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3 2 本期交易采用了优先 A 档 / 优先 B 档 / 次级结构作为主要的信用提升机制, 优先 B 档和次级档证券为优先 A 档证券提供了 22% 的信用支持, 次级档证券为优先 B 档证券提供 10% 的信用支持 3 本期交易基础资产贷款利率较高, 与资产支持证券预期收益率之间存在较大的利差, 能为优先档证券提供较好的信用支持 4 原始权益人是由中国扶贫基金会组建和管理的, 专注于小额信贷扶贫项目的管理和拓展的机构, 其成立及运营历史较长, 风险识别与控制能力较强, 整体资产不良率较低 关注及缓释 1 入池贷款地区集中度较高, 存在一定的地区风险 风险缓释 : 联合评级在违约模型中通过提高相应地区的违约率来模拟整个资产池的违约表现, 评级结果已经反映了地区集中风险 2 循环期内, 若计划管理人长期无法找到合格资产进行购买, 闲置资金过多或沉淀时间过长, 将降低基础资产收益率, 或导致优先档证券发生损失 风险缓释 : 本期交易针对该种情况设置了加速清偿事件触发条件, 优先档证券发生损失的可能性极小 3 如遇原始权益人 / 资产服务机构中和农信项目管理有限公司经营不善, 将对本专项计划产生不利影响 风险缓释 : 中和农信将基础资产池的收益权和其他权利及其附属担保权益转让给本计划, 同时制定了后备资产服务机构, 即使有极端事件发生, 本专项计划也能获得较好服务 4 影响现金流预测 贷款违约及违约后回收的因素较多, 定量分析时采用的模拟方法和相关数据可能存在一定模型风险 风险缓释 : 联合评级通过违约时间前置 模拟集中违约 缩小利差支持 降低回收率 增加资金闲置时间等手段, 反复测试优先档证券对借款人违约的承受能力, 尽量降低模型风险 分析师张连娜电话 : 邮箱 :zhangln@unitedratings.com.cn 李珍电话 : 邮箱 :liz@unitedratings.com.cn 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层 (100022) 中和农信项目管理有限公司 2

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5 一 资产支持专项计划概要 1. 交易结构中和农信 2016 年第一期公益小额贷款资产支持证券 ( 以下简称 资产支持证券 ) 由北银丰业资产管理有限公司 ( 以下简称 北银丰业 或 计划管理人 ) 发行, 募集的资金用于向中和农信项目管理有限公司 ( 以下简称 中和农信 或者 公司 ) 购买初始基础资产, 即中和农信在中和农信公益小额贷款资产支持专项计划 ( 以下简称 本专项计划 ) 设立日转让给北银丰业的 中和农信依据贷款协议书享有的小额信贷资产 ( 即对借款人合法享有的债权, 包括未偿还的本金 利息 违约金 损害赔偿金及附属担保权益 ); 并在交易循环期内以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产 同时, 计划管理人以基础资产形成的属于本专项计划的资产和收益, 按约定向资产支持证券持有人还本付息 表 1 主要参与机构 原始权益人 / 资产服务机构计划管理人托管人监管银行登记托管机构 / 支付代理机构后备资产服务机构 中和农信项目管理有限公司北银丰业资产管理有限公司北京银行股份有限公司北京银行股份有限公司北辰路支行中国证券登记结算有限公司深圳分公司中国扶贫基金会小额信贷部认可的其他具有资产服务能力的机构 会计 / 税务顾问瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 法律顾问北京市奋迅律师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 评级机构 资料来源 : 北银丰业提供 联合信用评级有限公司 本期资产支持证券是以基础资产产生的现金流作为还款来源 以优先 A 档 / 优先 B 档 / 次级偿付 次序 较高的利差支持等机制提供综合增信保障的固定收益产品 本期资产支持证券分为优先 A 档资产支持证券 优先 B 档资产支持证券和次级资产支持证券, 其中, 优先 A 档资产支持证券目标发行规模为 3.90 亿元, 优先 B 档资产支持证券目标发行规模为 0.60 亿元 证券名称 发行规模 总量占比 表 2 资产支持证券概况 ( 单位 : 亿元 ) 偿付模式收益率类型信用级别 优先 A 档 % 循环期按年付息, 分配期按月过手摊还本息固定利率 AAA 优先 B 档 % 循环期按年付息, 分配期按月过手摊还本息固定利率 A 次级 % NR 合计 % NR 未予评级 本期交易设置循环结构, 分为循环期和分配期 循环期系指自专项计划设立日起至第 2 个基 中和农信项目管理有限公司 4

6 1 准日的期间, 该期间内, 专项计划将按天循环购买原始权益人符合合格标准的小额信贷资产 ( 不含专项计划设立日当日及第 2 个基准日 ), 正常情况下, 循环期为 2 年 ; 分配期系指循环期届满之 2 日起至法定到期日的期间, 该期间内, 专项计划不再循环购买原始权益人符合合格标准的小额信贷资产 优先档证券采用固定利率计息, 优先档证券在循环期内按年仅支付预期收益, 进入分配期后按月支付预期收益并过手摊还本金 优先档资产支持证券投资者本息得到足额分配前, 不得向次级资产支持证券投资者分配任何收益 本专项计划的预计到期日为优先档资产支持证券及次级资产支持证券预期的最后一个本金兑付日 3 法定到期日为自专项计划设立日起 60 个月届满之日对应的前一个自然月的最后一日之后的第 10 个工作日 循环购买期间, 就每次购买基础资产而言, 计划管理人用作支付购买价款的专项计划资金应等于计划管理人该次购买所得的基础资产所对应的债权本金总额 本期交易约定, 循环购买至以下两者中较早发生之前 :(1) 循环期届满, 或 (2) 加速清偿事件发生之日 依照 标准条款 第 条规定, 专项计划资产中, 如存量小额信贷资产的未偿本金余额超过资产支持证券本金的 100%, 则暂停循环购买 如若存在边界资产, 即专项计划资金在购买该笔资产后将致使存量小额信贷资产的未偿本金余额从小于等于资产支持证券本金的 100% 升至超过资产支持证券本金的 100%, 则由原始权益人决定是否购买该笔边界资产 2. 基础资产本期初始基础资产涉及原始权益人依据贷款合同对 40,026 户借款人享有的未偿本金和利息请求权 违约金 损害赔偿金及附属担保权益 截至封包日 ( 即 2016 年 3 月 25 日 ), 资产池未偿本金余额为人民币 50, 万元 ; 循环期内, 随着新的基础资产的持续购买, 基础资产池内承租人户数 租赁合同笔数将有所增减, 但根据交易安排, 资产池的未偿本金保持在资产支持证券未偿本金余额的 100% 封包日资产池概况如表 3 所示 表 3 封包日资产池概况 基础资产未偿本金余额 ( 万元 ) 50, 借款人个数 ( 户 ) 40,026 合同笔数 ( 笔 ) 40,026 单笔合同最大剩余本金 ( 万元 ) 50, 加权平均名义利率 (%/ 年 ) 加权平均实际收益率 (%/ 年 ) 加权平均贷款合同期限 ( 月 ) 加权平均贷款合同剩余期限 ( 月 ) 基准日 : 在正常情况下, 首个基准日为专项计划设立日起至第 12 个月届满之日对应的前一个自然月最后一日, 第二个基准日为专项计划设立日起至第 24 个月届满之日对应的前一个自然月最后一日, 此后每个基准日均为分配期内每个自然月的最后一日 最后一个基准日为法定到期日对应的前一个自然月最后一日, 但无论如何, 最后一个基准日不应晚于法定到期日 ; 如发生加速清偿事件或专项计划因其他原因在法定到期日之前终止, 应重新确定基准日, 此等情况下应以加速清偿事件发生之日或专项计划的终止之日为重新确定后的首个基准日, 并以加速清偿事件发生之日或专项计划的终止之日起每个自然月的对应日为后续的基准日, 最后一个基准日不应晚于基础资产中的本金及相关收益实际最晚到期之日对应的自然月的最后一日 2 法定到期日系自专项计划设立日起 60 个月届满之日对应的前一个自然月最后一日之后的第 10 个工作日 3 兑付日是专项计划项下每次向资产支持证券投资者进行分配而言, 系指中证登深圳分公司向资产支持证券投资者实际兑付其分配款项之日, 应为基准日后的第 10 个工作日 4 该 未偿本金余额 不包含循环购买过程中违约资产的累计未偿本金余额 5 贷款合同剩余期限计算公式 : 剩余期限 = ( 贷款到期日 封包日 ) / 30 中和农信项目管理有限公司 5

7 单笔贷款合同最长剩余期限 ( 月 ) 单笔贷款合同最短剩余期限 ( 月 ) 0.40 平均剩余本金 ( 万元 ) 12, 资料来源 : 联合评级整理 根据中和农信公益小额贷款资产支持专项计划标准条款约定, 本期交易初始入池资产和后续购买资产的合格标准相同, 具体条款如下 : 就每一笔基础资产而言 : (a) 原始权益人真实 合法 有效拥有基础资产, 且基础资产上未设定抵押权 质权或任何第三方的其他有效的权利主张 ; (b) 基础资产上无限制转让规定 ; (c) 按贷款五级分类标准和中和农信分类标准, 原始权益人将其归类为正常类 ; (d) 该基础资产未发生本金或利息逾期或其他违约情形, 且对应的借款人在原始权益人支付结算平台上未发生超过 3 次 ( 含 3 次 ) 逾期还款记录 ; (e) 借款人为女性, 年龄在 18 岁以上,60 岁以下, 在产品设立日时借款人应为已婚 ; (f) 原始权益人已为基础资产的借款人或其家庭核心劳动力投保团体寿险, 且第一受益人为中和农信 ; (g) 该基础资产的借款人不会享有原始权益人提供的返还全部或部分借款人已实际支付之利息的任何优惠措施 ; (h) 基础资产到期日不得晚于自专项计划设立日起第 36 个自然月的最后一日 ( 按专项计划设立日所在自然月为第 1 个自然月计算 ); (i) 基础资产贷款种类为 贷款协议书 ( 小组贷款 ) 项下的小组贷款或 贷款协议书 ( 个人贷款 ) 项下的个人贷款 ; (j) 单户最高金额不得超过 10 万元 ; (k) 单户贷款实际收益率不低于二者中的较低者 :(i) 年化 16%;(ii) 同期限人民银行公布的贷款基准利率之 300%( 若人民银行停止对贷款基准利率进行管理的, 以人民银行最后一次公布的贷款基准利率为准 ) 就资产池而言 : (l) 资产池内单个省份的地区集中度不超过 40%; (m) 资产池实际收益率不低于二者中的较低者 :(i) 年化 16%;(ii) 同期限人民银行公布的贷款基准利率之 300%( 若人民银行停止对贷款基准利率进行管理的, 以人民银行最后一次公布的贷款基准利率为准 ) 在本专项计划存续期限内, 如计划管理人或者资产服务机构发现不合格基础资产 6, 应立即通 7 知原始权益人对不合格基础资产予以赎回 原始权益人应于确定赎回价格后的第 2 个工作日将待赎回资产的赎回价格总和支付至计划管理人的证券化服务账户 此赎回条款目的在于确保全部入池资产在专项计划设立日或每一后续购买相关基础资产之日当日符合合格标准, 不合格则予以赎回, 除此之外, 如在专项计划存续期内, 因小额贷款资产的后续变化导致部分已入池资产不再符合当日入池标准, 则不在赎回之列 6 不合格基础资产系指在专项计划设立日或每一后续购买相关基础资产之日不符合资产保证的基础资产 7 赎回价格即在赎回起算日当天计划管理人营业结束时, 以下两项数额之和 :(i) 该等不合格基础资产的未偿本金余额 ; 以及 (ii) 该等不合格基础资产的未偿本金余额从计划管理人购买之日至相关赎回起算日的全部应付未付的息费 中和农信项目管理有限公司 6

8 3. 交易结构概况 在本专项计划中 : 图 1 交易结构图 资料来源 : 北银丰业提供 (1) 认购人通过与计划管理人签订 认购协议, 将认购资金以专项资产管理方式委托计划管理人管理, 计划管理人设立并管理专项计划, 认购人取得资产支持证券, 成为资产支持证券持有人 (2) 计划管理人根据与原始权益人签订的 资产买卖协议 的约定, 以认购人交付的认购资金自专项计划设立日 ( 含该日 ) 起, 向原始权益人购买小额信贷资产 ( 包含已计提但尚未支付的利息和 / 或费用 ) (3) 资产服务机构根据 服务协议 的约定, 负责基础资产对应的应收贷款的回收和催收, 以及违约资产处置等基础资产管理工作 (4) 托管人依据 托管协议 的约定, 管理专项计划账户, 执行计划管理人的划款指令, 负责办理专项计划名下的相关资金往来 同时, 当托管人发现计划管理人的划款指令与 托管协议 的约定 收益分配报告 或 资产管理报告 中的相关内容不符的, 有权拒绝执行, 并要求计划管理人改正 (5) 计划管理人根据 计划说明书 及相关文件的约定, 向托管人发出分配指令, 托管人根据分配指令, 将相应资金划拨至登记托管机构的指定账户用于支付资产支持证券本金和预期收益 4. 现金流收付机制 本专项计划涉及的主要账户有募集专用账户 证券化服务账户 专项计划账户 中和农信项目管理有限公司 7

9 募集专用账户 : 由计划管理人为专项计划开立的募集专用账户, 专门用于资产支持证券之认购资金的接收 验资与划转 证券化服务账户 : 中和农信于监管银行开立的证券化服务账户, 主要用于归集专项计划资产现金流, 同时循环投资小额信贷资产 ; 在进入分配期后, 证券化服务账户主要用于收取并向专项计划账户转付小额信贷资产投资回收款 在证券化服务账户下分为如下子科目 :(i) 专项计划收款科目, 该科目用于收取贷款人就各笔基础资产的回款 ;(ii) 费用储备科目, 该科目用于储备专项计划年度应缴税金 / 应支付费用及自前一个分配日至当时所有应补足的储备金 ;(iii) 收益储备科目, 该科目用于储备当期预期收益以及自上一个分配日至当时所有应补足的储备金 ;(iv) 基础科目, 该账户用于归集循环期用作循环购买原始权益人符合合格标准的小额信贷资产的资金 专项计划账户 : 计划管理人以专项计划的名义在托管人处开立的人民币资金账户, 专项计划的一切货币收支活动, 包括但不限于自募集专用账户认购资金 支付基础资产购买价款 接收证券化服务账户的转付款 进行高流动性的合格投资, 均必须通过该账户进行 (1) 现金流收付自专项计划设立日 ( 含该日 ) 起, 原始权益人应将各借款人在 贷款协议书 项下偿还的 8 本息于下一工作日或之前全部划入证券化服务账户 计划管理人应指令资产服务机构于转付日将证券化服务账户中资金划转至专项计划账户 计划管理人可与托管人电话确认资金到账情况, 或通过托管人提供的网上查询权限查询款项到账情况 正常情况下, 循环期内, 费用储备科目和收益储备科目中的资金在原始权益人账户上 ( 包括监管账户 ) 停留的时间最长不超过 1 个月, 其余资金用于循环购买, 超额部分的资金分配给次级资产支持证券持有人 ; 分配期间, 基础资产回收款在原始权益人账户上 ( 包括监管账户 ) 停留的时间最长不超过 1 个月 (2) 分配资金划付循环购买安排计划管理人用作支付购买价款的专项计划资金应等于计划管理人该次购买所得的基础资产所对应的债权本金总额 在循环期内, 专项计划收款科目内任一笔回收款将先储备至费用储备科目, 直至费用储备科目资金与当月预估应缴税金 费用及专项计划设立日至前一个自然月月末期间应补足的储备金之和相等 之后, 专项计划收款科目内的任一笔回收款将储备至收益储备科目, 当月收益储备科目储备的金额为当月优先 A 档资产支持证券和优先 B 档资产支持证券应计预期收益及自专项计划设立日至前一个自然月月末期间应补足的储备金之和 资产服务机构应于转付日将上一储备期间内费用储备科目内的储备资金及收益储备科目内的储备资金划入专项计划账户 专项计划收款科目内的剩余资金应划入基础科目用于循环购买符合标准的小额信贷资产 就每一次后续购买基础资产而言, 原始权益人 IT 系统每日将自动筛选符合格标准的小额信贷资产, 计划管理人有权通过其设置在中和农信服务器的审批平台, 向资产服务机构发送后续购买指令, 列明其允许购买的基础资产清单, 并授权资产服务机构在该份清单的范围内执行后续购买 ; 后续购买的存量小额信贷资产的未偿本金余额达到资产支持证券未偿本金余额的 100% 时暂停购买 资产服务机构于转付日将基础科目中的超额资金划转至专项计划账户, 计划管理人应于每个自然月的第 7 个工作日, 将上一个自然月收到的超额资金 ( 如有 ) 及上一个自然月实际发生的应 8 转付日系指专项计划设立日起每一个自然月的第 2 个工作日 中和农信项目管理有限公司 8

10 缴税金划转至次级资产支持证券投资人指定的账户 如上一个自然月实际发生的应缴税金超出预估的应缴税金的, 超出部分从上一个自然月收到的超额资金中扣除 如上一个自然月收到的超额资金不足以支付实际发生的应缴税金与预估的应缴税金之间的差额的, 差额部分由当月费用储备科目资金弥补 基础科目内的资金连续十个自然日超过专项计划募集资金的 20%, 计划管理人有权将基础科目内的全部或部分资金划付至专项计划账户, 用于循环购买 未发生加速清偿事件时的分配 A 循环期正常分配在循环期内, 优先 A 档资产支持证券和优先 B 档资产支持证券每 12 个月进行一次循环期期间分配 基准日后第 7 个工作日内, 计划管理人将专项计划账户内资金用于支付各类税费及优先 A 档资产支持证券和优先 B 档资产支持证券收益, 分配顺序如下 : 1) 以现金形式支付专项计划应缴纳税金 ; 2) 支付登记托管机构的资产支持证券登记 资金划付等相关费用 ; 3) 计划管理人的管理费 托管人的托管费 跟踪评级费 审计费及其他专项计划费用 ; 4) 向优先 A 档资产支持证券投资者支付预期收益, 直至优先 A 档资产支持证券持有人累计获得足额的预期收益 ; 5) 向优先 B 档资产支持证券投资者支付预期收益, 直至优先 B 档资产支持证券持有人累计获得足额的预期收益 B 分配期分配顺序每一个分配期分配日 9, 计划管理人将对专项计划财产进行分配 具体分配顺序如下 : 1) 以现金形式支付专项计划应缴纳的税金 ; 2) 支付登记托管机构的资产支持证券登记 资金划付等相关费用 ; 3) 支付计划管理人的管理费 托管人的托管费 跟踪评级费 审计费及其他专项计划费用 ; 4) 向优先 A 档资产支持证券投资者支付预期收益 ; 5) 向优先 B 档资产支持证券投资者支付预期收益 ; 6) 向优先 A 档资产支持证券投资者支付本金, 直至偿付完毕 ; 7) 向优先 B 档资产支持证券投资者支付本金, 直至偿付完毕 ; 8) 向优先档资产支持证券投资者足额分配其本金和预期收益后, 专项计划的全部剩余资产归次级资产支持证券投资者所有 在分配期内, 优先 A 档资产支持证券持有人和优先 B 档资产支持证券持有人得到足额分配前, 不得向次级资产支持证券持有人分配任何收益 发生加速清偿事件后的分配在发生加速清偿事件时, 基础科目资金将不再进行购买基础资产, 监管银行需将证券化服务账户现有全部资金划转至专项计划账户 ; 资产服务机构需按天将后续收到的回收款转至专项计划账户, 计划管理人将在每个自然月的第 7 个工作日对专项计划资产进行分配 若同一顺序的多笔款项不能足额分配时, 按各项金额的比例支付 具体分配顺序如下 : 1) 以现金形式支付专项计划应缴纳的税金 ; 9 分配期分配日 : 就分配期内每次向资产支持证券投资者进行分配而言, 系指计划管理人不迟于每一基准日后 7 个工作日 ( 含该日 ), 指示资产服务机构将届时证券化服务账户中的全部资金划转至专项计划账户, 并由托管人根据计划管理人的指示完成将专项计划账户资金向登记托管机构指定账户进行划付之日 中和农信项目管理有限公司 9

11 2) 支付登记托管机构的资产支持证券登记 资金划付等相关费用 ; 3) 支付计划管理人的管理费 托管人的托管费 跟踪评级费 审计费及其他专项计划费用 ; 4) 向优先 A 档资产支持证券投资者支付本金, 直至偿付完毕 ; 5) 向优先 B 档资产支持证券投资者支付本金, 直至偿付完毕 ; 6) 向优先 A 档资产支持证券投资者支付预期收益 ; 7) 向优先 B 档资产支持证券投资者支付预期收益 ; 8) 向优先档资产支持证券投资者足额分配其本金和预期收益后, 剩余的专项计划资产全部分配给次级资产支持证券投资者 二 交易结构分析 信用支持本期交易通过优先 A 档 / 优先 B 档 / 次级偿付结构 超额利差以及触发机制等交易结构安排实现信用及流动性提升 (1) 优先 A 档 / 优先 B 档 / 次级偿付结构本期交易采用优先 A 档 / 优先 B 档 / 次级偿付结构, 具体划分为优先 A 档资产支持证券 优先 B 档资产支持证券和次级资产支持证券, 劣后档次的资产支持证券为较高档次的资产支持证券提供信用损失保护 具体而言, 本期交易优先 B 档和次级资产支持证券为优先 A 档资产支持证券提供的信用支持为 22.00%, 次级为优先 B 档资产支持证券提供的信用支持为 10.00% (2) 触发机制本期交易设置了两类触发机制 : 加速清偿事件 和 权利完善事件 事件一旦触发将引起现金流收付机制的重新安排 本期交易中, 触发机制的安排在一定程度上缓解了事件风险的影响, 并提供了一定程度的信用支持 加速清偿事件该事件区分为自动生效的加速清偿事件和需经宣布生效的加速清偿事件 自动生效的加速清偿事件是指发生以下一种或几种事件 :(a) 原始权益人或贷款人发生任何丧失清偿能力事件 ;(b) 发生任何资产服务机构解任事件, 且在 90 个自然日内仍无法找到合格的继任资产服务机构 ;(c) 根据专项计划文件的约定, 需要更换计划管理人或托管人, 且在 90 个自然日内仍无法找到合格的继任或后备机构 ;(d) 专项计划循环购买期间, 资产池的未偿本金余额累计 60 个自然日未达到资产支持证券未偿本金余额的 100%; 需经宣布生效的加速清偿事件是指发生以下一种或几种事件 :(e) 在专项计划存续期间内连续 个工作日基础资产不良率超过 10%;(f) 原始权益人或资产服务机构未能履行或遵守其在专项计划文件项下的任何主要义务, 并且计划管理人合理地认为该等行为无法补救或在计划管理人发出要求其补救的书面通知后 30 个自然日内未能得到补救 ;(g) 原始权益人在专项计划文件中提供 10 不良基础资产 : 在无重复计算的情况下, 系指出现以下任何一种情况的基础资产 :(a) 该 基础资产 的任何部分, 在 贷款协议书 中规定的付息日或还本日后, 超过 30 个自然日仍未足额还本或付息 ; 或 (b) 基础资产的借款人或相关责任人在相应的 贷款协议书 或小额信贷担保文件项下发生其它任何重大违约情形 基础资产不良率 : 就法定到期日之前的任何一时点而言, 该时点的基础资产不良率系指 A B 所得的百分比, 其中,A 为本专项计划在该时点的所有不良基础资产的未偿本金余额之和,B 为本专项计划在该时点的资产支持证券的未偿本金余额 中和农信项目管理有限公司 10

12 的任何陈述 保证 ( 资产保证除外 ) 在提供时便有重大不实或误导成分 ;(h) 发生对资产服务机构 原始权益人 计划管理或者基础资产有重大不利影响的事件 ;(i) 专项计划文件全部或部分被终止, 成为或将成为无效 违法或不可根据其条款主张权利, 并由此产生重大不利影响 ;(j) 在任一分配日, 专项计划现金资产无法支付当期优先 A 档及优先 B 档收益 如果加速清偿事件被触发, 基础科目资金不再用于购买原始权益人符合合格标准的资产, 证券化服务账户现有全部资金划转至专项计划账户 ; 资产服务机构需按天将后续收到的回收款转至专项计划账户, 计划管理人将每月对专项计划资产进行分配 在分配顺序上, 在偿付相关税费后, 优先偿还优先级本金, 再偿还优先级资产支持证券预期收益, 最后再对次级资产支持证券进行分配 权利完善事件权利完善事件是指以下任一事件 :(a) 发生资产服务机构解任事件 ;(b) 借款人未履行其在 贷款协议书 或附属担保权益项下的任何义务, 以致须针对其提起法律诉讼或仲裁 若发生权利完善事件后, 由资产服务机构或计划管理人通知债务人将回收款直接支付至专项计划账户 (3) 超额利差本期资产池小额贷款组合的现行加权平均利率与相关参与机构服务费率以及优先档证券票面利率之间预计可能存在一定的利差, 从而形成对优先档证券本金偿付的信用支持 本期初始入池资产的现行加权平均实际收益率为年化 19.14%, 循环期内资产池平均实际收益率不低于年化 16% 或者同期限人民银行公布的贷款基准利率之 300% 较低者 联合评级认为, 本期交易将形成较大的利差支持 鉴于资产池小额贷款的定价利率和优先档证券均采用固定利率 本专项计划循环期内, 入池资产的整体利率水平将直接影响利差支持的大小, 联合评级测算了在不同情景下超额利差提供的信用支持水平 风险及缓释措施 (1) 流动性风险流动性风险产生于资产池现金流入与优先档证券利息兑付之间的错配 在本交易中, 若当期收入回收款不足以支付优先档资产支持证券预期收益及相关各项税费时, 将引发流动性风险 根据交易文件约定及相关安排, 本专项计划下证券化服务账户中设四个子科目 其中, 费用储备科目用于储备本专项计划年度应缴税金 / 应支付费用及自前一个分配日至当时所有应补足的储备金 ; 收益储备科目用于储备当年预期收益以及自上一个分配日至当时所有应补足的储备金 此外, 较大的利差一定程度上也有助于缓释流动性风险 通过构建不同的违约及利率情景并对流动性风险进行现金流分析后, 联合评级认为, 费用储备科目和收益储备科目能一定程度上缓解循环期内资产池现金流入同优先档证券利息兑付之间的流动性错配风险, 本期交易的流动性风险较小 (2) 资金混同风险若资产服务机构发生信用危机, 丧失清偿能力甚至破产, 贷款的本息回收可能和资产服务机构其他资金混同, 从而导致专项计划收益不确定甚至造成损失 本期交易以回收款的高频划转机制来和循环购买债权的方式来缓释资产服务机构的混同风 中和农信项目管理有限公司 11

13 险 : 本期交易的循环期内, 资产服务机构按月将优先档资产支持证券预期收益及相关各项税费转付至专项计划账户, 剩余现金每日一次滚动购买符合标准的小额信贷资产形成债权 进入分配期后, 资产服务机构停止循环购买, 按月将所有回收款转付至专项计划账户内 总体看, 资金在中和农信停留时间较短 本期交易同时安排了涉及资产服务机构的权利完善事件来缓释混同风险 : 当资产服务机构被解任, 触发权利完善事件, 将通知全部 / 相关基础资产的借款人相关债权已转让给计划管理人, 此后借款人将其应支付的款项直接支付至专项计划账户 本期交易的资产服务机构中和农信具有较好的经营管理和风险控制水平以及稳健的财务状况, 其发生信用危机乃至破产并导致发生混同风险的可能性较低 (3) 提前偿还和拖欠风险本期交易设置循环购买结构, 在循环期内, 循环购买频率为每天进行, 此安排一定程度上缓解了贷款提前偿还的不利影响, 有助于基础资产获得预期收益 由于本期交易采用顺序偿付结构, 进入分配期后入池贷款的提前偿还有助于优先档证券本金的兑付, 但在一定程度上有可能影响到超额利差的大小 入池贷款借款人的拖欠行为有可能导致流动性风险 对此, 联合评级在现金流分析时, 针对拖欠和提前还款行为设计了不同的压力情景并进行了测试 (4) 利率风险本期交易初始入池贷款利率类型为固定利率, 循环期内资产池平均实际收益率不低于年化 16% 或者同期限人民银行公布的贷款基准利率之 300% 较低者 优先档证券发行为固定利率 本专项计划存续期内存在因利率波动而导致利率风险的可能性, 联合评级测算了在不同的利率情景下超额利差提供的信用支持, 测算结果表明本期交易利率风险对优先档证券的信用影响较小 (5) 再投资风险在本期证券的各个偿付期内, 专项计划账户所收到的资金在闲置期内可用于再投资, 这将使专项计划财产面临一定的再投资风险 针对这一风险, 本期交易制定了较为严格的合格投资标准 就本专项计划账户内的资金而言, 合格投资系指计划管理人将托管资金以同业存款或活期存款方式存放于托管人这一投资方式 严格的合格投资标准将有助于降低再投资风险 (6) 循环购买风险本专项计划设计了循环购买结构, 在循环期内可能出现计划管理人长期无法找到合格资产进行循环购买, 闲置资金过多或沉淀时间过长, 将降低基础资产收益率, 难以实现专项计划预期收益 针对这一风险, 本专项计划约定在循环期内资产服务机构每日一次将基础科目中的资金用于购买该等小额信贷资产, 计划管理人有权对该等小额信贷资产的购买提出建议, 截至当日 24:00 之前 ( 含 24:00) 计划管理人未作出建议的, 视为同意购买 此外, 专项计划循环购买期间, 资产池的未偿本金连续 60 个自然日未达到资产支持证券未偿本金余额的 100%, 将触发加速清偿事件, 结束循环购买 中和农信项目管理有限公司 12

14 总体看, 本期交易对循环购买设定了较为严格的购买流程, 同时对无法购买到足额的合格资 产进行了约定, 相关安排对缓释循环购买风险有积极作用 三 基础资产分析 联合评级对基础资产信用风险的评估主要着眼于入池贷款的整体表现, 即其信用损失分布的整体形态, 资产池的信用表现将直接影响本次交易基础资产现金流的回收情况 通常情况下, 入池贷款借款人的年龄 家庭状况 过往借款情况 借款人集中度等因素均会对组合信用风险概率分布的形态 ( 尤其是尾部形态 ) 有重要影响 据此并结合当前宏观经济形势等因素, 联合评级在违约模型中对参数进行了适度调整 1. 入池贷款质量本期入池贷款借款人均为已婚女性, 中和农信均为借款人或其家庭核心劳动力投保团体寿险, 且第一受益人为中和农信 按照贷款五级分类标准和中和农信分类标准, 本期入池贷款全部为中和农信发放的正常类贷款, 入池贷款的资产质量较好 2. 贷款合同账龄分布以封包日 2016 年 3 月 25 日为基准 ( 下同 ), 本次初始入池贷款加权平均合同期限为 个月, 入池贷款账龄较短, 加权平均账龄为 2.57 个月 账龄分布看, 主要集中在 0~6 个月, 剩余本金占比达到 97.15%, 其中 0~3 个月的未偿本金余额占比 65.69%, 账龄分布情况如下表所示 表 4 贷款合同账龄分布 ( 单位 : 月 万元 ) 账龄笔数剩余本金剩余本金占比 [0, 3) 23,316 32, % [3, 6) 14,178 15, % [6, 9) 2,148 1, % [9, 12) % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 注 :1 账龄是指自贷款实际发放日至基准日的时间区间 2[,) 为左开右闭区间, 例如 [1, 2) 表示大于等于 1 个月但小于 2 个月, 下同 3. 剩余期限分布本次初始入池贷款加权平均剩余期限为 9.35 个月, 其中最短剩余期限为 0.40 个月, 最长剩余期限为 个月 贷款剩余期限主要分布于 6~12 个月, 剩余本金占比为 94.71% 贷款合同剩余期限分布如下表所示 表 5 贷款合同剩余期限分布 ( 单位 : 月 万元 ) 剩余期限 笔数 剩余本金 剩余本金占比 [0,3) % [3,6) 2,431 1, % [6,9) 14,254 15, % 中和农信项目管理有限公司 13

15 [9,12) 22,286 31, % [12,15) % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 4. 借款人年龄分布本期入池资产借款人的年龄主要分布在 25~55 岁之间, 其中 25 岁 ~45 岁的借款人处于青壮年阶段, 身体强健, 劳动能力较强, 收入相对稳定, 该群体剩余本金占比为 53.14% 借款人年龄分布如下表所示 : 表 6 借款人年龄分布 ( 单位 : 万元 ) 年龄 笔数 剩余本金 剩余本金占比 25 以下 849 1, % [25,35) 10,035 12, % [35,45) 10,822 13, % [45,55) 15,205 18, % 55 以上 3,115 3, % 合计 40, % 资料来源 : 联合评级整理 5. 借款人地区分布借款人所在地区的经济发展水平和生活成本是影响借款人还款能力的重要因素, 较为分散的区域集中度可以缓解资产池受某个地区经济环境恶化从而给资产池整体信用表现带来的不利影响 从地区分布来看, 入池资产所涉借款人主要分布于河北省 辽宁省 内蒙古自治区等 16 个省 直辖市及自治区, 其中剩余本金占比超过 10% 的有三个, 分别为内蒙古自治区 河北省和辽宁省, 合计占比为 83.55%, 占比最大的内蒙古自治区占比为 31.07%, 借款人地区分布有一定的集中度, 资产池有一定的区域集中风险 2015 年, 内蒙古自治区实现地区 GDP 总量 18, 亿元, 按可比价格计算, 较上年增长 7.70%, 超过全国 GDP 增速 其中, 第一产业实现 GDP 增加值 1, 亿元, 较上年增长 3.00% 2015 年, 内蒙古自治区农作物播种面积较上年增长 2.90%, 粮食总产量增长 2.70% 2015 年, 内蒙古自治区全体居民人均可支配收入为 22,310 元, 较上年增长 8.50%, 其中农村牧区常驻居民人均可支配收入 10,776 元, 较上年增长 8.00%, 低于全国农村居民人均可支配收入 8.9% 的增速 2015 年, 河北省实现地区 GDP 总量 29, 亿元, 按可比价格计算, 较上年增长 6.80%, 略低于全国 GDP 增速 其中, 第一产业实现 GDP 增加值 3, 亿元, 较上年增长 2.50% 2015 年, 河北省农作物播种面积较上年增长 1.00%, 粮食总产量增长 0.10%, 农业规模增长缓慢 2015 年河北省全体居民人均可支配收入为 26,152 元, 较上年增长 8.30%, 其中农村居民人均可支配收入 9,023 元, 较上年增长 9.40%, 略高于全国农村居民人均可支配收入 8.9% 的增速 2015 年, 辽宁省实现地区 GDP 总量 28, 亿元, 按可比价格计算, 较上年增长 3.00%, 低于全国 GDP 增速 其中, 第一产业实现 GDP 增加值 2, 亿元, 较上年增长 3.80% 2015 年, 辽宁省农作物播种面积较上年增长 1.89%, 粮食总产量增长 14.20% 2015 年, 辽宁省全体居民可支配人均收入为 24,576 元, 较上年增长 7.70%, 其中农村常驻居民人均可支配收入 12,057 元, 较上年增长 7.70%, 低于全国农村居民人均可支配收入 8.9% 的增速 中和农信项目管理有限公司 14

16 上述三个占比较高的区域中, 河北省和辽宁省的地区 GDP 增速低于全国 GDP, 内蒙古自 治区和辽宁省地区的农村居民人均可支配收入增速低于全国增速 如上述三个区域集中度较高, 未来存在因这三个区域的区域经济恶化导致该地区借款人违约率提高, 将很大程度影响到资产 池的违约表现的可能性 联合评级在违约模型中通过提高相应地区的违约率来模拟整个资产池的违约表现, 评级结 果已经反映了地区集中风险 按借款人所属地区统计的资产池分布的各省市情况如下表所示 ( 前 十大集中区域 ): 表 7 借款人前十大集中区域分布 ( 单位 : 万元 ) 省份 笔数 剩余本金 剩余本金占比 内蒙古 11,273 15, % 河北 12,853 14, % 辽宁 9,164 11, % 甘肃 2,640 3, % 云南 1,498 1, % 山东 1,309 1, % 山西 % 青海 % 河南 % 福建 % 合计 40,021 49, % 资料来源 : 联合评级整理 6. 现行利率分布本期贷款加权平均名义利率为 13.31%/ 年, 名义利率主要分布在 13%~16%/ 年之间, 剩余本金比为 87.41% 名义利率分布情况如下表所示 加权平均实际收益率为年化 19.14%, 实际收 11 益率分布比较集中, 现行实际收益率的分布情况如下表所示 其中, 实际收益率主要分布在年化 18%~20% 之间, 共涉及贷款 39,671 笔, 贷款剩余本金额为 49, 万元, 占比为 99.81% 整体看, 贷款利率水平较高 表 8 贷款名义利率情况 ( 单位 :%/ 年 万元 ) 利率 笔数 剩余本金 剩余本金占比 [10,13) % [13,16) 35,190 43, % [16,+ ) 4,479 6, % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 表 9 贷款实际收益率情况 ( 单位 :%/ 年 万元 ) 利率笔数剩余本金剩余本金占比 [18,20) 39,671 49, % 11 多数入池的小额贷款为按月摊还本息的方式付款, 实际收益率考虑了付款频率和时间价值因素 中和农信项目管理有限公司 15

17 [20,22) % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 7. 贷款次数分布从借款人过往贷款次数分布来看, 本次入池贷款中有半数以上的借款人为首次贷款, 贷款次数为 4 次及以上 ( 含本次 ) 的借款人占比较少, 剩余本金占比仅为 13.00% 由于中和农信风控管理较为严格, 看重客户的信用风险, 若借款人在中和农信贷款次数较多 金额较大, 说明该借款人的前期借款偿付记录良好, 中和农信给予该借款人较高的客户等级, 也反映出该借款人违约风险相对较低 贷款次数分布如下表所示 表 10 贷款次数分布 ( 单位 : 万元 ) 贷款次数 笔数 剩余本金 剩余本金占比 1 17,652 18, % 2 12,837 17, % 3 4,897 6, % 4 2,242 3, % 5 1,141 1, % 6 次以上 1,257 1, % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 8. 贷款类型分布 12 贷款类型分为个人贷款和小组贷款两种, 小组贷款的历史违约率要略低于个人贷款 初始入池资产以小组贷款类型为主, 剩余本金占比达 99.96%, 个人贷款剩余本金占 0.04%, 较高的小组贷款占比有助于提升资产池的信用水平 贷款类型分布如下表所示 表 11 贷款类型分布 ( 单位 : 万元 ) 贷款类型 笔数 剩余本金 剩余本金占比 个人贷款 % 小组贷款 40,018 49, % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 9. 家庭人数 / 劳动力人数分布家庭人数与劳动力人数比值的高低是影响借款人还款情况的重要因素之一, 较低的比值可以预估借款人具有良好的还款能力 从借款人分布看, 家庭人数与劳动力人数比值主要集中在 [1,2) 倍和 [2,3) 倍, 剩余本金占比在 72.52% 和 26.66% 根据我国的实际情况, 此比值属于正常情况 对于家庭人数与劳动力人数比值超过 3 倍的借款人, 表明其家庭负担相对较重, 本次入池资产中该部分借款人的剩余本金占比仅为 0.82% 12 详见下文产品介绍 中和农信项目管理有限公司 16

18 表 12 家庭人数 / 劳动力人数分布 ( 单位 : 倍 万元 ) 家庭人数 / 劳动力人数 笔数 剩余本金 剩余本金占比 [1,2) 28,828 36, % [2,3) 10,860 13, % 3 倍以上 % 合计 40,026 50, % 资料来源 : 联合评级整理 四 原始权益人 / 资产服务机构信用风险分析 本期资产支持证券的原始权益人和资产服务机构均为中和农信 1. 原始权益人概况中和农信项目管理有限公司成立于 2008 年底, 由中国扶贫基金会组建和管理, 其专注于小额信贷扶贫项目的管理和拓展 公司致力于为那些从正规金融服务于商业金融机构无法获得贷款支持的难以覆盖的农村 ( 以及城市 ) 的贫困人口 ( 特别是贫困妇女 ) 提供无需抵押的小额信贷, 并致力于帮助贫困弱势群体他们提升自立能力, 从而摆脱贫困 截至 2015 年底, 中国扶贫基金会持股比例为 62.72%, 是公司大股东和实际控制人, 公司股权结构参见下表 : 表 13 股权结构 股东名称 出资方式 出资额 ( 人民币万元 ) 股权比例 中国扶贫基金会 (CFPA) 现金 26, % 国际金融公司 (IFC) 现金 8, % MultiAceLimited(MAL) 现金 7, % 注册资本合计 42, % 资料来源 : 公司提供 中和农信前身为中国扶贫基金会小额信贷部, 自 1996 年以来开始实施小额信贷扶贫项目 截至目前, 中和农信累计发放农户小额贷款 130 多万笔,130 多亿元, 覆盖全国 18 个省 171 个县, 近 300 万贫困人口从中直接受益 2015 年, 中和农信全年发放小额信贷 万笔,41.32 亿元, 新增客户 6.83 万户, 有效客户 万户, 贷款余额 亿元 目前, 中和农信的小额信贷扶贫项目已经成为国内非政府组织中规模最大的小额信贷扶贫项目 中和农信由总经理直接管理区域办公室, 区域办公室下设分支机构开展具体信贷业务 此外, 公司内设信贷部 投融资部 财务部 人力资源部 信息技术部 公司事务部 品牌部 风险管理部 内审部等职能部门 截至 2015 年 12 月 31 日, 中和农信共有员工 2,377 人, 同比增长 27.80% 其中, 中和农信 89.86% 的员工为基层本地员工 ; 信贷员占比为 64.79% 为适应公司的快速扩张, 公司开展了大规模人才储备, 并成立了培训中心, 全年共提供各类培训 4,654 人次 截至 2015 底, 中和农信总资产为 亿元, 所有者权益 6.05 亿元 ;2015 年实现营业收入 4.74 亿元, 净利润 0.32 亿元 ;2015 年经营活动产生的现金流量净额 亿元, 现金及现金等价物净流入 亿元 中和农信项目管理有限公司 17

19 2. 小额贷款行业分析 (1) 行业概况小额贷款公司具有服务弱势群体的特征, 在为我国中小企业解决融资问题过程中有着不可缺少的作用 小额贷款公司经营范围具有明显的区域特征, 对地方弱势群体融资需求的信息敏感度高, 有利于缓解小企业 农户等弱势群体融资难问题 小额贷款公司担保方式灵活, 贷款手续相对简便快捷, 客户取得贷款的周期一般为 1~2 天, 最长一般不超过 5 天, 与正规银行业机构相比, 小额贷款公司的金融服务效率较高 从行业发展来看, 小额贷款公司自 2008 年获得合法地位后, 行业进入快速发展阶段 根据中国人民银行公布数据, 小额贷款公司从 2008 年底的 500 家左右增加至 2015 年底的 8,910 家 截至 2015 年底, 贷款余额 9,412 亿元, 从业人员共 万人 2008 年以来, 小额贷款公司的小额和分散的特色贷款模式有效地缓解了中小企业 三农贷款难问题 小贷公司虽然受资金规模 监管要求等因素影响对其发展有其一定的制约, 但其灵活方便的特点可弥补银行在对小微企业服务的不足 总体看, 小额贷款公司近几年实现了快速发展, 其小额 分散的特色是对现有金融体系的有益补充, 未来仍将有进一步的发展 (2) 贫困地区小额贷款发展情况虽然我国现在有超过 8,000 家的小额贷款公司, 但是业务范围分布不均, 服务对象主要集中在中小企业和城镇居民个人贷款, 而真正向农村 农户特别是给贫困农户提供的小额信贷服务相对较少 受农村环境的限制, 在农村开展业务需要投入更多的人力和物力, 成本相对较高, 风险较大 我国是农业大国, 农村人口众多, 农业基础薄弱, 加上我国城乡二元经济问题较为突出, 三农问题一直以来制约着我国的发展 据统计,2015 年我国城镇居民人均可支配收入为 31,195 元, 而农民人均可支配收入仅为 11,422 元 中国的贫困人口也主要集中在农村地区,2015 年我国农村贫困人口为 5,575 万, 市场需求广阔 近些年, 随着我国扶持力度的加强和金融体现的逐步完善, 中国扶贫基金会下属的中和农信 中国邮政储蓄银行 区域性的农村信用社进入该领域, 我国针对农户 ( 特别是贫困农户 ) 提供的金融服务业有了一定的发展 虽然利润水平受客观因素的制约, 但如果金融产品设计合理 服务质量高, 随着规模的逐步扩大, 市场仍具备较大的盈利空间 (3) 行业政策公司所在的小额贷款行业, 尤其是其所从事的针对贫困地区的小额贷款业务受国家政策鼓励和支持, 近些年来国家各部门也出台了一系列的扶持政策 2005 年, 中共中央 国务院一号文件第一次提出 : 培育竞争性的农村金融市场, 有关部门要抓紧制定农村新办多种所有制金融机构的准入条件和监管办法, 在有效防范金融风险的前提下, 尽快启动试点工作 有条件的地方, 可以探索建立更加贴近农民和农村需要 由自然人或企业发起的小额信贷组织 2008 年, 央行和银监会发布 关于小额贷款公司试点的指导意见, 明确规定了小贷公司的设立方式和资金来源 小贷公司数目由 2010 年底的 2,614 家增长至 2013 年底的 7,839 家, 年复合增长率高达 44.21% 中和农信项目管理有限公司 18

20 2010 年, 财政部和国家税务总局共同出台的 财政部国家税务总局关于农村金融有关税收政策的通知, 对符合条件的企业予以营业税和企业所得税优惠支持 2011 年, 银监会发布了 银监会办公厅关于对国务院扶贫办有关彩票公益金用于支持小额信贷扶贫的回复意见 ( 银监办便函 [2011]649 号 ), 以及财政部 国家税务总局联合发布了 财政部国家税务总局关于中国扶贫基金会所属小额贷款公司享受有关税收优惠的通知 ( 财税 [2011]33 号 ) 支持小额信贷受到有关彩票资金支持和相关税收优惠 由于针对贫困地区的小额贷款业务具有公益属性, 随着法律制度的日益完善, 未来仍将受到国家政策所鼓励 2014 年, 人民银行 财政部 银监会 证监会 保监会 扶贫办和共青团中央七部门要求, 贫困地区年贷款增速要高于所在省平均贷款增速, 到 2020 年使贫困地区金融服水平接近全国平均水平, 初步建成全方位覆盖贫困地区各阶层和弱势群体的普惠金融体系 (4) 未来发展从国家层面来看, 我国计划到 2020 年全面建成小康社会, 但目前却面临将近一亿三千万贫困人口 为实现这一目标, 我国将继续实施区域发展总体战略, 充分发挥各地区比较优势, 加大对革命老区 民族地区 边疆地区 贫困地区扶持力度, 尤其是金融服务业对于贫困地区的服务和支持, 因此小额贷款服务行业将发挥更大的作用 从小额贷款行业整体来看, 随着我国经济的不断发展, 越来越多的中小企业需要更多的资金, 因此小额贷款公司也就相应地应运而生并且不断发展, 有效地缓解了中小企业 三农贷款难问题 此外, 小额贷款公司也是民间金融融资的突破口方式之一 虽然小额贷款行业也面临资金紧张 税收不能享受优惠等问题, 但是在政策层面上, 成立小额贷款公司是我国现行金融制度下的重要的组成部分 从针对贫困地区的小额贷款业务看, 由于我国地域广阔, 贫困人口总量较大, 就分布来看, 中西部地区较多, 其中又以深山 高寒 高原地区较多, 其往往具有地处偏远 交通不便 生态失调 生产落后 收入来源单一 就业机会少 信息闭塞等特征 我国现有的几家从事该领域金融服的机构受制于机构规模 资金来源等等条件对于这些贫困地区的覆盖力度有限, 以中和农信为例, 目前覆盖国内 16 个省 国内还有很多贫困区域的人口没有享受到金融服务, 未来随着我国经济的持续发展和金融创新的不断前进, 该行业未来仍有较大发展空间 总体看, 随着国家对小额贷款行业不断支持, 作为现有金融体系的重要补充, 预计未来小额贷款行业仍将保持较快发展 3 原始权益人经营情况 (1) 经营概况中和农信总部设立于北京, 专业从事小额贷款, 经过十几年的实践和探索, 以及学习借鉴国内外成功小额信贷的经验和做法, 目前已经探索出适合中国国情的, 针对不同人群的小额信贷运作模式 : 扶贫模式 救灾模式 普惠模式 截至 2015 年 12 月底, 中和农信的业务已经覆盖河北 辽宁 内蒙古 福建 江西 云南 四川等全国 17 个省 166 个县 截至 2015 年 12 月底, 中和农信当年平均单笔贷款额度为 12,716.5 元, 当年放款笔数达到 万笔, 其中, 小组贷款占比约为 93.3%, 个人贷款约占 6.7% 截至上述时点, 中和农信项目已累计放款超过 亿元, 累计放款笔数超过 万笔, 受益人口达到 万人 中和农信项目管理有限公司 19

21 (2) 运作模式中和农信目前已经形成一套适合中国农村特点, 专门为贫困农户服务, 又可以快速推广和复制的新型农村信贷服务模式 由地方政府 商业银行 中和农信和中国扶贫基金会几方共同协作 通过银行贷款 社会募捐资金等作为公司主要资金筹措方式 在开展业务时, 往往由省 县级扶贫办公室协助中和农信开拓当地业务 中和农信实行总 - 分支机构的管理模式, 其在每个开展项目的县建立了专门的小额信贷分支机构, 并由总部负责人员招聘 技术培训和监督管理, 分支机构按照总部的统一规定向农户发放和回收贷款 中和农信在分支机构的管理中注重一线业务人员的本土化 良好的薪酬福利待遇 资金的总部统筹等管理理念 中和农信根据贫困农户缺少抵押物的实际情况, 专门设计的小组贷款的联保模式有效降低了贷款风险 上述监督机构与信贷操作机构相互独立的运作模式, 一方面保证了项目的高效运作, 另一方面也保证了项目不偏离扶贫的目标 由下属分支机构独立运作小额信贷试点项目, 由总部对其进行监管, 同时地方扶贫办和地方提供批发贷款的商业银行则对中和农信进行监督和监管, 这样一来即解决了大银行无法服务贫困农户的难题, 又拓宽了中和农信的融资来源, 确保了小额信贷业务的可持续运作 公司股东要求公司经营要兼具社会性和持续性 具体运营上, 公司既要求覆盖贫困人口, 13 又要求经营的合理利润 截至 2015 年 12 月底, 中和农信的有效客户为 306,101 户 按农户和非农户划分,95.49% 的客户是农民, 中和农信扶持的农户主要为贫困农户, 其中 72.52% 以上的农户无法从正规金融机构获得贷款支持 ; 按性别划分,93.32% 为妇女 ; 按民族划分,25.91% 的客户是少数民族 这也体现了中和农信支持贫困地区妇女自立发展的主要经营目的 从贷款投向看,5.4% 的贷款用于发展生产 56% 的贷款直接用于农林牧副渔业,14.5% 的贷款直接用于批发和零售贸易 (3) 产品情况 中和农信的小额信贷产品共有两种 : 一是小组联保的信用贷款, 单户最高额度为 20,000 元 ; 二是个人信用贷款, 个人贷款是以个人信用做担保, 最高额度为 300,000 元 ( 北京门头沟地区除外 ) 其中, 小组贷款采用的是小组贷款人之间 ( 四户或五户 ) 联保的形式, 即一户违约, 小组内其他 成员共同承担 该设计最大的优势是将公司对客户的评判转化为客户之间的评判, 较为有效的解 决由于信息不对称而导致的客户选择问题 目前公司小组贷款和个人贷款余额占比分别为 78.68% 和 21.32%, 各自特征如下 : 表 14 小组贷款和个人贷款的主要特征 小组贷款 个人贷款 担保方式 小组联保 1 个担保人 还款方式 按月等额本息还款 2 个月的宽限期 按月等额本息还款 贷款额度 20,000 元以下 30 万元以下 平均额度 6,838 元 2.52 万元 资料来源 : 公司提供 针对这两类产品, 从贷款营销 申请 调查 审批 放款到贷款后管理等环节, 公司分别制 13 有效客户 : 有贷款余额的客户 中和农信项目管理有限公司 20

22 定了不同流程, 具体参见附件 1 和 2 中和农信的客户中绝大多数是贫困农户, 明确的目标定位可以使得产品设计更有针对性, 具体而言 : a) 适合贫困农户的资金需求 中和农信的小额贷款产品既可以满足对贫困农户的信贷需求, 又不必背负过重的贷款负担 公司坚持单笔贷款额度小 期限短 非优惠利率 多户联保 现场集中发放和整贷零还等规则, 既降低了贷款门槛, 使贫困农户可以获得贷款, 也可以有效降低风险和排除非贫困农户借款 b) 为客户提供多方位服务, 保障客户还款能力 公司信贷员坚持上门服务, 缩短放款时间, 一般客户提出申请后 3~5 天就可以放款 除了资金支持外, 公司还免费为客户提供法律 生产技术等方面的培训, 提升客户的增收能力 此外, 公司还为每位客户免费赠送寿险, 一旦客户出现死亡或者意外伤害, 可以全额免除贷款客户债务 通过这样一系列的服务, 有效的保障了客户的还款能力 总体看, 中和农信经营状况良好, 经过十多年的行业积累, 已经形成了一套适合中国农村特点的新型农村信贷服务模式 4 原始权益人风险管理分析 (1) 风险控制理念中和农信拥有一套完整的以风险控制为导向的风控体系, 公司还紧紧围绕安全第一, 稳健发展的中心目标, 进一步完善风险管理体系, 提升风险管理意识, 并针对如何降低信贷风险和人身安全风险开展了一系列重点工作, 以确保小额贷款业务资产优质化 (2) 风险管理体系中和农信的风险管理体系是由三个方面的内容构成的 : 一是风险管理部门, 二是风险管理制度, 三是信贷追踪系统 风险管理部门是中和农信于 2011 年成立的专职于风险监控与管理的部门 风险管理制度主要有两个方面的内容 : 首先是要求贷款操作流程规范化 ; 第二是风险保险制度, 由平安保险为公司提供现金安全险 员工忠诚险和高管责任险 信贷追踪系统则是由公司自主研发的 记录客户全部贷款信息的并实现了信息及时传递和追踪功能的一套信息管理系统 (3) 风险控制措施实际工作中, 中和农信主要用到的风险控制措施有 : 贷款产品和流程设计把关 客户信用级别的确认 贷款审核 风险监控以及贷款分类和贷款信用风险覆盖情况确认 (a) 贷款产品和流程设计的把关在产品和流程设计中充分考虑风险点可以有效降低信用风险, 公司要求风险管理必须参与产品设计过程, 在新产品要素中落实风险控制手段, 以尽可能保证新产品的潜在风险水平在机构可以承受范围之内 中和农信通过以下标准设计产品和流程 :i) 准入要求 : 准入要求设置的目的是将明显高风险的客户排除在外 ;ii) 贷款金额 : 贷款金额的确定必须跟客户的还款能力相匹配, 避免自动升级提升额度或发放并行贷款使客户的总债务额超出其实际还款能力 ;iii) 贷款期限 : 贷款期限必须 中和农信项目管理有限公司 21

23 与客户的贷款用途和现金流相符合, 避免为了保证月还款额在客户可以承受范围内而过渡延长贷 款期限 ;iv) 还款方式 : 目前中和农信只有等额本息月度还款一种方式, 在此基础的轻微调整是 是否有宽限期 在新产品的研发中可以考虑在不同产品中采用不同的还款方式 ;v) 贷款利率 : 目前中和农信的利率水平基本只考虑资金和运营成本因素, 几乎所有客户都是适用同一利率水 平, 不同风险产品或不同风险客户的利率差异没有得到体现 在今后新产品的研发中可以采取差 异利率, 加入风险因素考虑 ;vi) 担保方式 : 担保或抵押是有效降低信用风险的方式 由于小额 贷款机构客户少有或没有传统意义的抵押品, 只能采取个人担保和小组联保的方式 随着农村生 活水平的改善, 在中期可以考虑研发抵押 (b) 客户信用级别的确认 降低信用风险的第一步是要能有效评估客户的还款能力和意愿, 也就是对客户进行信用风 险水平评估 评估信用风险最普遍采用的方法是 5C 原则 : 客户人品 还款能力 资产负债状 况 担保抵押品 行业状况 5C 原则可以适用于各种性质的贷款, 对于 5 个原则在判断时的不 同分量取决于贷款性质 贷款金额 新老客户等因素 不同的客户级别所能得到的最多贷款额 是不同的 根据中和农信的客户级别划分, 第一次贷款的客户是一级客户, 客户得到过一次贷 款并且按期归还的再贷款就可自动升级为二级客户 目前, 最高级别的客户就是二级客户, 不 同级别客户的差别体现在贷款申请时间和贷款额度两个方面 目前中和农信一级客户的信贷额 度为 15,000 元, 二级客户的信贷额度为 20,000 元 (c) 贷款审核 贷款审批的目的是要对客户进行综合的风险评估, 同时检查信贷员工作的合规性, 依据这两 方面的评判决定是否发放贷款或修改贷款条件, 从而尽可能减少信用风险和欺诈风险 有效贷款 审批必须要有明确的审批授权, 包括对组成成员资质的要求 不同额度的审批签字人 签字数量 的规定等 贷款审核主要包括办公室审核和实地考察审核两种方式 (d) 贷后风险监控 正确导向的贷后管理主要是以尽可能减少在贷款逾期后转换成坏账的可能及尽可能控制催 收成本为目的 发放贷款后, 中和农信下属服务社和信贷员利用电话回访进行后期风险监控 其 中, 信贷员是风险控制的主要因素 在管理层面上, 中和农信将主要通过加强信贷员的培训教育 来控制风险 在贷款过程中信贷员对客户的培训时间占用最多, 其中最重要的是关于还款意识的 培训 日常中, 主要依靠信贷员的经验积累 在经验积累方面, 信贷员通过每月的两次例会交流 汇报各自情况并相互学习 (e) 贷款分类和贷款信用风险覆盖情况的确认 根据贷款质量和风险情况, 中和农信将贷款分为正常 关注 次级 可疑和损失五类, 准备 金计提包括一般计提 ( 正常类贷款余额的 2%) 和风险贷款计提两个部分 近三年来中和农信的风 险贷款平均拨备覆盖率为 4.11 倍, 有效覆盖贷款的信用风险 虽然近几年中和农信的贷款规模快 速发展, 但风险仍然得到了有效控制 总体看, 中和农信建立了较为完善的风险控制制度及业务操作流程, 风险控制措施比较到位, 整体风险控制能力较强 5 原始权益人财务情况中和农信自成立以来, 小额贷款客户数量快速增长, 业务所覆盖的省市县也迅速扩张 截至 2015 年底, 中和农信累计放款笔数为 130 多万笔, 当年新增 万笔, 累计放款金额为 130 多亿元, 当年新增 亿元 中和农信项目管理有限公司 22

24 近年来, 中和农信的资产规模持续增加 截至 2015 年底, 中和农信合并总资产为 亿元, 较上年增加 22.21%, 主要系公司发放贷款总额增加 ; 所有者权益共计 6.05 亿元, 较上年底增长 5.96%, 主要系服务社的增长, 以及由于基金会和地方政府的捐赠使得资本公积增加所致 截至 2015 年底, 中和农信负债总计 亿元, 较上年底增长 27.77%, 主要系非流动负债规模扩大, 长期应付款增加资产证券化专项应付款 4.81 亿元 流动负债中, 其他应付款占比最高,2014 年和 2015 年占比分别为 86.09% 和 84.91% 在其他应付款中, 应付中国扶贫基金会的款项超过 94%, 其全部是国家开发银行通过中国扶贫基金会向中和农信发放的贷款 2015 年, 中和农信实现营业收入 4.74 亿元, 较上年增加 48.59%; 实现净利润 0.32 亿元, 较上年增加 65.53%, 中和农信盈利规模有所上升 ;2014 年 ~2015 年, 中和农信营业利润率分别为 74.01% 和 72.25%, 盈利能力较强 2014~2015 年, 中和农信经营活动现金流量净额分别为 亿元和 亿元, 主要是中和农信这两年内扩张速度快, 而新设立的分支机构需要两年的时间才能开始逐渐盈利, 所以经营活动现金流出规模较大, 快速增长的经营规模给中和农信带来了一定的筹资压力 从负债规模来看, 中和农信 2014~2015 年底资产负债率分别为 74.50% 和 77.89%, 负债规模较大 2014~2015 年, 中和农信流动比率分别为 2.08 和 2.60, 资产流动性较好 ; 全部债务资本化比率分别为 54.90% 和 66.44%, 呈上升趋势, 系中和农信债务负担持续加重所致 中和农信资金来源以银行贷款为主, 目前合作的银行主要有 : 国家开发银行 招商银行 北京银行以及农业银行 总体来看, 中和农信贷款业务发展迅速, 近年来资产稳步增长, 同时盈利能力也有着稳定的提高, 由于国内贫困县 欠发达县和灾区县未来的贷款需求仍很大, 企业发展前景良好 综上所述, 中和农信资产质量良好, 风险控制能力强, 联合评级认为中和农信作为本次交易的原始权益人和资产服务机构有能力履行相关职责 五 定量分析 对小额信贷证券化产品的定量分析包括资产池信用分析和结构现金流分析两部分 联合评级根据中和农信提供的历史数据并参照相关的国内外可比的评级实践, 确定本期交易适用的评级基准违约率和回收率参数, 根据本期交易的特征对基准参数做出调整以确定最终适用的评级参数, 从而确定优先档资产支持证券达到目标评级所必要的预定评级损失率 一般证券信用级别越高, 所需承受的预定评级损失率越高 结构现金流分析主要包括压力测试和返回检验, 用以确定相应评级档次资产支持证券压力情景下的兑付状况 1 违约概率及回收率联合评级搭建精算模型对小额信贷资产池进行信用分析 通过对相关资产的静态池和动态池的历史数据为分析, 判断基础资产池的信用水平 其中, 动态池选取了中和农信过去 4 年的全部贷款数据, 静态池选取了不同年份不同季节的 4 个静态池 24 个月的贷款数据 基础资产违约的定义参考中和农信内部管理规定, 设为 贷款协议书 中规定的付息日或还本日后, 超过 30 天借款人仍未足额还本或付息的贷款 基于以上分析结果和本期交易入池信贷资产的实际情况, 联合评级选择了借款人家庭人数与劳动力人数比值作为确定评级基准违约概率的基础参考变量 中和农信项目管理有限公司 23

25 表 15 AAA 级评级基准违约概率 家庭人数 / 劳动力人数 AAA [1,2) 12.90% [2,3) 15.92% [3,4) 18.94% [4,+ ) 27.48% 对基准违约概率进行调整的参考变量包括贷款账龄 债务人年龄 贷款类型 贷款次数 贷款余额等 贷款账龄 : 根据历史经验及静态池数据分析结论, 小额贷款的违约主要发生在贷款发放后的第 6 至第 12 个月 根据贷款账龄的不同, 联合评级在计算信用增级水平时对该类借款人的违约概率分别进行了不同程度的调整 借款人年龄 : 考虑到中和农信借款人的特点, 联合评级认为小于 30 岁的借款人其经济来源不甚稳定, 大于 50 岁的借款人劳动能力有所下降, 在计算信用增级水平时对其违约概率做出了向上调整 贷款类型 : 中和农信的小组贷款的历史违约率要低于个人贷款违约率, 对于个人贷款在计算信用增级水平时对其违约概率做出了向上调整 贷款次数 : 有过多次贷款经历的借款人, 其违约率要低于首次贷款的借款人, 在计算信用增级水平时对首次贷款的借款人的违约概率做出了向上调整 借款人贷款余额 : 由于借款人实际债务压力大小会对借款人违约可能造成影响, 联合评级以借款人初始基准日借款人在中和农信的全部贷款余额作为参考, 对借款人的违约率进行了调整 借款人区域 : 因部分区域经济恶化, 可能导致借款人违约率升高, 联合评级对借款人区域集中度较高的区域的借款人违约率进行了调整 除了上述违约概率的影响因素外, 消费贷款违约后的损失回收率也是联合评级的重点考察的因素 损失回收的计量主要着眼于贷款违约后经催收 诉讼等救济手段可能收回的金额, 主要基于静态池分析结论和资产服务机构所统计的相关历史真实数据, 综合考虑了联合评级的研究数据进行调整 通过上述方法得到目标评级违约率和目标评级回收率如下表所示 : 表 16 目标评级违约损失率目标评级 RLR AAA 21.67% A 11.35% RLR: 目标评级违约损失率 2 现金流分析与压力测试由于本期交易预计每天计划管理人可以专项计划资金向原始权益人循环购买新的基础资产, 因此随着循环购买的进行, 初始静态资产池贷款本息支付金额及时点分布将由静态转变为动态, 即每一次循环购买后都将形成新的静态资产池, 其贷款资产本息支付金额及时点分布也将随之发生变化 联合评级假设新入池资产的现金流分布服从初始静态资产池现金流分布特征, 从而预测本期交易正常情况下贷款资产回收计划现金流 新入池资产现金流分布的假设仅对现金流分布时点产生影响, 资产池现金流未偿本金净流入量不会发生变化 参考现金流预测分析咨询报告书, 并根据本期资产池初始入池资产贷款本息支付以及循环购 中和农信项目管理有限公司 24

26 买等交易结构, 设计形成的现金流入特征以及优先档资产支持证券的本息 税费支付等现金流出特征, 联合评级构建了特定的现金流分析模型 该分析模型不仅考虑了贷款资产本息支付金额大小及其时点变化, 还严格按本次交易的要求设定了相应的现金流支付顺序和触发机制, 以充分反应现金流变化对优先档资产支持证券按期支付本息所带来的影响, 并通过预设的外部模拟情景以进行压力测试 联合评级将通过精算模型计算出的初始静态资产池违约率 违约回收率等参数作为基准的压力测试条件, 在此基础上, 根据优先档资产支持证券所需达到的既定信用等级, 设定了各种苛刻的压力测试情景, 优先档资产支持证券的本息是否能按时足额受偿必须要通过现金流压力测试 我们编制与交易结构完全对应的特定的现金流模型, 然后将违约率及违约时间 回收率及回收时间 利率 早偿及延迟等作为基础的压力测试条件, 模拟优先档资产支持证券的本息是否能按时足额受偿 由于本期专项计划采用循环结构, 在压力测试中, 考虑后续入池资产的质量持续下降, 根据优先档资产支持证券的目标信用等级要求, 联合评级设定了不同的违约率及回收率参数, 以此来判断其对优先档资产支持证券的信用质量所造成的影响 ; 此外, 联合评级也考虑到无法循环购买到足额的合格基础资产可能导致的结果 在违约时间分布方面, 采用前置压力测试法, 将违约发生的可能性尽量安排在资产支持证券存续期和分配期的前期, 这样会直接放大资产组合发生违约的金额 ; 同时, 将损失回收的周期适当延长, 这样会影响资产组合在各个时点所产生的现金流量大小 ; 我们还模拟优先档资产支持证券发行利率大幅波动后, 资产池的现金流入流出情况, 以此来判断利差支持缩小对优先档资产支持证券本息支付的影响情况 最终测试结果表明, 优先档资产支持证券通过了联合评级所预设的各种压力测试情景 六 主要参与方履约能力 1. 计划管理人北银丰业作为本专项计划的计划管理人, 于 2014 年 2 月 12 日成立, 注册资金为 1 亿元 依据证监会 [2014]198 号 关于核准中加基金管理有限公司设立子公司的批复 设立, 由中加基金管理有限公司等五家机构共同出资设立的资产管理公司, 其中中加基金管理有限公司 ( 以下简称 中加基金 ) 持股比例为 75%, 经纬集团有限公司持股 10%, 北京联东投资 ( 集团 ) 有限公司 力勤投资有限公司和昭明博业投资咨询 ( 北京 ) 有限公司三家各持股 5% 中加基金成立于 2013 年 3 月, 是第三批银行系试点中首家获批成立的基金公司, 注册资本 3 亿元, 由北京银行股份有限公司 加拿大丰业银行 北京有色金属研究总院共同发起成立, 持股比例分别为 62% 33% 和 5% 截至 2014 年底, 中加基金资产总额 亿元 北银丰业经批准的经营范围为特定客户资产管理业务和中国证监会许可的其他业务, 于 2014 年 2 月 12 日获中国证监会批准可从事特定客户资产管理业务, 并于 2014 年 4 月 30 日取得特定客户资产管理业务资格证书 北银丰业目前设有市场业务部 投资管理部 风险管理部 运营保障部和综合管理部等五部门, 监察稽核工作外包给母公司监察稽核部负责 截至 2015 年底, 北银丰业合并资产总计 7.53 亿元, 所有者权益合计 1.44 亿元, 资产负债率为 80.88% 2015 年, 北银丰业实现营业收入 0.63 亿元, 净利润 0.28 亿元 中和农信项目管理有限公司 25

27 作为一家具有北京银行和加拿大丰业银行背景的银行系基金公司子公司, 北银丰业借鉴银行的风控体系 中加基金在基金管理领域的丰富经验, 大力发展融资业务 投资业务和通道业务等 自 2014 年成立以来, 资产管理业务迅速发展, 已经与 20 多家信托公司 银行 担保公司等金融机构和金融服务机构建立合作关系 截至 2015 年底, 北银丰业资产管理规模达到 1,200 多亿元人民币 在内部风险管理方面, 北银丰业设立业务评审委员会, 委员会以全面风险管理为目的, 对公司特定客户资产管理业务及中国证监会许可的其他业务进行集体审议, 并进行最终决策, 业务评审会下设风险管理部和监察稽核部, 分别负责相关的具体业务 截至目前, 北银丰业设立各项业务制度 17 项, 基本涵盖各业务门类及部门职责, 业务制度实现初步的规范和健全, 针对所有员工要求营造一种 风险处处存在, 防范人人有责 的风险管理理念 就风险管理流程而言, 北银丰业需按照公司的质量控制流程对申报项目尽职调查和评审 ; 负责客户资信评估与审核 ; 负责对项目的执行情况进行动态监控和风险预警, 定期完成项目运行报告, 并对项目风险提出决策建议 ; 协助有关部门进行风险处置, 执行风险处理程序等 北银丰业拥有强大的股东背景, 较完善的风险控制体系, 虽成立时间尚短, 但业务规模快速增长, 联合评级认为, 本专项计划因计划管理人丧失履约能力而使本期资产支持证券发生违约的风险较小 2. 托管人 / 监管银行本期交易的托管人和监管银行分别为北京银行股份有限公司 ( 以下简称 北京银行 ) 和北京银行北辰路支行 北京银行成立于 1996 年, 是一家中外资本融合的新型股份制城市商业银行 北京银行先后实现引资 上市 跨区域 综合化等战略突破 目前, 已在北京 天津 上海 西安 深圳 杭州 长沙 南京 济南及南昌等 10 大中心城市设立 300 多家分支机构, 发起设立北京延庆 浙江文成及吉林农安北银村镇银行, 成立香港和荷兰阿姆斯特丹代表处, 发起设立国内首家消费金融公司 北银消费金融公司, 首批试点合资设立中荷人寿保险公司, 先后设立中加基金管理公司 北银金融租赁公司, 开辟和探索了中小银行创新发展的经典模式 截至 2014 年末, 北京银行资产总额 15,244 亿元, 较期初增长 14%, 其中贷款余额 6, 亿元 ; 负债总额 14,283 亿元, 其中存款总额 9, 亿元 ; 归属于母公司的股东权益为 亿元 ; 不良贷款率 0.86%, 拨备覆盖率 %; 资本充足率 11.40%, 核心资本充足率 9.83% 2014 年全年实现营业收入 亿元, 归属于上市公司股东的净利润 亿元 截至 2015 年 9 月末, 北京银行资产总额 17, 亿元, 较期初增长 17%, 其中贷款余额 7,550 亿元 ; 负债总额 16, 亿元, 其中存款总额 10,205 亿元 ; 归属于母公司的股东权益为 1, 亿元 ; 不良贷款率 0.94% 2015 年 1~9 月实现营业收入 亿元, 归属于上市公司股东的净利润 141 亿元 北京银行根据 公司法 商业银行法 等法律 法规, 以及监管机构的部门规章制度, 构建了 三会一层 的现代公司治理架构, 建立了以股东大会为最高权力机构 董事会为决策机构 监事会为监督机构 管理层为执行机构的有效公司治理架构 北京严格遵守相关法律法规及规范性文件要求, 认真落实监管部门相关规定, 结合自身实际情况, 几年来不断完善公司治理结构, 提高公司治理水平 中和农信项目管理有限公司 26

28 在托管业务方面, 北京银行不断加强资产托管业务产品创新, 形成了公募基金 基金公司专项资产管理计划 券商资产管理计划 信托计划 保险机构资产管理产品 银行理财 公益基金等系列化托管产品 同时, 进一步完善系统建设, 提升服务水平, 加强风险管理, 托管业务呈现稳步上升趋势 截至 2014 年 6 月底, 资产托管业务规模达到 3,511 亿元, 较年初新增 1,143 亿元, 实现托管手续费收入 2.15 亿元, 同比增长 136% 总体来看, 北京银行作为国内上市的城市商业银行之一, 公司治理完善 内控严密 风险管理能力强, 能够较好地履行本交易的监管 托管和资金保管义务 七 法律风险分析 本期资产支持证券是根据 中华人民共和国民法通则 中华人民共和国证券法 中华人民共和国合同法 证监会颁布的 证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定 等现行法律 法规和证监会的有关规定设立 奋迅律师事务所出具的法律意见书显示, 北银丰业具备担任计划管理人和推广机构的主体资格并取得了合法有效的内部授权 ; 中和农信取得了作为原始权益人的合法有效的内部授权 ; 北京银行具备担任托管人的主体资格 ; 原始权益人为依法设立并有效存续的企业法人 ; 基础资产真实 合法 有效, 权利归属明确, 无权利负担, 原始权益人合法拥有基础资产, 且可依据 资产买卖协议 的约定向计划管理人合法转让基础资产 中和农信公司根据 资产买卖协议 将基础资产转让给计划管理人, 计划管理人支付的购买价款为公平市场价格, 不存在 企业破产法 第三十一条和三十二条规定的情形 因此, 在中和农信公司发生破产情形的情况下, 法院根据 企业破产法 的相关规定撤销 资产买卖协议 项下的债权转让行为的可能性是极低的 联合评级认为本专项计划的设立符合各项法律法规, 各参与方均具有参与资产支持专项计划的相应法律资格 除此以外, 原始权益人依法有权转让基础资产, 并且基础资产的转让真实 合法 有效 八 综合评价 考虑到本期交易标的资产所涉及借款人众多 分散性良好 利差支持较大以及本金超额覆盖等因素, 联合评级对本期交易所涉及的交易结构 现金流 法律要素 有关参与方履约及操作风险等因素进行了考量, 并在对初始资产池进行信用分析和结构现金流分析的基础上确定本期 中和农信 2016 年第一期公益小额贷款资产支持专项计划 的评级结果为 : 优先 A 档资产支持证券的信用等级为 AAA; 优先 B 档资产支持证券的信用等级为 A; 次级资产支持证券未予评级 上述优先 A 档资产支持证券的评级结果反映了该证券利息获得及时支付和本金于法定到期日或之前获得足额偿付的能力极强, 违约风险极低 优先 B 档资产支持证券的评级结果反映了该等级证券利息获得及时支付和本金于法定到期日或之前获得足额偿付的能力较强, 违约风险较低 中和农信项目管理有限公司 27

29 附件 1 小组贷款流程 中和农信项目管理有限公司 28

30 附件 2 个人贷款流程 中和农信项目管理有限公司 29

31 附件 3 中和农信项目管理有限公司主要财务指标和计算公式 项目 2014 年 2015 年 资产总额 ( 亿元 ) 应收账款 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 万元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 , , 注 : 长期债务 = 长期借款 + 应付债券短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 应付短期债券 + 一年内到期的非流动负债全部债务 = 长期债务 + 短期债务营业利润率 =( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 净资产收益率 = 净利润 /[( 期初所有者权益 + 期末所有者权益 )/2] 100% 资产负债率 = 负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率 = 全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 流动比率 = 流动资产合计 / 流动负债合计 中和农信项目管理有限公司 30

32 附件 4 资产支持证券信用等级设置及其含义 资产支持证券信用等级划分为三等九级, 分别为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表 示略高或略低于本等级 各等级含义如下表所示 : 等级含义 AAA 属最高级证券, 其还本付息能力极强, 违约风险极低 AA 属高级证券, 其还本付息能力很强, 违约风险很低 投资级 A 还本付息能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 但违约风险较低 还本付息能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般, 是正常情 BBB 况下投资者所能接受的最低资信等级 BB 还本付息能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 还本付息能力很大程度上依赖良好的经济环境, 违约风险很高 投机级 CCC 还本付息能力高度依赖良好的经济环境, 违约风险极高 CC 还本付息能力很弱, 基本不能偿还债务 倒闭级 C 不能偿还债务 中和农信项目管理有限公司 31

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