原油周报

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樱滹娄
5 years ago
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1 研究报告原油周度报告金融研究院能源研究团队紧张局势缓解但隐患犹存, 油价短期调整不改向上趋势报告日期 2018 年 4 月 22 日

2 图 1:WTI Brent INE 原油价格走势美美 / 桶 74 美 / 吨期货收盘价 ( 连续 ):IPE 布油期货收盘价 ( 活跃合约 ):NYMEX 轻质原油期货收盘价 ( 活跃合约 ):INE 原油 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 弘业期货研究院整理行情回顾 : 过去一周 ( ), 美国 WTI 原油主力合约收涨 0.67 美元, 涨幅 0.99%, 收报美元 / 桶布伦特主力合约涨 1.09 美元, 涨幅 1.5%, 报美 / 桶稍早前一周, 美国及其盟友对叙利亚发动袭击, 化武袭击事件引发的美俄冲突骤然升级, 市场对中东紧张局势升温的担忧引发油价大幅上涨, 从前期油价的走势看, 市场已充分消化地缘政治风险的上升, 周一周二原油价格在预期落地后出现了一定程度的回调周二及周三公布的原油库存数据大幅超出市场预期, 原油价格再创阶段性新高本周四周五油价冲高回落, 技术指标显示油价短期或继续面临调整中期看, 市场仍处于 OPEC 减产与以美国为代表的非 OPEC 增产之间的博弈之中, 从近期三大机构公布的报告看,OPEC 减产执行率仍维持高位, 美页岩油产量稳定增加, 但未出现明显放量, 同时三大机构均对 2018 年原油需求表示乐观, 随着下游需求转暖, 预计库存水平将继续下滑, 后市油价有望继续维持强势本周中东地缘政治风险暂时减弱, 但忧患犹存从产量看, 美国对叙利亚的打击并不会对全球原油供应造成重大影响叙利亚内战爆发前, 其最高的日产量曾达到 62.3 万桶 / 日, 但自 2011 年内战爆发, 叙利亚受到国际制裁后, 叙利亚原油产量迅速减少至 1.7 万桶 / 日, 根据彭博的统计, 叙利亚目前原油产量仅 1.5 万桶 / 天, 占全球原油日产量的 0.1% 以下, 单考虑叙利亚本身原油产量对于油价的影响, 微乎其微但叙利亚从地图上看, 叙利亚所处的地理位置靠近许多世界

3 原油运输管道和海上航线, 并且毗邻中东重要产油国沙特伊拉克伊朗, 若该地区出现战乱, 很难保证中东其他地区原油生产运输不受影响目前, 市场下一个焦点是特朗普称将在 5 月 12 日之前退出伊朗与 6 个主要西方国家之间签订的核协议, 除非美国国会和欧洲盟国通过补充一份后续协议来修复核协议值得注意的是, 取代新任国务卿 Mike Pompeo 与特朗普观点一致, 是坚定反对伊朗核协议的一方, 美国单方面撕毁协议重新对伊朗实施制裁的概率有所增加, 如果恢复对伊朗制裁的话那么这个 OPEC 第三大产油国的原油产量在未来六个月可能会下降至 80 万桶 / 日以下, 目前伊朗日产量达万桶, 对全球原油供需格局仍具有较大影响力目前该事件仍有较高的不确定性, 特朗普在 4 月 20 日时曾发推特抨击 OPEC, 称其减产人为抬高了石油价格, 并宣称此举不会被接受预计市场在 5 月初会对此事件提前作出反应, 届时油价波动幅度将会增大图 2: 2018 年 3 月 OPEC 产量及减产执行率统计国家 2018 年 2 月 2018 年 3 月较上一报告期变化承诺产量 (2017 年 1 月 ) 参考产量水平 3 月减产执行率统计 Algeria 1, % Angola 1,606 1, % Ecuador % Equatorial Guinea Gabon % Iran, I.R. 3,810 3, % Iraq 4,440 4, % Kuwait 2,702 2, % Libya 1, Nigeria 1,792 1, Qatar % Saudi Arabia 9,981 9, % UAE 2,820 2, % Venezuela 1,543 1, % OPEC 总计 32,161 31, % 注 : 参考产量水平由二手数据整理得出, 除安哥拉产量为 2016 年 9 月产量外, 大部分为 2016 年 10 月产量, 此外伊朗的参考产量水平根据 2005 年制裁前的最高产量数据来源 :OPEC 月度报告弘业期货研究院整理图 3: OECD 原油库存水平

4 1600 OECD 国家原油库存水平月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月过去 5 年库存波动范围 2018 年过去 5 年均值 2017 年数据来源 :OPEC 月度报告弘业期货研究院整理供应方面,OPEC 组织 3 月减产执行率继续维持较高水平达到 149%,OPEC 第二手来源数据显示,OPEC 成员国之中, 上个月只有伊朗和赤道几内亚未按承若削减产量同 2 月份相比,3 月阿联酋增产幅度较大, 但仍在承诺产量以下 ; 安格拉委内瑞拉阿尔及利亚沙特委内瑞拉减产幅度较大, 其中委内瑞拉的产量创下了几十年来的新低, 委内瑞拉的原油产业一直受到债务的不断上升, 经营管理不善腐败以及基础设施破败和投资匮乏的影响除了 2003 年发生反对查韦斯的罢工和 1980 年欧佩克配额削减外, 这是委内瑞拉自 1949 年以来的最低产量 5 月下旬委内瑞拉将进行的总统大选或造成国内混乱局面, 进一步影响该国原油产量从减产效果看,OECD 国家库存在 2 月份进一步下降, 距离 OPEC 减产目标近 5 年的均值水平仅相差 4480 万桶沙特石油部长表示 OPEC+ 将在 2018 年实现库存至 5 年均值的目标本周五, 欧佩克与盟友的会议在沙特阿拉伯吉达召开, 沙特俄罗斯等产油国集体放风, 称原油减产协议依然会继续, 沙特石油部长哈立德法利赫表示, 结束减产协议将是渐进的的, 六月讨论放松原油减产为时过早, 此外, 法利赫还认为, 原油市场的投资是最重要的衡量标准增加石油

5 和天然气产量的投资仍未达到目标, 过去四年投资下降的情况还未逆转, 因此减产还不应结束我们认为, 从 OPEC+ 国家整体盈亏平衡油价来看, 目前油价水平已经超过或持平除了俄罗斯沙特阿曼以及阿尔及利亚之外, 其他主要减产参与国的盈亏平衡成本, 但是从闲置产能的角度看,2018 年 OPEC 剩余产能也处于 2006 年以来的较低水平, 此外在新的减产协议中, 曾经被豁免减产的两个产油国尼日利亚和利比亚产量也被设置了上限, 分别是 180 万桶 / 天和 100 万桶 / 天尼日利亚和利比亚两国现在相对平稳的政局依然是较为脆弱的, 供应中断仍可能随时出现, 因此产量在目前基础上进一步提升的空间十分有限图 4: 美国主要产区原油活跃钻井数日期 / 地区 Ardmore Arkoma Woodford Woodford Barnett Cana DJ- Eagle Granite Fayetteville Haynesville Marcellus Mississippian Permian Utica Williston 其他地区 Woodford Niobrara Ford Wash 共计 1/5/ /12/ /19/ /26/ /2/ /9/ /16/ /23/ /2/ /9/ /16/ /23/ /29/ /6/ /13/ /20/ 环比增量数据来源 :bakerhughes.com 弘业期货研究院整理非 OEPC 方面供应方面, 美国页岩油继续增产,4 月 13 日当周全美产量为 1054 万桶 / 日, 周六贝克休斯公布的数据显示, 截至 4 月 13 日当周全美原油活跃钻井机数增加 5 座至 820 座, 其中二叠纪盆地地区增加 8 座, 总数达 453 座, 占据全美钻井数的 55% 从二叠纪几家页岩油气勘探和生产商的报表看,2017 年油价回升以来企业的财务数据已经触底回升, 企业现金流状况也大幅改善, 目前的油价已经大于我们观察的几家大型油企的扩张成本, 我们认为页岩油企业维持当前资本支出量级是可行的且继续增加资本支出可能性也较大, 根据 EIA 最新预测, 美国页岩油五月总产量为万桶 / 天, 比四月份要高出 12.5 万桶 / 天

6 数据来源 :EIA 官网弘业期货研究院整理图 5: 美国主要页岩油产区产量变化情况

7 图 6: 全美商业库存水平全美商业库存水平月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月过去 5 年库存波动范围过去 5 年均值 2018 年 2017 年注 :2018 年 2 月 -4 月库存数据为周度数据数据来源 :EIA 官网弘业期货研究院整理美国方面, 根据 EIA 的周报数据,4 月 13 日当周全美原油库存减少万桶, 预期增加万桶, 库欣地区原油库存减少万桶汽油库存减少万桶, 预期增加万桶当周原油库存的意外减少使得 WTI 油价再度获得支撑, 汽油库存的减少暗示下游需求强劲从库存构成的几大因素看, 虽然美国产量在不断提高, 但由于部分炼厂进入检修, 当周炼厂开工率下降 1.1% 至 92.4%, 预期增加 0.30%, 全美原油加工量减少 7 万桶 / 日至万桶 / 日, 降幅最大的地区为西海岸 (PADD5) 地区, 原油加工量减少约 10 万桶 / 日 ; 此外, 在进出口方面, 当周进口量减少 72 万桶 / 日, 而出口大幅增加 54.4 万桶 / 日, 导致净进口量大幅减少了万桶每日 ;Brent 与 WTI 价差持续回升, 基本接近去年 9 月飓风以来的最高水平,3 月份以来阶段性物流瓶颈导致了库欣地区库存持续的增长地缘政治风险溢价对于 Brent 的提振则更强于 WTI 使得 B-W 差价走阔, 在风险因素即将上升的 5 月, 预计两市价差仍有上行空间, 而在此期间美国原油出口水平将进一步提升下游需求方, 美国油品总需求为万桶 / 日, 与前一周相比增加万桶 / 日, 其中下游汽油需求增长强劲, 当周汽油需求量

增加 58.4 万桶 / 日至 985.7 万桶 / 日创今年新高由于汽油需求增加以及净出口量减少, 当周汽油库存减少 296.8 万桶至 2.

8 增加 58.4 万桶 / 日至万桶 / 日创今年新高由于汽油需求增加以及净出口量减少, 当周汽油库存减少万桶至亿桶盘面的裂解价差方面, RBOB-WTI 裂解价差仍维持 19 美元 / 桶以上的较高水平此外非美非 OPEC 的产量变动, 主要还是源于高油价时期投资建设的长周期项目的投产, 三大机构预测的主要增量来自于加拿大和巴西, 高油价时期大型石油公司基本没有人预计到页岩油的蓬勃发展, 资本支出预算主要都集中在深海超深海以及油砂项目, 而这些项目在近几年大量投产, 预计这些项目的产量增量在万桶每天综合看来, 目前市场需求基本吸收了非 OPEC 供给增量, 全球原油市场仍处于去库存状态图 7: 产能利用率图 8: 汽油裂解价差图 9:B-W 差价图 10:CFTC 持仓情况

9 美美 / 桶美美 / 桶张张张张期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油 :- 期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油 ( 右轴 ) 期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油管理基金 : 空头持仓管理基金 : 多头持仓管理基金所持净多头仓位 ( 张 )( 右轴 ) 数据来源 :wind 弘业期货研究院整理持仓方面, 管理基金所持 NYMEX WTI 原油期货和期权净多头头寸增加 24,758 手合约, 至 442,408 手合约, 脱离最近 15 周新低并创三周新高, 其中多头头寸增加手, 空头头寸减少 3130 手其中期货多头持仓手, 环比增加手, 期货空头持仓手, 环比减少 4556 手, 期货净多头手, 环比增加手

图 11:WTI 日线级别 k 线图数据来源 : 文华财经弘业期货研究院技术上,WTI 主力合约在过去一周突破上升三角形上沿, 周五盘中一度跌破 68 美元关口后下探至 67.49 美元附近, 该水平位于 4 月 6 日至 19 日涨幅的 23.6% 回撤位附近, 尾盘小幅反弹收于 68.

10 图 11:WTI 日线级别 k 线图数据来源 : 文华财经弘业期货研究院技术上,WTI 主力合约在过去一周突破上升三角形上沿, 周五盘中一度跌破 68 美元关口后下探至美元附近, 该水平位于 4 月 6 日至 19 日涨幅的 23.6% 回撤位附近, 尾盘小幅反弹收于美元从 4 小时图上看,MACD 指标进一步走弱, 短期原油价格或有继续调整可能, 下周内的交易需关注 67.5 美元附近支撑, 若有效跌破后油价将继续向下试探美元附近支撑, 下方更强支撑位于 64 美元附近, 目前原油价格仍处于多头格局, 操作思路上仍以逢低做多为主分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于

11 作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正, 但文中的观点和建议仅供参考, 客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得翻版复制和发布 ; 如引用刊发需注明出处为弘业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改南京总部地址 : 南京市中华路 50 号弘业大厦网址 : 全国统一客服热线 : 金融研究院 : 联系方法苏州营业部苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层常州营业部常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座室扬州营业部扬州市扬子江北路 368 号格兰云天酒店旁三层小商业无锡营业部无锡市中山路 531 号红豆国际广场室北京营业部北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦室

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金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel:025-86993578 外汇日报...2 外汇日报 170908 亚市盘中消息 : 1 习近平应约同法国总统马克龙通电话: 习近平强调, 中方坚持朝鲜半岛无核化目标, 坚定维护国际核不扩散体系, 坚定维护东北亚和平稳定马克龙表示法中是全面战略伙伴, 当前国际形势下, 法中合作应对全球性挑战比以往更重要