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遵昌
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1 2018/7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/13 证券研究报告行业动态医药行业周报药品集采政策底出现, 优选受压低估值品种核心观点 : 低估值仿制药企业将有修复机会去年集采细则作为政策底已经非常明确, 我们认为前期受压制的低估值仿制药品种将有一波修复的机会投资主线的选择上, 我们的建议是 :1 最直接受益的公司 : 华海药业 ;2 前期受压制的低估值品种 : 华东医药恩华药业丽珠集团复星医药乐普医疗京新药业等 ;3 执行力强及产品群策略的公司 : 中国生物制药石药集团科伦药业等 ;4 一致性评价受益的 CRO 龙头 : 泰格医药药明康德等长期看, 我们认为一定是创新升级及好赛道的好公司我们看好的方向没有变化 : 创新药龙头医药外包龙头器械及分销连锁药店及服务龙头本周医药板块整体跑赢大盘, 估值溢价率上升本周医药指数下跌 1.58%, 万得全 A 指数下跌 2.53%, 医药指数整体跑赢大盘 0.94%, 另外本周上证指数下跌 2.67%, 沪深 300 下跌 2.17% 年初至今, 医药指数上涨 22.73%, 万得全 A 指数上涨 23.87%, 医药指数整体跑输大盘 1.14%, 上证指数和沪深 300 分别上涨 17.51% 和 26.51% 在 28 个行业中, 本周医药板块涨跌幅排在第 5 位,2019 年初至今涨跌幅排列在所有行业第 10 位估值溢价率方面, 相对于剔除银行后全部 A 股的溢价率为 33.92% 维持贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 2019 年 07 月 15 日市场表现 25% 5% -15% -35% 相关研究报告买入上证指数行业周报 : 掘金经营强势主线, 关注科创投资机会月报 : 掘金中期经营强势主线子行业有涨有跌,IVD 医疗器械子行业表现较好医药子行业方面, 本周 11 个子行业有涨有跌, 只有 IVD 子行业 (+0.07%) 上涨, 医疗器械 (-0.19%) 跌幅较小 ; 药用辅料及包材 (-3.84%) CROCMO(-3.31%) 跌幅较大年初至今, 11 个子行业全部上涨, 其中药物辅料及包材 (+44.89%) 涨幅最大, 医药分销 (3.17%) 涨幅最小风险提示药品集采政策比预期严格 ; 细分行业竞争激烈程度高于预期 ; 医保控费政策比预期严格

2 目录核心观点 : 药品集采政策底出现, 优选前期受压制的低估值品种... 2 板块行情回顾 : 整体跑赢大盘,IVD 医疗器械子行业表现相对较好... 5 市场表现及资金配置 : 细分龙头依然获得青睐... 9 中信建投医药近期报告及盈利预测表...11 风险分析图表目录图表 1: 25 个集采品种已经及即将过评企业统计... 2 图表 2: 25 个集采品种国家中标价及最新报价情况对比... 4 图表 3: 年初至今涨跌幅与大盘对比... 5 图表 4: 本周 28 个行业涨跌幅对比... 5 图表 5: 2019 年初至今 28 个行业涨跌幅对比... 6 图表 6: 2018 年初至今医药板块相对于剔除银行后 A 股的估值溢价率... 6 图表 7: 本周医药板块各子行业涨跌幅... 7 图表 8: 2019 年初至今医药板块各子行业涨跌幅... 7 图表 9: 本周医药涨跌幅前 10 名... 7 图表 10: 2019 年至今医药涨跌幅前 10 名... 7 图表 11: 2011 年至今医药行业基金持仓统计... 9 图表 12: 2019Q1 基金持股医药行业标的 Top20 明细... 9 图表 13: 2019 年 7 月 8 日年 7 月 12 日医药行业南下北上资金持仓统计图表 14: 中信建投医药 2019 年 6 月以来主要报告...11 图表 15: 中信建投医药重点覆盖公司盈利预测表

3 核心观点 : 药品集采政策底出现, 优选前期受压制的低估值品种去年集采细则作为政策底已经非常明确, 我们认为前期受压制的低估值仿制药品种将有一波修复的机会投资主线的选择上, 我们的建议是 :1 最直接受益的公司: 华海药业 ;2 前期受压制的低估值品种: 华东医药恩华药业丽珠集团复星医药乐普医疗京新药业等 ;3 执行力强及产品群策略的公司: 中国生物制药石药集团科伦药业等 ;4 一致性评价受益的 CRO 龙头 : 泰格医药药明康德等我们对仿制药格局变化推演没有变 : 阵痛难免, 遵循布局早品种群及有增量的主线自下而上寻找受益标的长期看, 我们认为仿制药市场会是剩者为王, 看好执行力强及产品群策略的公司 : 中国生物制药石药集团科伦药业等长期看, 我们认为一定是创新升级及好赛道的好公司我们看好的方向没有变化 : 创新药龙头医药外包龙头器械及分销连锁药店及服务龙头图表 1: 25 个集采品种已经及即将过评企业统计序号品种国内上市原研中标企业第一批未中标企业中标后至今通过评价的预计 12 月 1 日前可能通过评价的企业企业 ( 标 * 的为进行仿制药申报生产的企业, 截止申报时间 2019 年 2 月 1 日 ) 1 阿托伐他汀辉瑞嘉林 ( 德展新东港 ( 乐普 ) 兴安药业齐鲁海正 * 天方药业* 迪诺制药* 万生钙片健康 ) 药业 * 汉典制药* 合肥英太* 2 瑞舒伐他汀钙片阿斯利康京新海正先声正大天晴莱柯鲁南贝特合源药业 * 东阳光药* 万生药业* 天衡药业 * 白云山* 英太药业* 石家庄四药 * 3 硫酸氢氯吡格雷片赛诺菲信立泰乐普石药欧意正大天晴 * 联环药业* 迪诺制药* 四环制药 * 4 厄贝沙坦片赛诺菲华海海正恒瑞正大天晴环球药业长澳制药扬子江 * 九典制药 * 5 苯磺酸氨氯辉瑞京新东瑞黄河药业扬子亚宝辰欣药业万生乐普药友科瑞制药为康制药汉地平片江华润赛科药业丰药业百草生物药业上药中西天赐福生物迪赛诺生物康宝生物华元医药方明药业亚泰制药琪宝制药大红鹰药业海辰药业康博士制药江西制药亚邦爱普森鹏鹞药业康缘药业国药容生益民药业长春海悦 * 步长高新* 东阳光药* 天衡制药 * 6 恩替卡韦分 BMS 正大天晴青峰海思科东瑞信泰药友百奥广千金药业华圣生物 * 华海* 扬子江散片贝克生堂 * 石药欧意* 科兴生物* 天地恒一制药 * 东阳光药* 龙泽制药* 2

4 7 草酸艾司西酞普兰片 Lundbeck 科伦洞庭京卫康恩贝花园药业 * 华海* 东阳光药 * 8 盐酸帕罗西汀片 GSK 华海万生药业信立泰 * 9 奥氮平片礼来豪森齐鲁长泰药业 * 寿光富康制药* 瑞迪博士实验室 * 苏州第三制药* 科伦* 龙海药业 * 东阳光药* 成都苑东* 健卫药业 * 英太制药* 10 头孢呋辛酯 GSK 成都倍特联邦制药国药致君中化药业成都倍特京新石药欧意华北制药国药金石片白云山立健药业信立泰 * 瑞阳制药* 11 利培酮片西安杨森华海齐鲁恩华常州四药天衡制药新世纪药业 * 12 吉非替尼片阿斯利康阿斯利康齐鲁正大天晴扬子江 * 创诺制药* 天士力* 恒瑞 * 科伦 * 珍奥药业* 13 福辛普利钠 BMS BMS 华海片 14 厄贝沙坦氢氯噻嗪片赛诺菲华海正大天晴爱诺药业润都 * 方盛制药* 荆江源制药 * 龙海药业* 环球药业* 海正辉瑞 * 15 赖诺普利片阿斯利康华海 16 富马酸替诺 GSK 成都倍特齐鲁正大天晴广生贝克生物龙泽制药汇伦药业 * 药友* 扬子江* 科伦* 福韦二吡呋堂苏泊尔南洋特瑞药业神威药业 * 迪赛诺生物* 新时代药业酯片海思科恒益药业 * 罗欣药业* 联邦制药* 青峰药业* 千金药业 * 17 氯沙坦钾片默沙东华海扬子江 18 马来酸依那默沙东扬子江石药欧意千金药业常州制药普利片 19 左乙拉西坦片 UCB 京新信立泰圣华曦药业信立泰华海 * 普洛康裕制药* 优胜美特 * 华润赛科* 四环制药* 20 甲磺酸伊马替尼片诺华豪森优科制药 * 药友* 信立泰* 创诺制药 * 齐鲁* 正大天晴* 21 孟鲁司特片默沙东民生滨江长春海悦 ( 颗粒 ) 鲁南贝特石药欧意 * 齐鲁* 英太制药 * 22 蒙脱石散益普生先声维奥药业扬子江宏济堂康恩贝韩美海力生卫材绿叶鲁抗医药千金药业华纳大药厂海南海力制药万辉双鹤药业金城泰尔制药 23 注射用培美礼来四川汇宇扬子江齐鲁豪森费森尤斯卡比 * 曲塞二钠注射用培美曲塞二钠四川汇宇 24 氟比洛芬酯泰德 ( 科研制药 ) 泰德武汉大安普德药业 * 嘉博制药* 常州四药* 注射液 3

5 25 盐酸右美托咪定注射液 -- 扬子江恒瑞恩华人福美大康华康药业 * 石药银湖 * 国药工业 * 资料来源 : 药智网,CDE, 中信建投证券研究发展部图表 2: 25 个集采品种国家中标价及最新报价情况对比序号品种规格中标价格转换比中标单价最新的最低价格相比中标价的降幅报出该价的企业 1 阿托伐他汀钙片 20mg % 嘉林 2 瑞舒伐他汀钙片 10mg % 京新 3 硫酸氢氯吡格雷片 75mg % 石药欧意 4 厄贝沙坦片 75mg % 华海 5 苯磺酸氨氯地平片 5mg % 京新 6 恩替卡韦分散片 0.5mg % 正大天晴 7 草酸艾司西酞普兰片 10mg % 科伦 8 盐酸帕罗西汀片 20mg % 尖峰万生华海 9 奥氮平片 10mg % 瑞迪博士实验室 10 头孢呋辛酯片 0.25g % 京新 11 利培酮片 1mg % 华海 12 吉非替尼片 250mg % 正大天晴 13 福辛普利钠片 10mg % BMS 14 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 mg % 华海爱诺元和药业 15 赖诺普利片 10mg % 华海 16 富马酸替诺福韦二吡呋酯片 300mg % 成都倍特 17 氯沙坦钾片 50mg % 华海 18 马来酸依那普利片 10mg % 寿如松药业 19 左乙拉西坦片 250mg % 京新 20 甲磺酸伊马替尼片 100mg % 正大天晴 21 孟鲁司特片 10mg % 鲁南贝特 22 蒙脱石散 3g % 湖南千金 23 注射用培美曲塞二钠 500mg % 德州德药制药注射用培美曲塞二钠 100mg % 先声 24 氟比洛芬酯注射液 5ml:50mg % 泰德 25 盐酸右美托咪定注射液 2ml:0.2mg % 国瑞资料来源 : 药智网, 中信建投证券研究发展部 4

6 板块行情回顾 : 整体跑赢大盘,IVD 医疗器械子行业表现相对较好本周医药指数下跌 1.58%, 万得全 A 指数下跌 2.53%, 医药指数整体跑赢大盘 0.94%, 另外本周上证指数下跌 2.67%, 沪深 300 下跌 2.17% 年初至今, 医药指数上涨 22.73%, 万得全 A 指数上涨 23.87%, 医药指数整体跑输大盘 1.14%, 上证指数和沪深 300 分别上涨 17.51% 和 26.51% 图表 3: 年初至今涨跌幅与大盘对比万得全 A 上证综指沪深 % 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 在 28 个行业中, 本周医药板块涨跌幅排在第 5 位,2019 年初至今涨跌幅排列在所有行业第 10 位图表 4: 本周 28 个行业涨跌幅对比 1.0% 0.0% -1.0% 休闲服务农林牧渔化工食品饮料非银金融银行沪深 300 家用电器电气设备电子纺织服装交通运输机械设备房地产公用事业建筑装饰轻工制造商业贸易建筑材料国防军工采掘综合传媒钢铁汽车有色金属计算机通信 -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 5

7 图表 5: 2019 年初至今 28 个行业涨跌幅对比 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 食品饮料农林牧渔非银金融家用电器国防军工建筑材料计算机沪深 300 电子休闲服务房地产交通运输机械设备通信化工银行综合有色金属电气设备商业贸易采掘轻工制造汽车公用事业纺织服装传媒建筑装饰钢铁截至 2019 年 7 月 12 日, 医药板块估值为倍, 沪深 300 估值为倍, 万得全 A 指数的估值为倍, 剔除银行后全部 A 股的估值为倍, 医药板块估值整体处于历史低位估值溢价率方面, 相对于剔除银行后全部 A 股的溢价率为 33.92% 图表 6: 2018 年初至今医药板块相对于剔除银行后 A 股的估值溢价率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 医药子行业方面, 本周 11 个子行业有涨有跌, 只有 IVD 子行业 (+0.07%) 上涨, 医疗器械 (-0.19%) 跌幅较小 ; 药用辅料及包材 (-3.84%) CROCMO(-3.31%) 跌幅较大年初至今,11 个子行业全部上涨, 其中 6

8 药物辅料及包材 (+44.89%) 涨幅最大, 医药分销 (3.17%) 涨幅最小图表 7: 本周医药板块各子行业涨跌幅图表 8: 2019 年初至今医药板块各子行业涨跌幅 0.5% 50% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% IVD 医疗器械化药医药零售医疗服务生物制药医药分销中药原料药 CROCMO 药用辅料及包材 45% 40% 35% 30% 25% -2.0% -2.5% -3.0% 20% 15% 10% 5% -3.5% -4.0% -4.5% 0% 药用辅料及包材医药零售医疗器械化药 CROCMO IVD 生物制药原料药医疗服务中药医药分销个股方面, 本周涨幅前 5 分别为九安医疗 (+26.19%) 博雅生物 (+18.78%) 广生堂 (+14.68%) 海思科 (+12.84%) 和三鑫医疗 (+12.01%), 本周跌幅前 5 分别为亚太药业 (-15.27%) 振东制药 (-12.10%) 永安药业 (-11.62%) 通化金马 (-11.29%) 药石科技 (-10.28%) 图表 9: 本周医药涨跌幅前 10 名涨幅前 10 跌幅前 10 序号股票简称股票代码涨幅序号股票简称股票代码涨幅 1 九安医疗 SZ 26.19% 1 亚太药业 SZ % 2 博雅生物 SZ 18.78% 2 振东制药 SZ % 3 广生堂 SZ 14.68% 3 永安药业 SZ % 4 海思科 SZ 12.84% 4 通化金马 SZ % 5 三鑫医疗 SZ 12.01% 5 药石科技 SZ % 6 兴齐眼药 SZ 11.72% 6 尔康制药 SZ -9.15% 7 迪安诊断 SZ 11.44% 7 透景生命 SZ -8.99% 8 天目药业 SH 10.13% 8 东富龙 SZ -8.69% 9 和佳股份 SZ 9.47% 9 昆药集团 SH -8.65% 10 新华医疗 SH 9.04% 10 福安药业 SZ -8.17% 图表 10: 2019 年至今医药涨跌幅前 10 名涨幅前 10 跌幅前 10 序号股票简称股票代码涨幅序号股票简称股票代码涨幅 1 兴齐眼药 SZ % 1 ST 长生 SZ % 2 济民制药 SH % 2 康美药业 SH % 3 博济医药 SZ % 3 宜华健康 SZ % 7

9 涨幅前 10 跌幅前 10 4 冠昊生物 SZ % 4 天圣制药 SZ % 5 龙津药业 SZ % 5 亚太药业 SZ % 6 长春高新 SZ 92.51% 6 德展健康 SZ % 7 普利制药 SZ 86.71% 7 辅仁药业 SH % 8 泰格医药 SZ 86.09% 8 同济堂 SH % 9 通策医疗 SH 85.57% 9 美年健康 SZ % 10 维力医疗 SH 80.31% 10 海普瑞 SZ % 8

10 市场表现及资金配置 : 细分龙头依然获得青睐资金配置处于历史平均水平公募基金一季度整体医药持仓比例在 11.09%, 较前一季度上升 0.81 个百分点, 剔除医药基金以后的持股比例约为 8.02%, 较前一季度上升 0.95 个百分点, 基金持仓比例为 2015 年以来平均水平, 但低于年的中枢从持有的个股看, 公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头南下北上资金方面, 本周医药板块整体持股比例变动不大, 细分龙头依然获得青睐图表 11: 2011 年至今医药行业基金持仓统计全部公募基金 A 股医药重仓比例剔除医药基金后 A 股医药重仓比例 20% 18% 16% 14% 11.09% 12% 10% 8% 6% 8.02% 4% 2% 0% 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 图表 12: 2019Q1 基金持股医药行业标的 Top20 明细代码名称持有基金数持股市值 ( 亿元 ) 持股占流通股比 19Q1 18Q4 变动 ( 亿元 ) 19Q1 18Q4 变动 (%) SZ 长春高新 SH 恒瑞医药 SZ 智飞生物 SZ 泰格医药 SZ 爱尔眼科 SZ 美年健康 SH 通策医疗 SH 片仔癀 SZ 凯莱英 SZ 康泰生物 SZ 乐普医疗 SZ 迈瑞医疗 SZ 云南白药 SZ 华兰生物 SH 复星医药 SZ 我武生物 SZ 欧普康视

11 代码名称持有基金数持股市值 ( 亿元 ) 持股占流通股比 SZ 健帆生物 SZ 科伦药业 SZ 普利制药图表 13: 2019 年 7 月 8 日年 7 月 12 日医药行业南下北上资金持仓统计沪股通持股市值前十名证券代码证券简称持股市值 ( 亿元 ) 占流通 A/H 股本周持股变动占流通本周持股市值变动 ( 亿元 ) (%) A/H 股 (%) SH 恒瑞医药 SH 药明康德 SH 益丰药房 SH 通化东宝 SH 片仔癀 SH 复星医药 SH 天士力 SH 安图生物 SH 通策医疗 SH 白云山 SZ 云南白药 SZ 爱尔眼科深股通持股市值前十名 SZ 泰格医药 SZ 华润三九 SZ 迈瑞医疗 SZ 智飞生物 SZ 一心堂 SZ 沃森生物 SZ 东阿阿胶 SZ 科伦药业 HK 中国生物制药港股通持股市值前十名 2186.HK 绿叶制药 HK 复星医药 HK 石药集团 HK 阿里健康 HK 金斯瑞生物科技 HK 东阳光药 HK 白云山 HK 药明生物 HK 中国中药统计数据区间为 :

12 中信建投医药近期报告及盈利预测表图表 14: 中信建投医药 2019 年 6 月以来主要报告日期公司标题 2019 年 06 月 06 日行业 19 年医改重点工作出台, 改革深入推进 2019 年 06 月 09 日行业不经历风雨, 怎么见彩虹 2019 年 06 月 10 日安科生物深耕生长激素, 布局创新业务 2019 年 06 月 14 日行业 PD-1: 头部玩家的盛宴 2019 年 06 月 16 日行业北京医耗联动改革, 产业结构继续分化 2019 年 06 月 18 日恒瑞医药引进 VT-1161, 丰富抗感染药物管线 2019 年 06 月 23 日行业 8 省市取消耗材加成, 腾笼换鸟更进一步 2019 年 06 月 24 日艾德生物国际化稳步推进, 与 LOXO 合作新产品开拓持续领先市场 2019 年 06 月 25 日泰格医药中期业绩高增长, 行业赛道和龙头地位优势明显 2019 年 06 月 28 日行业医保标准化工作启动, 医疗信息化再遇良机 2019 年 07 月 01 日行业疫苗管理法出台, 加强监管与鼓励创新并举 2019 年 07 月 01 日行业 7 月报 : 掘金中期经营强势主线 2019 年 07 月 02 日行业 2018 年药审报告 : 申请数量和审评效率均有提升, 国产创新药热度高 2019 年 07 月 08 日泰格医药与阿斯利康达成战略合作, 业务赛道进一步升级 2019 年 07 月 08 日行业掘金经营强势主线, 关注科创投资机会 2019 年 07 月 08 日万孚生物总体保持稳健, 看好 POCT 化学发光前景 2019 年 07 月 08 日复星医药复宏汉霖香港上市进度推进, 创新业务步入收获阶段 2019 年 07 月 09 日恒瑞医药 PD-1 单抗食管癌 III 期临床达到终点, 适应症拓展进度领先 2019 年 07 月 10 日科伦药业公告配股预案, 改善融资结构 2019 年 07 月 11 日行业政策利好医疗信息, 龙头企业受益明显资料来源 : 中信建投证券研究发展部图表 15: 中信建投医药重点覆盖公司盈利预测表收盘价总市值 EPS PE 公司代码公司名称投资评级 ( 元 / 股 ) ( 亿元 ) 处方药 sh 恒瑞医药买入 sz 信立泰买入 sz 丽珠集团买入 sz 安科生物买入 sz 华东医药买入 sz 恩华药业买入 sh 复星医药买入 sz 科伦药业买入 sh 天士力买入中药 / 品牌 OTC 11

13 公司代码公司名称投资评级收盘价总市值 EPS PE sz 云南白药买入 sh 片仔癀买入 sz 华润三九买入 sh 同仁堂买入医疗器械 sz 迈瑞医疗买入 sz 鱼跃医疗买入 sz 开立医疗买入 sz 乐普医疗买入 sz 健帆生物买入 sh 万东医疗增持医药零售 sh 益丰药房买入 sh 老百姓买入 sz 一心堂买入医疗服务 sz 爱尔眼科买入 sz 美年健康买入医药外包 sz 泰格医药买入 sz 凯莱英买入 sh 药明康德增持 sh 昭衍新药增持 SZ 康龙化成增持 IVD sh 安图生物买入 sz 迈克生物买入 SZ 万孚生物买入 sz 艾德生物增持 ICL SH 金域医学增持 SZ 迪安诊断增持医药分销 sh 上海医药买入 sh 国药股份买入风险分析 12

14 药品集采政策比预期严格 ; 细分行业竞争激烈程度高于预期 ; 医保控费政策比预期严格 13

15 分析师介绍报告贡献人贺菊颖 : 医药行业首席分析师, 毕业于复旦大学, 管理学硕士 10 年医药行业研究经验,2017 年加入中信建投证券研究发展部俞冰 yubing@csc.com.cn 阳明春 yangmingchun@csc.com.cn 研究服务保险组张博 zhangbo@csc.com.cn 郭洁 guojie@csc.com.cn 郭畅 guochang@csc.com.cn 张勇 zhangyongzgs@csc.com.cn 高思雨 gaosiyu@csc.com.cn 张宇 zhangyuyf@csc.com.cn 北京公募组朱燕 zhuyan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 杨济谦 yangjiqian@csc.com.cn 杨洁 yangjiezgs@csc.com.cn 创新业务组高雪 gaoxue@csc.com.cn 杨曦 yangxi@csc.com.cn 黄谦 huangqian@csc.com.cn 王罡 wanggangbj@csc.com.cn 诺敏 nuomin@csc.com.cn 上海销售组李祉瑶 lizhiyao@csc.com.cn 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 翁起帆 wengqifan@csc.com.cn 李星星 lixingxing@csc.com.cn 范亚楠 fanyanan@csc.com.cn 李绮绮 liqiqi@csc.com.cn 薛姣 xuejiao@csc.com.cn 王定润 wangdingrun@csc.com.cn 深广销售组张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn XU SHUFENG xushufeng@csc.com.cn 程一天 chengyitian@csc.com.cn 曹莹 caoyingzgs@csc.com.cn 廖成涛 liaochengtao@csc.com.cn 陈培楷 chenpeikai@csc.com.cn 14

16 评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上重要声明本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料意见和预测均仅反映本报告发布时的资料意见和预测, 可能在随后会作出调整我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资法律会计或税务等方面的最终操作建议本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版复制和发布本报告任何机构和个人如引用刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和 / 或修改本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿股市有风险, 入市需谨慎中信建投证券研究发展部北京上海深圳东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大座 12 层 ( 邮编 :100010) 厦北塔 22 楼 2201 室 ( 邮编 :200120) 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 ( 邮编 :518035) 电话 :(8610) 电话 :(8621) 电话 :(0755) 传真 :(8610) 传真 :(8621) 传真 :(0755)

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