库存连增 9 周, 基本面仍然偏弱 美尔雅期货原油周报 2181126 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F348691 投资咨询编号 :TZ133 CPA 合格证号 :Y1772391 Email: lilei@mfc.com.cn
内容要点 宏观 : 美元指数走强加大油价跌幅 美元指数在短期走弱后恢复强势姿态, 伴随着国债收益率走低, 宏观指标加大油价跌幅 供给端 : 美国以记者事件阻止沙特减产, 供给端失去对油价支撑 特朗普不希望沙特通过减产来推高油价, 沙特在记者事件的威胁下可能对美国做出妥协, 减产协议前景不明 OPEC+ 减产联盟连续 7 个月增产, 沙特 11 月产量将继续增加, 油价失去供给端支撑 需求端 : 美国原油库存连增 9 周, 经济下行风险带动原油需求走弱 美国石油需求旺盛, 但美国经济有见顶迹象, 欧洲需求下行风险加大, 中东需求疲软, 三大机构连续下调 18 年石油需求增量 美国原油库存连续 9 周增加, 油价进 入库存升 价格跌的周期 潜在驱动 : 原油库存连增 9 周, 基本面偏弱带动油价下跌 : 美国以记者事件阻止沙特减产, 沙特在 12 月 6 日的 OPEC 减 产会议上的态度堪忧 ; 最新数据显示, 沙特原油产量 11 月将继续增加, 加大油价跌幅 全球经济放缓迹象凸显, 带 动原油需求走弱, 美国原油库存连增 9 周 综合来看, 原油基本面偏弱, 油价向下持续探底, 需要持续关注库存变化
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1 国际原油价格 1.1 国际原油价格继续走弱 本周原油持续下跌 : 本周, 国际油价在美国原油库存增加及特朗普总统不希望沙特减产的氛围下持续大跌,11 月的跌幅吞没了今年前 1 个月的涨幅 截止 11 月 23 日收盘,Brent 原油期货结算价收于 58.8 美元 / 桶, 跌幅 11.92% ;WTI 原油期货收于 5.42 美元 / 桶, 跌幅 1.7%; 上海原油期货收于 441 元 / 桶, 跌幅 5.24% 9 85 8 Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 64 59 INE 原油期货结算价格 ( 元 / 桶 ) 75 54 7 65 49 6 55 44 5 39 Brent 和 WTI 原油价格走势 INE 原油期货结算价格
1 1 国际原油价格 1.2 美元指数走强及国债利率下行加大油价跌幅 美元指数强势抑制油价上涨 : 本周, 美元指数上涨.53 至 96.95, 美元指数短期走强为加大油价下跌幅度 国债利率下行对油价造成压力 : 美国 1 年期国债收益率近期从高位 3.24% 回落至 3.5%, 对油价造成一定压力 98 96 94 92 9 88 美元指数 ( 左轴 ) 布伦特期货结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 9 85 8 75 7 65 6 55 5 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 美国 1 年期国债收益率 (%, 左轴 ) 铜油比 ( 右轴 ) 18 17 16 15 14 13 12 11 1 218 年以来美元指数与油价关系美国 1 年期国债收益率与铜油比
1 国际原油价格 1.3 原油基金净多头连续 7 周减少 截止 11 月 13 日当周,WTI 原油基金净多头持仓减少.78 万张至 42.99 万张, 周度跌幅 1.78%, 基金净多头持仓连续 7 周减少, 但减少幅度已经开始缩窄 ( 上周持仓数据推迟公布 11 月 27 日公布 ) 85 净持仓变化 ( 万张, 右轴 ) 8 WTI 原油基金净多头持仓 ( 万张, 左轴 ) 75 7 65 6 55 5 45 4 WTI 原油基金净多头持仓及其变化 6 4 2-2 -4-6 品种持仓方向 218-11-6 218-11-13 周涨跌周涨跌幅 NYMEX WTI NYMEX 汽油 NYMEX 取暖油 基金多头 55. 55.37.37.67% 基金空头 11.24 12.38 1.15 1.21% 基金净多头 43.77 42.99 -.78-1.78% 投机净多头 5.38 5.53.15 2.78% 基金多头 13.76 13.69 -.7 -.53% 基金空头 5.8 5.74.66 13.3% 基金净多头 8.68 7.95 -.73-8.47% 投机净多头.15.5 -.11-7.14% 基金多头 7.44 6.71 -.74-9.92% 基金空头 4.6 4.92.32 6.87% 基金净多头 2.84 1.79-1.5-37.14% 投机净多头 1.8 1.9.1.88% 品种持仓方向 218-1-3 218-11-6 周涨跌周涨跌幅 ICE Brent ICE 柴油 基金周度持仓变化表 ( 万张 ) 基金多头 37.86 33.72-4.13-1.92% 基金空头 7.14 7.72.57 8.2% 基金净多头 3.71 26. -4.71-15.32% 基金多头 14. 12.99-1.1-7.24% 基金空头.67.87.19 28.75% 基金净多头 13.33 12.12-1.21-9.6% 数据来源 :CFTC ICE, 美尔雅期货
6 4 2 1 国际原油价格 1.3 原油基金净多头持续减少 1 WTI 原油基金多头持仓 ( 万张 ) 8 WTI 原油基金空头持仓 ( 万张 ) WTI 原油基金净多头持仓 ( 万张 ) 18 WTI 原油投机多头持仓 ( 万张 ) WTI 原油投机空头持仓 ( 万张 ) WTI 原油投机净多头持仓 ( 万张 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 8 6 4 2 WTI 原油基金多头空头及净多头持仓 Brent 基金多头持仓 ( 万张 ) Brent 基金空头持仓 ( 万张 ) Brent 原油基金净多头持仓 ( 万张 ) 7 6 5 4 3 2 WTI 原油投机多头空头及净多头持仓 净持仓变化 ( 万张, 右轴 ) Brent 原油基金净多头持仓 ( 万张, 左轴 ) 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 Brent 原油基金多头空头及净多头持仓 Brent 原油基金净多头持仓变化
1 国际原油价格 1.4 Brent-WTI 价差缩小 Brent-WTI 价差缩小 : 截止 11 月 23 日收盘,Brent- WTI 期货结算价差减少 1.92 美元 / 桶至 8.38 美元 / 桶, 跌幅 18.64%, 近期美国原油稳产,WTI 开始走强, 两者价差缩窄趋势明显, 可以做空两者价差获利 9 8 7 6 5 4 Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 ) Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) Brent-WTI 期货结算价差 12 1 8 6 4 2 原油产业链周度价差分析 单位 : 美元 / 桶 218-11-23 218-11-16 周涨跌 周涨跌幅 多 / 空单边投机 WTI 原油 5.42 56.46-6.4-1.7% Brent 原油 58.8 66.76-7.96-11.92% 阿曼原油 63.36 66.22-2.86-4.32% 上海原油 ( 元 / 桶 ) 441. 465.4-24.4-5.24% 跨市套利 ( 同一商品, 多个交易所 与供应相关 ) Brent-WTI 8.38 1.3-1.92-18.64% 布伦特 - 阿曼 -4.56.4-4.96-124% 上海原油 - 阿曼 ( 元 / 桶 ) 1.15 5.48-4.33-79.5% 跨期套利 ( 同一品种的不同月份合约 与库存相关 ) 1-2 月 WTI 原油 -.17 -.22.5-22.73% 1-2 月布伦特原油 -.24 -.27.3-11.11% 1-2 月上海原油 ( 元 / 桶 ) -1.5-7.8-2.7 34.62% 1-2 月取暖油 ( 美元 / 加仑 ).6.71. -15.49% 1-2 月汽油 ( 美元 / 加仑 ).153.12.1 5.% 跨商品套利 ( 同一市场, 两三种相关品种 加工裂解价差, 与需求相关 ) NYMEX 汽油 -WTI 8.1 8.92 -.9-1.12% NYMEX 取暖油 -WTI 28.38 3.65-2.27-7.41% ICE 柴油 -Brent 19.88 2.39 -.5-2.46% ICE 取暖油 -Brent 2. 2.49 -.49-2.4% 资料来源 :Wind, 美尔雅期货
2 原油供给端分析 2.1 OPEC 国家连续 7 个月增产 OPEC 增产抵消伊朗影响 :OPEC 月报显示,OPEC 增产抵消伊朗影响 :OPEC 原油产量从 3 月的 3189 万桶 / 日增加至 1 月的 329 万桶 / 日, 增产高达 11 万桶 / 日, 且 11 月产量大概率增加,12 月沙特或减产 5 万桶 34 335 33 325 32 315 31 35 3 295 29 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 OPEC 原油产量 ( 万桶 / 日 ) 表 1 OPEC 国家减产协议执行情况 ( 千桶 / 天, 产量来自第二信源 ) 基准产量调节量 (216 年 1 月 ) 目标产量 218 年 9 月产量 218 年 1 月产量 1 月实际减产量 9 月减产完成率 1 月完成减产率 阿尔及利亚 189-5 139 157 154-35 64% 7% 安哥拉 1751-78 1673 1512 1533-218 36% 279% 厄瓜多尔 548-26 522 528 525-23 77% 88% 赤道几内亚 14-1 13 123 131-9 17% 9% 加蓬 22-9 193 184 186-16 2% 178% 伊朗 379 9 3799 3452 3296-413 -286% -459% 伊拉克 4561-21 4351 4654 4653 92-44% -44% 科威特 2838-131 277 2797 2764-74 31% 56% 卡塔尔 648-3 617 595 69-39 177% 13% 沙特阿拉伯 1544-486 158 152 163 86 9% -18% 阿联酋 313-139 2874 318 316 147-4% -16% 委内瑞拉 267-95 1972 1211 1171-896 91% 943% OPEC 国家总计 3111-1174 29935 29633 29712-1398 126% 119% 资料来源 :OPEC
11 15 1 95 9 2 原油供给端分析 2.1.1 OPEC 主要国家原油产量变化 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 5 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 45 4 35 3 沙特原油产量 ( 万桶 / 日 ) 伊拉克原油产量 ( 万桶 / 日 ) 25 31 5 年区间 5 年均值 217 年 3 218 年 29 28 27 26 阿联酋原油产量 ( 万桶 / 日 ) 16 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 14 12 1 8 6 4 2 利比亚原油产量 ( 万桶 / 日 ) 26 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 24 22 2 18 16 14 12 1 委内瑞拉原油产量 ( 万桶 / 日 ) 4 38 36 34 32 3 28 26 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 伊朗原油产量 ( 万桶 / 日 )
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 218-1 2 原油供给端分析 2.1.2 伊朗出口量下滑速度减缓, 美国豁免 8 个国家 伊朗原油出口下滑速度减缓, 美国豁免 8 个国家 :1 月, 伊朗原油出口量下降 3 万桶 / 日至 157 万桶 / 日, 较 4 月高点下滑近 37%(93 万桶 / 日 ) 在 11 月 5 日正式制裁后, 美国豁免 8 个国家继续进口伊朗原油, 其中, 中国获得连续 18 天, 购买 36 万桶 / 日伊朗原油的豁免 27 25 23 21 19 17 15 217 年原油出口量 ( 千桶 / 天 ) 218 年原油出口量 ( 千桶 / 天 ) 伊朗原油总出口量 1 8 6 4 2 中国 印度 欧洲 日本 土耳其 希腊 伊朗对主要国家出口量 ( 千桶 / 日 ) -1-8 -6-4 -2 2-93 总出口量 -63 亚洲 4 中国 各国进口伊朗原油变化 ( 万桶 / 日 ) -3 印度 -13-13 -1 韩国 日本 土耳其 -45 欧洲 -3 希腊 -1 意大利 各国及地区进口伊朗原油变化 (4-1 月, 千桶 / 日 )
217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 阿尔及利亚 阿尔及利亚 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 沙特 阿联酋 委内瑞拉 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 刚果 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 卡塔尔 沙特阿拉伯 阿联酋 委内瑞拉 2 原油供给端分析 2.1.3 沙特及阿联酋增产弥补伊朗减产缺口 沙特及阿联酋增产弥补伊朗减产, 减产完全靠被动减产国家支撑 :1 月, 沙特 阿联酋等国共增产 38.1 万桶, 抵消伊朗 委内瑞拉等国减产 25.3 万桶 / 日的影响, 整体增产 12.7 万桶 / 日 1 月 OPEC( 除去利比亚和尼日利亚 ) 减产执行率下降 6.7% 至 119%, 减产执行率完全靠伊朗 委内瑞拉等被动减产国家支撑 35 3 295 29 285 28 OPEC 产量 ( 除去利比亚和尼日利亚, 左轴 ) 2% OPEC 减产执行率 ( 右轴 ) 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -1-8 -6-4 -2 2 目标减产量 ( 千桶 / 天 ) 1 月实际减产量 ( 千桶 / 天 ) 2 15 1 5-5 -1-15 -2 原油产量变化 ( 万桶 / 日 ) 6 2 1-2 -3-16 1 13 14-4 1 OPEC 原油产量和减产率 ( 千桶 / 日 ) OPEC 产油国 9 月实际减产量 OPEC 各国 9 月原油产量变化
阿尔及利亚 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 沙特 阿联酋 委内瑞拉 阿尔及利亚 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 沙特 阿联酋 委内瑞拉 刚果 2 原油供给端分析 2.1.4 沙特产量超过约定目标产量, 表示 12 月份减产 沙特产量超过目标产量, 减产协议岌岌可危 :1 月, 沙特原油产量增加 12.7 万桶 / 天至 163 万桶 / 天, 超过 17 年约定的 154 万桶 / 日的目标产量, 减产协议减产名存实亡, 沙特作为减产的精神领袖与减产渐行渐远 为缓解供给过剩的危机, 沙特正在考虑在 12 月 6 日的欧佩克大会上提议至多减产 14 万桶 / 日 14 12 1 8 6 4 2 1 月产量 ( 千桶 / 天 ) 目标产量 ( 千桶 / 天 ) 可持续产能 ( 千桶 / 天 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 OPEC 国家剩余产能 ( 万桶 / 天 ) 55 15 17 3 5 2 2 2 141 4 6 1 2.5 OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 日 ) 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1.9.7.5 OPEC 国家 9 月产能产量生产配额 OPEC 各国家剩余产能 EIA 预计 OPEC 剩余产能
2 原油供给端分析 2.2 非 OPEC 减产执行率上升, 俄罗斯原油产量大增 非 OPEC 增产, 减产执行率上升 : 9 月, 非 OPEC 减产联盟原油产量 1869 万桶 / 日, 较上月增加 23 万桶 / 日, 减产执行率下降至 31% 俄罗斯原油产量大增 : 俄罗斯能源部称, 俄罗斯 9 月原油产量环比大涨 14.6 万桶 / 天至 1135.6 万桶 / 日, 实际供给端情况较为宽裕 非 OPEC 国家减产协议执行情况 ( 千桶 / 天 ) 基准产量 218 年调节目标产 (216 年 1 8 月产量量月 ) 量 218 年 9 月产量 非 OPEC 国家减产执行情况 9 月实际减产量 8 月减产完成率 9 月完成减产率 阿塞拜疆 815-35 78 78 8-15 1% 43% 哈萨克斯坦 185-2 1785 177 184 35 175% -175% 墨西哥 24-1 23 26 24-36 34% 36% 阿曼 119-5 969 98 98-39 78% 78% 俄罗斯 11597-3 11297 1159 1174 143 2% -48% 其他 1253-5 123 128 129 37-54% -74% 非 OPEC 国 1886-555 1835 1846 1869-17 72% 31% 家总计数据来源 :IEA 189 188 187 186 185 184 183 182 181 18 非 OPEC 减产国总产量 ( 左轴 ) 非 OPEC 减产执行率 ( 右轴 ) 非 OPEC 减产国产量及减产执行率 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% %
2 原油供给端分析 2.3.1 美国原油产量稳定后对 WTI 压力减弱 美国原油产量保持稳定, 管道瓶颈限制产量增速 :11 月 16 日当周, 美国原油产量稳定在 117 万桶 / 日, 在调整月度数据促使产量创造新高后, 产量逐渐保持稳定 本土 48 周原油产量走出前期区间 : 本土 48 周原油产量保持在 112 万桶 / 日的水平, 在走出前期 14-17 的产量区间后, 产量保持稳定 115 美国原油产量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 11 15 1 95 9 85 8 75 7 美国原油钻机数 ( 部, 右轴 ) 17 15 13 11 9 7 5 3 12 11 1 9 8 7 6 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 6 5 年区间 5 年均值 55 5 45 4 35 3 218 年 217 年 美国原油产量及钻机数本土 48 周原油产量 ( 千桶 / 日 ) 阿拉斯加原油产量 ( 千桶 / 日 )
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 216-1-8 216-4-8 216-7-8 216-1-8 217-1-8 217-4-8 217-7-8 217-1-8 218-1-8 218-4-8 218-7-8 218-1-8 217-1-6 217-3-6 217-5-6 217-7-6 217-9-6 217-11-6 218-1-6 218-3-6 218-5-6 218-7-6 218-9-6 218-11-6 2 原油供给端分析 2.3.2 美国原油钻机数减少 美国原油钻机数减少 :11 月 23 日当周, 美国原油钻机减少 3 台至 885 台, 其 Eagle Ford 减少 1 台, Bakken 减少 1 台, Anadarko 减少 3 台, Permian 和 Niobrara 钻机数与上周持平 11 1 9 8 7 6 5 5 年均值 217 年 218 年 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 Permian( 左轴 ) Williston Cana Woodford Eagle Ford DJ-Niobrara 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 55 5 45 4 35 3 25 钻机变化 ( 台, 右轴 ) Permian 钻机数 ( 台, 左轴 ) 2 15 1 5-5 美国原油总钻机数 ( 部 ) 美国主要页岩油产区钻机数 ( 部 ) 二叠纪钻机数及周度变化
3 原油需求端分析 3.1 美国石化产品需求冲高回落 美国石油产品需求冲高回落 : 截止 11 月 16 日当周, 美国石油产品总需求减少 112 万桶 / 日至 2126 万桶 / 日, 馏分油及航煤需求减弱带动总石油产品需求走低 24 23 22 21 2 19 18 17 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 美国石油产品需求量 ( 百万桶 / 日 ) 原油 汽油 馏分油 EIA 周度数据总结表 ( 单位 : 万桶 / 日 ) 指标 218-11-16 218-11-9 周涨跌 周涨跌幅 产量 117 117.% 炼厂加工量 1686 1643 42.3 2.57% 炼厂开工率 (%) 92.7% 9.1% 2.6% 2.89% 进口量 755 745 1 1.37% 出口量 197 25-8.1-3.95% 净进口量 559 54 18 3.39% 商业原油库存 ( 百万桶 ) 447 442 4.85 1.1% 库欣原油库存 ( 百万桶 ) 34 34 2.42 7.59% 产量 14 16-2 -.2% 隐含需求量 91 926-16.3-1.76% 进口量 25 25-1 -2.37% 出口量 89 74 14.5 19.59% 汽油库存 ( 百万桶 ) 225 227-1.3 -.57% 产量 52 499 21 4.17% 隐含需求量 432 443-1.8-2.44% 进口量 1 31-2 -65.9% 出口量 15 118-13.2-11.21% 馏分油库存 ( 百万桶 ) 数据来源 :EIA, 美尔雅期货 119 119 -.8 -.6%
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 15 1 95 9 85 8 75 3 原油需求端分析 3.1 美国汽油需求不及预期, 馏分油需求旺盛 汽油需求略低于 5 年均值水平 :11 月 16 日当周, 美国汽油消费量环比减少 16.3 万桶 / 日至 91 万桶 / 日, 汽油需求开始从底部回升, 略低于 5 年均值水平 馏分燃料油旺盛 : 11 月 16 日当周, 美国馏分燃料油需求减少 1.8 万桶 / 日至 432 万桶 / 日, 今年美国馏分油需求整体旺盛 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 48 45 42 39 36 33 3 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 22 2 18 16 14 12 1 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 美国汽油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国馏分油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国航空煤油需求量 ( 万桶 / 日 )
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 3 原油需求端分析 3.1 美国炼厂加工量随开工率回升而增加 美国炼厂开工率逐渐回升 :11 月 16 日当周, 美国炼厂逐渐走出检修季, 开工率上涨 2.6% 至 92.7% 其中, 墨西哥湾炼厂开工率增加 1.7%, 推动全美开工率走高 美国炼厂加工量随着开工率而增加 : 美国炼厂加工量随着开工率上升而增加, 本周加工量增加 42.3 万桶 / 日至 1686 万桶 / 日 19 18 17 16 15 14 13 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82 8 78 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82 8 78 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 美国炼厂加工量 ( 百万桶 / 日 ) 美国炼厂产能利用率 (%) 美国墨西哥湾产能利用率 (%)
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 3 原油需求端分析 3.2 欧洲需求增速放缓,19 年需求下行风险加大 欧洲石油需求增速放缓, 主要消费国需求下降 :8 月, 德 意 英 法石油需求下降 4 万桶 / 日, 被欧洲其他国家增长所抵消, 需求整体同比增加 1 万桶 / 日, 需求增速放缓, 低于历史同期值 219 年, 受近年较高的石油需求基线以及经济的不确定性的影响, 欧洲石油需求下行风险加大 欧洲 16 国炼厂加工量随需求下降 : 随着需求旺季的结束,1 月欧洲 16 国炼厂加工量同比减少 3 万桶 / 日至 138 万桶 / 日, 炼厂开工率下滑 2.23% 至 85.9%, 远低于去年同期水平 76 74 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 95 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 9 72 7 68 66 64 62 85 8 75 7 65 欧洲四国石油需求量 ( 万桶 / 日 ) 欧洲石油需求同比增量 ( 千桶 / 日 ) 欧洲 16 国开工率 (%)
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 215-1-7 215-4-7 215-7-7 215-1-7 216-1-7 216-4-7 216-7-7 216-1-7 217-1-7 217-4-7 217-7-7 217-1-7 218-1-7 218-4-7 218-7-7 218-1-7 3 原油需求端分析 3.3 中国石油需求增速回落,19 年需求引担忧 中国原油加工量保持正增长 :11 月 21 日当周, 山东 35 家炼油厂开工率减少 2.7% 至 65.75% 1 月中国原油加工量同比增加 199 万吨至 5134 万吨, 同比增速 4.5%, 增速有所回落 伊朗原油导致原油进口量猛增 :1 月, 由于伊朗在制裁前将大量原油运至中国, 导致中国原油进口量同比增加 227 万吨至 5278 万吨, 同比增速 4.5% 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 45 4 35 3 25 2 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 8 7 6 5 4 3 2 山东 35 家地炼厂开工率 (%) 中国原油加工量 ( 万吨 ) 中国原油进口量 ( 万吨 ) 山东 35 家地炼企业开工率
3 原油需求端分析 3.4 机构下调全球原油需求增量 EIA 11 月月报预测国际需求增量为 146 万桶 / 日至 17 万桶 / 日, 较上月预计结果减少 6 万桶 / 日 OPEC 下调 18 年全球石油需求增量 4 万桶 / 日至 15 万桶 / 日, 同时下调 19 年需求增量 7 万桶 / 日至 129 万桶 / 日 135 13 125 12 115 11 15 1 172 173 218 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 218 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 179 176 17 18 172 162 158 152 146 19 18 17 16 15 14 13 12 989 988 987 986 985 984 983 153 159 218 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 218 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 165 165 165 163 163 162 16 154 15 17 165 16 155 15 145 14 EIA 预计原油和其他液体 218 年需求量及增量 OPEC 预计 218 年原油需求量及增量
4 原油库存端分析 4.1 美国原油库存连续 9 周增加 美国商业原油库存大增 : 进入 1 月份, 美国原油库存大幅增加, 造成油价大幅下跌,11 月 16 日当周, 原油库存增加 485 万桶至 4.47 亿桶, 连续 9 周增加, 超过五年均值水平, 整体利空油价 55 5 45 4 35 3 五年区间五年均值 217 年 218 年 75 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 65 55 45 35 25 15 美国商业原油库存 ( 百万桶 ) 美国库欣地区商业原油库存 ( 百万桶 )
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 4 原油库存端分析 4.2 美国汽油累库严重, 馏分油库存降幅缩小 美国汽油库存较高, 馏分油库存保持低位 : 由于汽油需求相对较弱, 本周, 汽油库存减少 13 万桶至 2.25 亿桶, 汽油库存均超过 5 年区间, 库存累积严重 馏分油库存减少 8 万桶至 1.19 亿桶, 上周美国 ; 馏分油需求减弱, 造成库存减幅较小 27 26 25 24 23 22 21 2 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 18 17 16 15 14 13 12 11 1 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 48 46 44 42 4 38 36 34 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 美国汽油库存 ( 百万桶 ) 美国馏分燃料油库存 ( 百万桶 ) 美国航空煤油库存 ( 百万桶 )
4 原油库存端分析 4.3 OECD 库存连续 3 月增加, 库存进入上升周期 美洲库存大幅增加, 欧洲库存有所减少 :9 月,OECD 商业石油库存增加 55 万桶至 28.58 亿桶, 库存连续 3 个月增加, 比 5 年均值水平低 25 万桶 分项来看, 原油库存下降 135 万桶, 成品油库存增加 19 万桶 分地区来看, 美洲地区增加 135 万桶, 欧洲地区减少 81 万桶, 亚太地区库存几乎没有变化 11 5 年区间 5 年均值 217 年 218 年 15 1 95 9 85 8 75 7 OECD 商业原油库存 ( 百万桶 ) 欧洲 + 挪威总原油库存 ( 百万桶 ) 日本商业石油库存 ( 百万桶 )
213-Q1 213-Q2 213-Q3 213-Q4 214-Q1 214-Q2 214-Q3 214-Q4 215-Q1 215-Q2 215-Q3 215-Q4 216-Q1 216-Q2 216-Q3 216-Q4 217-Q1 217-Q2 217-Q3 217-Q4 218-Q1 218-Q2 218-Q3 218-Q4 219-Q1 219-Q2 219-Q3 219-Q4 213-Q1 213-Q2 213-Q3 213-Q4 214-Q1 214-Q2 214-Q3 214-Q4 215-Q1 215-Q2 215-Q3 215-Q4 216-Q1 216-Q2 216-Q3 216-Q4 217-Q1 217-Q2 217-Q3 217-Q4 218-Q1 218-Q2 218-Q3 218-Q4 219-Q1 219-Q2 219-Q3 219-Q4 5 原油供需基本面总结 5.1 3 季度原油市场将转为过剩状态 原油市场将转为过剩状态 :EIA 最新月报显示, 全球在 3 季度进入供给过剩状态, 并且一直持续到 19 年底, 原油供需基本面发生根本性的变化 14 12 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82-1.21 供给 - 需求 ( 百万桶 / 日, 右轴 ) 总供应量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 总需求量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 1.42 1.4 1.21.15 1.19 -.32 -.75-1.18 -.8 -.41.14.67.58 -.33 -.74.69 -.25-1.47 -.46 -.33 -.92 -.71.17.69.82.21.34 2 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 35 34 33 32 31 3 29 28 供需平衡差异对 OPEC 需求 OPEC 产量 2.9 2.3 1.9 1.8 1.5 1.6 1.2 1..8.5.6.5.6.2.. -.1 -.4 -.5 -.4 -.4-1.3-1.3 3.5 3 2.5 2 1.5 1.5 -.5-1 -1.5 全球原油供需平衡差异 (EIA) 全球季度原油供需平衡差异 (OPEC)
216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 5 原油供需基本面总结 5.2 原油库存连增 9 周, 基本面偏弱带动油价下跌 原油库存连增 9 周, 基本面偏弱带动油价下跌 : 美国以记者事件阻止沙特减产, 沙特在 12 月 6 日的 OPEC 减产会议上的态度堪忧 ; 最新数据显示, 沙特原油产量 11 月将继续增加, 加大油价跌幅 全球经济放缓迹象凸显, 带动原油需求走弱, 美国原油库存连增 9 周 综合来看, 原油基本面偏弱, 油价向下持续探底, 需要持续关注库存变化 59 218-11-23 218-11-21 218-11-2 58 57 56 55 218-11-19 218-11-16 7 68 66 218-11-23 218-11-21 218-11-2 218-11-19 218-11-16 8 7 6 预测 216 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 217 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 218 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 219 油价 ( 美元 / 桶 ) 54 53 52 64 62 5 4 51 5 6 58 191 192 193 194 195 196 197 198 199 3 WTI 期限结构 ( 美元 / 桶 ) Brent 期限结构 ( 美元 / 桶 ) EIA 月报中对 Brent 价格预测
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