A 股市场估值周报 研究员 : 郭春燕,CFA 执业证书编号 :S57511215 25-51863337 guochunyan@mail.htsc.com.cn http://t.zhangle.com/437 市场估值处于历史底部区域 (212625-629) 相关研究 投资要点 : 市场走势与全部 A 股 PE 本周 A 股市场趋势下跌, 仅周五收阳, 市场估值水平也顺势而下 7, 上证综指 全部 A 股 PE 7 以 212 年 6 月 29 日收盘价计算, 目前全部 A 股整体市盈率 (TTM) 6, 5, 4, 3, 2, 6 5 4 3 2 为 12.57 倍, 为历史.6% 的分位数, 距 28 年 1 月底 12.47 倍的历史最低水平仅一步之遥 全部 A 股市净率为 1.81 倍, 为历史 4.6% 1, 1 的分位数 沪深 3 成分股整体市盈率 (TTM) 为 1.2 倍, 为历史 最低水平 沪深 3 整体市净率为 1.63 倍, 为历史最低水平 综合 市盈率与市净率水平来看, 目前全部 A 股估值水平处于历史底部 分位数 : 统计学术语, 统计总体各单位按其在某一标识上数值的大小顺序排列, 并分为若干相等部分时, 在各个分界点上的数值即为分位数 把 1 个数从小到大排列, 第 1 个数对应的数值就是这组数的 1% 分位数, 第 25 个数对应的数值就是这组数的下四分位数 (25% 分位数 ), 第 5 个数对应的数值就是这组数的中位数 (5% 分位数 ) 例如, 目前整个 A 股市场的市净率为历史市净率的 9.92% 分位数, 可解释为历史市净率中低于目前市净率的数值个数占总数值个数的 9.92% 目前, 中小板市盈率为 27.44 倍, 为历史 8.8% 的分位数 中小板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 2.69 倍, 已超过 2.66 倍的历史中值水平 创业板市盈率为 33.64 倍, 为历史 9.55% 的分位数 创业板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 3.3 倍 截至 6 月 29 日,6 月份新股首发市盈率为 35.23 倍, 与上周基本持平 新股发行节奏上, 本周 A 股持续走低, 新股首发数量较 5 月份的 25 家大幅缩减至 15 家 行业估值方面, 综合行业市盈率及市净率水平来看, 金融服务 建筑建材 家用电器 房地产等板块估值处于较低水平, 而食品饮料 农林牧渔 餐饮旅游 电子 信息服务等板块估值较高 从行业历史估值来看, 所以行业估值水平均在历史中值以下 从相对于沪深 3 的估值溢价来看, 建筑建材 金融服务等行业处于历史中值以下, 而相对估值较高的行业集中在信息服务 电子 餐饮旅游 信息设备 医药生物 农林牧渔 食品饮料等行业 从行业所处历史分位数来看, 建筑建材 金融服务 综合等行业估值较低, 估值水平接近历史底部 其中, 建筑建材处于历史.72% 的分位数, 金融服务整体估值为 7.67 倍, 为历史最低水平, 估值具备吸引力 免责条款详见末页
一 市场整体估值水平 1.1 国际市场估值比较 以 212 年 6 月 29 日收盘价计算, 全部 A 股和沪深 3 指数市盈率分别为 12.57 倍和 1.2 倍 全部 A 股和沪深 3 指数估值在新兴市场中处于低位, 即使与发达国家的主要股市估值水平相比, 估值水平亦比较接近 结构性方面, 我国中小板 创业板整体估值较 NASDAQ 等市场估值存在显著高估现象 图表 1: 国际市场估值比较 4 35 3 25 2 15 1 5 1.2 国内市场估值水平 1.2.1 全部 A 股估值水平本周 A 股市场趋势下跌, 仅周五收阳, 市场估值水平也顺势而下 以 212 年 6 月 29 日收盘价计算, 目前全部 A 股整体市盈率 (TTM) 为 12.57 倍, 为历史.6% 的分位数, 距 28 年 1 月底 12.47 倍的历史最低水平仅一步之遥 全部 A 股市净率为 1.81 倍, 为历史 4.6% 的分位数 沪深 3 成分股整体市盈率 (TTM) 为 1.2 倍, 为历史最低水平 沪深 3 整体市净率为 1.63 倍, 为历史最低水平 综合市盈率与市净率水平来看, 目前全部 A 股估值水平处于历史底部 免责条款详见末页 2
图表 2: 全部 A 股 PE 与上证综指 上证综指 全部 A 股 PE 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7 6 5 4 3 2 1 图表 3: 全部 A 股 PB 与上证综指 上证综指 全部 A 股 PB 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 1.2.2 中小板 创业板估值水平目前, 中小板市盈率为 27.44 倍, 为历史 8.8% 的分位数 中小板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 2.69 倍, 已超过 2.66 倍的历史中值水平 创业板市盈率为 33.64 倍, 为历史 9.55% 的分位数 创业板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 3.3 倍 免责条款详见末页 3
29-1-3 29-1-3 29-12-11 29-12-11 21-1-22 21-1-22 21-3-12 21-3-12 21-4-23 21-4-23 21-6-4 21-6-4 21-7-16 21-7-16 21-8-27 21-8-27 21-1-8 21-1-8 21-11-19 21-11-19 21-12-31 21-12-31 211-2-11 211-2-11 211-3-25 211-3-25 211-5-6 211-5-6 211-6-17 211-6-17 211-7-29 211-7-29 211-9-9 211-9-9 211-1-28 211-1-28 211-12-9 211-12-9 212-1-2 212-1-2 212-3-9 212-3-9 212-4-2 212-4-2 212-6-1 212-6-1 29-1-3 29-1-3 29-12-11 29-12-11 21-1-22 21-1-22 21-3-12 21-3-12 21-4-23 21-4-23 21-6-4 21-6-4 21-7-16 21-7-16 21-8-27 21-8-27 21-1-8 21-1-8 21-11-19 21-11-19 21-12-31 21-12-31 211-2-11 211-2-11 211-3-25 211-3-25 211-5-6 211-5-6 211-6-17 211-6-17 211-7-29 211-7-29 211-9-9 211-9-9 211-1-28 211-1-28 211-12-9 211-12-9 212-1-2 212-1-2 212-3-9 212-3-9 212-4-2 212-4-2 212-6-1 212-6-1 图表 4: 中小板 PE PB 水平 图表 5: 中小板 PE 相对于沪深 3 溢价水平 55 市盈率市净率 ( 右 ) 7 3.5 中小板 PE 相对于沪深 3 溢价水平 5 6 3. 45 5 2.5 4 4 2. 35 3 1.5 3 2 1. 25 1.5 2 图表 6: 创业板 PE PB 水平 图表 7: 创业板 PE 相对于沪深 3 溢价水平 1 市盈率市净率 ( 右 ) 7 6. 创业板 PE 相对于沪深 3 溢价水平 9 8 7 6 5 4 3 6 5 4 3 2 1 5. 4. 3. 2. 1. 2 1.2.3 新股发行市盈率 截至 6 月 29 日,6 月份新股首发市盈率为 35.23 倍, 与上周基本持平 新股发行节奏上, 本周 A 股持续走 低, 新股首发数量较 5 月份的 25 家大幅缩减至 15 家 免责条款详见末页 4
图表 8: 新股发行市盈率 ( 截至 212.6.29) 首发市盈率 8 7 6 5 4 3 2 1 1.2.4 A-H 股溢价水平目前, 恒生 A-H 股溢价指数为 111.5, 较上周继续回落 个股方面, 海螺水泥 中国铁建 中国交建等个股有 1% 以上的折价, 估值具备吸引力, 中国平安 招商银行 中信证券 中国南车等个股有 -1% 左右的折让, 而南京熊猫 东北电气 洛阳玻璃等个股 A-H 股比价达 4 倍以上, 山东墨龙 S 仪化等个股 A-H 股比价达 5 倍以上, 估值显著偏高, 投资者还需谨慎回避为宜 图表 9: 恒生 A-H 股溢价指数 A-H 股溢价指数 2 15 1 5 免责条款详见末页 5
二 行业估值比较 本周,A 股市场延续上周跌势, 上证指数 沪深 3 指数分别下跌 1.57% 和 2.1%, 中小板 创业板指数分别收跌 1.79% 和 1.67% 在 6.15 日及 6.21 日周报中, 我们提出建议投资者在趋势下跌过程中关注医药生物 食品饮料等防守型板块及长期价值型投资者可关注估值较低的金融板块的行业配置观点, 在本周市场表现中在此得以验证 本周, 所有板块中仅医药生物 食品饮料板块录得正收益, 分别收涨 1.54% 和.49% 在下跌板块中, 金融服务跌幅最小, 本周小幅收跌.31% 强周期板块成为下跌过程中的重灾区, 有色金属 黑色金属 机械设备 建筑建材等板块跌幅居前, 分别下跌 5.84% 5.38% 4.11% 和 4.2% 行业配置上, 我们仍延续上周的观点, 建议投资者继续关注医药生物 食品饮料等防守型板块, 长期价值型投资者可关注估值处于历史最低水平的金融板块 随着 7 月份中报序幕的拉开, 我们建议投资者可关注业绩增速较好的板块和个股 此外, 投资者也可关注相关主题性投资机会, 如节能环保板块 ( 受益于节能环保发展规划的发布 ) 行业估值方面, 综合行业市盈率及市净率水平来看, 金融服务 建筑建材 家用电器 房地产等板块估值处于较低水平, 而食品饮料 农林牧渔 餐饮旅游 电子 信息服务等板块估值较高 图表 1: 本周行业表现 (%) 2. 1.. -1. -2. -3. -4. -5. -6. -7. 医药生物 食品饮料 金融服务 餐饮旅游 交通运输 电子 公用事业 农林牧渔 纺织服装 家用电器 房地产 商业贸易 化工 轻工制造 综合 交运设备 信息设备 采掘 建筑建材 信息服务 机械设备 黑色金属 有色金属 免责条款详见末页 6
图表 11: 行业 PE 和 PB 水平 7 6 食品饮料 5 4 医药生物 PB 有色金属 餐饮旅游 3 2 1 农林牧渔电子商业贸易综合信息设备家用电器信息服务机械设备采掘交运设备纺织服装全部 A 股轻工制造房地产建筑建材公用事业化工金融服务交通运输黑色金属 5 1 15 2 25 3 35 4 PE 从行业历史估值来看, 所以行业估值水平均在历史中值以下 从相对于沪深 3 的估值溢价来看, 建筑建材 金融服务等行业处于历史中值以下, 而相对估值较高的行业集中在信息服务 电子 餐饮旅游 信息设备 医药生物 农林牧渔 食品饮料等行业 从行业所处历史分位数来看, 建筑建材 金融服务 综合等行业估值较低, 估值水平接近历史底部 其中, 建筑建材处于历史.72% 的分位数, 金融服务整体估值为 7.67 倍, 为历史最低水平 图表 12: 行业估值历史比较图表 13: 行业相对沪深 3 估值溢价比较 14 现值中值 4.5 现值 中值 12 4. 3.5 1 3. 8 2.5 6 2. 4 1.5 2 1..5 农采化林掘工牧渔 黑色金属 有色金属 建筑建材 机电械子设备 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信综息合服务 全部 A 股 沪深 3 农林牧渔 采掘 化工 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合 免责条款详见末页 7
免责条款详见末页 8 [table_page1] 图表 14: 行业市盈率所处历史分位数 % 5.% 1% 15.% 2% 25.% 3% 35.% 4% 45.% 黑色金属公用事业电子信息设备轻工制造信息服务医药生物有色金属餐饮旅游纺织服装农林牧渔机械设备化工食品饮料家用电器交通运输商业贸易采掘交运设备房地产综合建筑建材金融服务
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