银河期货研究所 中财新数据好于预期美明年经济增速或放缓 年 月 7 日 星期五 内容摘要 月 日公布 月财新中国制造业采购经理人指数 (PMI) 录得 5., 微升. 个百分点, 预期 5., 显示经济微幅扩张 与国家统计局公布的 月制造业 PMI 低于上月. 个百分点不同, 财新数据表现好于预期 受市场需求低迷以及环保政策的影响, 生产活动继续处于持平状态, 制造业产量连续两月保持平稳 受内需增加的影响, 月新订单指近期相关研究报告数连续第二个月小幅回升, 而新出口订单已连续八个月处于收缩区间, 月录得两年半以社融超预期回落固投增速企稳回升来的次低 月制造业虽然外需依然低迷, 但内需略有回升, 生产仍处于放缓过程中, 企中国 CPI 同比创新高 IMF 下调经济预期业信心尚可, 资金周转略有改善, 工业品价格上行压力有所减轻 综合财新数据依然向好美股美债风险较大 月 5 日公布的 月财新中国通用服务业经营活动指数 ( 服务业 PMI) 录得 5., 中国通膨数据上升美国通膨意外不及预期较 月回升 个百分点, 创五个月以来新高, 显示服务业经营活动明显扩张 与国家统计中国财新数据表现不佳美国非农数据表现强劲局公布的 月服务业商务活动指数不同, 本次公布的 月财新中国通用服务业经营活动中国 7 月经济保持平稳土耳其危机助涨美元指数表现较好 而国家统计局公布的数据略高于 月. 个百分点, 综合 PMI 还下降了中国经济稳中趋降美元指数再创新高. 个百分点至 5. 受内需改善影响, 经济下行压力开始缓和, 整体就业状况依然稳定, 中国 PMI 略有回落英国央行最终加息通胀压力进一步缓解, 企业家信心继续走弱 月财新中国综合产出指数明显反弹 中国经济上半年平稳增长美元不断上行特朗普 月 日, 美国国债收益率曲线 年后, 首次出现倒挂 美国 年期与 5 年期国债发声收益率差降至 -. 个基点, 年期与 5 年期国债收益率差降至 -. 个基点 ; 年期与 5 年中国 CPI 走势平稳全球贸易摩擦加剧期利差以及 年期与 年期利差均接近 个 bp 而短端收益率曲线倒挂往往意味着 经中国经济发展平稳无惧中美贸易战济增长偏向放缓, 这与近期对美国经济或将出现拐点的预期相符 中国经济保持平稳全球贸易风险升级 月 5 日, 美联储公布了美国经济状况褐皮书 美联储经济状况褐皮书显示 : 绝大多贸易问题波折不断欧洲政局动荡不安数地区以温和的速度扩张 ; 绝大多数地区的物价以温和的速度上扬 ; 达拉斯与费城增速录中国通膨数据同比上升美国退出伊朗核协议得放缓 ; 消费者支出保持稳定 ; 关税问题对制造商而言仍然值得担忧 ; 调查提及到因关税中国目标打好 攻坚战 美债持续创新高导致的成本增长问题有所蔓延 表明虽然目前美国经济依然没有出现疲软的趋势, 但潜在中美贸易摩擦不断加大市场风险加剧不利因素较多, 不可忽视 原油期货上市对美部分产品征税中国 GDP 好于预期美政府关门成博弈筹码近期热点中国 PPI 数据回落美国加息概率上行. 中国经济政策以经济数据 ;. 美联储加息进程. 全球贸易问题 银河期货研究中心您最忠实和信赖的理财顾问!
事件回顾 国内消息 事件 月 日公布 月财新中国制造业采购经理人指数 (PMI) 录得 5., 微升. 个百分点, 预期 5., 显示经济微幅扩张 点评 与国家统计局公布的 月制造业 PMI 低于上月. 个百分点不同, 财新数据表现好于预期 受市场需求低迷以及环保政策的影响, 生产活动继续处于持平状态, 制造业产量连续两月保持平稳 受内需增加的影响, 月新订单指数连续第二个月小幅回升, 而新出口订单已连续八个月处于收缩区间, 月录得两年半以来的次低 受市场需求低迷预期的影响, 月制造业用工继续处于收缩区间, 不过收缩幅度较为温和, 与 月相近 用工收缩 新订单增加导致积压工作量进一步上升, 但整体仍属温和 成本上升主要与原料供应短缺 涨价有关, 月投入成本继续上涨, 但涨幅为七个月以来最低 而厂商为了刺激需求, 出厂价格重现下降趋势, 虽然降幅较小, 但这在一年半以来尚属首次 由于新订单回暖, 厂商采购活动连续两个月出现回升, 但由于需求低迷趋势并无明显改善, 采购库存仅小幅增加, 但产成品库存依然出现个月以来的首次上升 月制造业界对未来 个月的经营前景信心度略有回升, 但仍偏弱 部分厂商预测新产品问世及需求好转, 将会提振生产 ; 也有许多厂商担心环保政策收紧和市况低迷会带来不利影响 月制造业虽然外需依然低迷, 但内需略有回升, 生产仍处于放缓过程中, 企业信心尚可, 资金周转略有改善, 工业品价格上行压力有所减轻 事件 月 5 日公布的 月财新中国通用服务业经营活动指数 ( 服务业 PMI) 录得 5., 较 月回升 个百分点, 创五个月以来新高, 显示服务业经营活动明显扩张 点评 与国家统计局公布的 月服务业商务活动指数不同, 本次公布的 月财新中国通用服务业经营活动指数表现较好 而国家统计局公布的数据略高于 月. 个百分点, 综合 PMI 还下降了. 个百分点至 5. 报告显示, 受潜在需求改善 新增客户增加以及进博会的影响, 月新订单增加, 摆脱 月的增长停滞状态, 出现小幅上升, 增速创五个月以来最高, 但仍低于历史均值 加上, 制造业新订单增速也小幅上升, 因此, 月新订单整体小幅增长, 创五个月以来最高增速 外需方面, 服务业的新出口订单增速连续两个月小幅增长, 制造业新出口订单增速则进一步下降, 拖累综合新出口订单连续八个月下降 因企业预期未来数月市场需求将会改善, 服务业用工规模连续两个月小幅回升, 但仍低于长期均值, 未能完全抵消制造业用工小幅下降的趋势, 整体用工规模连续六个月小幅缩减 受成本上升主要与燃料与原材料价格上涨影响, 月服务业投入成本继续上升, 涨幅与 月持平 制造业投入成本也继续上扬, 但涨幅为七个月来最低 由于需求较弱, 服务业企业仅小幅提高收费水平, 制造业出厂价格则出现小幅下降 由于担心市场竞争和需求低迷的影响, 月制造业界信心度虽然较 月的 个月低点回升, 但仍处低位 ; 服务业企业信心度降至 7 月以来低点 两者综合, 前景信心度总体偏弱 受内需改善影响, 经济下行压力开始缓和, 整体就业状况依然稳定, 通胀压力进一步缓解, 企业家信心继续走弱 月财新中国综合产出指数明显反弹
国际内容 事件 月 日, 美国国债收益率曲线 年后, 首次出现倒挂 点评 美国 年期与 5 年期国债收益率差降至 -. 个基点, 年期与 5 年期国债收益率差降至 -. 个基点 ; 年期与 5 年期利差以及 年期与 年期利差均接近 个 bp 而短端收益率曲线倒挂往往意味着 经济增长偏向放缓, 这与近期对美国经济或将出现拐点的预期相符 短端利率上升主要是因为美联储持续加息所致, 而由于潜在 GDP 增速依然处于低位, 因此令长端利率难以同比上升, 这是造成利率倒挂的主要原因 从历史数据来看, 自 95 年以来的 轮加息周期中, 最终没有导致利率倒挂的两轮加息周期, 是分别在利差缩减到尚未倒挂就立即开启减息周期, 但目前美联储加息周期依然尚未结束 因此, 利率倒挂将迫使美联储减少此后的加息次数, 这也是近期市场预测明年加息放缓的一个主要原因 事件 月 5 日, 美联储公布了美国经济状况褐皮书 点评 美联储经济状况褐皮书显示: 绝大多数地区以温和的速度扩张 ; 绝大多数地区的物价以温和的速度上扬 ; 达拉斯与费城增速录得放缓 ; 消费者支出保持稳定 ; 关税问题对制造商而言仍然值得担忧 ; 调查提及到因关税导致的成本增长问题有所蔓延 绝大多数地区中, 房地产价格继续上扬 ; 部分地区提到油价及燃油价格下跌, 而运费成本正在上涨 ; 有地区报告称, 非汽车零售销售增速出现一定程度的疲软, 尽管汽车销售 ( 尤其是二手车 ) 倾向于改善 从美国经济状况褐皮书的内容看, 月加息几乎成为定局, 这与此前美联储多次讲话内容相一致 目前由于国债收益率出现倒挂 贸易关系以及美联储政策的滞后效应或将令经济增速放缓, 因此市场减少了对明年加息的预期 参考数据 中国市场 图 : 中国 年期国债收益率 (%) 图 : 中国 GDP 总量与增速.5..5..5 5 5. 5 年期国债收益率 年期国债收益率 -- -- -- -- -- -- -9- -- -7- -- 5-5- 5-- -- -- 7-- 7-- 7-- -- 中国 GDP -9-
图 : 上海银行间同业拆放利率 (SHIBOR) 图 : 活期存款存款利率...........9....7...5..... 活期存款利率 银行间同业拆借加权利率 : 天 银行间同业拆借加权利率 :7 天 图 5: 消费者价格指数和生产者价格指数走势 (%)..5. -.5 -. -..5. -.5 -. 图 : 城镇新增就业人数 5.. 5.. 城镇新增就业人数 7-- 7-- -- -5- -- CPI: 环比 PPI: 全部工业品 : 环比 城镇新增就业人数 : 累计值 图 7: 固定资产 ( 房地产 ) 投资完成额 房地产开发占固定投资比重 5 9 7 5 7-- 7-- -- -5- -- 占固定资产投资完成额比重 : 房地产开发房地产开发投资完成额 : 累计同比 图 : 制造业采购经理指数 5. 5.5 5. 5 5. 5.5 5. 9.5 PMI 7-- 7-- -- -5- -- --
图 9: 进出口增速 (%) 与贸易差额 ( 亿元 ) 图 : 主要商品的进口量 ( 万吨 ) 5 5 5 5-5 - 7-- 7-- -- -5- -- 9 7 5 9 7-7- 7-- -- -- -7- -- 贸易差额 : 人民币 : 当月值 进出口金额 : 季调 : 当月同比 钢材进口铁矿砂及其精矿进口原油进口 图 : 基础货币投放增速 (%) 图 : 社会融资规模增速 (%) 和新增人民币贷款占比 9. 9...... 7. 7. 5 5 5 5 5 5 5 M: 同比 M: 同比 社会融资规模 : 新增人民币贷款 : 当月值 社会融资规模 : 当月值 图 : 货币净投放 ( 亿元 ) 图 : 银行间同业拆借利率 (%) 货币净投放 SHIBOR: 个月 - - -......... -7- -- -9- -- -- 5
-- -- -- -- -- -- 7-- 7-- 7-- 7-- 7-- 7-- -- -- -- -- -- 宏观周报 图 : 美元兑人民币汇率 图 : 国际收支总差额 7. 7... 美元兑人民币 5 5 5-5 - -5 - - -.. -- -9- -- -- -- 国际收支总差额 占 GDP 比重 全球市场 图 5: 美国国债利率变化 (%) 图 : 美国消费物价指数月率 (%) 5 5 5-7- -- -9- -- --.....9..7...... -. -. -. -. 美国 : 国债实际收益率 : 年期 美国 :CPI: 季调 : 环比 图 7: 美国当周初请失业金人数 图 : 美国 ISM 和 Markit 制造业 PMI 5 5 5 5 59 57 55 5 5 9 7 5 5 5 5 5 5 当周初请失业金人数 ( 季调 ) ISM Markit
图 9: 非农就业人口数据 图 : 美国季调失业率 9 7 5 9 7 5 5 5 5 5-5 - 9 7 5 9 7 5 9 7 5 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 美国 : 失业率 : 季调 图 : 美国季调 CPI 同比 图 : 美国季调 PPI 指数 7 5-7 5 -- -- -- -- -- -- 5-- 5-- 5-- -- -- -- 7-- 7-- 7-- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 5-- 5-- 5-- -- -- -- 7-- 7-- 7-- -- -- -- 美国 :CPI: 当月同比 美国 :PPI: 最终需求 : 季调 图 :TED 利差 7 5 图 : VIX 指数 TED 利差 美国 : 标准普尔 5 波动率指数 (VIX) 7
-- -9-9-- 9-9- -- -9- -- -9- -- -9- -- -9- -- -9-5-- 5-9- -- -9-7-- 7-9- -- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-7- 9-9- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-9- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-- 9-5- 9-- 9-- 9-- 宏观周报 图 5: 美元 欧元与英镑 图 : 伦敦银行间同业拆借利率 99 9 97 9 95 9 9 9 9 9......5.5.5.5.5.5.5.95.75 5-7-9 --9-9-9 --9 --9.5 美元指数欧元兑美元英镑兑美元 LIBOR: 美元 : 个月 LIBOR: 美元 : 周 图 7: 欧元区调和 CPI 月率 图 : 欧元区失业人数 欧元区调和 CPI 欧元区 : 失业率 : 季调 - 5-- 5-5- 5-7- 5-9- 5-- -- -- -5- -7- -9- -- 7-- 7-- 7-5- 7-7- 7-9- 7-- -- -- -5- -7- -9- -- 9. 9...... 7. 7. 图 9: 欧元区 GDP 图 : 英镑 欧元兑美元 55 5 5 5 5 欧元区 GDP..7............9. 英镑兑美元 欧元兑美元
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