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巨仕功
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1 / / 行业研究医药证券研究报告平安好医生同时具备 ABC 证构建医药电商 2.0 模式 2018 年 07 月 30 日投资要点上周, 恒生指数上涨了 2.05%, 恒生医疗保健指数上涨了 -0.98%, 恒生港股通指数上涨了 2.27% 个股市场表现如下 : 涨幅前 5 位的分别为春立医疗 (22.05%) 和美医疗 (18.57%) 奥思集团 (13.00%) 中国再生医学 (11.88%) 药明生物 (8.99%); 跌幅前 5 位分别为华润凤凰医疗 (-14.95%) 李氏大药厂 (-12.55%) 神威药业 (-10.75%) 康哲药业 (-8.97%) 兴科蓉医药 (-7.69%) 平安好医生 (01833.HK) 获得药品经营许可证, 开始进军 B2B 医药电商 7 月 23 日, 平安好医生宣布获得药品经营许可证 ( 批发 ), 这意味着其具备了在线上和线下 O2O 开展药品 B2B 业务和批发业务的资格在此之前, 平安好医生分别在 2014 年和 2016 年获得了互联网药品交易服务资格证书的 A 证和 C 证, 从而具备了第三方医药互联网平台服务能力和医药零售的资格与能力今年年初, 公司全资收购了江苏众益康医药有限公司, 并因此获得了药品经营许可证 ( 批发 ), 相当于取得之前的互联网药品交易服务资格证书 (B 证 ), 从而可以直接向药品生产企业采购药品平安好医生目前同时具备了 A B C 证, 从而形成 B2B2C 的发展模式这将为构建医药电商 2.0 模式 - 药品流通服务的产业生态和医 + 药医疗健康服务闭环生态做好充分准备挖掘价值投资成长强于大市 ( 维持 ) 东方财富证券研究所证券分析师 : 何玮证书编号 :S 联系人 : 喻凤电话 : 相关研究生物医药成为上海上半年增速最快行业中报业绩预期良好 CRO 方达控股向港交所递交 IPO 申请盟科医药向港交所提交 IPO 申请单克隆抗体于肿瘤治疗领域多进展配置建议中期业绩优良估值合理企业 ; 关注具有良好发展生态的新型企业 ; 风险提示公司中期业绩不达预期 ; 研发失败风险 ; 药品器械安全事件 ;

2 正文目录 1. 行情回顾上周行情回顾今年以来行情回顾海外上市公司公告及新闻海外上市公司公告 (Choice) 海外上市公司相关新闻 (Choice) 本周观点 / 要点提示行业重点关注公司 ( 估值比较 ) 市场风险提示图表目录图表 1: 上周指数比较... 3 图表 2: 个股上周涨跌幅排名... 3 图表 3: 今年以来指数变化... 4 图表 4: 个股年涨跌幅排名... 4 图表 5: 重要事项公告图表 6: 行业重点关注公司敬请阅读本报告正文后各项声明 2

3 1. 行情回顾 1.1. 上周行情回顾上周, 恒生指数上涨了 2.05%, 恒生医疗保健指数上涨了 -0.98%, 恒生港股通指数上涨了 2.27% 个股市场表现如下 : 涨幅前 5 位的分别为春立医疗 (22.05%) 和美医疗 (18.57%) 奥思集团 (13.00%) 中国再生医学 (11.88%) 药明生物 (8.99%); 跌幅前 5 位分别为华润凤凰医疗 (-14.95%) 李氏大药厂 (-12.55%) 神威药业 (-10.75%) 康哲药业 (-8.97%) 兴科蓉医药 (-7.69%) 图表 1: 上周指数比较 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 恒生指数 HSI 恒生医疗保健 HSHCI 恒生港股通指数 HSHKI -1.0% -1.5% 资料来源 :Choice, 东方财富证券研究所图表 2: 个股上周涨跌幅排名证券代码证券名称上周涨幅前 20(%) 证券代码证券名称上周跌幅前 20(%) HK 春立医疗 HK 华润凤凰医疗 HK 和美医疗 HK 李氏大药厂 HK 奥思集团 HK 神威药业 HK 中国再生医学 HK 康哲药业 HK 药明生物 HK 兴科蓉医药 HK 中生北控生物科技 HK 精优药业 HK 大健康国际 HK 中国先锋医药 HK 华夏医疗 HK 康华医疗 HK 中国医疗集团 HK 石四药集团 HK 必瘦站 HK 新世纪医疗 HK 微创医疗 HK 中国医疗网络 HK 奥星生命科技 HK 石药集团敬请阅读本报告正文后各项声明 3

4 02120.HK 康宁医院 HK 澳至尊 HK 励晶太平洋 HK 朗华国际集团 HK 吉林长龙药业 HK 现代美容 HK 修身堂 HK 东阳光药 HK 万嘉集团 HK 亿胜生物科技 HK 创美药业 HK 先健科技 HK 卓珈控股 HK 碧生源 HK BBI 生命科学 HK 绿叶制药资料来源 :Choice, 东方财富证券研究所 1.2. 今年以来行情回顾 2018 年以来, 恒生指数上涨了 -3.73%, 恒生医疗保健指数上升了 12.6%, 恒生港股通指数上升了 -4.34% 其中, 个股市场表现如下 : 年涨幅前 5 位的分别为药明生物 (95.54%) 春立医疗 (86.7%) 天美 ( 控股 )(80.45%) 必瘦站 (76.19%) 三爱健康集团 (75.4%); 年跌幅前 5 位分别为顺腾国际控股 (-72.84%) 兴科蓉医药 (-51.35%) 超人智能 (-44.1%) 四环医药 (-42.27%) 北斗嘉药业 (-40.25%) 图表 3: 今年以来指数变化 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 恒生指数 HSI 恒生医疗保健 HSHCI 恒生港股通指数 HSHKI -4.0% -6.0% 资料来源 :Choice, 东方财富证券研究所图表 4: 个股年涨跌幅排名证券代码证券名称年涨幅前 20(%) 证券代码证券名称年跌幅前 20(%) HK 药明生物 HK 顺腾国际控股 HK 春立医疗 HK 兴科蓉医药 HK 天美 ( 控股 ) HK 超人智能 HK 必瘦站 HK 四环医药 HK 三爱健康集团 HK 北斗嘉药业 HK 神威药业 HK 大健康国际敬请阅读本报告正文后各项声明 4

5 中国生物科技服 HK 务 HK 修身堂 HK 石四药集团 HK 隽泰控股 HK 朗华国际集团 HK 精优药业 HK 白云山 HK 中国再生医学 HK 卓珈控股 HK 康华医疗 HK 中国中药 HK 瑞年国际 HK 东阳光药 HK 万嘉集团 HK 昊海生物科技 HK BBI 生命科学香港医思医疗集 HK 团 HK 金嗓子 HK 远大医药 HK 华润凤凰医疗 HK 石药集团 HK 衍生集团联康生物科技 HK 绿叶制药 HK 集团 HK 亿胜生物科技 HK 密迪斯肌 HK 弘和仁爱医疗 HK 康哲药业资料来源 :Choice, 东方财富证券研究所 2. 海外上市公司公告及新闻 2.1. 海外上市公司公告 (Choice) 中国医疗网络 (00383.HK) 料年度业绩亏损增加中国医疗网络 (00383.HK) 宣布, 与 2017 年相比, 预期截至 2018 年 6 月 30 日止年度录得公司股东应占亏损增加截至 2018 年 6 月 30 日止年度公司股东应占亏损预期增加乃主要由于相对 2017 年录得收益, 持作买卖投资录得公平值变动亏损 ; 物业开发业务的物业销售额减少 ; 及护老分部的独立生活单元销售额减少, 惟被财政年度并无出售附属公司的亏损净额所部分抵销中国生物科技服务 (08037.HK) 预计中期亏损扩大至不少于 2600 万港元中国生物科技服务 (08037.HK) 宣布, 董事会预期集团于 2018 年中期期间将会录得不少于 2600 万港元的亏损净额, 而于 2017 年同期则录得亏损净额约为 950 万港元预期 2018 年中期期间亏损净额增加主要归因于 :(i) 有关授予购股权的股权结算以股份为基础付款的摊销约 618 万港元, 而于 2017 年同期则并无有关摊销 ;(ii) 行政开支增加约万港元 ; 及 (iii) 并无录得出售联营公司及附属公司的收益或透过损益按公平值列账的金融资产公平值变动产生的收益或亏损, 而于 2017 年同期则录得出售联营公司及附属公司的收益约万敬请阅读本报告正文后各项声明 5

6 港元, 其部分被透过损益按公平值列账的金融资产亏损净额约万港元所抵销华润凤凰医疗 (01515) 预计中期税前利润大幅减少华润凤凰医疗 (01515) 公布, 该集团预料截至 2018 年 6 月 30 日止 6 个月税前利润相较 2017 年上半年的税前利润约亿元人民币仍将取得较大减幅, 主要是由于该集团于期内缺乏像去年同期取得的几项一次性收益所致董事会相信该集团的业务正处于理想的扩张及发展阶段, 而根据最新管理帐目, 若不计入上述的非经常性损益项目, 报告期内该集团的经常性税前净利润取得按年增长中国生物科技服务 (08037) 委任傅阳心为首席科学顾问中国生物科技服务 (08037) 公告, 为提升公司在其拟从事免疫治疗方面的专长, 傅阳心博士已经获委任, 担任公司首席科学顾问, 由 2018 年 7 月 27 日起生效傅阳心于 1983 年取得上海第一医学院 ( 现称为复旦大学上海医学院 ) 医学学士学位以及于 1990 年取得美利坚合众国迈阿密大学哲学博士学位傅阳心分别于 1986 年及 1994 年在北京协和医学院及华盛顿大学接受住院医师培训复星医药 (02196.HK) 将于 8 月 3 日派息每 A 股 0.38 元复星医药 (02196.HK) 宣布, 公司将于 2018 年 8 月 3 日向登记在册的公司全体 A 股股东派发 2017 年度现金红利每股 0.38 元人民币 ( 含税 ) 此外, 合格境外机构投资者 (QFII) 股东扣税后实际派发现金红利为每股人民币元, 香港市场沪股通投资者股东扣税后实际每股派发现金红利人民币元环球医疗 (02666.HK): 环球租赁完成发行 2018 年第 7 期融资券环球医疗 (02666.HK) 宣布, 就公司全资附属环球租赁拟发行 10 亿元超短期融资券, 该 2018 年第 7 期融资券已于 2018 年 7 月 26 日在中国完成发行第 7 期融资券自 2018 年 7 月 27 日起 110 天到期, 固定利率为 4.0%, 发行价格为每一融资券人民币 100 元, 发行价格等值于 2018 年第七期融资券面值的 100% 复星医药 (02196.HK) 完成增发 6800 万股 H 股复星医药 (02196.HK) 宣布, 配售协议所载配售的全部先决条件均已达成 ( 包括自联交所取得买卖配售股份的批准 ), 并已于 2018 年 7 月 26 日完成配售于 2018 年 7 月 26 日, 公司成功按配售价港元向不少于 6 名的承配人发行合共 6800 万股新 H 股, 占经扩大后 H 股股本约 12.32% 配售所得款项净额约为亿港元由于发行配售股份, 公司的已发行股份总数由约亿股增加至约敬请阅读本报告正文后各项声明 6

7 亿股于完成后, 已发行 H 股总数由约 4.84 亿股 H 股增加至约 5.52 亿股 H 股, 而 A 股的数目维持不变为约亿股 A 股康健国际医疗 (03886) 预期上半年减值亏损拨回 3230 万港元康健国际医疗 (03886) 发布公告, 预期 2018 年上半年集团将就承兑票据 3000 万港元及其他应收款项约 230 万港元取得减值亏损拨回有关预期减值亏损拨回乃由于于 2018 年 7 月, 一间公司偿还其为结付集团出售新锐医药 (06108) 股份的部分代价而以集团为受益人发行本金额为 3000 万港元的承兑票据, 以及其应计利息合共约 3310 万港元所致远大医药 (00512.HK)8 月 17 日举行股东特别大会审议共同收购肿瘤治疗产品公司 Sirtex 远大医药 (00512.HK) 宣布, 订于 2018 年 8 月 17 日上午 11 时正假座香港皇后大道中 99 号中环中心 3302 室举行股东特别大会, 以考虑并酌情通过相关决议案为公司普通决议案上述决议案涉及, 由 CDH Genetech 及公司共同收购 Sirtex 的 100% 已发行股本, 所有 Sirtex 股份的协议代价约亿澳元 ( 约亿港元 ) 之前公告披露,Sirtex, 股份在 ASX 上市, 是一家全球性生命科学公司, 开发和提供有效的肿瘤治疗产品其目前的收入主要来源是 SIR-Spheres 产品的全球销售, 该产品为一种肝癌的针对性放射治疗方法 Sirtex 的 SIR-Spheres 产品已向全球超过 40 个国家供应, 收入来源主要原自美国 SIR-SpheresY-90 树脂微球是一种永久性单次使用植入式医疗产品, 附有具放射性的钇 -90 物质, 用作治疗一期和二期肝肿瘤全球超过 1160 个治疗中心已经接种了超过多剂数此治疗方法已获大部份世界主要地区的法规和使用批准, 包括各项国际性的临床指引, 包括 2018 新版欧洲肝细胞癌治疗指南及 2017 版中国卫计委发布的肝癌治疗规范 IMS Health 报告显示, 截至 2015 年止的 5 年期间, 全球肿瘤药市场的年复合增长率为约 7.4%, 其中肿瘤治疗药物的年复合增长率约 9.8% 预计到 2020 年全球肿瘤药市场份额将超过 1500 亿美元, 较 2015 年的 1070 亿美元增长接近 50% 公司认为引入 Sirtex 的肝癌治疗产品 SIR-Spheres Y-90 树脂微球到中国具有重大潜力肝癌为中国的头号致死原因之一, 而单单中国已占全球肝癌病患者的一半以上, 但普遍的治疗成效有限, 及中国病人较于已发展国家所得到的治疗选择较少此次收购 Sirtex 将为集团进入介入肿瘤学领域带来重大良好机会公司及 CDH Genetech 希望进一步深入发展 Sirtex 的现有全球业务, 尤其是开拓 SIR-SpheresY-90 树脂微球产品在中国市场的巨大潜力公司在创新医药产品研发学术推广以及中国市场商业化方面拥有经验丰富的专业人才团队和广阔的全国性销售网络 ; 而 CDH Genetech 是一间于中国领先的健康领域着名私人投资机构, 曾经参与和完成了多项健康领域的着名投资和重组项目, 建立起了良好的市场信用和口碑, 并使得被投公司实现了高速敬请阅读本报告正文后各项声明 7

8 增长和出色的业绩表现公司及 CDH Genetech 将会充分利用其各自拥有的优势地位和能力, 为 Sirtex 及其产品积极有效地高速拓展全球业务发展, 特别其核心产品的治疗领域拥有绝大发展潜力的地区如中国地区等, 将会为 Sirtex 提供重大发展机会而因为在中国市场引进 Sirtex 全球性创新医疗产品, 将会为集团带来重磅产品, 并将成为集团中长期业绩高速增长的核心驱动力之一中生北控生物科技 (08247) 向中生检验所增资 4100 万元中生北控生物科技 (08247) 发布公告, 于 2018 年 7 月 24 日, 公司中国科学院控股及中生检验所订立增资协议, 公司拟向中生检验所的注册资本出资金额人民币 4100 万元 ( 相当于 4756 万港元 ) 于增资完成后, 中生检验所的注册资本将由人民币 900 万元增加至人民币 5000 万元, 其中 94% 及 6% 股权将分别由公司及中国科学院控股拥有中生检验所将维持为公司非全资附属公司, 而其财务业绩于集团财务报表内综合入账中生检验所从事研发制造及销售体外诊断试剂的品质控制物料, 于 2016 及 2017 年度除税后净亏损分别为万元及 3.62 万元人民币据悉, 中生检验所将更改其业务范围为投资管理, 并引入新体外诊断产品及专业团队成员凭借其合营伙伴于研究及开发以及技术整合领域的资源及竞争优势, 中生检验所的目标为成立专注于体外诊断及分子诊断技术的完整闭环高科技诊断及健康平台为达致上述目标, 作为中生检验所的控股股东, 公司已同意根据增资协议进一步出资康宁医院预计上半年净利润同比增逾 50% 康宁医院 (02120.HK) 周一早间公布, 预期该集团截至 2018 年 6 月 30 日止 6 个月的权益拥有人应占盈利将较截至 2017 年 6 月 30 日止 6 个月录得 50% 以上的增长公司称, 预期中的权益拥有人应占盈利增长主要是由于温州怡宁老年医院衢州怡宁医院和平阳康宁医院床位使用率提升较快, 于截至 2018 年 6 月 30 日止六个月期间内贡献利润而于 2017 年同期则录得亏损 2.2. 海外上市公司相关新闻 (Choice) 平安好医生获得药品经营许可证进军 B2B 医药电商 7 月 23 日, 平安好医生 (01833.HK) 宣布获得药品经营许可证 ( 批发 ) 这意味着平安好医生具备了在线上和线下开展药品 B2B 业务和批发业务的资格此前, 平安好医生分别在 2014 年和 2016 年获得了互联网药品交易服务资格证书的 A 证和 C 证, 具备了第三方医药互联网平台服务能力和医药零售的资格与能力敬请阅读本报告正文后各项声明 8

9 平安好医生的健康商城业务于 2015 年 8 月开始运营, 拥有自营和平台两种业务模式, 主要销售医药商品中药医疗器械健身器材及配件个人护理用品等产品健康商城业务也是平安好医生的营收重要来源根据招股说明书显示, 截至 2017 年 12 月 31 日, 平安好医生健康商城已经拥有万个商品种类 (SKU), 且商品交易总额 (GMV) 已呈现快速增长的态势,2017 年 GMV 高达亿元人民币, 同比增幅高达 536.8% 今年年初, 平安好医生又全资收购了江苏众益康医药有限公司 ( 下称众益康 ), 并因此获得了药品经营许可证 ( 批发 ), 相当于取得之前的互联网药品交易服务资格证书 (B 证 ) 可以直接向药品生产企业采购药品根据动脉网出具的医药电商行业竞争力报告显示, 目前国内药品网购渗透率仅仅为 7.4%, 而美国的药品网购渗透率已经达到 33.3%, 我国医药电商市场增长空间巨大而随着医药分开的逐步实施处方外流未来网售处方药的解禁, 将为医药电商创造新的增长点平安好医生目前则同时具备了 A B C 证, 从而能够形成 B2B2C 的模式, 一方面降低健康商城的采购成本, 同时也能够从单纯的药品销售服务商转型为以药品销售服务为基础, 延伸成为具有 SaaS 服务金融服务诊疗服务健康管理服务等系列增值服务的医药电商 2.0 模式, 构建药品流通服务的产业生态和医 + 药医疗健康服务闭环生态港交所钟创新 : 已有 8 家未盈利生物科技公司申请在港上市日前, 港交所一天内 8 家公司扎堆挂牌上市引市场热议而在 7 月初, 小米成为第一家港交所同股不同权上市公司资本市场新形势下, 不论是 A 股还是 H 股, 众多独角兽企业有了更加灵活的上市架构如果顺利的话, 很快也会有第一家生物科技公司, 在没有盈利的情况下, 一样可以进入香港的资本市场, 所以可能会出现很多新的变化, 我们也见到市场正在改变近日, 在粤港澳大湾区独角兽高峰论坛上, 港交所上市发行部高级副总裁钟创新如是表示港交所在 2 月 23 日刊发名为新兴与创新产业公司上市制度的咨询文件, 拟修订上市规则, 为没有收益的生物科技公司和不同投票权架构公司打开在联交所上市的大门, 并新设便利第二上市渠道钟创新介绍, 生物科技公司已经有 8 家正式申请, 它们都是没有盈利, 甚至是没有收入的公司, 也正在准备在港上市此外, 在香港上市一般从递表到港交所批出来, 平均下来 4 个月的时间比如说现在很多新经济的公司, 从递表到他们过了上市聆讯, 到挂牌上市的时间会更短, 因为很多时候它们的业绩期历史比较短, 历史遗留问题也比较少, 所以总体审批的流程也会比较顺畅对于企业而言, 上市只是一个起点, 上市后的继续融资才是最重要的一块 ( 数据来源 : 每日经济新闻 ) 敬请阅读本报告正文后各项声明 9

10 3. 本周观点 / 要点提示上周, 恒生指数上涨了 2.05%, 恒生医疗保健指数上涨了 -0.98%, 恒生港股通指数上涨了 2.27% 个股市场表现如下: 涨幅前 5 位的分别为春立医疗 (22.05%) 和美医疗(18.57%) 奥思集团(13.00%) 中国再生医学(11.88%) 药明生物 (8.99%); 跌幅前 5 位分别为华润凤凰医疗 (-14.95%) 李氏大药厂 (-12.55%) 神威药业(-10.75%) 康哲药业(-8.97%) 兴科蓉医药(-7.69%) 2018 年以来, 恒生指数上涨了 -3.73%, 恒生医疗保健指数上升了 12.6%, 恒生港股通指数上升了 -4.34% 其中, 个股市场表现如下 : 年涨幅前 5 位的分别为药明生物 (95.54%) 春立医疗(86.7%) 天美( 控股 )(80.45%) 必瘦站 (76.19%) 三爱健康集团(75.4%); 年跌幅前 5 位分别为顺腾国际控股 (-72.84%) 兴科蓉医药 (-51.35%) 超人智能(-44.1%) 四环医药(-42.27%) 北斗嘉药业 (-40.25%) 平安好医生 (01833.HK) 获得药品经营许可证, 开始进军 B2B 医药电商 7 月 23 日, 平安好医生宣布获得药品经营许可证 ( 批发 ), 这意味着其具备了在线上和线下 O2O 开展药品 B2B 业务和批发业务的资格在此之前, 平安好医生分别在 2014 年和 2016 年获得了互联网药品交易服务资格证书的 A 证和 C 证, 从而具备了第三方医药互联网平台服务能力和医药零售的资格与能力今年年初, 公司全资收购了江苏众益康医药有限公司, 并因此获得了药品经营许可证 ( 批发 ), 相当于取得之前的互联网药品交易服务资格证书 (B 证 ), 从而可以直接向药品生产企业采购药品平安好医生目前同时具备了 A B C 证, 从而形成 B2B2C 的发展模式这将为构建医药电商 2.0 模式 - 药品流通服务的产业生态和医 + 药医疗健康服务闭环生态做好充分准备根据动脉网出具的医药电商行业竞争力报告数据, 目前国内药品网购渗透率仅为 7.4%, 而美国同期的药品网购渗透率已经达到 33.3% 随着医药分开的逐步实施处方外流放开未来网售处方药的解禁, 这将为医药电商创造新的增长点, 反映出我国医药电商市场增长空间巨大我们建议关注中期业绩优良估值合理的医药公司, 及具有良好发展生态的新型企业图表 5: 重要事项公告公司重要事项地点时间新华制药 2018 年半年报披露丽珠医药 2018 年半年报披露白云山 2018 年半年报披露数据来源 :Choice, 东方财富证券研究所 4. 行业重点关注公司 ( 估值比较 ) 图表 6: 行业重点关注公司总市值 PE( 倍 ) 代码简称 ( 亿港 / 美元 ) 2018E 2019E 2020E 股价 ( 港 / 美元 ) 评级子行业敬请阅读本报告正文后各项声明 10

11 02196.HK 复星医药未评级化学制剂 HK 石药集团 1, 增持化学制剂 HK 中国生物制药 1, 增持化学制剂 HK 丽珠医药 284 ** ** ** 未评级化学制剂 HK 绿叶制药未评级化学制剂 HK 东阳光药买入化学制剂 HK 石四药集团未评级化学制剂 HK 联邦制药未评级化学制剂 HK 远大医药未评级化学制剂 HK 李氏大药厂未评级化学制剂 HK 东瑞制药 36 ** ** ** 4.58 未评级化学制剂 HK 国药控股未评级医药商业 HK 华润医药未评级医药商业 HK 上海医药未评级医药商业 HK 康哲药业买入医药商业 HK 中国先锋医药 29 ** ** ** 2.25 未评级医药商业 HK 泰凌医药 28 ** ** ** 1.72 未评级医药商业 HK 药明生物 1, 增持医药 / 医疗服务 HK 希玛眼科未评级医药 / 医疗服务 HK BBI 生命科学 16 ** ** ** 2.91 未评级医药 / 医疗服务 HK 必瘦站增持医药 / 医疗服务 HK 香港医思医疗集团未评级医药 / 医疗服务 HK 三生制药买入生物制品 HK 金斯瑞生物科技增持生物制品 BLUE.O bluebird bio Inc 81 ** ** ** 未评级生物制品 HK 昊海生物科技买入生物制品 HK 长江生命科技 50 ** ** ** 0.52 未评级生物制品 JUNO.O Juno Therapeutics Inc 0 ** ** ** 0.00 未评级生物制品 BGNE.O 百济神州 1,164 ** ** ** 未评级生物制品 HK 中国再生医学 20 ** ** ** 0.11 未评级生物制品 HK 金卫医疗 25 ** ** ** 0.86 未评级生物制品 HK 亿胜生物科技未评级生物制品 HK 威高股份未评级医疗器械 HK 微创医疗 140 ** ** ** 9.60 未评级医疗器械 HK 先健科技未评级医疗器械 HK 巨星医疗控股 56 ** ** ** 2.58 未评级医疗器械敬请阅读本报告正文后各项声明 11

12 03600.HK 现代牙科 ** 1.92 未评级医疗器械 HK 奥星生命科技 18 ** ** ** 3.57 未评级医疗器械 HK 康臣药业 ** 6.33 未评级中药资料来源 :Choice, 东方财富证券研究所 5. 市场风险提示公司中期业绩不达预期 ; 研发失败风险 ; 药品器械安全事件 ; 敬请阅读本报告正文后各项声明 12

13 西藏东方财富证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明 : 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资建议的评级标准 : 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 3 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 3 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 指数为基准股票评级买入 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15% 以上 ; 增持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -15%~-5% 之间 ; 卖出 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15% 以上行业评级强于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上免责声明 : 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国 ( 香港和澳门特别行政区台湾省除外 ) 发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外, 绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告, 需注明出处为东方财富证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明 13

近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相

近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相 / / 公司研究食品饮料元祖股份 (603886)2018 年中报点评募投项目助力发展, 双节业绩值得期待 2018 年 08 月 30 日挖掘价值投资成长增持 ( 维持 ) 证券研究报告投资要点公司发布 2018 年半年度报告, 报告期内公司实现营业总收入 7.17 亿元,YOY+8.56%; 实现归属上市公司股东的净利润 2105.31 万元, YOY+513.76%; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润

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