1. 新三板中的 富二代 1.1. 主板上市公司积极参与新三板新三板被誉为国内的纳斯达克, 伴随 2014 年新三板迎来快速发展, 主板上市公司 ( 主 板公司 指在上交所 深交所挂牌的上市企业, 包括中小板 创业板 ; 下同 ) 亦加快新 三板 淘金 行动 主板公司在参控股新三板的形式上, 有采用

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1 Table_ Title Table_Su mm ary Table_Au tho r 2015 年 4 月 2 日 新三板 名门之后 - 主板公司参控股新三板分析报告 主板上市公司积极参与新三板 : 根据我们的粗略统计, 当前直接 或间接参控股 ( 持股比例相对较高 ) 新三板挂牌公司的主板企业约 35 家, 共参控股新三板挂牌公司约 40 家 在参控股形式上, 主板 公司有采用直接持股的方式, 也有通过子公司间接持股 ; 还有部分 主板上市公司通过其控股股东参股新三板公司, 与对应新三板上市公司形成兄弟关系 主板参控股的新三板挂牌企业营收能力高于平均水平 : 作为主板 上市公司参控股的新三板挂牌公司, 营收能力相对高于新三板平均 水平 以 2013 年营收能力为例, 主板参控股的新三板公司 2013 年 平均收入约 2.3 亿, 平均净利润 3339 万元 ( 假设剔除成大生物和垦 丰农业两大公司, 平均收入和净利润分别为 1.74 亿及 1378 万元 ); 而新三板上市公司整体 2013 年收入平均水平为 1.2 亿, 平均净利润 为 796 万元 ; 主板参控股的新三板公司收入和净利润盈利水平分别 较平均高出 92% 和 319% Table_Bas einf o 投资策略主题报告 相关报告 诸海滨 证券研究报告 分析师 SAC 执业证书编号 :S zhuhb@essence.com.cn 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号 :S lihui@essence.com.cn 安信证券新三板日报 ( 新三板纯互联网基因公司知多少?) 安信证券新三板日报 ( 今日政府报告! 新三板国企改革浪潮 ) 积水成渊 - 新三板 3 月市场投资策略 主板参控股新三板挂牌企业优选路径 :1) 优先选择稀缺性强的 新三板挂牌企业 : 可关注华岭股份 均信担保 ( 主营融资担保业务 ) 成大生物 随视传媒 谢裕大 垦丰种业等 2) 优先选择做市可 能性更高的新三板挂牌企业 : 可关注奥盖克 湘财证券 中鼎科技 同宿科技 科耐特 中超新村 垦丰种业 维珍创意 随视传媒 及威思顿等 建议重点关注的挂牌企业 : 综合考虑稀缺性和做市可能性, 我们 建议重点关注成大生物 垦丰种业 星昊医药 均信担保 随视传媒共 5 家挂牌企业 风险提示 : 挂牌企业业绩风险 新三板制度推进不达预期风险 系统性风险等 1

2 1. 新三板中的 富二代 1.1. 主板上市公司积极参与新三板新三板被誉为国内的纳斯达克, 伴随 2014 年新三板迎来快速发展, 主板上市公司 ( 主 板公司 指在上交所 深交所挂牌的上市企业, 包括中小板 创业板 ; 下同 ) 亦加快新 三板 淘金 行动 主板公司在参控股新三板的形式上, 有采用直接持股的方式, 也有通过子公司间接持股 ; 还有部分主板上市公司通过其控股股东参股新三板公司, 与对应 新三板上市公司形成兄弟关系 表 1: 主板上市公司参控股新三板一览表 根据我们的粗略统计, 当前直接或间接参控股 ( 持股比例相对较高 ) 新三板挂牌公司的主板企业约 35 家, 共参控股新三板挂牌公司约 40 家 证券代码证券简称参控股主板上市公司主板上市公司持股情况 主板上市公司持 OC 永力科技中国宝安第 1 大股东 OC 大地和中国宝安第 1 大股东 OC 成大生物辽宁成大第 1 大股东 OC 纽米科技云天化第 1 大股东 OC 胜禹股份胜利精密第 1 大股东 OC 新松佳和机器人第 1 大股东 OC 元亨光电大族激光第 1 大股东 OC 大族冠华大族激光第 1 大股东 OC 华岭股份上海复旦第 1 大股东 OC 浙江大农利欧股份第 1 大股东 OC 森萱股份精华制药第 1 大股东 OC 中超新材中超电缆第 1 大股东 OC 科耐特中超电缆第 1 大股东 OC 联瑞新材生益科技第 1 大股东 OC 威思顿东方电子第 1 大股东 OC 苏轴股份创元科技第 1 大股东 OC 星城石墨当升材料第 1 大股东 OC 中鼎科技中鼎股份第 1 大股东 OC 法普罗凤凰传媒第 1 大股东 OC 石晶光电中原特钢第 2 大股东 OC 中航新材中航三鑫第 2 大股东 OC 同望科技久其软件第 2 大股东 OC 维珍创意市北高新第 2 大股东 OC 云铜科技云南铜业第 2 大股东 OC 绿创设备紫光股份 / 北新建材第 2 大股东 / 第 5 大股东 OC 北京时代紫光股份第 2 大股东 OC 建中医疗东富龙第 2 大股东 OC 星昊医药双鹭药业第 2 大股东 OC 均信担保国旅联合第 2 大股东 OC 树业环保星辉车模第 3 大股东 OC 谢裕大黄山旅游第 3 大股东 股比例 OC 湘财证券新湖中宝 / 华升股份 / 电广传媒 / 长城信息 / 金瑞科技 第 3 大股东 / 第 5 大股东 / 第 6 大股东 / 第 11 大股东 / 第 13 大股东 OC 随视传媒 华谊兄弟 第 5 大股东 OC 中海纪元 启明星辰 第 5 大股东 OC 哲达科技 金智科技 第 6 大股东 OC 和氏股份 海陆重工 第 6 大股东

3 OC 东软慧聚 东软创投 ( 东软集团子公司 ) 第 1 大股东 OC 奥盖克 浙江安诺芳胺化学品 ( 浙江龙盛子公司 ) 第 2 大股东 OC 大族能源 大族控股 ( 大族激光控股股东 ) 第 1 大股东 OC 垦丰种业 北大荒种业集团 ( 实控人为 *ST 大荒控股股东 ) 第 1 大股东 数据来源 :Wind, 新三板定增网等互联网公开资料整理, 安信证券研究中心 1.2. 新三板 富二代 背靠主板, 营收能力高于平均水平 作为主板上市公司参控股的新三板挂牌公司, 营收能力相对高于新三板平均水平 以 2013 年营收能力为例, 主板参控股的新三板公司 2013 年平均收入约 2.3 亿, 平均净利润 3339 万元 ( 假设剔除成大生物和垦丰农业两大公司, 平均收入和净利润分别为 1.74 亿及 1378 万元 ); 而新三板上市公司整体 2013 年收入平均水平为 1.2 亿, 平均净利润为 796 万元 ; 主板参控股的新三板公司收入和净利润盈利水平分别较平均高出 92% 和 319% 图 1: 主板参控股的新三板挂牌公司营收能力 新三板平均水平 主板参控股新三板公司 2. 新三板 富二代 分类排序 2.1. 毛利率排名前十位的新三板挂牌企业毛利率反映了一个商品经过生产加工后产生的增值部分 ; 一定程度可以说明该产品的功 能价值及所处竞争状态 一般情况下, 在收入规模适当的背景下, 公司产品毛利率较高反映了其在市场竞争中的优势地位 将主板上市公司参控股的新三板挂牌企业根据销售毛利率排序 ( 因 2014 年年报尚未披露完毕, 本文以 2013 年数据排序, 下同 ), 排名前十位的新三板挂牌企业分别是成大生物 同望科技 华岭股份 星昊医药 大地和 维珍创意 垦丰种业 谢裕大 新松佳和 及联瑞新材 我们可以观察到, 生物类 ( 包括生物医药和生物种业 ) 信息技术类 ( 包括 电子 软件 工业机器人等 ) 稀缺食品等朝阳行业享受较高的毛利率 3

4 表 2: 毛利率排名前十的新三板挂牌企业 ( 主板上市公司参控股 ) 证券代码证券简称转让方式公司属性 成大生物协议地方国有企业 所属行业 (Wind 二级 ) 制药 生物科 技与生命科学 销售毛利率 销售毛利率 (2014 年 ) 销售净利率 收入 - 万元 , 同望科技 协议 民营企业 软件与服务 , 华岭股份 协议 公众企业 半导体与半导体生产设备 , 星昊医药 协议 民营企业 制药 生物科技与生命科学 , 大地和 协议 公众企业 资本货物 , 维珍创意 协议 外资企业 技术硬件与设备 , 垦丰种业协议地方国有企业 谢裕大协议民营企业 新松佳和协议公众企业 食品 饮料与烟草 食品 饮料与烟草 半导体与半导体生产设备 , , , 联瑞新材协议民营企业材料 Ⅱ , 市值排名前十位的新三板挂牌企业主板上市公司参控股的 40 家新三板挂牌企业中, 其中, 有成交的挂牌企业共 21 家, 占 比 52.5% 其中, 根据市值大小, 市值大于 5 亿的上市公司共 11 家, 占 40 家挂牌企业比 重为 27.5%; 市值大于 10 亿的上市公司有 6 家, 占比 15% 有 1 家挂牌企业市值超过百亿, 为成大生物 ; 其次垦丰种业市值亦高达 92.8 亿 按照市值大小排序, 排名前十的挂牌企业依次为成大生物 垦丰种业 星昊医药 均信担保 维珍创意 中航新材 树业环保 随视传媒 苏轴股份 及华岭股份 表 3: 市值排名前十位的新三板挂牌企业 ( 主板上市公司参控股 ) 证券代码 证券简称 转让方式 公司属性 成大生物协议地方国有企业 所属行业 制药 生物科技与生命科学 市值 - 亿元 ROE (13 年 ) 收入 - 万元 (13 年 ) 净利润 - 万元 (13 年 ) 最近报 告期收入增速 % 最近报告 期净利润增速 % , , 垦丰种业 协议 地方国有企业 食品 饮料与烟草 , , 星昊医药 协议 民营企业 制药 生物科技与生命科学 , , 均信担保协议公众企业多元金融 , , 维珍创意协议外资企业技术硬件与设备 , , 中航新材协议中央国有企业材料 Ⅱ , , 树业环保协议民营企业材料 Ⅱ , , 随视传媒协议民营企业商业和专业服务 , , 苏轴股份 协议 地方国有企业 资本货物 , , 华岭股份 协议 公众企业 半导体与半导体生产设备 , , 营收规模排名前十位的新三板挂牌企业从收入规模来看,2013 年, 收入超过 1 亿的主板参控股新三板挂牌企业共有 24 家, 占比 60%; 其中, 收入超过 2 亿的共有 14 家, 占比 35%; 收入超过 5 亿的共有 4 家, 占比 10%, 分别为垦丰种业 成大生物 湘财证券和威思顿 从净利润规模来看,2013 年, 净利润超过 2000 万元的新三板挂牌企业共有 10 家, 占比 4

5 25%; 其中, 净利润超过 1 亿的有 3 家企业, 占比 7.5%, 分别为垦丰种业 成大生物和 湘财证券 而营业收入总额排名前十的主板参控股新三板挂牌企业, 分别为, 垦丰种业 成大生物 湘财证券 威思顿 胜禹股份 树业环保 北京时代 元亨光电 大族冠华 及星昊医 药 假设同时考虑净利润总额, 则垦丰种业 成大生物 湘财证券 威思顿 星昊医药等盈利能力相对较强 表 4: 收入规模排名前十位的新三板挂牌企业 ( 主板上市公司参控股 ) 证券代码证券简称转让方式公司属性 所属行业 (Wind 二级 ) 收入 - 万元 净利润 - 万元 收入 - 万元 (2014 年 ) ROE-% 垦丰种业协议地方国有企业食品 饮料与烟草 178, , 成大生物协议地方国有企业制药 生物科技与生命科学 85, , , 湘财证券协议民营企业多元金融 83, , , 威思顿协议地方国有企业技术硬件与设备 51, , 胜禹股份协议民营企业运输 47, , 树业环保协议民营企业材料 Ⅱ 38, , 北京时代协议民营企业资本货物 30, , 元亨光电协议民营企业技术硬件与设备 27, , 大族冠华协议民营企业资本货物 26, , 星昊医药协议民营企业制药 生物科技与生命科学 25, , , 营收增长且净利润增速排名前十位的新三板挂牌企业查询最近一期财报新三板挂牌企业的收入增速及净利润增速, 其中,40 家主板上市公司 参控股新三板企业中, 净利润增速负增长的有 16 家企业, 占比 40%; 净利润增速超过 100% 的挂牌企业有 7 家, 占比 17.5%; 净利润增速在 % 之间的挂牌企业有 6 家, 占比 15%; 净利润增速在 30-50% 有 4 家, 占比 10% 其中, 对于营收增长且净利润增速排名前十的新三板挂牌企业, 依次为, 奥盖克 湘财 证券 中鼎科技 同宿科技 科耐特 中超新村 垦丰种业 维珍创意 随视传媒 及 威思顿 表 5: 营收增长且最近一期财报净利润增速排名前十位的新三板挂牌企业 ( 主板上市公司参控股 ) 证券代码 证券简称 转让 方式 公司属性所属行业最近报告期 收入增速 ( 最近报 告期 )% 净利润增速 ( 最近报 告期 )% 收入 - 万元 净利润 - 万元 奥盖克协议民营企业材料 Ⅱ , , 湘财证券协议民营企业多元金融 , , 中鼎科技协议民营企业软件与服务 , 同望科技协议民营企业软件与服务 , 科耐特协议民营企业资本货物 , 中超新材协议民营企业材料 Ⅱ , , 垦丰种业协议地方国有企业食品 饮料与烟草 , , 维珍创意协议外资企业技术硬件与设备 , , 随视传媒协议民营企业商业和专业服务 , , 威思顿协议地方国有企业技术硬件与设备 , , 新三板 富二代 优选路径 3.1. 优选稀缺性强的新三板挂牌企业稀缺标的一般会获得更高的溢价空间 我们优选新三板挂牌企业中, 首先优先选择稀缺 性较强的新三板标的 ; 即挂牌企业所处细分行业标的在主板上市企业中相对较少 或所 5

6 处细分行业标的在新三板中较为稀少 ; 所处细分市场领域新兴且正快速爆发 比较主板参控股的新三板公司所处行业及对应的细分产品, 其中稀缺属性较强的挂牌企业分别为华岭股份 ( 主营集成电路测试及开发 ) 均信担保 ( 主营融资担保业务 ) 成大 生物 ( 主营疫苗 ) 随视传媒 ( 主营互联网精准广告营销 ) 谢裕大 ( 主营茶叶 ) 垦丰种 业 ( 主营种子 ) 等 表 6: 所属细分行业对应 A 股和新三板上市公司数量 ( 主板参控股新三板企业 ) 证券代码证券简称所属行业 (Wind 三级行业 ) A 股同行业上市公司数量新三板同行业上市公司数量 华岭股份半导体与半导体生产设备 均信担保多元金融服务 胜禹股份公路与铁路运输 中鼎科技互联网软件与服务 Ⅲ 建中医疗医疗保健设备与用品 湘财证券资本市场 成大生物生物科技 Ⅲ 随视传媒商业服务与用品 和氏股份商业服务与用品 谢裕大饮料 同望科技软件 新松佳和半导体产品与半导体设备 哲达科技信息技术服务 中海纪元信息技术服务 东软慧聚信息技术服务 垦丰种业食品 星昊医药制药 大地和电气设备 永力科技电气设备 大族能源电气设备 科耐特电气设备 维珍创意电子设备 仪器和元件 元亨光电电子设备 仪器和元件 石晶光电电子设备 仪器和元件 威思顿电子设备 仪器和元件 星城石墨电子设备 仪器和元件 联瑞新材金属 非金属与采矿 法普罗金属 非金属与采矿 云铜科技金属 非金属与采矿 中航新材化工 树业环保化工 奥盖克化工 纽米科技化工 森萱股份化工 中超新材化工 苏轴股份机械 北京时代机械 绿创设备机械 大族冠华机械 浙江大农机械 表 7: 新三板 富二代 稀缺性优选标的一览 证券代码证券简称所属行业市值 - 亿元公司主营 6

7 华岭股份 半导体与半导体 生产设备 6.43 专业从事集成电路测试技术研究开发 芯片设计验证分析和产业化生产测试服务企业 自成立已来, 已为国内外 200 多家集成电路企业几百种集成电路产品提供了优质的测试 服务 均信担保多元金融服务 哈尔滨市政府投资入股的担保机构, 经黑龙江省金融办批准营业的融资性担保机构, 注册资本 2.4 亿元, 下辖 35 个担保分公司 截至 2013 年 12 月累计为全省 8,000 多家中 小企业提供融资担保 120 多亿元 公司不依赖财务报表和抵押物, 采用针对性的资信评价方式和灵活多样的反担保措施 成大生物生物科技 Ⅲ 主要业务为生产和销售人用狂犬病疫苗及人用乙脑灭活疫苗 2014 年开始销售兽用狂犬 病疫苗, 进入兽用疫苗行业 随视传媒商业服务与用品 7.54 国内知名的联网媒体精准营销及互联网营销的专业广告技术 数据和服务平台提供商 公司基于自主开发的 AdMan 智能广告网管理平台衍生出以人为本的跨媒体 跨平台 跨终端智能营销平台, 以整合性的效果网络平台精准 + 社会化营销管理工具平台社交 + 为主要业务产品, 为超过 500 家的国内外知名品牌客户提供服务, 服务内容包括精准广告投放 会员数据库营销 个性整合效果营销及社会化全案营销服务等 谢裕大饮料 / 专业从事茶叶研发 种植 加工和销售 目前, 公司拥有世界最大的黄山毛峰绿茶单厂 生产基地, 拥有签约生态茶园 2 万多亩, 拥有大型茶叶加工基地 3 个, 清洁化 标准化 智能化加工流水线 7 条 垦丰种业食品 主要从事农作物种子的研发 生产 加工 销售和服务, 目前主要产品包括玉米种子 水稻种子 大豆种子 甜菜种子等农作物种子 目前, 公司已与德国 KWS 公司建立了战略合作关系, 该公司是世界五大种业集团之一, 拥有 150 多年的育种经验和遍布世界 70 多个国家的育种基地 星昊医药制药 公司是一家集研发 生产 营销 服务于一体的新型医药服务企业 自主开发新药 80 余 个, 其中一类新药 7 个, 二类新药 16 个, 三类新药 20 余个, 四类新药 30 余个, 新品种领域包括心血管类 抗肿瘤类 抗感染 消化道药物 免疫调节剂类的天然药物及化 学药品等, 大部分已获得国家新药证书 3.2. 优选做市可能性大的新三板挂牌企业当前新三板挂牌做市企业 202 家, 以 2013 年财报数据为统计基准, 新三板做市企业平均 ROE( 根据整体法计算, 下同 ) 为 16.8%, 平均毛利率为 26.8%, 平均净利率为 9.2%; 平 均收入及净利润增速为 22.1% 和 20.8%; 而从营收规模来看, 平均收入规模为 1.83 亿元, 净利润规模为 1686 万 新三板做市企业整体盈利能力要优于新三板平均水平 当前主板参控股的 40 家新三板挂牌企业中, 采用做市转让方式的挂牌企业数量为零 我 们认为, 随着做市数量的快速增加, 不排除其中有部分优秀的挂牌企业会选择做市方式 为优选当前主板参控股新三板挂牌企业中做市可能性更大的标的, 我们将当前做市企业 平均业绩指标作为参考, 并综合考虑挂牌企业的历史成交状况和所处细分行业的吸引力 ; 倾向于认为做市可能性较大的挂牌企业分别为, 垦丰种业 成大生物 湘财证券 星昊医药 威思顿 均信担保 中航新材 苏轴股份 华岭股份 浙江大农 胜禹股份 维 珍创意 谢裕大 及随视传媒共 14 只挂牌标的 7

8 表 8: 做市可能性更大的优选挂牌企业一览 证券代码证券简称市值 - 亿元 ROE 收入 - 万元 净利润 - 万元 收入增速 % 最近报告期 净利润增速 % 最近报告期 毛利率 % 净利率 % 垦丰种业 , , 成大生物 , , 湘财证券 / , , 星昊医药 , , 威思顿 / , , 均信担保 , , 中航新材 , , 苏轴股份 , , 华岭股份 , , 浙江大农 / , , 胜禹股份 / , , 维珍创意 , , 谢裕大 / , 随视传媒 , , 重点公司介绍 综合考虑稀缺性和做市可能性, 我们建议重点关注成大生物 垦丰种业 星昊医药 均 信担保 随视传媒共 5 家挂牌企业 4.1. 成大生物 公司简介公司主要业务为生产和销售人用狂犬病疫苗及人用乙脑灭活疫苗 2014 年开始销售兽用 狂犬病疫苗, 进入兽用疫苗行业 公司拥有的核心技术是 生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术, 包括细胞培养 病毒连续收获 病毒液浓缩 病毒液灭活 纯化等一系列具体工艺技术 ; 该技术攻克了中国十几年来大规模动物细胞培养制备高品质疫苗的技术性难题, 在疫苗生产工艺方面 填补了国内空白 年, 公司人用狂犬病疫苗国内市场占有率稳居第一, 成为中 国人用狂犬病疫苗的第一品牌 ; 并出口至世界 20 多个国家 表 9: 成大生物近三年财务指标 基本财务指标成大生物 2014 年收入 9.37 亿, 净利润 4.4 亿 ; 盈利能力超过了众多创业板上市公司 其 14 年年报显示, 综合毛利率高达 83.6%; 营业收入同比增速为 10.1%, 净利润同比增速为 9.5% 财务指标 2014 年年报 2013 年年报 2012 年年报 营业收入 ( 万元 ) 93, , , 营业利润 ( 万元 ) 50, , , 利润总额 ( 万元 ) 52, , , 净利润 ( 万元 ) 44, , , 归属母公司股东的净利润 ( 扣非 )( 万元 ) 42, , , 每股收益 - 基本 ( 元 ) 每股净资产 BPS( 元 ) 净资产收益率 - 加权 (%) 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%)

9 资产负债率 (%) 营业收入同比增长率 (%) 归属母公司股东的净利润同比增长率 (%) 数据来源 : 东方财富网, 安信证券研究中心 投资策略主题报告 4.2. 垦丰种业 公司简介北大荒垦丰种业股份有限公司是集研发 生产 加工 销售 服务及进出口业务于一体, 具有完整产业链 多作物经营的现代化大型综合性种业公司 位居中国种业信用明星企业第三位, 是中国种子行业首批 AAA 级信用企业, 首批育繁推一体化企业 公司主要经营玉米 甜菜 水稻 大豆 麦类等农作物种子, 已经形成了以杂交玉米种子 常规水稻和大豆种子为主 其他种子为辅的多元化产品结构 年生产 加工能力超 过 30 万吨 图 2: 公司产品 - 玉米种子 ( 例 ) 图 3: 公司产品 - 甜菜种子 ( 例 ) 数据来源 : 公司网站, 安信证券研究中心 数据来源 : 公司网站, 安信证券研究中心 表 10: 垦丰种业近三年财务指标 基本财务指标垦丰种业 2014 年半年报收入已达 17 亿, 净利润 4.8 亿 ; 上半年净利润已超过 2013 年全 年水平 公司收入具有季节性特征, 由于产品销售主要集中在黑龙江省内, 其地域的气候特点决定了黑龙江省内的玉米 水稻等农作物的播种工作必须在上半年完成, 因而公 司 2014 年 1-6 月的收入基本反映了全年的收入水平 财务指标 2014 年半年报 2013 年年报 2012 年年报 营业收入 ( 万元 ) 170, , , 营业利润 ( 万元 ) 49, , , 利润总额 ( 万元 ) 49, , , 净利润 ( 万元 ) 48, , , 归属母公司股东的净利润 ( 扣非 )( 万元 ) 48, , , 每股收益 - 基本 ( 元 ) 每股净资产 BPS( 元 ) 净资产收益率 - 加权 (%) 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 资产负债率 (%) 营业收入同比增长率 (%) 归属母公司股东的净利润同比增长率 (%) 数据来源 : 东方财富网, 安信证券研究中心 9

10 4.3. 星昊医药 公司简介公司是一家集研发 生产 营销 服务于一体的新型医药服务企业 自主开发新药 80 余个, 其中一类新药 7 个, 二类新药 16 个, 三类新药 20 余个, 四类新药 30 余个, 新品种 领域包括心血管类 抗肿瘤类 抗感染 消化道药物 免疫调节剂类的天然药物及化学 药品等, 大部分已获得国家新药证书 公司属于研发驱动型企业 核心业务包括,(1) 研发 : 以科研开发 自主创新为核心, 建立了国内领先的科研体系, 具备较完善的科研开发投入机制和项目管理机制, 拥有高 素质的研发队伍 国际先进水平的科研设备 在药物制剂 天然药物研发领域处于国内前沿, 在多项关键技术上取得突破, 自主研发新药的品种数量和技术含量均处于国内领 先水平 ;(2) 生产 : 公司建有 3 大生产基地, 共拥有 9 条获得 GMP 认证的生产线, 可生 产片剂 胶囊剂 冻干粉针剂 小容量注射液 大输液 图 4: 公司产品 - 复方消化酶胶囊 数据来源 : 互联网图片, 安信证券研究中心 表 11: 星昊医药近三年财务指标 基本财务指标星昊医药 2014 年营业收入 3.1 亿, 净利润 7664 万 ; 分别较 2013 年同比增长 20.64% 和 20.41% 公司近三年的业绩增速维持在 20% 左右 2014 年, 公司毛利率 60.45%, 净利率 24.66%, 盈利能力良好 财务指标 2014 年年报 2013 年年报 2012 年年报 营业收入 ( 万元 ) 31, , , 营业利润 ( 万元 ) 8, , , 利润总额 ( 万元 ) 9, , , 净利润 ( 万元 ) 7, , , 归属母公司股东的净利润 ( 扣非 )( 万元 ) 7, , , 每股收益 - 基本 ( 元 ) 每股净资产 BPS( 元 ) 净资产收益率 - 加权 (%) 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 资产负债率 (%) 营业收入同比增长率 (%) 归属母公司股东的净利润同比增长率 (%) 数据来源 : 东方财富网, 安信证券研究中心 10

11 4.4. 均信担保 公司简介哈尔滨市政府投资入股的担保机构, 经黑龙江省金融办批准营业的融资性担保机构, 注 册资本 2.4 亿元, 下辖 35 个担保分公司 截至 2013 年 12 月累计为全省 8,000 多家中小企 业提供融资担保 120 多亿元 公司不依赖财务报表和抵押物, 采用针对性的资信评价方式和灵活多样的反担保措施 图 5: 公司主要经营模式 数据来源 : 均信担保公开转让说明书 基本财务指标公司 2014 年收入 1.1 亿, 净利润 4789 万元 ; 分别较 2013 年同比增长 15.65% 和 42.28%; 净利润率高达 42.89% 当前上市公司中纯粹的担保公司较为稀少, 公司或具备稀缺性投 资价值 表 12: 均信担保近三年财务指标 财务指标 2014 年年报 2013 年年报 2012 年年报 营业收入 ( 万元 ) 11, , , 营业利润 ( 万元 ) 3, , , 利润总额 ( 万元 ) 6, , , 净利润 ( 万元 ) 4, , , 归属母公司股东的净利润 ( 扣非 )( 万元 ) 2, , , 每股收益 - 基本 ( 元 ) 每股净资产 BPS( 元 ) 净资产收益率 - 加权 (%) 销售毛利率 (%) / / / 销售净利率 (%) 资产负债率 (%)

12 营业收入同比增长率 (%) 归属母公司股东的净利润同比增长率 (%) 数据来源 : 东方财富网, 安信证券研究中心 投资策略主题报告 4.5. 随视传媒 公司简介随视传媒成立于 2006 年, 先后获得来自百度 英特尔 浙报集团和华谊兄弟等大集团的 联合注资 ;2013 年 7 月, 正式挂牌新三版, 成为中国互联网大数据营销国内第一股! 成立 8 年来, 随视传媒不断推陈出新, 并成长为实体商务电子化的全方位解决平台 (Total Solution Platform), 专注于建立大媒体平台的流量和消费类品牌促销 (Trade Marketing) 之间的无缝对接和效果优化的营销平台, 陆续与百度 新浪微博 奇虎 360 微信等平台有针对性地进行企业营销商业产品的开发合作 在 PC 端, 随视传媒对接四大 AdExchange ( 腾讯 Tanx Google 百度 ), 帮助传统消费类品牌在 3 大电子商务平台 ( 天猫 京东 一号店 ) 定制站内和站外投放策略 ; 同时, 为 客户建立全网的 持续优化的媒介指数和策略并执行投放 在移动终端上, 为企业打造消费者手中的服务中心, 持续执行以消费者为中心 销售为 导向的活动营销, 并提供完整的消费行为数据分析与报告 随视传媒商务电子化的全方位解决方案, 从移动企业应用的策略 营销到服务流程的移 动化设计与管理, 从可视化内容管理后台到四位一体 KPI 评估体系, 得到了快消日化 汽车 家电 连锁零售和旅游等五大行业七十多家知名品牌的青睐, 成为它们的微信企业应用策略 建设和应用运营合作伙伴 图 6: 公司成长历程 数据来源 : 随视传媒公司网站 12

13 图 7: 公司精准 +(DSP) 产品 数据来源 : 随视传媒公司网站 表 13: 随视传媒近三年财务指标 基本财务指标从最近一个完整年度来看,2013 年, 公司收入 万元, 净利润 万元 ; 公司处 于经营性亏损状况 但 2014 年上半年来看, 公司亏损大幅缩小,2014 年上半年净利润亏损额仅 万元, 公司业务或正在快速成长 财务指标 2014 年半年报 2013 年年报 2012 年年报 营业收入 ( 万元 ) 4, , , 营业利润 ( 万元 ) , 利润总额 ( 万元 ) , 净利润 ( 万元 ) , 归属母公司股东的净利润 ( 扣非 )( 万元 ) / -3, 每股收益 - 基本 ( 元 ) 每股净资产 BPS( 元 ) 净资产收益率 - 加权 (%) 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 资产负债率 (%) 营业收入同比增长率 (%) 归属母公司股东的净利润同比增长率 (%) 数据来源 : 东方财富网, 安信证券研究中心 13

14 公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15% 以上 ; 增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 至 15%; 投资策略主题报告 中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 诸海滨 李蕙分别声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得 证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但 不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务 顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需 在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 14

15 Tabl e_sale s 销售联系人 投资策略主题报告 上海联系人侯海霞 houhx@essence.com.cn 梁涛 liangtao@essence.com.cn 凌洁 lingjie@essence.com.cn 潘艳 panyan@essence.com.cn 朱贤 zhuxian@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 wenpeng@essence.com.cn 李倩 liqian1@essence.com.cn 周蓉 zhourong@essence.com.cn 张莹 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 沈成效 shencx@essence.com.cn 胡珍 huzhen@essence.com.cn 范洪群 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 menghl@essence.com.cn Table_Ad dres s 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮编 : 上海市 地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层 邮编 : 北京市 地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 邮编 :

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