年 10 月 16 日的期间业绩, 这 89 只基金的期间净值增长率平均值是 14.94% 这 14.94% 的含 义是指假设投资者在 2007 年 10 月 16 日上证指数 6124 点买入这 89 只基金的部分或者全部, 按照平均值计算, 经历 10 年后还有平均 14.94% 的收益率 89

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1 持续业绩 34.93% 与可比业绩 14.94% 上证指数 6124 点以来 10 年公募股票方向基金业绩全面战胜市场 中国银河证券基金研究中心胡立峰 2017 年 10 月 主要观点 :2007 年 10 月 16 日上证指数盘中达到 6124 点的历史高位,2017 年 10 月 16 日上证指数 点 在过去的 10 年中, 从持续性特点的基金业绩指数考察看平均上涨 34.93%, 从可比的运作满 10 年的 89 只基金看, 平均上涨 14.94% 持续性考察与可比考察两个角度都表明公募股票方向基金取得大幅度超越股市的好业绩 但是, 不同基金的差异非常大, 可比的 89 只基金中第一名与最后一名的 10 年业绩相差 % 这些规律特征给我们的启示是 : 公募股票方向基金长期投资业绩不错, 投资者需要长期投资的耐心与定力 不同基金差异非常大, 不同基金公司长期整体业绩差异较大, 挑选基金需要专业支持 一 10 年持续业绩 34.93% 的计算 为了准确反映我国某个类型公募基金业绩的长期 持续走势, 中国银河证券基金研究中心编制了 中国银河证券系列基金业绩指数, 编制原理是计算某个分类中样本基金每天的算术平均业绩 每只基金成立后满 3 个月后纳入该分类的每日净值增长率平均值的计算 把该分类第 10 只基金成立后满 3 个月的日期确定为该分类的基期, 基期点位是 1000 点 指数计算公式 = 前一日指数点位 *(1+ 该分类当日净值增长率平均值 ) 中国银河证券基金研究评价系统每天计算系列基金业绩指数并展示发布 原股票型基金是指股票仓位比例 60%-95%, 股票仓位比例下限值 60% 的基金 这是我国公募股票型基金的主流 随着 证券投资基金法 的修订, 根据新的 公开募集证券投资基金运作管理办法 的规定, 股票基金的股票仓位比例下限值提高到 80% 这部分基金绝大多数更名为混合偏股型基金 在中国银河证券的基金分类体系中, 把这类基金编为 混合偏股型基金 ( 股票上下限 60%-95%) 2007 年 10 月 16 日该分类有 87 只基金,2017 年 10 月 16 日该分类有 361 只基金 截止 2017 年 6 月 30 日, 该分类基金的规模是 4927 亿元, 是规模最大 数量最多 历史持续时间最长的股票方向基金细分类型, 具有较为广泛的代表性 2007 年 10 月 16 日该分类业绩指数点位是 点,2017 年 10 月 16 日该分类业绩指数点位是 点, 期间累计涨幅 34.93% 34.93% 的含义是指 : 假设投资者 2007 年 10 月 16 日投资股票方向基金, 坚持长期投资并持有, 中间不断有新的基金加入, 假设每天都获得包含新基金在内的全部基金的平均业绩的话, 坚持 10 年的收益率是 34.93% 虽然投资者是在上证指数的历史最高点进行基金投资的, 但 10 年下来还是获得 34.93% 的正收益 这说明基金的长期业绩还是不错的 二 10 年可比业绩 14.94% 的计算 2007 年 10 月 16 日混合偏股型基金这个分类有 87 只基金, 剔除中间有 1 只基金终止运 作, 满足 10 年运作期的有 86 只 再加上标准股票型基金分类中有 3 只运作期达到 10 年 合计可比口径的股票方向基金有 89 只 我们考察这 89 只基金从 2007 年 10 月 16 日到 2017

2 年 10 月 16 日的期间业绩, 这 89 只基金的期间净值增长率平均值是 14.94% 这 14.94% 的含 义是指假设投资者在 2007 年 10 月 16 日上证指数 6124 点买入这 89 只基金的部分或者全部, 按照平均值计算, 经历 10 年后还有平均 14.94% 的收益率 89 只基金 10 年业绩分化严重 前 3 名分别是富国天合稳健优选混合的 % 博时主题行业混合 (LOF) 的 % 汇添富成长焦点混合的 %, 对应的年化收益率分别是 9.13% 7.75% 7.69% 后 3 名分别是 % % % 业绩头尾之间相差 % 差异比较大 不同基金之间差异很大, 不同基金公司的股票投资管理能力差异较大 三 10 年股票方向基金两口径业绩与股市的比较分析 1 与上证指数直接比较不够全面 上证指数不断增加新的股票, 新股上市一段时间后就纳入上证指数, 退市股票则剔除 我们的基金业绩指数编制规则与上证指数基本一致, 只要有新的混合偏股基金产生, 运作满 3 个月后就纳入指数计算, 终止的基金则剔除 从表 1 看, 上证指数在这 10 年期间下跌 44.83%, 基金持续业绩指数上涨 34.93% 与上证指数下跌 44.83% 构成巨大反差 直觉告诉我们, 虽然基金持续业绩还不错, 但不至于相差这么大 两个指数的编制原理与方法有差异 加上过去 10 年, 基金股票投资的重心经历了 沪市 深市 的过程, 一度深市的股票投资比例占到基金持股比例的 60% 以上, 深圳股市尤其是中小板 创业板是过去 10 年基金股票投资的主战场 2 价格指数与收益指数的差异 表 1 同时列出了中证价格指数与中证收益指数, 同样是沪深 300 指数, 价格指数是下跌 33.40%, 收益指数是下跌 20.80%, 相差 12.60% 银河系列基金业绩指数是收益指数, 因此可比的是中证全收益指数 我们列出了主流的中证全收益指数, 有中证 100 中证 200 沪深 300 中证 500 中证 700 中证 800 合计 6 条指数, 全面反映这 10 年上海股市与深圳股市的较为全面的情况 过去 10 年是中小股票的天下, 股票方向基金顺应了这个潮流与趋势 从表 1 的中证全收益指数看, 中证 500 在过去 10 年上涨了 43.43%, 而中证 100 下跌了 22.13%, 而有代表性的沪深 300 下跌了 20.79% 3 比较分析的结论: 如果从上证指数看, 那基金业绩具有绝对优势 如果从全收益指数看, 基金的业绩也具有明显优势 最后从代表沪深两市的中证 800 指数看, 中证 800 全收益指数是 -9.92%, 基金不管是持续业绩的 34.93% 还是可比业绩的 14.94%, 两个口径都全面跑赢股市 因此, 可以得出这样的结论 : 我国股票方向基金整体体现出了优秀的专业投资管理水平, 创造了不菲的长期业绩 四 启示 : 公募股票方向基金宜长期投资与适度分散投资 通过上面 10 年持续业绩与 10 年可比业绩两个口径的计算, 以及与价格指数 全收益指数的比较, 最后还深入 6 个主流指数的明细比较, 均证明了公募股票方向基金不管是持续性还是可比性上均大幅度跑赢股市主要指数 时间是公募股票方向基金投资的好朋友 但为什么会出现 长期看, 基金赚钱但基民不赚钱 的反差现象呢, 主要原因是基金投资者很难长时间持有股票方向基金, 即便持有了, 也无法忍受中间的波动 另外一个原因是基金行业, 从基金公司到基金销售机构, 都注重首次发行, 重视新基金, 忽视长期投资 对于基金投资者来说, 从 10 年覆盖全部基金的数据看, 公募股票方向基金呈现规律性

3 专业性 长期性 差异性的特征 了解这些规律特征对于基金投资者意义重大 公募股票方向基金的投资整体而言具备一定的专业性 现在市场上与社会中对公募股票方向基金有不同的理解与看法, 原因是没有从长期与全面的角度考察 投资者需要长期投资的耐心与定力, 做时间的好朋友, 而不是对股票基金的投资做大力度频繁进出 不同基金差异非常大, 不同基金公司长期整体业绩差异较大, 要注重对基金与基金公司的挑选 表 1 股票方向基金业绩指数与股市主要指数的全面比较 序号 指数名称 2007 年 10 月 16 日 2017 年 10 月 16 日期间涨跌幅 (%) 1 混合偏股型基金业绩指数 % 市场指数 : 1 上证指数 % 2 上证指数 % 3 深证成指指数 % 中证价格指数 : 1 中证 % 2 中证 % 3 沪深 % 4 中证 % 5 中证 % 6 中证 % 中证全收益指数 : 1 中证 % 2 中证 % 3 沪深 % 4 中证 % 5 中证 % 6 中证 % 数据来源 : 中国银河证券基金研究中心 图 1: 股票方向基金业绩与股市价格指数的比较

4 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % % % % 股票方向基金业绩指数 上证指数 深证成指 中证 100 中证 200 沪深 300 中证 500 中证 700 中证 800 系列 % % % % % % 33.89% 1.15% % 图 2: 股票方向基金业绩与股市全收益指数的比较 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % % 股票方向基金业绩指数 中证 100 中证 200 沪深 300 中证 500 中证 700 中证 800 系列 % % % % 43.43% 10.16% -9.92% 表 2 可比口径运行 10 年的 89 只股票方向基金 10 年业绩一览表 序号基金代码 基金简称 成立日期 基金管理人 期间净值增长率 期间年化净值增长率 富国天合稳健优选混合 富国 % 9.13% 博时主题行业混合 (LOF) 博时 % 7.75% 汇添富成长焦点混合 汇添富 % 7.69% 银华富裕主题混合 银华 98.36% 7.08% 国泰金牛创新混合 国泰 84.26% 6.30% 华夏收入混合 华夏 80.01% 6.05% 汇丰晋信龙腾混合 汇丰晋信 79.47% 6.02% 交银施罗德成长混合 (A 类 ) 交银施罗德 77.44% 5.90% 国富弹性市值混合 国海富兰克林 76.42% 5.84% 华夏复兴混合 华夏 71.88% 5.56% 兴全全球视野股票 兴全 61.13% 4.88% 国联安德盛精选混合 国联安 49.89% 4.13% 富国天益价值混合 富国 48.91% 4.06%

5 光大保德信优势配置混合 光大保德信 47.96% 3.99% 景顺长城内需增长贰号混合 景顺长城 44.45% 3.74% 南方绩优成长混合 南方 44.38% 3.74% 鹏华价值优势混合 (LOF) 鹏华 43.69% 3.69% 信诚精萃成长混合 信诚 43.63% 3.68% 景顺长城内需增长混合 景顺长城 42.87% 3.63% 大成积极成长混合 大成 41.25% 3.51% 南方成份精选混合 南方 39.07% 3.35% 华宝兴业动力组合混合 华宝兴业 35.23% 3.06% 华安策略优选混合 华安 34.32% 2.99% 景顺长城鼎益混合 (LOF) 景顺长城 33.28% 2.91% 银华优质增长混合 银华 33.03% 2.89% 工银瑞信核心价值混合 (A 类 ) 工银瑞信 32.53% 2.85% 富国天博创新主题混合 富国 31.69% 2.79% 上投摩根内需动力混合 上投摩根 30.75% 2.72% 银华核心价值优选混合 银华 30.70% 2.71% 建信优选成长混合 (A 类 ) 建信 29.92% 2.65% 国富潜力组合混合 (A 类 ) 国海富兰克林 28.89% 2.57% 华夏优势增长混合 华夏 26.98% 2.42% 长城久富核心成长混合 (LOF) 长城 25.43% 2.29% 华宝兴业先进成长混合 华宝兴业 22.37% 2.04% 建信恒久价值混合 建信 22.25% 2.03% 光大保德信红利混合 光大保德信 22.12% 2.02% 国联安德盛优势混合 国联安 21.63% 1.98% 南方高增长混合 (LOF) 南方 21.01% 1.92% 华安宏利混合 华安 20.77% 1.90% 国投瑞银创新动力混合 国投瑞银 19.02% 1.75% 交银精选混合 交银施罗德 18.04% 1.67% 汇添富均衡增长混合 汇添富 16.03% 1.50% 景顺长城精选蓝筹混合 景顺长城 15.90% 1.49% 易方达价值精选混合 易方达 15.19% 1.42% 中银持续增长混合 (A 类 ) 中银 14.76% 1.39% 光大保德信新增长混合 光大保德信 14.59% 1.37% 长城品牌优选混合 长城 13.56% 1.28% 诺德价值优势混合 诺德 13.00% 1.23% 中欧新趋势混合 (A 类 -LOF) 中欧 10.85% 1.03% 景顺长城资源垄断混合 (LOF) 景顺长城 6.52% 0.63% 交银蓝筹混合 交银施罗德 6.10% 0.59% 长信增利动态策略混合 长信 5.39% 0.53% 华宝兴业行业精选混合 华宝兴业 4.53% 0.44% 上投摩根阿尔法混合 上投摩根 1.10% 0.11% 泰达宏利首选企业股票 泰达宏利 0.79% 0.08% 华泰柏瑞盛世中国混合 华泰柏瑞 -0.42% -0.04%

6 华安中小盘成长混合 华安 -4.38% -0.45% 博时第三产业混合 博时 -5.19% -0.53% 广发小盘成长混合 (LOF) 广发 -6.84% -0.71% 信达澳银领先增长混合 信达澳银 -7.07% -0.73% 宝盈策略增长混合 宝盈 -7.13% -0.74% 广发聚丰混合 广发 -8.23% -0.85% 诺安先锋混合 诺安 -8.84% -0.92% 光大保德信量化股票 光大保德信 % -1.12% 泰达宏利行业精选混合 泰达宏利 % -1.16% 诺安价值增长混合 诺安 % -1.65% 景顺长城新兴成长混合 景顺长城 % -1.71% 招商优质成长混合 (LOF) 招商 % -1.91% 长城消费增值混合 长城 % -2.14% 长信金利趋势混合 长信 % -2.30% 工银瑞信稳健成长混合 (A 类 ) 工银瑞信 % -2.55% 融通动力先锋混合 融通 % -2.67% 泰达宏利市值优选混合 泰达宏利 % -2.96% 华富成长趋势混合 华富 % -2.98% 申万菱信新动力混合 申万菱信 % -3.09% 东吴价值成长双动力混合 东吴 % -3.10% 天治核心成长混合 (LOF) 天治 % -3.36% 融通领先成长混合 (LOF) 融通 % -3.43% 博时新兴成长混合 博时 % -3.48% 工银瑞信红利混合 工银瑞信 % -3.88% 海富通股票混合 海富通 % -3.94% 国投瑞银核心企业混合 国投瑞银 % -4.21% 海富通风格优势混合 海富通 % -4.38% 鹏华优质治理混合 (LOF) 鹏华 % -4.66% 中邮核心优选混合 中邮创业 % -4.95% 泰信优质生活混合 泰信 % -5.11% 宝盈泛沿海增长混合 宝盈 % -5.29% 上投摩根成长先锋混合 上投摩根 % -5.48% 中邮核心成长混合 中邮创业 % -5.70% 平均 14.94% 0.89% 数据来源 : 中国银河证券基金研究中心