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伸岂黄
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1 棉花期权套期保值实务培训班棉花期权合约及规则解读郑商所期货衍生品部

2 李亚鹏现就职于郑商所期货衍生品部曾就职于华润集团战略管理部郑商所品种研发部及农产品部南开大学经济学学士 (2005) 清华大学经济学博士(2011) 主要参与商品期权产品研发及推广曾负责稻谷小麦油脂油料尿素及白糖等期货品种维护工作, 以及保险 + 期货试点建设工作电话 : ; 邮箱 :ypli@czce.com.cn

3 内容 1 2 期权基础知识合约制度要点

4 1.1 基本概念没有期权, 称不上完整的期货市场场外市场 CBOE 个股期权场内标准化 NYCE 棉花期权 NYBOT 原糖期权 CBOT 大豆期权 SSE50ETF 期权 ZCE 白糖期权 DCE 豆粕期权棉花期权天然橡胶玉米

5 1.1 基本概念股票市场与期权保险功能 50ETF 期权日成交量 ( 万张 ; 右轴 ) 上证 50 指数 3, , , , , 美股大跌上市公司业绩不佳中美贸易摩擦启动中美贸易摩擦升温人民币走软美股大跌 G , , , , , , /2 1/22 2/11 3/3 3/23 4/12 5/2 5/22 6/11 7/1 7/21 8/10 8/30 9/19 10/9 10/29 11/18 0 数据来源 : 波动率数据来自

1.1 基本概念国际棉花市场与期权保险功能 250 200 150 100 50 0 2005/1/3 2007/1/3 2009/1/3 2011/1/3

6 1.1 基本概念国际棉花市场与期权保险功能 /1/3 2007/1/3 2009/1/3 2011/1/3 2013/1/3 2015/1/3 2017/1/3 期货主力合约结算价 ( 美分 / 磅 ) 平值期权合约 60 天隐含波动率 (%) 60 天历史波动率 (%)

1.1 基本概念后抛储时代需要棉花期权保险 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2005-01-28 2006-09-21

7 1.1 基本概念后抛储时代需要棉花期权保险 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 郑棉主力合约 90 天历史波动率

8 1.1 基本概念买入期权相当于买入保险, 保费称为权利金, 保障价格称为行权价格买房收益买入看涨期权支付定金, 按照约定价格购买一套房产, 房产涨获利, 房价跌放弃保险费 / 权利金元放弃元元行权

2600 元 2720 元和 3000 元权利时间早籼稻 : 当年 7 月 16 日至 9 月 30 日 ; 中晚稻 : 当年 9 月 16

9 1.1 基本概念收益 1000 元 2000 元行权 3000 元 4000 元放弃买入看跌期权权利价格 2017 年国家继续在稻谷主产区实行最低收购价政策经国务院批准,2017 年生产的早籼稻 ( 三等, 下同 ) 中晚籼稻和粳稻最低收购价格分别为每吨 2600 元 2720 元和 3000 元权利时间早籼稻 : 当年 7 月 16 日至 9 月 30 日 ; 中晚稻 : 当年 9 月 16 日至次年 1 月 31 日 ( 湖南湖北江西安徽等地 ); 粳稻 : 当年 10 月 10 日至次年 2 月末 ( 辽宁吉林黑龙江 ) 权利方向看跌 ( 认沽 or 卖出权利 )

10 1.1 基本概念两种类型期权看涨期权看跌期权看涨期权 (Call): 买房定金买方 : 按行权价格买入标的权利卖方 : 按行权价格卖出标的义务买方 : 按行权价格卖出标的权利卖方 : 按行权价格买入标的义务看跌期权 (Put): 买车险期权类型 : 作为合约内容, 是交易的对象买入看涨期权, 保的是什么险?

11 1.1 基本概念不是所有期权均有行权收益, 或者内在价值更高行权价格看跌期权为实值看涨期权为虚值标的市场价格看涨及看跌均为平值内在价值 =0 总价值 = 时间价值拥有内在价值更低行权价格看跌期权为虚值看涨期权为实值

12 1.1 基本概念期权价格的影响因素决定内在价值决定时间价值标的市场价格行权价格到期剩余时间波动率利率看涨看跌

13 1.1 基本概念四种基本期权策略收益买入看涨期权收益风险有限收益可观买入看跌期权留有后路卖份保险收益收益卖出看跌期权卖出看涨期权

14 1.2 期权与期货对比期货 : 对冲, 合约无价值, 只需要履约保证金卖出期货 ( 看跌期货 ) 期权 : 保险, 有价值, 需要为权利而付费保留盈利空间买入看跌期权

作为获得权利的代价买方 : 平仓未到期行权 ( 美式期权 ) 到期弃权到期执行卖方 : 平仓未到期被配对执行 ( 美式期权 ) 到期执行无平仓交割套期保值

15 1.2 期权与期货对比履约义务期权期权买方无履约义务 / 期权卖方有履约义务, 可自由根据市场行情决定是否行使买入或卖出的权利期货买卖双方均有履约义务保证金期权买方无需缴纳保证金 / 期权卖方需缴纳保证金买卖双方均需缴纳保证金权利金了结头寸方式期权卖方收取权利金, 作为履行义务的回报期权买方支付权利金, 作为获得权利的代价买方 : 平仓未到期行权 ( 美式期权 ) 到期弃权到期执行卖方 : 平仓未到期被配对执行 ( 美式期权 ) 到期执行无平仓交割套期保值套期保值策略多样, 如买入期权套保, 则只对冲风险, 不对冲利润对冲风险的同时, 对冲掉了利润资金杠杆杠杆可选范围广, 可高可低, 灵活配置具备一定的杠杆交易方式买看涨买看跌卖看涨卖看跌买卖到期日有有

16 内容 1 2 期权基础知识合约制度要点

17 2. 期权交易展示

18 2. 期权交易展示期权价格走势图 K 线图分时图

19 2. 期权交易展示期权交易界面

20 2. 期货期权合约对比一号棉花期货合约交易品种棉花交易单位 5 吨 / 手 ( 公定重量 ) 报价单位元 ( 人民币 )/ 吨合约标的物合约类型交易单位报价单位棉花期权合约 ( 草案 ) 一号棉花期货合约看涨期权看跌期权 1 手一号棉花期货合约元 ( 人民币 )/ 吨最小变动价位 5 元 / 吨最小变动价位 1 元 / 吨每日价格最大波动限制合约交割月份上一交易日结算价 ±4% 及郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法相关规定月涨跌停板幅度合约月份与棉花期货合约涨跌停板幅度相同标的期货合约中的连续两个近月, 其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到 5000 手 ( 双边 ) 之后的第二个交易日挂牌交易时间每周一至周五 ( 北京时间法定节假日除外 ) 上午 :9:00 11:30 下午 :1:30 3:00 及交易所规定的其他交易时间交易时间每周一至周五上午 9:00-11:30, 下午 13:30-15:00, 以及交易所规定的其他交易时间最后交易日最后交割日合约交割月份的第 10 个交易日合约交割月份的第 12 个交易日最后交易日到期日标的期货合约交割月份前一个月的第 3 个交易日, 以及交易所规定的其他日期同最后交易日交割品级基准交割品 : 符合 GB 棉花第 1 部分 : 锯齿加工细绒棉规定的 3128B 级, 且长度整齐度为 U3 档, 断裂比强度为 S3 档, 轧工质量为 P2 档的国产棉花替代品详见交易所交割细则替代品升贴水由交易所另行制定并公告相通类似行权价格以棉花期货前一交易日结算价为基准, 按行权价格间距挂出 6 个实值期权 1 个平值期权和 6 个虚值期权行权价格元 / 吨, 行权价格间距为 100 元 / 吨 ;10000 元 / 吨 < 行权价格元 / 吨, 行权价格间距为 200 元 / 吨 ; 行权价格 >20000 元 / 吨, 行权价格间距为 400 元 / 吨交割地点交易所指定棉花交割仓库最低交易保证金合约价值的 5% 行权方式美式买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 ; 买方可在到期日 15:30 之前提交行权申请放弃申请交割方式交易代码上市交易所实物交割 CF 郑州商品交易所交易代码上市交易所看涨期权 :CF- 合约月份 -C- 行权价格看跌期权 :CF- 合约月份 -P- 行权价格郑州商品交易所

21 2. 白糖棉花期权合约对比合约标的物白糖期货合约棉花期货合约合约类型看涨期权看跌期权交易单位 1 手 (10 吨 ) 白糖期货合约 1 手棉花期货合约报价单位元 ( 人民币 )/ 吨最小变动价位 0.5 元 / 吨 1 元 / 吨涨跌停板幅度与白糖期货合约涨跌停板幅度相同与棉花期货合约涨跌停板幅度相同合约月份标的期货合约中的连续两个近月, 其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到 5000 手 ( 双边 ) 之后的第二个交易日挂牌交易时间每周一至周五上午 9:00 11:30, 下午 13:30 15:00, 以及交易所规定的其他交易时间最后交易日标的期货合约交割月份前一个月的第 3 个交易日, 以及交易所规定的其他日期到期日同最后交易日行权价格行权方式交易代码上市交易所以白糖期货前一交易日结算价为基准, 按行权价格间距挂出 5 个实以棉花期货前一交易日结算价为基准, 按行权价格间距挂出 6 个实值期权 1 个平值期权和 5 个虚值期权值期权 1 个平值期权和 6 个虚值期权行权价格 3000 元 / 吨, 行权价格间距为 50 元 / 吨 ;3000 元 / 吨 < 行行权价格元 / 吨, 行权价格间距为 100 元 / 吨 ;10000 元 / 吨权价格元 / 吨, 行权价格间距为 100 元 / 吨 ; 行权价格 > < 行权价格元 / 吨, 行权价格间距为 200 元 / 吨 ; 行权价格 > 元 / 吨, 行权价格间距为 200 元 / 吨元 / 吨, 行权价格间距为 400 元 / 吨美式买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 ; 买方可在到期日 15:30 之前提交行权申请放弃申请看涨期权 :SR 合约月份 C 行权价格看跌期权 :SR 合约月份 P 行权价格郑州商品交易所看涨期权 :CF 合约月份 C 行权价格看跌期权 :CF 合约月份 P 行权价格

22 2. 白糖棉花期权合约对比期货的保险, 应当研究期货运行特点

23 2. 白糖棉花期权合约对比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 橡胶菜粕豆粕棉花豆油菜油白糖玉米

24 2. 棉花期权合约条款合约标的物合约类型交易单位报价单位最小变动价位涨跌停板幅度合约月份交易时间最后交易日到期日行权价格行权方式交易代码上市交易所棉花期权合约 ( 草案 ) 一号棉花期货合约看涨期权看跌期权 1 手一号棉花期货合约元 ( 人民币 )/ 吨 1 元 / 吨与棉花期货合约涨跌停板幅度相同标的期货合约中的连续两个近月, 其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到 5000 手 ( 双边 ) 之后的第二个交易日挂牌每周一至周五上午 9:00-11:30, 下午 13:30-15:00, 以及交易所规定的其他交易时间标的期货合约交割月份前一个月的第 3 个交易日, 以及交易所规定的其他日期同最后交易日以棉花期货前一交易日结算价为基准, 按行权价格间距挂出 6 个实值期权 1 个平值期权和 6 个虚值期权行权价格元 / 吨, 行权价格间距为 100 元 / 吨 ;10000 元 / 吨 < 行权价格元 / 吨, 行权价格间距为 200 元 / 吨 ; 行权价格 >20000 元 / 吨, 行权价格间距为 400 元 / 吨美式买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 ; 买方可在到期日 15:30 之前提交行权申请放弃申请看涨期权 :CF- 合约月份 -C- 行权价格看跌期权 :CF- 合约月份 -P- 行权价格郑州商品交易所

25 2. 棉花期权合约设计 : 最小变动价位 absdelta vol oi vol% oi% % 42.05% % 28.81% % 12.58% % 7.09% % 9.46% all % 100% 1. 从白糖期权运行情况看, 浅虚值期权交易较为活跃, 其 Delta 值一般在 , 即 0.2 附近, 或者说期权价格波动约为期货的 1/5 目前棉花期货最小变动价位为 5 元 / 吨, 按照上述比例关系, 棉花期权最小变动价位应设置为 1 元 / 吨 2. 设置较小的最小变动价位, 有利于提高报价精度, 降低滑点风险, 进而提升市场流动性

26 2. 棉花期权合约设计 : 合约月份合约规则两个近月及持仓量超过 5000 手的活跃月份日均持仓量在 10 万手以上, 不活跃月份合约日均持仓量在 5000 手以下 ( 与白糖期权一致 ) 设计思路减少远期不活跃月份的期权合约数量, 降低信息通道占用, 提高市场运行效率 ; 随标的合约活跃程度提升, 挂对应期权合约, 为投资者提供风险管理工具连续两个近月月份挂出期权合约, 满足现货企业套期保值的需求

随着期货价格的不断变化, 若实值或虚值期权的数量不足 6 个时, 将增挂新的期权行权价格 ( 白糖期权首日挂牌

27 2. 棉花期权合约设计 : 挂牌数量合约规则期权合约挂牌首日看涨期权和看跌期权各挂出 13 个合约 ( 即 6 个实值 1 个平值和 6 个虚值的行权价格 ), 能够覆盖次日标的期货合约价格的波动范围随着期货价格的不断变化, 若实值或虚值期权的数量不足 6 个时, 将增挂新的期权行权价格 ( 白糖期权首日挂牌 11 个合约 ) 设计思路期权合约挂牌数量太多, 会分散市场流动性 ; 挂牌数量太少, 则不能覆盖标的期货合约价格的波动范围

28 2. 棉花期权合约设计 : 行权间距棉花 ( 拟 ) 行权价格以下以上价格间距比值大于 1% 1%-2% 小于 2% 白糖豆粕玉米 ( 仿真 ) 铜 ( 仿真 ) 行权价格 3000 以下以上价格间距比值大于 1.7% 1%-3.3% 小于 2% 行权价格 2000 以下以上价格间距比值大于 1.25% 1%-2.5% 小于 2% 行权价格 1000 以下以上价格间距比值大于 1% 0.67%-2% 小于 1.3% 行权价格 4000 以内以上价格间距比值大于 1.25% 1.25%-2.5% 小于 2.5% 50ETF 行权价格 3 以内以上价格间距比值大于 1.67% 2%-3.33% 2.5%-5% 2.5%-5% 2.5%-5% 2.5%-5% 小于 5%

29 2. 棉花期权合约设计 : 到期日合约规则选择交割月前一个月的第 3 个交易日为棉花期权到期日, 便于投资者的掌握和参与 ( 与白糖期权一致 ) 设计思路期权到期日接近标的期货交割月, 有利于企业利用期权工具管理风险期权合约在交割月前一个月的限仓额度调整前到期, 可以避免对期货交割月运行带来风险

30 2. 棉花期权合约设计 : 行权方式设计思路美式期权买方行权可在到期日及之前任一交易日进行, 而欧式期权行权只能在合约到期日进行商品期权国际市场惯例为美式期权借鉴国际市场和白糖期权运行经验, 棉花期权也采用美式期权一是当权利金与期货价格出现背离时, 市场参与者可以通过行权调整价格关系, 有助于合约价格处在合理水平 ; 二是商品期权一般为实物交割, 提前行权可以降低期权到期集中行权对标的市场运行的影响白糖期权上市以来, 非到期日行权占总行权量比重 15% 左右, 市场存在提前行权需求

2. 棉花期权合约设计 : 行权方式行权方式到期日前均可行权 SR801 期权到期日涨跌停板幅度期权合约期权昨结算 (1 月 23 日 ) 期货昨结算 (1 月 23 日 ) 期货每日价格期货涨跌停板幅度最大波动限制期权涨停板幅度 (1 月 24 日 ) 期权跌停板幅度 (1 月 24 日 ) SR805C5400 366.0 5763 4% 230.52 597.0 135.

31 2. 棉花期权合约设计 : 行权方式行权方式到期日前均可行权 SR801 期权到期日涨跌停板幅度期权合约期权昨结算 (1 月 23 日 ) 期货昨结算 (1 月 23 日 ) 期货每日价格期货涨跌停板幅度最大波动限制期权涨停板幅度 (1 月 24 日 ) 期权跌停板幅度 (1 月 24 日 ) SR805C % SR805C % SR805C % SR805C % 注 : 涨停板 = 期权昨结算 + 期货昨结算 *4% 跌停板 =max [ 期权昨结算 - 期货昨结算 *4%,0.5] 数据来源 :Wind,2018 年 1 月 24 日

32 2. 期权交易展示 14860*0.05%=743 涨停 = 跌停 = *0.05%=743 跌停 =

33 2. 规则要点郑商所期权规则体系交易业务行权与履约结算业务风险管理套期保值交易编码适当性制度做市商制度交易指令合约挂牌合约了结行权 ( 履约 ) 结果配对原则行权资格行权时间到期日行权账户权利金流向保证金流向手续费流向套利持仓确认结算价确定保证金制度涨跌停板制度限仓制度强行平仓制度建仓方向建仓方式属性继承

34 2. 规则要点 : 交易业务适当性与交易权限投资者适当性制度个人 : 四有一无机构 : 五有一无法人 1 账户资金余额 10 万 2 通过知识测试 90 分 3 仿真成交记录交易行权数量 4 仿真行权记录 5 内控制度 6 无禁入等情形仿真经历互认 : 国内商品期权 ; 真实交易经历认可 : 国内商品期权 50ETF 期权无期货交易编码应先开立期货交易账户期货期权共用交易编码与账户有期货交易编码申请开通期权交易权限统一管理持仓和资金期货和期权对冲套利和套保目前可以提前开通白糖期权交易权限, 棉花期权上市后可直接参与交易 ( 以期货公司具体安排为准 ) 具体参见郑州商品交易所期权投资者适当性管理办法

35 2. 规则要点 : 交易业务集中竞价 ( 指令驱动 ) 20:55 期货期权集合竞价阶段期货期权连续竞价阶段 21:00 21:00-23:30 9:00-11:30 13:30-15:00 最大成交量原则价格优先 + 时间优先做市商报价 ( 报价驱动 ) 20:55 21:00 21:00-23:30 9:00-11:30 13:30-15:00 免除报价义务不接受客户询价持续报价 + 回应报价具体参见郑州商品交易所期权做市商管理办法

36 2. 规则要点 : 交易业务交易指令率先提供, 便于开展套利交易, 避免滑点损失限价指令市价指令套利指令以限定价格或者更好价格成交期权限价指令每次最大下单数量为 100 手按当时市场上可执行的最好价格成交期权市价指令每次最大下单数量为 2 手期货限价指令 1000 手 ; 市价指令 200 手买入 ( 卖出 ) 跨式宽跨式不适用 : 集合竞价 ; 行情出现单方无报价时须附加指令属性, 确保两腿同时成交 FOK: 立即全部成交否则自动撤销 IOC: 立即成交剩余指令自动撤销指令建立套利持仓, 立即保证金优惠 ; 历史持仓确认的, 结算时优惠套利 + 投机 =2 倍投机

37 2. 规则要点 : 交易业务期权合约了结方式平仓行权放弃买入或卖出与所持期权合约数量相同方向相反的相同期权合约与期货平仓一致买方以行权价格买入或者卖出标的物期权买卖双方持有的期权合约相应减少, 转化为相对应的期货合约持仓买卖双方因期权交易而产生的权利和义务关系也被解除对没有内在价值, 或其市场价值不足以抵补交易成本的, 买方可以持有至到期日放弃通过放弃进行了结, 交易所不收取手续费权利金完全损失, 也是买方的最大损失盘中平仓示例盘中行权示例盘后转化为期货持仓

38 2. 规则要点 : 行权履约行权 / 履约会员名义结算时, 双方配对, 调减和开立相应期权和期货仓位, 后者计入当日期货成交量客户会员交易所行权持仓配对原则看涨期权买方行权获得期货多头买方提出行权申请看涨期权卖方履约获得期货空头投机卖方看跌期权买方行权获得期货空头套利卖方持仓属性相同持仓最久优先看跌期权卖方履约获得期货多头套保卖方卖方履约配对原则为先投机后套利再套保, 降低了套利和套保持仓配散风险

39 2. 规则要点 : 结算业务支付权利金收取权利金期权买方交易所缴纳保证金期权卖方期货期权使用相同的专用结算账户和专用资金账户

40 2.3 规则要点 : 行权履约会员不得接受其行权申请期权买方可以行权非到期日到期日 15:15 由客户与会员自行约定交易时段 : 客户通过客户端, 提交行权申请交易时段及 15:15 前 : 客户通过客户端, 提交行权申请交易时段及 15:15 前 : 会员代客户单笔处理 15:15-15:30: 会员代客户批量放弃 ( 实值但资金不足 ) 可解决未成交平仓单闭市后无法通过指令提交行权的问题到期日 15:30 后, 未处置实值期权自动行权, 平值及虚值期权自动放弃 ( 相对结算价 ) 客户无需提行权或放弃, 尽量避免无效操作不进行资金持仓检查期权卖方具体参见郑州商品交易所期权行权业务指南

41 2. 规则要点 : 行权履约仅期权到期日主体客户会员会员交易所动作 & 处理顺序指令单笔行权 / 放弃指令批量放弃会服单笔行权 / 放弃自动行权 / 放弃实值, 但行权资金不足通道客户端系统会员端系统会服系统交易所端备用通道具体参见郑州商品交易所期权行权业务指南

42 2. 规则要点 : 结算业务期权买方期权卖方权利金开仓时按成交价支付平仓时按成交价收取开仓时按成交价收取平仓时按成交价支付保证金开仓时按昨结算缴纳平仓时释放其保证金结算时按今结算缴纳行权放弃释放保证金手续费根据成交量和行权量 ( 履约量 ) 收取交易手续费和行权 ( 履约 ) 手续费

43 2. 规则要点 : 风险管理期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者 : 盘中开仓按照昨结算价, 盘后结算按照今结算价 (1) 期权合约结算价标的期货合约交易单位 + 标的期货合约交易保证金 - 期权合约虚值额的一半 (2) 期权合约结算价标的期货合约交易单位 + 标的期货合约交易保证金的一半其中 : 看涨期权合约虚值额 =Max( 行权价格 - 标的期货合约结算价,0) 标的期货合约交易单位看跌期权合约虚值额 =Max( 标的期货合约结算价 - 行权价格,0) 标的期货合约交易单位

44 2. 规则要点 : 风险管理实值多收, 虚值少收行权时不检查卖方资金数据来源 : 郑商所系统运行中心,2017 年 6 月 26 日

45 2. 规则要点 : 风险管理卖出 ( 宽 ) 跨式套利备兑期权套利保证金优惠卖出看涨期权与卖出看跌期权保证金较大者 + 另一部位权利金标的期货交易保证金 + 权利金持仓建立或确认通过套利指令直接建立 ( 立即优惠 ) 客户在交易时对历史仓确认建立 ( 结算优惠 ) 结算时, 交易所将符合条件的自动确认期权对锁仓目前尚无优惠在保障卖方履约的前提下提高资金使用效率

46 2. 规则要点 : 风险管理期权限仓 : 非期货公司或客户可持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓的最大数量期货期权分开限仓不限仓限仓单边 : 买入看涨 + 卖出看跌单边 : 买入看跌 + 卖出看涨限仓目前白糖为 6000 手超仓强行平仓假定棉花也为 6000 手期货公司非期货公司会员客户例已经持有手 CF905 期货多头持仓持有 1000 手 CF905C16000 期权多头持仓期货限仓手期权限仓 6000 手 1 买入 1 手 CF905C17000 期权合约? 2 买入 5001 手 CF905C17000 期权合约? 3 卖出 5001 手 CF05P17000 期货合约? 4 买入 2500 手 CF905C17000 期权合约, 同时卖出 2501 手 CF905P17000 期权合约? 5 买入 5001 手 CF909C16000 期权合约? 6 对 2000 手 CF905C16000 期权合约提出行权?

47 2. 规则要点 : 风险管理期权投机持仓 ( 6000 手 ) + 期权套利持仓 ( 手 ) 期权投机限仓标准 2 (12000 手 ) 期权投机持仓 + 期权套利期权套保持仓持仓 + 期权投机限仓标准 3 (18000 手 )

48 2. 规则要点 : 风险管理建仓方向 : 买入套保持仓额度可用于建立看涨期权买方向 & 看跌期权卖方向的套保持仓卖出套保持仓额度可用于建立看跌期权买方向 & 看涨期权卖方向的套保持仓期权套保建仓方式 : 可通过交易指令直接建套保仓, 也可通过对历史投机持仓确认方式建套保仓属性继承 : 期权行权时, 期权套期保值持仓转化为相应的期货套期保值持仓

49 2. 培训服务工作第十四期期权讲习所等, 为涉棉企业做好深度培训讲习所创新方式棉花期权视频讲座 : 不同内容不同难度直播 + 回放支持会员通过三业活动对产业企业和期权投资者开展棉花期权知识培训和操作培训三业多元载体 1. 棉花期权仿真交易 ( 竞赛 ) 2. 棉花期权知识手册 3. 郑商所期权网 4. 媒体连载棉花期权知识

50 THANKS

提纲

白糖期权规则解读研发部提纲一. 期权规则体系介绍一. 宗旨服务实体经济期权交易管理办法三. 原则国际惯例与国内相结合风险控制与流动性兼顾二. 目标守住风险底线发挥市场功能期权做市商管理办法投资者适当性管理办法由简单到复杂未尽事项参照期货交易规定执行 ( 期货交易包括期货合约交易和期权合约交易 ) 一. 期权规则体系介绍期权交易管理办法期权合约交易业务行权履约结算业务