新沂市 扬州市研究取消医用耗材加成的政策措施 医用耗材零加成政策的推行思路和药品零加成一致, 是为斩 断医疗机构和药品耗材的利益关系而推出的配套政策 敬请参阅最后一页特别声明 -24- 证券研究报告

图 31: 医用耗材零加成进展梳理 ( 截至 2019 年 08 月 09 日 ) 资料来源 : 各省卫计委官网 各省药品耗材集采平台 商务部 光大证券研究所整理 7.9 新版医保目录 : 常规目录已临近发布 常规目录已临近发布 7 月 14 日已完成最后一轮医保药品目录专家遴选 而 7 月 22~24 日已针对化药目录进行开会确定,7 月 25~27 日已针对重要进行开会确定 7 月 28 日也已完成所有专家表决确定流程 目前常规目录只剩余 最后的内部数据整理和签批工作 一旦常规目录发布将马上进入谈判目录相关工作 此外, 地方原则上不得自行制定医保目录, 须严格按照国家基本医保药品目录执行 图 32: 新版医保目录落地执行情况 ( 截至 2019 年 08 月 09 日 ) 资料来源 : 各省人社厅官网 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -25- 证券研究报告

8 本周重要事项预告 表 13: 本周股东大会信息 (8.12-8.16) 代码 名称 会议日期 会议类型 600572.SH 康恩贝 2019-08-12 临时股东大会 300273.SZ 和佳股份 2019-08-12 临时股东大会 300143.SZ 盈康生命 2019-08-12 临时股东大会 300142.SZ 沃森生物 2019-08-12 临时股东大会 600479.SH 千金药业 2019-08-13 临时股东大会 300396.SZ 迪瑞医疗 2019-08-13 临时股东大会 300108.SZ 吉药控股 2019-08-14 临时股东大会 300642.SZ 透景生命 2019-08-14 临时股东大会 603538.SH 美诺华 2019-08-14 临时股东大会 000411.SZ 英特集团 2019-08-14 临时股东大会 603127.SH 昭衍新药 2019-08-15 临时股东大会 300759.SZ 康龙化成 2019-08-15 临时股东大会 300147.SZ 香雪制药 2019-08-16 临时股东大会 资料来源 :Wind 光大证券研究所 表 14: 本周医药股解禁信息 (8.12-8.16) 代码简称解禁日期 解禁数量 ( 万股 ) 变动前 ( 万股 ) 变动后 ( 万股 ) 总股本流通 A 股占比 (%) 总股本流通 A 股占比 (%) 000710.SZ 贝瑞基因 2019-08-12 11,437.98 35,460.59 6,219.80 17.54 35,460.59 300158.SZ 振东制药 2019-08-12 15,212.70 103,305.47 85,570.37 82.83 103,305.47 100,783.07 97.56 资料来源 :Wind 光大证券研究所 解禁股份类型 定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份 敬请参阅最后一页特别声明 -26- 证券研究报告

9 光大医药近期研究报告回顾 表 15: 光大医药近期研究报告列表 ( 自 2019 年 6 月以来 ) 序号报告类型 报告标题 行业公司 评级 发布日期 1 公司简报 研发高投入下业绩仍略超预期,IVD 龙头崛起在路上 安图生物 买入 2019-08-08 2 行业周报 耗材集采 : 与药品集采的 同 与 不同 医药生物 增持 2019-08-04 3 公司简报 业绩大超预期, 经营改善拐点进一步确立 金域医学 买入 2019-08-02 4 公司简报 激励计划广覆盖, 护航业绩稳增长 昭衍新药 买入 2019-07-31 5 公司简报 激励计划力度较大,H 股上市稳步推进 康龙化成 增持 2019-07-31 6 公司深度 拥有独特技术平台 研发高效的创新药先锋 微芯生物 无评级 2019-07-30 7 行业周报 医药科创板 首秀 靓丽, 选择优质公司是关键 医药生物 增持 2019-07-29 8 公司简报 业绩符合预期, 主业如期提速 京新药业 买入 2019-07-26 9 公司简报 业绩符合预期, 主业如期提速 京新药业 买入 2019-07-25 10 海外公司简报 19H1 业绩高增长, 可威保持强劲增长 东阳光药 买入 2019-07-25 11 公司深度 主动脉及外周血管介入治疗领域先行者 N 心脉 无评级 2019-07-21 12 公司深度 深耕微创诊疗 20 载, 迎来厚积薄发黄金期 N 南微 无评级 2019-07-21 13 行业周报 仿制药价格体系加速重塑, 药企迈向体系竞争时代 医药生物 增持 2019-07-21 14 公司简报 业绩快报超预期, 分销 零售和工业均顺利拓展 柳药股份 买入 2019-07-21 15 公司深度 近视防控领域的隐形冠军 欧普康视 增持 2019-07-17 16 公司动态 PD-1 大适应症获突破性进展, 创新药梯队次第花开 恒瑞医药 增持 2019-07-16 17 公司简报 受宏观环境影响, 短期增长有所放缓 片仔癀 买入 2019-07-16 18 公司简报 预告业绩符合预期, 粉尘螨滴剂维持高增长 我武生物 买入 2019-07-15 19 行业周报 4+7 集采扩面规则生变, 关注中报业绩确定性强的细分龙头 医药生物 增持 2019-07-14 20 公司简报 受基数因素影响,19Q2 业绩增速回落 药石科技 增持 2019-07-14 21 公司简报 业绩预告符合预期, 业务间协同效应显著 康龙化成 增持 2019-07-14 22 公司简报 业绩快报符合预期, 保持较好内生增长和现金流 润达医疗 买入 2019-07-14 23 公司简报 预告业绩符合预期, 生长激素 Q2 恢复高增长 安科生物 买入 2019-07-14 24 公司简报 体内外医院继续扩张, 视光业务是亮点 爱尔眼科 买入 2019-07-11 25 公司简报 业绩符合预期,OK 镜保持量价齐升 欧普康视 增持 2019-07-11 26 公司简报 业绩符合预期, 器械龙头稳健增长 迈瑞医疗 买入 2019-07-11 27 公司简报 NeoVas 放量, 内生显著提速 乐普医疗 买入 2019-07-10 28 行业周报 关注中报行情, 重申港股龙头配置价值 医药生物 增持 2019-07-07 29 公司简报 联手阿斯利康, 国际化再进一步 泰格医药 买入 2019-07-06 30 海外公司简报 安罗替尼获批新适应症, 研发管线渐入收获期 中国生物制药 (H) 买入 2019-07-06 31 公司简报 HPV 疫苗需求旺盛, 自主大品种微卡获批在即 智飞生物 买入 2019-07-04 32 行业简报 疫苗管理法正式出台, 行业进入规范化健康发展阶段 医药生物 增持 2019-07-03 33 行业周报 医保标准化为精细化管理铺路, 紧握 创新 及 政策免疫 医药生物 增持 2019-06-30 34 公司简报 新车间 GMP 获批, 四价流感疫苗产能充足 华兰生物 买入 2019-06-30 35 公司简报 19H1 业绩略超预期, 科创板有望助力投资业务 泰格医药 买入 2019-06-26 36 行业周报 职工医保个人账户暂不取消, 继续重点推荐药店板块 医药生物 增持 2019-06-23 37 行业周报 大医保 时代下再平衡, 拥抱确定性 医药生物 增持 2019-06-16 38 公司简报 水针剂终获批上市, 未来增长确定性提升 安科生物 买入 2019-06-14 39 行业周报 寻找政策免疫及新机制下的确定性机会 医药生物 增持 2019-06-10 40 行业中期报告 新旧动能转换期, 新机制下再平衡 医药生物 增持 2019-06-10 41 行业深度 内资药企需求高增长, 助力 CRO 产业第三波浪潮 医药生物 增持 2019-06-08 42 公司简报 换股方案终出台, 机制理顺助长期成长 长春高新 买入 2019-06-06 43 公司动态 猛虎再添翼,10 年抗 PD-1 布局终迎来收获期 恒瑞医药 增持 2019-06-03 44 行业周报 药店这个赛道有什么特别之处? 医药生物 增持 2019-06-02 资料来源 : 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -27- 证券研究报告

光大医药组 A 股重点公司盈利预测 估值与评级 证券代码 公司名称 收盘价 ( 元 ) 目标价 ( 元 ) EPS( 元 ) P/E(x) P/B(x) 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 18A 19E 20E 本次变动 600867 通化东宝 14.35 16.52 0.41 0.49 0.60 34 30 25 6.0 5.7 5.0 增持维持 601607 上海医药 17.21 30.51 1.37 1.51 1.72 12 12 10 1.2 1.2 1.1 买入维持 300003 乐普医疗 24.02 32.76 0.68 0.99 1.31 30 24 18 5.8 5.4 4.4 买入维持 300009 安科生物 14.79 17.02 0.26 0.33 0.44 51 47 36 6.9 7.5 6.6 买入维持 300122 智飞生物 46.96 50.10 0.91 1.54 2.25 43 29 20 14.8 12.4 8.8 买入维持 600085 同仁堂 27.36 44.27 0.83 0.86 0.94 33 32 29 4.1 3.8 3.6 增持维持 600276 恒瑞医药 66.88 80.00 1.10 1.18 1.52 48 56 43 9.9 11.8 9.4 增持维持 600436 片仔癀 94.80 131.10 1.89 2.39 2.98 46 43 35 10.4 10.2 8.4 买入维持 000028 国药一致 40.90 49.50 2.83 3.12 3.57 15 13 11 1.5 1.4 1.2 买入维持 000538 云南白药 74.30 102.60 3.18 3.61 4.16 23 21 18 3.9 3.7 3.3 买入维持 000661 长春高新 344.15 350.00 5.92 7.95 10.48 30 42 32 5.6 8.7 7.0 买入维持 002294 信立泰 20.90 33.97 1.39 1.17 1.23 15 19 18 3.3 3.2 3.0 增持维持 000963 华东医药 26.16 24.72 1.55 1.58 1.86 17 17 14 3.9 3.8 3.1 增持维持 002007 华兰生物 30.82 30.31 1.23 1.02 1.21 27 29 24 5.5 6.1 5.3 买入维持 002019 亿帆医药 10.36 17.54 0.61 0.92 1.05 18 12 10 1.9 1.7 1.6 买入维持 002020 京新药业 11.52 14.76 0.51 0.66 0.83 17 19 15 1.8 2.2 2.0 买入维持 300760 迈瑞医疗 160.37 170.00 3.06 3.78 4.52 36 42 35 8.8 10.4 8.5 买入维持 300357 我武生物 34.26 40.00 0.80 0.57 0.75 46 57 43 11.1 14.2 11.4 买入维持 002773 康弘药业 32.01 39.76 1.03 1.03 1.27 33 33 26 5.6 6.1 5.2 增持维持 300015 爱尔眼科 30.88 30.61 0.42 0.45 0.60 62 67 51 11.0 15.0 13.5 买入维持 300347 泰格医药 54.20 70.00 0.94 0.92 1.23 45 55 41 8.0 11.0 9.1 买入维持 002727 一心堂 23.35 21.75 0.92 1.19 1.50 19 21 16 2.5 2.9 2.5 买入维持 603883 老百姓 68.58 81.57 1.53 1.81 2.18 31 38 32 4.4 5.5 4.9 买入维持 603368 柳药股份 33.22 37.84 2.04 2.66 3.19 13 13 10 1.8 1.8 1.6 买入维持 603108 润达医疗 9.26 10.06 0.45 0.61 0.74 16 17 14 1.7 2.1 1.9 买入维持 603939 益丰药房 71.22 70.14 1.11 1.52 2.01 38 46 35 3.9 6.2 5.6 买入维持 603658 安图生物 75.37 84.95 1.34 1.70 2.17 36 40 32 10.6 12.5 10.1 买入维持 300759 康龙化成 34.88 39.88 0.57 0.70 0.96-50 36-8.4 6.8 增持维持 603127 昭衍新药 53.40 55.00 0.94 0.93 1.24 51 54 40 8.4 10.4 8.6 买入维持 300595 欧普康视 37.85 44.20 0.96 0.75 1.01 40 49 37 8.5 11.4 8.9 增持维持 603233 大参林 52.13 66.87 1.33 1.29 1.60 30 42 34 5.2 8.1 6.7 买入维持 603882 金域医学 46.50 34.32 0.51 0.71 0.90 44 58 45 5.4 8.6 7.4 买入维持 300725 药石科技 55.35 60.00 1.21 1.38 1.97 44 39 27 9.9 10.0 7.6 增持维持 603259 药明康德 65.18 120.00 1.94 1.37 1.73 39 47 37 4.9 5.4 4.8 买入维持 688016 心脉医疗 163.71 0.00 1.68 1.82 2.49-101 74-38.3 25.3 - 维持 688029 南微医学 122.11 74.00 1.93 2.03 2.63-68 53-7.6 6.8 - 维持 688321 N 微芯 - 23.00 0.09 0.10 0.16-0 0-0.0 0.0 - 维持 资料来源 :Wind, 光大证券研究所预测, 股价时间为 2019 年 08 月 09 日 敬请参阅最后一页特别声明 -28- 证券研究报告

港股重点公司盈利预测 估值与评级 证券代码 公司名称 收盘价 ( 元 ) EPS( 元 ) P/E(x) P/B(x) 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 18A 19E 20E 本次变动 1093.HK 石药集团 11.09 0.53 0.66 0.80 21 17 14 4.0 3.4 2.8 买入维持 0570.HK 中国中药 2.82 0.29 0.36 0.44 10 8 6 0.8 0.7 0.6 买入维持 1066.HK 威高股份 6.18 0.33 0.40 0.47 19 15 13 1.8 1.7 1.5 买入维持 3933.HK 联邦制药 3.44 0.32 0.43 0.50 11 8 7 0.9 0.8 0.7 买入维持 2186.HK 绿叶制药 4.99 0.40 0.49 0.59 12 10 8 2.1 1.7 1.4 买入维持 1558.HK 东阳光药 33.39 2.09 2.92 3.41 16 11 10 4.4 3.0 2.5 买入维持 0853.HK 微创医疗 5.40 0.11 0.12 0.19 49 47 28 2.4 2.3 2.2 买入维持 1177.HK 中国生物制药 8.39 0.73 0.26 0.29 11 32 29 3.6 3.3 3.2 买入维持 1530.HK 三生制药 10.69 0.50 0.60 0.70 21 18 15 3.1 2.7 2.3 买入维持 1061.HK 亿胜生物 5.08 0.36 0.45 0.55 14 11 9 3.0 2.8 2.2 买入维持 0512.HK 远大医药 3.66 0.21 0.30 0.38 18 12 10 1.5 1.5 1.3 增持维持 资料来源 :Wind, 光大证券研究所预测, 股价时间为 2019 年 8 月 9 日, 汇率 1HKD=0.900RMB 敬请参阅最后一页特别声明 -29- 证券研究报告

行业及公司评级体系 行业及公司评级 评级 说明 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港股基准指数为恒生指数 分析 估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证, 本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点 研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 本公司的经营范围包括证券投资咨询业务 本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息 建议及预测不一致的报告 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理子公司 自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅向特定客户传送 本报告的版权仅归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式 任何目的进行翻版 复制 转载 刊登 发表 篡改或引用 如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失, 本公司保留追究一切法律责任的权利 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 光大证券股份有限公司 2019 版权所有 联系我们 上海北京深圳 静安区南京西路 1266 号恒隆广场 1 号写字楼 48 层 西城区月坛北街 2 号月坛大厦东配楼 2 层复兴门外大街 6 号光大大厦 17 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 敬请参阅最后一页特别声明 -30- 证券研究报告