[Table_MainInfo]

Size: px

Start display at page:

Download "[Table_MainInfo]"

王封
5 years ago
Views:

1 研究报告钢铁行业新疆基建扩容有望拉动区域钢材消费翻倍增长行业研究点评报告评级中性维持报告要点事件描述近期新疆政府提出加大交通运输等基建领域投资力度, 根据 2017 年新疆政府工作报告和交运工作会议, 新疆力争 2017 年实现全社会固定资产投资亿元以上, 同比增长逾 50%, 铁路公路和机场建设投资目标分别达 347 亿元 2000 亿元和亿元事件评论新疆基建扩容有望带来万吨增量需求 : 或受一带一路政策推进等影响, 新疆地区 2017 年基建投资显著扩容, 其中全社会固定资产投资同比增长逾 50%, 公路建设投资增幅高达 7.66 倍综合考虑历年政府铁路公路规划完成率等因素, 依据机场铁路公路不同耗钢系数, 我们简单测算 2017 年新疆基建扩容将有望带来合计万吨钢材需求增量增量需求全国性影响有限但新疆区域影响显著 : 从测算钢材需求增量与钢材运输半径两方面考虑, 此次新疆基建扩容带来的钢材需求增量对全国钢铁需求影响有限但对新疆区域性市场影响显著一方面, 万吨增量需求, 占比 2016 年全国粗钢产量仅为 1.59%, 但占比 2016 年新疆地区粗钢产量高达 %, 对应提升 2017 年全国钢铁行业产能利用率 1.11 个百分点至 70.91%, 提升新疆钢铁行业产能利用率个百分点至 90.59% 另一方面, 虽然钢材由于单品价值高等原因, 运输半径相比水泥煤炭等远得多, 因而较难形成真正意义上区域垄断, 但由于新疆地区路远且艰, 属于国内为数不多较为封闭的区域市场, 因此万吨需求增量虽然较难惠及到新疆等西北区域之外的全国性钢材市场, 但将对疆内钢材市场供需格局产生显著影响兼顾估值等因素, 关注八钢酒钢及西宁特钢 : 考虑到区域性问题, 新疆地区及周边 *ST 八钢酒钢宏兴及西宁特钢是本次疆内基建扩容主要受益对象, 区域性产能利用率提升将有望带动其业绩 2017 年较大幅度增长, 其中,*ST 八钢分析师分析师联系人王鹤涛 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 肖勇 xiaoyong3@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 赵超 zhaochao1@cjsc.com.cn 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 40% 32% 24% 16% 8% 0% -8% 资料来源 :Wind 相关研究钢铁沪深 300 长江每日钢帖 :2016 年河北钢铁业盈利亿元增长 67% 长江每日钢帖 : 武钢股份 2017 年 2 月 14 日终止上市长江每日钢帖 : 银龙股份拟出资 1 亿元设立钢轨子公司为产能约为 1000 万吨, 产销全在疆内, 酒钢宏兴产能约为 1000 万吨, 疆内销售约 10% 以内, 西宁特钢约为 120 万吨特钢产能同时, 也需要注意的是, 一方面, 目前仍处于淡季需求真空期, 如此超常巨量投资能否切实落地尚存不确定性 ; 另一方面, 相关标的估值并不算低, 其中 *ST 八钢市值亿元,PB 为 -3.42, 股东权益亿元, 假设基建扩容促使其业绩恢复至 2010 年历史最高水平 5 亿元, 仍需近 3 年方可使净资产转正, 而现有市值更多反映壳价值风险提示 : 1. 疆内基建投资未能切实落实 ; 2. 行业去产能力度不及预期请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 5

2 新疆基建扩容有望拉动区域钢材消费翻倍增长近期新疆政府提出加大交通运输等基建领域投资力度, 由此引发新疆地区钢铁和水泥等大宗原料需求大幅增长的市场期待根据 2017 年新疆政府工作报告和交运工作会议, 新疆力争今年实现全社会固定资产投资亿元以上, 同比增长逾 50%, 铁路公路和机场建设投资目标分别达 347 亿元 2000 亿元和亿元本文将重点测算新疆地区 2017 年铁公鸡投资加码带动耗钢需求增量及对行业产能利用率的影响, 以供参考测算假设 : 1 考虑到新疆地区 2012 和 2013 年铁路和公路投资目标完成率约 100%, 假设 2017 年铁路公路和机场建设投资目标落地率为 100%; 2 以新疆地区 2016 年前 10 月铁路公路和机场建设投资额简单年化估算 2016 年全年数据 ; 3 假设 2015 年全国单位公路投资额与 2016 年新疆地区相同, 由此估算 2016 年新疆新增公路里程数 ; 4 假设新疆地区 2017 年除铁路公路和机场建设之外领域耗钢量与 2016 年相同, 仅考虑新增基建投资影响 ; 5 新疆 2015 年钢铁产能为 2470 万吨,2016 年淘汰 90 万吨后产能为 2380 万吨, 由于新疆十三五期间总共淘汰落后钢铁产能 700 万吨, 假设 2017 年至 2020 年年均淘汰量为万吨表 1: 新疆地区 2012 和 2013 共两年铁路和公路投资落地率分别达 95.08% 和 % 新疆历年基建项目投资完成情况铁路公路目标值实际值落地率 61.02% 98.70% 目标值实际值完成率 % % 2012&2013 完成率 95.08% % 资料来源 : 国务院新闻办公室, 新疆地方税务局,Wind, 长江证券研究所注 : 其中 2012 年和 2013 年公路投资目标分别为 300 亿元 ~350 亿元和 350~400 亿元, 均取平均值进行测算表 2: 估算 2017 年新疆地区公路投资带动公路里程新增公里公路里程与投资折算 2015 年全国 2016 年新疆估算 2017 年新疆预计投资额 ( 亿元 ) 新增公路里程 ( 公里 ) 资料来源 :Wind, 新疆网, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5

3 表 3:2017 年测算新疆地区铁路公路和机场建设投资将拉动耗钢增量万吨指标机场建设铁路建设指标公路建设 2016 年投资额 ( 亿元 ) 年新增里程 ( 公里 ) 年投资额 ( 亿元 ) 年新增里程 ( 公里 ) 耗钢系数 ( 万吨 / 亿元 ) 耗钢系数 ( 万吨 / 公里 ) 0.10 耗钢增量 ( 万吨 ) 耗钢增量 ( 万吨 ) 年基建耗钢增量 ( 万吨 ) 资料来源 :Wind, 新疆网, 唐宋钢铁, 长江证券研究所表 4: 不考虑产能变动情况下,2017 年测算新疆钢铁行业产能利用率提升个百分点新疆 2017 年钢铁产能利用率测算数值 2016 年产量 ( 万吨 ) 年产能利用率 36.49% 2017 年新疆基建耗钢增量 ( 万吨 ) 估算 2017 年产量 ( 万吨 ) 一 2017 年产能 ( 假设不变 ) 2380 产能利用率 90.59% 产能利用率同比增量 54.10% 二 2017 年产能 ( 万吨 ) 假设未来 4 年每年减少万吨资料来源 : 中国冶金报,Wind, 长江证券研究所产能利用率 96.79% 产能利用率同比增量 60.31% 表 5: 不考虑产能变动情况下,2017 年测算全国钢铁行业产能利用率提升 1.11 个百分点全国 2017 年钢铁产能利用率测算数值 2016 年产量 ( 万吨 ) 年估算产能 ( 万吨 ) 年产能利用率 69.79% 2017 年新疆基建耗钢增量 ( 万吨 ) 估算 2017 年产量 ( 万吨 ) 一 2017 年产能 ( 假设不变 ) 产能利用率 70.91% 产能利用率同比增量 1.11% 二 2017 年产能 ( 万吨 ) 产能利用率 74.60% 产能利用率同比增量 4.80% 资料来源 :Wind,Mysteel, 工信部, 长江证券研究所注 : 年淘汰钢铁产能 6500 万吨, 新增产能约 2323 万吨 ; 2 假设全国十三五规划前三年完成去产能目标,2017 年和 2018 年年均去化量约 3750 万吨 ; 假设 2017 年淘汰地条钢有效产能 2400 万吨 ; 假设 2017 年新增钢铁产能 420 万吨请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5

4 表 6: 新疆地区钢铁及水泥行业上市企业盈利产品结构及估值一览行业证券代码上市企业业绩状况产品结构 2016E 2016E 同比长材板材特钢 PB PB 所处 2005 年以 PE 来估值分位 (TTM) *ST 八钢 % 58% 42% %( 负值 ) 钢铁酒钢宏兴 % 50% 42% 8% % 西宁特钢 0.60~ %~106% % % 水泥天山股份 % 水泥 % 青松建化 % 水泥 % 资料来源 :Wind, 长江证券研究所图 1:*ST 八钢 2010 年盈利达到历史最高位 5 亿元 100% 90% 94.38% % 70% 60% 50% 67.50% 83.85% 83.88% 67.04% 66.69% 40.45% % % *ST 八钢产能利用率 *ST 八钢归属母公司股东的净利润资料来源 :Wind, 债券评级报告, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5

5 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _ doc 雅戈尔 (600177) 公司研究维持推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评事件描述雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润