正文目录 1. 涤纶长丝龙头加速上下游一体化进程 涤纶龙头借壳大橡塑 拟注入 PTA 炼化资产, 加快上下游一体化进程 涤纶民用长丝龙头, 高端 高品质市场领先 涤纶长丝刚性需求, 行业供需格局向好 恒力
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- 伦 匡
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1 2017 年 07 月 22 日 证券研究报告 恒力股份 (600346)\ 石油石化 涤纶龙头上马炼化, 民营炼厂效率为先 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 8.68 元元 公司深度研究 投资要点 : 涤纶民用长丝龙头企业拟注入 PTA 资产, 上马大炼化项目公司拟注入 PTA 资产和炼化公司, 并建设 2000 万吨 / 年炼化一体化项目, 打造原油 -PX-PTA- 聚酯涤纶全产业链 民用长丝龙头企业, 高端产品市场领先公司拥有民用长丝产能 140 万吨, 产品以 FDY 为主, 集中于细旦 高端 高品质领域, 产品价格较同行业的同类型号产品高 500~1000 元 / 吨, 毛利率明显高于同行 根据金联创的统计 2017 年国内计划新增产能约为 188 万吨, 产能增速约为 5%, 产能增速继续放缓, 预计在供给侧改革 欧美经济复苏 人民币贬值出口等带动下, 行业格局趋势向好 民营炼化效率为先, 国内外竞争力较强油气改革背景下, 炼化竞争格局全球化 伴随日 欧等国家和地区老旧炼厂退出, 全球炼厂格局尚稳 炼化公司拟建炼化项目规模优势明显, 装备工艺先进 工艺复杂程度高, 以炼制中重质原油为主, 炼厂依海而建, 配套原油 成品油码头管道, 物流成本大幅下降, 民营炼厂效率为先, 加工具成本优势, 预计投产后将具有较强的竞争优势 PTA 产能增速放缓, 静待行业反转公司拟注入 PTA 产能 660 万吨 / 年, 工厂全球单体最大 PTA 行业低迷已有 5 年之久, 产能增速进一步放缓, 国内产能新旧不一, 老旧装置生产成本较高, 伴随未来产能出清以及需求增长,PTA 行业有望复苏 据我们测算, PTA-PX 价差每增厚 100 元, 将带来净利增长 4.95 亿元, 弹性较大 预计公司 2017~2019EPS( 未摊薄 ) 分别为 和 0.58 元 / 股, 对应当前股价 PE 分别为 和 14.89, 维持 推荐 评级 风险提示炼化项目建设进度不及预期的风险 ; 重大资产重组不及预期的风险 Table_First Table_Summary Table_Excel1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) , , , , 增长率 (%) -4.04% 2,188.56% 15.10% 6.61% 5.24% EBITDA( 百万元 ) , , , , 净利润 ( 百万元 ) , , , , 增长率 (%) % % 16.32% 16.02% 3.46% EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) EV/EBITDA 数据来源 : 公司公告, 国联证券研究所 1 基本数据 总股本 / 流通股本 ( 百万股 ) 2,826/919 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 7,980 每股净资产 ( 元 ) 2.18 资产负债率 (%) 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 10.78/6.02 一年内股价相对走势 恒力股份 沪深 % 46% 24% 2% -20% 马群星分析师 执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :maqx@glsc.com.cn 张志扬联系人电话 : 邮箱 :zhangzhy@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明
2 正文目录 1. 涤纶长丝龙头加速上下游一体化进程 涤纶龙头借壳大橡塑 拟注入 PTA 炼化资产, 加快上下游一体化进程 涤纶民用长丝龙头, 高端 高品质市场领先 涤纶长丝刚性需求, 行业供需格局向好 恒力涤纶民用长丝高端化 高品质化, 毛利率高于行业平均 炼化一体化项目装置工艺先进, 竞争力世界领先 油气改革大方向下, 炼油市场竞争国际化 亚太带动炼油需求持续增长, 区域内炼厂竞争格局良好 未来新增 PX 装置多为炼油配套, 享长流程工艺溢利 恒力炼化 2000 万吨炼化一体化项目兼顾原料成本与适应性, 国内外比较优 势明显 PTA 行业景气周期底部, 未来反转可期 PTA 下游偏消费属性, 需求相对刚性 PTA 产能扩张放缓, 静待行业底部回暖 恒力 PTA 全球单体最大, 行业反转弹性巨大 盈利预测 风险提示 图表目录 图表 1: 恒力股份产品产能分布... 4 图表 2: 恒力股份借壳上市流程及简介... 4 图表 3: 恒力股份产品产业链示意图... 5 图表 4: 标的资产股权结构... 5 图表 5: 本次重大资产重组预案... 5 图表 6: 资产重组实施后股权结构 ( 不包含募集配套资金 )... 6 图表 7: 近年国内服装鞋帽等零售保持增长... 7 图表 8: 近年国内涤纶长丝表观消费保持增长... 7 图表 9: 涤纶民用长丝 - 原材料价差 ( 元 / 吨 )... 7 图表 10: 涤纶民用长丝库存历史低位 ( 天 )... 7 图表 11: 近年涤纶长丝产能 产量情况... 8 图表 12:2017 年新增涤纶长丝产能情况... 8 图表 13: 恒力股份产品价格比较... 9 图表 14: 近年上市公司涤纶长丝毛利率 (%) 对比... 9 图表 15: 近年公司涤纶长丝产品新品率情况 图表 16: 国内汽 柴 煤油表观消费量 ( 万吨 ) 图表 17: 近年国内成品油整体消费增速放缓 图表 18: 国内原油表观消费量保持增长 图表 19: 国内汽 柴 煤油产量 ( 万吨 ) 图表 20: 近年国内汽 柴 煤油出口情况 ( 万吨 ) 图表 21: 全球汽车产量 ( 百万辆 ) 图表 22: 车用液体燃料需求变化分解 ( 百万桶 / 日 ) 图表 23: 全球人口 GDP 增长情况及预测 图表 24: 液体燃料需求及预测 ( 万桶 / 日 ) 图表 25: 近年全球原油消费情况 ( 千桶 / 日 ) 请务必阅读报告末页的重要声明
3 图表 26: 分地区液体燃料需求 ( 万桶 / 日 ) 图表 27: 近年亚太地区炼油量增长 ( 千桶 / 日 ) 图表 28: 全球炼油产能分布 ( 千桶 / 日 ) 图表 29: 近年日本 欧洲地区炼油产能呈下滑态势 图表 30: 未来全球炼油产能 ( 千桶 / 日 ) 及增速 图表 31: 近年全球炼油量 ( 千桶 / 日 ) 及增速 图表 32: 未来亚太地区炼油产能 ( 千桶 / 日 ) 及增速 图表 33: 近年全球炼油量 ( 千桶 / 日 ) 及增速 图表 34: 全球 亚太地区炼厂开工率提升 图表 35: 国内新增炼油产能 ( 万吨 / 年 ) 图表 36: 部分亚太及中东新增炼油产能 ( 万吨 ) 图表 37: 近年全球 PX 产能 产量情况 ( 万吨 ) 图表 38:PX 全球消费分布 图表 39:PX 全球产能分布 图表 40:PX 产量 进口量 消费量等情况 ( 万吨 ) 图表 41:PX 进口情况 ( 以产销国分 ) 图表 42: 国内外新增 PX 产能统计 ( 万吨 ) 图表 43: 恒力炼化装置及工艺 图表 44:2015 年全球原油探明储量分布情况 图表 45:2015 年北美国家原油探明储量情况 图表 46:2015 年中东 美洲所产原油品质情况 图表 47: 全球炼厂竞争力分析 图表 48: 尼尔森系数 产能与竞争力对比分析 图表 49: 日本炼厂投产时间及可能退出的产能 图表 50: 不同原料为起始的 PX 生产成本 图表 51: 全球 PTA 消费结构 图表 52: 全球 PTA 消费量 ( 千吨 ) 图表 53: 全球 PTA 消费分部 图表 54: 全球 PTA 产能分布 图表 55: 近年国内 PTA 进出口情况 图表 56: 近年国内 PTA 产能 产量情况 图表 57: 近年 PTA-PX 价差情况 图表 58: 国内 PTA 产能分布情况 图表 59: 国内长期闲置 PTA 装置一览 图表 60: 财务预测摘要 请务必阅读报告末页的重要声明
4 1. 涤纶长丝龙头加速上下游一体化进程 1.1. 涤纶龙头借壳大橡塑 恒力股份为国内涤纶长丝龙头企业恒力石化股份有限公司的前身为成立于 2002 年的江苏恒力化纤有限公司, 历经 15 年的发展, 现已成为国内涤纶长丝龙头企业 其主营业务为民用丝 工业丝和热电, 现有苏州 宿迁 南通三大产业基地, 拥有涤纶民用长丝产能 140 万吨 工业长丝产能 20 万吨 聚酯切片产能 50 万吨, 另有营口基地 16 万吨工程塑料产能和 20 万吨聚脂薄膜产能, 已经成为国内最大的化纤企业之一, 综合竞争力长期位居行业首位 图表 1: 恒力股份产品产能分布恒力化纤 苏盛热电 德力化纤 恒科新材料 康辉石化 FDY 民用长丝 DTY 30 5 POY 5 工业长丝 20 聚酯切片 聚酯薄膜 20 PBT 16 发电 10 亿 kwh 蒸汽 220 万吨 来源 : 公司公告国联证券研究所 图表 2: 恒力股份借壳上市流程及简介 恒力股份借壳大橡塑 A 股上市 来源 : 公司公告国联证券研究所 2015 年 9 月 ST 橡塑发布公告宣布重组, 置出原有全部资产与负债, 非公开发行股份并募集配套资金购买江苏恒力化纤股份有限公司 99.99% 股权 2016 年 3 月完成资产剥离与注入, 同年 6 月完成了公司名称 注册地址 注册资本和经营范围等事项的相关工商变更登记手续, 公司更名为 恒力石化股份有限公司,11 月公司股票更 4 请务必阅读报告末页的重要声明
5 名为 恒力股份 1.2. 拟注入 PTA 炼化资产, 加快上下游一体化进程 图表 3: 恒力股份产品产业链示意图 来源 : 公司公告国联证券研究所 恒力集团于 2010 年起布局涤纶上游 PTA 产业, 先后建成 3 套 220 万吨 / 年 PTA 装置, 现已达成 660 万吨 / 年 PTA 产能, 可为聚酯产品提供足够原料 ; 并于 2014 年着手向 PTA 上游进军, 布局原油 -PX 炼化一体化产业, 拟建设 2000 万吨 / 年炼油装置, 为 PTA 提供 PX 原料, 实现聚酯产品全产业链 图表 4: 标的资产股权结构 图表 5: 本次重大资产重组预案 来源 : 公司公告国联证券研究所 来源 : 公司公告国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明
6 公司于 2017 年 1 月 25 日发布重大资产重组预案, 拟向范红卫 恒能投资和恒峰投资发行股份购买恒力投资 100% 股权和恒力炼化 100% 股权, 将二者旗下 660 万吨 / 年 PTA 资产和 2000 万吨 / 炼化一体化资产注入上市公司, 同时募集配套资金用于 2000 万吨 / 年炼化一体化项目的建设, 借力资本市场加速一体化进程 标的资产作价 115 亿元, 恒力股份拟发行 亿股, 发行价格为 6.85 元 / 股, 同时承诺 2017~2019 年恒力投资净利润分别不低于 6 亿元 8 亿元和 10 亿元 交易完成后 ( 不包含配套资金 ), 恒力集团及一致行动人将持有上市公司 84.05% 的股权 图表 6: 资产重组实施后股权结构 ( 不包含募集配套资金 ) 来源 : 公司公告国联证券研究所 2. 涤纶民用长丝龙头, 高端 高品质市场领先 2.1. 涤纶长丝刚性需求, 行业供需格局向好 涤纶民用长丝需求刚性, 人民币汇率贬值有望带动需求 6 请务必阅读报告末页的重要声明
7 按照消费领域可将涤纶民用长丝分为三类 : 服装用 家纺用以及产业用, 其消费占比分别为 52% 33% 和 15%, 服装 家纺作为消费品二者合计占比超 85%, 终端产品具有消费属性, 刚性需求, 近年终端领域呈持续增长态势带动涤纶长丝消费不断增长 图表 7: 近年国内服装鞋帽等零售保持增长 图表 8: 近年国内涤纶长丝表观消费保持增长 来源 :Wind 国联证券研究所 来源 : 中纤网国联证券研究所 此外, 欧 美地区经济复苏所带来的需求回暖, 以及人民币贬值带来的出口优势, 有望增加纺织服装产等产品的出口需求, 带动涤纶需求持续增长 环保影响, 涤纶淡季不淡, 需求旺盛 库存偏低 2016 年 G20 峰会期间江浙地区化纤厂限产停产, 涤纶长丝库存低位叠加后期进入需求旺季, 涤纶长丝表现不俗, 产品 - 原材料差价较前期提升, 涤纶民用长丝企业业绩大涨 图表 9: 涤纶民用长丝 - 原材料价差 ( 元 / 吨 ) 图表 10: 涤纶民用长丝库存历史低位 ( 天 ) 来源 :Wind 国联证券研究所 来源 :Wind 国联证券研究所 2017 年环保风波不断, 下游纺织 印染停限产印发业内恐慌, 涤纶订单提前, 行业于夏季传统淡季时走出靓丽行情 目前涤纶长丝库存处于历史低位, 据旺季时点已不远, 库存效应或继续延伸, 助力涤纶长丝盈利高位维持 国内涤纶长丝产能增速放缓, 未来格局趋势向好截至 2016 年, 国内涤纶长丝产能约为 3518 万吨 ( 包括工业丝 ), 产量约为 请务必阅读报告末页的重要声明
8 万吨, 产能利用率约为 72% 产能 产量近几年均保持增长态势, 从产能利用率来看, 近年来涤纶长丝产能利用率多在 80% 以下, 行业呈现出产能过剩现象 图表 11: 近年涤纶长丝产能 产量情况 来源 : 中纤网国联证券研究所 2011 年前, 国内涤纶行业格局相对良好, 盈利能力较强, 但伴随着 2011~2012 涤纶长丝产能的快速投放, 且产量增速的下滑, 涤纶长丝盈利能力有所下滑 从近几年产能增速来看, 近年新增产能呈现出逐步下滑的态势 虽然后期计划新增产能较多, 但由于产能过剩现象的存在, 产能增投放或出现推迟现象, 根据金联创的统计 2017 年国内计划新增产能约为 188 万吨, 产能增速约为 5%, 产能增速较缓, 预计在供给侧改革 欧美经济复苏 人民币贬值出口等带动下, 行业格局趋势向好 图表 12:2017 年新增涤纶长丝产能情况 公司产能 ( 万吨 ) 计划投产时间产品 福建山力 年 POY/FDY 桐昆恒邦 上半年 POY 新凤鸣中石 上半年 POY 盛虹国望 年 长丝 欣欣高纤 年 长丝 福建经纬 年 POY/FDY 总计 188 来源 : 金联创国联证券研究所 2.2. 恒力涤纶民用长丝高端化 高品质化, 毛利率高于行业平均 公司民用长丝产品以 FDY 为主, 细旦 高端 高品质提升产品价格恒力股份涤纶长丝产能共计 160 万吨, 其中涤纶民用丝产能 140 万吨, 工业丝 20 万吨 不同于以低附加值 POY 长丝为主要产品的其他公司, 公司产品多为盈利能力较强的产品, 公司民用长丝以 FDY 为主, 产能约为 110 万吨,FDY 产品集中于细 8 请务必阅读报告末页的重要声明
9 旦 高端 高品质领域, 产品价格较同行业的同类型号产品高 500~1000 元 / 吨 图表 13: 恒力股份产品价格比较 时间 规格 恒力含税价 ( 元 / 吨 ) 同行含税价 ( 元 / 吨 ) 价差 仿黏胶 32S 全消光 40D/48F(FDY) 有光 30D/24F 三角 (FDY)AA 级 酷丝绵 6S D/144F 轻网 (DTY)AA 级 半光 20D/48F 有光 20D/12F 三角 (FDY)AA 级 D/72F 轻网 (DTY)AA 级 来源 : 公司公告国联证券研究所 公司涤纶长丝产品集中于 20D~100D,100D 以下的 FDY 产品产量产比达到 60% 以上,50D 以下产品的产量占公司总产量的 25% 左右, 竞争优势明显 目前国内 10D 以下 FDY 产品仅恒力能够生产, 且是目前国内唯一一家能够生产规格 7D 产品的公司, 使得公司产品较同行业具有更高的毛利率 图表 14: 近年上市公司涤纶长丝毛利率 (%) 对比 来源 :Wind 公司公告国联证券研究所 研发与销售相结合, 持续创新引领高端市场公司主要通过提高新品率和走差别化产品路线来提高产品附加值, 提升企业整体盈利水平 据悉, 近年公司新品率呈不断增长,2016 年公司新品率接近 30%, 为公司贡献近 50% 的利润 强大的研发能力源自其专业的研发团队以及其与市场的紧密联系, 公司拥有 700 余人的研发团队, 集团下的下游纺织产业使得公司更加贴近市场, 使其具有持续创新及良好的市场反馈能力 预计未来将继续加大新产品的研发, 不断提升产品附加值 9 请务必阅读报告末页的重要声明
10 图表 15: 近年公司涤纶长丝产品新品率情况 来源 : 公司公告国联证券研究所 3. 炼化一体化项目装置工艺先进, 竞争力世界领先 我们认为公司本次重大资产重组最大的亮点是恒力炼化 2000 万吨炼化一体化项目, 该项为辽宁省重点项目, 规模优势明显, 引进国外先进工艺设备, 综合商品化率较高且成本较低, 竞争力强, 未来有较大的想象空间 3.1. 油气改革大方向下, 炼油市场竞争国际化 国内汽 煤油消费保持增长, 柴油需求减弱拖累成品油需求增速放缓原油下游产品包括汽车 飞机等交通工具燃料 橡胶 塑料 化纤 树脂 农药等, 涉及人类生活衣食住行等各方面, 其中成品油消费占比最大, 约占原油炼化产品总量的 60% 左右 近年随着国内居民生活水平的不断提高 汽车市场的不断发展, 以汽油为代表的成品油消费保持较快增长的态势, 但经济增速放缓的背景下柴油消费需求有所下滑, 拖累成品油消费增速整体放缓 图表 16: 国内汽 柴 煤油表观消费量 ( 万吨 ) 图表 17: 近年国内成品油整体消费增速放缓 10 请务必阅读报告末页的重要声明
11 来源 :Wind 国联证券研究所 来源 :Wind 国联证券研究所 油气改革背景下出口增长为未来方向从近年原油表观消费量数据来看,2014~2016 年国内原油表观消费量保持在 5% 以上, 虽然 2016 年国内进一步推进了原油战略储备, 部分程度上使得国内原油消费增速保持较高增长 但我们认为进口原油使用权的放开, 地炼炼油量大幅提升, 亦为原油消费增长做了贡献 图表 18: 国内原油表观消费量保持增长图表 19: 国内汽 柴 煤油产量 ( 万吨 ) 来源 :Wind 国联证券研究所 来源 :Wind 国联证券研究所 同时炼油进口原油使用权开放也致使成品油产量增长远高于需求, 从汽 柴 煤油产量数据看, 除柴油产量增速较慢乃至负增长以外, 汽油 煤油产量增长较快, 成品油产量的增长高于国内成品油需求 出口数据显示 2016 年汽油 柴油 煤油出口量分别为 969 万吨 1540 万吨和 1310 万吨, 分别同比上涨 70% 120% 和 10% 国内过剩的成品油产量需通过出口消化 图表 20: 近年国内汽 柴 煤油出口情况 ( 万吨 ) 来源 :Wind 国联证券研究所 自东明石化成为首个获批使用进口原油的地炼后, 截至 2016 年底, 国内地炼获 批进口原油使用权约 8377 万吨, 伴随进口原油使用权的放开, 国家同时增加成品油 11 请务必阅读报告末页的重要声明
12 出口配额, 以缓解国内成品油消费需求增速局面 2016 年全年商务部 海关总署共分发成品油出口配额 4500 逾万吨, 同比增长 50%, 并且出口配额中首现地炼身影 在油气改革的大背景下, 我们认为未来国内民营炼厂进口原油使用权 贸易资质 成品油出口配额等或将进一步开放, 并将逐步进入成品油市场化阶段, 因此未来国内的炼油竞争格局或向外转移 3.2. 亚太带动炼油需求持续增长, 区域内炼厂竞争格局良好 全球原油需求持续增长, 未来增长主要集中在亚太地区全球原油消费结构中, 交通工具燃料仍为第一大消费领域, 约占原油消费的 50~60% 伴随全球范围内的消费升级, 汽车消费有望保持增长 虽然新能源汽车近年发展迅猛, 但其占比较低, 我们认为仍无法撼动传统汽车地位 图表 21: 全球汽车产量 ( 百万辆 ) 图表 22: 车用液体燃料需求变化分解 ( 百万桶 / 日 ) 来源 :LMC Automotive, Johnson Matthey, 国联证券研究所 来源 :BP 国联证券研究所 而原油消费第二大领域则为石油化工领域, 其终端产品涉及人类衣食住行, 根据 BP 世界能源展望, 未来世界人口 GDP 的持续增长将会对化工品的需求持续增加, 亦将有效带动原油消费需求 2015~2035 年全球原油等液体燃料消费年均增速约为 0.7%, 消费增长呈前高后低的态势 图表 23: 全球人口 GDP 增长情况及预测图表 24: 液体燃料需求及预测 ( 万桶 / 日 ) 来源 :BP 国联证券研究所 来源 :BP 国联证券研究所 整体看, 近年来全球原油消费呈增长态势, 但原油需求增速出现地区性差异 分 12 请务必阅读报告末页的重要声明
13 地区来看, 过去几年间 OECD 国家增速消费增速较低, 甚至出现负增长的态势, 而 非 OECD 国家原油消费则保持增长 图表 25: 近年全球原油消费情况 ( 千桶 / 日 ) 图表 26: 分地区液体燃料需求 ( 万桶 / 日 ) 来源 :BP 国联证券研究所 来源 :BP 国联证券研究所 从未来趋势看,OECD 国家人口 GDP 增速的下滑, 以及依赖先进技术所带来能源强度的下降, 或将进一步抑制 OECD 国家原油消费的增速, 未来经合组织国家原油消费量或呈现下滑态势 ; 而新兴经济体在人口红利和经济高速增长的带动下, 进一步刺激原油消费, 未来仍是带动全球原油消费增长的主要动力, 这包括印度 中国 亚洲其他 中东等非经合组织国家 : 亚洲将成为未来原油需求增长的主要动力 图表 27: 近年亚太地区炼油量增长 ( 千桶 / 日 ) 来源 :BP 国联证券研究所 全球炼油产能整体增长, 欧日炼油产能呈下降态势纵观全球炼油产业, 其产能主要集中在亚洲 北美和欧洲, 近年全球炼油产能呈缓慢增长态势, 据 BP 统计 2015 年全球炼厂产能为 万桶 / 日, 较 2014 年同比微增 0.47%, 增速进一步放缓 分区域看, 近年新增炼油产能主要集中在原油需求增长较快的亚洲, 美洲炼油产能基本持平, 而欧洲炼油产能呈现下滑态势 13 请务必阅读报告末页的重要声明
14 图表 28: 全球炼油产能分布 ( 千桶 / 日 ) 来源 :BP 国联证券研究所 分国家看, 老牌资本主义国家以日本为例, 其炼油产能峰值在 1982 年前后, 炼油能力约为 560 万桶 / 日, 随后随着经济增速的放缓 老龄人口增多 能源强度的下滑以及新能源的替代, 炼油需求逐渐减弱, 落后产能逐渐退出, 截至 2015 年日本炼油产能仅 372 万桶 / 日, 较 2008 年下降 80 万桶 / 日 同样的现象也出现在发达国家聚集的欧洲, 伴随炼油需求的下滑, 炼厂产能逐渐萎缩, 自 2008 年以来欧洲炼厂产能下降 100 余万桶 / 日 在人口 经济 能源强度等影响下, 预计以上地区未来炼油产能将持续下滑 图表 29: 近年日本 欧洲地区炼油产能呈下滑态势 来源 :BP 国联证券研究所 新增炼油产能主要集中于亚洲和中东, 规模化优势明显, 或加速欧日等地区落后产能退出, 稳定炼油格局未来新增炼油产能主要集中于亚洲的中国 印度以及中东等地 根据美国 Vanguard 集团的统计, 未来全球新建或扩建炼油产能或为 700 万桶 / 日, 其中 56% 建 14 请务必阅读报告末页的重要声明
15 于亚洲国家,28% 建于中东国家 图表 30: 未来全球炼油产能 ( 千桶 / 日 ) 及增速 图表 31: 近年全球炼油量 ( 千桶 / 日 ) 及增速 来源 :BP Vanguard 国联证券研究所 来源 :BP 国联证券研究所 全球范围看, 未来五年全球炼油产能复合增速或为 1.4%, 略高于过去五年需求复合增速 亚太地区未来五年产能增速或为 1.77%, 低于过去五年亚太地区炼油量复合增速 但伴随日 欧等地区落后产能的退出, 未来炼油产能复合增速或低于预期, 整体上看, 亚洲乃至全球炼油格局尚好 图表 32: 未来亚太地区炼油产能 ( 千桶 / 日 ) 及增速 图表 33: 近年全球炼油量 ( 千桶 / 日 ) 及增速 来源 :BP Vanguard 国联证券研究所 来源 :BP 国联证券研究所 伴随近年日欧等国家与地区的老旧产能的退出, 以及新增炼油产能的放缓, 炼油开工率有所增加,BP 数据显示 2015~2016 年亚太乃至全球炼油开工率以达到 80% 以上, 产能炼油率良好 我们认为虽现阶段在建产能较多, 但项目进度不一, 且炼化项目重资产 长流程 工艺复杂, 未来炼厂投产进程或较为有序 此外恒力炼化起步较早, 较其他大规模民营炼厂进度领先, 有望成为首个投产的大型民营炼厂 15 请务必阅读报告末页的重要声明
16 图表 34: 全球 亚太地区炼厂开工率提升 来源 :BP 国联证券研究所 规模化为炼油行业发展趋势, 且随着炼油技术的不断进步, 工艺流程的不断优化, 新上项目的装置工艺相较老装置及工艺将更具成本优势 图表 35: 国内新增炼油产能 ( 万吨 / 年 ) 图表 36: 部分亚太及中东新增炼油产能 ( 万吨 ) 企业名称新增产能备注 云南石化 投产 华北石化改扩建 投产 惠州二期 投产 大榭石化改扩建 600 在建,2018 建成 恒力石化 2000 在建,2018 建成 一泓石油化工 1500 在建,2019 投产 中科大炼油 1000 在建,2019 投产 盛虹石化 1600 二次环评 舟山石化一期 2000 二次环评 来源 : 中国化工信息期刊国联证券研究所 企业名称新增产能备注 恒逸文莱 800 越南宜山 投产 印度巴拉特 投产 马来西亚 Johor 1000 沙特吉赞 年投产 来源 : 公开资料国联证券研究所 地理位置上, 新增产能靠近原油消费较快增长区域, 有助于消化新增产能 从新增产能规模上看, 新增炼厂炼油能力多为千万吨级别以上, 部分炼厂如恒力和浙江石化炼油能力则在 2000 万吨 / 年, 规模优势明显 据 油气杂志 统计, 截至 2015 年底全球炼厂约为 634 座, 各国加和炼油产能约为 亿吨 / 年, 炼厂平均炼油能力约为 712 万吨 / 年 据石油商报统计国内主营炼厂平均加工能力 700~800 万吨 / 年, 因民营炼厂规模较小, 拖累国内炼厂平均炼油能力至 320 万桶 / 日, 日本 西欧炼厂平均炼油能力分别为 850 和 750 万吨 / 年 未来新增炼厂多为年加工能力 1000 万吨级以上产能, 将具有较大的规模优势 而未来欧日等区域需求减弱以及炼油装置工艺陈旧将使得此地区炼厂在未来竞争中丧失竞争优势, 新上项目或加速该地区产能淘汰, 因此我们认为即使新增炼厂集中投产, 炼油格局短时间内达到稳定 3.3. 未来新增 PX 装置多为炼油配套, 享长流程工艺溢利 16 请务必阅读报告末页的重要声明
17 PX 消费持续增长从消费结构来看 PX 主要用于生产 PTA, 该领域消费占比约为 95% 以上 PTA 下游主要为聚酯产业链, 终端产品包括纺织服装 包装材料等, 具有消费品属性, 未来需求有望保持增长 图表 37: 近年全球 PX 产能 产量情况 ( 万吨 ) 来源 :Bloomberg 国联证券研究所 国内产量严重不足, 进口依存度居高不下 亚洲地区 PX 消费占比全球总量的 80% 以上, 其中中国消费占比约为 54% 同时 亚洲也是 PX 产能的主要集中地, 占比约为 75%, 中国产能占比 27% 左右 图表 38:PX 全球消费分布 图表 39:PX 全球产能分布 来源 :Bloomberg 国联证券研究所 来源 :Bloomberg 国联证券研究所 产能 消费结构显示, 我国是 PX 消费大国, 但生产能力有限 :2016 年国内 PX 表观消费量约为 2170 万吨, 产能约为 1383 万吨, 产量仅 940 万吨, 进口依存度高达 57% 按产销国分, 国内进口 PX 的主要产地为韩国和日本 17 请务必阅读报告末页的重要声明
18 图表 40:PX 产量 进口量 消费量等情况 ( 万吨 ) 图表 41:PX 进口情况 ( 以产销国分 ) 来源 :Wind 国联证券研究所 来源 : 百川资讯国联证券研究所 近期全球 PX 产能扩张相对有序, 国内 PX 产能扩张进度仍缓国内 PX 新建产能的阻力主要来自于民众以及媒体的舆论压力, 因此, 即使 PX 进口依存度居高不下, 近年来国内 PX 产能建设与投放进度较缓, 无法弥补国内产量无法满足消费缺口 后期国外新增产能主要来自于印度 中东等地, 而我国新增产能主要源自新建炼厂的重整配套装置 2017~2018 年 PX 新增产能主要为集中在印度与沙特,2018 年后国内产能或存在集中释放的可能性, 照此计算 2015~2020 年全球 PX 产能复合增速或为 6.8% 然而后期 PX 新增产能主要集中于国内, 而这些产能多为新建炼化项目之配套装置, 除恒力炼化外, 浙江石化 盛虹石化项目均处于二次环评阶段, 尚有大量审批事项, 恒逸文莱项目也刚刚签约, 因此项目工期或有延后之可能, 亦将进一步平滑 PX 产能增速, 而 PX 刚性需求, 未来供需尚稳 图表 42: 国内外新增 PX 产能统计 ( 万吨 ) 公司产能预期投产公司产能预期投产 印度信赖 中化泉州 沙特拉比格 浙江石化 越南宜山 海南炼化 沙特吉赞 恒逸文莱 恒力炼化 盛虹石化 总计 1943 来源 :ICIS 中纤网国联证券研究所 3.4. 恒力炼化 2000 万吨炼化一体化项目兼顾原料成本与适应性, 国内外比较优势明显 恒力炼化 2000 万吨炼化一体化项目简介恒力炼化 2000 万吨炼化一体化项目炼制原料以沙重 沙中 马林原油为主, 装置工艺适合加工中重质原料, 符合全球原油重质化趋势 ; 采用世界最为先进且成熟的装置工艺, 配套原油 成品油码头 输油管道 PX 管道 热电厂等 ; 使用全加氢工艺, 最大程度满足重整原料需求前提下, 亦为远期的下游精细化工规划装置提供低硫 18 请务必阅读报告末页的重要声明
19 轻质化工原料油 图表 43: 恒力炼化装置及工艺 装置名称规模技术来源 1# 常减压 1000 万吨 国内 2# 常减压 1000 万吨 国内 轻烃回收 450 万吨 国内 煤油加氢精制 200 万吨 中石化 柴油加氢裂化 600 万吨 Axens 重油加氢裂化 1150 万吨 Axens 蜡油加氢裂化 H-Oil 润滑油异构脱蜡 60 万吨 CLG+ 中石化 芳烃联合装置 450 万吨 Axens 连续重整 GTC 芳烃抽提 上海石油化工研究院歧化技术 轻烃异构化 50 万吨 GTC C3/C4 混合脱氢 100 万吨 Lummus 公司 聚丙烯 45 万吨 INEOS 来源 : 环评报告书国联证券研究所 炼化一体化项目以 900 万吨 / 年连续重整 450 万吨 PX 装置为核心, 配套 MTBE 异构化 烷基化装置, 完全满足成品油调和需求, 设计生产汽油 柴油 航煤分别为 460 万吨 / 年 160 万吨 / 年和 370 万吨 / 年 ; 同时副产化工轻油 液化气 聚丙烯 基础油等产品 炼化装置全加氢, 符合原油重质高酸 环保趋严趋势, 兼顾原料成本前提下较大的轻烃回收装置增强原料适应性 图表 44:2015 年全球原油探明储量分布情况 图表 45:2015 年北美国家原油探明储量情况 来源 :BP 国联证券研究所 来源 :BP 国联证券研究所 从目前全球原油探明储量情况来看, 中东 中南美洲 北美探明储量全球前三, 2015 年数据显示三者探明原油储量占全球比例 80%, 储采比分别为 和 33.1, 分居全球第二 第一与第三, 而以上三个地区中除美国外均以生产中重质 高酸原油为主 虽然美国页岩油革命使得 2010 年后全球原油出现短暂的轻质化趋势, 但由于其占比较少, 开采成本较高,2015 年储产比仅为 11.9, 我们认为长远看难改全球原 19 请务必阅读报告末页的重要声明
20 油重质化趋势 图表 46:2015 年中东 美洲所产原油品质情况 来源 :ENI 国联证券研究所 恒力炼化一体化项目瞄准全球原油品质发展趋势, 目标原料为中重质原油, 符合未来全球原油重质化趋势 ; 项目采用全加氢工艺, 完全可以应对全球原油酸质化, 既能够有效去除中高酸原油中的 S N O 等杂原子, 又能够符合全球环保趋严 成品油标准不断提高的趋势 ; 同时可为未来规划的精细化工区提供优质化工轻油 而重质高酸原油采购成本相对低廉, 在原料选择上炼厂具有良好的成本优势 此外, 虽然炼化一体化装置整体适合炼制中重质原油, 但配套装置中的 450 万吨 / 年轻烃回收装置规模较大, 亦加强了项目对轻质原油的处理能力, 使得项目在炼油选择上的竞争力进一步增强 恒力炼化装置规模化优势明显, 民营企业效率为先, 比较优势明显如前文中提到,2015 年全球炼厂共计 634 座, 平均炼油能力仅 716 万吨 / 年, 规模化 集中化为炼化行业发展趋势, 恒力炼化原油一次加工能力 2000 万吨 / 年, 截至 2016 年底, 全球炼油规模 2000 万吨以上的的炼厂数量约为 31 座, 恒力炼化一体化建成投产后将跻身全球规模前 40 大炼厂, 规模优势明显 纵观全球, 炼油产能集约化为行业发展趋势, 世界级石化基地炼油集中程度较高 : 韩国蔚山石化基地, 新加坡裕廊石化集群, 美国墨西哥湾石化集群, 鹿特丹 安特卫鲁石化基地等 而我国石化产业较为分散, 石化产业规划布局方案 布局七大石化产业基地, 国家重点推进产业基地内石化项目的建设发展 恒力炼化项目位于大连长兴岛 ( 西中岛 ) 石化基地, 符合国家产业布局与全球炼化行业集中化的趋势, 项目为辽宁省着重推进的重大项目, 开启七大石化产业基地中大连长兴岛基地的布局 20 请务必阅读报告末页的重要声明
21 图表 47: 全球炼厂竞争力分析 来源 :Bain analysis 公开资料国联证券研究所 根据 Bain 分析的四个维度, 恒力炼化一体化项目优势明显 : 原料方面, 各地区原料价格差异明显, 但考虑到产油国国家石油公司多为上下游一体化, 原材料方面的优势将体现于开采端的利润减少, 因此地区实际原料价格并无极大的差异 此外恒力以炼制中重质原油为主, 价格便宜, 使其具有原料优势 资本支出方面, 恒力炼化采用国际先进工艺装备, 然其装备订购时点多集中于 2015 年钢铁价格的低位, 因此购置成本较低, 且先进的技术装置有利于提高效率 能源成本方面, 据测算恒力炼化综合商品率约为 97%, 根据中石化 中石油 2016 年报披露, 二者综合商品率分别为 94.7% 与 93.5%, 恒力炼化项目原材料转化率更高 公司自备煤热电厂, 相较其他炼厂的燃油既能够增加综合商品率, 又能够较少外购热电的成本 人员配置方面, 恒力炼化全厂人员配置约为 1790 人 ( 环评报告书简本 ), 而中石化 中石油炼厂均员工数均达到 4500 人 ( 炼油化工员工数 / 炼厂总数 ) 以上, 其中炼油规模较大的上海石化员工数为 人 根据 Bain 预测, 全球炼厂规模较大, 工艺复杂程度较高的炼厂未来将有较强竞争力 恒力炼化除常减压等常规装置外, 配套加氢精制 加氢裂化 催化重整 异构化等装置, 且以上二次加工能力较强, 根据我们的测算, 恒力炼化建成后, 其尼尔森复杂系数当在 13 左右, 该项目竞争力全球名列前茅 21 请务必阅读报告末页的重要声明
22 图表 48: 尼尔森系数 产能与竞争力对比分析 来源 :Bain analysis 公开资料国联证券研究所 除以上优势外, 炼化项目依海而建, 配套建设原油码头 成品油码头 输油管道等, 原油 成品油接卸及运输成本相较低 ; 炼化项目位于 PTA 工厂西南侧, 二者之间有 PX 管廊相通,PTA 采购原料亦可省却海陆运费 ; 同时公司作为民营企业, 运营效率通常较高, 我们认为其在国内具有较强竞争力 而与老牌发达国家的炼厂相比恒力炼化除前文中提到的规模优势外, 其工艺技术以及原料适应性方面则更具竞争优势 22 请务必阅读报告末页的重要声明
23 图表 49: 日本炼厂投产时间及可能退出的产能 来源 :Reuters Analysis 公开资料国联证券研究所 发达国家经济高速发展时期多处于上个世纪, 产能大规模扩张也多在高速发展期 以日本炼油业为例, 日本国内炼厂装置多投产于 20 世纪 60 年代, 装置工艺普遍老旧, 操作成本较高, 而彼时装置工艺多以炼制轻油为主, 伴随原油重质化趋势, 日本炼厂竞争力则不断下降 目前国内 中东新增产能以炼制重油为主, 预计投产后或进一步挤占日 欧等地区出口及市场份额, 加速落后产能出清 PX 上游产业链较长, 竞争优势强图表 50: 不同原料为起始的 PX 生产成本 来源 :CNKI 国联证券研究所 PX 生产工艺自下而上包括二甲苯异构化 C7 C9 歧化 石脑油重整 石脑油 23 请务必阅读报告末页的重要声明
24 生产等 从盈利能力来看, 随着初始原料不断上移, 自上而下一体化的生产模式将使得 PX 盈利能力大幅增长 据统计亚洲地区 PX 装置中约有 70%PX 生产装置为炼厂配套装置, 以原油为初始原料, 约有 20% 以燃料油 石脑油等为初始原料, 另有 10% 则以异构级二甲苯为初始原料 相对于非原油为初始原料的 PX 生产厂家, 恒力炼化 PX 项目比较优势明显 此外, 未来伴随落后炼油产能的退出, 如果保留部分化工装置, 亦将有部分 PX 装置失去长流程优势 4. PTA 行业景气周期底部, 未来反转可期 4.1. PTA 下游偏消费属性, 需求相对刚性 PTA 以 PX 为生产原料, 下游消费主要集中于聚酯纤维 聚酯包装 聚酯薄膜等, 终端产品则包括纺织服装 家纺 包装容器 车用安全带 安全气囊丝等, 具有消费属性, 近年消费增速保持增长 图表 51: 全球 PTA 消费结构图表 52: 全球 PTA 消费量 ( 千吨 ) 来源 : Bloomberg 国联证券研究所 来源 : Bloomberg 国联证券研究所 2016 年全球 PTA 消费量约为 5880 万吨, 其中亚洲 PTA 消费量占比约为全球的 81%, 其中中国消费占比约为 57% 全球 PTA 产能主要集中于亚洲, 占整体产能 85% 以上, 中国占比约 55% 整体看 PTA 产销集中于亚洲, 中国为全球 PTA 产销第一大国 图表 53: 全球 PTA 消费分部 图表 54: 全球 PTA 产能分布 24 请务必阅读报告末页的重要声明
25 来源 : Bloomberg 国联证券研究所 来源 : Bloomberg 国联证券研究所 4.2. PTA 产能扩张放缓, 静待行业底部回暖 2012~2014 年国内 PTA 产能释放较快,PTA 行业盈利能力大幅下滑 2011 年之前国内 PTA 进口依存度居高不下, 伴随国内 PTA 产能 2012 年和 2014 年的两次大规模扩张, 截至 2016 年底,PTA 产能约为 4900 万吨,PTA 已实现自给自足, 进口依存度大幅下降, 但产能利用率亦随之下降,2016 年约为 67%, 国内产能过剩情况较为严重 图表 55: 近年国内 PTA 进出口情况 图表 56: 近年国内 PTA 产能 产量情况 来源 :Wind 国联证券研究所 来源 : 中国化纤信息网国联证券研究所 虽然国家对国内 PTA 行业进行了贸易保护, 商务部于 2011~2020 期间持续对进口自韩 泰两国的 PTA 征收反倾销税, 但无奈国内 PTA 企业竞争白热化, 行业利润较前期大幅下滑 图表 57: 近年 PTA-PX 价差情况 来源 :Wind 国联证券研究所 未来 PTA 产能增速进一步放缓, 产能出清大势所趋 鉴于商务部对韩泰进口 PTA 的反倾销政策, 我们认为未来几年 PTA 行业盈利情 25 请务必阅读报告末页的重要声明
26 况的主要取决于国内行业的竞争格局 PTA 行业盈利低迷已有近四年时间, 行业新建产能增速进一步放缓, 据统计未来较为确定投放的产能主要有嘉兴石化的 220 万吨和四川晟达的 100 万吨, 而宣称或计划新建产能的企业建设进度延后的可能性较大 因此我们认为后期产能投放速度将趋慢趋缓 图表 58: 国内 PTA 产能分布情况 来源 : 百川资讯国联证券研究所 目前国内约 4900 万吨 PTA 产能中, 排名前五的逸盛 恒力 翔鹭 中石化和远东产能占比共计 67% 左右, 行业集中度较高, 但同时装置新旧程度不一, 生产成本 运输成本差异化明显, 例如长期关停的扬子石化两套装置 珠海 BP 的一套装置以及辽阳石化的两套装置等 虽然远东 翔鹭部分装置存在复产可能性, 但由于行业目前整体处于低迷的状况, 装置重启具有不确定性, 而装置的重启将进一步加深加剧行业竞争, 或加速落后产能的退出, 我们认为 PTA 行业在景气度持续低迷的大背景下有望迎来洗牌, 后期行业龙头话语权将进一步集中, 静待行业整体反转 图表 59: 国内长期闲置 PTA 装置一览 公司 产能 ( 万吨 ) 装置运行情况 165 长期停车 翔鹭石化 150 长期停车, 有复产计划 150 长期停车, 有复产计划 150 长期停车, 有复产计划 扬子石化 35 长期停车 35 长期停车 60 长期停车 远东石化 60 长期停车 60 长期停车 140 长期停车, 有复产计划 珠海 BP 60 长期停车 辽阳石化 27 长期停车 53 长期停车 26 请务必阅读报告末页的重要声明
27 来源 : 百川资讯国联证券研究所 4.3. 恒力 PTA 全球单体最大, 行业反转弹性巨大 此次重大资产重组拟注入的恒力投资旗下拥有 660 万吨 PTA 产能, 共计 3 条 220 万吨 / 年的生产线, 为全球单体最大的 PTA 生产工厂 同时公司亦为拥有最大 PTA 权益产能的上市公司, 公司装置采用国际先进的美国英威达技术, 具有 投资规模大 生产能力强 工艺水平高 能源消耗低 等特点, 据我们测算 PTA-PX 价差每增厚 100 元, 将带来净利增长 4.95 亿元, 伴随 PTA 行业的底部反转, 该项目将具有较大弹性 5. 盈利预测 预计公司 2017~2019EPS( 未摊薄 ) 分别为 和 0.58 元 / 股, 对应当前股 价 PE 分别为 和 14.89, 维持 推荐 评级 6. 风险提示 炼化项目建设进度不及预期的风险 ; 重大资产重组不及预期的风险 27 请务必阅读报告末页的重要声明
28 Table_Excel2 公司深度研究 图表 60: 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 , , , , 营业收入 , , , ,847.7 应收账款 + 票据 , , , , 营业成本 , , , ,531.0 预付账款 营业税金及附加 存货 , , , , 营业费用 其他 管理费用 流动资产合计 1, , , , ,315.8 财务费用 长期股权投资 资产减值损失 固定资产 1, , , , , 公允价值变动收 在建工程 投资净收益 无形资产 其他 其他非流动资产 营业利润 , , , , 非流动资产合计 1, , , , , 营业外净收益 资产总计 2, , , , ,409.9 利润总额 , , , , 短期借款 , , , 所得税 应付账款 + 票据 , , , , 净利润 , , , , 其他 , , , , 少数股东损益 流动负债合计 1, , , , , 归属于母公司净 , , , , 长期带息负债 长期应付款 主要财务比率 其他 A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 成长能力 负债合计 2, , , , , 营业收入 -4.04% 2, % 6.61% 5.24% 少数股东权益 EBIT % 1, % 11.36% 10.72% -1.40% 股本 , , , , EBITDA % 3,479.50% % 12.05% 7.20% -0.46% 资本公积 归属于母公司净 -1, % 16.32% 16.02% 3.46% 留存收益 , , , , 利润获利能力 % 股东权益合计 , , , ,826.8 毛利率 10.05% 13.46% 13.30% 13.74% 13.35% 负债和股东权益总 2, , , , , 净利率 % 5.95% 6.38% 7.00% 6.95% 计 ROE % 20.13% 18.98% 18.04% 15.73% 现金流量表 ROIC % 93.33% 12.65% 13.81% 14.33% 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 , , , , 资产负债率 81.74% 67.14% 59.86% 50.05% 41.19% 折旧摊销 , , , , 流动比率 财务费用 速动比率 存货减少 , 营运能力 营运资金变动 , 应收账款周转率 其它 存货周转率 经营活动现金流 , , , 总资产周转率 资本支出 每股指标 ( 元 ) 长期投资 每股收益 其他 每股经营现金流 投资活动现金流 每股净资产 债权融资 , , , , 估值比率 股权融资 , 市盈率 其他 , 市净率 筹资活动现金流 , , , , EV/EBITDA 现金净增加额 , , , , EV/EBIT 数据来源 : 公司报告 国联证券研究所 28 请务必阅读报告末页的重要声明
29 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 投资评级说明股票投资评级行业投资评级 强烈推荐推荐谨慎推荐观望卖出优异中性落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5% 以上股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -10%~10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10% 以上行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业指数在未来 6 个月内与大盘持平行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 国联证券 ) 未经国联证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为国联证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 国联证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 国联证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 国联证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 国联证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到国联证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层电话 : 传真 : 上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话 : 传真 : 请务必阅读报告末页的重要声明
30 分公司机构销售联系方式地区 姓名 固定电话 北京 管峰 上海 刘莉 深圳 张杰甫 请务必阅读报告末页的重要声明
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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2019 年 05 月 10 日 证券研究报告 格力电器 (000651)\ 家用电器 多元化助力公司增长 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 谨慎推荐谨慎推荐 51.8 元元 事件 : 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报,2018 年公司营收 2000.24 亿元, 同比增长 33.33%; 归母净利润 262.03 亿元, 同比增长 16.97% 2019 年 Q1
Table_First Table_Summary Table_Excel1 图表 1: 公司股权激励名单 姓名 职务 获授的限制性 股票数量 ( 万 股 ) 占授予限制性股票 总数的比例 (%) 占本计划公告日股本 总额的比例 (%) 罗叶兰 董事 副总经理 财务 总监 董事会秘书
2017 年 04 月 13 日 证券研究报告 安科瑞 (300286)\ 电气设备 一季度产品销量较好, 外延发展值得期待 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 25.32 元 30 元 事件 : 公司发布一季度业绩报告, 收入实现 8145.33 万元, 同比增长 23.17%, 归母净利实现 1996.5 万元, 同比增长 28.98% 扣非后实现 1586.66
Table_First Table_Summary Table_Excel 年 03 月 30 日 证券研究报告 中国石化 (600028)\ 化工 炼油化工短期承压, 油价上行助上游显著减亏 投资建议 : 当前价格 : 目标价格 : 强烈推荐 5.69 元元 年报点评 事件 : 中国石
Table_First Table_Summary Table_Excel1 217 年 3 月 3 日 证券研究报告 中国石化 (628)\ 化工 炼油化工短期承压, 油价上行助上游显著减亏 投资建议 : 当前价格 : 目标价格 : 强烈推荐 5.69 元元 事件 : 中国石化发布 216 年年报, 公司 216 年全年实现营业收入 1.93 万亿, 同比下滑 4.4%, 录得上市公司股东净利润
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 维持 推荐 评级 我们预计,2017~2019 年公司 EPS 分别实现 0.33 元 0.35 元和 0.41 元, 对应 PE 分别为 倍 倍和 倍 公司拥有 湖北省能源安全
2017 年 08 月 27 日 证券研究报告 湖北能源 (000883)\ 公用事业 新能源和煤炭贸易增长较快, 火电利润大幅下滑 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 4.93 元 5.40 元 事件 : 公司发布半年度报告, 实现收入 56.98 亿元, 同比增长 28.59%, 实现归母净利润 13.44 亿元, 同比增长 4% 其中, 二季度实现收入 30.72
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 式来不断扩充产品线, 如手术器械方面的上械集团 卫生消毒系列的上海中优和 AED 领域的德国 Metrax GmbH 公司, 使得竞争力不断增强, 而接下来各子公司间的整合效应和可能的外延收购都将进一步增强公司的实
2018 年 04 月 23 日 证券研究报告 鱼跃医疗 (002223)\ 医药生物 费用拉低业绩主营稳健增长 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 22.21 元元 事件 : 公司发布 2017 年年报和 2018 年一季报 :2017 年实现收入 35.42 亿元, 同比增长 34.14%; 归母净利润为 5.92 亿元, 同比增长 18.45%; 每股 EPS 为
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
图表 1: 收购后竹园国旅的营业收入 ( 亿元 ) 图表 2: 收购后竹园国旅的净利润 ( 万元 ) 图表 3: 毛利率和净利率提升 图表 4: 出境游市场逐渐复苏 来源 : 中国旅游研究院国联证券研究所 给予 推荐 评级 随着优耐德的成立, 公司不断扩大批发业务优势, 批发零售结合, 加强各类分销
2018 年 05 月 02 日 证券研究报告 众信旅游 (002707)\ 休闲服务 欧洲目的地复苏强劲, 维持龙头优势 投资建议 : 当前价格 : 推荐首次覆盖 11.06 元 年报点评 事件 :2017 年实现营业收入为 120.48 亿元, 较上年同期增 19.24%; 归属于母公司所有者的净利润为 2.33 亿元, 较上年同期增 8.27% 2018 年 Q1 营业收入为 24.81 亿元,
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 年 04 月 23 日 证券研究报告 易华录 (300212)\ 计算机 现金流好转明显, 数据湖 + 战略卓有成效 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 推荐推荐 33.9 元 季报点评 事件 :
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 2019 年 04 月 23 日 证券研究报告 易华录 (300212)\ 计算机 现金流好转明显, 数据湖 + 战略卓有成效 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 推荐推荐 33.9 元 事件 : 公司发布 2019 年一季报, 报告期内公司实现营收 65550.62 万元, 同比增长 21.94%, 实现归母净利
Table_First Table_Summary Table_Excel1 达 2.38 亿元, 同比增长 25.80%, 毛利率受竞争加剧的影响略有下降, 但销量提振明显, 受益于全国性基建投资增速的加快, 下游工程机械等行业需求明显好转 新产品层出不穷, 下游行业空间较大 公司近年来不断创新,
2017 年 03 月 30 日 证券研究报告 汉钟精机 (002158)\ 机械设备 传统产品稳健增长, 新兴产品看点颇多 投资建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐首次覆盖 11.15 元元 事件 : 公司近日发布 2016 年年报,2016 年公司实现营收 9.74 亿元, 同比增长 9.53%; 归属于上市公司股东净利润 1.66 亿元, 同比增长 6.22%; 扣非净利润 1.52 亿元,
为 25/19/14 倍, 当前公司处于历史估值低位 鉴于公司定增完成后资金压力的缓解, 新建实验室在特检项目的导入下将缩短盈利周期, 认为公司财务指标有望逐步改善, 维持 推荐 评级 风险提示 1 竞争加剧导致毛利率下滑超预期;2 定增实施进度不达预期 财务数据和估值 2016A 2017A 20
2018 年 08 月 30 日 证券研究报告 迪安诊断 (300244)\ 医药生物 各业务板块稳健发展, 利息支出拖累业绩 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 19.50 元元 半年报点评 事件 : 公司发布半年报, 上半年销售收入为 29.55 亿元, 同比增长 27.42%; 实现归母净利润 2.04 亿元, 同比增长 12.70%, 每股收益为 0.37 元
各自的产品和服务资源, 利用各自在全球和中国的市场力量, 面向全球及中国本地客户, 共同推广整合的产品及服务解决方案, 并面向车联网及物联网拓展和构建新的商业模式 我们认为公司借助与 HRER 合作开发 共同开拓新产品和市场, 将有效提高研发效率并降低新市场开拓成本, 从而进一步提升自身的竞争力和盈
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 证券研究报告 公司点评 四维图新 (002405)\ 计算机 开启事件 : 携手腾讯 GIC 入股 HERE, 国际化新征程 2016 年 12 月 26 日公司公告, 其全资子公司图新香港 (40%) 与腾讯全资子 公司 Oriental Power(18%) 及新加坡政府投资公司子公司 Rocco(48%) 共
1. 激励方案出炉, 确保扩张与效率同步本次股权激励计划的对象均为公司的技术骨干, 所设置的业绩考核目标有 2 个层面 : 首先在公司层面 : 单机利润三年平均须不低于 2000 万元 ; 其次, 个人层面 : 激励对象上一年度最终考核评分须不低于 80% 满足解锁条件的激励对象, 自授予之日起满
证券研究报告公司点评1 Table_First Table_Summary Table_Excel1 春秋航空 (601021)\ 交通运输 激励方案助力精益管理, 考核标准凸显盈利能力 事件 : 春秋航空发布公告, 拟实施限制性股票激励方案 : 计划以每股 24.29 元 ( 折价率 48%) 的价格向总计 30 名公司技术骨干授予每人不超过 58 万股限制性股票 ( 占当前总股本 0.0725%)
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
1. 投资要点 1.1. 毛利率稳步提升, 汇兑损益有所增加 公司单季度营收规模稳步提升, 其中, 第二季度实现营业收入 9.1 亿元, 同比增长 4.75%, 环比增长 21.75%; 实现归母净利润 1.45 亿元, 同比增长 8.56%, 环比增长 37.2% 报告期内, 基于对于汇率波动的提
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 217 年 8 月 25 日 证券研究报告 巨星科技 (2444)\ 机械设备 汇兑损益同比增幅明显, 毛利率持续攀升 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 14.85 元元 半年报点评 事件 : 公司于 8 月 24 日晚间发布半年度报告 报告期内, 公司实现营业收入 16.57 亿元,
Table_First Table_Summary Table_Excel1 课堂项目发展迅速, 也成功融资 国际教育现阶段主要以高中学段为核心, 开展国际高中 大学预科 国际教育园区运营业务 目前已经托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目 职业教育
2017 年 12 月 22 日 证券研究报告 新南洋 (600661)\ 传媒 中金集团举牌,K12 和职业教育全面发展 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 推荐推荐 23.82 元 事件 : 公司公告收到 关于持有上海新南洋股份有限公司股份比例达到 5% 以上的告知函, 截止 2017 年 12 月 11 日, 中金投资 中金资本 恒石投资合计持有新南洋无限售流通股 14,327,488
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 18 年期待 乱世王者 的业绩贡献以及 全面战争 和 使命召唤 上线 我们预计公司现有的主力游戏 列王的纷争 18 年流水稳中略降, 但毛利率持续提升, 推广费用降低 18 年期待 乱世王者 的业绩贡献 (17 年
2018 年 04 月 09 日 证券研究报告 中文传媒 (600373)\ 传媒 游戏业务利润保持高速增长, 出版发行业务稳健 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 推荐推荐 15.38 元 事件 : 中文传媒公告 2017 年度报告, 实现营业收入 133.06 亿元, 同比增长 4.15%, 归属于母公司股东净利润 14.52 亿, 同比增长 12.13%, 每股收益 1.05 元, 公司
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
1. 主要经营情况分析 1.1. 分板块业绩情况 公司第二季度实现营收 7.99 亿, 同比下降 6.58%; 实现归母净利 0.33 亿, 同比增长 89.34% 上半年公司中药 西药 卫生用品业务的毛利率提升( 分别提升 个百分点 ), 带动业绩提升 1) 分板块看
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 2018 年 08 月 23 日 证券研究报告 千金药业 (600479)\ 医药生物 业绩符合预期, 期待化药销售改善 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 9.25 元元 半年报点评 事件 : 8 月 22 日晚公司发布半年报, 上半年实现营收 14.89 亿, 同比下降 1.56%;
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 等业务具备较强相关性, 协同效应有望持续放大 另一方面, 微纳科技正积极开拓包括智能家居在内的其他智能硬件行业, 产品线更为多元化的同时有助于进一步完善巨星科技在物联网与人工智能领域的智能化布局 维持 推荐 评级公
2016 年 12 月 30 日 证券研究报告 巨星科技 (002444)\ 参股微纳科技, 智能装备产业链技术获融合 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 15.29 元元 事件 : 公司于 12 月 29 日晚间发布公告, 拟使用自有资金 7,484.64 万元受让杭州微纳科技股份有限公司 30.18% 的股权 投资要点 : 微纳科技智能遥控器整体解决方案国内市占率第一杭州微纳科技成立于
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
2 1. 今 日 聚 焦 : 关 注 PTA- 涤 纶 产 业 链 PTA 供 求 关 系 改 善, 行 业 景 气 度 提 升 PTA 行 业 2015 年 起 进 入 去 产 能 阶 段, 4693 万 吨 总 产 能 中 1400 万 吨 处 于 关 停 状 态 2016 年 起 PTA 产
[Table_MainInfo] [Table_InvestInfo] [Table_AuthorInfo] 行 业 研 究 / 石 化 房 地 产 有 色 化 工 煤 炭 钢 铁 行 业 跟 踪 报 告 关 注 PTA- 涤 纶 产 业 链 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 证 券 研 究 报 告 2016 年 08 月 07 日 周 期 行 业 市 场 表 现 8 月 5 日,
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
Table_First Table_Summary Table_Excel1 半年报点评 下半年关注重型金属 3D 打印进展, 产业化或将迎来实质性突破公司于 2010 年前后开始探索重型金属 3D 打印技术的可行性, 并于 2012 年投资 1.68 亿元正式立项 重型金属构件电熔精密成型技术产业
证券研究报告半年报点评1 南风股份 (300004)\ 中兴装备增长稳健, 看好重型金属 3D 打印 事件 : 公司于 8 月 19 日晚间发布 2016 年半年度报告 报告期内, 公司实现营业收入 3.50 亿元, 同比增长 1.80%; 实现归属于上市公司股东净利润 2,516.55 万元, 同比增长 32.10%; 实现基本每股收益 0.05 元, 同比下降 28.57% 投资要点 : 母公司暂未实现扭亏为盈,
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 公司依托三峡集团大力实施 走出去 战略, 将开展海外油气 气电 天然气管网和中小水电等方面的投资 本次拟收购, 海外扩张迈出实质性步伐 另外, 在国内, 开拓冷 热 电 气等业务, 提供综合性能源服务 维持 推荐
2017 年 09 月 04 日 证券研究报告 湖北能源 (000883)\ 公用事业 新能源装机确定性强, 天然气和煤炭业务值得期待 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 5.08 元 5.4 元 投资要点 : 新能源装机比例不断提升, 确定性强上半年, 新能源装机容量 67.54 万千瓦, 同比增长 61% 其中, 风电装机 48.74 万千瓦, 占湖北风电总装机容量
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 年, 公司实现投资收益 3.02 亿元, 同比下滑 58.8% 其中, 参股公司长江证券 (9.17%) 贡献约 2.03 亿元, 减持长源电力 554 万股, 获取投资收益 2267 万元 公司财务公司
2017 年 04 月 24 日 证券研究报告 湖北能源 (000883)\ 公用事业 三峡集团综合能源平台, 省外和海外布局值得期待 投资建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐首次覆盖 4.89 元 5.40 元 事件 : 公司发布 2016 年年报, 实现收入 93.7 亿元, 同比增长 32.25%, 实现归母净利润 19.1 亿元, 同比增长 20.99% 投资要点 : 来水较好以及风光新增装机,
基础石化品近虑远忧, 中长期内存在压力公司年产 8000 万吨化工品, 其中乙烯近 1200 万吨规模, 考虑石脑油和乙烯价差, 化工板块近 270 亿的经营收益中, 如果撇除乙烯业务贡献, 将陷入无利可图 近 5 年来全球乙烯受需求增速 3%+, 供给存在缺口的正面推动, 东北亚价格有效维持 12
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 2018 年 05 月 07 日 证券研究报告 中国石化 (600028)\ 化工 一体化助推业绩, 油价攀升利好有限 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐强烈推荐 7.01 元 7.65 元 公司点评 事件 : 油价攀升 :2018Q1,OPEC 季度油价环比从 59.4 上涨至 64.7
大股东同地方政府签署港口资源整合框架协议 2016 年 12 月 21 日, 公司收到第一大股东重庆港务物流集团有限公司 ( 目前与其一致行动人合计持有重庆港九 40.81% 的股份, 以下简称 港务物流集团 ) 关于与万州区政府 重庆航运建设发展有限公司签署 < 框架协议 > 的函 为加快建设长江
Table_First Table_Summary Table_Excel1 2016 年 12 月 23 日 证券研究报告 公司点评 重庆港九 (600279)\ 交通运输 大股东联手地方政府推进区域港口资源整合 事件 : 公司发布公告,12 月 21 日公司收到第一大股东重庆港务物流集团有限公司 关于与万州区政府 重庆航运建设发展有限公司签署 < 框架协议 > 的函 港务物流集团与万州区政府 重庆航运建设发展有限公司于
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
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证券研究报告 公司研究 石化化工行业 恒力股份 (600346) 涤纶长丝高端化,PTA+ 炼化弹性大买入 ( 维持 ) 事件 公司发布公告, 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国 证监会有条件通过 投资要点 涤纶长丝产品高端, 盈利能力强 : 公司在民用长丝市场策略上走的是与众不同的道路, 并不一味追求产能, 而是不断提高产品新品率 差别化率 产品以细旦超细旦 FDY 为主, 定位高端,
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 报告类型 巨星成功牵手之前, 史泰博曾是亚马逊机器人 (Amazon Robotics) 前身 Kiva 的重要客户, 亚马逊成功收购 Kiva 间接为全球智能仓储物流系统市场提供了潜在的商机 就国内看, 根据 G
2017 年 05 月 29 日 证券研究报告 巨星科技 (002444)\ 机械设备 牵手美国史泰博, 全球智能仓储物流系统市场潜力巨大 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 14.91 元元 公司点评 事件 : 公司于 5 月 26 日晚间发布 关于和美国史泰博签订机器人服务协议 公告 公司全资子公司 Great Star Industrial USA, LLC( 美国巨星
Table_First Table_Summary Table_Excel1 公司点评 达集团建立针对商业业态的互联网化发展计划 ; 与恒大集团建立的面向高端社区的深层次 全方位的智慧零售发展计划 ; 以及与融创 万科 碧桂园等企业建立的各种差异化的智慧零售合作关系 我们认为, 目前零售行业痛点仍在
证券研究报告 公司点评 苏宁云商 (002024)\ 商业贸易 自我变革, 开放带来新增长 事件 : 12 月 19 日, 苏宁在南京发布 智慧零售大开发战略, 万达 恒大 融创等地产巨头以及国内 300 多家房地产企业与会 苏宁控股集团董事长张近东宣布, 将与众多房地产企业合作, 未来 3 年门店数量达 2 万家, 新增实体商业面积 2000 多万平方米 投资要点 : 超市看腾讯, 百货看阿里,
年报点评 法库项目亏损仍在继续, 科达炉订单获得有效突破报告期内, 公司洁能环保业务实现营业收入 8.78 亿元, 同比下降 8.22%, 实现毛利率 16.17%, 与上年同期基本持平 具体来看, 沈阳法库项目形势依旧不容乐观, 客户用气量仅占园区内公司实际产能的约 30% 2016 年, 法库项
2017 年 04 月 24 日 证券研究报告 科达洁能 (600499)\ 营收增速重返正增长, 海外销售屡获突破 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 7.98 元元 年报点评 事件 : 公司于 4 月 21 日晚间发布 2016 年年度报告 报告期内, 公司实现营业收入 43.80 亿元, 同比增长 21.89%; 实现归母净利润 3.03 亿元, 同比下降 43.97%;
国 信 期 货 研 究 Page 2 一 行 情 回 顾 11 月 PTA 指 数 维 持 4450-4750 区 间 整 理, 塑 料 及 PP 则 呈 现 加 速 探 底 走 势, 其 中 09 合 约 均 创 上 市 以 来 新 低 图 1:PTA 及 美 原 油 指 数 数 据 来 源 :
国 信 期 货 研 究 Page 1 国 信 期 货 研 发 部 化 工 月 报 化 工 风 险 事 件 冲 击, 聚 烯 烃 短 期 修 正 2015 年 11 月 25 日 主 要 结 论 11 月 PTA 指 数 维 持 4450-4750 区 间 整 理, 塑 料 及 PP 则 呈 现 加 速 探 底 走 势, 其 中 09 合 约 均 创 上 市 以 来 新 低 宏 观 方 面 : 受 内
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
1. 业绩符合预期, 战略布局清晰 面临地产销售下滑等不利因素, 公司充分抓住地产后周期机遇以及结婚潮等有利因素,2017 年在大力布局橱柜且橱柜业务暂未盈利的情况下仍然取得归母净利 9.07 亿元, 同比增长 36.37% 的佳绩 进一步巩固了定制衣柜的行业龙头地位, 虽然公司表示 2017 年是
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 2018 年 04 月 17 日 证券研究报告 索菲亚 (002572)\ 轻工制造 布局清晰, 拥抱大家居时代 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 32.92 元 年报点评 事件 : 公司发布年报,2017 年全年实现营收 61.62 亿元, 同比增长 36.02%, 利润总额 11.82
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
Microsoft Word - 447248_175170778.doc
广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
Microsoft Word - 451814_175284686.doc
明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
目录 1. 布局完整的聚酯产业链龙头 恒力股份借壳大橡塑 范红卫和陈建华是公司实际控制人 公司聚酯产业链布局完整 恒力拥有五大生产基地 民用丝 工业丝 热电是主要利润来源 恒力借壳后上市
证券研究报告 公司研究 石化化工行业 恒力股份 (6346) 深度报告 拟注入石化资产, 炼化一体化项目值得期待买入 ( 首次 ) 投资要点 公司聚酯产业链布局完整 : 恒力股份于 216 年借壳大橡塑上市, 现拥有苏州 宿迁 南通 营口四大生产基地, 合计拥有涤纶民用长丝产能 14 万吨 ( 其中 FDY11 万吨 DTY3 万吨 ), 工业长丝 2 万吨, 聚酯切片 7 万吨, BOPET 薄膜
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
目录 1. 化纤织造龙头企业, 集团资产实力雄厚 公司是集团旗下唯一上市公司平台 主营聚酯涤纶, 业绩多点开花 注入石化资产, 整体上市进行时 差异化涤纶巨头, 超细丝行业领跑 涤纶供需格局改善, 价格企稳回暖
恒力股份 (600346) 化学纤维 / 化工发布时间 :2017-05-03 证券研究报告 / 公司深度报告 精品长丝领军者, 布局炼化打造石化巨头 买入 上次评级 : 首次覆盖 报告摘要 : 涤纶长丝龙头企业, 高端产品利润稳增 : 恒力股份主营聚酯涤纶与 聚酯新材料, 共拥有产能涤纶民用丝 140 万吨 工业丝 20 万吨 聚酯切片 70 万吨 BOPET 聚酯薄膜 20 万吨和 PBT 工程塑料
合伙人机制持续完善 子公司罗莱品牌及罗莱副总裁冷志敏分别向南通莱邦增资, 同时罗莱品牌向其全资子公司南通廊湾增资, 增资完成后罗莱品牌将其持有的南通廊湾 40% 之股权转让给南通莱邦, 此次增资后转让股权是罗莱在合伙人机制上的又一次推进 率先引入合伙人机制的是罗莱的电商事业部 (lovo 品牌 ),
证券研究报告半年报点评1 罗莱生活 (002293)\ 纺织服装 转型期拖累业绩表现看好大家居布局 事件 : 公司公布半年报实现营收 13.43 亿元, 同比增长 7.45%, 归属于母公司净利润 1.51 亿元, 同比减少 17.92%,EPS 为 0.21 元, 同比减少 17.35% 同时发布对外投资公告 : 子公司罗莱品牌及罗莱副总裁冷志敏分别向南通莱邦增资, 同时罗莱品牌向其全资子公司南通廊湾增资,
Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展
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主 体 信 用 浙 江 恒 逸 集 团 有 限 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 ) 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 15 恒 逸 CP001 9.00
一 概要 二 行业整体情况 三 风险提示
PTA 行业梳理 蜂巢基金管理有限公司 研究部 一 概要 二 行业整体情况 三 风险提示 PX PTA 对苯二甲酸是苯二甲酸异构体中的一种, 精对苯二甲酸 ( 简称 PTA), 是纯度可满足聚酯产品生产要求的对苯二甲酸 通过对二甲苯制 得的粗对苯二甲酸 (CTA) 再经过精制可得到精对苯二甲酸 (PTA) 对二甲苯 (PX) 由石脑油提炼而来, 是 PTA 上游的主要原料, 每吨 PTA 生产约消耗
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
幻灯片 1
努力让上海原油期货成为 一带一路 深度合作的推动力 陈波 联合石化公司 2018 年 5 月. 上海 一 一带一路 : 一条能源之路 Contents 目录 二 亚太地区 : 全球最大能源市场的地位不断增强 三 上海原油期货 : 一带一路 深度合作的重要推动力 一带一路 : 一条能源之路 一带一路 倡议 : 新时代促进人类社会繁荣发展的中国方案 2013 年 9 月和 10 月, 国家主席习近平在出访中亚和东南亚国家期间,
目录 一 恒力化纤完成借壳上市, 注入优质资产... 5 ( 一 ) 恒力化纤对大橡塑完成借壳上市... 5 ( 二 ) 恒力化纤入主, 盈利能力大幅增强... 5 ( 三 ) 集团资产注入, 完整产业链将形成... 6 ( 四 ) 公司控股股东恒力集团实力雄厚... 7 二 公司长丝业务坚持走差异
公司研究 证券研究报告 化学纤维制造 217 年 3 月 27 日 公司深度研究报告 恒力股份股票代码 :6346.SH 差异化精细化长丝巨头, 完整产业链逐步形成 投资要点 : 借壳上市助力公司成为国内领先的聚酯生产企业, 公司自主研发 FDY 产品盈利水平领先行业水平 近期公司定增将收购恒力投资 恒力炼化 恒力石化目前 66 万吨 / 年 PTA 生产装置为全球单体产能最大的 PTA 生产基地,
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
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证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
浙商期货化工品日报
浙商期货化工品日报 2019.6.26 浙商期货研究中心化工小组 联系电话 0571-87213861 浙商期货有限公司 浙江省杭州市下城区耀江发展大厦 11 楼 http://www.cnzsqh.com/ 0/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 每日数据 利润 ( 油制 / 煤制 ) 2019/06/25 2019/06/24 2019/06/21 2019/06/20 2019/06/19
浙商期货化工品日报
浙商期货化工品日报 2019.6.25 浙商期货研究中心化工小组 联系电话 0571-87213861 浙商期货有限公司 浙江省杭州市下城区耀江发展大厦 11 楼 http://www.cnzsqh.com/ 0/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 每日数据 利润 ( 油制 / 煤制 ) 2019/06/24 2019/06/21 2019/06/20 2019/06/19 2019/06/18
为变化的世界提供能源 让我们共创更美好的能源未来, 一起来吧, PEARL (GTL) 2 3
在校生和毕业生的职业机会 为变化的世界提供能源 让我们共创更美好的能源未来, 一起来吧, PEARL (GTL) 2 3 壳牌毕业生员工计划 2-5 Liu Lin - 1. 2. 3. (GPA) (IDP) 4 5 壳牌的独特之处是学习方式的多元性 并将您与世界各地的人才相联 Tim 4. 5. 6 7 全球化企业 70 87000 48% 1880 320 43,000 30 5 23 我们在超过
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
公司拟与陕西煤炭交易中心有限公司共同出资设立两家子公司 为充分发挥陕西煤业化工集团有限责任公司 ( 以下简称 陕煤集团 ) 丰富的煤炭资源优势, 以及公司位于 一带一路 长江经济带 重要节点的区位优势和水铁联运的物流优势, 经公司与陕煤集团友好协商, 公司拟与其下属子公司陕西煤炭交易中心有限公司 (
Table_First Table_Summary Table_Excel1 2017 年 01 月 11 日 证券研究报告 重庆港九 (600279)\ 交通运输 牵手陕煤集团, 加快全程物流模式转变 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 7.38 元元 公司点评 事件 : 公司发布公告, 经公司与陕煤集团友好协商, 公司拟与其下属子公司陕西煤炭交易中心有限公司共同以货币方式出资设立重庆港西煤大宗商品市场有限公司和西煤重庆港物流有限公司
半年报点评 首条产线预计将于 2017 年年底投产, 同时,2018 年新投产产线或将于今年相当 取得燃气经营权, 煤炭价格上涨成本端略有承压报告期内, 公司洁能环保设备实现营业收入 3.43 亿元, 同比增长 9.64%; 毛利率 22.71%, 较上年同期下滑 4.35 个百分点 其中, 科行环
2017 年 08 月 21 日 证券研究报告 科达洁能 (600499)\ 机械设备 业绩表现符合预期, 财务费用大幅增长 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 8.89 元 9.72 元 半年报点评 事件 : 公司于 8 月 18 日晚间发布半年度报告 报告期内, 公司实现营业收入 250,329.28 万元, 同比增长 13.44%; 实现归属于上市公司股东净利润
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
XX公司
行 业 报 告 行 业 专 题 报 告 并 购 重 组 带 来 业 绩 大 幅 增 厚, 成 长 股 表 现 优 异 基 础 化 工 2016 年 02 月 05 日 行 业 专 题 报 告 证 券 研 究 报 告 强 于 大 市 ( 维 持 ) 行 情 走 势 图 150% 100% 50% 0% 相 关 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 * 基 础 化 工 * 钛 白 粉 节 后
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
25 1504477 26 1485677 27 ( ) 1462996 28 1461029 29 ( ) 1453783 30 1437115 31 1422331 32 1421793 33 1405138 34 1378553 35 1369350 36 1360000 37 1314800
1 IT 13894689 2 6095237 3 5877232 4 ( ) 3853200 5 3165835 6 2975512 7 2760588 8 2452566 9 2311869 10 ( ) 2200495 11 2102449 12 2080000 13 2073001 14 2012248 15 1870428 16 1857289 17 1835819 18 1796260
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
分项数据基本符合预期, 集装箱铁水联运量同比大增 从分项指标来看, 各项数据基本符合预期 其中, 公司全年完成货物吞吐量 万吨, 为年计划的 %, 同比增长 6.67%; 完成装卸自然吨 万吨, 为年计划的 99.12%, 同比增长 6.11%; 完成集装箱吞
Table_First Table_Summary Table_Excel1 2017 年 03 月 17 日 证券研究报告 重庆港九 (600279)\ 交通运输 铁水联运再上新台阶, 商贸物流有望持续放量 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 7.67 元元 年报点评 事件 : 公司发布 2016 年年报 2016 年公司完成营业收入 219,940 万元, 同比增长
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 半年报点评 经营现金流充沛, 一致性评价持续推进公司 17 年全年经营现金流达到 亿元,18H1 为 2.69 亿元, 鉴于公司回款多集中于四季度, 预计本年现金流仍将维持优良表现 充沛的现金流也将为公
2018 年 08 月 17 日 证券研究报告 现代制药 (600420)\ 医药生物 业绩恢复情况良好, 整合效果渐显 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 10.43 元元 半年报点评 事件 : 公司公布 2018 年半年报, 上半年实现营收 58.53 亿元, 同比增长 27.81%; 实现归母净利润 4.10 亿元, 同比增长 14.87%, 扣非归母净利润 3.89
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
1. 营收增长稳健, 第四季度增速回升 2017 年公司营业收入 亿元, 同比增长 14.55%; 扣非归母净利润 7.87 亿元, 同比增长 32.62% 由于公司产品结构持续优化, 均价同比提升 8.79% 使得公司毛利率同比提升 1.39pct 至 39.32% 同时由于广告费支出
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 2018 年 04 月 13 日 证券研究报告 飞科电器 (603868)\ 家用电器 深耕产品力, 稳健多元化 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 57.56 元元 年报点评 事件 : 公司发布 2017 年年度报告 2017 年公司营业收入 38.53 亿元, 同比增长 14.55%;
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (