策略研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 / 策略快评 投资策略 218 年中报预告综述 218 年 7 月 16 日 整体基本面不错 创业板增速大幅回落 证券分析师 : 燕翔 1-885325 yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S9851682 联系人 : 战迪 1-88539 zhandi@guosen.com.cn 核心结论 : 截至 7 月 15 日, 全部 A 股中已有五成以上上市公司披露中报相关信息, 其中中小板和创业板上市公司几乎 全部公布了 218 年公司中报净利润相关信息, 本文基于已公布信息对 218 年上市公司中报净利润增速进行前瞻分析 总体来看, 截止目前的信息显示全部 A 股公司二季度净利润累计增速高于一季报, 但各板块业绩数据出现分化, 其中主 板公司二季度净利润增速显著回升, 中小板公司二季度净利润增速微幅下降, 创业板上市公司净利润增速在 18 年一季 度出现短暂反弹后本季度再度回落 分行业看, 采掘 商业贸易 钢铁等行业净利润增速有明显回升, 而综合 通信 建筑材料等行业净利润增速有明显下滑 结合国信策略组自上而下的宏观盈利跟踪模型, 我们认为 A 股整体基本面 仍在改善, 而当前市场估值处于历史底部区域, 权益资产具有极佳的投资价值, 但结构上创业板中报增速大幅回落 值得重点警惕 中小创中报业绩预告已基本披露完毕 截至 218 年 7 月 15 日, 沪深两市上市公司中, 已有 1.% 的上市公司发布了 218 年中报,55.6% 家上市公司发布了业绩预告信息 ( 不含前述已发布中报和业绩快报公司 ), 尚有 43.3% 家上市公司未发布任何 218 年中报财务数据信息 分板块来看,19.4% 的主板上市公司已披露中报相关信息,99.2% 的中小板上市公司披露中报相关信息,99.9% 的创业板上市公司披露中报相关信息 按此计算, 全部 A 股中已有五成以上上市公司披露中报相关信息, 其中中小板 创业板上市公司几乎全部公布了 218 年公司中报净利润相关信息, 因此我们可以对上市公司 218 年中报净利润情况有一个基本了解, 尤其是中小板和创业板上市公司 本报告根据已经发布的上市公司财务信息分行业对 218 年上市公司中报净利润增速进行前瞻分析, 具体分析中, 我们对财务数据进行了如下重要处理 :(1) 按照整体法可比口径进行净利润同比增速计算 可比口径是指计算行业或市场整体利润时要求行业或板块内所有上市公司在当期和上年同期均存在, 避免新上市和退市公司的影响 (2) 财务数据选择时, 已经公布中报数据的采用中报数据, 未公布中报已公布业绩快报的采用业绩快报数据, 没有中报和业绩快报数据而有业绩预告数据的, 以业绩预告中净利润上限和下限的均值作为计算依据 (3) 由于目前尚有四成左右上市公司未发布 218 年中报财务信息, 使用已有数据计算的整体结果与最终全部上市公司发布季报后的实际结果多少会有所差异
Page 2 图 1: 已公布 218 年中报信息上市公司家数 图 2: 已公布 218 年中报信息上市公司占比 已公布 218 年中报信息上市公司数量 已公布 218 年中报信息上市公司占比 25 2 15 1 5 1944 1514 36 公布中报 业绩快报 业绩预告 尚未公布 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 55.6% 43.3% 1.%.% 公布中报 业绩快报 业绩预告 尚未公布 主板业绩显著回升, 中小创利润增速有所下滑 从目前已有的数据来看,218 年二季度各板块上市公司业绩增速继续回升, 全部 A 股 218 年中报净利润累计增速由一季度的 15.6% 上升至 33.1% 分主要市场板块来看,218 年二季度主板上市公司累计净利润增速高达 67.5%, 相比一季度显著提高 52.7 个百分点 ; 中小板上市公司二季度净利润累计增速为 21.1%, 环比微幅下降.8%; 创业板上市公司二季度净利润累计增速为 12.5%, 环比大幅下降 19.9% 从各个主要市场板块的动态变化趋势来看, 主板上市公司净利润增速从 216 年 6 月份以来存在较为明显的上行趋势 中小板上市公司净利润增速则在 17 年三季度达到阶段性高点后有所回落, 当前处于 15 年四季度以来较低位 创业板上市公司净利润增速自 16 年一季度以来持续下滑, 在 18 年一季度出现短暂反弹后本季度再度回落 图 3: 分板块 18 年一季度和二季度上市公司净利润累计增速对比 8 7 6 5 4 3 2 1 33.1 15.6 14.7 218/3/31 218/6/3 累计净利润增速 % 67.5 21.921.1 32.4 12.5 全部 A 股主板中小板创业板
215-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 218-6 215-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 218-6 215-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 218-6 215-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 218-6 Page 3 图 4: 全部 A 股公司二季度净利润累计增速大幅反弹 全部 A 股 图 5: 主板公司二季度净利润累计增速显著回升 主板 35 3 25 2 15 1 5-5 8 6 4 2-2 图 6: 中小板公司二季度净利润累计增速微幅下滑 中小板 图 7: 创业板公司二季度净利润累计增速大幅回落 创业板 4 35 3 25 2 15 1 5 8 6 4 2-2 -4
Page 4 一级行业 : 采掘 商业贸易 钢铁净利润增速居前从一级行业表现情况来看, 申万 28 个一级行业中有 17 个行业 18 年二季度净利润累计增速比一季度有所提高 其中, 采掘 商业贸易 钢铁 房地产 化工等行业二季度净利润增速都有大幅提高, 综合 通信 建筑材料 农林牧渔等行业二季度净利润增速环比有明显下降 表 1: 申万分类 28 个一级行业 217 年二季度至今净利润增速一览 一级行业 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 218Q2 218Q2-218Q1 采掘 217.6 4139.3 844.1 25.2 459.7 434.5 传媒 24.1 7.8-27.7 9. 13.8 4.8 电气设备 16.2 24.6 31.8 25.6 13.7-11.9 电子 69.9 57.6 11.4 8.2 1.8-6.4 房地产 27.4 28.1 28.7 42. 97.1 55.1 纺织服装 1.6 1.5-2.7.8 25.6 24.8 非银金融 5.4 16.4 21.8 15.7-1.1-25.7 钢铁 454.3 425.5 387.5 93.1 174.4 81.2 公用事业 -3. -17.6-2.8 22.6 34. 11.4 国防军工 153.1 128.8 46.1 32.6 33.7 1.2 化工 56.7 56.2 39.6 29.8 56.3 26.5 机械设备 13.2 13.3 113.4 32.9 46.2 13.3 计算机 -17.3-11.8 9.1 12.1 13.8 1.7 家用电器 21.8 23.4 32.3 25.3 29.7 4.4 建筑材料 117.9 72.9 78.2 212.3 11.8-11.5 建筑装饰 19.8 15. 2.6 14.3 2.7 6.4 交通运输 57.5 58.2 4.5 14.8 13.9 -.9 农林牧渔 -25.6-22.6-35.6-4.4-48. -43.5 汽车 1.4 8.3 4.7 2.8-22.3-25.1 轻工制造 51.1 47.7 42.6 12.8 31.4 18.6 商业贸易 21.3 35.6 36. 14.4 176.6 162.2 食品饮料 17.9 28.4 28. 34.9 36.2 1.4 通信 12.8 14. 1.2 57.9-154.7-212.6 休闲服务 19.7 24.3 37.5 29.3 29.9.5 医药生物 18.4 23. 2.2 32.5 31.1-1.4 银行 5.1 4.6 4.9 5.8 15.6 9.8 有色金属 12. 11.6 116.3 61.6 5.1-11.5 综合 18.8 3.8-7.2-18.2-242.9-224.7 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所整理
水泥制造 金属非金属新材料 通信设备 其他建材 综合 医疗服务 通信运营 渔业 航空装备 半导体 地面兵装 专业零售 一般零售 其他采掘 采掘服务 钢铁 航运 玻璃制造 电力 林业 Page 5 细分行业 : 地面兵装 专业零售等细分行业表现突出从细分行业情况来看, 申万 13 个二级行业中, 有 6 个行业上市公司目前尚未公布 218 年中报信息故无法计算 剩余 97 个二级行业中, 地面兵装 专业零售 一般零售等行业二季度净利润增速提升幅度最大 ( 图 8), 半导体 航空装备 渔业等行业 218 年二季度净利润增速比一季度有明显下滑 ( 图 9) 图 1 和图 11 详细报告了申万 13 个二级行业 217 年二季度至今分季度净利润增速变化 图 8:218 年二季度净利润增速提升最大的 1 个二级行业 2 218 年二季度净利润累计增速减 218 年一季度增速 793 614 15 1 5 19 14 84 81 8 7 62 58 图 9:218 年二季度净利润增速降幅最大的 1 个二级行业 218 年二季度净利润累计增速减 218 年一季度增速 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -14-185 -191-21 -225-239 -241-615 -67-82,
Page 6 图 1: 申万分类二级行业 217 年二季度至今净利润增速一览 一级行业 二级行业 217/6/3 217/9/3 217/12/31 218/3/31 218/6/3 218Q2-218Q1 采掘 采掘服务 Ⅱ 89.3 89.2 62.8 45. 128.6 83.6 采掘 煤炭开采 Ⅱ 379.1 273.7 156.3 7. -1.1-17.1 采掘 其他采掘 Ⅱ 154.2 178.6 116.4 48.3 152.2 13.8 采掘 石油开采 Ⅱ 2386.9 949.5 195.5 79.3 传媒 互联网传媒 24.5 1.7-72.9-2.6 5. 7.6 传媒 文化传媒 25.9 4.6-12.4 17.6 3.4 12.8 传媒 营销传播 18.6 12. -1.9 7.1 14. 6.9 电气设备 电机 Ⅱ 32.7 96.3 78.2 117.8 113.9-3.9 电气设备 电气自动化设备 23.1 22.8 26.1 14.8-4.7-19.5 电气设备 电源设备 2. 38.3 77.2 38.5 -.2-38.8 电气设备 高低压设备 6.4 3.3-4. 7.4 35.2 27.8 电子 半导体 -26.4 1.9 12.7 112.3 3.2-82.1 电子 电子制造 Ⅱ 46.5 36.8 31.1 -.6 5.2 5.8 电子 光学光电子 15.3 118.4 48.4 7.9-5.8-13.8 电子 其他电子 Ⅱ 16. 88.2-188. -18.7-68.9-5.2 电子 元件 Ⅱ 35.5 22.3 19.8 11.1 31.4 2.3 房地产 房地产开发 Ⅱ 28.9 3.3 29.7 4.9 97.1 56.1 房地产 园区开发 Ⅱ 3.2-6.9 8.1 62.5 纺织服装 纺织制造 24.6 17.4 39.3 4.1 19.3 15.3 纺织服装 服装家纺 6.8 8.3-16.6.1 3.2 3.1 非银金融 保险 Ⅱ 11.2 33. 44.6 3.8 非银金融 多元金融 Ⅱ 36.9 5. 19.7 14.7 18. 3.3 非银金融 证券 Ⅱ -5.6-5.9-1.5-9.1-14.3-5.2 钢铁 钢铁 Ⅱ 454.3 425.5 387.5 93.1 174.4 81.2 公用事业 电力 -41.1-26.6-3.8 18.8 8.8 61.9 公用事业 环保工程及服务 Ⅱ 31.9 33.2 9.8 59.9 18.4-41.5 公用事业 燃气 Ⅱ -1.9-7.5 1.9 24.8 21.2-3.6 公用事业 水务 Ⅱ 18.7 2.3 22.9-8.5 31.1 39.6 国防军工 船舶制造 Ⅱ 5381.4 766.8 384.1 26.7 19. -7.7 国防军工 地面兵装 Ⅱ 129.6 122.1 56.4 13. 7942.8 7929.8 国防军工 航空装备 Ⅱ 38. 23.9 7.5 73.4 33.4-67.1 国防军工 航天装备 Ⅱ 26.3 -.1 9.2 3.1 32.8 29.7 化工 化学纤维 143.9 79.1 5.5 56. 47.5-8.5 化工 化学原料 188.2 119.5 7.1-18.2 36.6 54.8 化工 化学制品 79.4 16.2 19.7 67.9 7.1 2.2 化工 石油化工 32.3 27.2 1.4 13. 68.5 55.5 化工 塑料 Ⅱ 15.2 16. 4.7 13.3 22.5 9.2 化工 橡胶 -8.7-8.7-9.5 45.7 55.2 9.5 机械设备 金属制品 Ⅱ 3141.3 144.7 436.7-8. -46.7-38.8 机械设备 通用机械 14.8 112.9 31.5 26.8 59. 32.1 机械设备 仪器仪表 Ⅱ 34.9 35.1 31.8-9.6 14.4 24. 机械设备 运输设备 Ⅱ -15.2-7.1 4. 16.6 49. 32.4 机械设备 专用设备 2.2 258.8 5162.9 54.8 49.4-5.4 计算机 计算机设备 Ⅱ -54.3-37. -13.1-8.2 6.9 15.2 计算机 计算机应用 15.9 3. 17.2 18.5 15. -3.5 家用电器 白色家电 25.4 27.9 26. 24.2 18.5-5.7 家用电器 视听器材 -15.9-18.1 93.6 4.7 61.6 2.9 建筑材料 玻璃制造 Ⅱ 61.8 45.6 12.4 21.7 91.4 69.7 建筑材料 其他建材 Ⅱ 9.3 15.9 3.8 243. 32.5-21.5 建筑材料 水泥制造 Ⅱ 264.6 121.8 122.6 267.7 127.7-14.
Page 7 图 11: 申万分类二级行业 217 年二季度至今净利润增速一览 ( 续 ) 一级行业 二级行业 217/6/3 217/9/3 217/12/31 218/3/31 218/6/3 218Q2-218Q1 建筑装饰 房屋建设 Ⅱ 12.4 5.3 12. 15.5 41.9 26.4 建筑装饰 基础建设 24. 18.3 26.5 1.5 5.6-4.9 建筑装饰 园林工程 Ⅱ 52.4 63.9 23.9 59. 16.8-42.2 建筑装饰 专业工程 17.5 16.5 17.9 19.9 36.1 16.2 建筑装饰 装修装饰 Ⅱ 12.7 11.3 11.3 3. 21.7-8.3 交通运输 港口 Ⅱ 19.7 21.6 38.1 16.5-31.4-48. 交通运输 高速公路 Ⅱ 19.9 41. 1.6.6-82. -82.6 交通运输 公交 Ⅱ -6.8 9.7 32.8-11.6-23.1-11.5 交通运输 航空运输 Ⅱ -1.2 8.5 17. 25.9 交通运输 航运 Ⅱ 214.7 232.5 268.7-6. 2.4 8.4 交通运输 机场 Ⅱ 16.9 2.7 23.1 19. 交通运输 铁路运输 Ⅱ 85.3 93. 71.5 32.3 交通运输 物流 Ⅱ 126.1 112.2 1.3 32.2 18.4-13.8 农林牧渔 畜禽养殖 Ⅱ -64.6-56.9-46.8-2.3-66.6-64.3 农林牧渔 动物保健 Ⅱ 8.1 8. 9.6 5.3 3.7-1.7 农林牧渔 林业 Ⅱ -248.2-225.8-53.5 17.8 165.5 57.7 农林牧渔 农产品加工 11.5 53.4-173.6-15.3-76.9-61.6 农林牧渔 农业综合 Ⅱ -65.8-136.7-28.3 116.2 15. -11.2 农林牧渔 饲料 Ⅱ 4.4 5.2 16.3.3-44.7-45. 农林牧渔 渔业 526.1 184.4-61.9 665.1 49.6-615.4 农林牧渔 种植业 5.5 79.8 42.1-39.5-17. 22.5 汽车 其他交运设备 Ⅱ 52.6 3.1 72.6-6.6-88.1-27.5 汽车 汽车服务 Ⅱ 35.1 3.8 4.9 9.5 54.7 45.2 汽车 汽车零部件 Ⅱ 33.8 34.9 28.3 22.8 18. -4.8 汽车 汽车整车 -2.6-5.7-7.6-6.6-82.4-75.8 轻工制造 包装印刷 Ⅱ 13.2 8. 16.7-6.5 32.5 38.9 轻工制造 家用轻工 28. 25.3 16.1 9.5-1.7-11.2 轻工制造 其他轻工制造 Ⅱ 39.2 12.4 214.2 248.1 125. -123.1 轻工制造 造纸 Ⅱ 167.3 167.6 145.1 3.4 59.7 29.3 商业贸易 贸易 Ⅱ -16.6 7.2 3.8-3.2-9.8-6.7 商业贸易 商业物业经营 3.2 7.4 15.4 14.3 62.6 48.3 商业贸易 一般零售 41.8 57.3 37. 19. 127.6 18.6 商业贸易 专业零售 196.2 151.3 162.9 22.4 636.8 614.4 食品饮料 食品加工 7.4 12.8 7.1 23.3 4.2 16.9 食品饮料 饮料制造 22.2 35.1 37.1 38.4 34.8-3.6 通信 通信设备 1.6 9. 4.3 32.7-158.4-191.2 通信 通信运营 Ⅱ 42.5 99.9 979.3 281.6 4.9-24.7 休闲服务 餐饮 Ⅱ -12.8-9.1 8.7-1.2-3.5-2.4 休闲服务 景点 -17.3-8.9-4.4-18.2 13.3 31.5 休闲服务 酒店 Ⅱ 153.5 117.9 17.6 34.6-41.3-75.9 休闲服务 旅游综合 Ⅱ 26.3 3.7 42.2 49. 7.9 21.9 医药生物 化学制药 1.6 4.2 38.4 67.6 53.1-14.5 医药生物 生物制品 Ⅱ 38.7 29.2 15.3-9.5-6.2 3.3 医药生物 医疗服务 Ⅱ 39.2-7.2-27.6 32. 81.1-238.8 医药生物 医疗器械 Ⅱ 29.1 16.8 1.7 24.7 18.6-6.1 医药生物 医药商业 Ⅱ 34.5 31.5 26.2 17. 21.9 5. 医药生物 中药 Ⅱ 9. 7.7 1.8 24. 24.3.3 银行 银行 Ⅱ 5.1 4.6 4.9 5.8 15.6 9.8 有色金属 工业金属 149.9 116.1 12.1 8.2 33.4 25.2 有色金属 黄金 Ⅱ 72.6 29.3 36.3 3.8 6. 2.1 有色金属 金属非金属新材料 4.8 97.1 177. 242.3 57.6-184.7 有色金属 稀有金属 227.3 231.7 147.7 132.2 78.5-53.8 综合 综合 Ⅱ 18.8 3.8-7.2-18.2-242.9-224.7
Page 8 国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 行业投资评级 买入增持中性卖出超配中性低配 预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1%-2% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 1% 以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此声明 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称 我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用 复制或传播 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息 分析 预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司 证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为