智利铜精矿成本降低, 铜价格或仍先回归套保成本 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 中期逻辑 : 智利国家铜业公司 2017 年对中国市场实际达成升水在 72 美元 / 吨, 2017 年中国仍然有 60 万吨产能落地, 铜精炼企业的竞争直接展开 不过, 由于铜精 矿供应已经受限, 加工费下降已经体现, 因此尽管精炼产能扩大, 但是精炼铜产量则 受到精矿供应的限制, 因此中期铜价格筑底预期明显 短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口由盈利转向亏损 消息称, 自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议, 将 2017 年铜精矿加工精炼费用 (TC/RCs) 下 调 5%; 粗炼费每吨 92.50 美元, 精炼费每磅 9.25 美分 加工费初步敲定之后, 冶炼 企业现货市场采购意愿或增强, 加工费谈判带来的紧张或消除 不过, 对于中国供应 而言, 由于融资精炼铜进口越来越少, 如何弥补融资铜进口份额将是关键, 内强外弱 格局将延续 日内走势 : 沪期铜主力合约 1701 日内收盘在 45120 元 / 吨, 最低价格 43830 元 / 吨, 最高价格 45410 元 / 吨 夜盘上涨 1.46% 2016 年 11 月 22 日 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货价格表现 : 11 月 18 日及夜盘, 现货市场升水再度小幅滑落, 不过投机买盘增多, 现货贴水 预估或企稳 不过, 从终端利润来看, 电缆报价提升能力较差,21 日电缆利润接近近 期最低, 因此下游实际接货力量或比较薄弱 国际铜业研究小组 (ICSG) 周一发布月报称,8 月份全球精炼铜市场供应过剩 154,000 吨,7 月供应过剩 144,000 吨 不过, 今年 1-8 月, 全球精炼铜市场供应短 缺 91,000 吨, 上年同期则为供应过剩 10,000 吨 库存变动 : 另外, 一项最新研究显示, 全球第一大铜矿生产国智利的采矿成本依然处于全球 最高水准 矿业委员会所发布数据显示, 智利去年的生产成本较全球同业的平均水准高出了 5.4% 去年, 智利为全球 2100 万吨铜矿产量做出了近 600 万吨贡献, 该国去 年的矿山水准现金成本已下滑至 1.3 美元 / 磅, 即 3000 美元 / 吨的水平 而 2015 年成 本为 2.16 美元 / 磅,2014 年为 2.24 美元 / 磅 不过该报告受到智利铜行业的质疑 我们认为, 如果智利矿山的平均现金成本降低至 3000 美元 / 吨以下的话, 则对应 的精炼铜成本料不高于 4500 美元 / 吨, 当前铜价格有较好的盈利, 这对智利铜供应有 一定的鼓励作用, 毕竟 2016 年智利铜供应不及 2015 年是铜供应压力缓解的最核心因 素 因短期智利供应是有一定弹性的, 尽管面临品位下降的威胁, 但是整体依然是价 格的因素在起作用 所以, 我们认为, 虽然中期铜供应面临短缺, 但是短期不太可能出现绝对的短缺, 供应存在一定的弹性, 因此我们认为后市铜价格或仍以先回归冶炼企业套保成本附近 2016 年 11 月 22 日 1 / 12
当日要闻 1 华沙 11 月 10 日消息, 波兰铜业集团 (KGHM Polska Miedz) 首席财务官 Stefan Swiatkowski 周四表示, 当前铜价的涨势似乎并非完全基于市场的基本面, 且涨势不太可能长期持续下去 从基本面来看, 铜价的涨势似乎有些过于剧烈 这种势头不可能维持较长的时间, 他说道 2 据 SMM 了解, 有消息称 Codelco 签往中国市场的 2017 年现货铜长单升水为 72 美元 / 吨 3 墨尔本 11 月 14 日消息, 全球第二大矿商 -- 力拓的一名高层周一表示, 近几周铜价蹿升, 而力拓 (Rio Tinto) 对短期铜市前景持 谨慎乐观 的态度 然而他表示, 力拓认为铜市场中远期的前景更加强劲 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 4 东京 11 月 15 日消息, 日本最大铜冶炼厂 -- 泛太平洋铜业公司 (Pan Pacific Copper) 总裁周二对记者称, 预计 2017 年对中国的铜销售升水将接近每吨 72 美元, 低于今年的每吨 105 美元 泛太平洋铜业公司总裁 Yoshihiro Nishiyama 是参加在神户举行的行业会议上作出上述表示的 5 中国五矿集团有色公司副总经理高晓宇称, 公司公司将进一步投资铜矿, 将继续价格表现 : 寻找通过 ( 铜矿 ) 资产并购和投资的机会, 这也是公司长期战略的一部分 6 英美集团(Anglo American Plc) 的基本金属和矿物业务总裁 Duncan Wanbald 称, 未来两年内铜价料仅缓慢上涨, 自 2019 年开始, 铜市才会重现供需缺口 7 江西铜业副总经理吴育能称,2016 年中国铜需求料增长 4.5%, 明年增速料减少至 3.5% 他称, 上周铜价大涨的走势 疯狂, 是非理性的, 明年铜市场料供大于求, 2018 年的铜市也不会好于 2017 年 8 自由港麦克米伦公司副总裁 Javier Targhetta 周二称, 因预计市场供需大体平衡, 2017 年铜精矿加工精炼费 (TC/RCs) 将与今年水平持平或小幅下滑 他预计明年的 铜精矿 TC/RCs 料分别位于每吨 90-97.35 美元和每磅 9-9.735 美分 库存变动 : 9 智利铜矿产商-Antofagasta 公司的执行长 Ivan Arriagada 称 : 预计 2017 年, 全球铜市料小幅供应过剩, 但在 2017 年之后, 将再度转为供应短缺 10 中国证券网 11 月 16 日讯 : 在 16 日举办的第十二届亚洲铜业大会上, 国际铜研究小组 (ICSG) 预测,2016 年精炼铜产量将增长 2.2% 至 2338.3 万吨, 明年增速为 1.7%, 产量达 2379.1 万吨 其中在需求端,2016 年全球精炼铜表观消费量预计增长 1.5% 至 2339.1 万吨, 主要是由于今年中国表观需求将有 1.5% 的增长 而 2017 年全球精炼铜表观消费增速将降至 1% 左右, 达 2362.8 万吨 因此,2016 年全球精炼铜保持大致平衡, 而明年或会略微过剩 16.3 万吨左右 11 外媒 11 月 17 日消息, 欧洲最大的铜冶炼商 Aurubis 周四称, 此前报道的江西铜业与自由港麦克莫伦公司达成的 2017 年铜矿加工精炼费过低 周四熟悉内情的消息人士称, 自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议, 将 2017 年铜精矿加工精炼费用 (TC/RCs) 下调 5% 两位无法透露姓名的消息人士称,2017 年自由港支付给江西铜业的 TC/RCs 费用为每吨 92.50 美元, 或每磅 9.25 美分 12 伦敦 11 月 21 日消息, 国际铜业研究小组 (ICSG) 周一发布月报称,8 月份全球精炼铜市场供应过剩 154,000 吨,7 月供应过剩 144,000 吨 今年 1-8 月, 全球精炼铜市场供应短缺 91,000 吨, 上年同期则为供应过剩 10,000 吨 全球 8 月精炼铜产量为 2016 年 11 月 22 日 2 / 12
200 万吨, 需求则为 184 万吨 中国保税区铜库存 8 月过剩 137,000 吨,7 月过剩 134,000 吨 13 圣地亚哥 11 月 21 日消息, 一项最新研究显示, 尽管大多数公司在 2015 年纷纷 削减了开支并搁置了很多项目, 但全球第一大铜矿生产国智利的采矿成本依然处于全 球最高水准 矿业委员会所发布数据显示, 智利去年的生产成本较全球同业的平均水准高出了 5.4% 去年, 智利为全球 2100 万吨铜矿产量做出了近 600 万吨贡献, 该国 去年的矿山水准现金成本已下滑至 1.3 美元 / 磅 在全球其他地区, 矿山水准的平均现 金成本则为 82 美分至 1.05 美元 / 磅 这一消息令整个行业感到震惊, 因去年智利铜矿 的开采成本维持了 2013 年以来的下跌趋势, 达到了每磅 2.16 美元, 较 2014 年所触 及的 2.24 美元下滑了约 3.5% 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 供需基本面中性融资需求中性 铜精矿中性美元中性 精铜产量中性偏空量仓中性 实体需求中性偏多信息面中性 价格表现 : 库存变动 : 2016 年 11 月 22 日 3 / 12
表 1 铜期现价格基本信息 铜市交易基本信息 期货价格 现货价格 变动 项目 2016/11/18 2016/11/21 一天 年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 5435 5559 124 870 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 44210 45120 910 8470 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 5427 5535 108 829 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 43820 44425 605 9765 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) -8-24 -16 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) -110-115 -5 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 75 75 0-12.5 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/11/8 233922 50.60 33.70 12.00 29.70 45.90 2016/11/15 238615 49.40 30.60 13.20 29.60 47.70 变化 4693-1.20-3.10 1.20-0.10 1.80 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 3 LME 铜库存情况 ( 吨 ) 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/11/18 253700 29975 138100 85625 2016/11/21 247075 29150 132375 85550 变化 -6625-825 -5725-75 注销仓单占比 % 29.18 24.79 46.63 3.68 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/11/18 73275 8050 62000 3225 2016/11/21 72100 7225 61725 3150 变化 -1175-825 -275-75 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 2016 年 11 月 22 日 4 / 12
表 4 SHFE 铜库存情况 ( 吨 ) SHFE 铜库存 2016/11/11 2016/11/18 变动 总库存 112551 134538 21987 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 5 COMEX 铜库存情况 ( 吨 ) COMEX 铜库存 2016/11/17 2016/11/18 变动 总库存 74896 75049 153 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 现货市场 表 6 品牌铜现货报价 ( 元 / 吨 ) 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜金川铜 报价均值 44445 44435 44435 44435 44410 44410 44410 44410 转换成盘面价 45035 45025 45025 45025 45000 45000 45000 45000 对期货主力价差 -675-685 -685-685 -710-710 -710-710 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 电解铜现货价格 : 11 月 21 日, 今日上海电解铜现货报贴水 140- 贴水 90 元 / 吨, 平水铜成交价格 44150-44670 元 / 吨, 升水铜成交价格 44170-44700 元 / 吨 现货市场成交情况 : 11 月 21 日, 据 SMM, 沪期铜震荡上行, 持货商维稳出货, 开盘好铜报贴水 100- 贴水 90 元 / 吨, 成交相对较好, 投机盘有所活跃 而后随着盘面抬升近 500 元, 好铜报价扩大贴水 120- 贴水 100 元 / 吨, 但因进口铜冲击市场, 尤其是低端平水铜货源充足, 品种多样, 令市场消化困难, 现货报贴水 140- 贴水 130 元 / 吨 湿法铜报价围绕贴水 190- 贴水 180 2016 年 11 月 22 日 5 / 12
元 / 吨, 成交远不及好铜 早市下游少量逢低采买, 今日成交仍然以贸易商为主, 部分持 货商开始出下月票 废铜市场废铜价格 : 11 月 21 日, 光亮铜线报价天津 38850 元 / 吨, 上海 38750 元 / 吨, 广州 38750 元 / 吨 较上个交易日普遍上调 600 元 / 吨 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 7 6.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6 2012/1/11 2013/4/11 2014/7/11 2015/10/11 8 7.5 7 6.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 6 2012/1/19 2013/5/19 2014/9/19 2016/1/19 重点宏观消息 : 1 证券时报 11 月 22 日报道 : 亚太经合组织第二十四次领导人非正式会议 20 日在秘鲁利马举行 国家主席习近平出席并发表题为 面向未来开拓进取促进亚太发展繁荣 的重要讲话, 强调要深化亚太伙伴关系, 以开放谋共赢, 以融合促繁荣, 不断开拓进取, 共创亚太发展的美好未来 习近平在讲话中指出, 今年 9 月举行的二十国集团领导人杭州峰会描绘了强劲 可持续 平衡 包容的世界经济增长蓝图, 体现了共迎挑战的伙伴关系精神, 展现了谋求共同发展的决心 亚太是世界经济的重要阵地 亚太经合组织是亚太和全球经济合作的先行者 引领者 开拓者, 对促进亚太区域和全球经济发展具有重要作用 面对新形势新挑战, 我们要采取有力举措, 发挥亚太引擎作用, 推动发展创新 活力 联动 包容的世界经济 习近平强调, 我们要坚定不移引领经济全球化进程, 引领经济全球化向更加包容普惠的方向发展, 反对一切形式的保护主义 我们要坚定不移提升亚太开放型经济水平, 支持多边贸易体制, 早日建成亚太自由贸易区 我们要坚定不移破解区域互联互通瓶颈, 深入落实北京会议通过的 10 年期互联互通蓝图, 促进基础设施 规章制度 人员交流互联互通, 构建全方位 复合型互联互通网络, 加强 一带一路 倡议同有关各方发展战略及合作倡议对接 我们要坚定不移打造改革创新格局, 推进经济结构改革, 为亚太引领世界经济创造动力 2016 年 11 月 22 日 6 / 12
习近平强调, 中国加入亚太经合组织 25 年来, 坚持把亚太作为开放的优先方向 随着 2020 年茂物目标期限临近, 我们应该加紧规划更加长远的合作愿景 中国愿同各方一道, 以发展为主题, 扩大开放, 促进区域经济一体化 互联互通, 共同绘制亚太合作的宏伟画卷 当天下午, 会议继续进行 习近平就促进可持续发展发表讲话 习近平指出, 今年是落实 2030 年可持续发展议程的元年 亚太经合组织应该采取行动, 共同推进可持续发展 我们要促进包容发展, 使人民共享发展成果 要推动绿色发展, 提高发展质量和效益 要加快互联互通建设, 促进联动发展 中国已经率先发布落实 2030 年可持续发展议程国别方案 我们将贯彻创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 全面推进议程落实工作, 继续为全球和亚太发展作出积极贡献 各经济体领导人表示, 亚太是全球经济增长的重要引擎 当前形势下, 要构建亚太开放型经济, 反对贸易保护主义, 深入推进亚太自由贸易区进程, 持续推进全方位互联互通, 为亚太和全球经济增长注入新动力 各成员经济体应该继续发挥好亚太经合组织作用, 落实好往年会议成果, 规划好未来亚太合作愿景, 促进亚太经济持久繁荣 会议发表了 亚太经合组织第二十四次领导人非正式会议宣言 当天上午, 习近平还同亚太经合组织经济体领导人共同出席全球经济形势非正式对话会, 听取国际货币基金组织总裁拉加德对世界经济形势的介绍, 并阐述中国对世界经济的看法, 强调中国推进改革的决心坚定不移, 对改革和发展的前景充满信心 2 圣地亚哥 11 月 21 日消息, 一项最新研究显示, 尽管大多数公司在 2015 年纷纷削减了开支并搁置了很多项目, 但全球第一大铜矿生产国智利的采矿成本依然处于全球最高水准 整个行业的前景看似会更为明朗, 许多分析师预期铜矿价格会出现上涨, 因整个市场预计会从 2021 年开始出现供应短缺 铜矿市场有望会从 2021 年开始出现供应短缺, 进而推动这种工业金属的价格走高 矿业委员会所发布数据显示, 智利去年的生产成本较全球同业的平均水准高出了 5.4% 去年, 智利为全球 2100 万吨铜矿产量做出了近 600 万吨贡献, 该国去年的矿山水准现金成本已下滑至 1.3 美元 / 磅 在全球其他地区, 矿山水准的平均现金成本则为 82 美分至 1.05 美元 / 磅 这一消息令整个行业感到震惊, 因去年智利铜矿的开采成本维持了 2013 年以来的下跌趋势, 达到了每磅 2.16 美元, 较 2014 年所触及的 2.24 美元下滑了约 3.5% 但南美国家也已因较高的能源成本而受到了打击, 这对该国铜矿行业的竞争力产生了威胁, 并对新发展构成了重大挑战 拉丁美洲最为富有经济体的电力成本自 2000 年以来每年已攀升 11%, 进而使其成为了全球采矿项目电力成本最为昂贵的地区 虽然该国拥有全球最为丰富的铜矿储量, 但其大型但老化矿山的铜矿品位则有所下滑, 进而使该国难以维持产量并对其成本施加了压力 短期内, 矿业公司不会再投入资金以增加产能, 且全球每年的铜矿需求正在以近 2% 的速度实现增长, 智利国家矿业协会 Sonami 会长 Diego Hernández 表示 2016 年 11 月 22 日 7 / 12
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 11 月 22 日 8 / 12
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 8 月份全球铜精矿产量达到 172.1 万金属吨,2016 年 1-8 月全球铜精矿累计产量达到 1331.7 万金属吨, 累计同比增长 5.8% 根据 ICSG 数据,2016 年 8 月份全球精炼铜产量达到 199.8 万吨,2016 年 1-8 月全球精炼铜累计产量达到 1549.1 万吨, 累计同比增 3.1% 根据 ICSG 数据,2016 年 8 月份全球精炼铜消费量达到 184.4 万吨,2016 年 1-8 月全球精炼铜累计消费量达到 1558.2 万吨, 累计同比增长 3.8% 截至 11 月 18 日,LME 铜库存为 25.37 万吨 ; 截至 11 月 18 日 COMEX 铜库存为 7.5 万吨 ; 截至 11 月 18 日 SHFE 铜库存为 13.4 万吨 中国铜精矿产量 1-9 月份, 中国铜精矿产量为 130.8 万金属吨, 同比增速 3.33% 中国铜精矿进口量 海关初步数据显示,10 月铜精矿进口 136 万吨,9 月为 139 万吨,1-10 月累计进口 1359 万吨 中国精铜产量 10 月份精炼铜 73.7 万吨, 同比增速 7.1%;9 月份精炼铜产量为 72.5 万吨, 同比增加 7.2% 中国精铜进口量 10 月中国未锻造铜及铜材进口量 29,9 月中国未锻造铜及铜材进口量为 34 万吨, 较 9 月下降 5 万吨 ;1-10 月未锻造铜及铜材进口总量为 408 万吨 中国精铜出口量 9 月未锻轧铜及铜材出口量较上年同期飙升 121.3% 至 27,848 吨, 低于 8 月出口的 57,000 吨 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-9 月废杂铜进口量累计为 245 万吨, 累计同比减少 8.4%, 较上月减少幅度小幅扩 大 截至 2016 年 10 月底, 中国保税区铜库存大约为 50 万吨 较上月的 52 万吨减少 2 万吨 2016 年 11 月 22 日 9 / 12
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 ( 元 / 吨 ) 上海铜到岸升贴水 ( 美元 / 吨 ) 2016 年 11 月 22 日 10 / 12
千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存吨 450 上期所铜库存吨 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2016 年 11 月 22 日 11 / 12
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