C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 供需矛盾显现原油短期震荡偏弱 摘要 : 原油 : 欧美经济增速放缓, 宏观面利空商品价格 OPEC+ 减产仍存分歧, 沙特供应居高不下 美国原油产量维持记录高位, 供应过剩忧虑仍存 美国油品需求减弱, 原油库存超预期增加 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 :23-81157293 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 218 年 11 月 26 日 原油方面, 欧美经济增长放缓, 宏观面利空原油价格 另一方面, 俄罗斯 沙特与美国原油产量维持高位水平, 供应端持续施压油价 ; 此外, 美国炼厂加工需求转弱进一步加剧了原油库存上升风险 综合看, 宏观面与供应端偏空, 短期原油或将继续承压 燃料油方面, 原油上方承压成本端利空燃料油价格, 同时新加坡燃料油库存回升进一步施压燃料油价格, 预计短期燃料油或维持震荡偏弱走势 策略 :SC191 上方关注 435-44 元 / 桶区间压力 ;FU191 上方关注 31-315 元 / 吨区间压力 沥青 : 原油上方承压, 削弱沥青成本端支撑 沥青道路终端需求逐步降温 原油震荡偏弱, 削弱沥青成本端支撑 另一方面, 北方地区市场需求逐渐转弱, 南方市场受资金和天气等因素影响, 需求无明显上升, 预计需求端对沥青影响偏空 综合看, 成本支撑减弱叠加需求表现不佳, 预计沥青或维持震荡偏弱走势 策略 :Bu196 上方关注 28-285 元 / 吨区间压力 HTTP://WWW.CFC18.COM
目录 一 行情回顾... 4 1 原油/ 燃料油行情回顾... 4 2 沥青行情回顾... 5 二 原油行业市场分析... 6 1 宏观经济事件... 6 2 原油价格分析... 7 2.1OPEC 原油供应... 7 2.2 美国原油供应... 8 2.3 美国原油需求... 8 2.4 美国原油库存... 8 2.5 国内炼厂原油加工利润... 9 2.6 技术分析... 1 3 燃料油价格分析...11 3.1 燃料油供应...11 3.2 燃料油需求... 12 3.3 焦化料利润... 12 4 沥青价格分析... 13 4.1 沥青供应... 13 4.2 沥青需求... 14 4.3 沥青利润... 14 三 价差走势... 15 四 行情展望与投资策略... 17 1
图表目录 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 4 图 3: 新加坡燃料油现货价格 ( 美元 / 吨 )... 5 图 4: 国内燃料油保税价格 ( 美元 / 吨 )... 5 图 5: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 )... 5 图 6: 美国耐用品订单 (%)... 6 图 7: 欧元区制造业 PMI(%)... 6 图 8:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 9:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 1:DOE 产量 ( 千桶 / 日 )... 8 图 11: 美国油井钻机数量 ( 座 )... 8 图 12: 美国炼厂开工率 (%)... 8 图 13: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 )... 8 图 14:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 )... 9 图 15: 库欣商业原油库存 ( 千桶 )... 9 图 16: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 9 图 17: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 )... 1 图 18:WTI 期货和期权投机持仓量 ( 手 )... 1 图 19:Brent 期货和期权投机持仓量 ( 手 )... 1 图 2: 山东地炼开工率 (%)...11 图 21: 新加坡燃料油库存 ( 万桶 )...11 图 22: 山东油浆库存 ( 万吨 )...11 图 23:BDI 与 BCI 指数... 12 图 24:BDTI 与 BCTI 指数... 12 图 25: 山东地区焦化利润 ( 元 / 吨 )... 12 图 26: 沥青开工率 (%)... 13 图 27: 沥青炼厂库存 (%)... 14 图 28: 沥青期货库存 ( 吨 )... 14 图 29: 交通固定资产投资 ( 万元 )... 14 图 3: 沥青表观消费量 ( 万吨 )... 14 图 31: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 15 图 32:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 33:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 34: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 )... 16 图 35:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 36:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 37:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 38: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 )... 17 图 39: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 )... 17 2
表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.11.16-218.11.23)... 4 表 2: 燃料油一周行情回顾 ( 美元 / 吨 )(218.11.16-218.11.23)... 5 表 3: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 (218.11.16-218.11.23)... 6 表 4:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 )... 7 表 5: 近期沥青装置检修及转产情况... 13 表 6: 原油 燃料油 沥青价差... 15 3
一 行情回顾 1 原油/ 燃料油行情回顾 上周 (11 月 16 日 -11 月 23 日 ) 原油价格承压下跌 期货端,Brent 主力合约下跌 8.23 美元 / 桶至 59.9 美元 / 桶, 跌幅 12.23%,WTI 主力合约下跌 6.64 美元 / 桶至 5.39 美元 / 桶, 跌幅 11.64%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 下跌 6.68 美元 / 桶至 58.17 美元 / 桶,WTI 下跌 6.4 美元 / 桶至 5.42 美元 / 桶 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 9 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 8 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 8 7 6 5 4 3 2 2 1-1 -2-3 -4-5 7 6 5 4 3 2 2 1-1 -2-3 -4-5 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.11.16-218.11.23) 11 月 23 日 11 月 16 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 5.42 56.46-6.4-1.7% 53.82-3.14 英国布伦特 Dtd 58.17 64.85-6.68-1.3% 61.32-3.89 OPEC 一揽子原油价格 62.8 66. -3.92-5.94% 62.81-2.89 原油 ( 阿联酋迪拜 ): 环太平洋 6.89 67.55-6.66-9.86% 63.78-4.9 原油 ( 阿曼 ): 环太平洋 62.3 67.67-5.64-8.33% 64.32-3.94 上周 (11 月 16 日 -11 月 23 日 ) 燃料油在原油承压下跌及船燃需求不佳的背景下, 整体走势偏弱 期货端, 燃料油主力合约下跌 162 元 / 吨至 353 元 / 吨, 跌幅 5.4%; 现货方面, 中燃广东保税燃料油价格在 49 美元 / 吨 ; 张家口保税燃料油价格在 48 美元 / 吨 4
图 3: 新加坡燃料油现货价格 ( 美元 / 吨 ) 图 4: 国内燃料油保税价格 ( 美元 / 吨 ) FOB 新加坡燃料油 ( 高硫 38) 中燃广东保税燃料油 (38CST) 张家港港口保税燃料油 (38) 8 7 6 5 4 3 2 1 5 45 4 35 3 25 2 表 2: 燃料油一周行情回顾 ( 美元 / 吨 )(218.11.16-218.11.23) 11 月 23 日 11 月 16 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 中燃广东保税燃料油 (38) 49. 49...% 49. -8. 张家口保税燃料油 (38) 48. 48...% 48. -2. FOB 新加坡燃料油 ( 高硫 38) 416.42 446.39-29.97-6.71% 431.89-15.84 FOB 阿拉伯湾燃料油 ( 高硫 38) 398.15 429.7-31.55-7.34% 414.21-16.75 FOB 韩国燃料油 ( 高硫 38) 415.5 443.8-28.75-6.48% 429.23-14.87 2 沥青行情回顾 图 5: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 45 4 35 3 25 2 15 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 5
上周 (11 月 16 日 -11 月 23 日 ) 沥青在成本下移及需求不佳的背景下, 承压下跌 期货端, 沥青主力合约 下跌 11 元 / 吨至 278 元 / 吨, 跌幅 3.81%; 现货方面, 华东地区市场均价下跌 1 元 / 吨至 36 元 / 吨 ; 山东地 区成交价格下跌 2 元 / 吨至 35 元 / 吨 ; 华南地区成交价格在 374 元 / 吨 表 3: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 (218.11.16-218.11.23) 11 月 23 日 11 月 16 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 华东地区 36 37-1 -2.7% 364-6 山东地区 35 37-2 -5.41% 35-2 东北地区 375 35-425 -12.14% 333-17 西北地区 425 425.% 425 华北地区 355 365-1 -2.74% 355-1 华南地区 374 374.% 374-16 西南地区 41 43-2 -4.65% 41-2 FOB 新加坡 46 43 3 6.98% 448 18 FOB 泰国 455 425 3 7.6% 443 18 FOB 韩国 452.5 43 22.5 5.23% 443.5 13.5 二 原油行业市场分析 1 宏观经济事件 欧美经济增长趋缓 美国 1 月耐用品订单环比初值 -4.4%, 耐用品订单月率创十五个月最大降幅, 引发了市场对于经济扩张持久性的担忧 另一方面, 欧元区 11 月制造业 PMI 初值 51.5, 低于预期 52 和前值 52, 且创 3 个月新低 综合来看, 欧美经济增长放缓, 宏观面对原油影响偏空 图 6: 美国耐用品订单 (%) 图 7: 欧元区制造业 PMI(%) 6
2 原油价格分析 2.1OPEC 原油供应 OPEC+ 减产仍存分歧, 沙特供应居高不下 路透报道称, 俄罗斯希望避免任何由 OPEC 主导的石油减产, 今后俄罗斯的原油产量或将继续增加 另一方面, 沙特能源大臣暗示 11 月沙特产油超 17 万桶 / 日, 石油产出创历史新高 ; 同时, 据外媒欧佩克至 12 月 8 日油轮运输将增加 32 万桶 / 日 综合看, 俄罗斯与沙特原油产量维持高位水平, 供应端压力或将加剧油价的下行风险 表 4:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 ) 产量目 6 月产量 ( 超出目 7 月产量 ( 超出目 8 月产量 ( 超出目 9 月产量 ( 超出目 1 月产量 ( 超出目 阿尔及利 139 139() 162(23) 145(6) 149(1) 154(15) 安哥拉 1673 1431(-242) 1456(-217) 1448(-225) 1519(-154) 1533(-14) 厄瓜多尔 522 519(-3) 525(3) 529(7) 531(9) 525(3) 印尼 193 - - - - - 伊朗 3797 3799(2) 3737(-6) 3584(-213) 3447(35) 3296(-51) 伊拉克 4351 4533(182) 4556(25) 4649(298) 465(299) 4653(32) 科威特 277 2731(24) 2791(84) 282(95) 2812(15) 2764(57) 利比亚 - 78 664 926 153 1114 尼日利亚 - 166 1667 1725 1748 1751 卡塔尔 618 63(-15) 616(-2) 615(-3) 616(-2) 69(-9) 沙特阿拉 158 142(362) 1387(32.9) 141(343) 1512(454) 163(572) 阿联酋 2874 2897(23) 2959(85) 2972(98) 34(13) 316(286) 委内瑞拉 1972 134(-632) 1278(694) 1235(-737) 1197(-775) 1171(-81) OPEC (-299) (-244) (-331) (-274) (-216) 图 8:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 ) 图 9:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 ) 36 34 32 3 28 26 24 22 欧佩克环比增速同比增速.1.8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 2 -.1 阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国 伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋 卡塔尔沙特阿拉伯 ( 右轴 ) 委内瑞拉 7
2.2 美国原油供应 美国原油产量维持记录高位 EIA 数据显示, 截止 11 月 16 日当周, 美国国内原油产量环比持平于 117 万桶 / 日, 同时贝克休斯公布数据显示, 截至 11 月 23 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 3 座至 885 座, 但第四季度以来仍合计增加 22 座 综合看, 美国石油钻井数保持增长趋势, 后期原油供应仍有一定上升空间, 供应端对原油的压力或将继续加大 图 1:DOE 产量 ( 千桶 / 日 ) 图 11: 美国油井钻机数量 ( 座 ) 11,5 美国原油产量同比增速 ( 右轴 ).2 18 环比增加 ( 右轴 ) 美国钻机数量 ( 座 ) 4 11,.15 16 2 1,5 1, 9,5 9,.1.5 -.5 -.1 14 12 1 8 6-2 -4-6 -8 8,5 8, -.15 -.2 4 2-1 -12 2.3 美国原油需求 美国成品油需求回落, 炼厂加工需求下降 EIA 数据显示, 截至 11 月 16 日当周, 美国汽油日需求量环比减少.7 万桶至 918.5 万桶, 同时馏分油日均需求量环比减少 36.3 万桶至 427 万桶, 使得美国炼厂加工总量比前一周减少 42.3 万桶 / 日 整体来看, 炼厂加工需求下降将对油价形成一定利空 图 12: 美国炼厂开工率 (%) 图 13: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 ) 1 212 213 214 215 216 217 218 19 环比增减 ( 右轴 ) 美国原油需求 15 95 9 18 17 1 5 16-5 85 8 15 14-1 -15-2 75 13-25 2.4 美国原油库存 美国原油净进口增加带动库存连续 9 周录的增长 EIA 数据显示, 截止 11 月 16 日当周, 美国原油净进口 8
进口增加 18.3 万桶 / 日至 558.5 万桶 / 日, 使得美国原油库存增加 485.1 万桶, 且库存处 217 年 12 月初以来最 高水平 综合看, 美国原油供应增速大于需求增长, 库存增加短期将继续施压油价 图 14:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 ) 图 15: 库欣商业原油库存 ( 千桶 ) 55 53 51 49 47 45 43 41 39 库存量 : 商业原油 : 全美 ( 千桶 ) 库存量 : 原油 :API( 万桶 )( 右轴 ) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 8 7 6 5 4 3 2 环比增加 ( 右轴 ) 俄克拉何马库欣库存 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 2.5 国内炼厂原油加工利润 截止 11 月 23 日当周, 国内炼厂加工原油联产毛利均值为 442.22 元 / 吨, 较前一周减少 9.26 元 / 吨, 国内炼厂混炼原油毛利均值为 622.4 元 / 吨, 较前一周减少 16.16 元 / 吨 上周迪拜原油均价为 63.78 美元 / 桶, 较前一周下跌 4.9 美元 / 桶 产品收入方面, 上周国内汽油市场均价为 7716.4 元 / 吨, 较前一周减少 562.4 元 / 吨, 柴油市场均价为 775 元 / 吨, 较前一周减少 392.6 元 / 吨 整体看, 产品收入降幅大于成本, 使得炼厂加工利润环比下降 图 16: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 加工原油联产毛利 混炼原油联产毛利 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 数据来源 : 卓创资讯中信建投期货 9
2.6 技术分析 上周美原油继续承压下跌 从日线看, 原油价格短期受黄金分割线 5 美元附近支撑, 但主要均线均呈现拐 头向下, 上方仍面临 1 日和 2 日均线压制, 预计短期原油反弹空间或有限 图 17: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 ) 数据来源 : 博弈大师, 中信建投期货 CFTC 能源持仓周报 : 至 11 月 6 日当周, 投机者所持 NYMEX WTI 原油期货和期权净多头头寸减少 837 手合约, 至 151984 手合约, 创最近逾 14 个月新低 ; 洲际交易所 (ICE) 持仓周报 : 至 11 月 2 日当周, 投机者所持布伦特原油净多头头寸减少 32,263 手合约, 至 182,569 手合约, 创 216 年 1 月份以来单周新低 综合看, 短期市场做多情绪继续降温 图 18:WTI 期货和期权投机持仓量 ( 手 ) 图 19:Brent 期货和期权投机持仓量 ( 手 ) 净多持仓净多持仓增加投机多头持仓投机空头持仓 净多持仓净多持仓增加投机多头持仓投机空头持仓 6 1 7 8 5 4 3 2 1 5-5 -1 6 5 4 3 2 1 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -15-12 1
3 燃料油价格分析 3.1 燃料油供应 上周前期新开工炼厂提高加工负荷, 整体山东地炼常减压开工率小幅上升 隆众资讯统计数据显示, 截至 218 年 11 月 23 日当周, 山东地炼常减压开工率为 62.3%, 环比增加.34% 近期神驰化工 万通石化计划开工, 但或有更多炼厂减负降量, 预计本周山东地炼开工率或将小幅下跌 图 2: 山东地炼开工率 (%) 地炼开工率 ( 常减压开工率 ): 山东 35 家地炼厂 8 7 6 5 4 3 2 数据来源 :wind 中信建投期货截止 11 月 21 当周, 新加坡岸上燃料油库存增加 28.2 万桶至 179.3 万桶 国内方面, 海科 正和和玉皇外放, 油浆供应量增加, 同时下游需求低迷, 因此油浆库存继续增加 隆众资讯统计数据显示, 截止 11 月 23 日当周, 山东油浆市场库存率为 2.8%, 环比增加.8% 综合看, 新加坡库存增加短期将对燃料油价格形成压制 图 21: 新加坡燃料油库存 ( 万桶 ) 图 22: 山东油浆库存 ( 万吨 ) 数据来源 : 隆众资讯, 中信建投期货 数据来源 : 隆众资讯, 中信建投期货 11
3.2 燃料油需求 截止 11 月 23 日当周, 波罗的海干散货指数 (BDI) 平均值为 129, 环比前一周减少 2.8; 好望角型运费指数 (BCI) 平均值为 1111, 环比前一周持平 综合看, 近期原油价格承压回落带动船运指数下跌, 同时海岬型船需求疲弱, 预计需求端对燃料油价格影响偏空 图 23:BDI 与 BCI 指数 图 24:BDTI 与 BCTI 指数 波罗的海干散货指数 (BDI) 好望角型运费指数 (BCI) 原油运输指数 (BDTI) 成品油运输指数 (BCTI) 5 14 45 4 35 3 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 3.3 焦化料利润 隆众资讯统计数据显示, 截止 11 月 23 日当周, 山东地区焦化利润在 289.4 元 / 吨, 较前一周增减少 149.9 元 / 吨 上周焦化产品价格下跌 149.86 元 / 吨, 而上游焦化料价格下跌 1 元 / 吨, 焦化产品下降幅度明显, 导致利润压缩 综合看, 焦化利润压缩, 焦化开工下降, 焦化料市场疲势难改 图 25: 山东地区焦化利润 ( 元 / 吨 ) 12
4 沥青价格分析 4.1 沥青供应 截至 11 月 23 日当周, 西北地区主力炼厂正常生产, 区内开工率无变化 ; 东北地区盘锦浩业小装置生产, 区内开工率下降 3.1%; 山东地区滨阳燃化 山东金石停工, 区内开工率下降 3.4%; 华东地区上海石化日产下降至 3 吨, 中海泰州 16 日检修, 区内开工率下降 1.6%; 华南西南地区北海和源本周停工 5 天, 区内开工率下降 1.2% 综合看, 上周国内沥青厂装置开工率 38.8%, 较前一周下降 2.1 个百分点 图 26: 沥青开工率 (%) 开工率长三角地区华南地区 9 8 7 6 5 4 3 2 1 表 5: 近期沥青装置检修及转产情况 地区 炼厂 加工能力 ( 万吨 / 年 ) 起始时间 结束时间 华南 - 广东 珠海华峰 6 218/5/14 未定 华东 - 山东 日照岚桥 15 218/8/7 未定 华东 - 江苏 中海泰州 15 218/11/17 218/12/1 华东 - 福建 福建联合 1 218/11/1 218/12/2 华东 - 山东 菏泽东明 1 218/1/25 未定 华南 - 广西 广西石化 8 218/11/1 218/12/5 华东 - 山东 滨阳燃化 1 218/11/11 未定 华北 - 河北 河北鑫海 8 218/11/3 未定 数据来源 : 隆众资讯中信建投期货 截至 11 月 23 日当周, 西北地区终端需求持续萎缩, 克炼处在累库阶段, 区内库存增加 5.8%; 东北地区焦 化领域需求受限, 加之沥青市场需求不佳, 主力炼厂库存小幅增加.7%; 山东地区市场需求转弱, 带动区内库 存增加 1.4%; 华东地区区内终端需求冷清, 库存增加 18.6%; 华南西南地区部分炼厂停工或转产, 以消耗库存 13
为主, 带动整体库存下降 9.1% 综合看, 上周国内炼厂库存增加 1.28 个百分点至 36.17% 期货库存方面, 截 止 11 月 23 日当周, 国内期货平均库存 6.48 万吨, 环比减少.48 万吨 图 27: 沥青炼厂库存 (%) 图 28: 沥青期货库存 ( 吨 ) 库存率 期货总库存 ( 左轴 ) 沥青仓库库存沥青厂库库存 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 35 3 25 2 15 1 5 25 2 15 1 5 4.2 沥青需求 218 年 1 月公路建设固定资产投资 2347.68 亿元, 环比 9 月增加.8%, 但后期随着道路施工陆续结束, 交通固定资产投资增速或出现回落 另一方面, 北方地区市场需求逐渐转弱, 南方市场受资金和天气等因素影响, 需求无明显上升, 预计需求端对沥青影响偏空 图 29: 交通固定资产投资 ( 万元 ) 图 3: 沥青表观消费量 ( 万吨 ) 公路建设固定资产投资 同比增速 沥青表观消费量 同比增速 25 2 15 1 5 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 15% 1% 5% % -5% -1% 4.3 沥青利润 截止 11 月 23 日当周, 国内沥青厂理论利润为 69.49 元 / 吨, 较前一周增加 3.94 元 / 吨 上周杜里原油均价为 57.26 美元 / 桶, 较前一周下跌 4.14 美元 / 桶, 同时下游产品收入减少 235.31 元 / 吨 综合看, 下游产品收入与成本双降, 使得沥青炼厂利润整体持稳 14
图 31: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 利润杜里原油产品收入 1 8 6 4 2-2 -4-6 55 5 45 4 35 3 25 2 三 价差走势 上周美国原油库存继续回升对 WTI 形成利空压制, 使得 INE 对 WTI 升水扩大 后期来看, 美国原油产量 维持高位水平加之需求不佳推动库存上升, 对 WTI 形成利空, 内外盘价差仍有走阔可能 操作上, 建议以空 WTI, 多 INE 策略为主 表 6: 原油 燃料油 沥青价差 最新值 前值 增减 备注 WTI1-2 月 -.15 -.22.7 美元 / 桶 Brent1-2 月.1 -.24.34 美元 / 桶 SC191-SC192-5.6-5.8.2 元 / 桶 Brent 主力 -WTI 主力 8.7 8.12.58 美元 / 桶 SC191-WTI191 83.77 63.95 19.82 元 / 桶 SC191-WTI192 82.73 62.42 2.31 元 / 桶 SC191-WTI193 81.27 61.31 19.96 元 / 桶 SC191-Brent191 22.78 9.27 13.51 元 / 桶 SC191-Brent192 23.47 7.6 15.87 元 / 桶 SC191-Brent193 2.7 6.14 13.93 元 / 桶 SC 主力 -Dubai 主力 4.6 8.1-4.3 元 / 桶 原油裂解价差 7.97 8.65 -.69 美元 / 桶 Fu191-Fu195 215 212 3 元 / 吨 Fu191- 中燃广东 -557.99-487.16-7.84 元 / 吨 Bu1812-Bu196 222 152 7 元 / 吨 Bu1812- 华东 -782-68 -12 元 / 吨 Fu191-Bu1812 58 23 35 元 / 吨 15
图 32:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 33:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 8 7 6 5 4 3 2 3 2 1-1 -2-3 -4-5 9 8 7 6 5 4 3 2 3 2 1-1 -2-3 -4-5 图 34: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 35:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 Brent-WTI Brent 主力收盘 WTI 主力收盘 45 4 35 3 25 2 15 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 图 36:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 37:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 轻质原油 191- 轻质原油 192 轻质原油 191 轻质原油 192 布油 191- 布油 192 布油 191 布油 192 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 1.8.6.4.2 -.2 -.4 -.6 -.8 9 8 7 6 5 4 3 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 16
图 38: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 39: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 4 38 36 34 32 3 28 26 24 22 2 沥青 1812- 沥青 196 沥青 1812 沥青 196 25 2 15 1 5-5 -1-15 12 1 8 6 4 2-2 -4 西北地区 - 华东地区东北地区 - 山东地区西南地区 - 华东地区 四 行情展望与投资策略 原油方面, 欧美经济增长放缓, 宏观面利空原油价格 另一方面, 俄罗斯 沙特与美国原油产量维持高位水平, 供应端持续施压油价 ; 此外, 美国炼厂加工需求转弱进一步加剧了原油库存上升风险 综合看, 宏观面与供应端偏空, 短期原油或将继续承压 燃料油方面, 原油上方承压成本端利空燃料油价格, 同时新加坡燃料油库存回升进一步施压燃料油价格, 预计短期燃料油或维持震荡偏弱走势 沥青方面, 原油震荡偏弱, 削弱沥青成本端支撑 另一方面, 北方地区市场需求逐渐转弱, 南方市场受资 金和天气等因素影响, 需求无明显上升, 预计需求端对沥青影响偏空 综合看, 成本支撑减弱叠加需求表现不 佳, 预计沥青或维持震荡偏弱走势 SC191 上方关注 435-44 元 / 桶区间压力 ;FU191 上方关注 31-315 元 / 吨区间压力 ;Bu196 上方关注 28-285 元 / 吨区间压力 17
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