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1 王容 年 8 月 14 日 我国合资基金公司现状及运作模式 专题报告 ( 中证研 号 ) 基金行业 投资要点 : 在 55 家基金管理公司中, 共有 23 家为中外合资基金管理公司, 占比达 40.35%;23 家中外合资基金公司共发行 88 支基金, 占全部基金管理公司总共发行的 268 支基金的 32.83%;23 家中外合资基金管理公司管理的资产合计达 亿元, 占全部基金管理公司管理的 亿元资产的 35.08% 中外合资基金管理公司经历了四个阶段的发展 合资基金管理公司具有 : 外资在投资方面的介入模式 ; 外资在风险控制 投资理念及人才储备方面有独到的优势 ; 外资谋求控股地位三大特点 合资基金管理公司在成功地运作基金后, 可以借助国内资本市场开放的东风, 积极发展 QFII 及 QDII 业务, 运用外资方成功的海外投资经验, 积极为内地投资者开展投资理财服务 同时, 与本土化投资优势与理念相结合, 作为 QFII 的平台享受国内 A 股市场高成长所带来的价值增长 在业务成熟后, 基金管理公司还可以以各类金融创新业务为辅助, 逐步由单一的基金管理公司向多层次 多方位的资产管理公司转变 联系人 : 顾彦冰 电话 : 传真 : 地址 : 上海浦东世纪大道 1600 号浦项商务广场 18F 邮编 :200122

2 自 1998 年第一批基金管理公司成立以来, 中外合资基金管理公司也得到 在 55 家基金管理公司中, 共有 23 家为中外合资基金管理公司, 占比达 40.35%;23 家中外合资基金公司共发行 88 支基金, 占全部基金管理公司总共发行的 268 支基金的 32.83%;23 家中外合资基金管理公司管理的资产合计达 亿元, 占全部基金管理公司管理的 亿元资产的 35.08% 了迅速发展 数量急剧增加, 市场份额也不断上升 目前, 在 55 家基金管理 公司中, 共有 23 家为中外合资基金管理公司, 占比达 40.35%;23 家中外合 资基金公司共发行 88 支基金, 占全部基金管理公司总共发行的 268 支基金的 32.83%;23 家中外合资基金管理公司管理的资产合计达 亿元, 占全 部基金管理公司管理的 亿元资产的 35.08% 外资方涵盖来自美国 英国 德国 比利时 瑞士 法国 意大利等国的知名资产管理公司和银行 等金融机构 表 1: 已成立的合资基金公司情况 基金公司 外资方 外资持股比例 (%) 上投摩根 摩根资产管理 ( 英国 ) 有限公司 49 景顺长城 景顺资产管理有限公司 49 海富通 欧洲富通基金管理公司 49 国投瑞银 瑞士银行有限公司 49 国海富兰克林 坦伯顿国际股份有限公司 49 汇丰晋信 汇丰投资管理 ( 英国 ) 有限公司 49 友邦华泰 AIG Global Investment Corp. 49 泰达荷银 荷银投资管理 ( 亚洲 ) 有限公司 49 中欧基金 意大利伦巴第和皮埃蒙特银行股份有限公 49 司 诺德基金 诺德 安博特公司 49 信达澳银 澳洲联邦银行康联首域集团有限公司 46 华宝兴业 法国兴业资产管理有限公司 33 申万巴黎 法国巴黎资产管理有限公司 33 信诚 英国保诚集团股份有限公司 33 国联安 德国安联集团 33 光大保德信 保德信投资管理有限公司 33 招商 荷兰国际集团 30 交银施罗德 施罗德投资管理有限公司 30 富国 加拿大蒙特利尔银行 汇添富 文汇新民联合报业集团 26.5 工银瑞信 瑞士信贷第一波士顿 25 嘉实 德意志资产管理 ( 亚洲 ) 有限公司 19.5 中银国际 美林投资管理有限公司 16.5 数据来源 :WIND 资讯中原证券研究所 2

3 中外合资基金公司自成立以来, 所发行的基金也取得了不俗的成绩 特 别是在偏股型基金中, 中外合资基金公司的基金更是有优越的表现 表 2: 股票型基金自成立以来表现情况 基金名称 设立以来总回报率 (%) 富国天益价值 嘉实增长 广发聚富 易方达策略成长 上投摩根中国优势 海富通精选 大成价值增长 泰达荷银周期 泰达荷银成长 景顺长城内需增长 数据来源 : 晨星资讯 从表中我们可以看到, 排名第 的基金均是来自于 中外合资基金公司所发行的基金 1 中外合资基金管理公司发展阶段 中外合资基金管理公司经历了四个阶段的发展 : 中外合资基金管理公司经历了四个阶段的发展 :2001 年, 以华安基金 南方基金 鹏华基金为代表的老基金公司成为首批中外合资基金公司的试点 ; 进入 年, 共有 12 家新合资基金公司成立, 达到了合资基金公司成立的新一轮高峰 2001 年, 以华安基金 南方基金 鹏华基金为代表的老基金公司成为首批中外合资基金公司的试点 鹏华基金于 2000 年 9 月 29 日公布与 美国景顺集团 合作, 但是很快便结束了这种技术合作进程 ;2001 年, 华安基金与 JP 摩根富林明资产管理公司签署了备忘录, 期望在当时拿下中国第一块合资基金公司的牌照, 可是由于市场出现华安各股东要出让公司股权的消息, 加上业绩低迷, 最终与摩根富林明资产管理有限公司签署合资协议的却是上国投 ; 南方基金与汇丰对合资达成了共识后, 由于南方基金当时被八个股东所控制, 股权结构过于分散, 增加了谈判的难度, 削弱了汇丰在未来合资基金公司中的控制力, 最终导致合作破裂 第一次中外合资基金的高峰褪灭 进入 年, 共有 12 家新合资基金公司成立, 达到了合资基金公司成立的新一轮高峰 由于新设公司成本较低, 谈判较为简洁, 成为外资进入中国基金业的首选模式 它们是 : 湘财荷银 ( 后改名为泰达荷银 ) 3

4 招商 华宝兴业 海富通 国联安 景顺长城 申万巴黎 光大保德信 上 投摩根 中银国际 国海富兰克林 友邦华泰 2005 年, 由于合资基金在 2004 年的表现特别突出, 更多的合资基金管理 2005 年, 由于合资基金在 2004 年的表现特别突出, 更多的合资基金管理公司相继成立 公司相继成立 湘财荷银 华宝兴业 景顺长城 3 家公司旗下的偏股型 平衡型及债券型基金净值增长率均居同类基金前列 ; 而海富通基金 国联安基金的规模增长也超过了 400% 合资基金的优异表现, 刺激了外资进入创立第三轮中外合资基金公司的热情 2005 年, 汇添富 工银瑞信 交银施罗德 信诚 汇丰晋信 5 家新合资基金公司相继成立 ;2005 年 6 月, 德意志资产管理 ( 亚洲 ) 有限公司通过通过受让原股东持有的股权入主嘉实基金管理公司 ; 同月, 瑞士银行股份有限公司受让国家开发投资公司持有的公司 4% 的出资和国投电力公司持有的公司 45% 的出资参股中融基金共建国投瑞银 进入 2006 年后, 第四波合资基金公司的浪潮正在形成 由于中国股票市 进入 2006 年后, 第四波合资基金公司的浪潮正在形成 场的走高, 上证 A 股及深证成指的涨幅均位居世界前列, 中国基金业更是超越大盘表现 在此利好刺激下, 本土金融机构加快了成立基金公司的步伐, 而外资也积极活动起来 自 2006 年 6 月开始, 就有信达澳银 (2006.6) 中欧基金 (2006.6) 及诺德基金 (2006.8) 三家合资基金公司成立 金元比联 浦发安盛在内的一批合资基金也正在筹备过程当中 2 中外合资基金管理公司的特点 合资基金管理公司具有 : 外资在投资方面的介入模式 ; 外资在风险控制 投资理念及人才储备方面有独到的优势 ; 外资谋求控股地位三大特点 相对于纯粹的本土基金管理公司, 合资基金管理公司具有更突出的特点 具体表现在以下的三个方面 : 2.1 外资在投资方面的介入模式 外资方在投资方面的介入存在两种模式 : 一是直接委派在海外市场上有投资中国股票经验的基金经理直接任职 这些基金经理对中国股票市场具有一定程度的认知度, 且在外资机构长期工作的经验也能为合资公司带来国际化的管理 投资理念 二是合资公司引入外方的成熟投研平台及风险控制工具, 与中国本土的 优秀基金从业人员相结合 相对于来自外资方的基金经理, 中方经理对于国 内市场 公司更具熟悉度, 他们在个股选择方面也具有成熟的可操作经验 4

5 2.2 外资在风险控制 投资理念及人才储备方面有独到的优势 近年来, 基金管理公司的风险控制突显出其日益重要的意义 所谓基金管理公司的风险控制, 就是对公司管理和基金运作中的风险进行识别 评估 测量 管理和持续监控的过程 目的在于保护投资者利益, 提高基金管理公司的风险控制能力和经营管理水平 基金管理公司应该在风险控制和利益获取之间找到平衡点, 同时, 将风险控制的支出看作实现公司长期发展目标的有利保障 不可否认的是, 外方在风险控制方面具有更丰富的经验和更完善的控制 测量工具 从投资理念来看, 合资基金管理公司的外资股东都为国际知名的金融机 构或集团 它们具有成熟而丰富的基金操作经验, 国际化的视角也给予他们 更多的投资考虑 人才储备方面, 合资基金管理公司的锻炼使得国内的基金从业人员吸收 来自外方的投资理念, 与本土化策略的结合, 能使中国基金从业人员更快地 成长 2.3 外资谋求控股地位 根据自 2002 年 7 月 1 日起实施的 外资参股基金管理公司设立规则 的第八条规定 : 外资持股比例或者在合资基金管理公司中拥有的权益比例, 累计 ( 包括直接持有和间接持有 ) 不能超过 33%; 在我国加入 WTO 三年后, 该比例不能超过 49% 2004 年底, 随着中国加入 WTO 三周年的到来, 外资在合资基金中的持股比例开始放宽到 49% 目前, 在 23 家中外合资基金管理公司中, 10 家合资基金管理公司中的外资股东达到持股比例的上限 其中, 国海富兰克林 国投瑞银 海富通 汇丰晋信 上投摩根及泰达荷银六家是外资与中资股东参与者各为一家, 且外资股东与中资股东的股本结构比为 49:51; 景顺长城与友邦华泰是一家外资机构与多家中资机构共同出资组成的基金公司, 但是外资股东与其中一家强大的中资股东分庭抗礼, 股本结构为 49:49, 剩下的 2% 由其他的中资小股东分享 ; 而最近刚成立的诺德基金与中欧基金, 则是外资股东掌握控股权, 直接达到了控股的上限 49%, 而剩余的 51% 股权由其他的中资股东分享 这就显示了外资日益谋求在合资基金公司中控股地位的发展趋势 目前,50% 以上的合资公司都是由外方股东把握话语权 以前更多地 5

6 体现在运营上, 基本由外方做最后的决策, 同时, 中方要向外方定期提交运营报告及风险控制报告 但是, 外方日益谋求在股权上的控制权, 使得业内部分人员具有未雨绸缪的想法 中国的基金业是否要被外国基金公司所把持呢? 外资方给合资基金管理公司所带来的不仅是雄厚的资金 丰富的全球市场范围内投资经验及先进的管理经验, 更是带动了中国基金产业的革命与升级, 毕竟中国的基金业也只有短短 8 年的发展历史 同时, 多文化的融合也使中国的基金业焕发更多的光彩 尽管外方在运营上占有更多的主动权, 但 合资基金管理公司在成功地运作基金后, 可以借助国内资本市场开放的东风, 积极发展 QFII 及 QDII 业务, 运用外资方成功的海外投资经验, 积极为内地投资者开展投资理财服务 同时, 与本土化投资优势与理念相结合, 作为 QFII 的平台享受国内 A 股市场高成长所带来的价值增长 在业务成熟后, 基金管理公司还可以以各类金融创新业务为辅助, 逐步由单一的基金管理公司向多层次 多方位的资产管理公司转变 是, 主动权 不等于 统治权 中国的监管部分将限制外资方在合理的范围内活动 同时, 由于中方在本土化操作上的优势, 使得外资机构也不得不考虑合资方式与本土化的结合 因此, 中国基金业被外资方所操控的观点未必是合理的 合资基金管理公司在成功地运作基金后, 可以借助国内资本市场开放的东风, 积极发展 QFII 及 QDII 业务, 运用外资方成功的海外投资经验, 积极为内地投资者开展投资理财服务 同时, 与本土化投资优势与理念相结合, 作为 QFII 的平台享受国内 A 股市场高成长所带来的价值增长 在业务成熟后, 基金管理公司还可以以各类金融创新业务为辅助, 逐步由单一的基金管理公司向多层次 多方位的资产管理公司转变 免责条款本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告的版权仅为本公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 6