2018 年 12 月 27 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所 证券分析师 : 冯胜 S0350515090001 0755-83706284 fengs01@ghzq.com.cn 联系人 : 王可 S0350117080013 wangk05@ghzq.com.cn 最近一年走势 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000-0.3000-0.4000 相对沪深 300 表现 表现 1m 3m 12m 景嘉微 -3.6-13.6-29.8 沪深 300-4.3-11.8-24.8 市场数据 2018-12-26 当前价格 ( 元 ) 36.95 52 周价格区间 ( 元 ) 35.38-62.7 总市值 ( 百万 ) 10006.40 流通市值 ( 百万 ) 2512.18 总股本 ( 万股 ) 30140.53 流通股 ( 万股 ) 6798.87 日均成交额 ( 百万 ) 140.48 近一月换手 (%) 36.27 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 景嘉微沪深 300 定增顺利发行, 国家集成电路基金成第二大股东 景嘉微 (300474) 事件点评事件 : 12 月 27 日, 公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书, 发行股份 3059.62 万股, 发行价为 35.56 元 / 股, 募集资金净额 10.80 亿元 投资要点 : 定增顺利发行, 国家集成电路基金成第二大股东 公司此次定增募集资金总额为 10.88 亿元, 其中国家集成电路基金认购金额为 9.79 亿元, 占比 90%, 湖南高新纵横 ( 湖南省国资委孙公司 ) 认购金额为 1.09 亿元, 占比 10% 此次定增发行后, 公司实际控制人喻丽丽 曾万辉夫妇合计持股由 50.36% 摊薄至 45.25%, 仍为公司控股股东及实际控制人 国家集成电路基金持股比例由 0% 上升至 9.14%, 成为公司第二大股东, 充分表明公司在 GPU 芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可 国家集成电路基金投资成果显著, 具备丰富产业资源 国家集成电路基金成立于 2014 年, 一期募集资金 1387.2 亿元, 撬动的地方产业投资基金比例在 1:3 到 1:4 之间 经过三年大规模的资金注入, 我国 IC 产业持续快速成长,2017 年中国集成电路产业销售额达到 5411.3 亿元, 同比增长 24.8% 从投资结构来看, 截止到 2017 年底, 国家集成电路基金一期承诺投资中, 芯片制造 芯片设计 封装测试和装备材料的投资占比分别为 67% 17% 10% 6%; 充分彰显了其在 IC 全产业链广泛的影响力 景嘉微作为国家集成电路基金在 GPU 领域投资的核心标的, 未来有望获得产业资源的良好协同 芯片布局不断完善, 民用消费电子芯片值得期待 本次定增的募投项目分别是高性能通用图形处理器研发及产业化项目 ( 使用募集资金 8.72 亿元 ) 面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目( 使用募集资金 1.08 亿元 ) 以及补充流动资金 ( 使用募集资金 1 亿元 ) 从募投项目上来看, 高性能 GPU 是公司的核心业务, 目前第二代 GPU 产品 JM7200 已完成国产 CPU 及操作系统的适配, 未来放量在即 ; 此次定增资金的注入将进一步强化公司在该领域的技术实力 另一方面, 此次定增将加强民用消费电子芯片的研发, 突破消费电子通用芯片的技术瓶颈, 增强综合市场的实力, 后续业务发展值得期待 证券研究报告
维持公司买入评级 考虑到此次定增将对公司带来的积极影响以及第二代 GPU 芯片的顺利进展, 我们对公司盈利预测进行上调 预计 2018-2020 年归母净利润分别为 1.42 亿元 2.41 亿元 3.20 亿元, 考虑此次定增对股本摊薄的影响后, 对应 EPS 分别为 0.47 元 / 股 0.80 元 / 股 1.06 元 / 股, 按照最新收盘价计算对应 PE 分别为 79 46 35 倍 公司作为国产 GPU 龙头, 随着第二代 GPU 产品成功流片以及定增落地, 未来业绩有望进入快速上升通道, 继续维持公司 买入 评级 风险提示 : 图形显控产品及雷达产品的研发及定型进程低于预期 ; JM7200 后续测试存在的风险 ; 自主可控行业政策不及预期 ; 公司面向 消费电子领域芯片研发不及预期 预测指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 306 378 611 832 增长率 (%) 10% 23% 62% 36% 净利润 ( 百万元 ) 119 142 241 320 增长率 (%) 13% 19% 70% 33% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.44 0.47 0.80 1.06 ROE(%) 11.91% 12.75% 18.49% 20.51% 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 2
附表 : 景嘉微盈利预测表 证券代码 : 300474.SZ 股价 : 36.95 投资评级 : 买入 日期 : 2018-12-26 财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 每股指标与估值 2017 2018E 2019E 2020E 盈利能力 每股指标 ROE 12% 13% 18% 21% EPS 0.44 0.47 0.80 1.06 毛利率 79% 76% 73% 72% BVPS 3.69 3.69 4.33 5.18 期间费率 41% 44% 36% 36% 估值 销售净利率 39% 37% 39% 38% P/E 84.08 78.53 46.12 34.75 成长能力 P/B 10.01 10.01 8.53 7.13 收入增长率 10% 23% 62% 36% P/S 32.62 29.41 18.19 13.36 利润增长率 13% 19% 70% 33% 营运能力 利润表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.26 0.28 0.37 0.41 营业收入 306 378 611 832 应收账款周转率 0.83 0.90 0.97 1.19 营业成本 65 90 164 234 存货周转率 0.74 0.76 0.77 0.91 营业税金及附加 5 6 9 12 偿债能力 销售费用 15 19 25 29 资产负债率 14% 16% 21% 23% 管理费用 109 150 194 265 流动比 5.97 5.08 4.18 3.89 财务费用 (4) (6) (6) (10) 速动比 5.33 4.43 3.47 3.27 其他费用 /(- 收入 ) (3) 24 22 28 营业利润 121 145 248 330 资产负债表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 营业外净收支 2 3 3 3 现金及现金等价物 354 417 425 695 利润总额 124 147 251 333 应收款项 367 422 632 701 所得税费用 5 6 10 13 存货净额 88 126 223 271 净利润 119 142 241 320 其他流动资产 14 18 28 39 少数股东损益 0 0 0 0 流动资产合计 823 983 1309 1706 归属于母公司净利润 119 142 241 320 固定资产 20 193 243 231 在建工程 224 60 0 0 现金流量表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 无形资产及其他 65 65 62 58 经营活动现金流 21 110 56 334 长期股权投资 0 0 0 0 净利润 119 142 241 320 资产总计 1160 1329 1642 2024 少数股东权益 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 折旧摊销 5 9 13 15 应付款项 54 79 143 204 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 1 2 3 4 营运资金变动 (103) (41) (199) (2) 其他流动负债 83 113 167 231 投资活动现金流 (119) (9) 10 12 流动负债合计 138 193 313 439 资本支出 (141) (9) 10 12 长期借款及应付债券 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 其他长期负债 25 25 25 25 其他 21 0 0 0 长期负债合计 25 25 25 25 筹资活动现金流 161 (28) (48) (64) 负债合计 163 218 338 463 债务融资 0 0 0 0 股本 270 301 301 301 权益融资 59 0 0 0 股东权益 998 1111 1304 1560 其它 102 (28) (48) (64) 负债和股东权益总计 1160 1329 1642 2024 现金净增加额 63 73 17 282 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 3
国海证券股份有限公司 机械组介绍 冯胜, 硕士毕业于南开大学世界经济专业, 本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业 ; 现任研究所机械组组长,3 年机械行业实业工作经验,5 年证券公司机械行业研究经验 ; 重点覆盖工程机械 工业机器人及自动化 油服装备 通用设备 专用设备 通用航空等领域 王可, 中南财经政法大学经济学硕士,2017 年 7 月加入国海证券研究所, 重点覆盖通用设备 光伏设备 人工智能及工业自动化 工业互联网 半导体设备 3C 设备 激光设备等领域 郑雅梦, 南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2018 年 6 月加入国海证券研究所, 重点覆盖油服装备 轨道交通 口腔数字化设备 服务机器人 板式家具机械 纺织服装机械等领域 分析师承诺 冯胜, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客 观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 风险提示 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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