策略月报

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断叠姚
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证券投资基金研究报告 / 基金策略拥抱牛市新格局, 主动权益型基金收益创 7 年半最高 -- 2015 年一季度基金绩效回顾主要观点 : 2015 年一季度市场股强债弱, 市场活跃中心由沪市转向深市基金市场上, 权益型基金强势走高, 固定收益基金整体平稳, QDII 首季翻红权益型基金整体走强, 其中主动投资的权益型基金积极拥抱牛上海证券基金评价研究中心刘亦千执业证书编号

1 证券投资基金研究报告 / 基金策略拥抱牛市新格局, 主动权益型基金收益创 7 年半最高年一季度基金绩效回顾主要观点 : 2015 年一季度市场股强债弱, 市场活跃中心由沪市转向深市基金市场上, 权益型基金强势走高, 固定收益基金整体平稳, QDII 首季翻红权益型基金整体走强, 其中主动投资的权益型基金积极拥抱牛上海证券基金评价研究中心刘亦千执业证书编号 :S Liuyiqian@shzq.com 市新格局, 为投资者实现了丰厚的投资回报, 新兴主题基金是其中的大赢家债券型基金业绩维持平稳, 平均净值增长率高历史平均水平, 其中可转债市场的调整和分化股票市场的结构性上涨大幅分化了不同债券型基金的投资业绩利率下行背景下货币市场基金仍能维持较高收益, 平均业绩高于历史平均水平报告日期 :2015 年 4 月 2 日报告编号 : 相关报告 : 2015 年 4 月基金投资策略 : 牛市中结构性风险凸显, 配置重心逐渐向蓝筹价值转移 015 年 3 月基金投资策略 : 经济冷政策热, 长期沿改革选价值, 短期顺趋势看新兴全市场表现最差的基金主要集中于 QDII 中, 其中与全球大宗商品相关的商品 QDII 和资源主题 QDII 是重灾区但投资美国欧洲市场的股票型 QDII 和投资港股的中国股票 QDII 表现较好不少基金公司在主动权益投资方面表现出色, 其中添富基金无异是最大的赢家, 但这些公司也暴露出其股票配置过于集中的风险 2010 年以后新设不久的基金公司旗下主动投资基金多表现不佳重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1

2 证券市场股强债弱, 股市进入牛市新格局 2015 年一季度市场股强债弱具体来看, 降息货币宽松和政策加码推动市场风险偏好不断持续抬升, 推动股票市场继续快速上行, 且涨势不断加速但市场风格发生逆转, 活跃中心由沪市转向深市, 牛市进入新格局债券市场在前两个月持续走强, 债市收益率中枢于 2 月触底回升整体市场股强债弱图 1 沪深两市涨势加速图 2 10 年期国债收益率于 2 月触底回升来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心权益型基金强势走高, 固定收益基金表现平稳,QDII 首季翻红受益股市走强, 权益型基金 ( 不包括 QDII, 以下同 ) 净值强势走高, 其中采用主动操作策略的股票型和混合型基金 (2015 年前设立基金不包括结构化产品, 按基金代码计, 以下同 ) 本季度平均净值增长率分别高达 32.52% 22.88%, 采取被动跟踪策略的股票指数型基金略低一筹, 平均净值增长率为 21.63%; 这已经是权益型基金整体延续第四个季度为投资者带来正收益固定收益类基金整体表现平稳, 债券型基金和货币市场基金分别实现 2.91% 1.07% 的平均净值增长率 QDII 整体投资回报在延续两个季度的回落之后首季翻红, 平均净值增长率为 2.51% 重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2

图 7 权益型基金净值强势走高来源 :wind 上海证券基金评价研究中心注 : 因为 QDII 基金业绩公布不及时, 部分产品的业绩截至日有所提前拥抱牛市新格局, 主动权益型基金收益创 7 年半最高权益型基金整体走强全市场 1105 只权益型基金中的 1101 只实现正收益, 仅 3 只产品业绩亏损全市场业绩增长率超过 20% 的 724 只基金全部为权益型基金股票指数型 (

3 图 7 权益型基金净值强势走高来源 :wind 上海证券基金评价研究中心注 : 因为 QDII 基金业绩公布不及时, 部分产品的业绩截至日有所提前拥抱牛市新格局, 主动权益型基金收益创 7 年半最高权益型基金整体走强全市场 1105 只权益型基金中的 1101 只实现正收益, 仅 3 只产品业绩亏损全市场业绩增长率超过 20% 的 724 只基金全部为权益型基金股票指数型 ( 即股指型 ) 股票型混合型三个子类基金平均净值增长率全部超越沪深两市涨幅股票型基金和混合型基金的平均净值增长率甚至创下最近 7 年半内的最高季度回报 ; 股票指数型基金的平均净值增长率则为 2009 年三季度以来第二高位, 第一高位是 2014 年四季度股票指数型所实现的 28.46% 平均净值增长率主动投资基金表现最佳在市场结构逆转的市场环境中, 面对市场持续走牛, 主动投资权益型基金顺势而为, 积极拥抱牛市新格局, 股票型基金混合型基金分别凭借 86% 67% 的股票仓位 (2014 年四季报数据 ), 为投资者实现了大领先沪深两市的丰厚投资回报, 体现出作卓越的市场判断力和优秀的选股能力全市场表现出众的基金多为主动投资基金, 其中 53 只净值增长率超过 50% 的基金中,42 为实施主动投资策略重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3

4 的股票型基金或混合型基金, 占比高达 8 成受市场结构化演绎, 主要投资于创业板中小板的小盘成长类基金表现最为强劲, 其中新兴主题基金为其中的大赢家富国低碳环保汇添富移动互联等两只新兴主题基金分别以 87.80% 81.22% 的季度涨幅领先市场, 两只基金也是国内基金历史上继申万证券分级易方达沪深 300 非银 ETF 鹏华非银行金融之后, 第四只和第五只在单季度内实现超过 80% 的净值增长率的基金金融拖累蓝筹价值型基金表现蓝筹价值型基金中的绝大多数产品在本季度仍然实现较好的正收益, 但成也萧何败也萧何, 上一季度为蓝筹价值型基金贡献主要利润的金融服务板块在本季度表现不佳, 较大幅度的拖累了蓝筹价值型基金的业绩表现, 重配以银行为主的金融服务板块的蓝筹价值型基金纷纷表现疲软, 部分产品甚至出现小幅亏损其中融通通泽和华安中证高分红分别以 -5.31% 0.11%(C 份额 -2.11%) 的投资回报在全市场非 QDII 权益型基金中排名垫底 2014 年四季度报告 ( 以下同 ) 显示融通通泽持有银行等金融板块资产的比例高达 55%, 占基金持有股票资产的 71%; 华安中证高分红跟踪中证高分红指数, 该指数银行的权重超过 55%; 两只基金业绩表现不佳无异均受累银行板块的调整可转债和股票资产大幅分化债券型基金表现债券型基金业绩维持平稳债券型基金平均净值增长率高于 1.72% 的历史平均季度平均净值增长率, 但大幅低于 2014 年四季度 8.84% 的平均净值增长率, 也低于 2014 年三季度和二季度约 3.9% 左右的平均净重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4

5 值增长率可转债市场的调整和分化股票市场的结构性上涨大幅分化了债券型基金的投资业绩, 导致不同债券型基金业绩广泛分布于 -7.29% 至 19.80% 这一宽泛的范围内具体来看, 中银转债增强和民生加银信用双利分别以 19.80%(B 份额 19.65%) 13.69%(C 份额 13.63%) 的净值增长率在债券型基金表现领先, 中银转债股票持仓 13.57%, 民生加银信用双利股票持仓 18.22%, 两者持股均全部上涨, 为基金贡献丰厚利润银华中证转债博时转债分别以 -7.29% -4.74%(C 份额 -4.66%) 的净值增长率在债券型基金中排名垫底, 两只基金均高度持仓可转债, 但导致银华中证转债跌幅居前最主要原因在于其规模迅速膨胀之下的冲击成本, 博时转债则受累其主要持有可转债券的低迷表现利率下行背景下货币市场基金仍能维持较高收益 421 只货币市场基金平均实现了 1.07 的净值增长率, 这已经是货币市场基金连续第 7 个季度平均收益超过 1%, 尽管这一水平低于 2013 年四季度至 2014 年二季度连续三个季度高达 1.10% 以上的高收益, 但仍然大幅高于 2004 年以来货币市场基金 0.73% 的历史平均收益率, 表明在当前利率下行背景下货币市场基金仍然较为可观, 倍具吸引力商品 QDII 和资源主题 QDII 为业绩重灾区全市场表现最差的基金主要集中于 QDII 中, 其中与全球大宗商品相关的商品 QDII 和资源主题 QDII 净值亏损幅度较大, 主要投资商品基重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5

6 金的银华抗通胀主题国泰大宗商品分别以 -8.52% -7.89% 的净值增长率在全市场全部基金中排名垫底, 上投摩根全球天然资源诺安油气能源等主要投资供应大宗商品的资源行业上市公司的资源主题基金也出现一定程度的净值调整, 但跌幅不及直接投资商品基金的商品 QDII 受益美欧市场上涨, 投资美国欧洲市场的股票型 QDII 表现出众, 高度集中投资于美国市场或欧洲市场的泰达宏利全球新格局国泰美国房地产开发华安国际龙头 (DAX)ETF 及联接基金广发全球医疗保健等等 QDII 单季度净值涨幅超过 8%; 受益沪港通开启和中国内估值溢出, 主要投资港股的中国股票 QDII 也出现较好的涨幅, 如华安大中华升级汇添富恒生指数华宝兴业中国成长富国中国中小盘等基金等中国股票 QDII 净值增长率均超过 6% 基金公司中汇添富业绩领先主动权益投资分公司来看, 浦银安盛富安达汇添富银河华润元大旗下股票型基金表现最佳, 分别以 53.79% 53.23% 51.15% 44.98% 44.87% 的平均净值增长率位居全市场前五位汇添富富安达摩根士丹利华鑫东海浦银安盛旗下混合型基金分别以 43.36% 41.95% 37.98% 37.18% 36.68% 的平均净值增长率位居全市场前五位上述公司在主动权益类基金中均体现出出色的投资管理能力, 但也在一定程度上暴露出旗下主动基金股票资产配置过于集中于高估值的新兴成长板块的风险 2010 年以后新设不久的基金公司旗下主动投资基金多表现不佳, 其中上银西部利得海富通浙商信达澳银五家公司旗下主动股票型基金平均净值增长率不足 20%, 排名垫底 ; 长安中信建投红塔红土重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6

7 信达澳银国金通用五家公司旗下混合型基金平均净值增长率甚至低于 11%, 同样排名垫底 ; 上述公司多为最近三年新设公司, 整体资产配置偏向大盘蓝筹是上述公司旗下整体业绩滞后的主要原因汇添富基金无异是主动权益投资市场的大赢家, 汇添富不仅旗下 12 只股票型 2 只混合型基金净值增长率全部超过 30%, 股票型以 51.15% 的平均净值增长率在全部基金公司中排名第三位, 混合型基金则以 43.36% 的平均净值增长率在全部基金公司中排名第一位公司旗下的汇添富移动互联汇添富民营活力汇添富社会责任等三只基金净值增长率位居全市场全部基金的前四位, 表现尤为强劲被动权益投资方面, 金鹰新华华商中邮创业诺德旗下股票指数型基金分别以 35.67% 34.15% 33.78% 33.36% 32.99% 的平均净值增长在全部基金公司中排名前五位, 除了金鹰发行有 2 只股票指数型基金以外, 其他 4 加公司发行股票指数型基金仅 1 只, 平均业绩排名靠前的偶然性较大与之比较, 诺安和广发才是 2015 年一季度被动投资权益市场的大赢家, 诺安旗下的 6 只股票指数型基金广发旗下的 10 只股票指数型基金分别以 32.75% 32.24% 的业绩在全市场基金公司中排名第六位第七位在固定收益方面, 富安达华商平安大华天治海富通旗下债券型基金分别以 9.86% 8.75% 7.26% 7.16% 6.65% 的平均净值增长在全部基金公司中排名前五位其中华商旗下权益类投资和固定收益类投资均整体向好, 平均收益均位列同业前列, 旗下 5 只股票型和 10 重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 7

8 混合型基金分别实现 44.24% 34.18% 的平均回报, 旗下 8 只债券型基金也实现 8.75% 的较高回报海富通基金在主动权益投资领域表现较为失败, 但在旗下 10 只产品债券型基金的整体出色表现为公司挽回得分, 旗下海富通纯债表现尤为强劲, 其 A C 份额在继 2014 年四季度分别获得 51.06% 51.02% 的历史罕见高收益之后, 在 2015 年一季度再度获得 12.94% 12.88% 的高收益国金通用西部利得华宸未来浙商前海开源旗下债券型基金表现较差, 平均回报甚至为负其中国金通用西部利得浙商三家公司股债均表现欠佳, 这三家公司均为 2010 年及以后新设不久的基金公司, 资源不足和投资经验积累不够是制约新设基金公司实现良好收益的主要因素重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 8

9 分析师承诺分析师刘亦千本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格, 是具备协会会员资格的基金评价机构重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务业绩表现数据仅代表过去的表现, 不保证未来结果投资收益和本金将随市场波动, 当出售证券资产时可能发生损益当前的表现可能会高于或低于那时引用的数据本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发, 需注明出处为上海证券基金评价研究中心重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 9

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