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1 创业板综指 / 沪深 300 估值比创历史新高 中外股票估值追踪及对比 ( ) 证券分析师 : 周雨电话 : 执业证号 :S 证券分析师 : 金达莱电话 : 执业证号 :S

2 核心结论 多数指数估值下降 :Wind 全 A PE(TTM) 为 倍, 位于 2000 年以来 26.18% 的历史分位,Wind 全 A( 除金融 石油石化 ) PE(TTM) 为 倍, 位于 2000 年以来 30.89% 的历史分位, 均较上期有所下降 除创业板 50 与创业板外, 各项市场重要指数较上期均表现为下降 除中小板指和中证 500 外, 其余指数 PE 均位于历史 25% 分位数以上, 其中创业板指 创业板 50 已分别修复至 75.98% 72.45% 的历史百分位 创业板指 / 沪深 300 比值的历史百分位上升至 67.51%, 创业板综指 / 沪深 300 估值比创下历史新高 行业估值方面, 国防军工 公用事业 计算机下降较多 : 计算机 通信和国防军工行业 PE 历史百分位已分别修复至 70.12% 67.62% 55.65%; 国防军工 公用事业和计算机 PE 估值下降较多 个股层面, 当前 倍区间市盈率占比逼近 50%, 高于 2013 年市场大底水平 ( 上证综指 1849 点, 占比 48.43%), 但低于 2008 年水平 (58.78%),100 倍估值以上占比达 13.42%, 目前高于 2013 年的 10.87% 港股行业估值分化,AH 溢价指数小幅回升 : 至 4 月 26 日, 消费者服务业 PE 较高, 为 倍 除恒生资讯科技业外, 其他均 较上期有所下降 至 4 月 26 日,AH 股溢价指数为 点, 较上期有小幅度下降, 上升至 64.79% 历史百分位 A 股相对美股 PE 水平偏低的行业为能源 医疗保健 金融 房地产和公用事业 风险提示 : 估值底不一定是市场底

3 目录 CONTENT 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 ( 本报告资料来源 :WIND,Bloomberg, 太平洋证券研究院 )

4 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股整体情况 Wind 全 A 市盈率 : 至 4 月 26 日,Wind 全 A PE(TTM)17.69 倍, 约位于 2000 年以来 26.18% 的历史百分位, 与上期相比有所下降 Wind 全 A( 除金融 石油石化 ) 市盈率 : 至 4 月 26 日,Wind 全 A( 除金融 石油石化 ) PE(TTM)26.23 倍, 约位于 2000 年以来 30.89% 的历史分位, 较上期下降 图表 1:wind 全 A 市盈率 + 图表 2:wind 全 A( 剔除金融 石油石化 ) 市盈率 万得全 A pe_ttm 25% 分位 50% 分位 75% 分位 万得全 A( 除金融 石油石化 )pe_ttm 25% 分位 50% 分位 75% 分位 10 3

5 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股整体情况 Wind 全 A 市净率 : 至 4 月 26 日,Wind 全 A PB(LF)1.75 倍, 约位于 2000 年以来 16.07% 的历史百分位, 较上期下降 Wind 全 A( 除金融 石油石化 ) 市净率 : 至 4 月 26 日,Wind 全 A( 除金融 石油石化 )PB(LF)2.30 倍, 约位于 2000 年以来 28.75% 的历史分位, 较上期下降 8 图表 3:wind 全 A 市净率 wind 全 A PB(LF) 25% 分位 50% 分位 75% 分位 图表 4:wind 全 A( 剔除金融石油石化 ) 市净率 万得全 A( 除金融 石油石化 )PB(LF) 25% 分位 50% 分位

6 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股重要指数 A 股重要指数 PE: 至 4 月 26 日, 上证 50 沪深 300 创业板 50 市盈率分别为 倍 倍 倍, 中证 500 中小板指 创业板指市盈率分别为 倍 倍 倍 且目前除中小板指和中证 500 外, 其余指数市盈率均位于历史 25% 分位数以上, 其中中证 500 居于 15% 历史分位数以下, 除创业板 50 与创业板指外, 各项指数较上期均表现为下降 图表 5: 上证 50 沪深 300 创业板 50 市盈率 图表 6: 中证 500 中小板指 创业板指市盈率 上证 50 沪深 300 创业板 50( 右 ) 创业板指 中证 500 中小板指

7 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A股重要指数 A股重要指数PB 至4月26日 上证50 沪深300 创业板50市净率分别为1.24倍 1. 50倍 5.23倍 中证500 中 小板指 创业板指市净率分别为2.00倍 3.33倍 4.56倍 除中证500外 其余指数市净率均位于历史10%分位数以 上 各项指数PB估值均较上期下降 图表7 上证50 沪深300 创业板50市净率 上证50 沪深300 图表8 中证500 中小板指 创业板指市净率 创业板指 创业板50 右轴 中证500 中小板指 守正 出奇 宁静 致远 6

8 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股重要指数 图表 9:A 股重要指数的 PE 估值百分位 图表 10:A 股重要指数的 PB 估值百分位 145 当前值最大值最小值中位数 20 当前值最大值最小值中位数 沪深 300 上证 50 中小板指创业板指中证 500 创业板 沪深 300 上证 50 中小板指创业板指中证 500 创业板 50 沪深 300 上证 50 中小板指创业板指 中证 500 创业板 50 当前值 最大值 最小值 中位数 当前分位 35.93% 30.71% 20.77% 75.98% 14.05% 72.45% 沪深 300 上证 50 中小板指创业板指 中证 500 创业板 50 当前值 最大值 最小值 中位数 当前分位 25.66% 20.66% 11.04% 42.45% 9.00% 44.23% 7

9 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股重要指数 图表 11:A 股重要指数估值向下空间 市盈率 PE(TTM) 估值底 市净率 PB(LF) 估值底 当前向下空当前向下 当前向下空 当前向下空当前向下 当前向下空 证券简称 2005 年 2008 年底 2013 年 2019/4/26 间 ( 相对 空间 ( 相 间 ( 相对 2005 年 2008 年底 2013 年 2019/4/26 间 ( 相对 空间 ( 相 间 ( 相对 2005 年 ) 对 2008 年 ) 2013 年 ) 2005 年 ) 对 2008 年 ) 2013 年 ) 上证综指 % 6.47% 36.29% % % 1.40% 上证 % % 17.90% % % % 中小板指 % 30.82% % 19.05% 创业板指 % % 中证 % 0.51% % 1.54% 指数估值相对底部的空间 : 对比 2005 年年底 2008 年年底 2013 年年初三次市场低点估值水平来看, 多数重要指数的 PE 和 PB 估值已低于 2005 年的估值底部 其中上证 50PE 已经低于 2008 年年底估值底部, 中证 500 指数 PE 估值为 26.13, 高于 2008 年年底 53 倍的水平 市净率方面, 上证 50 低于此前三次大底, 已经低于 2013 年 PB 估值的底部水平 8

10 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股重要指数 A 股重要指数相对比较 : 至 4 月 26 日, 创业板 50/ 上证 50 创业板指 / 沪深 300 创业板综指/ 沪深 300 的估值比值分别为 5.98 倍 4.74 倍和 倍, 其中创业板指 / 沪深 300 和创业板综指 / 沪深 300 比值的历史百分位分别高达 67.51% 和 % 图表 12:A 股重要指数间的估值比较创业板 50/ 上证 50 创业板指 / 沪深 300 创业板综 / 沪深 图表 13:A 股重要指数间的估值比较百分位 当前值最大最小中位数 创业板 50/ 上证 50 创业板指 / 沪深 300 创业板综 / 沪深 300 创业板 50/ 上证 50 创业板指 / 沪深 300 创业板综 / 沪深 300 当前值 最大 最小 中位数 当前分位 60.91% 67.51% % 9

11 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股行业估值 行业 PE: 建筑材料 (12.96 倍 ) 商业贸易 (17.67 倍 ) 处于历史百 33 分位偏低水平 相较上期, 国防军工 公用事业 计算机 PE 估值下 降较多, 其中计算机 通信 PE 历史百分位已超过 65% 67 电国子防军工 计 传 通 算 媒 信 机 农林牧渔 16 家用电器 32 食品饮料 图表 14:A 股行业 PE 估值 当前值最大值最小值中位数 纺织服装 轻工制造 医药生物 休闲服务 汽车 采掘 化工 钢铁 31 有色金属 公用事业 交通运输 商业贸易 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 11 7 房银地行产 非综银合金融 建筑材料商业贸易传媒房地产钢铁建筑装饰化工轻工制造电子休闲服务采掘电气设备综合医药生物纺织服装家用电器有色金属公用事业银行交通运输汽车农林牧渔非银金融机械设备食品饮料国防军工通信计算机 图表 15:A 股行业 PE 估值的历史百分位 2.97% 3.28% 4.85% 6.20% 8.55% 9.79% 10.59% 11.79% 14.41% 15.11% 18.20% 当前历史百分位 (2000 年以来 ) 18.36% 19.68% 20.13% 24.12% 24.76% 25.98% 27.18% 32.08% 34.66% 40.95% 43.82% 44.28% 46.06% 46.54% 55.65% 67.62% 70.12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 10

12 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 A 股行业估值 图表 17:A 股行业 PB 估值百分位 行业 PB: 所有行业均高于 3% 的 PB 历史百分位 相较上期, 家用电 器 国防军工和食品饮料等行业 PB 估值下降较多, 食品饮料业 PB 历史百分位已修复至 75% 以上 电国子防军工 计传通算媒信机 农林牧渔 家用电器 6.0 食品饮料 图表 16:A 股行业 PB 估值 当前值最大值最小值中位数 纺织服装 轻工制造 医药生物 休汽采化钢闲车掘工铁服务 有色金属 公用事业 交通运输 商业贸易 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 房银地行产 非综银合金融 公用事业传媒银行建筑装饰商业贸易采掘房地产电气设备综合有色金属化工汽车纺织服装交通运输钢铁机械设备建筑材料轻工制造国防军工医药生物非银金融电子计算机休闲服务农林牧渔通信家用电器食品饮料 3.03% 3.12% 3.83% 3.87% 4.45% 5.86% 6.05% 6.41% 9.36% 11.22% 12.14% 15.54% 18.59% 18.83% 19.47% 20.28% 21.33% 21.76% 23.32% 24.09% 26.27% 29.69% 32.83% 35.54% 当前历史百分位 (2000 年以来 ) 59.78% 62.41% 69.42% 76.00% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 11

13 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 全 A 个股 PE PB 区间分布 个股 PE&PB: 个股层面显示当前 ( )10-40 倍区间市盈率占比接近 50%, 高于上次市场大底水平 ( 上证综指 1849 点, 占比 48.43%), 低于 2008 年水平, 占比为 58.78%, 且 EPS 为负占比均低于前两次低点 PB 层面, 当前破净股占比 (4.64%) 高于 2013 年市场底部 图表 19: 全 A 个股 PE 区间分布 市盈率 (PE,TTM) 占比 所处区间 倍以下 13.69% 6.23% 11.93% 11.48% 0-10 倍 15.25% 65.58% 5.31% 3.58% 倍 31.47% 8.87% 17.48% 14.24% 倍 17.00% 7.08% 19.32% 16.23% 倍 7.79% 3.77% 11.72% 13.70% 图表 18:A 股行业 PB 估值区间分布 市净率 (PB,LF) 占比 所处区间 /4/26 0 倍以下 2.34% 0.73% 0.53% 0.45% 0-1 倍 11.08% 67.54% 1.87% 4.19% 1-2 倍 50.28% 21.15% 16.71% 30.57% 2-5 倍 30.21% 9.44% 47.71% 50.08% 5 倍以上 6.08% 1.15% 33.18% 14.36% 倍 3.70% 1.78% 8.33% 8.67% 倍 2.21% 1.44% 5.51% 6.93% 倍 1.56% 0.59% 3.23% 4.66% 倍 1.10% 0.76% 2.61% 2.61% 倍 0.78% 0.74% 1.80% 1.85% 倍 0.58% 0.34% 1.88% 1.73% 倍 2.92% 1.44% 6.21% 7.59% 200 倍以上 1.95% 1.36% 4.66% 6.73% 12

14 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 海外市场 - 港股 港股重要指数 : 至 4 月 26 日, 恒生国企 (9.8 倍 ), 恒生指数 (11.0 倍 ) 和恒生红筹 (10.8 倍 )PE 均位于 2000 年以来的中等偏下的位置, 分别在 49.96%,36.22% 和 13.82% 的历史百分位 PE 估值均较上期下降 图表 21: 港股重要指数百分位 当前值最大最小中位数 图表 20: 港股重要指数的 PE 估值 恒生指数恒生中国企业指数恒生香港中资企业指数 恒生中国企业指数恒生指数恒生香港中资企业指数 恒生中国企业指数恒生指数恒生香港中资企业指数 当前值 最大 最小 中位数 当前分位 49.96% 36.22% 13.82% 13

15 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 海外市场 - 港股 港股行业 PE: 至 4 月 26 日, 消费者服务业 PE 较高, 为 倍 从历史百分位相对估值的角度, 消费者服务业的历 史百分位中等偏上, 约为 51%, 恒生资讯科技业 原材料业 PE 历史百分位显著偏低, 为 0.34% 和 10% 除恒生资 讯科技业外, 其他均较上期有所下降 图表 22: 港股行业指数 PE 图表 23: 港股行业指数 PE 当前所处百分位 200 当前值 最大值 最小值 中位数 恒生资讯科技业恒生原材料业恒生综合业恒生工业恒生能源业恒生地产建筑业恒生金融业恒生公用事业恒生消费品制造业恒生电讯业恒生消费者服务业 11% 10% 14% 17% 19% 24% 33% 33% 36% 48% 51% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% 14

16 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 海外市场 - 港股 港股行业 PB: 至 4 月 26 日, 恒生资讯科技业 PB 偏高, 为 5.17 倍, 恒生综合业 恒生能源业 恒生地产建筑业 PB 最低, 分别为 0.55 倍 0.86 倍 0.90 倍 从历史百分位相对估值的角度, 各行业 PB 历史百分位均高于或等于 5% 除公用事业外, 其他行业 PB 估值较上期有下降 图表 24: 港股行业指数 PB 图表 25: 港股行业指数 PB 当前所处分位 13 当前值 最大值 最小值 中位数 恒生综合业恒生电讯业恒生公用事业恒生金融业恒生能源业恒生消费品制造业恒生工业恒生原材料业恒生地产建筑业恒生消费者服务业恒生资讯科技业 4% 5% 8% 9% 12% 18% 19% 21% 30% 45% 48% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 15

17 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 AH 股溢价 A 股相对 H 股溢价小幅改善 : 至 4 月 26 日,AH 股溢价指数为 点, 较上期有小幅度下 降, 上升至 64.79% 历史百分位 图表 26: AH 股溢价 ( 含百分位 ) 225 沪港 AH 溢价 25% 分位 50% 分位 75% 分位

18 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 AH 股溢 / 折价较大个股 图表 27: AH 股溢价个股对比 溢价 Top A 股名称 H 股名称溢价率溢价 Last A 股名称 H 股名称溢价率 Top1 洛阳玻璃 洛阳玻璃股份 Last20 农业银行 农业银行 Top2 浙江世宝 浙江世宝 Last19 国泰君安 国泰君安 Top3 京城股份 京城机电股份 Last18 民生银行 民生银行 Top4 山东墨龙 山东墨龙 Last17 上海医药 上海医药 Top5 N 绿色 绿色动力环保 Last16 复星医药 复星医药 Top6 *ST 东电 东北电气 Last15 马钢股份 马鞍山钢铁股份 Top7 *ST 油服 中石化油服 Last14 中国铁建 中国铁建 Top8 中远海发 中远海发 Last13 交通银行 交通银行 Top9 南京熊猫 南京熊猫电子股份 Last12 工商银行 工商银行 Top10 创业环保 天津创业环保股份 Last11 中国中铁 中国中铁 Top11 中原证券 中州证券 Last10 万科 A 万科企业 Top12 一拖股份 第一拖拉机股份 Last9 鞍钢股份 鞍钢股份 Top13 新华文轩 新华文轩 Last8 中国石化 中国石油化工股份 Top14 中国银河 中国银河 Last7 宁沪高速 江苏宁沪高速公路 Top15 大连港 大连港 Last6 招商银行 招商银行 Top16 上海电气 上海电气 Last5 福耀玻璃 福耀玻璃 Top17 秦港股份 秦港股份 Last4 退市昆机 昆明机床 Top18 庄园牧场 庄园牧场 Last3 潍柴动力 潍柴动力 Top19 重庆钢铁 重庆钢铁股份 Last2 中国平安 中国平安 Top20 东方电气 东方电气 Last1 海螺水泥 海螺水泥

19 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 中美估值对比 中美行业 PE 对比 : 4 月 26 日,A 股相对美股 PE 偏高的行业为原材料 工业, 日常消费品 信息技术和电信业务, 除日常消费品外, 所有行业 PE 较上周均有所下降 A 股相对美股 PE 水平偏低的行业为能源 医疗保健 金融 房地产和公用事业 图表 28: 中美行业 PE 对比 wind 行业 全部 A 股 PE( 整体法,TTM) 标普 500PE( 整体法,TTM) 日期 2019/4/ /4/ /4/ /4/19 能源 原材料 工业 非日常生活消费品 日常消费品 医疗保健 金融 信息技术 电信业务 公用事业 房地产

20 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 中美估值对比 图表 29: 重要中概股估值变化 中概股 市盈率 市净率 PB 2019/4/ /4/ /4/ /4/19 阿里巴巴 百度 携程网 畅游 新东方 华住酒店 京东 前程无忧 陌陌 网易 好未来 途牛 微博 同城

21 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 中美估值对比 图表 30: 行业龙头估值对比 (1) 市盈率 市净率 市盈率 市净率 行业 公司代码 国内龙头 2019/4/ /4/ /4/ /4/19 公司代码 国外龙头 2019/4/ /4/ /4/ /4/ SZ 格力 SNE.N 索尼 SZ 美的 ELUXA.ST 伊莱克斯 SH 海信 T 松下电器 SZ TCL WHR.N 惠而浦 家电 SH 飞科电器 LPL.N LG SZ 九阳股份 T 夏普 SH 飞乐音响 SH 欧普照明 SH 青岛海尔 SH 伊利股份 MKC_V.N 味好美 食品 SZ 双汇发展 TSN.N 泰森食品 HK 万洲国际 NESN.SIX 雀巢 SH 海天味业 SH 中信证券 ALV.F 安联保险 SH 国泰君安 CS.PA 安盛集团 非银金融 SH 中国平安 HK 保诚 SH 中国人寿 SH 新华保险 SH 工商银行 JPM.N 摩根大通 银行 SH 建设银行 WFC.N 富国银行 SH 招商银行 BAC.N 美国银行 SH 宝钢股份 VALE.N 淡水河谷 钢铁 SZ 鞍钢股份 MT.N 安赛乐米塔尔 SZ ST 华菱 T 新日铁住金

22 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 中美估值对比图表 31: 行业龙头估值对比 (2) 市盈率市净率市盈率市净率行业公司代码国内龙头 2019/4/ /4/ /4/ /4/19 公司代码国外龙头 2019/4/ /4/ /4/ /4/ SH 中国建筑 NQM.L 万喜集团 建筑 电气设备 机械 能源 SH 中国交建 BO Larsen&Toubro SH 中国中铁 FER.MA 法罗里奥 SH 中国铁建 EN.PA 布伊格 SH 中国电建 ACS.MA ACS SH 中国中冶 SH 上海电气 ABB.N ABB SH 中国西电 NWV.L 施耐德电气 SH 特变电工 EMR.N 艾默生电气 T 日本电产 T 三菱电机 SH 三一重工 CAT.N 卡特彼勒 SZ 徐工机械 CNI.N 康明斯 SH 中国中车 T 小松制作所 PCAR.O 帕卡 SH 中国神华 XOM.N 埃克森美孚 SH 中国石油 RDSA.L 壳牌 SH 中国石化 CVX.N 雪佛龙 HK 中海油 TOT.N 道达尔 BP.N BP 公司

23 01 A 股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 图表 32: 行业龙头估值对比 (3) 市盈率 市净率 市盈率 市净率 行业公司代码国内龙头 2019/4/ /4/ /4/ /4/19 公司代码国外龙头 2019/4/ /4/ /4/ /4/19 电信 电子 计算机 中美估值对比 传媒 0941.HK 中国移动 T.N 美国电话电报 HK 中国电信 VZ.N Verizon 通信 T 日本电信电话 SZ 海康威视 T 日立 HK 瑞声科技 TEL.N 泰科电子 HK 舜宇光学科技 GLW.N 康宁 SZ 蓝思科技 TW 大立光 SZ 大华股份 BABA.N 阿里巴巴 FB.O Facebook HK 腾讯控股 AABA.O 雅虎 -4, , BIDU.O 百度 TWTR.N Twitter NTES.O 网易公司 EBAY.O ebay SINA.O 新浪 SZ 分众传媒 SCMA.JK SURYA CITRA MEDI SH 东方明珠 MNCN.JK MEDIA NUSANTARA SH 中南传媒 SZ 万达电影 风险提示 : 估值底不一定是市场底 22

24 投资评级说明及重要声明 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 任何人使用本报告, 视为同意以上声明