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1 2015/10/5 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 > 收盤資訊現貨市場 收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) Fir irst Financial Group 集中市場 8, 電子指數 店頭市場 金融指數 1, 台指期貨 國內分類期指 近月台指期 8, 近月電子期 近月摩台期 近月金融期 1, > 籌碼流向 融資餘額 1, 億元 0.62 融券張數 540,484 張 -87 近五日上市三大法人買賣超 融資增加前五名 融資減少前五名 融券增加前五名 融券減少前五名 買超 賣超 長榮航 2,592 大同 -6,337 康舒 976 神達 -506 台積電 44,614 中信金 -260,259 神達 2,137 中信金 -5,931 群創 925 集盛 -466 中華電 28,525 元大金 -73,410 彩晶 1,737 華亞科 -5,583 同亨 721 南光 -400 鴻海 16,829 友達 -43,314 晶電 1,053 楠梓電 -1,567 友達 563 長榮航 -397 穩懋 11,666 國泰金 -41,295 嘉聯益 967 中環 -1,450 穩懋 359 台積電 -336 元太 11,320 兆豐金 -41,026 > 三大法人買賣超 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 9.65 買進 ( 億 ) 外資 (10.07) 投信 1.70 自營 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 7.95 賣出 ( 億 ) 買超 賣超 買超 賣超 買超 賣超 群創 12,309 中信金 -20,653 穩懋 2,178 仁寶 -1,459 華亞科 3,726 第一金 -2,545 玉山金 8,579 元大金 -10,609 光環 1,939 遠傳 -891 華通 2,063 聯電 -1,895 鴻海 5,062 長榮航 -7,595 日月光 1,739 華紙 -695 遠百 1,764 神達 -1,435 中華電 4,932 日月光 -6,104 啟碁 1,239 同亨 -631 啟碁 1,222 長榮航 -1,407 致伸 2,713 矽品 -6,064 先豐 1,214 鴻準 -600 華邦電 1,096 華航 -1,274 > 盤勢分析 週線中長紅化解技術面轉弱疑慮留意量能不足指數上攻仍有壓力 週五台股以 點平盤開出, 盤中指數最高來到 8320 點, 終場小漲 9.09 點, 收盤指數為 點, 成交量達 億, 成交量回落五日均量 846 億之下, 呈現價量背離 上櫃指數收在 點, 上漲 0.28 點, 成交量 億 上市九大類股中, 塑化類股和紡織類股漲幅分別達 0.79% 和 0.26% 表現最佳 就盤面走勢來看, 在成交量不及 800 億下, 中小型股持續有所表現,F- 東科, 台通, 玉晶光, 東碩, 祥碩, 達邁, 智伸科, 西柏, 點晶等個股漲停, 類股持續輪動, 資金重回跌深反彈個股 重點權值股部分, 台積電收在 132 元下跌 1.12%, 高價股大立光收在 2570 元上漲 4.05%, 聯亞收在 元上漲 2.85%, 聯發科收在 元下跌 0.4% 籌碼面情況, 三大法人進出, 外資賣超 億, 投信買超 1.69 億, 自營商買超 2.24 億, 外資期貨多單增至 口, 外資期貨持續偏多 綜合以上, 台股指數重回 10 日線 (8281) 和月線 (8232) 之上, 本週 8250 點仍是多空決戰位置, 若跌破月線指數仍有回測 8000 點壓力, 本周預估區間 8000~8500 點

2 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 歐洲市場 : 歐元區 8 月 PPI 年增率 分析 : 上週五公布歐元區 8 月份生產者物價指數,MoM -0.8%, 不如預期 -0.6%, 前期從 - 0.1% 下修到 -0.2% 與去年同期相比 YoY -2.6%, 不如預期 -2.4% 和前期 -2.1% 今年 1 到 8 月份生產者價格累計下跌 1.31%, 去年同期為 -1.35% 歐盟區 28 國家 PPI 年比 - 3.4%, 也是較前期 -2.7% 下滑, 從細項觀察, 能源財 MoM-2.6%,YoY 從 -6.5% 下滑至 -8.2%, 萎縮幅度擴大, 為生產端價格持續萎縮的主要原因 排除能源後 PPI 月比為 -0.2%, 年比從 -0.4 下降至 -0.5% 中間財 Yoy 從 -0.7% 下降至 -1.1%, 資本財 YoY 從 0.7 下降至 0.6%, 耐久財從 0.6% 上揚至 0.7%, 非耐久財從 -1.0% 上揚至 -0.9% 研究部認為,8/11 人民幣下貶, 全球股市震盪, 大宗商品價格下跌也影響整體歐元區價格成長表現 布蘭特原油 8 月一度來到今年以來新低 美元每桶, 不過 8 月底油價回到 50 美元每桶上下震盪,8 月油價累計下跌 0.7%, 聯合國糧農組織的糧食指數 8 月份累計下跌 5.17%,LME 基本金屬指數 8 月份累計下跌 2.51%, 可看出 8 月份油價 糧食 及金屬價格均走低, 使得 8 月份歐元區能源財部份, 工業的中間財 資本財的價格也是下滑, 也對消費端價格帶來下行壓力, 尤其上週公布歐元區 9 月份 CPI 年比預估值為 - 0.1%, 不如前期 0.1%,9 月份 CPI 終值年比結果為負值機率並不低 不過研究部認為, 今年消費價格累計上漲 1 到 9 月份 0.27%, 較去年同期 0.169% 強勁 生產價格 1 到 8 月份累計下跌 1.31%, 和去年同期 -1.35% 相比萎縮幅度並未擴大, 數據看起來悲觀主要是受去年較高基期的影響, 在 ECB 持續寬鬆的刺激之下, 歐元區整體核心通膨持續回溫, 短期來看, 在脫離去年較高基期 以及內需持續增溫的帶動下,CPI 停留通縮的時間並不常, 未來會看到明顯回溫的情況 結論 : 補充 : 歐洲投資人現今持有部位來至近五年新高, 根據路透社調查顯示, 今年 9/18 至 9/28 日歐洲投資人降低股票配置比例至 45.1%, 減少約 3%, 為 2014 年以來最低水準 尤其在經歷 8 月份人民幣下跌後, 全球股市向下修正,9 月份歐洲又受到汽車排汙事件波及, 下挫投資人對於股市的信心, 尤其市值最大的戴姆勒目前排汙檢驗仍未出爐, 美國仍未升息, 市場認為目前股市不確定因素仍多, 造成股市波動的利空因素短期仍不會消失, 未來仍有下行壓力 根據路透社對於 19 家歐洲投資經理人調查顯示, 避險政府公債持有比例增加至 51%, 其中美國及加拿大公債持有比例增至 28.1%, 為近 5 年來新高 新興市場部分,MSCI 新興市場指數連 9 月份下跌 3.3%, 今年第三季累計下跌 18.5%, 不過市場不確定因素仍在, 美國尚未升息, 目前仍並非是新興市場價格逢低布局的時機 今日歐元區將公布服務業 PMI9 月份終值, 預估 54 和前期持平 歐元區也將公布綜合 PMI 預估 53.9 和前期持平 歐元區將公布 10 月份投資者信心指數, 預估 11.8 不如前期 月份歐元區零售銷售年增率預估為 1.7%, 不如前期 2.7%

3 中國市場 : 中國外管局研推 托賓稅托賓稅 穩匯價 分析 : 中國國家外匯管理局局長易綱在最新一期 中國金融 雜誌撰文稱, 為防範異常跨境資金流動風險, 將深入研究推出中國版 托賓稅 ( 即外匯交易稅 ) 無息存款準備金 外匯交易手續費等價格調節手段, 抑制短期投機交易, 穩定人民幣匯價 美國經濟學家 James Tobin 於 1972 年在普林斯頓大學演講時提出建議對現貨外匯交易徵收全球統一的交易稅, 藉此減少純粹投機性交易 James Tobin 認為如果全球採用這套稅制, 將可以減少外匯市場因為投機買賣而造成的波動, 穩定全球匯率市場, 而徵稅所得, 可以作為全球性的收入重分配, 投入低度發展國家, 增進他們的經濟發展 中國國家外匯管理局局長易綱在最新一期 中國金融 雜誌撰文表示, 當前外匯管理已經呈現出新常態, 主要表現為外匯形勢從持續淨流入到趨向基本平衡 ; 管理環節從事前審批到事中事後監管 ; 管理方式從經常項目可兌換到資本項目可兌換 易綱並建議推出中國版 托賓稅, 要針對潛在風險, 包括匯率風險, 加快建立跨境資金監測預警的平台, 逐步完成跨境資金流動數據整合和數據庫建設, 全面涵蓋本外幣 貿易投資 機構個人不同交易幣種 項目等跨境資金流動情況, 為監管提供 千里眼 和 順風耳 綜合以上,James Tobin 之所以提出對現貨外匯交易徵收全球統一的交易稅其主要背景在於當時美國決定放棄美元與黃金掛鉤, 導致當時全球金融動盪加劇, 故一般多認為 托賓稅 屬於暫時性的措施, 以稅收限制交易手段雖然可能減少匯率波動幅度, 但將造成交意願降低, 對於市場的正常流動性將造成限制, 不利市場正常發展 結論 : 週六主管人民匯率的中國國家外匯管理局局長提出這樣的建議對市場有深遠影響, 造成市場的疑慮與臆測, 尤其在 IMF 即將對人民幣提出 SDR 報告前, 中國外匯管理局局長提出對人民幣進一步管控的建議, 對於一直被 IMF 要求開放人民幣自由化進度大相逕庭, 不利人民幣進入 SDR, 相對的也讓市場對於當前在中國公布國際收支上仍有大量的經常帳順差之祭, 資本帳方面的大量流出可能相當嚴重的疑慮將升高 名義上, 中國人民幣政策雖然屬外匯管理局所主管, 但事實上, 除一般行政政策係由中國外匯管理局管理外, 可能危及整體經濟穩定的政策, 包括升降 息與人民幣匯率的調動事實上都在國務院作決定, 甚至若是政策可能危及國家穩定時, 政策決定權的層級將拉得更高, 故周末外匯管理局局長易綱在最新一期 中國金融 雜誌的撰文或可能真是中國將對匯率易綱並稱 托賓稅 的試探風向球, 但更有可能的只是個人的看法與建議, 不過確已引起市場疑慮, 後續發展仍須觀察 台灣市場 : 降息效應,364 天期 NCD 利率續創新低 分析 : 中央銀行周五 (2 日 ) 標售 1,500 億元 364 天期定存單 (NCD), 得標加權平均利率降到 0.417% 的歷史新低紀錄, 較 9 月的 0.447% 再下滑 3 個 bp(1bp 是 0.01 個百分點 ), 已經連續 12 月下滑

4 結論 : 中央銀行周五 (2) 日標售 1,500 億元 364 天期定存單 (NCD), 得標加權平均利率降到 0.417% 的歷史新低紀錄, 較 9 月的 0.447% 再下滑 3 個 bp, 已連續 12 個月下滑 市場評估, 這次得標利率低於市場預期, 主要反映央行上周降息, 及市場資金過剩 無處去化的窘境仍未改變 綜合以上, 我國中央銀行於九月二十四日宣布降息半碼, 但隔日, 股市反應冷淡 事實上若就央行於降息當天公布的我國金融狀況報告數據, 我國 8 月 M2 年增率下降至 6.01%,M1B 則上升至 5.86%, 使得 M1B-M2 缺口由前期的 % 縮小為 -0.15%, 在降息前我國的 M1B 與 M2 雖然仍然然呈現負值但負差值已經創下今年 2 月死亡交叉以來的最小值, 降息前市場短期資金供給本已經逐漸恢復 再者, 雖然 8 月當月 M2 年增率下滑, 但就 8 月單月而言 M2 年增率仍維持在 6.01%, 累計 1~8 月 M2 年成長率更維持在 6.36%, 都仍接近央行 % 的年度成長率目標區間的上緣, 顯現降息前市場資金本就仍然充足, 此次央行的降息目的自然不在資金供給上, 央行的降息宣示意義大於實質意義之外, 若再觀察近期的匯率表現, 降息效應對於匯率的貶值效應反而大於資金供給上, 只是匯率的貶值事實上不一定需要動到利率做為調整的工具, 我國的近期的進出口表現就足夠讓匯率反應應有的實質價值, 關鍵在於央行是否願意放手讓匯率貶值, 但由於我國經濟規模太小, 匯率的大幅波動對於經濟的傷害代價可能太高應是央行不願輕易放手的原因, 抑或房價仍然太高, 行政政策上若再直接對有火車頭產業的房地產業祭出刺激政策不利輿論觀點, 央行只是代行其事, 只是調降幅度實在太小, 貨幣政策這般無感也實屬罕見 周五央行再度釋出 NCD, 自然會讓市場有一手放錢一手收錢的批評, 且 NCD 價格 ( 利率 ) 持續下滑, 更進一步證實我國市場資金仍然充足的事實, 但在央行已經啟動降息, 已經增加未來是否仍有進一步再降息的可能性後也使得匯率有可能更進一步走弱的預期, 唯仍須留意美國 10 月或 12 月的升息不確定性 台灣市場 : 南韓物價漲不動有望降息分析 : 南韓周五公布 9 月消費者物價指數 CPI 為 0.6%, 較前期的 0.7% 下滑 0.1%, 也低於市場預期的 0.8%, 升幅為四個月來最小 結論 : 南韓周五公布 9 月消費者物價指數 CPI 為 0.6%, 較前期 CPI 與市場預期 CPI 的漲幅都低, 其中,9 月運輸成本比 8 月下跌 1.4%, 娛樂業價格跌 1.2%, 加工食品跌 0.5% 是南韓 9 月 CPI 表現疲弱主因 今年南韓央行的 CPI 目標為 0.9%,9 月的 CPI 低於央行目標 加上 8 月亦為南韓 秋收節 消費旺季,8 月的零售銷售額也較 7 月下降, 在旺季銷售不振下, 數據顯示南韓總體需求有持續下降的危機, 尤其 9 月核心 CPI 雖然維持與前期 2.1% 相當, 但也低於市場預期的 2.2%, 顯現扣除油價與農作物因素後物價仍然疲軟 由於加上南韓央行在第 3 季維持利率不變, 但因南韓央行總裁李柱烈之前表示利率還有降低的空間, 並暗示央行可能於 10 月 15 日開會時便降息, 加上美國聯準會 ( Fed)9 月未升息, 目前市場普遍預期南韓央行可能再度降息 周五韓元已經小貶 0.36%, 未來若南韓再度降息勢必加深韓元走弱, 也可能在影響台幣走弱

5 美國市場 : 非農就業人口不如預期, 工廠訂單連續 10 個月衰退 分析 : 上週五美國公佈 9 月份就業市場報告, 其中新增非農就業 14.2 萬人, 大幅不如預期 20.1 萬人, 而且前期 8 月份非農就業由 17.3 萬人下修至 13.6 萬人 其中單看新增私人企業新增就業為 11.8 萬人, 不如預期 19.7 萬人, 前期則由 14.0 萬人下修至 10.0 萬人, 其中失業率 5.1%, 與前期及預期持平 9 月薪資成長 MoM 0.0 %, 不如預期 0.2%, 前期則為 0.4%, 與去年同期相比 YoY 2.2%, 同樣不如預期 2.4%, 前期則為 2.2% 平均每週工時 34.5 小時與前期 34.6 小時相去不大, 勞工參與率 62.4%, 較前期 62.6 下滑 研究部認為,9 月美國勞動市場完整報告正式出爐, 其表現之差完全出乎市場預期之外, 就業人數偏低 工資成長停滯, 勞參率創歷史新低, 顯示近期金融市場震盪和全球性經濟放緩對美國經濟產生了顯著的影響, 單月新增非農就業 14.2 萬人創今年以來相對低點, 僅優於前期經過下修之後的 13.6 萬人及今年三月 11.9 萬人, 如果以 3 個月平均來看,9 月數據更是創 2014 年 2 月以來最差表現 如果分行業來看, 製造業尤其是採礦相關行業明顯是拖累數據表現的主要原因, 反應了能源及原物料價格低迷帶來的負面作用, 礦產關閉 工廠停產 值得注意的是, 新增就業來源主要由政府所貢獻, 政府新增就業 2.4 萬人為近 5 年相對高點, 如果剔除政府就業的貢獻,9 月美國私人部門的非農就業成長僅 11.8 萬,8 月僅 10.0 萬, 不僅遠低於今年 1~7 月平均 20.5 萬人, 更是 2012 年 7 月以來的最低點 從其他就業數據來看, 失業率 5.1% 符合預期水準, 勞動參與率 4 個月以來首次出現下降, 再度刷新 1977 年 37 年來新低 就目前情況而言, 非農就業報告不僅降低了 FED 於 10 月甚至今年內升息的可能性, 市場甚至懷疑美國經濟已經開始放緩 FED 面臨進退兩難的情況, 儘管葉倫及多位官員皆表達年內升息的看法, 不過官員的鷹派言論明顯不符合美國經濟的基本面, 尤其是勞動市場, 根據 FED 利率期貨顯示,10 月升息的機率由 18% 降至 8%,12 月機率由 47.5% 大幅降至 28.2%, 市場預期 FED 最快會在明年 3 月 FOMC 會議上才採取行動 以強烈鴿派立場著稱的明尼亞波利斯主席週五甚至表示 FED 不僅不需要升息, 甚至還要需要額外的寬鬆政策 目前也越來越多投資機構延後 FED 升息時間點的預期,Goldman Sachs 認為 FED 升息需要看到國內持續穩步成長 通膨有上行趨勢 金融環境穩定, 不過現在美國國內經濟活動有所 結論 : 放緩, 通膨與金融環境又都沒有改善,FED 要在 12 月的會議上決定升息充滿不確定性 BlackRock 更是直接點出, 非農就業數據代表未來美國經濟成長動能將逐漸減緩, 聯準會已經錯過最佳的升息時間點

6 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 資料來源 : IT IS 張忠謀 : 明年首季景氣回溫 ( 中時財經新聞 ) 9 月出口續衰連 8 黑躲不掉 ( 中時財經新聞 ) 一條龍輸出法規要跟上 ( 聯合財經焦點 ) 出口艦隊搶單聯貸平台金援 ( 聯合財經焦點 ) 財長示警 :9 月出口連八黑 ( 聯合財經焦點 ) 景氣好不好? 張忠謀 : 明年首季可望復甦 ( 聯合財經焦點 ) 外資回頭台股 Q4 喜迎好兆頭 ( 中時財經要聞 ) 美今年升息機率不到 1/3 ( 中時財經要聞 ) 創新營運模式成效亮眼 ( 中時財經要聞 ) TPP 延長談判難有結果 ( 中時全球財經 ) 美股多頭延續台股獲利吃補丸 ( 中時財經新聞 ) 貿協赴馬國深入東協食品市場 ( 中時財經新聞 ) 十一刺激需求人民幣短線看升 ( 中時財經新聞 ) 電子業併購要打世界盃 ( 中時財經新聞 ) 宣明智力挺林文伯重批日月光是狂傲大股東 ( 中時財經新聞 ) 電商概念股 / 大榮宅配通商機大 ( 聯合股市要聞 ) 電商概念股 / 玉山國泰金擁三多 ( 聯合股市要聞 ) 電商概念股 / 歐買尬台驊法人捧 ( 聯合股市要聞 ) 電商概念股營運活跳跳 ( 聯合股市要聞 ) 國家隊補血大盤近月漲 10% ( 聯合股市要聞 ) 矽瑪獲利拚五年新高 ( 聯合股市投資 ) 雷笛克搶 LED 車用商機 ( 聯合股市投資 ) 張忠謀 : 台積窗外未見紅潮 ( 中時財經要聞 ) 奪蘋果 A9 單技壓三星 ( 中時財經要聞 ) 全球一動改計畫 NCC 不准 ( 中時產業科技 ) 陸加碼太陽能 3 成台廠樂開懷 ( 中時產業科技 ) Q4 陸電視面板採購量估年減 16.5% ( 中時產業科技 ) 首屆登場亞太電子商務展聚焦 e 商機 ( 中時產業科技 ) 手機需求轉強光耀 9 月營收回溫 ( 中時財經新聞 ) 晶心科技結盟宏碁攻雲端 ( 中時財經新聞 ) 宇智網通高階產品熱銷 ( 中時財經新聞 ) 台股投資旺季到 Q4 進場好時機 ( 中時財經新聞 ) 首屆亞太電子商務展 10 月 6 日登場 ( 中時財經新聞 ) 新蘋報到和碩鴻準權證甜 ( 中時財經新聞 ) 世界先進 Q4 展望保守 ( 中時財經新聞 ) NB 伺服器見起色超眾營運回溫 ( 中時財經新聞 ) 華邦電打入十大車廠供應鏈 ( 中時財經新聞 ) 群聯 Q3 營收衝百億創新高 ( 中時財經新聞 ) 浩鼎新藥授權美商 ( 聯合股市投資 ) 重返榮耀生技 Q4 大爆單 ( 中時財經要聞 )

7 石斑魚成黃金德河獲利大好 ( 中時財經要聞 ) 台塑 50 億海淡廠得標廠近日拍板 ( 中時財經要聞 ) 海淡廠無環評審議規範 ( 中時財經要聞 ) 等嘸觀光客台南飯店住房率恐再下探 ( 中時產業科技 ) 加油刷卡降價好康縮水了 ( 中時財經新聞 ) 法藍瓷 Bonnie House 首度合作 ( 中時財經新聞 ) 需求弱白肉雞回跌 10% ( 中時財經新聞 ) 台幣貶飼料廠連二漲 ( 中時財經新聞 ) TPP 現曙光遠東新儒鴻摩拳擦掌 ( 中時財經新聞 ) 滿手訂單南紡力鵬 Q4 獲利高飛 ( 中時財經新聞 ) 購車補助 5 萬和泰砸 10 億催買氣 ( 中時財經新聞 ) 看淡 Q4 光陽下修全年機車總銷 ( 中時產業科技 ) 手工具業者 Q4 連趕四大展 ( 中時產業科技 ) 台北國際發明展能源局大秀綠能研發實力 ( 中時產業科技 ) DMG MORI 開放參觀日攜手海德漢 ( 中時財經新聞 ) 台穩精密齒輪箱工具機業爭下單 ( 中時財經新聞 ) 速克立打入電動車供應鏈 ( 中時財經新聞 ) 台灣五金展 12 日開幕規模創新高 ( 中時財經新聞 ) 利多加持汽車零組件股業績飆 ( 中時財經新聞 ) 能源局工業餘熱發電成果卓越 ( 中時財經新聞 ) TPMS 需求飆為升吃補丸 ( 中時財經新聞 ) 歐洲工具機展台廠搶單目標百億 ( 中時財經新聞 )

8 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 6456 業成 買進 除了 6s 以外, 我們看好在 ipad pro 出貨將持續推升公司營收動能, 營收將在 11 月達到高峰,15 年營收可來到 899 億元, 較 14 年成長 18.38%,EPS 達 4.8 元 展望明年, 我們看好業成將受惠於體質上的轉變,16H1 營收將因 6s 壓力感測器訂單和 ipad pro 出貨較去年同期大幅增加而跳升, 加上公司受惠於蘋果系列平板全面導入壓力感測器, 營收規模可再提高 整體而言,16 年 EPS 上看 8.28 元 綜上所述, 我們根據 2016 年預估 EPS8.28 元和本益比 16 倍, 給予目標價 132 元, 投資建議為買進 目標價 單位 :Mn 15Q1 15Q2E 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 124 營業收入 15, , , , , 毛利率 % 5.08% 6.72% 7.65% 8.26% 7.31% 稅後淨利 , EPS 茂迪 區間操作 在中國政策帶動下太陽市場需求下半年可望優於上半年, 因此研究部預估 2015 全年營收 億元,YoY15.83%, 稅後淨損 8.16 億元,EPS 元, 每股淨值 元 回歸茂迪近兩年股價淨值比 0.9x~2.1x 之間, 考量第四季獲利成長動能趨緩, 研究部認為本淨比應以 1.4x 進行預估, 維持目標價 44 元, 投資建議採區間操作 目標價 44.0 單位 :Mn 15Q1 15Q2E 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 39.6 營業收入 1, , , , , 毛利率 % 8.26% 2.75% 6.77% 7.40% 6.44% 稅後淨利 EPS 東生華 中立 東生華公司定位為類新藥公司, 不僅於小分子藥領域具研發能量, 亦積極投入生物相似藥, 為國內少數橫跨兩大領域之藥物研發公司, 惟因投入大量資源於研發, 使短期獲利不易提升, 研究部暫給予投資建議為中立, 待公司之生物相似藥 TuNEX 解盲結果明確為公司挹注強勁成長動能再擇機調整評等 目標價 - 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 48.3 營業收入 毛利率 % 67.20% 63.97% 63.71% 63.68% 64.57% 稅後淨利 EPS F- 金麗 中立 金麗服飾品牌受市場競爭提高以及電商瓜分市場, 造成服飾業績成長動能凍結, 在投入面膜新事業後銷售仍具不確定性, 研究部預估 2015 年 EPS7.72 元, 但考量未來面膜事業營運風險提高以及本業服飾成長動能轉弱, 研究部維持中立投資建議 目標價 - 單位 :Mn E E 2015E 前日收盤價 63.5 營業收入 1, , , , , 毛利率 % 34.76% 34.50% 34.72% 34.78% 34.69% 稅後淨利 EPS

9 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 產業動態 : Type C 掀風概念股啟動 分析 : 谷歌新款平板電腦與智慧型手機 3 款新品均採用 Type C 為連接埠, 隨著行動裝置強調輕薄外觀與單一插槽設計, 帶動手持裝置成為 Type C 後續發展重要市場, 市場變化帶動連接器族群中具有 Type C 技術的嘉澤 宣德股價同步走揚 外媒指出, 明年包含蘋果與三星均將採用 Type C, 並預期明年智慧型手機可能全數轉用 Type C, 市場應用面放大 嘉澤為連接器大廠, 公司表示,7 月開始已陸續出貨 Type C 連接器給代工廠, 終端客戶為國際品牌智慧型手機廠, 樂觀看待 Type C 可望在智慧型手機市場獲廣泛採用, 可預見後續 Type C 連接器可望在手持裝置應用量增加, 由於品牌廠積極導入, 明年手機新產品上市後市場滲透率有望放大 嘉澤礙於保密條款無法透露終端手機品牌客戶, 而目前市場上採用 Type C 連接器廠僅有陸廠聯想 小米以及甫發布的 Google 目前由於 Skylake 採配額供給, 且由於支援 Type-C 後需要多兩顆控制 IC, 雖然成本不高, 但對於低利潤的電腦廠商而言也是多少影響了導入意願, 目前僅高階機種導入, 預期今年都會處於配額供給狀態,16 年才會開始放量 在手機方面華為及 HTC 預計於 4Q~1Q 開始出貨給與搭載 Type-C 手機, 但由於皆為高階機種, 且目前三星以及蘋果等尚未有動作, 雖然目前尚無消息但預計待下半年三星及蘋果旗艦機發表後有望帶動手機使用 Type-C 之滲透率快速提升 DDR4 的滲透率在上半年已達 30%, 在與 DDR3 的價差縮小加上新平台全面採用 DDR4 下預計可拉升滲透率至 80 以上, 由於 ASP 較 DDR3 高 50% 以上, 預計也將提升公司毛利及營收 結論 : 七八月份嘉澤營收已見業績回溫,QoQ 可望達到 20% 以上 Type-C 部分由於新增許多手機廠客戶, 預計將於 16Q2 後開始放量, 雖然市場較大但預期價格競爭會較過往推出 USB3.0 時更為嚴峻, 為未來觀察重點 研究部預估 年 EPS 為 元, 考量公司營運動能開始轉強, 但新產品滲透率拉升時間點將位於 16 年後且能見度尚不明朗, 研究部給予目標價 122 元 (15EPS*15 16EPS*12), 建議區間操作 產業動態 : NB 伺服器見起色超眾營運回溫 分析 : 本業部分, 根據近期追蹤, 超眾 NB 及 Server 產品第三季出貨均有回溫, 符合先前市場預期, 研究部預估 NB 及 Server 產品第三季出貨均可季增中位數以上, 主因 NB 第三季旺季,Server 則因上半年伺服器新舊產品轉換影響, 加上 DDR4 價格仍較 DDR3 高出許多, 使得整體伺服器出貨較緩壓低基期, 且近其 DDR4 價格有持續修正, 伺服器及零組件拉貨已見走強 第四季伺服器出貨仍持續走強, 呈中位數成長之勢前進,NB 則呈持平看待 業外部分, 因有大量美元資產, 由於台幣兌美 ( 貶 6.6%) 的情況下, 綜合評估後將可貢獻可成第三季近 0.6 億的匯兌收益, 為整體獲利再增動能 研究部預估 15Q3 合併營收為 億元,QoQ 8.45%,YoY 1.25%; 預估毛利率 23.63%,EPS 達 2.1 元 研究部預估 2015 營收 億元,YoY-0.62%, 毛利率達 23.56%, 稅後 EPS6.53 元

10 結論 : 手機今年出貨未能達成一定營收貢獻佔比, 尚未獲利, 且訂單進度不如市場原先預期, 導致評價遭市場嚴重下修,NB 今年出貨也呈現年衰退窘況, 然第三季起營運將因 NB 及 Server 出貨回溫而逐季向上, 研究部預估 2015 年超眾 EPS 6.53 元, 以當日收盤價為 64.2 元來看, 本益比為 10X, 歷年本益比區間 9~15X 中間偏低水準, 考量近期股價已反映手機進度不如預期及 NB 年衰退的情況而有修正, 下半年營運雖增強, 但全年營運仍衰, 給予中性稍高 11X 評價, 目標價 72 元, 投資建議區間操作 產業動態 : 信驊公佈 9 月營收 96M 元 MoM 3% YoY 43%, 季營收達成率 98% 分析 : 1. 信驊公佈 9 月 96.55M 元,MoM 3.56% YoY 42.96%, 累計 Q3 營收 285.6M 元 QoQ 38.49% YoY 34.57%, 季達成率 98.45%, 略不如預期,9 月較 8 月略增 維持高檔水準,Q3 營運動能強勁, 主要係 DDR4 價格回跌縮小與 DD3 價差至 10-15% 以下, Grantley 新平台拉貨回溫, 致 Q2 旺季拉貨遞延至 Q3 所致, 我們調整 Q3 營收由 2.9 億元下修至 2.85 億元,QoQ 38% 毛利率 55.26% QoQ-0.19ppt, 惟 Q3 底台幣貶值至 元, 幅度高達 5.96% 之多, 故我們預估 Q3 業外應有 10M 元以上的匯兌收益挹注, 稅後淨利由 99M 元上修至 105M QoQ 71% YoY 44%, 稅後 EPS 由 3.13 元上修至 3.32 元 2. 展望 Q4, 目前能見度仍不高, 但以過往客戶採購習慣來看, 年底普遍是傳統拉貨旺季, 加上 15Q4 DDR4 價格預期仍會續降, 終端客戶拉貨意願仍將持續,10 月預期受十一長假影響而下滑,11 12 月營收預期仍有旺季, 預期月營收仍有望挑戰今年元月的歷史新高水準 100M 元, 故我們略為調整 15Q4 營收由 2.76 億元略為上修至 3.01 億元, QoQ 5% YoY 27%, 毛利率 55.28% QoQ 0.02ppt, 稅後 EPS 由 2.95 元上修至 3.28 元 累計 2015 年營收由 億元上修至 億元 YoY 21%, 毛利率 55.35%,YoY 0.31ppt, 稅後 EPS 由 元上修至 元 結論 : 3. 信驊產品線分成三大塊, 包含伺服器 BMC 晶片, 虛擬桌面系統與 PC/AV 延伸系統, 其中伺服器晶片 INTEL 對市場相當正面樂觀, 隨著 Grantley 平台搭載的 DDR4 價格下滑, 市場數量將持續成長, 另外信驊針對 Grantley 平台推出的 BMC 晶片採用 12 吋晶圓生產, 毛利率將較舊平台晶片還好 Intel 預計在 17H2 釋出新的 S erver 平台 Purley, 預期 17 年將再度受惠伺服器平台轉換而提升市占率, 目前各廠在 Purley 平台預計採用的 BMC 大致已定案, 信驊將再度取得新品牌廠訂單, 使市占率再進一步提升, 在 Data center 方面, 公司表示根據統計,2017 年前都有 35% 的 CAGR, 信驊營運可望受惠 其中中國大陸為主要的動能, 而信驊的市佔率很高, 包括浪潮 曙光等均是主要客戶, 未來成長力道也看俏 在影音延伸與虛擬桌面方面, 數位看板 CAGR 近 2 成, 是信驊晶片營收成長主要動能之一 ; 虛擬桌面部分, 客戶需求也相當旺盛, 預期此兩個產品明年營收比重可望達 20% 左右, 今年營收比重僅個位數, 將是明年的成長主要動能之一 我們同時預估 16 年營收 億元 YoY 21%, 稅後 EPS 13.9 元, 目前股價 300 元,15 16 年 PER 分別為 27X 及 21X, 我們維持目標價 319 元, 投資建議由買進轉為區間操作 信驊公佈 9 月 96.55M 元,MoM 3.56% YoY 42.96%, 累計 Q3 營收 285.6M 元 QoQ 38.49% YoY 34.57%, 季達成率 98.45%, 略不如預期, 我們調整 Q3 因季底台幣貶值至 元, 幅度高達 5.96% 之多, 故我們預估 Q3 業外應有 10M 元以上的匯兌收益挹注, 稅後淨利由 99M 元上修至 105M QoQ 71% YoY 44%, 稅後 EPS 由 3.13 元上修至 3.32 元 展望 Q4 營收由 2.76 億元略為上修至 3.01 億元,QoQ 5% YoY 27%, 累計 2015 年稅後 EPS 由 元上修至 元 我們同時預估 16 年營收 億元 YoY 21%, 稅後 EPS 13.9 元, 目前股價 300 元,15 16 年 PER 分別為 27X 及 21X, 我們維持目標價 319 元, 投資建議由買進轉為區間操作

11 產業動態 : 基亞疫苗 (6547) 疫苗工廠取得使用執照分析 : 1. 基亞生 (6547) 10/1 宣佈, 竹北生醫園區的疫苗生物製劑工廠已正式取得使用執照, 力拼 2016 年底前完成 PICS GMP 查廠,2017~2018 年進入商業量產, 初期產能規模規劃 EV71 腸病毒年產 300 萬劑 H7N9 流感疫苗至少 1000 萬劑 為因應疫苗廠的購置設備, 基亞疫苗正辦理現金增資中, 增資 2 萬張, 每股 22 元, 基準日為 10/20 日 基亞疫苗表示, 新完成的疫苗工廠共有 細胞培養疫苗 與 蛋白質藥物 兩條生產線, 並配置壓差切換系統, 平時可分別生產疫苗及蛋白質藥物, 一旦疫情緊急, 需短時間大量生產疫苗時, 可啟動轉換程序, 將兩條生產線同時轉為疫苗生產, 以滿足緊急需求 2. 基亞生 2015/8/6 以參考價 30 元登錄興櫃, 當日最高 收 31.5, 然後股假兩個月來於 25~30 間整理,10/1 收 28.3 元 基亞疫苗成立於 2012 年 10 月, 資本額 9 億元, 市值 25.4 億, 增資後將為 11 億元 ( 國光生股本 億, 股價 元, 市值 56.9 億 ), 營業項目為人類醫藥用途之生物製劑, 包含疫苗與基因工程蛋白質藥品 目前主力研發產品為禽流感 H5N1 H7N9 疫苗 腸病毒 EV71 疫苗, 未來並透過細胞培養技術為基礎, 現有病毒疫苗產線外, 投入基因工程蛋白質藥品與新型基因工程疫苗領域 基亞生主要攻疫苗和生物相似藥生產 目前除了腸病毒疫苗將力拚 2016 年申請藥證和試量產外, 也與日本藥廠有 3 個生物相似藥品項將合作進行人體臨床,2015 年底可望有第一個選案簽署 基亞疫苗目前除了 EV71 腸病毒與 H7N9 新流感疫苗等兩項正處人體二期臨床試驗中外, 預計 2016 竹北廠也是亞洲第一家細胞培養的 PIC/S 疫苗製造廠 主辦券商為永豐, 認購 1300 張, 其餘協辦有富邦 大慶證各認 100 張 最新增資價格為 2014 年 9 月現增 4 萬張於 18 元 目前大股東為基亞 44.33% 福又達 6% 賽宇細胞 5.43% 等 結論 : 基亞疫苗於 8/6 日以 30 元登陸興櫃, 目前以 22 元現增 2 萬張增資中, 本次宣布取得使用許可符合預期 但目前仍然沒有任何產品上市, 新廠也預計 2016 年才正式試量產 最快 2017 年下半年開始有營收, 未來 2 至 3 年仍是產品的空窗期 財務上,2013 年營收 0, 稅後淨損 7680 萬, 而 2014 年營收 0, 稅後淨損 1.05 億, 以目前股本 9 億計算,2014 年 EPS 元 今年上半年虧損 9451 萬 EPS 元, 明年起新廠啟用 臨床增加後提升折舊使虧損擴大, 今年基亞生虧損 2 元,2016 年起虧損恐擴大 以台灣疫苗生產現況來講, 本土已經有一間國光生技 (4142), 國光生技已經擁有國內流感疫苗一半的市占率, 其餘為外商且法規規定單一公司不得超過 50%, 基亞疫苗為新創公司, 國內積累與人脈上不能與數十年經驗的國光生技相比, 雖然基亞疫苗工廠為細胞培養 技術較目前的國光生技的蛋胚先進, 但國光也在引進新一代的技術 但其實皆面臨到國內市場不足的狀況, 未來勢必要走出台灣, 基亞疫苗未來重點在於東亞及阿拉市場 研究部認為基亞疫苗短時間內要有營收不容易, 雖然登陸興櫃後, 有望貢獻基亞 (3176) 新的題材, 但實際上營運面較為早期, 投資國內疫苗廠首選仍然是國光生 (4142), 且基亞 PI-88 尚未公布數據, 因此對於基亞生及基亞集團, 研究部建議投資為中立

12 產業動態 : 盛弘 (8403) 要開眼科診所 分析 : 1. 子公司瑪科隆已成立三年, 今年將整合進盛弘, 盛弘負責大型醫院通路與服務, 瑪科隆負責中小型地區醫院診所通路與服務 其中盛康連鎖藥局就是歸類在瑪科隆公司底下, 主要客群是與盛弘有合作的桃園敏盛醫院病患, 以慢性處方簽用藥為主 目前在桃園已有 3 家分店, 將複製台北分店成功經驗, 下半年在桃園敏盛醫院附近, 將在新增 8~10 間盛康連鎖藥局 近期非法使用工業用原料碳酸鈣 碳酸鎂事件中, 瑪科隆旗下碳酸鈣產品皆合政府規定, 目前市場上短期需求缺口約半年, 推算瑪科隆這裡將享受到半年的獨家利益, 單價與出貨量將提升 近期瑪科隆與台灣唯一疫苗製造商國光生技簽約, 已正式取得破傷風及流感疫苗銷售權, 成為國產破傷風疫苗唯一供應商, 台灣目前每年破傷風疫苗需求量約為 140 萬支, 主要用於外傷病患, 屬於固定需求, 預估每年將可為公司創造近新台幣 5000 萬收入, 將在下半年逐漸增加出貨貢獻營收 2. 亞太主要業務為醫療管理服務業, 將以敏盛醫院取得國際 JCI 證照經驗, 幫助兩岸醫院增進管理成效 台灣長照部分, 台灣長照床位目前有 740 床, 今年會於龍潭與大園等地區醫院增加共 40 床, 每床月費約兩萬元, 目前有八至九成滿床率 但長照床位營收認列受到法令規定限制, 僅能列出醫療顧問業務的營收 大陸長照的部分, 目前合作夥伴分布在四川 安徽 山東等省分, 多屬於醫療服務顧問性質, 目前已與中國四川當地業者合作, 提供社區型的日間照顧服務, 共有 60 床 今年主要還是著重在醫院服務顧問上 結論 : 子公司瑪科隆已拿到國光生技破傷風及流感疫苗銷售權, 預估每年將可為公司創造近新台幣 5000 萬收入 近期非法使用工業用原料碳酸鈣 碳酸鎂事件中, 瑪科隆旗下碳酸鈣產品皆合政府規定, 目前市場上短期需求缺口約半年, 推算瑪科隆這裡將享受到半年的獨家利益, 單價與出貨量將提升 目前已在桃園敏盛醫院附近新增 3 家盛康連鎖藥局, 就近滿足敏盛醫院病患慢性處方籤市場, 下半年將再新增 8~10 間盛康連鎖藥局, 瑪科隆營收將逐季提升 子公司亞太在兩岸長照市場共有約 800 床以上, 受限於法令, 營收只能以醫療服務顧問認列, 台灣長照法案通過對於盛弘獲利實質增加有限 整體盛弘本業營收穩定成長, 加上首季處分轉投資十陸公司利益為 1.44 億元, 貢獻 EPS1.89 元, 預估全年營收 億,YOY+10.06%, 毛利率 19.29%, 營業利益率 7.19%, 稅後純益 2.32 億,YOY %,EPS3.96 元 評價上, 考量今年獲利主要為業外處分收入, 長照事業在長照保險法通過前獲利難顯著貢獻, 每年固定配 0.5 股與配息 0.5 元, 明年成長穩定, 目前股價合理, 投資建議中立

13 產業動態 : 安泰銀招親, 三組人馬競逐 分析 : 2015 年 10 月 04 日, 經濟日報 A3 版 安泰銀行併購招親案, 吸引至少三組人馬競逐, 除了最具新郎相的開發金控外, 獨立銀行遠東銀 台灣工銀也是潛在黑馬 安泰銀大股東私募基金隆力集團 (Longreach) 並開出股價淨值比 1.5 倍的價碼, 要力拚不蝕本 安全下莊, 整體併購規模將逾 400 億元 隆力已經開出股價淨值比 1.5 倍的價碼, 換算約當每股價值 21.7 元, 剛好達隆力持有安泰銀成本價 21 元之上, 如此則整體併購規模, 計入特別股後將達 420 多億 安泰銀近幾年獲利, 都超過大眾銀, 股東權益報酬率 (ROE) 達 12.03%, 居國銀前段班, 且資產品質 營業費用率等指標, 也均優於大眾銀, 這樣的開價已經算相當合理 重大訊息, 開發金 : 對於上開報載內容, 純屬媒體臆測, 特此澄清 及安泰銀 : 上述報導內容, 純屬媒體自行臆測, 本公司就上開媒體所稱併購事宜, 不予置評 研究部認為, 目前金控旗下銀行都已經取得商業銀行執照, 元大金收購大眾銀後, 進入民營銀行 Tier 1 群組, 要再收購國內銀行同業, 可能性極低 鑒於 Tier 1 銀行存放款業務市佔率, 已經穩定平衡, 且其業務擴展放眼於亞太地區, 故除有破壞均衡狀態之大型合併出現外, 近期銀行業之 Merges & Acquisitions 出現機率低 可能被 M&A 併購標的安泰銀 開發金旗下凱基銀行規模雖小, 惟在開發工銀之工業銀行基礎下, 及凱基銀淨值排名第 17 名, 放款淨值比 3.95 倍, 低於國銀平均值 8.41 倍, 放款前 14 名平均值 9.73 倍, 故本身放款成長動能強勁 ; 雖欲藉併購快速擴展銀行獲利貢獻開發金獲利穩定度, 惟對於價格收受度將低於之前收購萬泰銀之收購價淨值比 1.26 倍, 及元大金收購大眾銀之收購價淨值比 1.22 倍 安泰銀 2015 年第 2 季底淨值 元,2015 年 10 月 2 日收盤價 15.2 元, 情境 (1) 元大金收購大眾銀之收購價淨值比 1.22 倍, 擬制收購價 元, 收盤價溢價率 35.4%; 情境 (2) 收購價對 2015 年 10 月 2 日收盤價溢價率 27.63%, 擬制收購價 19.4 元, 收盤價淨值比 1.15 倍 ; 情境 (3) 賣家要價 21.7 元, 價格淨值比 1.29 倍, 收購價溢價率 42.8% 2015 年 10 月 2 日上市獨立銀行股價淨值倍區間 0.57 倍 ( 高雄銀 ) ~ 1.11 倍 ( 彰銀 ), 安泰銀 0.9 倍, 大眾銀 1.08 倍, 遠東銀 0.8 倍

14 結論 : 2015 年 7 月底, 放款市佔率與排名, 元大銀 1.91% 與 17 名, 遠東銀 1.35% 與 19 名, 聯邦銀 1.12% 與 21 名, 大眾銀 1.1% 與 22 名, 凱基銀 0.89% 與 26 名, 安泰銀 0.75% 與 28%; 國銀平均存放比 75.5%, 大眾銀 81% 與 12 名, 遠東銀 79% 與 14 名, 元大銀 75.6% 與 22 名, 安泰銀 72.5% 與 27 名, 聯邦銀 68% 與 31 名, 凱基銀 65.1% 與 32 名 ; 逾放比與放款覆蓋率, 聯邦銀 0.07% 與 0.96%, 大眾銀 0.1% 與 1.73%, 元大銀 0.19% 與 1.23%, 遠東銀 0.25% 與 1.31%, 凱基銀 0.32% 與 1.29%, 安泰銀 0.96% 與 1.2%;2015 年前 7 月稅前權益報酬率, 安泰銀 7.77%, 遠東銀 7.17%, 元大銀 6.8%, 聯邦銀 5.87%, 大眾銀 5.51%, 凱基銀 4.87%;2015 年第 2 季度合併自有資本率, 凱基銀 15.11%, 安泰銀 12.32%, 大眾銀 13.07%, 聯邦銀 12.51%, 遠東銀 12.4%, 元大銀 11.49% 綜上, 研究部認為若開發金收購安泰銀後, 凱基銀加計安泰銀後, 資產排名自 21 名上升至 17 名, 放款排名自 26 名上升至 18 名, 強化開發金經常性收益貢獻度, 惟近期台股成交量維持在千億元, 故建議短線區間操作 美國聯準會 FOMC 如 2014 年底聲明稿措辭 耐心 啟動利率正常化之有序升息循環, 及央行以 台灣的實際產出仍低於潛在, 且實質利率並未偏低, 再加上全球經濟復甦情況不如預期 降息半碼, 衝擊銀行淨利息收益率 證券融資業務淨利息收益 及壽險投資國內債券之新錢及再錢投資報酬率, 故維持近期短期操作為主之投資建議 ; 仍推薦具有後續題材保護族群,(1) 美國 Fed 升息概念 : 兆豐金 中信金 第一金, 因美元放款比重高 ; 國泰金 富邦金, 因債券之再投資部位將受益於美國 Fed 緩步升息, 實際殖利率將高於預期殖利率, 故再投資風險降低, 因緩步升息初期, 信用風險仍可維持目前水準 ;(2) 護盤概念 : 國泰金 富邦金 中信金 兆豐金等台灣 50 成分股 中長期投資建議維持 : 富邦金 (2881,64 元 ) 國泰金(2882, 目標價 53 元 ) 中信金(2891,24 元 ) 兆豐金(2886,28 元 ) 元大金(2885,17 元 ) 開發金(2883,11 元 ) 寶金融(0055,17 元 ) 及 FB 金融 (0059,35 元 ) 10 月 02 日 S&P500 收在 1, 點, 漲 點與 1.43%; S&P 500 Financials 收在 , 跌 0.18 點與 0.06%

15 產業動態 : 和大近況更新 分析 : 1. 和大 8 月份營收, 略不如研究部預期 : 和大 8 月份營收為 4.53 億 MoM -3.11% YoY 21.42%, 季財測達成率 68%, 研究部原本預估 8 月份營收可望再突破 4.68 億創歷史新高, 但受到美國 pick up 銷售數據成長動能略為趨緩影響 (7 月份 pick up 銷售 22 萬輛 YoY 16.3% 8 月份 pick up 銷售 23 萬輛 YoY 7.9%), 和大客戶拉貨力道減弱, 導致 8 月營收無法創歷史新高, 研究部認為受到季底客戶調整庫存影響,9 月份營收推估將下滑至 4 億 ~4.2 億 研究部預估 3Q15 營收 億 QoQ 1.13% YoY 22.86%, 稅後盈餘 2.45 億 QoQ 3.1% YoY 35.16%,EPS 1.05 元 2. 美國汽車銷售 9 月份共銷售 144 萬輛 YoY 15.8%, 符合研究部預期, 其中在轎車類的銷售 9 月份單月銷售 61.9 萬輛 YoY 6.7%, 但在輕型卡車部分 9 月份單月銷售 82 萬輛 YoY 23.7%, 明顯顯示出目前美國車市成長力道來自於輕卡, 而傳統一般轎車銷售率成長動能偏弱, 顯示在低油價的前提下, 美國民眾的購車屬性 美國車市目前累積至 9 月份銷售量為 1305 萬輛 YoY 5%, 主要成長來自於輕型卡車, 而其中更以中型級 SUV 車銷售動能最強, 目前累積銷售來至 69 萬輛 YoY 14.9%, 美國車市 (LIGHT TRUCKS) 累積至 9 月份共銷售量 713 萬輛 YoY 11.7%, 其中以 SUV 與輕卡相關車款成長動能猶為強勁, 在低油價的背景下成為最大受惠暢銷車種, 因此客戶 BorgWaner 對和大下單量持續維持一定水準, 帶動和大營收成長動能 3. 展望 2015 年受惠 TESLA 及 BorgWaner 與龐巴迪 BRP Punch 訂單挹注預估營收成長 25.29%: 和大受惠 2015 年 Tesla 新車款 Model X-SUV 為四驅系統加持之下, 研究部預估 2015 年 TESLA 出貨將呈現倍數成長 (2014 年 TESLA 出貨 套減速齒輪組件, 2015 年可望出貨達 套 YoY 138%),2015 年 TESLA 營收佔比將由 7% 提升至 13~14%, 研究部預估 2015 年和大營收為 億 YoY 24.46%, 毛利率為 35.58%, 稅後盈餘為 9.57 億元 YoY 34.51%,EPS 4.07 元 結論 : 4. 結論與建議 : 和大受惠於自身的加工技術水準 成本與交貨時間領先同業, 且和大與客戶之間的關係相當密切, 以 Tesla 為例, 和大已是共同參與開發的一級供應商, 研究部認為未來其他傳動系統零組件廠搶單的機率低, 再加上傳動系統零組件屬於安全件, 車廠更換供應商的意願非常低, 和大未來營運動能非常穩定 評價的部分, 受惠於 Tesla 3Q15 推出休旅車款的議題, 研究部認為將再掀起電動車熱潮, 身為 Tesla 的唯一供應商, 研究部認為市場將給和大較其他零組件廠更高的本益比, 再加上 2015 年的營收成長明確, 研究部認為和大成長動能強勁, 惟評價不低, 研究部給予區間操作建議, 目標價 115(2015EPS 23X PER)

16 First Financial Group 國際行情報價 國際行情報價 2015/10/5 國際股 匯 債 商品市場報價 國際指標股報價 股價指數 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 道瓊指數 16, % 0.97% 海力士半導體 34, % 0.58% S&P 500 指數 1, % 1.04% 三星電子 1,119, , % 0.63% NASDAQ 指數 4, % 0.45% % #DIV/0! 費城半導體指數 % 2.63% 爾必達 % #DIV/0! 加拿大 TSX 綜合指數 13, % -0.29% % #DIV/0! 巴西 IBOVESPA 指數 47, , % 4.91% 特許半導體 % #DIV/0! 英國金融時報指數 6, % 0.34% % #DIV/0! 德國 DAX 指數 9, % -1.40% % #DIV/0! 法國 CAC 指數 4, % -0.49% % #DIV/0! 日本日經 225 指數 17, % -0.87% % #DIV/0! 韓國 KOSPI 綜合指數 1, % 1.38% % #DIV/0! 香港恆生指數 21, % 1.51% % #DIV/0! 深圳綜合 1, % 1.16% % #DIV/0! 上海綜合 3, % -1.28% % #DIV/0! 新加坡海峽時報指數 2, % -1.39% % #DIV/0! 泰國 SET 指數 1, % -2.21% % #DIV/0! 印度 BSE 30 指數 26, % 1.38% % #DIV/0! 俄羅斯 RTS 指數 % -3.00% % #DIV/0! LIBOR 美元 1 個月期拆款利率 % #DIV/0! 德國 10 年期公債 摩托羅拉 % #DIV/0! 美國 10 年期公債 樂金電子 45, % 0.45% 新台幣 % -1.67% % #DIV/0! 日圓 % 0.02% % #DIV/0! 韓元 1, % -1.69% % #DIV/0! 港幣 % 0.00% % #DIV/0! 人民幣 % -0.47% % #DIV/0! 澳幣 % -1.24% 戴爾 % #DIV/0! 紐幣 % -1.59% % #DIV/0! 歐元 % 0.03% % #DIV/0! 布蘭特原油 _ 現貨價 % 1.93% % #DIV/0! 西德州原油 _ 現貨價 % -0.35% % #DIV/0! CRB 指數 % -0.82% EVERGREEN SOLAR % #DIV/0! BDI 航運指數 _ 乾散裝綜合指數 % -5.73% % #DIV/0! 黃金 _ 近月期貨 _NYMEX 1, % -0.78% REC % #DIV/0! 白銀 _ 近月期貨 _NYMEX % 1.00% % #DIV/0! 銅 _ 現貨價 _LME 5, % -0.33% 昇陽 % #DIV/0! 鎳 _ 現貨價 _LME 9, % 1.12% % #DIV/0! 小麥 _ 近月期貨價 _CBOT % 1.10% % #DIV/0! 黃豆油 _ 近月期貨 _CBOT % 0.54% 浦項鋼鐵 167, , % -2.33% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現貨價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現貨價 % 0.00% 寶山鋼鐵 % 0.54% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現貨價 % 0.44% % #DIV/0! 台商 DR 報價 % #DIV/0! 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) BASF % -1.37% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 中國石油化工 % -2.67% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! GDR 華碩 % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0!