AA

Size: px

Start display at page:

Download "AA"

恒幸
5 years ago
Views:

1 研发中心房地产业 2008 年 05 月 19 日公司研究调研简报首次评级 : 短期 - 推荐, 长期 -A 栖霞建设 (600533): 业绩增长有赖于市场回暖国都证券核心观点 1 公司战略定位于长三角二三线城市公司坚持以南京为中心的三小时经济圈, 发展成为长三角地区的房地产龙头企业的发展战略, 走专业化信息化产业化国际化的发展战略公司战略定位于长三角二三线城市,2007 年主营业务收入 74% 来自于南京市场,20 % 来自于苏州市场,6% 来自于无锡市场 2 丰富的土地储备, 保障未来 3~5 年的快速发展 2007 年公司新获取项目资源万平方米, 获取项目主要分布在南京和无锡, 其中南京 47.4 万平方米, 无锡万平方米目前, 公司拥有未结算项目资源约 300 万平方米丰富的土地储备能够保障未来 3~5 年快速发展所需 3 南京苏州房地产市场处于调整, 业绩增长有赖于市场回暖 2008 年南京市房地产市场出现明显调整 2008 年 1~3 月份, 南京市房地产住宅市场成交量明显萎缩, 房价出现明显下调南京市房地产市场的调整会对公司产生比较明显的影响苏州市房地产住宅价格尽管并未出现明显下调, 但成交量萎缩明显, 公司的主营业务收入第二大部分来自于苏州市房地产市场, 苏州市的房地产市场调整同样会对公司业绩产生一定影响 4 增发获批将大大缓解资金压力 2008 年公司拟投资 45 亿元, 目前账面资金余额 9.74 亿元, 资产负债率较高, 银行贷款的空间有限, 因此, 公司的资金压力较大 2008 年 4 月 23 日, 公司公开增发方案得到证监会的批准如果此次增发成功, 将大大缓解公司资金压力 4 高度重视投资者回报公司高度重视股东回报, 多年来一直保持较高的股息支付率 2002 年上市以来, 公司连续 6 年派现, 每年的股息支付率都超过 60%, 每股派现累计 2.51 元公司为上证 50 红利指数成分股 2007 年年报公告, 公司拟以总股本 4.05 亿为基数每 10 股派现 5.5 元 ( 含税 ), 共计派发 2.22 亿元 5 估值与投资建议我们预计栖霞假设年每股收益分别为 1.04 元 1.30 元, 目前股价元, 对应于年动态 PE 分别为 , 股价经过大幅下跌, 已经具有中长期投资价值, 但鉴于南京苏州房地产市场仍处于调整阶段, 成交量萎缩明显, 何时回暖尚需进一步观察, 业绩的增长有赖于房地产市场的回暖, 首次评级给与短期推荐长期 A 的评级, 未来 6 个月目标价 15.6 元 6 限售股解禁提示走势特征 : 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % % 栖霞建设 ( 截至 ) 市场数据 : 指标上证综合指数数值最新股价年内最高年内最低研究员 : 邹文军电话 : zouwenjun@guodu.com 联系人 : 周红军电话 : zhouhongjun@guodu.com 独立性申明 : 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明第 1 页

2 1 公司战略定位于长三角二三线城市公司坚持以南京为中心的三小时经济圈, 发展成为长三角地区的房地产龙头企业的发展战略, 走专业化信息化产业化国际化的发展战略公司战略定位于长三角二三线城市, 公司主营业务构成主要来自于南京苏州和无锡 2007 年主营业务收入中,74% 来自于南京市场,20% 来自于苏州市场,6% 来自于无锡市场图 1:2007 年主营收入构成 ( 单位 : 百万元 ) 167, 6% 574, 20% 2084, 74% 南京苏州无锡数据来源 : 公司公告国都证券研究所 2 丰富的土地储备, 保障未来 3 年以上快速发展所需 2007 年公司新获取项目资源万平方米, 获取项目主要分布在南京和无锡, 其中南京 47.4 万平方米, 无锡万平方米目前, 公司拥有未结算项目资源约 300 万平方米丰富的土地储备能够保障未来 3 年以上快速发展所需表 1:2007 年新增项目情况地区项目名称权益地价占地面积规划总建筑面积比例 ( 亿元 ) ( 万平方米 ) ( 万平方米 ) 上城风景二期地块 100% 南京仙林 NO.2007G84 地块 100% 百水芊城二期 ( 经适房 ) 100% 宝通电子地块 ( 毛地 ) 100% 无锡东北塘地块 100% 九棉地块 70% 合计数据来源 : 公司公告国都证券研究所 3 南京苏州房地产市场处于调整, 业绩增长有赖于市场回暖 2008 年南京市房地产市场出现明显调整从统计数据来看,2008 年 1~3 月份, 南京市房地产住宅市场成交量明显萎缩, 房价出现明显下调由于栖霞建设的主第 2 页

3 营业务收入主要来自南京市场, 南京市房地产市场的调整会对公司产生比较明显的影响从统计数据看, 苏州市房地产住宅价格尽管并未出现明显下调, 但成交量萎缩明显, 公司的主营业务收入第二大部分来自于苏州市房地产市场, 苏州市的房地产市场调整同样会对公司业绩产生一定影响表 2: 南京市住宅市场运行情况住宅施工面积住宅新开工面积住宅竣工面积住宅销售面积住宅投资住宅销售住宅销售价格时间范围额 ( 亿元 ) 额 ( 亿元 ) ( 元 / m 2 ) 2008: : : : : : : : : : : : : : : : : 数据来源 : 搜房网国都证券研究所表 3: 苏州市房地产市场运行情况时间范围住宅施工面积住宅新开工面积住宅竣工面积住宅销售面积住宅投资额 ( 亿元 ) 住宅销售额 ( 亿元 ) 住宅销售价格 ( 元 / m 2 ) 2008: : : : : : : : : 数据来源 : 搜房网国都证券研究所第 3 页

4 4 增发获批将大大缓解资金压力 2008 年公司拟投资 45 亿元, 目前账面资金余额 9.74 亿元, 资产负债率较高, 银行贷款的空间有限, 因此, 公司的资金压力较大 2008 年 4 月 23 日, 公司公开增发方案得到证监会的批准如果此次增发成功, 将大大缓解公司资金压力 5 高度重视投资者回报公司高度重视股东回报, 多年来一直保持较高的股息支付率 2002 年上市以来, 公司连续 6 年派现, 每年的股息支付率都超过 60%, 每股派现累计 2.51 元公司为上证 50 红利指数成分股 2007 年年报公告, 公司拟以总股本 4.05 亿元为基数每 10 股派现 5.5 元 ( 含税 ), 共计派发 2.22 亿元表 4: 公司分红派息情况时间派现转增 2002 年每 10 股派现 2.5 元 ( 含税 ) 年每 10 股派现 3.5 元 ( 含税 ) 年每 10 股派现 5 元 ( 含税 ) 年每 10 股派现 5 元 ( 含税 ) 每 10 股转增 5 股 2006 年每 10 股派现 3.6 元 ( 含税 ) 每 10 股转增 5 股 2007 年拟每 10 股派现 5.5 元 ( 含税 ) - 数据来源 : 公司公告国都证券研究所 6 盈利预测根据我们的财务预测模型, 栖霞建设 2008 年 2009 年每股收益分别为,1.04 元 1.30 元表 5: 栖霞建设年盈利预测 E 2009E 一营业总收入 1, , , , , 二营业总成本 1, , , , , 营业成本 , , , , 营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失三其他经营收益公允价值变动净收益投资净收益加 : 营业利润差额 ( 合计平衡项目 ) 四营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出加 : 利润总额差额 ( 合计平衡项目 ) 第 4 页

5 五利润总额减 : 所得税六净利润减 : 少数股东损益归属于母公司所有者的净利润七每股收益 : 数据来源 : 国都证券研究所 7 估值与投资建议我们预计栖霞假设年每股收益分别为 1.04 元 1.30 元, 目前股价元, 对应于年动态 PE 分别为 , 股价经过大幅下跌, 已经具有中长期投资价值, 但鉴于南京苏州房地产市场仍处于调整阶段, 成交量萎缩明显, 何时回暖尚需进一步观察, 业绩的增长有赖于房地产市场的回暖, 首次评级给与短期推荐长期 A 的评级, 未来 6 个月目标价 15.6 元 8 限售股解禁提示表 6: 股改限售股份上市时间股东名称可流通起始日可流通数量 ( 百万股 ) 占总股本比例 (%) 南京新港高科技股份有限公司南京栖霞建设集团有限公司南京市园林实业总公司南京市栖霞区国有资产投资中心南京栖霞建设集团物资供销有限公司南京栖霞建设集团有限公司南京新港高科技股份有限公司南京栖霞建设集团物资供销有限公司南京市栖霞区国有资产投资中心南京市园林实业总公司南京新港高科技股份有限公司东南大学建筑设计研究所南京栖霞建设集团有限公司数据来源 :wind 国都证券研究所第 5 页

6 国都证券投资评级表 1: 国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义短期评级长期评级推荐中性回避 A B C 行业基本面向好, 未来 6 个月内, 行业指数跑赢综合指数行业基本面稳定, 未来 6 个月内, 行业指数跟随综合指数行业基本面向淡, 未来 6 个月内, 行业指数跑输综合指数预计未来三年内, 该行业竞争力高于所有行业平均水平预计未来三年内, 该行业竞争力等于所有行业平均水平预计未来三年内, 该行业竞争力低于所有行业平均水平表 2: 国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来 6 个月内, 股价涨幅在 15% 以上短期推荐预计未来 6 个月内, 股价涨幅在 5-15% 之间评级中性预计未来 6 个月内, 股价变动幅度介于 ±5% 之间减持预计未来 6 个月内, 股价跌幅在 5% 以上 A 预计未来三年内, 公司竞争力高于行业平均水平长期 B 预计未来三年内, 公司竞争力与行业平均水平一致评级 C 预计未来三年内, 公司竞争力低于行业平均水平免责声明 : 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研发中心研究员实地调研所取得的信息, 国都证券研发中心及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易, 也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考, 投资者据此操作, 风险自负第 6 页

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013