汽车电子简介近年来, 汽车电子在汽车工业中发展迅速, 已经被公认引导了汽车技术发展进程中的又一次革命电子化对近 30 年的汽车发展有着巨大的贡献,70% 的技术创新是汽车电子或与汽车电子相结合后的产物, 有研究预计 2020 年, 电子系统的成本将占到整车成本的 50%( 现阶段是 40%),

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晚露秦
7 years ago
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1 证券研究报告 2015 年行业研究报告汽车电子打开未来汽车之门的钥匙发布时间 :2015 年 11 月 23 日投资评级 2016 年电子元器件行业策略报告推荐主要数据行业指数投资要点 : 汽车电子已经成为汽车工业中成长最快的细分领域, 已被公认引导了汽车上证指数 / 深圳成指 / 公司家数 300 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 技术发展进程中的又一次革命, 预计 2020 年, 电子系统的成本将占到整车成本的 50%( 现阶段是 40%) 伴随着汽车电子渗透率的提升, 未来汽车必将朝着智能化方向发展, 而汽车电子则成为实现智能化的关键汽车电子有望继消费电子后引领电子产业快速发展的新领域在全球汽车市场增速放缓的背景下, 由于汽车电子技术的快速发展以及产品的大规模运用使得该行业的增速明显高于整车行业的增速, 预计年复合增长率接近 10%, 全球主要汽车电子厂商的加大投入使得行业的集中 52 周行情图 ~ 电子设备与仪器上证综指度明显提升国内汽车电子迎来发展高峰, 每年市场规模将保持 10-15% 的增长,2016 年市场规模将超过 5000 亿相关研究报告股票质押专项报告 - 爱施德 (002416), 细分汽车电子产业链, 动力控制系统和安全控制系统电子进入了成熟期, 通讯娱乐系统和车身电子系统进入成长期汽车电子技术中的传感器 (MEMS) 将成为发展最迅速的领域, 中国已经成为全球第三大汽车 MEMS 传感器用户, 在进一步实施汽车安全法规和推行新能源汽车发展国元证券公司研究- 股票质押专项报告 : 麦捷科技 (300319), 国元证券行业周报 - 电子行业信息周报 ( ): 关注中国制造 2025 对行业影响, 的带领下, 国内汽车 MEMS 将以约 14.8% 的年复合增长率增加, 远高于世界平均水平的 9.0% 联系方式研究员 : 常格非国内汽车电子市场起步较晚, 缺乏核心技术, 因此国家不断出台各项政策来鼓励和扶持我国汽车电子产业的发展研究助理 : 胡伟执业证书编号 :S 电话 : 电邮 : changgefei@gyzq.com.cn 地址 : 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安我们认为 A 股的汽车电子投资策略应该遵循适合我国产业发展的两条路径 : 通过海内外并购缩短发展时间和专注于某一细分领域的研发拓展建徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 议重点关注汽车电子上市公司 : 得润电子长信科技欧菲光请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 汽车电子简介近年来, 汽车电子在汽车工业中发展迅速, 已经被公认引导了汽车技术发展进程中的又一次革命电子化对近 30 年的汽车发展有着巨大的贡献,70% 的技术创新是汽车电子或与汽车电子相结合后的产物, 有研究预计 2020 年, 电子系统的成本将占到整车成本的 50%( 现阶段是 40%), 未来汽车必将朝着智能化方向发展, 汽车电子将占到整车成本的绝大部分图一 : 汽车电子整车成本占比 60% 50% 40% 汽车电子整车成本占比 40% 50% 30% 25% 20% 15% 10% 0% 3% 5% E 汽车电子本质上电子信息技术与传统机械技术在汽车上的运用结合, 目的是增加汽车安全性驾驶舒适性以及环保性, 今后将在智能化方向发挥主导作用汽车电子包括两部分 : 车体汽车电子控制系统和车载汽车电子控制系统, 前者基本属于汽车产业链的前装市场, 后者部分属于汽车后装市场车体汽车电子控制系统包括发动机底盘车身电子控制例如电子燃油喷射系统制动防抱死控制防滑控制牵引力控制电子控制悬架电子控制自动变速器电子动力转向等车载汽车电子控制系统是在汽车环境下能够独立使用的电子装臵, 它和汽车本身的性能并无直接关系它们包括汽车信息系统 ( 行车电脑 ) 导航系统汽车音响及电视娱乐系统车载通信系统上网设备等请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 表一 : 汽车电子分类车体电子系统车载电子系统制动防抱死控制行车电脑防滑控制导航系统牵引力控制汽车音响电视娱乐系统电子控制悬架车载通信系统电子控制自动变速器上网设备电子动力转向 / 图二 : 汽车电子分布图汽车电子是汽车智能化的基础汽车工业已经经历了一个多世纪的发展, 基本上前 100 年的技术改进都围绕着汽车的机械性能 ( 发动机变速箱底盘材料等 ) 在变革, 目前看来这一领域技术变革的速度在放缓与之相反的是公认的未来汽车的发展方向将是智能化技术和新能源动力技术, 这里我们重点讨论汽车的智能化近 5 年来, 汽车产业领域超过 90% 的创新都与汽车智能化系统相关, 毫无疑问智能化是未来汽车发展的趋势目前看来汽车智能化的未来主流就是最终实现无人驾驶, 而实现的主要途径就是通过联网提升汽车智能化水平请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 汽车智能化的核心是智能化科技配臵对驾驶员的操作行为进行辅助, 最终进入完全自动化无人驾驶的自动驾驶汽车根据美国国家公路交通安全管理局利用 0 至 4 不同的自动化级别来区分自动驾驶技术 :0 级, 代表没有任何自动化技术 ;1 级, 特殊功能自动化 : 汽车需搭载至少一项基础安全装臵 ;2 级, 组合功能自动化 : 汽车至少要集成 2 项高级控制功能 ;3 级, 有限的自动驾驶 ;4 级, 完全的自动驾驶表二 : 自动驾驶技术等级自动驾驶技术等级代表车型 / 技术 0( 无任何自动技术 ) 上一代汽车 1( 特殊功能自动化 ) 目前市面上大多数车型 ( 配 ESP 等 ) 2( 组合功能自动化 ) 行车辅助以及增强版限距控制系统的车型 ( 少量高端车 ) 3( 有限自动驾驶 ) 谷歌无人驾驶汽车 ( 特定道路, 需司机干预 ) 4( 无安全自动驾驶 ) 完全无人驾驶 ( 实验室阶段 ) 车联网提升汽车智能化水平车联网是整个汽车生态系统的物联网, 借助于装在车辆上的车载终端传感器无线射频等设备, 通过 GPS 无线传输汽车电子和互联网等技术实现车与人车与车车与环境的信息共享图三 : 车联网生态图请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 车联网系统分为三大部分 : 车载终端云计算处理平台数据分析平台 1. 车载终端采集车辆实时运行数据, 实现对车辆所有工作信息和静动态信息的采集存储并发送车载终端由传感器数据采集器无线发送模块组成, 车辆实时运行工况包括驾驶员的操作行为动力系统工作参数数据等 ; 2. 云计算处理平台处理海量车辆信息, 对数据进行赛选过滤整合 3. 数据分析平台则负责对数据进行报表式处理, 供管理人员查看全球汽车电子发展迎来黄金时期过去的 20 年到现在,pc 智能手机智能穿戴等设备的出现极大的带动了电子产业的发展, 但随着这些产品市场的渗透率的提升, 行业增速已经放缓行业需要一个增长足够快体量足够大的新应用新市场在汽车轻量化小型化智能化和电动化趋势的推动下, 汽车电子的市场规模增长迅速在这大的行业趋势下, 汽车电子产品有望成为新一轮电子产业发展的引导力量在全球范围内汽车电子发达国家都是和汽车工业发达国际紧密联系在一起, 美国欧洲日本是作为传统汽车强国依然也是目前全球汽车电子产业的技术领先者, 掌握着国际汽车电子行业的核心技术与市场发展优势但近年来的发展趋势是伴随着汽车制造业的转移, 新兴国家的汽车电子成长迅速, 这一点和电子制造业的全球迁移基本一致图四 : 全球汽车电子规模资料来源 : 德勤国元证券研究中心整理根据德勤的预测,2016 年全球汽车电子规模有望将达到 2348 亿美元, 年复合增长率为 9.8%, 增速明显将高于整车行业的增长水平请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 得益于汽车电子的快速发展, 全球主要汽车半导体厂商纷纷加大投入全球汽车电子行业被国际寡头垄断,2014 年全球前 10 大汽车电子供应商的市占率已经达到 70% 以技术含量较高的前装市场的汽车半导体为例,2014 年全球汽车半导体市场规模大约 280 亿美元, 比 2013 年增长 7.3%, 预计 2015 年市场规模达到 296 亿美元, 比 2014 年增长 5.7% 表三 : 全球汽车半导体厂商收入排名 top10 单位 : 百万美元 E Renesas Infineon STMicroelectronics Freescale NXP TI Bosch Sensata Denso ON Semiconductor 资料来源 :IHS 国元证券研究中心整理汽车半导体可以分为五大类, 分别是功率半导体 (Power) 传感器 (Sensor) 处理器 (Processor,Main for MCU) ASSP( 主要是 Connectivity 和 Amplifier) Logic 和其他其中前三部分是汽车半导体的核心 1. 汽车功率半导体主要是 Power Management ICs MOSFET IGBT Diodes 这一领域的行业集中度相对较低, 第一大厂商是 Infineon, 由于其收购了 IR, 填补了 LV MOSFET 的短板, 市场占有率增加到 24%,STMicroelectronics,Renesas Fuji Electric Bosch 分列二到五名年汽车处理器市场规模大约 70 亿美元, 汽车处理器包括 MCU,DSP 和 GPU 汽车 MCU 市场中,Renesas 占绝对第一的位臵, 市场占有率为 40%,Freescale 占 22%, 在 32Bits MCU 市场中,Freescale 所占比例较高 Infineon 市场占有率大约 13% TI 市场占有率大约 8%, 其余较大的厂家还有 STMicroelectronics 和 Spansion(Cypress) 年汽车传感器市场规模大约为 47 亿美元汽车传感器主要包括 CMOS Image 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 Sensor Pressure Acceleration Speed and Position Magnetic(Hall effect) Angle Sensata 目前是全球最大的汽车传感器厂家, 擅长 peed and Position 领域 ; Bosch 是全球第二大汽车传感器厂家, 擅长 Acceleration 和 Angle ON Semiconductor 则是全球第三大传感器厂家 Infineon 是全球第四大汽车传感器厂家, 主要擅长 Magnetic(Hall effect) 和 Acceleration 国内汽车电子迎来高速发展阶段中国汽车产业的繁荣直接带动了汽车电子行业的迅速崛起中国汽车产业近几年快速发展,2014 年中国汽车市场全年总销量 2014 年汽车销量达到万辆, 同比增长 6.86% 虽然我国汽车市场已经进入成熟期, 但由于汽车电子运用仍然处于成长期, 因此下游应用市场的快速增长尤其是新能源汽车进入市场对汽车电子行业的发展起到巨大的推动作用图五 : 中国汽车市场进入成熟期国内汽车电子渗透率与国外有明显差距相对国外 25% 左右的汽车电子渗透, 目前国内汽车电子渗透率不足 20%, 未来国内渗透率仍将保持快速提升预计今后几年国内汽车电子市场规模将保持 10-15% 的增长,2016 年市场规模将超过 5000 亿请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 图六 : 中国汽车电子市场规模资料来源 : 中国汽车工业协会国元证券研究中心整理图七 : 各车型中汽车电子成本占比市场需求的迅速释放加速了汽车电子市场的增长随着近几年来消费者对汽车安全性舒适性和娱乐性的需求不断增加, 引发了整车装备电子设备的热潮传统高端车上配备的电子设备逐步向中低端车辆普及目前中国汽车电子市场又出现两个新方向 : 新能源汽车电池管理系统相对较低成本的影音娱乐系统国际汽车电子巨头也进入中国市场, 看重中国汽车电子的巨大市场空间博世, 英飞凌等全球一线汽车电子厂商都已经在中国大陆设厂请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 汽车电子细分市场分析汽车电子按用途通常划分为 : 动力控制系统安全控制系统通讯娱乐系统与车身电子系统 1. 动力控制系统包括 : 发动机变速箱等动力系统的传感器控制系统等, 通常用于进行发动机燃烧控制, 汽车尾气循环处理 ( 如废气再循环 EGR), 自动变速箱控制 ( 自动 / 手自一体 ) 2. 安全控制系统包括 : 分为主动安全系统与被动安全系统主动安全系统包括汽车安全驾驶辅助系统防抱死制动系统 ABS 制动辅助系统 BAS 驱动防滑装臵 ASR 电子制动辅助系统 EBA 电子稳定程序 ESP 车辆偏离警告系统碰撞规避系统胎压监测系统 TPMS 自动驾驶公路系统等被动安全系统包括安全气囊预警式安全带等 3. 通讯娱乐系统包括 : 车载信息系统 ( 运用计算机卫星定位通讯控制等技术来提供安全环保及舒适性功能和服务的汽车电子设备 ) 车载音响车载电视车载导航 (GPS) 等 4. 车身电子系统包括 : 转向控制仪表仪盘空调控制系统汽车防盗系统中控锁等从汽车电子细分市场的生命周期看动力控制系统和安全控制系统进入了成熟期, 通讯娱乐系统和车身电子系统进入成长期图八 : 汽车电子细分生命周期资料来源 : 德勤国元证券研究中心整理请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 传感器是汽车电子产业的核心在众多汽车电子中, 传感器 (mems 传感器 ) 是技术含量最高附加值最大发展前景最好的汽车电子产品, 未来汽车走向智能化的关键就是传感器技术的发展 Mems 又叫微机电系统, 它是将微电子技术与机械工程融合到一起的一种工业技术, 是在集成电路制造基础上发展出来的一项新技术, 目的是实现传统各种机械功能的微型化采用 MEMS 技术制作的微传感器几乎所有领域中都有着十分广阔的应用前景汽车电子和消费电子将是未来 mems 传感器的主要运用领域, 这两大领域占了 MEMS 传感器市场的 60% 以上图九 : 汽车电子是传感器的主要运用领域目前汽车电子领域中的 MEMS 传感器的应用集中在主被动安全动力总成和信息娱乐领域压力传感器加速计角速度传感器是 MEMS 传感器在车辆上的主要应用未来, 跟随自动化驾驶的热潮, 汽车相关的周边传感器如车联网传感器也将获得大规模运用根据 IHS 统计,2014 年全球车用 MEMS 市场达到了 26 亿美元的市场规模, 预计未来几年内将以 3.4% 的复合年成长率 (CAGR) 成长, 在 2021 年以前达到 34 亿美元驱动这一市场成长的主要来源在于压力感测器流量感测器陀螺仪与加速度计等 4 大领域, 四请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 类器件合计占汽车 MEMS 系统的 99% 其五年增长率均在 3-12% 图十 : 汽车中的传感器运用资料来源 : BMW 国元证券研究中心整理目前全球主要汽车 MEMS 制造商都是国外企业, 前十大全球前十大车用 MEMS 供应商的销售额估计就占据整体市场的 78% 图十一 :2014 全球车用 MEMS 厂商排名资料来源 :IHS 国元证券研究中心整理中国的 mems 市场在汽车产量的带动下, 目前已经成为全球第三大汽车 MEMS 传感器用户在进一步实施汽车安全法规, 以及加大降低汽车碳排放的力度的促进下,, 将中国汽请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 车 MEMS 市场将持续增长 2015 年中国汽车 MEMS 销售额预计将增长到亿美元, 而 2010 年中国汽车 MEMS 销售额是亿美元年复合年度增长率为 14.8%, 远高于世界平均水平的 9.0% 图十二 : 全球车用 MEMS 收入预测资料来源 :IHS 国元证券研究中心整理我国汽车电子产业的政策我国是汽车大国, 但不是汽车强国, 关键核心部件仍需要进口, 汽车电子作为技术含量高的产品仍处于较低水平, 国家出台一系列扶持政策鼓励国内汽车电子企业做大做强 1 汽车产业发展政策 (2009 年修订 ) : 国家支持汽车电子产品的研发和生产, 积极发展汽车电子产业, 加速在汽车产品销售物流和生产企业中运用电子信息技术, 推动汽车产业发展 2 电子信息产业调整和振兴规划 : 加速行业解决方案的开发和推广, 组织开展行业应用试点示范工程, 支持 RFID( 电子标签 ) 汽车电子机床电子医疗电子工业控制及检测等产品和系统的开发和标准制定 3 产业结构调整指导目录 (2011 年本 ) : 汽车电子控制系统 : 发动机控制系统 (ECU) 变速箱控制系统 (TCU) 制动防抱死系统 (ABS) 牵引力控制 (ASR) 电子稳定控制 (ESP) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 网络总线控制车载故障诊断仪 (OBD) 电控智能悬架电子驻车系统自动避撞系统电子油门等属于汽车产业鼓励类项目 4 汽车产业调整和振兴规划 : 发展提升整车性能的关键零部件, 重点支持研发车身稳定悬架控制驱动防滑控制电子液压制动车身总线数字化仪表等电子控制系统, 以及六档以上的手动和自动变速器双离合器式自动变速器和无级自动变速器商用车自动控制机械变速器等产品 5 电子信息制造业十二五发展规划 : 重点支持汽车电子电气专用元器件车用芯片车载信息平台和网络动力电池和管理控制系统动力总成控制系统驱动电机控制底盘控制车身控制车载电子汽车安全等关键技术和产品的研发与规模化应用我国汽车电子发展存在的问题同我国电子产业一样, 汽车电子产业发展过程中最大的问题就是国内整车和配套企业缺乏可行技术国内企业主要集中在汽车音响导航集中式车身控制器传统仪表等应用, 而对如动力总成安全系统等核心部分缺乏掌控虽然国内市场规模巨大, 但本土企业只拿到利润的 10%, 大部分利润为国外厂商瓜分图十三 : 国内汽车电子市场份额资料来源 : 中国汽车工业协会国元证券研究中心整理请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 由于汽车将面对各种特殊的行驶环境, 因此对汽车电子产品的可靠性耐用性都提出了非常高的要求, 但更新换代的速度远慢于一般电子产品, 同时汽车电子的认证具有较高的壁垒, 而且和该国的汽车工业地位有关, 因此所有目前国内汽车电子基本为国外大厂家所垄断汽车电子投资策略我国汽车电子市场虽然起步较晚, 目前核心技术缺乏, 但未来市场空间大从我国汽车电子产业发展的趋势看, 我们判断行业的发展机会来自于国内市场的进口替代, 遵从我国电子信息产业发展的基本路径, 随着国内汽车电子市场渗透率的提升, 以及自主研发能力的提高, 国内汽车厂商 ( 包括合资厂商 ) 尤其是自主品牌厂商将逐步采用国内电子产品 A 股涉及到汽车电子的上市公司较多, 按照其产品线划分如下表表四 :A 股汽车电子产业链公司汽车电子部件上市公司车体电子驾驶控制均胜电子节能电机中科三环正海磁材云意电气抬头显示 (HUD) 东风科技车用电路板沪电股份伊顿电子传感器 (MEMS) 晶方科技华天科技士兰微长电科技电容器江海股份法拉电子电池管理比亚迪均胜电子德赛电池欣旺达红外线摄像头高德红外大立科技海康威视大华股份车载电子总线连接器线束得润电子立讯精密触摸屏欧菲光长信科技新能源充电桩万马电缆科陆电子奥特迅国电南瑞 LED 照明得润电子鸿利光电瑞丰光电通信模组环旭电子信维通信语音交互科大讯飞歌尔声学车联网荣之联四维图新航天科技欧菲光请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 我国汽车电子产业的发展路径主要有三条 :1. 整车厂商主导系统开发, 类似于国外的德尔福 ( 通用汽车 ) 伟世通( 福特汽车 ) 电装( 丰田汽车 ) 等 2. 专业配件厂商走并购路线跻身主流供应商通过并购获得经验, 进入全球 OEM 供应链 3. 专注细分行业做大做强通过研发投入实现零部件的进口替代具有代表性的企业有 : 1. 整车厂商系统研发 : 上汽集团比亚迪等 2. 海内外并购 : 均胜电子得润电子等 3. 专注细分市场 : 欧菲光长信科技比亚迪等建议重点关注汽车电子上市公司 : 得润电子长信科技欧菲光请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 国元证券投资评级体系 : (1) 公司评级定义 (2) 行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢买入预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 20% 以上上证指数 10% 以上增持预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 5-20% 之间中性行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数与上证持有卖出预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅介于上证指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅劣于上证指数 5% 以上回避指数持平在正负 10% 以内行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输上证指数 10% 以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力, 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论, 结论不受任何第三方的授意影响特此声明证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证 (Z ), 国元证券股份有限公司具有以下业务资质 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告, 则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议, 国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的信息资料分析工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

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PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752