本期导读一业界动态 1 两会后货币政策步入敏感期流动性预期向紧 2 招行行长马蔚华建议允许银行参股非银金融 3 货币失控根源是预算软约束 4 联储萌生退意雾霾笼罩美国货币政策 5 我国 M2 余额直逼百万亿吴晓灵建议央行管好货币 6 央行可能考虑允许人民币保持升值来抑制通胀二行业会议 1 2

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亢秩项
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1 2013 年第 1 期编辑 : 参考咨询部王晓艳

2 本期导读一业界动态 1 两会后货币政策步入敏感期流动性预期向紧 2 招行行长马蔚华建议允许银行参股非银金融 3 货币失控根源是预算软约束 4 联储萌生退意雾霾笼罩美国货币政策 5 我国 M2 余额直逼百万亿吴晓灵建议央行管好货币 6 央行可能考虑允许人民币保持升值来抑制通胀二行业会议中国商业创新 50 人 2 亚布力中国企业家论坛第十三届年会三学术研究 1 量化宽松货币政策的传导机制与政策效果研究基于央行资产负债表的跨国分析 2 银行资本缓冲信贷行为与宏观经济波动来自中国银行业的经验证据 3 新一年 : 货币政策也应有新动作 4 Can Japan or China replace the US as the monetary anchor for Hong Kong and Macau? 四法律法规 1 境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告示范大纲 2 人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法

3 一业界动态 1 两会后货币政策步入敏感期流动性预期向紧这边央行持续正回购抽水, 那边经济复苏趋势阴晴不定,A 股两边受压节后快速回调瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计, 或许比市场预期的要早, 政府将在几个月后将着手收紧货币条件然而, 新公布的中采和汇丰制造业 PMI 值却双双回落, 创 4 个月新低, 这又使得政策骤然收紧的概率性大为降低后市行情将如何蛇行蜿蜒? 央行态度仍取决于通胀和经济复苏进程, 而 4 月份将是关键时间节点详细内容 2 招行行长马蔚华建议允许银行参股非银金融允许银行从事财富管理信托业务 ; 投资参股或控股信托证券保险以及其他非银金融机构 ; 允许银行获得企业部分股权或认股期权, 并允许银行向 PE 直接投资或发放贷款上述内容均出现在全国政协委员招商银行 (12.43,-0.64,-4.90%) 行长马蔚华为 2013 年全国政协会议带来的共计八项提案当中详细内容 3 货币失控根源是预算软约束 2012 年, 中国广义货币供应 (M2) 余额为万亿元,M2 与名义 GDP 的比值达到 188% M2 存量这么大, 使得央行一直被货币超发的概念所困扰 M2 毕竟只是货币政策的中间目标, 而非最终目标判断货币是否超发, 还要看最终目标, 即价格水平是否偏离了实体经济如何衡量价格? 选择什么样的价格来衡量货币是否适量? 随着以房地产为代表的资产价格问题逐步显现, 传统以 CPI 稳定为单一目标的货币政策框架面临挑战详细内容 4 联储萌生退意雾霾笼罩美国货币政策美联储的政策退出成为最近市场最关心的话题之一前不久, 美联储公布的上一次议息会议的既要文件显示, 美联储决策机构联邦公开市场委员会的更多决策者们开始对现行超宽松货币政策的副作用感到担忧, 并认为可能需要在就业市场显著复苏前减少或是停止购债计划尽管美联储主席伯南克在上周的国会听证中为量化宽松 (QE) 政策进行了辩护, 但还是难以平息外界的猜测详细内容

4 5 我国 M2 余额直逼百万亿吴晓灵建议央行管好货币昨日, 全国人大代表全国人大财经委副主任委员吴晓灵在接受记者采访时表示, 今年央行货币政策在保持稳健的同时, 应该进一步促进金融市场放活她说, 中国要管好货币, 放活金融此外, 吴晓灵还透露, 目前已向全国人大建议, 将人民银行法信托法证券法商业银行法的修订列入五年立法规划详细内容 6 央行可能考虑允许人民币保持升值来抑制通胀人民币中间价的走势主要取决于央行对于国内外经济和市场的预期和反应今年 1 月起央行开始关注于日元贬值带来的外溢风险, 人民币中间价与日元的走势之间的联系明显紧密日元大幅贬值, 人民币中间价也将下跌, 并拉动人民币即期下跌目前日元再次贬值的预期又有所加强, 那么人民币中间价和人民币的走势会不会再次与 1 月份的情况一致呢? 详细内容二行业会议中国商业创新 50 人创新就在这里商业就是这样 2013 年 2 月 25 日, 第一财经 ( 微博 ) 周刊 CBNweekly 杂志创刊五周年, 第一财经周刊 CBNweekly 在上海举办了 2013 中国商业创新 50 人暨第一财经周刊 5 周年盛典活动第一财经周刊 CBNweekly 五周年在过去五年中, 第一财经周刊 CBNweekly 以对商业世界敏锐的洞察力和轻松实用时尚的风格, 获得了来自各界的支持和肯定五年来, 第一财经周刊 CBNweekly 致力于观察与解读商业如何运转, 致力于宣扬市场化的商业逻辑和与世界接轨的商业手法, 促进商业世界的民主化, 促进中国商业文明的进步专题报道 2 亚布力中国企业家论坛第十三届年会亚布力中国企业家论坛第十三届年会于 22 日 -24 日召开, 本届主题是 : 改革开新局企业家精神与中国未来 2013 年, 新政治周期的肇始引发对美丽中国的畅想亚布力年会将以改革开新局为主题探讨未来中国路径和愿望理念决定未来, 在决定未来的诸多信念中, 亚布力论坛强调其核心 : 企业家精神专题报道

5 三学术研究 1 量化宽松货币政策的传导机制与政策效果研究基于央行资产负债表的跨国分析原载国际金融研究, Studies of International Finance, 2013 年 2 期作者陈静 ; 机构中国人民大学财政金融学院 ; 中国银行博士后工作站 ; 摘要金融危机爆发之后, 发达经济体纷纷启用了量化宽松的货币政策, 量化宽松货币政策的实施不仅为金融市场注入了大量流动性, 有效地缓解了金融市场波动, 而且在一定程度上修复了受损的货币政策传导机制, 促进私人部门的消费和投资, 延缓了经济衰退和刺激了经济复苏本文从央行资产负债表的角度考查了各经济体量化宽松货币政策实施机制和政策效果对量化宽松货币政策的缘起进行阐述的基础上, 分析了量化宽松货币政策的央行资产负债表传导机制及美欧英日四个经济体央行量化宽松货币政策的的实践及其政策效果更多还原关键词量化宽松 ; 央行资产负债表 ; 传导机制 ; 全文阅读 2 银行资本缓冲信贷行为与宏观经济波动来自中国银行业的经验证据原载国际金融研究, Studies of International Finance, 2013 年 1 期作者黄宪 ; 熊启跃 ; 机构武汉大学经济与管理学院 ; 武汉大学银行管理研究所 ; 摘要增强银行经营的稳健性减少银行信贷行为的亲周期效应对实体经济带来的负面影响, 对我国经济的平稳发展具有重要现实意义本文在对理论文献进行系统梳理和经济学分析的基础上, 对宏观经济波动下我国银行业资本缓冲调整行为特征资本缓冲对宏观经济波动产生影响的传导效应进行了理论分析, 并利用年我国 45 家商业银行的年度非平衡面板数据, 对该问题分析提出的相关理论假说进行了实证检验实证结果表明 :(1) 我国银行资本缓冲与宏观经济波动之间呈现正相关关系, 这有别于世界主要市场经济国家银行业资本缓冲与经济波动两者之间的负相关关系 ;1(2) 我国银行业资本缓冲在经济周期上升期的提高主要是通过增加资本金 2 或权益的方式实现的 ;(3) 我国银行信贷增速呈现出有悖其他市场经济国家的逆周期特征, 资本缓冲与经济周期的正相关关系强化了银行信贷增速的逆周期特征 ;(4) 资本缓冲会显著降低银行的存款溢价, 而其对贷款溢价的影响并不明显 ;(5) 资本缓冲对存款溢价的削弱作用更多地出现在经济下行阶段, 而其对贷款溢价的影响效应在不同经济周期并未呈现显著差别更多还原关键词资本缓冲信贷增速存款 ; 贷款利率溢价宏观经济波动 ; 全文阅读

6 3 新一年: 货币政策也应有新动作原载银行家 2013 年 1 期作者王松奇 ; 摘要 < 正 > 前不久刚刚结束的中央经济工作会议将 2013 年中国经济增长率定在 7.3%, 强调以质量和效益为重点保持经济发展的可持续性, 在提出保持财政及货币政策 " 连续性和稳定性 " 的同时增强 " 灵活性 ", 以适应 " 新的形势 " 我认为, 从中国的政策新闻语言上, 无论是国内的政策研究者还是国外的中国观察家们都很难看出到底有多少新的涵义, 但这不是说 2013 年中国在经济政策上不会采取一些新动作, 这种判断提出的理由就更多还原关键词货币政策 ; 商业银行 ; 存款准备金率 ; 动作 ; 金融危机 ; 中国经济增长 ; 中小银行 ; 全球经济 ; 实体经济 ; 工作会议 ; 全文阅读 4 Can Japan or China replace the US as the monetary anchor for Hong Kong and Macau? Asia Pacific Business Review 原载 Asia Pacific Business Review Vol. 18, No. 3, July 2012, Abstract This contribution attempts to examine the relative importance of the US, Japan and China to Hong Kong and Macau, two effective dollar-based currency boards today, by evaluating the economic potentiality of Japan or China as an alternative monetary anchor country against the US. The assessment is made according to the criteria prescribed by the optimum currency areas (OCA) theory. In addition to that, a subsidiary analysis is done to evaluate in general the suitability of their fixed exchange rate regimes, regardless of the anchor country. Amidst the existing dollar linked arrangement and the rising dominance of China, significant evidence suggests that Japan, despite its lacklustre domestic conditions, might be at least as good a monetary anchor as the US for Hong Kong. In the meantime, China seems to be a more promising monetary anchor alternative for Macau. The features of Hong Kong and Macau also appear to broadly and endogenously support their fixed exchange rates, but not all the features of Macau, a HK-dollar-based currency board, are consistently symmetrical with those of Hong Kong. Keywords China; currency board; dollar; exchange rate; Hong Kong; Japan; Macau; money; US Full text

7 四法律法规 1 国家发展改革委关于印发境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告示范大纲的通知颁布机关 : 国家发展和改革委员会文号 : 发改外资 [2013]477 号颁布时间 : 03/07/2013 实施时间 : 03/07/2013 效力状态 : 有效正文各省自治区直辖市及计划单列市新疆生产建设兵团发展改革委, 各中央管理企业 : 为规范境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告的编制, 进一步完善外债管理, 根据国家发展改革委关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知 ( 发改外资 [2012]1162 号 ), 特制定了境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告示范大纲, 现印发你们本示范大纲适用于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请, 境内非金融机构在境外除香港特别行政区之外的国家或地区发行人民币债券参照执行附件 : 境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告示范大纲国家发展改革委 2013 年 3 月 7 日

8 附件境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告示范大纲第一章发行人概况一基本情况主要包括 : 发行人名称地址, 注册日期注册资本, 历史沿革股东情况, 公司治理组织结构, 主要控股子公司二业务情况主要包括 : 发行人所在行业现状和前景 ; 发行人行业地位和竞争优势 ; 发行人主营业务范围经营状况及发展战略 ( 含境外业务 ) 三财务情况主要包括 : 营运能力分析盈利能力分析现金流量分析和偿债能力分析 ; 最近三年及最近一期主要财务数据及合并资产负债表第二章本期债券发行的必要性和可行性分析一债券发行的必要性债券发行对企业拓宽融资渠道降低融资成本优化资本结构, 推动企业业务发展, 增强国际化经营能力, 以及丰富香港债券市场发债主体, 促进香港等境外人民币债券市场发展的必要性分析二债券发行的可行性债券发行人资格发债与市场需求, 发债资金投向及管理符合有关国家政策及战略导向, 以及风险提示及应对措施的可行性分析第三章债券发行方案一债券发行概要主要包括 : 发行人拟发行规模债券类型债券期限利率形式发行方式发行对象还本付息担保及评级计划 ( 说明本期债券是否使用评级和担保及相关计划, 不评级的提供承销机构等给出的内部评级 )

9 二发债资金用途主要包括 : 发债资金投向概况, 包括项目审批核准或备案情况收购合同意向书签订情况及其他等 ( 相关文件以附件形式提交 ) 三偿债保障措施从发行人的盈利能力财务状况募投项目产生的收益及担保等各方面分析本期债券的偿债保障措施第四章债券发行计划一发行预期结合香港人民币债券市场情况及发行规模期限担保评级等市场因素分析本期债券的预期发行情况二拟定发行工作时间表详细介绍本期债券如获批复后的发行工作时间表三其他需要说明的事项

10 2 人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法颁布机关 : 中国证券监督管理委员会 ; 中国人民银行 ; 国家外汇管理局文号 : 中国证券监督管理委员会令第 90 号颁布时间 : 03/01/2013 实施时间 : 03/01/2013 效力状态 : 有效第一条为规范人民币合格境外机构投资者在境内进行证券投资的行为, 促进证券市场发展, 保护投资者合法权益, 根据有关法律和行政法规, 制定本办法第二条本办法所称人民币合格境外机构投资者 ( 以下简称人民币合格投资者 ), 是指经中国证券监督管理委员会 ( 以下简称中国证监会 ) 批准, 并取得国家外汇管理局 ( 以下简称国家外汇局 ) 批准的投资额度, 运用来自境外的人民币资金进行境内证券投资的境外法人第三条中国证监会依法对人民币合格投资者的境内证券投资实施监督管理, 中国人民银行 ( 以下简称人民银行 ) 依法对人民币合格投资者在境内开立人民币银行账户进行管理, 国家外汇局依法对人民币合格投资者的投资额度实施管理, 人民银行会同国家外汇局依法对人民币合格投资者的资金汇出入进行监测和管理第四条人民币合格投资者开展境内证券投资业务, 应当委托具有合格境外机构投资者托管人资格的境内商业银行负责资产托管业务, 委托境内证券公司代理买卖证券人民币合格投资者可以委托境内资产管理机构进行境内证券投资管理第五条申请人民币合格投资者资格, 应当具备下列条件 : ( 一 ) 财务稳健, 资信良好, 注册地业务资格等符合中国证监会的规定 ; ( 二 ) 公司治理和内部控制有效, 从业人员符合所在国家或地区的有关从业资格要求 ;

11 ( 三 ) 经营行为规范, 最近 3 年或者自成立起未受到所在地监管部门的重大处罚 ; ( 四 ) 中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件第六条中国证监会对人民币合格投资者的境内证券投资业务资格进行审核, 自收到完整的申请文件之日起 60 日内作出批准或者不予批准的决定决定批准的, 作出书面批复并颁发证券投资业务许可证 ; 决定不批准的, 书面通知申请人第七条取得境内证券投资业务资格的人民币合格投资者应当持下列材料向国家外汇局申请投资额度 : ( 一 ) 申请报告, 包括申请人基本情况资金来源说明境内证券投资计划等 ; ( 二 ) 中国证监会颁发的证券投资业务许可证复印件 ; ( 三 ) 经公证的对境内托管人的授权委托书 ; ( 四 ) 国家外汇局要求提供的其他材料国家外汇局自收到人民币合格投资者完整的申请文件之日起 60 日内作出批准或者不予批准的决定决定批准的, 作出书面批复并颁发登记证 ; 决定不批准的, 书面通知申请人第八条人民币合格投资者的境内托管人应当履行下列职责 : ( 一 ) 保管人民币合格投资者托管的全部资产 ; ( 二 ) 监督人民币合格投资者的境内证券投资运作 ; ( 三 ) 办理人民币合格投资者资金汇出入等相关业务 ; ( 四 ) 按照规定进行国际收支统计申报 ; ( 五 ) 向中国证监会人民银行和国家外汇局报送相关业务报告和报表 ; ( 六 ) 中国证监会人民银行和国家外汇局根据审慎监管原则规定的其他职

12 第九条人民币合格投资者在经批准的投资额度内投资人民币金融工具, 应当遵守相关监管要求中国证监会和人民银行可以根据宏观管理要求和试点发展情况, 对总体投资比例和品种做出规定和调整人民币合格投资者投资银行间债券市场, 应当根据人民银行相关规定办理第十条人民币合格投资者开展境内证券投资业务试点, 应当遵守中国境内关于持股比例信息披露等法律法规的规定和其他有关监管规则的要求人民币合格投资者应当按照人民银行的规定, 通过境内托管人向人民银行人民币跨境收付信息管理系统报送人民币资金汇出入等信息第十一条人民币合格投资者应当按照投资额度管理的有关要求办理资金汇出入人民币合格投资者可以人民币或购汇汇出本金和投资收益第十二条中国证监会人民银行和国家外汇局依法可以要求人民币合格投资者境内托管人证券公司等机构提供人民币合格投资者的有关资料, 并进行必要的询问检查第十三条人民币合格投资者有下列情形之一的, 应当在 5 个工作日内报告中国证监会人民银行和国家外汇局 : ( 一 ) 变更境内托管人 ; ( 二 ) 变更机构负责人 ; ( 三 ) 调整股权结构 ; ( 四 ) 调整注册资本 ; ( 五 ) 吸收合并其他机构 ; ( 六 ) 涉及重大诉讼及其他重大事件 ; ( 七 ) 在境外受到重大处罚 ; ( 八 ) 中国证监会人民银行和国家外汇局规定的其他情形

13 投资业务许可证 : 第十四条人民币合格投资者有下列情形之一的, 应当重新申领证券 ( 一 ) 变更机构名称 ; ( 二 ) 被其他机构吸收合并 ; ( 三 ) 中国证监会和国家外汇局认定的其他情形重新申领证券投资业务许可证期间, 人民币合格投资者可以继续进行证券投资, 但中国证监会根据审慎监管原则认为需要暂停的除外第十五条人民币合格投资者有下列情形之一的, 应当将证券投资业务许可证和外汇登记证分别交还发证机关 : 的 ; ( 一 ) 取得证券投资业务许可证后 1 年内未向国家外汇局提出投资额度申请 ( 二 ) 机构解散进入破产程序或者由接管人接管的 ; ( 三 ) 中国证监会人民银行和国家外汇局认定的其他情形第十六条人民币合格投资者及境内托管人在开展境内证券投资业务试点过程中发生违法违规行为的, 中国证监会人民银行和国家外汇局可以依法采取相应的监管措施和行政处罚第十七条本办法自公布之日起施行,2011 年 12 月 16 日发布的基金管理公司证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法同时废止

人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法第一条为规范人民币合格境外机构投资者在境内进行证券投资的行为, 促进证券市场发展, 保护投资者合法权益, 根据有关法律和行政法规, 制定本办法第二条本办法所称人民币合格境外机构投资者 ( 以下简称人民币合格投资者 ), 是指经中国证券监督管理委员会 (

人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法第一条为规范人民币合格境外机构投资者在境内进行证券投资的行为, 促进证券市场发展, 保护投资者合法权益, 根据有关法律和行政法规, 制定本办法第二条本办法所称人民币合格境外机构投资者 ( 以下简称人民币合格投资者 ), 是指经中国证券监督管理委员会 ( 人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法及实施规定正式发布中国证监会 www.csrc.gov.cn 时间 :2013 年 03 月 06 日来源 : 证监会 3 月 6 日, 中国证监会向社会公布人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法和关于实施 < 人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法 > 的规定证监会有关负责人表示,2011 年底人民币合格境外机构投资者 ( 简称