目录国内领先的生物识别技术服务商... 1 过去几年业绩增长稳定研发投入持续扩大... 2 以公共安全领域为基础快速切入民用领域... 3 到 2019 年全球生物识别市场有望突破 233 亿美元... 5 盈利预测... 6 估值分析... 7 图表目录图表 1 公司产品展示... 1 图表

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尘慨之
7 years ago
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1 海鑫科金 (430021) 基本数据 2016 年 7 月 12 日收盘价 ( 元 ) 14.2 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 2722 每股净资产 ( 元 ) 5.11 PB 2.8 积极布局三大业务领域增长迎来更大空间财务指标 2014A 2015A 2106E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万 ) 净利润 ( 百万 ) 毛利率 (%) 55.6% 64.7% 64.7% 64.7% 64.7% 净利率 (%) 16.3% 12.5% 13.7% 13.3% 13.0% EPS( 元 ) 净资产收益率 (%) 16.8% 7.9% 9.1% 10.9% 13.2% 报告要点公司是国内领先的生物识别技术的综合服务商主要业务覆盖智慧公安生物识别技术及大数据三大领域公司为公共安全领域服务多年, 在生物识别各细分市场有着深厚的积累和应用案例, 并且在各领域中的技术实力均达到国际先进水平公司 2016 年进入新三板创新层, 复兴集团是公司股东之一 2015 年生物识别技术全球市场规模达到 130 亿美元, 国外研究机构预测到 2019 年该市场有望达 233 亿美元从应用领域上看, 未来应用生物识别技术的领域还包括公共部门国防消费电子医疗保健财产保护商业安全以及零售业酒店汽车甚至是电脑游戏等盈利预测及估值分析研究员 : 王振亚 wangzhenya@wtneeq.com 我们预计公司年的营收总额为 5.72 亿元 7.21 亿元 9.04 亿元, 归属母公司的净利润为 7831 万元 9634 万元 1.17 亿元所对应的每股收益 EPS 分别为 0.41 元 0.51 元 1.22 元 2016 年的预期市盈率为 42 倍左右, 对应 2016 年预计净利润, 其市值水平为亿元风险提示财政转移支付政策变化的风险, 经营成本上升的风险报告日期 :2016 年 7 月 12 日

2 目录国内领先的生物识别技术服务商... 1 过去几年业绩增长稳定研发投入持续扩大... 2 以公共安全领域为基础快速切入民用领域... 3 到 2019 年全球生物识别市场有望突破 233 亿美元... 5 盈利预测... 6 估值分析... 7 图表目录图表 1 公司产品展示... 1 图表 2 海鑫科金股权结构图... 2 图表 3 公司年营业收入及净利润走势... 2 图表 4 公司主要收入来源... 3 图表 5 公司年业务毛利率水平及三大费用占比... 3 图表 6 人脸识别技术在公共安全方面的应用... 4 图表 7 全球生物识别市场规模 ( 亿美元 )... 5 图表 8 生物识别各细分市场占比... 6 图表 9 公司盈利预测... 7 图表 10 各公司 2016 年预期市盈率计市值比较

3 国内领先的生物识别技术服务商公司成立于 1998 年, 是一家生物识别技术的综合服务商主要业务覆盖智慧公安生物识别技术及大数据三大领域公司致力于进一步开发完善智能设备提供系列人证核验身份认证平台系统和设备, 为公共安全服务, 为金融和社会其他领域提供高品质的产品和技术公司为公共安全领域服务多年, 在生物识别各细分市场有着深厚的积累和应用案例, 并且在各领域中的技术实力均达到国际先进水平图表 1 公司产品展示人脸识别系列产品指纹识别系列产品通讯信息采集系列产品资料来源 : 公司官网 2015 年是生物识别市场爆发的一年, 随着智能手机的功能升级, 众多手机厂商纷纷引入指纹识别红膜识别技术, 生物识别技术迅速为广大企业及普通百姓所熟知, 城市安防电子商务互联网金融等行业对生物识别技术的巨大需求也被迅速激发出来面对生物识别技术在商用领域大爆发的行业机遇, 公司管理层决定结束漫长的 IPO 等待, 在新三板挂牌募集所需资金, 升级现有产品, 拓展营销网络, 完成在大数据互联网金融等领域的布局融资完成后, 公司积极展开业务布局, 由过去以多生物识别技术为核心, 以公安业务为基础, 开发系列信息化系统和产品为目标的高科技软件企业, 成功转变成以智慧公安生物识别和大数据为核心技术, 立足公共安全拓展社会应用领域的高科技数据公司 1

公司于 2007 年 9 月挂牌新三板,2016 年 6 月进入新三板创新层, 最近一次股票定增发生在 2015 年 6 月, 发行价格为 17.18 元, 募集资金 5.49 亿元, 主要用于多生物特征识别核心技术研究和开发, 新业务领域的开拓等复兴集团旗下上海复兴创富股权投资基金是公司前十大股东之一图表 2 海鑫科金股权结构图资料来源 : 公司公告股权结构方面, 刘晓春先生持股 16.

4 公司于 2007 年 9 月挂牌新三板,2016 年 6 月进入新三板创新层, 最近一次股票定增发生在 2015 年 6 月, 发行价格为元, 募集资金 5.49 亿元, 主要用于多生物特征识别核心技术研究和开发, 新业务领域的开拓等复兴集团旗下上海复兴创富股权投资基金是公司前十大股东之一图表 2 海鑫科金股权结构图资料来源 : 公司公告股权结构方面, 刘晓春先生持股 16.03%, 是公司控股股东, 并担任公司董事长总经理刘晓春于绍钧唐世明朱国平及公司董事会秘书刘桂敏五人签署了一致行动协议, 约定五方在公司治理和经营决策上保持一致意见 ; 如有不同意见, 则以刘晓春的意见为最终一致意见在上述一致行动安排下, 刘晓春先生为公司的实际控制人过去几年业绩增长稳定研发投入持续扩大图表 3 公司年营业收入及净利润走势数据来源 :choice 金融数据公司 2015 年营业收入 4.53 亿元, 同比增长 24.2%, 归属母公司的净利润为 5680 万元, 与去年相比基本持平 2015 年营收增长的主要原因是, 功分公司 2015 年新增了几家控股公司, 报表合并范围发生变化, 同时原业务市场占有率进一步提高, 以及影像分析平台视频侦查员软件检索分析系统等智慧公安的产品线进一步丰富, 使得报告期内营业收入增长 2

图表 4 公司主要收入来源 2013A 2014A 2015A 营业总收入产品销售收入 315.13 350.68 426.56 增长率 % 11% 22% 技术服务 15.55 13.70 26.15 增长率 % -12% 91% 租金 0.00 0.00 0.32 增长率 % 其他 0.07 0.25 0.01 总收入合计 330.75 364.63 453.04 总收入增长率 10.

5 图表 4 公司主要收入来源 2013A 2014A 2015A 营业总收入产品销售收入增长率 % 11% 22% 技术服务增长率 % -12% 91% 租金增长率 % 其他总收入合计总收入增长率 10.2% 24.2% 数据来源 :choice 金融数据从成本方面看, 随着公司业务种类的丰富, 公司综合毛利率得到明显提升, 目前毛利率在 64.7% 左右, 比年上升了大约 10 个百分点三大费用方面, 公司近几年管理费用和销售费用有一定幅度的上升, 主要原因是新增了几家控股公司, 团队扩张力度较大, 同时公司还加大研发投入, 引进发展急需的各类人才, 期末在册研发人员增加 407 人, 研发人员增幅达到了 70%, 另外在营销推广上投入也比过去有所增长图表 5 公司年业务毛利率水平及三大费用占比数据来源 :choice 金融数据以公共安全领域为基础快速切入民用领域所谓生物识别技术就是, 通过计算机与光学声学生物传感器和生物统计学原理等高科技手段密切结合, 利用人体固有的生理特性,( 如指纹脸象虹膜等 ) 和行为特征 ( 如笔迹声音步态等 ) 来进行个人身份的鉴定目前生物识别在应用上主要分为公共安全和民用两大类, 公共安全方面主要是公安司法刑侦如电子护照及身份证等应用民用方面主要是企业住宅安全和管理, 如人脸识别门禁考勤系统, 人脸识别防盗门等 3

6 图表 6 人脸识别技术在公共安全方面的应用资料来源 : 公司官网公司经过多年发展, 目前业务主要分布为三个板块, 即智慧公安多生物识别和大数据, 各个业务板块都取得了长足进步智慧公安板块公司一直以来都是国内领先的公共安全技术服务商, 获得了多项业务成果和公安部门的认可公司情报综合应用分析系统获得了相关部门领导的肯定和表扬 ; 电信反诈研发团队为国家反诈专项行动做出了重要贡献 ; 人脸识别产品成功的应用于多个公共安全场合和重要的大型活动场地公司通过严格的招投标程序, 承接了多个省的系统建设任务, 圆满的完成了阶段性任务和指标, 同时还完成了数十个省地市刑事技术网上平台建设, 并荣获公安部科技进步二等奖公司收购了国内著名的指纹技术公司 -- 北大高科, 进一步夯实了在指纹系统建设上的领先地位, 为公司未来指纹产业的发展奠定了雄厚的基础多生物识别板块 2015 年, 公司的生物识别核心技术性能得到质的飞跃, 产品和技术得到社会广泛认可, 公司完成了人脸识别远程身份认证系列产品开发, 并成功运用于银行 P2P 互联网企业证券公司等新领域 ; 公司的多款人证核验设备智能识别闸机, 成功应用于北京新疆等多地车站卡口, 为重大安保反恐维稳提供了保障 ; 这些设备还被广泛应用于金融教育考试旅游景点等多个领域大数据板块 2015 年, 公司的大数据战略产业布局取得突破, 完成了对大数据采集公司 -- 大连博采的股权收购, 大连博采的加盟为公司进行数据转型提供了基础和保障公司目前已经具备了大数据采集分析的基础, 互联网大数据和公共安全业务的紧密结合, 有望进一步打开公司的成长空间目前从生物识别技术在公共安全和民用两个领域来看, 公共安全市场较为成熟, 发展也已进入稳定期, 而民用领域的应用则刚刚兴起, 发展正直萌芽和 4

7 爆发期未来基于生物识别技术的身份智能识别有望成为下一轮技术革新的新热点, 智慧城市移动支付互联网金融等众多发展方向都将大量应用到生物识别技术公司将基于自身多年在公共安全领域服务的经验和积累, 积极向民用领域拓展目前已开始尝试向交通金融等对安防诉求较高的高端商用领域发展业务, 如果公司能顺利切入到民用生物识别市场, 这将使公司的发展上升到新的一个台阶到 2019 年全球生物识别市场有望突破 233 亿美元生物识别技术发展历史悠久,1900 年出现了指印区分系统,1965 年实现了近 81 万人的指印分类系统 1971 年, 第一篇关于人脸识别的论文发表上世纪 80 年代以来, 虹膜识别算法及系统得到了实现生物识别近年来更是受到了各方面的关注, 在维护国家安全个人信息安全航空安全和医疗等方面, 表现出了重要的作用, 许多国家加大了研究生物识别系统的投资力度, 市场规模不断扩大 2015 年生物识别技术全球市场规模达到 130 亿美元, 国外研究机构预测到 2019 年该市场有望达 233 亿美元图表 7 全球生物识别市场规模 ( 亿美元 ) 数据来源 : 网络整理生物识别技术中应用最广泛的是指纹识别最近几年, 指纹传感器成本的下降使得这项技术在智能手机和平板电脑上的应用大大增加应用方面排在第二位的是眼睛的虹膜识别技术专家预计, 这一领域市场规模将会以每年 28.6% 的速度增长, 主要原因时虹膜具有非常高的识别精度在生物识别技术中, 自动指纹识别系统 (AFIS) 和实时扫描占到最大份额, 为 38.3%; 指纹识别占到 28.4%; 面部识别中介软件虹膜识别语音静脉和掌形识别各占 11.4% 8.0% 5.1% 3.0% 2.4% 和 1.8%; 其他方式占 1.6% 5

8 生物识别技术应用最广泛的领域是交通运输物流和边境检查超过 50% 的生物识别市场由这些领域产生新的趋势是银行和金融系统将积极部署生物识别解决方案, 并且将成为这一时期生物识别技术市场增长最快的领域从应用领域上看, 未来应用生物识别技术的领域还包括公共部门国防消费电子医疗保健财产保护商业安全以及零售业酒店汽车甚至是电脑游戏等图表 8 生物识别各细分市场占比数据来源 : 网络整理盈利预测目前公司主要收入来自公共安全领域, 该市场国内发展已经比较成熟, 增长稳定, 公司作为行业领先者享有行业稳定增速是大概率事件民用应用领域, 未来成长空间较大, 该业务收入增速快, 但目前收入规模占比较小综合以上观点, 我们预计公司年的营收总额为 5.72 亿元 7.21 亿元 9.04 亿元, 归属母公司的净利润为 7831 万元 9634 万元 1.17 亿元所对应的每股收益 EPS 分别为 0.41 元 0.51 元 1.22 元 6

9 图表 9 公司盈利预测 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 总收入合计总收入增长率 10.2% 24.2% 26.4% 26.0% 25.4% 营业成本合计综合毛利润率 53.9% 55.6% 64.7% 64.7% 64.7% 64.7% 营业税金及附加销售费用管理费用 EBIT 资产减值损失公允价值变劢收益投资收益财务费用合计 (0.82) (0.82) (0.82) (0.82) 营业利润财务费用占收入比 0.2% 0.1% -0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 其他非经营性损益合计利润总额所得税净利润少数股东权益归属母公司的净利润归母净利润增长率 18% -4% 38% 23% 22% 数据来源 : 梧桐公会 choice 金融数据估值分析公司在主板市场的对标公司为汉王科技欧菲光等, 目前主营业务为生物识别技术服务的上市企业较少汉王科技产品主要有电纸书手写产品线 OCR 产品线人像识别等, 该公司手写识别技术 OCR 以及其他智能人机交互技术一直处于国际国内领先水平欧菲光是国内领先的指纹识别技术服务商结合这上诉企业估值, 保守起见我们将 60 倍作为公司基准市盈率, 考虑到新三板的流动性不足, 在此基础上扣除 30% 的流动性溢价, 得到公司 2016 年的预期市盈率为 42 倍左右, 对应 2016 年预计净利润, 其市值水平为亿元图表 10 各公司 2016 年预期市盈率计市值比较汉王科技欧菲光数据来源 :choice 金融数据市值 ( 亿元 ) 预期市盈率

10 分析师声明本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该行业或公司的看法, 并且以独立的方式表述, 研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述的观点无直接或间接的关系免责声明本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的观点意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价, 亦不构成个人投资建议本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任梧桐研究公会电话 : 传真 : 电子邮件报告日期 :2016 年 7 月 12 日

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