东方花旗股权资本市场周报 2018 年 2 月 26 日 3 月 2 日 编制部门 : 股权资本市场部 1
一 本周市场动态 2
1. 宏观策略研报 1.1 宏观研究 广发宏观郭磊相较 2017 年,2018 年资产定价逻辑变得复杂, 名义 GDP 和实际 GDP 预计小幅放缓, 利率从上行变为中性和区间震荡, 短期宏观基本面的特征是经济和利率都有韧性, 但上下没有空间和加速度, 资产表现再度分化, 风险溢价的敏感性和定价弹性扩大 财政 货币 金融政策领域的正负预期差都会带来短期预期扰动 在这样的背景下, 我们尤其需要适度跳出短期, 关注中期中国资产的基本面线索 ( 四条主线理解中国经济和中国资产 ) 华泰宏观李超在消费稳健增长 进出口持续修复等逻辑支撑下, 经济增速韧性较强, 短期下行压力并不太大 就中期而言, 我们认为今年地产投资增速可能平缓回落, 同时考虑到利率处于高位 金融去杠杆对表外融资途径形成约束等因素, 我们将全年基建投资累计同比增速 ( 统计局口径 ) 预测值下调到 +14%~+16%( 原预测值 +18%), 全年固定资产投资增速下调到 +6.7%( 原预测值 +7%), 但考虑到消费增长稳健 进出口增速可能继续上行等因素, 我们不调整全年 GDP 增速预测, 仍然预计为 +6.7% ( 经济表现持稳, 通胀有望显著回升 ) 国君宏观花长春国内经济方面,2 月 PMI 数据超季节回落, 主要是季调方法的影响, 与微观生产指标背离 国内实体经济下游需求平稳, 中游补库存强劲, 上游油价下跌, 铁矿石 铜价格反弹 我们认为经济动能仍平稳,1-2 月工业增加值累计同比增速或能达 6.3% 国际经济方面, 美国最新数据及鲍威尔讲话均指向经济基本面向好, 通胀上行 在此背景下, 我们认为年内美联储或加息 4 次, 由此带来风险与机遇值得重视 ( 对内重视中周期向上, 对外关注美国加息 ) 1.2 策略研究 光大证券近期价值蓝筹与成长板块走势有所分化, 主要是超跌反弹叠加政策催化推动成长板块短期反弹 目前两会正式开幕, 短期建议积极把握 两会 政策风口, 重点关注科创主题, 如 5G 工业互联网 新能源汽车 创新药 芯片 / 半导体等 上周公布的 2 月 PMI 低于预期, 主要受到春节因素扰动, 判断后续经济走势仍需密切跟踪信贷 开工投资 大宗商品量价等高频数据 如果开工旺季需求方面存在超预期, 周期板块或仍有交易性机会 ( 把握政策风口, 关注旺季开工 ) 平安证券当前是我国经济转型加速的关键时期, 供给侧改革已经颇有成效, 新旧动能能否交替是我国经济进一步収展的重中之重 2017 年下半年以来, 新兴产业政策的发布已经呈现加速加码的态势, 从人工智能再到工业云联网, 从国务院再到证监会, 全方位加大对新兴产业的扶持力度 随着两会在即, 市场对于 科技强国 制造兴国 创新驱动 等关键词蓄势待发, 政策风口红利袭来, 成长板块可徐徐图之 ( 政策助力新经济时代 ) 中金海外 3 月份, 在基本面和政策面都可能面临一定短期 逆风 的背景下, 风险资产的表现仍可能会面临一定挑战 ; 但考虑到中期基本面依然稳健 大跌之后风险有所释放且市场环境也有改善, 向 风险 要收益 向盈利要空间的整体逻辑并没有因此被破坏, 我们维持当前的股 > 大宗 > 债 ; 新兴 > 日本 > 美国 > 欧洲的配置建议, 依然看好权益类资产和大宗商品在增长和通胀上行背景下的回报, 对债券维持悲观看法 同时, 继续维持对 VIX 的多头仓位以作为组合抗击波动风险的有效对冲 ( 短期虽有 逆风, 中期前景稳健 ) 3
2. 全球资本市场动态 2.1 市场行情动态 上证综指 1.0% 深证成指 1.8% 亚洲欧洲美国中国 沪深 300 创业板指中小板指 IXIC 纳斯达克指数 DJI 道琼斯工业指数 GDAXI 德国 DAX FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 N225 日经 225 KS11 韩国综合指数 4.6% 3.0% 2.4% 3.4% 3.2% 2.0% 1.3% 1.1% 2.3% 6.2% 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 2.2 本周重要经济数据 2 月中国经济数据 : 2 月 PMI 大幅回落至 50.3%, 前两月均值 50.8%, 较去年 12 月均下滑, 表明制造业景气继续转弱 其中新订单降至 51.0%, 新出口订单降至 49.0% 1-2 月 41 城地产销量增速小降, 乘用车市场开局稳健 2 月上旬重点粗钢产量增速回落,2 月下旬六大集团发电耗煤增速下滑 流动性 : 上周央行操作逆回购 3900 亿, 逆回购到期回笼 2700 亿, 净投放 1200 亿货币, 连续三周净投放货币 上周美元指数震荡, 在岸 离岸人民币汇率分别稳定在 6.35 6.33 2 月央行公开市场投放 5000 亿, 加上约 5000 亿财政放款, 我们估算 2 月末超储率有望回升至 1.4% 目前 R007 仍位于过去 1 年的相对低位, 短期流动性依旧充裕 本周重要经济数据 国家指标今值预值前值公布周期影响 中国 2 月官方制造业 PMI ( 同比,%) 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 3. 国际及国内市场要闻 50.3 51.1 51.3 月度 3.1 证监会拟对 关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见 进行修改 受春节效应影响, 生产活动减缓, 需求增速放缓 ; 经济基本面承压 证监会拟对 关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见 进行修改, 进一步完善上市公司退市制度 近日, 证监会就修改内容向社会公开征求意见 下一步工作中, 证监会将指导沪深交易所进一步严格落实退市决策主体责任, 切实加强退市实施工作的统筹协调, 坚决贯彻退市制度的规范要求, 采取有效措施, 切实做到 出现一家 退市一家, 坚决维护退市制度的严肃性和权威性 此次修改内容主要包括以下几个方面 : -5% -3% -1% 1% 3% 5% 7% 一是强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任 增加一条, 明确规定 上市公司构成欺诈发行 重大信息披露违法或者其他重大违法行为的, 证券交易所应当严格依法作出暂停 终止公司股票上市交易的决定 证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市 终止上市实施规则 二是对新老划断作出安排 新规定施行前, 上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关, 并被作出终止上市决定的, 适用原规定 除上述情形外, 上市公司因新规定施行前发生的重大违法行为的暂停上 4
市 终止上市, 适用新规定 在完善重大违法行为退市制度的同时, 将进一步加大对财务状况严重不良 长期亏损 僵尸企业 等符合退市财务指标企业的退市执行力度, 促进上市公司不断改善经营管理 提高信息披露质量 提升公司治理水平, 夯实内在可持续发展基础, 助力供给侧结构性改革 自 2001 年, 水仙电器 广东金曼等第一批上市公司退市以来, 根据两市最新披露的累计 终止上市公司 数量一共为 104 家, 包括各交易板块 因并购重组等各种原因退市的 上海证券交易所的退市率为 3.3%, 深圳证券交易所的退市率为 2.7%, 两市合计退市率为 2.9%, 这一比例远远低于欧美成熟资本市场 10% 的退市率 2014 年退市新规实施三年来仅有三例典型案例, 包括 *ST 二重为 主动退市第一股, 博元投资为 A 股市场强制退市第一股, 欣泰电气为 创业板退市第一股 和 欺诈发行退市第一股 3.2 独角兽 相关新闻整理 1 月中旬 上交所副理事长张冬科介绍 2018 年上交所的发展战略和工作重点时称, 要积极拥抱新经济, 是今年上交所发展的重点任务 下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次 包容性的新蓝筹市场 1 月底 证监会系统工作会议提出, 加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度 2 月 9 日 深交所首次正式对外发布战略规划纲要, 提出未来 3 年, 深交所要成为中国新经济的主场, 成为中国科创企业的首选上市地 2 月 23 日 港交所正式公布了新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案 对于未有盈利的生物科技公司 同股不同权架构公司以及欲将香港作为第二上市地的公司, 赴港上市的前景变得更加清晰 两会期间 姜洋 : 会从 IPO 等方面重点支持创新引领示范型企业, 将按照十九大精神支持 新经济 发展, 今年将继续深化 IPO 市场化改革 全国政协委员 证监会副主席姜洋 3 日表示 : 关于支持四新企业的问题, 证监会支持国家战略性新经济企业是一个导向, 重点是支持创新型 引领型 示范型的企业, 会从 IPO 等方面予以支持 深交所总经理王建军欢迎新经济企业赴深上市 : 深交所规则准备已基本完成 全国人大代表 深交所总经理王建军表示, 证监会和交易所正在抓紧推进对新经济 独角兽 企业在境内市场发行上市提供条件, 做试点和准备工作, 深交所层面的规则准备已经基本完成, 真诚的邀请新经济企业能够留在境内, 也真心的欢迎新经济企业来深交所 目前来看, 上交所 深交所 港交所纷纷向独角兽抛出了橄榄枝 上交所将积极拥抱新经济定位今年重点任务, 深交所势将成为中国科创企业的首选上市地, 港交所对同股不同权 未盈利企业上市再做明确安排 富士康 IPO 的进程确实较快, 这是 A 股增加 IPO 适应性包容性 让新 BATJ 留在国内上市的实际行动, 但前提是富士康符合现有法律法规, 是在当前制度框架下进行的 IPO 申报 满足互联网 智能制造 生物医药 生态环保四大行业, 符合现有制度规则, 监管鼓励企业抓紧申报 关于独角兽 IPO 发行审核传言 一是监管层, 包括证监会 交易所过去一段时间确实在密集调研符合现有法律 规则的 独角兽 企业, 数量上百家, 领域主要集中在互联网 智能制造 生物医药 生态环保等四大行业, 监管在调研的同时也向部分券商投行了解, 主要是就辅导期项目中是否存在 四新, 即 新技术 新产业 新业态 新模式 企业进行摸底, 以掌握相关情况 ; 5
二是富士康 IPO 的进程确实较快, 这是 A 股增加 IPO 适应性包容性 让新 BATJ 留在国内上市的实际行动, 但前提是富士康符合现有法律法规, 是在当前制度框架下进行的 IPO 申报 满足互联网 智能制造 生物医药 生态环保四大行业, 符合现有制度规则, 监管鼓励企业抓紧申报 ; 三是如何留住 独角兽, 加大资本市场对 四新 企业的支持力度, 是 A 股监管层当前着手研究的战略性议题, 主要思路是以新股发行改革为抓手, 通过一揽子政策改革以提升我国资本市场体系的制度包容性 市场承载力和国际竞争力, 力争把第二批中国高科技企业中的优质企业留在国内, 让好企业尽快上市, 让融资者得到更快发展, 让投资者得到更多回报 ; 四是对于高科技企业普遍存在的盈利门槛 VIE 架构 同股不同权等问题, 还需在 证券法 公司法 等法规, 首发办法等部门规则的修订前提下, 对企业进行审核, 目前规则和法律还未出现变动, 不可能出现审核不符合法律 规则门槛企业的情况 ; 五是即便出现了不拆除 VIE 架构也能申报的情况, 在排队队列里的相关企业也需等到法律法规落地, 以及 VIE 架构拆除后才能顺利进行下一步审核程序, 否则在排队序列只能漫长等候, 不可能即报即审 六是消息人士透露海外独角兽如何回归 A 股 : 发行中国存托凭证发行中国存托凭证 (CDR) 而不是直接发行 A 股, 可以绕过诸多法律和政策障碍, 包括公司法对 同股不同权 的限制 3.3 上交所 : 股票质押资金不得用于买入股票和新股申购等 3 月 2 日讯, 上交所在回答 之前有不少大股东是把股票质押, 然后利用质押资金去定增, 这种做法是否可行 时表示, 根据相关规定, 应明确约定融入方融入资金用于实体经济生产经营, 不得直接或者间接用于被列入国家相关部委发布的淘汰类产业目录, 或者违反国家宏观调控政策 环境保护政策的项目 ; 进行新股申购 ; 通过竞价交易或者大宗交易方式买入上市交易的股票 ; 法律法规 中国证监会相关告门规章和规范性文件禁止的其他用途 3.4 沪深交易所 : 创投基金股东减持股份实施细则发布 3 月 2 日, 沪深交易所发布了 上市公司创业投资基金股东减持股份实施细则, 对创业投资基金减持其持有的上市公司首次公开发行前股份给予差异化政策支持 实施细则 一方面区分创投基金的投资期限, 形成了投资期限与首发前股份减持时间区间 反向挂钩 的机制 ; 对于在公司 IPO 前投资期限不足 36 个月的, 按照现行减持规则执行 ; 投资期限满 36 个月但不足 48 个月的, 现行规定中减持比例 ( 集中竞价交易 1% 大宗交易 2%) 的减持时间区间由任意连续 90 日缩短至 60 日 ; 投资期限在 48 个月以上的, 则由任意连续 90 日缩短至 30 日 另一方面, 为保证规则体系稳定, 减少创投基金股东减持对市场的影响, 实施细则 未改变现行减持规则中关于减持信息披露 减持比例 大宗交易受让方持股期限等要求 3.5 证监会周五新闻发布会 : 证监会核发 3 家企业 IPO 批文筹资总金额不超过 14 亿元, 其中上交所主板 1 家, 深交所中小板 1 家, 深交所创业板 1 家 此前 8 周证监会核发 IPO 家数分别为 4 3 5 3 3 3 4 3 家 仙鹤股份之前还有 6 家主板企业待领取批文 发布上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定, 上海 深圳证券交易所出台实施细则, 明确对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金减持其持有的上市公司首次公开发行前股份, 给予差异化政策支持 6
二 本周股权类产品发行情况 7
1. 权益类项目本周发行情况 2.1 IPO 市场情况 本周共 3 家企业上会, 1 家创业板企业未通过 ( 深圳市明微电子股份有限公司 ), 之前每周上会家数分别为 5-9-0-0; 上市 7 家, 合计募资 108.4 亿, 之前上市家数为 3-4-5-1-1; 本周证监会核发批文 3 家 截止 3 月 1 日证监会披露, IPO 正常在审共计 382 家企业, 其中主板 187 家, 中小板 56 家, 创业板 139 家 ; 中止审查家数为 15 家, 其中主板 8 家, 中小板 1 家, 创业板 6 家 ; 已过会家数为 26 家, 其中主板 13 家, 中小板 5 家, 创业板 8 家 下周富士康将上会, 从申报到上会仅 36 天 (1) 本周 IPO 市场审核情况 : 上市板块公司名称过会情况 (2) 本周 IPO 市场发行情况 : 主板仙鹤股份有限公司通过 创业板汉嘉设计集团股份有限公司通过 创业板深圳市明微电子股份有限公司未通过 本周共 7 家 IPO 企业上市, 合计募资 108.4 亿元 发行规模上市日发行人板块价格 ( 元 ) ( 亿元 ) 发行市盈率 包销比率 (%) 承销费率 (%) wind 行业 1 03/02 倍加洁主板 4.8 24.07 22.99x 0.37 6.1 日常消费广发证券 2 03/02 华夏航空中小企业板 8.4 20.64 22.99x 0.29 6.1 工业东兴证券 3 03/01 润建通信中小企业板 13.2 23.95 22.99x 0.29 3.5 信息技术中信建投 4 03/01 华宝股份创业板 23.8 38.60 22.99x 0.26 1.6 日常消费浙商证券 5 03/01 江苏租赁主板 40.0 6.25 22.98x 0.26 1.8 金融华泰联合 6 02/27 今创集团主板 13.7 32.69 22.99x 0.48 2.8 工业中信建投 7 02/26 七一二主板 4.6 4.55 22.99x 0.27 9.4 信息技术中信证券 总计 108.4 中位数 3.5 平均数 4.5 承销商 2018 年截止本周末 中位数 6.1 平均数 6.3 (3)2018 年公司已发行 / 发行中的 IPO 代码 名称 发行日期 募集资金合计 ( 万元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率 (%) 证监会行业 暂无 2.2 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 本周共有 1 家上市公司发布定增预案或修订案 ; 非公开 63 家在审,1 家上会且通过 ( 永创智能 2 月 28 日领取批文 ),35 家过会待发,0 家领取批文 并购重组 ( 含配套融资 ) 本周未有上会,73 家过会待发,1 家领取批文 ( 东杰智能 2 月 28 日领取批文 ) (1) 定向增发过会情况 ( 包括配套融资 ) 公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商 永创智能 6.2 非公开发行通过海通证券 (2) 定向增发领取批文情况 ( 包括配套融资 ) 公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日承销商 东杰智能 2.3 配套融资 01/24 中信证券 8
(3) 定向增发发行情况 ( 包括配套融资 ) 上市公告日发行人板块 wind 行 业 增发目的 募集资 金 ( 亿 ) 定价方式 增发价 格 ( 元 ) 底价较邀底价较发发行底发行日请书前一行日前一价收盘价日收盘价日收盘价 3 ( 元 ) 1 2 折价折价折价 发行费 4 承销商率 1 03/04 宜安科技创业板 材料 项目融资 4.3 询价 8.60 8.60-7.5% -4.1% -2.1% 2.4% 中信建投 2 03/02 本钢板材 主板 材料 项目融资 40.0 询价 5.41 5.41 12.9% 3.2% 2.0% 0.9% 申万宏源 3 03/02 康尼机电 主板 工业 配套融资 11.1 询价 11.40 11.34 6.3% 3.6% -0.7% 4.2% 国泰君安 总计 55.4 2018 年截止本周末 (4)2018 年公司已发行 / 发行中的定增 ( 包括配套融资 ) 序号代码名称发行日期 发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 中位数 6.3% 3.2% -0.7% 2.4% 平均数 3.9% 0.9% -0.3% 2.5% 中位数 9.2% 8.8% 6.1% 2.3% 平均数 7.7% 7.2% 5.4% 2.8% 承销与保荐费率 (%) 证监会行业 1 600460 士兰微 17/12/15 7.3 2,544.0 3.2% 通信和其他电子设备制造业 2 600129 太极集团 17/12/28 20.0 1,497.6 0.75% 医药制造业 3 002282 博深工具 18/01/10 3.3 1,000.0 3.1% 通用设备制造业 4 002602 世纪华通 ( 联主 ) 总计 72.1 7,178.6 注 : 世纪华通发行规模 41.5 亿元, 公司承销份额 38.55% 为 16.0 亿元 2.3 其他类股权融资产品 18/01/16 41.5 2,137.0 0.6% 汽车制造业 可转债 : 本周有 4 家企业发布可转债预案, 无可转债上市 根据 wind, 截止本周末有 21 家可转债过会待领批文,9 家领批文待发 本周 1 家可转债上会并获通过 ( 博士科 2 月 27 日, 中金主承 ) 配股 : 本周没有企业发布配股预案,3 家配股上市 ( 新奥股份, 阳谷华泰, 华仁药业 ), 三家公司的认购比例分别达到 98.8%,99.0% 和 99.4% 根据 wind 数据, 截止本周末有 3 家配股过会待领批文,5 家领批文待发 (1) 本周可转债及配股过会情况公司简称预计募资 ( 亿元 ) 项目类型预案公告日过会情况承销商 博世科 4.3 可转债 17/09/16 通过中金公司 (2) 本周可转债及配股领批文情况公司名称预计募资 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日主承销商 本周无企业领取批文 (3) 本周可转债上市情况 正股代码转债名称上市日期发行方式 本周无转债上市 发行规模 ( 亿元 ) 正股收盘价较初始转股价折价率 (%) 优先配售比率 (%) 包销比率 (%) 转债首日收盘价 ( 元 ) 主承销商 (4) 本周配股上市情况 公司代码 600803 300121 300110 名称 新奥股份阳谷华泰华仁药业 配股价格 ( 元 / 股 ) 9.33 6.96 3.56 配股比例 (%) 认购比例 (%) 募资合计 ( 亿元 ) 主承销商股权登记日 25.0 30.0 20.0 98.8 99.0 99.4 22.4 5.8 6.8 国信证券东北证券广州证券 02/01 02/01 01/31 (5)2018 年公司已发行 / 发行中的配股 可转债项目 9
序号代码名称股权登记日 发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率 (%) 证监会行业 1 300374 恒通科技 17/12/18 6.5 1,300.0 2.0 非金属矿物制品业 2 300231 银信科技 18/03/05 6.1 800.0 1.4 软件和信息技术服务业 免责声明 本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性 本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场 在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 10