1. 行业市场表现与估值水平 1.1 交运指数下跌.78% 上周交通运输行业指数下跌.78%; 跑输沪深 3 指数.91 个百分点 ( 上涨.13%) 子行业板块航空板块上涨, 其涨幅为 1.14% 物流 铁路 机场 航运 公交 公路 港口 板块下跌, 其中港口板块跌幅最大 2.14%, 航运板块跌

/ 行业及产业 交通运输 行业研究 217 年 12 月 11 日 BDI 向上突破 17 点再创新高, 集运利空出尽建议铺底投资 看好 申万宏源交运一周天地汇 (217124-217121) 证券研究报告 相关研究 " 谨慎看待三大航淡季逆市冲涨, 优选成 长股吉祥航空 申万宏源交运一周天 地汇 (217112-2171126)" 217 年 11 月 27 日 证券分析师陆达 A2351672 luda@swsresearch.com 研究支持匡培钦 A2311744 kuangpq@swsresearch.com 罗江南 A2351776 luojn@swsresearch.com 联系人匡培钦 (8621)23297818 7717 kuangpq@swsresearch.com 本期投资提示 : 铁矿石港口补库存叠加基建预期,BDI 向上突破 17 点再创新高 上周五 BDI 收于 172 点, 周环比上涨 4.67%, 较年中低点上升 18.7%, 创 214 年二季度以来新高 BDI 上涨主要受成份指数 BCI(Cap 船运价指数 ) 拉动,BCI 收于 4193 点, 较年中低点上升 473.38% 从微观层面看, 二季度以来钢价持续上升, 钢厂加速生产, 前三季度粗钢产量同比达 6.3%, 下游利好延续铁矿石补库存周期, 截止上周港口库存量达 1.42 亿吨, 同比增长 26.46%, 带动铁矿石运输需求增加, 拉动以铁矿石运输为主的 Cap 船运价上涨, 但从未来短期看中国港口铁矿石库存量已在高位, 补存库接近尾声, 铁矿石海运需求增长短期难以持续 ; 从宏观层面看, 月初美国减税政策通过后有望刺激本土制造业发展, 进一步提升美国基建投资预期, 美国基建将带动全球大宗散货需求, 带来干散货海运全面增长预期, 同时近两年散货船运力增速仍在 3% 以下的低位, 终将刺激 BDI 整体保持上涨势态 坚定看好集运供需回暖, 行业淡季已是利空出尽, 建议铺底投资 从行业供需角度看, 基于两年左右造船周期,18 19 年交船总量已经基本确定, 在 227 万 TEU 左右, 考虑到推迟交船问题,18 年运力增速将在 4% 左右,19 年仅 2% 左右, 同时欧美 PMI 继续维持高位, 全球贸易大概率向好, 将迎行业确定性旺季 ; 从季节性角度看, 四季度是集运传统淡季,1 月份以来 CCFI 仅 778 点, 较三季度环比降低 8.7%, 运价触底全面反映淡季行情, 随着圣诞节后部分班轮冬季停航, 运价将触底回升 从标的上看, 我们坚定看好国内集运龙头中远海控, 随着淡季运价下滑股价基本调整到位, 同时无论公司还是行业已是利空出尽, 只待利好反弹, 我们认为当前是未来 2 年内公司最佳的买入时间点, 建议铺底买入 维持行业观点, 推荐快递 铁路 航运 航空等行业 ; 个股方面建议关注吉祥航空 上港集团 韵达股份 建发股份 : 航运 :217 年行业确定性复苏,219 年确定性周期旺季,18 年预期需求复苏, 行业集中度不断提升, 首推集运龙头中远海控 ; 航空 : 航空供给侧改革长期利好三大航, 首选南航 国航, 民营航空推荐行业结构较优的吉祥航空 ; 快递 : 行业增速整体处于高位向下, 上市后各家表现已出现分化, 首推韵达股份, 推荐关注圆通速递, 顺丰控股具备长期投资价值 个股组合 : 中远海控 ( 集运周期回暖 )/ 吉祥航空 ( 成长民营航空 ) 建发股份 ( 金砖会议催化 )/ 上港集团 ( 杭州湾大湾区 )/ 中储股份 ( 物流地产 )/ 楚天高速 ( 转型电子 )/ 瑞茂通 ( 受益煤炭回暖 )/ 韵达股份 ( 高增速消化估值 ) 回顾基本面及市场变化 :1) 上周交通运输行业指数下跌.78%; 跑输沪深 3 指数.91 个百分点 ( 上涨.13%) 子行业板块航空板块上涨, 其涨幅为 1.14% 物流 铁路 机场 航运 公交 公路 港口板块下跌, 其中港口板块跌幅最大 2.14%, 航运板块跌幅最小为.47% 2) 数据回顾 : 中国沿海 ( 散货 ) 综合运价指数 CCBFI 报收于 1462.3, 周上涨 4.8%;CCFI 指数收于 763.1, 下跌 1.2%;BDI 指数报收于 172., 周上涨 4.7% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

1. 行业市场表现与估值水平 1.1 交运指数下跌.78% 上周交通运输行业指数下跌.78%; 跑输沪深 3 指数.91 个百分点 ( 上涨.13%) 子行业板块航空板块上涨, 其涨幅为 1.14% 物流 铁路 机场 航运 公交 公路 港口 板块下跌, 其中港口板块跌幅最大 2.14%, 航运板块跌幅最小为.47% 图 1: 上周累计涨幅最大的二级子行业为航空, 跌幅最大的为港口 ( 数据截止 17/12/1) 上周交运二级子行业累计涨幅 物流 -1.6 铁路 -.5 机场 -.53% 航运 -.47% 航空 1.14% 公交 -1.5 公路 -.91% 港口 -2.14% 交通运输 -.78% 沪深 3.13% -2.5-2. -1.5-1. -.5.5 1. 1.5 图 2: 年初以来累计涨幅最大的二级子行业为机场, 跌幅最大的为公交 ( 数据截止 17/12/1) 年初以来交运二级子行业累计涨幅 -1.99% 物流 铁路 44.56% 机场 航运 16.42% 航空 -28.24% 公交 -.1 公路 15.6 港口 5.22% 交通运输 2.9 沪深 3-4 -3-2 -1 1 2 3 4 5 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 16 页简单金融成就梦想

表 1: 上周超额收益跌幅最大的交运子行业为港口, 涨幅最大的为航空 ( 数据截止 17/12/1) 板块名称 本周区间涨跌幅 二级行业超额收益 % 超额收益最多的公司 自月初来超额收益最多的公司 沪深 3.13 SW 交通运输 -.78 -.91 华北高速 (8.8%) 华北高速 (65.) SW 港口 -2.14-2.27 营口港 (.) 上港集团 (9.) SW 公路 -.91-1.4 华北高速 (8.8%) 华北高速 (65.) SW 公交 -1.5-1.63 申通地铁 (-.3%) 海博股份 (-13.3%) SW 航空 1.14 1.1 南方航空 (3.) 南方航空 (29.9%) SW 航运 -.13 中国远洋 (4.3%) 中国远洋 (4.) SW 机场 -.53 -.66 厦门空港 (.1%) 白云机场 (12.1%) SW 铁路 -.13 大秦铁路 (1.1%) 大秦铁路 (2.2%) SW 物流 -1.65-1.78 保税科技 (6.6%) 中储股份 (11.1%) 1.2 重点公司盈利预测与相对估值表 表 2: 重点公司盈利预测与相对估值表 代码子行业公司名称 评级 当前股价 EPS PE (17/12/8) 217E 218E 219E 217E 218E 219E PB 6121 航空春秋航空 买入 37.66 1.41 1.64 1.99 27 23 19 2.58 63885 吉祥航空 买入 13.53.87 1.7 1.29 16 13 1 2.42 629 南方航空 增持 11.13.69.81.92 16 14 12 2.92 6115 东方航空 增持 7.49.58.65.72 13 12 1 3.4 61111 中国国航 增持 1.77.64.7.77 17 15 14 2.51 69 机场上海机场 买入 41.99 1.78 1.96 2.36 24 21 18 4.24 89 深圳机场 买入 8.67.35.42.49 25 21 18 1.79 828 高速东莞控股 增持 11.32.83.92 1.3 14 12 11 2.81 635 楚天高速 增持 5.23.36.37.4 15 14 13 1.61 635 山东高速 增持 6.11.68.7.73 9 9 8 1.36 657 物流象屿股份 增持 8.97.49.6.73 18 15 12 2.35 627 外运发展 买入 16.81 1.2 1.31 1.41 14 13 12 1.91 63167 航运渤海轮渡 增持 11.52.65.7.76 18 16 15 2.2 61872 招商轮船 增持 4.41.27.24.3 16 18 15 1.97 61866 中远海发 买入 3.53 - - - - 1.65 626 中远海能 买入 6.1.3.34.43 2 18 14.94 61919 中远海控 增持 6.65.32.5.69 21 13 1 2.91 618 港口上港集团 增持 7.39.41.46.52 18 16 14 2.99 617 日照港 增持 3.92.11.12.13 36 33 3 1.2 582 北部湾港 增持 9.68.41.45.49 24 22 2 1.62 61333 铁路广深铁路 买入 5..19.2.22 26 25 23 1.32 6125 铁龙物流 增持 9.21.27.32.36 34 29 26 2.54 616 大秦铁路 增持 8.97.91.96.95 1 9 9 1.59 资料来源 : 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 16 页简单金融成就梦想

1.3 行业估值向历史平均靠拢 图 3: 航空行业绝对 PB 3 绝对 PB 走势 25. 2 15. 1 5. 图 4: 航空行业相对 PB 7. 相对 PB 走势 6. 5. 4. 3. 2. 1. 航空运输 航空运输 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 图 5: 航运行业绝对 PB 图 6: 航运行业相对 PB 12. 绝对 PB 走势 1 8. 6. 4. 2. 3. 相对 PB 走势 2.5 2. 1.5 1..5 航运 航运 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 图 7: 铁路行业绝对 PE 图 8: 铁路行业相对 PE 6 绝对 PE 走势 5 4 3 2 1 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2 相对 PE 走势 铁路运输 铁路运输 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 16 页简单金融成就梦想

图 9: 公路行业绝对 PE 图 1: 公路行业相对 PE 5 45. 4 35. 3 25. 2 15. 1 5. 绝对 PE 走势 2.5 相对 PE 走势 2. 1.5 1..5 高速公路 高速公路 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 图 11: 机场行业绝对 PE 图 12: 机场行业相对 PE 7 绝对 PE 走势 6 5 4 3 2 1 2.5 相对 PE 走势 2. 1.5 1..5 机场 机场 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 图 13: 港口行业绝对 PE 图 14: 港口行业相对 PE 7 绝对 PE 走势 6 5 4 3 2 1 3. 相对 PE 走势 2.5 2. 1.5 1..5 港口 港口 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 16 页简单金融成就梦想

图 15: 物流行业绝对 PE 图 16: 物流行业相对 PE 4 绝对 PE 走势 35. 3 25. 2 15. 1 5. 2.5 相对 PE 走势 2. 1.5 1..5 物流 物流 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 图 17: 公交行业绝对 PE 图 18: 公交行业相对 PE 9 8 7 6 5 4 3 2 1 绝对 PE 走势 8. 相对 PE 走势 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 公交 公交 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 图 19: 交运行业绝对 PE 图 2: 交运行业相对 PE 16 绝对 PE 走势 14 12 1 8 6 4 2 6. 相对 PE 走势 5. 4. 3. 2. 1. 交通运输 交通运输 / 重点公司整体剔除石油化工 石油开采 电力 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 16 页简单金融成就梦想

214-11 214-11 214-11 214-11 2. 行业数据回顾 2.1 航空行业数据回顾 图 21:217 年 1 月民航客运量.49 亿人, 同比 上升 12%( 截止 17/1/31) 图 22: 217 年 1 月民航旅客周转量 832.88 亿人 公里, 同比上升 13%( 截止 17/1/31).6 2 1 9 2.5.4.3.2 2 1 1 8 7 6 5 4 3 2 1 1.1 2 1 民航客运量 ( 亿人 ) 民航旅客周转量 ( 亿人公里 ) 图 23:217 年 1 月民航货邮运输量 62 万吨, 同 比上升 ( 截止 17/1/31) 图 24:217 年 1 月民航货邮周转量 21.93 亿吨公 里, 同比上升 11%( 截止 17/1/31) 7 2 25 5 6 5 4 2 1 1 2 15 4 3 2 3 2 1 - -1-1 1 5 1-1 -2-2 民航货邮运输量 ( 万吨 ) 民航货邮周转量 ( 亿吨公里 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 16 页简单金融成就梦想

214-11 214-11 214-11 214-11 214-11 2.2 机场行业数据回顾 图 25:217 年 1 月上海机场旅客吞吐量 64.8 万人, 同比上升 7%( 截止 17/1/31) 图 26:217 年 1 月深圳机场旅客吞吐量 45.81 万人, 同比上升 11%( 截止 17/1/31) 7 3 45 2 6 5 4 3 2 1 2 2 1 1 4 35 3 25 2 15 1 5 2 1 1 - 上海机场旅客吞吐量 ( 万人 ) 深圳机场旅客吞吐量 ( 万人 ) 图 27:217 年 11 月白云机场旅客吞吐量 568.69 万人, 同比上升 12%( 截止 17/11/3) 图 28:217 年 1 月厦门空港旅客吞吐量 218.75 万人, 同比上升 1( 截止 17/1/31) 25 2 15 1 5 2 1 1 - -1 厦门空港旅客吞吐量 ( 万人 ) 图 29:217 年 1 月上海机场飞机起 42725 次, 同 比增速 4%( 截止 17/1/31) 图 3:217 年 1 月深圳机场飞机起降 295 次, 同比上升 8%( 截止 17/1/31) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2 1 1-35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2 1 1 - 上海机场飞机起降 ( 次 ) 深圳机场飞机起降 ( 次 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 16 页简单金融成就梦想

214-11 图 31:217 年 11 月白云机场飞机起降 3965 次, 同比上升 7%( 截止 17/11/3) 图 32:217 年 1 月厦门空港飞机起降 16198 次, 同比上升 3%( 截止 17/1/31) 17, 16,5 16, 15,5 15, 14,5 14, 13,5 13, 12,5 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 厦门空港飞机起降 ( 次 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 16 页简单金融成就梦想

Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 2.3 航运行业数据回顾 图 33: 波罗的海干散货指数报收于 172., 周上 涨 4.7%( 数据截止 17/12/8) 图 34: 中国沿海集装箱运价指数收于 763.1, 周下 跌 1.2%( 数据截止 17/12/8) 1,45 1,25 BDI 95 85 CCFI 1,5 75 85 65 45 65 55 25 45 资料来源 : 申万宏源研究,Bloomberg 资料来源 : 申万宏源研究, 中华航运网 图 35: 波罗的海原油油轮运价指数报收于 814, 周 下跌.7%( 数据截止 17/12/8) 图 36: 中国沿海干散货运价指数收于 1462.3, 周 上涨 4.8%( 数据截止 17/12/8) 95 BDTI 1,65 CCBFI 85 1,45 75 65 1,25 1,5 85 55 65 45 45 资料来源 : 申万宏源研究,Bloomberg 资料来源 : 申万宏源研究, 中华航运网 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 16 页简单金融成就梦想

215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215-12 216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215-12 216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215-12 216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215-12 216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 2.4 港口行业数据回顾 图 37:217 年 1 月全国主要港口货物吞吐量 1.58 亿吨, 同比上升 8%( 截止 17/1/31) 图 38: 217 年 1 月全国主要港口外贸货物吞吐 3.31 亿吨, 同比上升 6%( 截止 17/1/31) 12, 3 4, 2 1, 8, 6, 4, 2, 2 2 1 1 - -1-1 -2 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2 1 1 - -1-1 -2 全国主要港口货物吞吐量 ( 万吨 ) 全国主要港口外贸货物吞吐量 ( 万吨 ) 图 39:217 年 1 月全国主要港口集装箱吞吐量 1999.71 万箱, 同比上升 8%( 截止 17/1/31) 图 4:217 年 1 月全国主要港口旅客吞吐量 754 万人, 同比下降 24%( 截止 17/1/31) 2,5 4 1,2 1 2, 1,5 1, 3 2 1 1, 8 6 8 6 4 2 5-1 -2-3 4 2-2 -4 全国主要港口集装箱吞吐量 ( 万箱 ) 全国主要港口旅客吞吐量 ( 万人 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 16 页简单金融成就梦想

214-11 214-11 214-11 214-11 2.5 铁路行业数据回顾 图 41:217 年 1 月铁路客运量 2.76 亿人, 同比 上升 1.48%( 截止 17/1/31) 图 42:217 年 1 月铁路旅客周转量 1122.6 亿人 公里, 同比上涨 6.( 截止 17/1/31) 3.5 7 1,6 12 3. 2.5 2. 1.5 1..5 6 5 4 3 2 1-1 -2 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1 8 6 4 2-2 -4-3 -6 铁路客运量 ( 亿人 ) 客运量同比 铁路旅客周转量 ( 亿人公里 ) 客运周转量同比 图 43:217 年 1 月铁路货运量 3.22 亿吨, 同比 上升 4.81%( 截止 17/1/31) 图 44:217 年 1 月铁路货物周转量 238.47 亿吨 公里, 同比上升 8.87%( 截止 17/1/31) 3.5 3. 2.5 2. 25. 2 15. 1 5. 2,5 2, 1,5 3 25. 2 15. 1 5. 1.5 1..5-5. -1-15. -2 1, 5-5. -1-15. -2-25. 铁路货运量 ( 亿吨 ) 货运量同比 铁路货物周转量 ( 亿吨公里 ) 货运周转量同比 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 16 页简单金融成就梦想

214-11 214-11 214-11 214-11 2.6 公路行业数据回顾 图 45:217 年 1 月公路客运量 12.62 亿人, 同比 下降 8%( 截止 17/1/31) 图 46:217 年 1 月公路旅客周转量 852.9 亿人 公里, 同比下降 6%( 截止 17/1/31) 2 2 1,4 3 18. 16. 14. 12. 1 8. 6. 4. 2. 1-1 -2-3 -4-5 1,2 1, 8 6 4 2 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-6 公路客运量 ( 亿人 ) 公路旅客周转量 ( 亿人公里 ) 图 47:217 年 1 月公路货运量 32.99 亿吨, 同比 上升 9%( 截止 17/1/31) 图 48:217 年 1 月公路货物周转量 5952.51 亿吨 公里, 同比上升 6%( 截止 17/1/31) 4 3 7, 2 35. 3 25. 2 15. 1 5. 2 2 1 1 - -1 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2 1 1 - -1-1 -1 公路货运量 ( 亿吨 ) 公路货物周转量 ( 亿吨公里 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 16 页简单金融成就梦想

3. 重点研究报告摘要 行业 物流 : 物流行业配置价值渐显,18 年物流金股梳理 (217/12/8) 交通运输行业数据深度分析 : 供需改善逻辑犹存, 长看 19 年或迎大周期 (217/12/5) 交运行业一周天地汇 : 维持航空短空长多观点, 建议关注物流超跌反弹 (217/12/4) 交运一周天地汇 : 谨慎看待三大航淡季逆市冲涨, 优选成长股吉祥航空 (217/11/27) 交通运输行业 218 年投资策略 : 航空 航运长看供需格局改善 (217/11/22) 交通运输行业一周天地汇 : 航空 1 月份增速维稳, 港口价格整改影响或有限 (217/11/2) 快递行业跟踪点评 : 受十九大及双十一双重影响,1 月份快递单量仅同比增长 23.8%(217/11/16) 交通运输行业一周天地汇 : 铁路成本监审完善客运提价再上议程, 双十一成交额增长 39% 再创新高 (217/11/13) 交运一周天地汇 : 集运运价回升旺季延续长期好, 十部门发布快递绿色包装指导意见 (217/11/6) 交通运输行业 217 三季报回顾 : 航空 快递业绩分化, 集运旺季或延迟至 Q4(217/11/3) 航空行业 217 三季报点评 : 前三季度供需维稳, 票价略升, 航线发展分化 (217/1/31) 交运一周天地汇 : 上海建设自由贸易港推动交运发展,9 月快递增长 28% 单价回升 (217/1/23) 交运一周天地汇 : 通达快递发起设立物流保险公司, 进军金融业完善产业链 (217/1/16) 交通运输行业 217 年三季报前瞻 : 集运受环保督查影响或不达预期, 物流维持高景气, 快递关注双十一 (217/1/12) 交运一周天地汇 : 国庆航空旅客量预计同比增长 14%, 海控前三季度利润有望达 34 亿元 (217/1/9) 快递行业深度梳理 : 百世敲钟六大巨头齐聚资本市场, 发展各异快递行业格局微变 (217/9/25) 交通运输行业一周天地汇 : 航班结构调整长期利好发展, 集运需求依然示好供需边际改善 (217/9/25) 航空运输行业 8 月数据点评 : 客座率环比继续好转, 吉祥 南航表现亮眼 (217/9/18) 交运一周天地汇 : 集运美线提价 4.7%, 快递增速维稳单价回升 (217/9/18) 交通运输行业一周天地汇 : 集运需求热度不减继续看好海控, 盈利稳定进入收获期推荐怡亚通 (217/9/11) 交通运输行业 217 半年报回顾 : 集运 大宗物流超预期, 航空 Q3 或业绩改善 (217/9/5) 交通运输行业一周天地汇 : 厦门会议召开利好建发象屿, 欧美线运价坚挺继续买入海控 (217/9/4) 交通运输行业一周天地汇 : 集运有望超预期续推中远海控, 吉祥 7 月数据亮眼估值偏低建议关注 (217/8/21) 航空运输行业 7 月数据点评 : 旺季行情顶压兑现, 吉祥表现亮眼 (217/8/17) 快递行业跟踪点评 :7 月累计单量破 2 亿, 客单价趋稳 (217/8/16) 交运一周天地汇 : 运价结构性回调不改旺季提价预期, 维持海控买入评级 (217/8/14) 交运一周天地汇 : 集运运价小幅回调, 供需仍然向好, 再次强调买入中远海控 (217/8/7) 交运一周天地汇 :SCFI 环比大涨 1, 再次强调买入中远海控 (217/7/31) 交运一周天地汇 :CCFI 上涨 2% 至 877.33 点, 再次强调集运回暖逻辑 (217/7/24) 航运行业集运行业深度研究报告 : 供需改善旺季催化, 长看集运回暖 (217/7/17) 公司 外运发展 -627- 归母净利润增长 35.91%, 主业强劲投资收益贡献突出 -(217/11/1) 音飞储存 -6366- 前三季度利润增长 6.81%, 仓储运营逐步落地促发展 -(217/11/1) 中远海控 -61919- 前三季度扭亏盈利 27.4 亿元, 旺季延迟长看周期回暖 (217/1/31) 申通快递 -2468- 增资快捷快递整合运输资源, 前三季度利润增长 24%-(217/1/31) 楚天高速 -635- 高速及智能制造均稳步推进, 维持买入评级 -(217/1/31) 上港集团 -618- 前三季度利润增长 2.3, 自由贸易港建设促发展 -(217/1/31) 建发股份 -6153- 大宗维持高景气行情, 地产待年底结算 -(217/1/31) 山东高速 -635- 前三季度业绩增长 8%, 地产盘活稳步推进 -(217/1/3) 瑞茂通 -618- 持续享受煤价上涨红利, 前三季度业绩增长 2.44%-(217/1/3) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 16 页简单金融成就梦想

吉祥航空 -63885- 油价上升增加成本, 利润小幅降低 1.64%(217/1/27) 大秦铁路 -616- 前三季度业绩增长 118.37%, 用煤高峰来临全年维持高增长趋势 (217/1/26) 圆通速递 -6233- 增速回升毛利率下降, 前三季度利润增长 8.43%(217/1/26) 日照港 -617- 前三季度吞吐量稳增, 净利润增长 45.6(217/1/19) 宁波港 -6118- 港口吞吐量龙头, 地处杭州大湾区发展迅速 (217/1/13) 楚天高速 -635- 原三木控制人增持股份, 公司价值仍被低估 (217/9/8) 中国国航 -61111- 经营数据稳步增长, 汇兑收益贡献业绩 (217/8/31) 音飞储存 -6366- 业绩增长 28%, 后续关注高端货架及仓储服务 (217/8/31) 中远海控 -61919- 量价齐升收入增长 57%,17H1 扭亏盈利 18.63 亿元 (217/8/31) 山东高速 -635- 主业收入稳建增长, 盘活房产加速投资平台建设 (217/8/31) 大秦铁路 -616- 铁路货运复苏强劲, 量价齐升业绩靓丽 (217/8/31) 楚天高速 -635- 高速提供稳健增长, 三木增效显著, 维持买入 (217/8/31) 南方航空 -629- 美航入股混改突破, 定增启动助力发展 (217/8/3) 吉祥航空 -63885- 营收增长 23.3, 油价影响短期业绩不改长期成长性 (217/8/3) 建发股份 -6153- 大宗供应链超预期, 半年实现利润 67% 增长 (217/8/3) 东方航空 -6115- 主营业务稳步发展, 资产处置贡献业绩 (217/8/3) 上港集团 -618- 贸易回暖带动主业加速发展, 金融地产投资稳步推进 (217/8/3) 渤海轮渡 -63167- 提价带来业绩增长, 关注混改潜在催化 (217/8/29) 象屿股份 -657- 业绩点评 : 受益大宗行情收入翻倍, 设立象道布局铁路物流产业 (217/8/28) 上海机场 -69- 经营数据增长推升业绩, 核心机场地位稳固 (217/8/28) 瑞茂通 -618- 供应链 + 金融保驾护航, 利润同比大增 69.9%(217/8/28) 顺丰控股 -2352- 单价回升利润增长 7.47%, 业务多元化发展增量可期 (217/8/28) 圆通速递 -6233- 中报单量增长 19%, 净利仅增长 6% 低于预期 (217/8/25) 铁龙物流 -6125- 业绩拐点逐步确认, 混改前景值得期待 (217/8/25) 广深铁路 -61333- 业绩小幅低于预期, 铁路混改预期强烈 (217/8/25) 韵达股份 -212- 服务品质行业领先, 上半年单量增长 44.28%(217/8/24) 日照港 -617- 大宗贸易回暖业务量稳增, 利润同比大增 41.6%(217/8/24) 外运发展 -627- 贸易复苏主业增长,DHL 低于预期, 关注国改催化 (217/8/23) 深高速 -6548- 收费公路业务支撑业绩增长, 战略投资德润进军环保 (217/8/21) 申通快递 -2468- 加快网点建设扩展产业链, 上半年业绩增速 23%(217/8/21) 山东高速 -635- 低估值高速巨头, 路产丰富发力股权投资 (217/8/18) 春秋航空 -6121- 运力恢复增长通道, 航线网络持续优化 (217/8/17) 中远海控 -61919- 全球 Top3 班轮集团, 量价齐升带来极高业绩弹性 (217/8/7) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 16 页简单金融成就梦想

信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 21-23297221 189389221 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 1-66561 18938961 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 21-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2 以上 ; : 相对强于市场表现 ~2; : 相对市场表现在 -~+ 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 16 页简单金融成就梦想