<4D F736F F D20D0D0D2B5CBABD6DCB1A8A3ADD0C5CFA2BCBCCAF5A1A2B5E7D0C5D4CBD3AA5F D F2E646F63>

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1 章 礼 英 行 业 投 资 经 理 /IT 电 信 (8621) 年 11 月 14 日 行 业 双 周 报 - 信 息 技 术 电 信 运 营 2008/11/01~2008/11/14 电 信 运 营 & 通 信 设 备 行 业 动 态 中 网 通 与 盈 科 提 出 私 有 化 电 讯 盈 科 方 案 : 中 国 网 通 集 团 与 电 讯 盈 科 最 大 股 东 盈 科 拓 展 有 限 公 司 共 同 发 布 公 告, 宣 布 联 合 私 有 化 电 讯 盈 科 的 方 案 根 据 该 方 案, 双 方 将 建 议 以 每 股 4.2 港 币 的 价 格, 通 过 协 议 安 排 方 式 购 买 小 股 东 全 部 股 份 该 收 购 价 格 较 交 易 停 牌 前 的 收 盘 价 2.75 港 币 有 约 52.72% 的 溢 价 如 果 私 有 化 成 功, 中 国 网 通 集 团 将 持 有 电 讯 盈 科 约 33% 的 股 份 电 讯 盈 科 是 香 港 最 大 的 固 网 电 信 运 营 商, 2005 年, 中 国 网 通 集 团 购 买 了 电 讯 盈 科 约 20% 股 份, 成 为 该 公 司 第 二 大 股 东 作 为 长 期 战 略 投 资 股 东, 入 股 以 来, 中 国 网 通 集 团 一 直 高 度 关 注 并 支 持 电 讯 盈 科 发 展 双 方 开 展 了 广 泛 而 富 有 成 效 的 业 务 合 作 中 国 网 通 集 团 相 信, 在 目 前 的 市 场 环 境 下, 私 有 化 建 议 方 案 有 利 于 电 讯 盈 科 公 众 股 东 的 利 益 中 移 动 TD 二 期 招 标 结 果 出 炉 : 大 唐 系 大 获 全 胜 : 根 据 业 内 知 名 咨 询 公 司 三 电 咨 询 11 日 晚 间 发 布 的 报 告, 中 国 移 动 TD-SCDMA 二 期 招 标 结 果 已 出 炉, 其 中, 大 唐 系 毫 无 悬 念 份 额 第 一, 市 场 份 额 也 高 达 40% 中 兴 通 讯 的 市 场 份 额 为 27% 至 28%, 不 过, 业 内 另 有 说 法 为 25%; 华 为 则 为 17%-18%, 诺 西 8% 左 右, 中 国 普 天 为 6% 左 右, 爱 立 信 4.5% 左 右 工 信 部 公 布 9 月 份 电 信 行 业 运 营 数 据 :2008 年 9 月, 移 动 电 话 新 增 用 户 固 定 电 话 新 增 用 户 和 宽 带 新 增 用 户 数 量 为 万 户 万 户 和 万 户 随 着 移 动 电 话 普 及 率 的 提 高, 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 数 量 已 经 从 高 点 的 近 1000 万 户 开 始 逐 渐 回 落 ; 固 网 的 宽 带 新 增 用 户 数 较 9 月 有 所 下 降, 为 年 内 低 点 ; 固 话 用 户 继 续 流 失, 但 是 流 失 数 量 为 年 内 新 低 截 至 2008 年 9 月 30 日, 内 地 移 动 宽 带 固 话 用 户 总 量 分 别 为 6.24 亿 户 8081 万 户 和 3.53 亿 户 图 1 移 动 宽 带 固 话 用 户 月 度 增 减 数 据 ( 万 户 ) 图 2 移 动 宽 带 固 话 用 户 累 计 数 ( 亿 户 ) Feb-07 Apr-07 Jun-07 A ug-07 Oct-07 D ec-07 Feb-08 Apr-08 移 动 电 话 用 户 宽 带 用 户 固 话 用 户 Jun-08 Aug (200) Feb-07 (400) (600) A p r-07 Jun-07 Aug-07 O ct-07 D ec-07 Feb-08 A pr-08 Jun-08 Aug-0 8 移 动 电 话 新 增 用 户 宽 带 新 增 用 户 固 话 新 增 用 户 数 据 来 源 : 工 信 部 上 海 重 阳 数 据 来 源 : 工 信 部 上 海 重 阳 值 得 欣 喜 的 是, 在 9 月 电 信 运 营 数 据 中, 行 业 的 主 要 运 营 指 标 均 有 所 反 弹, 显 示 前 期 的 下 跌 趋 势 有 所 放 缓 第 1 页 共 7 页

2 图 3 主 要 电 信 运 营 业 务 月 度 数 据 同 比 变 化 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数 据 来 源 : 工 信 部 上 海 重 阳 行 业 研 究 Feb-07 M ar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-0 7 A ug-07 S ep-07 Oct-07 N ov-07 D ec-07 Jan-0 8 Feb-08 Mar-08 Apr-08 M ay-08 Jun-08 Jul-0 8 A ug-08 S ep-08 短 信 移 动 通 话 时 长 移 动 国 内 长 途 固 话 通 话 量 固 话 国 内 长 途 另 外,1~9 月 份 电 信 业 务 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 8.3%, 低 于 GDP 增 速 ; 电 信 固 定 资 产 投 资 完 成 额 亿 元, 同 比 增 长 9.2% 1~8 月, 这 两 项 指 标 的 同 比 增 速 分 别 为 8.5% 和 10.8% 公 司 动 态 中 天 科 技 大 股 东 增 持 超 红 线 : 大 股 东 中 天 科 技 集 团 于 2008 年 11 月 5 日 -7 日 增 持 公 司 股 份 2,707,962 股, 占 本 公 司 总 股 本 (270,803,000) 的 1%, 本 次 增 持 前 中 天 科 技 集 团 持 有 公 司 股 份 80,244,969 股, 占 本 公 司 总 股 本 29.63%; 增 持 后, 中 天 科 技 集 团 有 限 公 司 持 有 本 公 司 82,952,931 股, 占 本 公 司 总 股 本 30.63% 由 于 中 天 科 技 集 团 有 限 公 司 人 员 误 操 作, 本 次 增 持 以 后, 中 天 科 技 集 团 有 限 公 司 持 有 本 公 司 股 份 比 例 超 过 了 30%, 触 发 了 上 市 公 司 收 购 管 理 办 法 规 定 的 要 约 收 购 义 务, 中 天 科 技 集 团 有 限 公 司 承 诺 将 在 半 年 后 减 持 该 部 分 股 份 中 超 过 30% 的 股 份, 在 减 持 该 股 份 前, 中 天 科 技 集 团 有 限 公 司 承 诺 放 弃 该 部 分 股 份 中 超 过 30% 的 股 份 的 表 决 权 大 唐 控 股 入 主 中 芯 国 际 : 中 芯 国 际 长 达 一 年 半 的 引 入 战 略 投 资 者 计 划 终 于 尘 埃 落 定 10 日 晚 近 23 时, 中 芯 国 际 公 告 称, 大 唐 电 信 科 技 产 业 控 股 有 限 公 司 将 以 1.72 亿 美 元 收 购 中 芯 国 际 16.6% 的 股 份, 从 而 成 为 后 者 第 一 大 股 东 大 唐 控 股 有 权 提 名 两 位 董 事 及 一 名 负 责 TD-SCDMA 的 副 总 裁 分 析 人 士 指 出, 中 芯 国 际 接 受 大 唐 控 股 1.72 亿 美 元 的 投 资, 不 但 可 以 缓 解 自 身 的 资 金 困 境 而 且, 按 照 双 方 达 成 的 协 议, 大 唐 控 股 与 中 芯 国 际 将 结 成 战 略 合 作 伙 伴 中 国 自 主 研 发 3G 标 准 TD-SCDMA 未 来 的 发 展, 也 对 两 家 企 业 的 联 盟 带 来 很 大 的 发 展 空 间 中 芯 国 际 公 告 称, 大 唐 控 股 将 以 0.36 港 元 的 价 格 收 购 中 芯 国 际 新 发 行 的 亿 股 普 通 股, 耗 资 约 1.72 亿 美 元 交 易 完 成 后, 大 唐 控 股 将 持 有 中 芯 国 际 扩 大 股 本 后 的 16.6% 股 份, 将 成 为 中 芯 国 际 单 一 最 大 股 东 受 消 息 刺 激, 中 芯 国 际 复 牌 后 大 涨 超 过 50% 大 唐 控 股 入 股 前, 中 芯 国 际 的 第 一 大 股 东 为 上 海 实 业, 其 持 股 比 例 在 10% 左 右 券 商 观 点 表 1 2 周 内 主 要 券 商 通 信 行 业 相 关 报 告 汇 总 公 司 / 行 业 日 期 机 构 评 级 主 要 观 点 烽 火 通 信 1110 中 信 增 持 中 国 电 信 1107 Citi 持 有 FTTx 机 遇 高 额 现 金 储 备 适 应 宏 观 和 现 金 储 备 需 要 建 立 产 销 激 励 机 制 将 支 撑 公 司 基 本 面 的 改 善, 目 标 价 9.5 元 We rate China Telecom Hold/Medium Risk (2M) with a HK$3.00 target price. China Telecom is a highly regarded brand, with reasonable valuations compared with other H-share names and offering good 第 2 页 共 7 页

3 中 国 联 通 1107 Citi 持 有 中 国 移 动 1107 Citi 买 入 数 据 来 源 : 上 海 重 阳 liquidity. Moreover, its fixed-line incumbency in fast-growing southern China will provide some earnings stability starting in 2010E, with non-voice fixed line becoming a significant contributor to revenues and earnings. China Telecom also faces a serious challenge from mobile cannibalization and operating a sub-scale CDMA network in a tough economic environment amid rising industry competition. Key concerns include execution risks associated with integration of newly acquired CDMA networks and launching fixed-line, data and mobile bundling services. We rate China Unicom Hold/Medium Risk (2M). We expect 3G licenses to be issued in the coming months, with Unicom likely be granted WCDMA licenses. In our view, the WCDMA license is the best of the three to be awarded (the others being TD-SCDMA and CDMA 2000), giving CU a proven technology and widely available handsets from all tier 1 global handset players. However, the cost of significant investments will come before any execution-dependent results (higher revenue/ profit shares), and CU's execution track record is spotty at best. Unless execution / asymmetric policies surprise dramatically, we see profits reaching 2007 levels only by 2011E. We rate China Mobile shares Buy / Low Risk (1L) with a HK$90 target price. In the short term, the stock could be stuck in an HK$67-90 trading range, especially given risks related to asymmetric regulation, intensifying competition and the unproven TD-SCDMA standard. Longer term, however, we believe that CM will remain the strongest operator in a three-player China telecom market. CM alone of the three operators will grow earnings next year, in our view, given its diversified growth profile and the operational flexibility derived from its immense scale. Further, we expect the Chinese government to stimulate income/consumption in rural areas, where CM enjoys a dominant position and gets 50%+ of its new subs thanks to its past investment in "Village Connect" projects to provide universal services. 信 息 技 术 行 业 动 态 9 月 份 北 美 和 日 本 半 导 体 设 备 制 造 商 BB 值 分 别 为 0.76 和 0.95 SEMI 的 数 据 显 示,9 月 份 按 三 个 月 移 动 平 均 额 统 计 的 北 美 半 导 体 设 备 制 造 商 订 单 出 货 比 为 0.76, 由 于 订 单 快 于 出 货 下 滑,BB 值 较 8 月 份 下 降 0.05 其 中, 订 单 额 为 7.54 亿 美 元, 环 比 下 降 13.06%, 同 比 下 降 38.98%, 订 单 额 已 创 自 03 年 11 月 以 来 的 新 低 出 货 额 为 9.90 亿 美 元, 环 比 下 降 7.00%, 同 比 下 降 36.43% SEAJ 的 数 据 显 示,9 月 份 按 三 个 月 移 动 平 均 额 统 计 的 日 本 半 导 体 设 备 制 造 商 订 单 出 货 比 为 0.95, 较 8 月 份 大 幅 下 降 0.12 其 中, 订 单 额 为 亿 日 元, 环 比 下 降 8.79%, 同 比 下 降 38.80% 出 货 额 为 亿 日 元, 环 比 上 升 3.09%, 同 比 下 降 52.64% 订 单 额 继 续 萎 缩, 出 货 额 环 比 上 升, 导 致 BB 值 较 上 月 下 降 自 07 年 6 月 第 3 页 共 7 页

4 以 来, 全 球 半 导 体 设 备 订 单 和 出 货 额 连 续 呈 现 下 跌 趋 势, 北 美 半 导 体 设 备 BB 值 自 07 年 2 月 起 连 续 20 个 月 低 于 1, 日 本 半 导 体 设 备 BB 值 自 07 年 7 月 起 曾 连 续 12 个 月 低 于 1, 尽 管 7 月 和 8 月 连 续 两 个 月 维 持 在 1 以 上, 但 9 月 再 次 回 落 到 1 以 下 08Q3 全 球 PC 出 货 增 长 15%-16% Garnter 的 最 新 数 据 显 示, 全 球 第 三 季 度 PC 出 货 量 为 8060 万 台, 同 比 增 长 15.6%, 增 长 主 要 由 低 价 NB 所 贡 献 其 中, 美 国 第 三 季 度 PC 出 货 量 为 1740 万 台, 同 比 增 长 4.6% 美 国 商 用 PC 市 场 遭 受 经 济 衰 退 的 冲 击 最 大 家 用 PC 市 场 在 经 历 了 几 个 季 度 的 增 长 后 也 出 现 疲 软 IDC 的 最 新 数 据 显 示, 全 球 第 三 季 度 PC 出 货 量 增 长 近 16% 分 地 区 来 看, 欧 洲 中 东 和 非 洲 市 场 显 示 了 强 劲 的 增 长, 但 美 国 和 日 本 市 场 依 然 持 平, 新 兴 市 场 地 区 的 温 和 增 长 给 整 个 市 场 带 来 了 负 面 影 响 分 厂 商 来 看, 各 厂 商 的 位 序 未 发 生 变 化 惠 普 第 三 季 度 以 18.4% 的 份 额 继 续 排 名 第 一 戴 尔 位 居 第 二, 市 场 份 额 为 13.6% 宏 基 排 名 第 三, 在 三 季 度 依 靠 上 网 本 出 货 的 大 量 增 长, 市 场 份 额 从 9.4% 大 幅 上 升 到 12.5% 从 三 季 度 的 PC 出 货 数 据 上 看,PC 市 场 仍 然 保 持 了 较 快 增 长 国 内 网 游 市 场 规 模 首 次 突 破 50 亿 根 据 艾 瑞 咨 询 最 新 发 布 的 2008 年 第 二 季 度 中 国 网 络 游 戏 市 场 监 测 报 告 研 究 显 示, 今 年 第 二 季 度, 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 同 比 增 长 65.2%, 环 比 增 长 8.4%, 首 次 突 破 50 亿, 达 50.4 亿 元 随 着 居 民 收 入 的 不 断 提 高 和 互 联 网 络 的 普 及, 我 国 网 络 游 戏 用 户 数 正 在 以 每 年 超 过 20% 的 速 度 增 长, 市 场 规 模 也 迅 速 扩 大 艾 瑞 分 析 认 为, 随 着 第 三 季 度 网 游 黄 金 期 的 到 来, 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 预 计 将 突 破 200 亿 元 另 有 数 据 显 示, 截 至 去 年 12 月, 中 国 网 络 游 戏 用 户 总 规 模 已 经 达 到 4017 万, 比 2006 年 增 长 了 23% 预 计 到 2012 年 中 国 网 游 用 户 数 将 达 8456 万,2007 年 到 2012 年 的 年 复 合 增 长 率 为 17.6% 公 司 动 态 京 东 方 拟 定 向 增 发 : 本 次 发 行 已 经 公 司 第 五 届 董 事 会 第 十 七 次 会 议 审 议 通 过, 尚 需 获 得 公 司 股 东 大 会 的 批 准 和 中 国 证 监 会 的 核 准 发 行 的 最 终 发 行 对 象 不 超 过 10 名, 包 括 董 事 会 拟 引 入 的 合 肥 鑫 城 国 有 资 产 经 营 有 限 公 司 合 肥 蓝 科 投 资 有 限 公 司 合 肥 市 国 有 资 产 控 股 有 限 公 司 合 肥 市 滨 湖 新 区 建 设 投 资 有 限 公 司 合 肥 市 庐 翔 光 电 科 技 投 资 有 限 公 司 5 名 战 略 投 资 者, 以 及 除 战 略 投 资 者 外 的 不 超 过 5 名 其 他 投 资 者 发 行 股 票 数 量 区 间 为 27 亿 股 ( 含 27 亿 股 ) 至 55 亿 股 ( 含 55 亿 股 ) 发 行 价 格 为 不 低 于 2.20 元 / 股, 最 终 发 行 价 格 将 在 取 得 发 行 核 准 批 文 后, 根 据 参 与 询 价 的 发 行 对 象 的 申 购 报 价 情 况 按 照 价 格 优 先 的 原 则 确 定 发 行 募 集 的 资 金 将 用 于 合 肥 第 6 代 TFT-LCD 生 产 线 项 目 以 及 补 充 本 公 司 流 动 资 金 深 圳 华 强 公 布 与 大 股 东 资 产 置 换 方 案 : 为 改 善 上 市 公 司 业 务 结 构 提 高 行 业 地 位 增 强 持 续 盈 利 能 力 避 免 同 业 竞 争 减 少 关 联 交 易 突 出 上 市 公 司 主 业 即 电 子 专 业 市 场 和 配 套 商 业 地 产 的 开 发 经 营 以 及 电 子 交 易 平 台 的 综 合 运 营, 公 司 拟 将 直 接 持 有 的 东 莞 三 洋 全 部 48.67% 的 股 权 广 东 三 洋 全 部 50% 的 股 权 和 三 洋 设 计 全 部 10% 的 股 权 出 售 给 华 强 集 团, 同 时 购 入 华 强 集 团 直 接 持 有 的 华 强 发 展 100% 股 权, 转 让 价 格 差 额 部 分 以 向 华 强 集 团 非 公 开 发 行 股 票 方 式 补 齐 初 步 确 定 本 次 发 行 价 格 为 4.18 元 / 股, 预 计 非 公 开 发 行 股 份 数 量 为 35, 万 股 券 商 观 点 表 2 2 周 内 主 要 券 商 信 息 技 术 行 业 相 关 报 告 汇 总 第 4 页 共 7 页

5 公 司 / 行 业 日 期 机 构 评 级 主 要 观 点 ST 三 安 1110 KGI - 全 球 LED 产 业 前 景 仍 不 明, 厂 商 利 润 低 谷 将 于 08 年 下 半 年 浮 现, 股 价 低 点 可 望 提 前 于 产 业 景 气 落 底 前 发 生, 公 司 是 中 国 LED 上 游 龙 头 企 业, 国 内 市 占 率 达 到 50% 以 上, 公 司 产 品 技 术 层 次 虽 仍 与 台 湾 厂 商 有 落 差, 但 公 司 地 缘 优 势 却 是 台 湾 同 业 所 不 及, 我 们 预 估 公 司 09 年 EPS 可 达 0.5 元, 考 虑 目 前 台 湾 厂 商 估 值 下 修 及 产 业 前 景 仍 不 明, 建 议 在 元 ( 相 当 于 09 年 EPS 的 倍 本 益 比 ) 区 间 操 作, 目 前 股 价 已 回 落 至 区 间 下 缘, 建 议 逢 低 承 接 得 润 电 子 1106 海 通 中 性 受 全 球 大 经 济 环 境 受 次 级 债 影 响, 公 司 下 游 需 求 还 不 明 朗 ; 连 接 器 行 业 部 分 包 含 劳 动 密 集 性 质, 产 业 转 移 生 产 外 包 是 行 业 趋 势, 小 企 业 存 在 细 分 市 场 机 会 ; 得 润 电 子 通 过 整 合 强 化 家 电 连 接 器, 提 升 生 产 管 理, 向 高 端 产 品 升 级 ( 青 岛 恩 利 旺 公 司 ), 公 司 趋 势 向 上 ; 虽 然 公 司 收 入 连 续 上 升 但 是 人 力 成 本 上 升 和 财 务 费 用 上 升 分 别 影 响 千 万 元 以 上 所 得 税 也 有 上 升 趋 势, 预 期 公 司 和 10 年 EPS 分 别 为 和 0.35 元, 予 中 性 评 级 公 司 在 电 子 业 中 属 轻 资 产 公 司, 毛 利 率 一 旦 提 升, 业 绩 上 升 弹 性 很 大. 电 子 行 业 1110 安 信 同 步 大 市 产 业 开 始 感 受 到 全 球 金 融 危 机 带 来 的 影 响, 在 短 期 内 将 面 临 极 度 不 确 定 性 相 比 半 导 体 销 售 额 增 速 的 放 缓, 更 令 人 担 心 的 是 半 导 体 企 业 资 本 支 出 的 大 幅 减 少 全 球 多 数 电 子 IT 企 业 三 季 度 业 绩 下 滑 甚 至 出 现 亏 损, 仅 有 部 分 企 业 凭 借 市 场 份 额 的 快 速 提 升 而 获 得 不 俗 的 增 长 受 全 球 金 融 危 机 影 响, 消 费 电 子 需 求 预 期 下 降, 影 响 到 了 我 国 电 子 元 器 件 行 业 1-9 月 份, 尽 管 我 国 电 子 元 件 进 出 口 贸 易 总 额 仍 保 持 稳 定 增 长, 但 增 长 趋 势 已 经 放 缓 未 来 2-3 个 季 度 电 子 IT 公 司 将 面 临 更 为 困 难 的 局 面, 尽 管 不 会 出 现 2001 年 那 样 急 剧 的 下 滑, 但 终 端 电 子 产 品 需 求 走 弱 的 趋 势 是 比 较 明 确 的 广 电 运 通 1112 KGI - 中 国 银 行 业 遭 受 全 球 金 融 风 暴 影 响 较 小, 且 国 有 银 行 盈 利 表 现 仍 依 于 其 它 产 业, 我 们 相 信 公 司 ATM 业 务 受 金 融 风 暴 影 响 幅 度 不 大, 由 于 成 本 及 服 务 优 势, 预 估 公 司 可 以 持 续 抢 食 国 外 同 业 的 市 场 份 额, 我 们 预 估 公 司 09 年 EPS 可 达 1.35 元, 基 于 ATM 行 业 在 中 国 仍 属 朝 阳 产 业, 我 们 建 议 在 元 区 间 操 作 ( 相 当 于 09 年 EPS 的 倍 本 益 比 ), 目 前 股 价 相 对 合 理 航 天 信 息 1112 联 合 增 持 明 年 1 月 1 日, 中 华 人 民 共 和 国 增 值 税 暂 行 条 例 ( 修 改 草 案 ) 等 相 关 的 税 收 法 律 条 例 将 正 式 实 现, 这 意 味 着 增 值 税 转 型 改 革 拉 开 大 幕 此 次 改 革, 增 加 了 增 值 税 一 般 纳 税 人 的 含 金 量, 为 一 般 纳 税 人 标 准 降 低 方 案 的 出 台 提 供 了 法 律 依 据 我 们 预 计, 降 低 标 准 将 使 明 年 新 增 50 万 户 的 一 般 纳 税 人 由 于 发 票 电 子 化 管 理 的 需 要, 公 司 主 营 业 务 的 增 长 空 间 依 然 很 大 从 降 低 标 准 的 努 力 上 看, 国 家 税 务 总 局 希 望 把 更 多 的 企 业 纳 入 到 一 般 纳 税 人 来 管 理 我 们 依 然 坚 持 以 前 的 预 计, 未 来 一 般 纳 税 人 队 伍 会 在 万 户 之 间, 公 司 前 景 明 朗 尽 管 当 前 我 国 经 济 面 临 较 大 的 困 难, 但 对 公 司 的 影 响 不 大 只 有 在 部 分 一 般 纳 税 人 企 业 倒 闭 的 极 端 情 况 下, 公 司 的 业 务 才 会 受 到 影 响 我 们 认 为, 一 般 纳 税 人 的 抗 风 险 能 力 要 强 于 小 规 模 纳 税 人 资 产 注 入 或 将 展 开 此 次 科 工 由 分 管 民 品 的 副 总 担 任 董 事 长 的 人 事 安 排, 将 会 加 快 资 产 注 入 的 进 程 基 于 降 标 的 预 期, 我 们 调 高 08 年 第 5 页 共 7 页

6 华 微 电 子 1106 光 大 增 持 同 步 联 想 集 团 1111 中 银 国 际 大 市 s 中 软 国 际 1113 DBS 买 入 数 据 来 源 : 上 海 重 阳 公 司 的 盈 利 预 测 假 设 降 标 的 同 时, 没 有 产 品 降 价 等 因 素 的 对 冲, 预 计 航 天 信 息 年 每 股 收 益 分 别 为 元, 给 予 增 持 评 级 全 球 功 率 电 子 正 在 向 国 内 进 行 转 移, 公 司 在 国 内 处 于 相 对 优 势 地 位, 因 此 有 望 从 中 获 益,6inch 线 的 开 通 打 开 了 公 司 未 来 的 发 展 空 间, 公 司 目 前 估 值 约 1.1PB, 中 长 期 来 看 已 有 较 好 的 投 资 价 值, 给 予 增 持 评 级 由 于 6inch 生 产 线 尚 需 明 年 3 季 度 后 才 会 对 利 润 构 成 实 质 性 贡 献, 短 期 股 价 尚 无 显 著 的 催 化 因 素 We remain cautious over Lenovo's competitive landscape because we believe the company s strategic focus on the consumer market through offering of commoditised products will make it more difficult to differentiate itself from peers. In addition, we think Lenovo has exposed itself to be a price taker in this segment and expect more aggressive cuts in the coming uarters due to the pressure from weakening demand and inventory clearance. We have left our sales forecast largely unchanged, but further slashed our EPS estimates for the fiscal years to 31 March 2009, 2010 and 2011 by 20 35%, in response to lower than expected margin performance in 2QFY09. Based on 10x forward P/E, our fair value for Lenovo has been revised down from HK$2.70 to HK$2.30. We reiterate our Marketperform rating on the stock. We have trimmed our revenue forecasts by 13% and 24% for FY08 and FY09 respectively on concern of deteriorating economic conditions. Our earnings forecasts were cut by lesser degree of 5.2% and 17.5% based on growing economies of scale. On a more conservative valuation of 10x FY10 PE, our target price was reduced to HK$1.2. The counter is trading at 4.3x FY10 PE and 0.4x PB, which should imply limited downside. Chinasoft is in a net cash position, with little exposure to financial derivatives. Maintain BUY. 重 阳 观 点 前 2 周, 除 计 算 机 应 用 通 信 设 备 和 计 算 机 设 备 行 业 外, 其 它 行 业 较 大 盘 均 有 出 色 表 现 前 期 表 现 较 差 的 小 股 票 反 弹 幅 度 较 大, 成 交 量 逐 渐 放 大 电 信 行 业 基 本 面 未 有 明 显 变 化, 我 们 仍 然 维 持 电 信 运 营 行 业 B 的 投 资 评 级, 中 国 联 通 2008 年 动 态 PE 为 18x, 上 行 压 力 较 大, 投 资 评 级 下 调 到 4, 未 来 股 价 催 化 剂 将 是 3G 牌 照 的 发 放 通 信 设 备 及 服 务 行 业 在 未 来 2~3 年 随 着 新 一 轮 电 信 投 资 启 动 需 求 明 确, 估 值 水 平 较 其 它 行 业 未 有 明 显 偏 离, 仍 然 维 持 全 行 业 B 的 投 资 评 级 中 兴 通 讯 A 股 由 于 受 到 H 股 的 牵 制, 前 者 溢 价 幅 度 达 67%, 海 外 运 营 商 2009 年 资 本 支 出 计 划 尚 未 明 朗, 股 价 上 行 压 力 较 大, 投 资 评 级 降 低 至 3 其 它 板 块, 我 们 给 予 半 导 体 元 件 显 示 器 件 行 业 C 的 投 资 评 级, 计 算 机 设 备 计 算 机 应 用 其 它 电 子 器 件 B 的 投 资 评 级 第 6 页 共 7 页

7 表 3 电 信 运 营 信 息 技 术 行 业 与 行 业 内 重 点 公 司 前 2 周 市 场 表 现 ( ~ ) 证 券 名 称 2 周 涨 跌 幅 52 周 涨 跌 幅 PE(TTM) PB(MRQ) ROE%(TTM) 总 市 值 ( 亿 元 ) 沪 深 (62.35) ,106 SW 计 算 机 应 用 (46.39) SW 显 示 器 件 Ⅱ (69.75) SW 半 导 体 (60.34) SW 其 他 电 子 器 件 Ⅱ (60.49) SW 通 信 运 营 Ⅱ (38.63) SW 元 件 Ⅱ (63.10) SW 通 信 设 备 (52.73) SW 计 算 机 设 备 Ⅱ (61.86) 中 国 联 通 (35.88) ,155 中 兴 通 讯 5.01 (49.42) 同 方 股 份 (62.81) 航 天 信 息 9.09 (21.34) 用 友 软 件 2.86 (12.86) 方 正 科 技 (58.81) 生 益 科 技 (68.67) 东 软 集 团 (56.01) 广 电 运 通 (12.20) (42.62) 浙 大 网 新 (63.70) 京 东 方 A (74.81) 长 电 科 技 4.82 (63.54) 中 环 股 份 (65.45) 石 基 信 息 1.16 (7.76) 华 胜 天 成 (57.75) 武 汉 凡 谷 (34.13) 中 天 科 技 (45.41) 亿 阳 信 通 4.92 (42.17) 华 微 电 子 (62.80) 莱 宝 高 科 (64.76) 亨 通 光 电 (54.52) 中 创 信 测 (19.49) 士 兰 微 (67.61) (179.89) 1.71 (0.95) 13 国 脉 科 技 (53.77) 宝 信 软 件 (59.63) 科 大 讯 飞 7.62 (35.66) 晶 源 电 子 7.69 (48.85) 数 据 来 源 :Wind 上 海 重 阳 第 7 页 共 7 页