2 目录 1. 我国职业教育背景 : 高需求带动产教结合职业教育市场呈刚性需求, 进入高速增长的成熟期阶段深挖职业教育市场潜力, 企业加速在线职业教育转型, 推进产教结合政策开放 + 需求驱动 : 在线式职业教育成为教育行业新蓝海... 9

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俊邰
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 行业研究 / 传媒行业深度报告证券研究报告 2016 年 02 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 82.36% 60.82% 39.28% 17.74% -3.80% 传媒海通综指 % 2015/2 2015/5 2015/8 2015/11 资料来源 : 海通证券研究所相关研究 [Table_ReportInfo] 海通传媒/ 旅游港股观察系列 : 海昌海洋公园 (2255.HK) 国内最大的海洋公园开发及运营商开始参与低估值与龙头股政策需求双重支持, 早期教育价值凸显 [Table_AuthorInfo] 政策温床推动互联网 + 职业教育, 经济转型促进产教结合 [Table_Summary] 投资要点 : 职业教育刚性需求带动产教结合职业教育在我国很早就发展了起来, 为了让专业工作人员掌握相应的技术, 职业教育近年来细分出很多领域, 趋向于专业化和个性化截止 2014 年 5 月全国高职 ( 专科 ) 院校共有 1288 所, 在校学生达到三千多万, 这主要是政府对职业教育投入的不断增大近年来, 政策驱动民办营利型职业教育机构发展了起来, 众多企业转型至职业教育产业政策劳动力需求互联网在线教育三大利好为了缓解就业压力, 提升从业人员技术水平, 国家今年一直在出台相关政策扶持职业教育机构再加上经济飞速发展, 企业对人的要求也越来越高, 从业者迫于就业压力, 有了更大的动力选择接受职业教育最后, 互联网飞速发展的大环境, 彻底改变了传统线下教学的教育方式, 让职业教育做到跨地域资源共享, 在线职业教育正迎合了从业者时间零散学习地点受限的特点校企合作, 产教融合,Mooc 平台方兴未艾职业教育经过若干年发展, 目前出现了校企合作产教融合的趋势校企合作有利于培养多层次人才和技术推广, 在合理有效的动力机制激励机制效益评价机制反馈提高机制的作用下推动技术技能积累创新年龄分布的数据体现了采用 Mooc 接受职业教育的人群大多数较年轻, 正是即将步入职场或刚步入职场不久的人士结合身份数据来看, 职场新人本科硕士人群接受 Mooc 教育比例高, 这体现了职业教育人群积极主动自我充电的特征分析师 : 钟奇 Tel:(021) zq8487@htsec.com 证书 :S 联系人 : 谢春生 Tel: xcs10317@htsec.com 联系人 : 孙小雯 Tel:(021) sxw10268@htsec.com 德国双元制职业教育, 在实训中接受专业培训双元制的特点是人员有学生和企业职工 ( 学徒 ) 的双重身份, 同时接受理论和实践的学习, 能够第一时间在生产一线将所学的知识运用于实践, 提高实际操作能力和职业水平投资方向 : 职业教育的投资可分为两类, 一是要关注拥有职业院校的上市公司, 如中国高科 (600730); 二是关注致力于职业教育培训的上市公司, 如立思辰 (300010) 前者产教结合程度高, 政府对民办营利性企业的支持也是利好影响 ; 后者市场化程度更高, 发展灵活且方向多样风险提示 : 产品定位偏差, 不适用于大环境 ; 政策扶植力度不及预期 ; 宏观经济不景气行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码股票名称 EPS( 元 ) 投资评级 E 2016E 上期本期立思辰买入买入资料来源 :Wind, 海通证券研究所

2 2 目录 1. 我国职业教育背景 : 高需求带动产教结合职业教育市场呈刚性需求, 进入高速增长的成熟期阶段深挖职业教育市场潜力, 企业加速在线职业教育转型, 推进产教结合政策开放 + 需求驱动 : 在线式职业教育成为教育行业新蓝海政策暖风助力职业教育飞速发展劳动力市场供需矛盾凸显职业教育重要性互联网 + 职业教育向信息化方向发展职业教育发展现状职业教育分类职业教育新趋势校企合作产教融合, 职业教育集团发展人群适合在线教育模式,Mooc 平台兴起年职业教育投融资情况职业教育国际经验以德国为例职业教育上市公司立思辰控股乐易考, 布局 O2O 教育收购康邦科技和江南信安, 进一步布局教育信息化建设职业教育信息化综合服务平台中国高科正式进军教育行业收购过来人公司, 职业教育作主营风险提示... 25

3 3 图目录图 1 职业教育体系... 6 图年中国在线职业教育各细分市场份额... 6 图 3 全国高等及中等职业教育规模发展情况... 7 图年我国在线职业教育市场融资情况... 7 图年中国互联网教育各细分市场份额图 6 参加的职业培训类别图 7 用户能接受的最高职业教育课程价格占比情况 (%, 每学期 ) 图年我国企业内训类在线职业教育市场规模图 9 用户主要学习方式图 10 希望通过在线职业教育得到的服务方向图 11 用户偏好授课方式占比图图 12 每周学习在线职业教育课程花费时间图 13 职业教育分类图 14 普通教育职业教育体系框架图 15 校企协同的技术技能积累机制图 16 职业教育集团数目图 17 行业型职教集团三大产业分布图 18 职业教育集团主要涉及行业 ( 个, 按产业分 ) 图 19 职业教育集团省份分布 ( 个, 前 11 省 ) 图 20 职业教育在线市场规模及增长率图 21 职业教育在线用户规模及增长率图 22 我国几大 Mooc 平台图 23 Mooc 学生身份图 24 Mooc 学生年龄图年职业教育获投公司阶段分布状况图年职业教育获投金额分布状况图 27 连续的双元制职业教育培训体系图 28 德国专业人才结构变化情况 (%,1999 和 2010 年 ) 图 29 康邦科技智慧校园解决方案... 22

4 4 图 30 江南信安信息安全服务图 31 平台合作内容与模式图 32 顶你学堂部分课程板块... 25

5 5 表目录表 1 转型职业教育的主要上市公司... 8 表 2 职业教育机构搜索排名... 8 表年我国职业教育相关政策法规总结... 9 表 4 现代职业教育体系建设量化目标表 5 乐易考被收购前后股权结构... 21

6 6 1. 我国职业教育背景 : 高需求带动产教结合 1.1 职业教育市场呈刚性需求, 进入高速增长的成熟期阶段职业教育是为了获取某种职业资质提升职业技能而进行的培训或者考试, 主要用户群体为成年人一般分为两种类型 : 一种是考试认证类培训, 另一类是知识技能型培训, 因为从业者选择职业教育培训的主要目的是为了取得业界认可的证书, 因此考试认证类的职业教育成为主流图 1 职业教育体系职业教育学历教育非学历教育初等职业教育 a 中等职业教育高等职业教育资格认证培训职业技能培训资料来源 : 搜狐教育, 海通证券研究所职业教育作为刚需型领域, 在中国还是开始的比较早的, 整体速度发展的也比较快之前职业教育主要以公务员考试, 会计考试,IT 技能等为主, 现在, 动漫设计这种新兴领域也在不断涉及, 职业教育内容有了很大的发展 2014 年, 泛 IT 类市场规模达到了在线职业教育总规模的 70.1%, 但随着社会分工的发展, 对专业人才的需求会逐步加大, 今后必定会出现更多的行业细分和新兴行业图年中国在线职业教育各细分市场份额医学, 3.30% 建工, 1.50% 其他, 6.40% 综合类, 8.90% 金融财会, 9.80% 泛 IT, 70.10% 资料来源 : 易观智库, 海通证券研究所

7 7 职业教育办学规模逐年扩大, 培养了大批技术技能人才 1996 年到 2014 年, 中等职业教育在校生从 1268 万人增至 1803 万人, 连续 9 年就业率在 95% 以上高等职业教育在校生从 123 万人增至 1007 万人, 毕业半年后就业率达 90% 2014 年, 全国高等职业院校 1327 所, 招生万人, 占普通本专科院校招生总数的 46.9%, 比 2013 年增长 5.8%, 是十二五以来增长最快的一年高等职业教育已占整个高等教育规模的 40% 图 3 全国高等及中等职业教育规模发展情况高等职业教育在校人数 ( 万人, 左轴 ) 中等职业教育在校人数 ( 万人, 左轴 ) 高等职业教育增长率 (%, 右轴 ) 资料来源 : 教育部, 海通证券研究所根据关于加快发展现代职业教育的决定提出的目标,2020 年, 中职教育在校生达到 2350 万人, 比 2014 年增长 30%, 而高等职业教育规模有望占高等教育的一半以上可见, 职业教育市场空间巨大, 再加上政府支持民办营利性质机构的发展, 鼓励资本结合教育, 职业教育万亿市场可期 1.2 深挖职业教育市场潜力, 企业加速在线职业教育转型, 推进产教结合随着国家对职业教育的大力扶植, 并鼓民办性质的营利性教育机构的发展, 越来越多的企业开始用心耕耘在线职业教育这一领域这些企业也活跃在资本市场上, 近年来, 通过在教育市场上的融资转型, 许多企业成功开拓了属于自己的专业性职业教育市场图年我国在线职业教育市场融资情况融资金额 ( 万元, 左轴 ) 融资笔数 ( 笔, 右轴 ) 资料来源 : 易观智库 ( 数据统计截止至 2015 年 6 月 8 日 ), 海通证券研究所

8 8 职业教育市场上的企业都在力争把握住产教结合的机遇, 希望结合自身的特色谋求最佳的盈利方式尽管以公考会计考试 IT 技能等成熟行业领域为主的部分企业处于行业领先地位, 拥有良好的基础, 但随着新技术的发展, 创新企业也在通过对新兴领域的钻研向领先者阵营转移表 1 转型职业教育的主要上市公司股票进入或转型教育时间收购或自主研发教育产品产品类型新南洋 * 昂立教育培训嘉兴南洋职业技术学院 K12 职业教育世纪鼎利 * IT 职业教育实训系统职业教育中国高科职业教育学校职业教育绵世股份 * 医度网职业教育洪涛股份 * 医疗建筑领域培训项目中装新网官方平台资料来源 :wind, 海通证券研究所注 :* 指转型的上市公司职业教育在线教育表 2 职业教育机构搜索排名排名 PC 端移动端 NO.1 新华教育北大青鸟 NO.2 中公教育中公教育 NO.3 东奥会计在线新华教育 NO.4 环球网校东奥会计在线 NO.5 北大青鸟华图教育 NO.6 华图教育环球网校 NO.7 嗨学网尚德机构 NO.8 尚德机构嗨学网 NO.9 蓝翔蓝翔 NO.10 达内科技达内科技资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所

9 2. 政策开放 + 需求驱动 : 在线式职业教育成为教育行业新蓝海 2.1 政策暖风助力职业教育飞速发展仅在 2015 年, 国家就相继出台了 8 个相关政策来推动职业教育行业的发展, 说明国家对职业教育行业十分看重为了给企业输送更多的技术型人才, 国家通过相关文件不断优化职业教育服务产业布局, 并推动民办职业教育和教育集团化发展, 加速在线职业教育的发展 9 表年我国职业教育相关政策法规总结时间文件核心内容深化职业教育教学改革全面提高人才培养质量的若干意见教育部关于深入推进职业教育集团化办学的意见职业院校管理水平提升行动计划中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三五个规划的建议资料来源 : 全国人大网海通证券研究所 (1) 加快产教深度融合 ; (2) 校企共建联合培养协同育人 ; (3) 发挥集团办学的优势 (1) 提高集团化办学参与进度 ; (2) 提升集团的服务能力 ; (3) 发展面向实业的教育集团 (1) 逐步完善现代学校制度 ; (2) 完善质量评价和保障体系 (1) 建立现代职业教育体系 ; (2) 推进产教融合校企合作 ; (3) 推进教育信息化, 发展远程教育由于高等教育和社会就业的严重脱节, 企业的用人观念也逐渐由学历转向学力 2014 年, 国务院发布了关于加快发展现代职业教育的决定 ;2015 年政府工作报告中也反复提到现代职业教育体系建设问题的重要性 ; 另外, 职业教育及信息化互联网化等关键词也在十三五规划中被多次强调

10 10 表 4 现代职业教育体系建设量化目标目标单位 E 2020E 中等职业教育在校生数万人专科层次职业教育在校生数万人继续教育参与人次万人次职业院校职业教育集团参与率 % 职业院校培训在校生 ( 折合数 ) 相当于学历职业教育在校生的比例 % 实训基地骨干专业覆盖率 % 有时间经验的专职教师占专业教师总数的例 % 职业院校校园网覆盖率 % 数字化资源专业覆盖率 % 资料来源 : 现代职业教育体系建设规划, 海通证券研究所 2.2 劳动力市场供需矛盾凸显职业教育重要性我国经济发展已经到达拐点, 伴随着中国向高端制造业转型, 许多行业已经开始或是正在进行技术上的革新, 公司对相关从业人员的职业技术要求也越来越高在目前的经济背景下, 职业教育不再是之前大众眼中的次品重造, 而是越来越具有专业性和必要性, 成为了教育行业最具潜力的产业之一通过易观智库的数据显示, 在线职业教育占据了教育市场 29.8% 的份额, 仅次于高等教育, 市场潜力巨大搜狐的调查显示学历认证还是最受欢迎的职业教育培训类别, 此外, 管理和财务也是较为受欢迎的方向, 而这些都是和普遍就业息息相关的统计用户参加的培训类别, 占比最大的是学历认证类 26.95%, 管理类紧随其后占 23.37%, 财务类语言类人际关系心理类依次递减图年中国互联网教育各细分市场份额图 6 参加的职业培训类别 K12 教育, 2.70% 外语教育, 21.00% 留学教育, 2.40% 学前教育, 1.60% 高等教育, 42.50% 商务礼仪类, 心理类, 4.21% 7.15% 人际关系类, 8.30% 其他, 4.48% 学历认证类, 26.95% 语言类, 8.68% 职业教育, 29.80% 财务类, 16.86% 管理类, 23.37% 资料来源 : 易观智库, 海通证券研究所资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所据人民网调查报道举例表明, 在电信行业, 现有高端人才占全行业专业技术人员比例仅有 0.14%; 在海洋领域, 我国在世界海洋专家数据库中登记的专家不足百人, 不到全球总量的 1%; 在电子信息产业中, 技师高级技师占技术工人比例仅为 3.2%, 而发达国家一般在 20% 40% 之间可见, 我国产业领军人才高层次技术专家和高技能人才严重匮乏, 根据地方本科院校转型发展实践与政策研究报告显示, 应用技术型人才和研究型人才比例远低于欧美发达国家的 8:2

11 预计到 2016 年, 在线职业教育消费人口将达到 6 亿大多数消费者的年龄在 25-40 岁, 而即将迈出大学校园的二三本院校学生应届毕业生和在就业人群成为了消费的主力军求职者有了对获得职业技能培训的高度渴望, 而且攸关职业发展, 所以支付能力和支付意愿也较强, 为职业教育产业化创造了条件分析用户接受的网上课程最高价格可以发现, 1000-2000 元和 2000-4000

11 11 预计到 2016 年, 在线职业教育消费人口将达到 6 亿大多数消费者的年龄在岁, 而即将迈出大学校园的二三本院校学生应届毕业生和在就业人群成为了消费的主力军求职者有了对获得职业技能培训的高度渴望, 而且攸关职业发展, 所以支付能力和支付意愿也较强, 为职业教育产业化创造了条件分析用户接受的网上课程最高价格可以发现, 元和元是两个占比最高的价格区间段, 可见职业教育人群对价格具有一定的承受能力图 7 用户能接受的最高职业教育课程价格占比情况 (%, 每学期 ) 资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所职业教育的目标人群不仅仅是个人用户, 企业职业教育现在越来越受到公司的重视, 2014 年, 更是企业内训爆发式增长的一年, 市场规模达到了亿元, 增长了 51.3% 伴随着企业用户对职业教育的认知成熟, 这一块市场将迎来高速发展图年我国企业内训类在线职业教育市场规模市场规模 ( 亿元, 左轴 ) 增长率 (%, 右轴 ) 资料来源 : 易观智库, 海通证券研究所

12 互联网 + 职业教育向信息化方向发展由于职业教育的受众对象没有集中学习时间的特殊性, 具有碎片化打破时空界限特点的在线教育更加适合这类群体而且随着国家城镇的规划和区域经济发展水平的提升, 二三四线城市对职业教育的需求将更加旺盛, 在线职业教育更适应现代人的节奏, 而当地的教育环境很难满足从业者的需求, 因此职业教育搭乘了互联网的便车, 解决了之前因地域限制产生的需求难以满足问题图 9 用户主要学习方式图 10 希望通过在线职业教育得到的服务方向网络文字教程, 23.68% 学习班, 5.04% 网络视频教程, 29.65% 向人请教, 3.53% 电视节目课程, 0.50% 阅读书籍, 46.60% 系统化测评, 7.68% 在线交流, 9.05% 复习规划, 10.56% 教师互动答疑, 12.62% 即时笔记, 7.14% 专业教学服务, 37.59% 自编书籍资料, 15.36% 资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所据搜狐教育的统计, 参加培训的授课方式最多的是面授以及面授网络相结合纯网上学习的 Mooc 和网络培训课程虽然占比仅 15.94% 和 13.53%, 但相较 2014 年已有一定程度的增长, 这也体现了职业在线教育扩张的趋势统计每周投入培训的时间,3 小时一下占比 26.64%,3-6 小时占比最多, 为 37.55% 整体上职业在线教育的投入时间偏少, 实际中时间分配偏碎片化, 这也是职业教育用户的人群特征, 在线产品的设计更要注重产品粘性图 11 用户偏好授课方式占比图图 12 每周学习在线职业教育课程花费时间面授, 38.43% 购买网络培训课程, 13.53% 10 小时以上, 16.16% 3 小时以下, 26.64% 面授与网络学习结合, 32.10% 学习开放式网络课程 (MOOC), 15.94% 6-10 小时, 19.65% 3-6 小时, 37.55% 资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所资料来源 : 搜狐教育年度消费者调查, 海通证券研究所

13 3. 职业教育发展现状 3.1 职业教育分类 13 图 13 职业教育分类资料来源 : 百度百科, 海通证券研究所职业教育广义上不仅包含学历教育, 还包含非学历教育学历教育分为初等中等高等职业教育, 分别与普通教育中的初中高中本科教育相对应在我国学历教育体系中, 高等职业技术学院数量多发展好非学历教育不以文凭为重点, 重心放在通过学习获得与职业相关的知识能力, 如资格认证培训中各类证书的获取旨在增强职场竞争力随着职场竞争的日益激烈和人们自我提高意愿的加强, 非学历教育的市场也在逐步扩大非学历教育涉及范围众多, 如 IT 医药等, 涉及行业代表公司如下 : 1 金融财会类 : 中华会计网校 : 中华会计网校是正保科技旗下品牌, 是联合国教科文组织技术职业教育试点项目网站立足会计类证书培训, 分类细致, 好评度高, 根据赛迪信息 CCID 的报告其市占率高达 74.74% 高顿财经 : 高顿财经是高顿教育旗下品牌, 主要从事财经类证书的资格认证培训, 如 ACCA USCPA CICPA CMA CFA CIMA FRM, 并延伸出行业资讯实务训练等服务, 线上网校和线下实体校区相结合, 服务体系完善, 通过率高于行业平均水平 20% 2 司法 : 政法英杰 : 政法英杰 2004 年注册成立, 已帮助十余万名考生通过司法考试, 为国家司法系统培养专业合格人才经过不断积极创新努力进取, 致力于建设专业化规范化规模化的司法考试高端品牌法律教育网 : 法律教育网是正保科技旗下网站, 专注法律专业和考试信息其成立于 2003 年 6 月, 师资雄厚, 网课技术领先, 学员数百万, 日浏览量约 500 万次, 有较

14 14 高的影响力 3 医学 : 金英杰 : 金英杰是国内面授规模最大通过率最高专业化最强的医学高端品牌 2009 年注册成立, 面向全国医学领域提供卫生资格医师资格药师资格及职称晋升等培训项目, 年培训考生数十万人次, 分校遍及全国上百座城市, 拥有 200 余家连锁机构及 500 余家合作单位, 并与全国护理院校医学院以及医院大型药企大型连锁药店有着良好的战略合作关系其充分利用自身优势, 致力于建立完整的医学服务产业链杏海教育 : 杏海教育成立于 2011 年, 从事执业药师资格考试培训, 师资和教学资源雄厚, 通过率保持在 90% 以上华医网 : 华医网旨在为医护人员提供职业培训,2008 年成立, 主要分为医学专业教育慢性病管理健康教育三大模块致力于医学互联网服务 4 建筑 : 学尔森 : 学尔森自成立以来, 通过线上线下相结合的 O2O 教学模式, 主要培训业务是一级二级建造师造价工程师造价员消防工程师建筑现场八大员的线上线下考前培训, 是上海市人力资源和保障系统认定的装饰设计人员国家职业资格鉴定站所 5 公务员 : 华图教育 : 华图教育 2014 年 7 月于新三板挂牌上市, 从事公务员企业管理口才沟通等方面培训, 特别在公务员考试培训方面具有很大的影响力和号召力其网站建设佳, 内容翔实, 线下分校可面授课程, 与线上紧密配合中公网校 : 中公网校创建于 2001 年, 从公职考试延伸到银行会计等多种职业教育, 以课程质量为核心, 深入挖掘, 为学员提供高效学习平台 6 泛 IT: 开课吧 : 开课吧是一家在线教育平台, 是慧科教育旗下网站, 致力于云计算营销等泛 IT 行业, 为互联网从业者提供职业教育其课程制作模式新颖, 可面向高校企业个人, 提供基础或前沿的 IT 课程知识达内教育 : 达内教育属于 2007 年成立, 从事 Web Java 网络营销等 IT 行业人才培训, 在 34 个城市拥有 100 家分公司, 合作企业四千多家, 与上千家企业签订一体化人才合作协议其首创推出了就业后分期付款的模式, 帮助 10 万学员学习技术成功就业

15 15 图 14 普通教育职业教育体系框架资料来源 : 现代职业教育体系建设规划 ( 年 ), 海通证券研究所 3.2 职业教育新趋势校企合作产教融合, 职业教育集团发展职业教育经过若干年发展, 目前出现了校企合作产教融合的趋势校企合作的模式有很多种, 主要的几种如下 : 1 半学半工 : 以学校或企业为主导, 理论知识学习和工厂实践操作相结合, 具体方式如一半学生在学校学习另一半在企业培训, 过一个学期再轮换, 或全体学生一半时间在学校学习, 一半时间去企业实践 2 订单合作 : 在招生前即与企业签订合同, 招生就业相联系, 招生即招工, 学生定向培养学校与企业共同商定教学计划培训标准, 建立密切联系 3 共建实训基地 : 通过校中厂厂中校前校后厂等方式, 为学生提供实训基地, 培养学生实践能力和动手能力, 提高专业技能校企合作有利于培养多层次人才和技术推广, 在合理有效的动力机制激励机制效益评价机制反馈提高机制的作用下推动技术技能积累创新

16 图 15 校企协同的技术技能积累机制资料来源 : 校企协同的技术技能积累机制, 海通证券研究所职业教育集团是产教融合校企合作的一种表现形式, 由同一产业链上的职业院校企业协会科研组织组成, 作为一种新的形式发展速度很快,2015 年 7 月, 教育部发布了关于深入推进职业教育集团化办学的意见, 相关部门也建立了专门网站用于跟进职业教育集团的发展, 重视程度较高

16 16 图 15 校企协同的技术技能积累机制资料来源 : 校企协同的技术技能积累机制, 海通证券研究所职业教育集团是产教融合校企合作的一种表现形式, 由同一产业链上的职业院校企业协会科研组织组成, 作为一种新的形式发展速度很快,2015 年 7 月, 教育部发布了关于深入推进职业教育集团化办学的意见, 相关部门也建立了专门网站用于跟进职业教育集团的发展, 重视程度较高职业教育集团能够提升职业学校的治理管理水平培养技术高级人才为企业提供高水平对口后备力量服务经济发展根据中国职业技术教育网公布数据统计, 我国职业教育集团的数目在 1992 年仅 2 家, 一直到 2001 年都发展缓慢, 此后才步入高速发展阶段,2006 年突破 100 家,2010 年突破 500 家, 截止到 2014 年底全国共 1048 家职业教育集团图 16 职业教育集团数目职业教育集团数 ( 个 ) 资料来源 : 中国职业技术教育网, 海通证券研究所

17 17 从服务的产业来看, 与第一产业相关的集团占比最少, 仅 8%, 其中以综合农业为主, 林业畜牧业等较少 ; 第二产业占比最高为 52%, 涉及最多的行业是电子信息装备制造建筑机电和汽车 ; 第三产业 40%, 前几名行业为财经商贸旅游交通运输医疗卫生图 17 行业型职教集团三大产业分布第一产业, 8% 第三产业, 40% 第二产业, 52% 资料来源 : 中国职业技术教育网, 海通证券研究所图 18 职业教育集团主要涉及行业 ( 个, 按产业分 ) 财经商贸旅游交通运输医疗卫生服务业综合电子信息装备制造建筑机电汽车综合农业林业畜牧茶业资料来源 : 周兢国际学前教育公共经费投入趋势的比较研究, 海通证券研究所从省份的分布来看, 浙江的职业教育集团数目全国最多 (136 家 ), 与其他省份相比数量有明显优势 ; 山东排名第二, 为 73 家 ; 福建河南广东分别为家, 江苏四川等省份紧随其后中西部省份如山西新疆以及北京上海的集团数目较少

18 18 图 19 职业教育集团省份分布 ( 个, 前 11 省 ) 浙江山东福建河南广东江苏四川河北湖北辽宁湖南资料来源 : 中国职业技术教育网, 海通证券研究所人群适合在线教育模式,Mooc 平台兴起职业在线教育市场特征根据艾瑞咨询的测算,2014 年中国职业教育在线市场规模亿元, 相比 2013 年增长 18.1% 由于职业教育用户的自制力强付费意愿高, 在线教育非常适合职业教育用户, 预计该市场规模将有较高的增长率约 18%-20%, 预计 2018 年职业教育在线市场规模将达到亿元从用户角度看,2014 年职业教育在线用户数万人, 预计增速将从 2014 年的 14.5% 增长到约 20%,2018 年预计达到 4033 万人图 20 职业教育在线市场规模及增长率图 21 职业教育在线用户规模及增长率职业教育在线市场规模 ( 亿元, 左轴 ) 增长率 (%, 右轴 ) E 2016E 2017E 2018E 职业教育在线用户规模 ( 万人, 左轴 ) 增长率 (%, 右轴 ) E 2016E 2017E 2018E 资料来源 : 艾瑞咨询, 海通证券研究所资料来源 : 艾瑞咨询, 海通证券研究所 Mooc 平台方兴未艾 Mooc(massive open online courses) 即大型开放式网络课程 2012 年美国陆续设立免费网上课程, 之后 Mooc 开始风靡, 出现了 Coursera Udacity edx 三大著名平台经过几年的发展我国本土也出现了一些 Mooc 课程平台, 较为知名的有中国大学 Mooc( 爱课程网和云课堂打造 ) Mooc 学院 ( 果壳网 ) Mooc 中国 ( 收集转发资源 ) 学堂在线 ( 清华大学研发 ) 顶你学堂和华文慕课 ( 过来人教育科技公司 )

19 19 图 22 我国几大 Mooc 平台资料来源 : 百度百科, 海通证券研究所根据北大教授汪琼的调查研究,Mooc 的学生身份占比最多的是全职工作者 (33.7%), 从学生年龄来看,18-24 岁占比 45.50%,25-34 岁占比 32.50%, 其他年龄段与之相比悬殊年龄分布的数据体现了采用 Mooc 接受职业教育的人群大多数较年轻, 正是即将步入职场或刚步入职场不久的人士结合身份数据来看, 职场新人本科硕士人群接受 Mooc 教育比例高, 这体现了职业教育人群积极主动自我充电的特征图 23 Mooc 学生身份图 24 Mooc 学生年龄其他, 中学生 4.60%, 5.90% 自由职业者, 6.20% 在读博士生, 7.30% 教师, 2.60% 全职工作者, 33.70% 45-54, 4.10% 35-44, 10.90% 55-64, 1.00% 65 岁以上, 0.50% 18 岁以下, 5.50% 在读硕士生, 10.40% 在校本科生, 29.30% 25-34, 32.50% 18-24, 45.40% 资料来源 : Mooc 与职业教育汪琼, 海通证券研究所资料来源 : Mooc 与职业教育汪琼, 海通证券研究所 Mooc 平台目前的变现方式有课程收费批改指导咨询出版项目合作等, 国内知名 Mooc 平台数量约 6~8 家, 势均力敌并未形成具有绝对优势的平台, 未来可能有整合的趋势年职业教育投融资情况根据 IT 桔子的调研报告,2015 年与 2014 年相比, 教育行业项目获得投资数额增加, 项目数却减少, 整体上有资金向优秀项目汇集的趋势具体到职业教育获投情况, 2015 年共有 26 家职业教育公司获投, 统计结果如下 : 从项目阶段分布看, 种子天使轮项目占比最高, 为 46.15%,A 轮 B 轮分别占 23.08% 和 19.23%,IPO 及以后占比最少可见对职业教育项目的投资多集中在起步期从获投金额来看, 百万级以下占比最高, 为 42.31%, 千万和亿万级较少, 整体而言获投金额规模较小

20 图 25 2015 年职业教育获投公司阶段分布状况图 26 2015 年职业教育获投金额分布状况 IPO 及上市以后, 11.54% B 轮, 19.23% 种子天使, 46.15% 未透露, 23.08% 亿元及以上, 19.23% A 轮, 23.08% 百万级以下, 42.31% 千万元级别, 15.

20 20 图年职业教育获投公司阶段分布状况图年职业教育获投金额分布状况 IPO 及上市以后, 11.54% B 轮, 19.23% 种子天使, 46.15% 未透露, 23.08% 亿元及以上, 19.23% A 轮, 23.08% 百万级以下, 42.31% 千万元级别, 15.38% 资料来源 :IT 桔子, 海通证券研究所资料来源 :IT 桔子, 海通证券研究所 3.4 职业教育国际经验以德国为例在世界范围内寻找职业教育的优秀经验, 一定会注意到德国双元制职业教育的发展经验, 这被称为德国经济腾飞的秘密武器所谓双元制, 一元是学生所在的职业学校, 学生需在其中完成相关专业知识的学习, 另一元是企业等实训场地, 学生在实训中接受专业培训这是校企合作的一种模式, 近年来也被我国的一些职校和企业采用双元制的特点是人员有学生和企业职工 ( 学徒 ) 的双重身份, 同时接受理论和实践的学习, 能够及时在在生产一线将所学知识运用实践, 提高实际操作能力和职业水平德国法律规定, 儿童在接受完四年基础教育后便进行分流, 即 10 岁左右会进入主体中学实科中学文科中学或综合中学, 确定受教育的方向甚至职业方向初中毕业学生进入普通高中或职业高中, 高中毕业后少数学生进入大学, 多数经培训后就业德国的职业教育环节相互衔接, 形成了连续的双元制职业教育途径, 工匠技师也有获得在职硕士课程的通道图 27 连续的双元制职业教育培训体系资料来源 : 双元制职业教育德国经济竞争力的提升动力, 海通证券研究所德国的职业教育经费除了政府支付, 企业支付是最大的一部分对企业而言, 如果培训质量高, 获得收益是大于培训成本的, 所以企业在培训工人方面有提高质量的积极

21 21 性和动力根据联邦劳动局劳动力市场数据显示, 经过十多年双元制体制的发展, 无技术 / 半熟练人员和低水平人才的比例有所下降, 技工职员技师工匠和高水平人才的比例则由 61% 和 14% 上升至 66% 和 17%, 人才结构有明显的改善和提升图 28 德国专业人才结构变化情况 (%,1999 和 2010 年 ) 无技术 / 半熟练人员低水平人才技术工人 / 职员技师工匠高水平人才资料来源 : 联邦劳动局劳动力市场和职业研究研究所, 海通证券研究所 4. 职业教育上市公司 4.1 立思辰立思辰致力于成为中国 " 内容安全与效率专家 ", 提供包括内容 ( 安全 ) 管理解决方案服务教育产品及管理解决方案服务以及视音频解决方案服务目前, 公司的客户已经遍及政府能源军工教育交通金融通信等各大行业控股乐易考, 布局 O2O 教育乐易考 ( 天津 ) 科技有限公司推出的乐易考是专为学习者 ( 大学生在职人士 ) 提供证书学习技能学习就业能力提升学习的平台 ; 为企业会员提供企业内训人才招聘会展交流的平台 ; 为机构用户提供营销推广教学管理的平台乐易考依靠互联网, 建立一个学习者教育培训机构企业招聘, 三者信息开放的平台 2014 年 4 月, 公司之控股子公司立思辰合众以人民币 1200 万元收购乐易考 ( 天津 ) 科技有限公司 31.4% 的股权并对乐易考增资人民币 800 万元, 交易完成后, 立思辰合众拥有乐易考 51% 股权表 5 乐易考被收购前后股权结构序号股东转让前出资额 ( 万元 ) 转让前持股比例 (%) 股东转让后出资额 ( 万元 ) 转让后持股比例 (%) 1 葛红艳立思辰合众 2 葛昕葛红艳合计 % % 资料来源 : 立思辰 : 关于子公司收购乐易考股权暨对外投资的公告, 海通证券研究所乐易考通过互联网教育 O2O 的模式进行业务布局, 帮助大学生通过互联网平台实

22 22 现与企业招聘的对接, 改变了传统的职业培训和入职面试的流程乐易考依托长年累积的线下资源进行 O2O 的模式, 较在线教育创业公司通过前期大规模烧钱来获得用户的方式来说, 获得单个用户的成本更低, 粘性更强 2014 年 12 月, 乐易考与湖南省大中专学校学生信息咨询与就业指导中心签署了战略合作协议, 双方拟就共建湖南省高校毕业生就业微信平台就业质量调查系统共同开展就业指导教师及学生就业培训收购康邦科技和江南信安, 进一步布局教育信息化 2016 年 1 月立思辰发布公告, 以发行股份和支付现金相结合的方式购买康邦科技 100% 的股权, 交易金额为万元 ; 购买江南信安 100% 的股权, 交易金额为万元 ; 同时募集配套资金万元两家公司主要业务分别覆盖 IT 整合和安全管理, 该收购行为体现了立思辰进一步布局教育信息化的意图康邦科技的技术领域从 IT 延展到了泛 IT, 解决方案综合运用了云计算物联网移动互联大数据等新 IT 技术和新理念, 整合了 IT 通讯音视频自控弱电安防等多个专业, 并拥有各专业同行中种类较全等级较高的相关资质康邦科技已为各地各类近千个教育机构提供了信息化解决方案服务, 依托完整的服务能力和服务体系, 形成了良好的客户黏度和持续稳定的市场增长图 29 康邦科技智慧校园解决方案资料来源 : 立思辰 : 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书, 海通证券研究所江南信安的主营业务体系包括信息安全产品研发生产销售 ; 信息安全系统方案的设计以及提供包括咨询评估运维及定制开发等在内的信息安全服务公司 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月分别实现收入元元元

23 图 30 江南信安信息安全服务资料来源 : 立思辰 : 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书, 海通证券研究所 4.1.

共同建设职业教育信息化综合服务平台, 计划投资金额约为人民币 5 亿元这是立思辰首个通过以 PPP 模式签署的职业教育平台运营服务项目,

23 23 图 30 江南信安信息安全服务资料来源 : 立思辰 : 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书, 海通证券研究所建设职业教育信息化综合服务平台 2015 年 11 月, 立思辰全资子公司汇金科技与北京市中华职业教育培训中心拟采用 PPP 模式, 共同建设职业教育信息化综合服务平台, 计划投资金额约为人民币 5 亿元这是立思辰首个通过以 PPP 模式签署的职业教育平台运营服务项目, 也是截止目前签署的金额最大的合同, 对公司影响显著公司通过 PPP 模式的探索与创新, 将参与现代职业教育体系建设, 为广大退伍军人的职业培训提供服务图 31 平台合作内容与模式资料来源 : 立思辰 : 关于全资子公司签订重大框架协议的公告, 海通证券研究所

24 24 盈利预测 : 公司强势布局教育领域, 收购康邦科技增强了公司校内大数据获取能力, 为下一步拓展校外互联网教育市场打下坚实基础信息安全业务方面, 公司收购江南信安补强了自身在移动数据安全领域的空白, 是产品线的完美补充根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算, 年两个标的能贡献净利润 1.26 亿元和 1.66 亿元, 再结合公司自身业绩增速, 参考定增完成后股本总数增加为股, 我们预计公司年 EPS 分别为 0.14 元 0.35 元和 0.45 元考虑到公司业务涉及教育领域, 且未来将继续深入布局, 估值应有相应提升再参考同行业中, 榕基软件创业软件等的 2016 年 PE 一致预期区间在倍至倍之间, 我们给予公司 2016 年 117 倍估值, 对应目标价元维持买入评级风险提示 : 业绩不及预期风险 ; 市场竞争风险 4.2 中国高科 1992 年, 中国高科由教育部牵头 67 所高校发起设立,1996 年在上海证券交易所上市目前中国高科有 23 家高校股东, 北京大学作为实际控制人间接持有中国高科 20.01% 股权中国高科在教育领域具备先发优势和资源基础正式进军教育行业 2015 年 7 月, 中国高科与北大培生韩国 lumsol 公司开展针对韩国市场的韩语在线教学及辅导项目, 标志着中国高科正式向教育行业进军收购过来人公司, 职业教育作主营 2015 年 8 月, 中国高科发布转型公告, 以职业教育为主营业务, 逐步剥离非教育业务, 发展成为引领教育创新提供终身教育的领先教育机构 2015 年 7 月, 中国高科与上海观臻共同出资不超过人民币 4500 万元对过来人 ( 北京 ) 教育科技有限公司进行增资扩股及收购部分原股东股份, 投资完成后中国高科获得过来人的控股权过来人 ( 北京 ) 教育科技有限公司是国内拥有完全自主知识产权的领先的大规模开放在线课程 (MOOC) 综合运营商目前开发并运营的网络教育平台包括顶你学堂 ( 北京大学华文慕课 ( 等过来人同时与国家半导体产业联盟汽车学堂护理学堂等合作, 构建集学习认证就业于一体的行业慕课平台 ; 已与国家开放大学签署战略合作协议, 为慕课课程提供学分及学历, 通过慕课云平台打通高等教育与职业教育

25 25 图 32 顶你学堂部分课程板块资料来源 : 顶你学堂官网, 海通证券研究所中国高科通过投资过来人公司进一步优化了产业结构, 布局职业教育, 其 Mooc 平台未来将是新的利润增长点风险提示 : 业绩不达预期风险 5. 风险提示产品定位偏差, 不适用于大环境 ; 政策扶植力度不及预期 ; 宏观经济不景气

26 26 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 钟奇有色金属行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 佳都科技, 润和软件, 四维图新, 易华录, 麦达数字, 用友网络, 格林美, 荣之联, 盛和资源, 完美环球, 东旭光电, 万润科技, 银江股份, 禾欣股份, 天舟文化, 思美传媒, 浙报传媒, 航天信息, 双象股份, 皖新传媒, 启明星辰, 中科金财, 远光软件, 太原刚玉, 绿盟科技, 横店东磁, 海亮股份, 南方传媒, 道博股份, 省广股份, 网宿科技, 天玑科技, 威创股份, 天齐锂业, 立思辰, 新大陆, 金一文化, 华谊兄弟, 奥飞动漫, 华谊嘉信, 东软集团, 中科创达, 闽发铝业, 东方明珠,*ST 松辽, 中南重工, 浪潮软件, 鸿达兴业, 天威视讯, 万家文化, 华媒控股投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

27 27 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所路颖所长 (021) 高道德副所长 (021) 姜超副所长 (021) 江孔亮副所长 (021) 邓勇所长助理 (021) 宏观经济研究团队姜超 (021) 顾潇啸 (021) 联系人王丹 (021) 于博 (021) 秦泰 (021) 梁中华 (021) 固定收益研究团队姜超 (021) 周霞 (021) 联系人张卿云 (021) 朱征星 (021) 张雯 (021) 姜珮珊 (021) 政策研究团队李明亮 (021) 陈久红 (021) 吴一萍 (021) 朱蕾 (021) 周洪荣 (021) 王旭 (021) 非银行金融行业孙婷 (010) 钢铁行业刘彦奇 (021) 建筑工程行业赵健 (021) 联系人金川 (021) 毕春晖 (021) 食品饮料行业闻宏伟 (010) 联系人成珊 (021) 孔梦遥 (010) 金融工程研究团队吴先兴 (021) 冯佳睿 (021) 张欣慰 (021) 郑雅斌 (021) 纪锡靓 (021) 联系人余浩淼 (021) 沈泽承 (021) 袁林青 (021) 罗蕾 (021) 姚石策略研究团队荀玉根 (021) 张华恩 (0755) 钟青李珂 (021) 高上 (021) 联系人申浩 (021) 郑英亮批发和零售贸易行业汪立亭 (021) 联系人王晴王汉超电力设备及新能源行业周旭辉 (021) 牛品 (021) 房青 (021) 徐柏乔 (021) 杨帅 (010) 联系人曾彪 (021) 张向伟机械行业龙华 (021) 徐志国 (010) 熊哲颖 (021) 联系人韩鹏程 (021) 赵晨 (010) 张恒晅计算机行业魏鑫 (021) 联系人谢春生黄竞晶汽车行业邓学 (0755) 联系人谢亚彤 (021) 金融产品研究团队倪韵婷 (021) 陈瑶 (021) 唐洋运 (021) 田本俊 (021) 联系人宋家骥 (021) 徐燕红中小市值团队钮宇鸣 (021) 张宇 (021) 何继红 (021) 孔维娜 (021) 联系人潘莹练 (8621) 石油化工行业邓勇 (021) 王晓林 (021) 联系人朱军军 (021) 有色金属行业钟奇 (021) 施毅 (021) 刘博 (021) 田源医药行业余文心刘宇 (021) 郑琴 (021) 联系人高岳 (010) 师成平廖庆阳房地产行业涂力磊 (021) 谢盐 (021) 贾亚童 (021) 农林牧渔行业丁频 (021) 联系人陈雪丽 (021)

28 28 社会服务行业林周勇 (021) 交通运输行业虞楠 (021) 联系人张杨电子行业陈平 (021) 联系人陈基明 (021) 造纸轻工行业曾知 (021) 煤炭行业吴杰 (021) 联系人戴元灿建筑建材行业邱友锋 (021) 钱佳佳 (021) 基础化工行业刘威 (0755) 李明刚刘强联系人刘海荣纺织服装行业唐苓 (021) 互联网及传媒联系人孙小雯 (021) 银行行业林媛媛 (0755) 家电行业陈子仪 (021) 通信行业朱劲松公用事业联系人张一弛 (021) 海通证券股份有限公司机构业务部宋立民总经理 (021) 金芸副总经理 (021) 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) 刘晶晶 (0755) 辜丽娟 (0755) 伏财勇 (0755) 饶伟王雅清上海地区销售团队黄胜蓝 (021) 朱健 (021) 季唯佳 (021) 黄毓 (021) 胡雪梅 (021) 孙明 (021) 孟德伟 (021) 毛文英黄诚胡宇欣北京地区销售团队殷怡琦 (010) 张妍 (010) 张景财 (010) 杨博 (010) 李铁生 (010) 陈琳 (010) 隋巍 (010) 许诺 (010) 江虹 (010) 李靓一 (010) 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :

2 目录 1. 行业整体增速 15%, 细分领域各有不同... 5 2. 基本面 : 景气度继续由硬件向软件过渡... 9 3. 智能安防信息安全大数据云计算金融 IT 增速较快... 11 3.1 智能安

2 目录 1. 行业整体增速 15%, 细分领域各有不同... 5 2. 基本面 : 景气度继续由硬件向软件过渡... 9 3. 智能安防信息安全大数据云计算金融 IT 增速较快... 11 3.1 智能安 [Table_MainInfo] 行业研究 / 信息服务行业专题报告证券研究报告 216 年 3 月 2 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 27357.21 2235.38 17343.54 12336.71 7329.87 信息服务 2323.4 215/3 215/6