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1 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 / 深 度 研 究 电 子 增 持 / 维 持 评 级 分 析 师 卢 山 SAC 执 业 证 书 编 号 :s [email protected] 李 欣 SAC 执 业 证 书 编 号 :S (0755) [email protected] 苹 果 产 业 链 分 析 近 日 苹 果 首 次 公 布 供 应 商 名 单, 涵 盖 了 其 材 料 生 产 代 工 等 领 域 97% 的 采 购 额, 共 156 家 公 司, 我 们 按 照 行 业 将 其 分 为 14 个 大 类 供 应 商 数 量 最 多 的 子 行 业 依 次 为 IC/ 分 立 器 件 ( 占 21%), 连 接 器 功 能 件 结 构 件 ( 占 19%),PCB( 占 9%), 被 动 器 件 (6%) 苹 果 的 IC/ 分 立 器 件 供 应 商 主 要 集 中 在 美 国, 部 分 分 布 在 欧 洲, 少 数 在 韩 国 日 本 等 亚 洲 国 家 和 地 区 ; 存 储 器 硬 盘 / 光 驱 供 应 商 较 集 中 ; 被 动 器 件 的 高 端 领 域 被 日 本 厂 商 垄 断, 台 湾 厂 商 主 要 提 供 片 式 器 件 等 相 对 标 准 化 成 熟 化 的 产 品 ;PCB 供 应 商 主 要 集 中 在 台 湾 日 本 ; 连 接 器 结 构 件 功 能 件 厂 商 主 要 是 欧 美 日 本 台 湾 公 司 ; 显 示 器 件 主 要 由 日 本 韩 国 台 湾 厂 商 提 供 ;ODM/OEM 主 要 由 台 湾 厂 商 承 担 出 现 在 此 次 公 布 名 单 中 的 A 股 上 市 公 司 主 要 是 安 洁 科 技 比 亚 迪 等 ; 在 香 港 上 市 的 总 部 在 中 国 大 陆 的 公 司 主 要 有 瑞 声 科 技 等 ; 截 止 目 前 还 未 上 市 的 总 部 在 中 国 大 陆 的 公 司 主 要 有 昆 山 长 运 天 津 力 神 蓝 思 科 技 等 根 据 行 业 调 研, 歌 尔 声 学 立 讯 精 密 均 已 成 为 苹 果 供 应 商, 但 未 出 现 在 该 名 单 中, 我 们 认 为, 主 要 原 因 可 能 是 : 第 一 此 次 名 单 主 要 是 基 于 2011 年 9 月 前 结 束 的 财 年 度 的 情 况, 对 于 处 于 成 长 放 量 中 的 公 司 覆 盖 不 全 ; 第 二 该 名 单 有 一 定 不 全 面 性, 苹 果 公 布 该 名 单 覆 盖 了 97% 的 采 购 额, 根 据 行 业 调 研 确 认 的 数 家 供 应 商 并 不 在 该 名 单 中, 如 音 频 编 码 芯 片 供 应 商 Cirrus 等 我 们 从 典 型 苹 果 产 品 的 成 本 构 成 各 国 家 和 地 区 电 子 产 业 在 苹 果 价 值 链 中 的 分 布 比 例 这 两 个 角 度 对 苹 果 产 品 的 价 值 分 布 进 行 了 分 析 处 理 器 存 储 器 基 带 芯 片 等 IC, 以 及 液 晶 面 板 触 摸 屏 成 本 占 比 较 高 在 利 润 分 配 中, 苹 果 占 据 最 大 份 额 ; 韩 国 公 司 美 国 其 他 公 司 也 占 据 了 一 定 的 利 润 ; 台 湾 在 产 业 链 中 附 加 值 不 高, 利 润 占 比 较 小 ; 中 国 大 陆 同 样 只 获 得 了 较 小 的 利 益 分 配 风 险 提 示 苹 果 的 新 产 品 开 发 进 度 较 快, 供 应 商 的 技 术 工 艺 如 果 不 能 相 应 提 升, 有 被 替 换 的 风 险 最 近 52 周 行 业 表 现 电 子 沪 深 % -4.61% % % %

2 目 录 苹 果 供 应 链 公 司 分 析... 4 供 应 商 行 业 分 类... 4 细 分 行 业 供 应 商 分 析... 4 苹 果 供 应 链 公 司 总 结... 9 苹 果 产 品 的 价 值 分 布 典 型 苹 果 产 品 成 本 构 成 苹 果 产 业 链 价 值 在 国 家 / 地 区 间 的 分 配 总 结 风 险 提 示

3 图 表 目 录 图 1: Apple 供 应 商 行 业 分 类... 4 图 2: IC/ 分 立 器 件 细 分 领 域 供 应 商... 5 图 3: 内 存 供 应 商... 5 图 4: 硬 盘 / 光 驱 供 应 商... 5 图 5: 被 动 器 件 供 应 商 体 系... 6 图 6: 苹 果 的 PCB 供 应 体 系... 6 图 7: 苹 果 的 连 接 器 结 构 件 功 能 件 供 应 体 系... 7 图 8: 苹 果 光 学 元 件 供 应 商... 7 图 9: 苹 果 电 声 组 件 供 应 商... 7 图 10: 苹 果 电 池 供 应 商... 8 图 11: 苹 果 显 示 器 件 供 应 商... 8 图 12: 苹 果 外 设 供 应 商... 9 图 13: 苹 果 包 装 材 料 供 应 商... 9 图 14: 苹 果 代 工 厂 商... 9 图 15: 供 应 商 行 业 分 布 比 例 图 16: ipad 2 成 本 分 拆 图 17: iphone 利 润 在 各 国 家 / 地 区 间 的 分 配 图 18: ipad 利 润 在 各 国 家 / 地 区 间 的 分 配 表 格 1: 苹 果 供 应 商 列 表 (156 家 ) 表 格 2:iPhone 4(16G 版 ) 成 本 分 拆

4 苹 果 供 应 链 公 司 分 析 近 日, 苹 果 首 次 公 布 供 应 商 名 单, 涵 盖 了 材 料 生 产 代 工 等 领 域 97% 采 购 额, 共 156 家 公 司, 我 们 按 照 细 分 行 业 对 这 些 公 司 进 行 分 类 分 析 供 应 商 行 业 分 类 我 们 将 此 次 Apple 公 布 的 156 家 供 应 商 分 为 IC/ 分 立 器 件 内 存 硬 盘 / 光 驱 被 动 器 件 等 14 个 行 业, 如 下 图 所 示, 在 下 文 的 分 析 中 还 将 进 行 进 一 步 的 细 致 分 类 这 些 厂 商 共 同 组 成 了 Mac ipod iphone ipad 等 苹 果 产 品 线 的 供 应 体 系 图 1: Apple 供 应 商 行 业 分 类 细 分 行 业 供 应 商 分 析 我 们 按 照 上 面 划 分 的 细 分 行 业 对 供 应 商 进 行 分 析 : IC/ 分 立 器 件 IC( 集 成 电 路 ) 和 分 立 器 件, 是 各 种 电 子 产 品 实 现 数 据 处 理 传 输 等 各 种 功 能 的 基 础, 我 们 进 一 步 细 分 为 处 理 器 ( 包 括 Mac 的 CPU iphone 和 ipad 的 APU 图 像 处 理 芯 片 GPU) 无 线 通 信 芯 片 ( 包 括 基 带 蓝 牙 WiFi GPS 等 ) 触 摸 屏 控 制 芯 片 综 合 类 IC( 包 括 加 速 度 传 感 器 电 子 陀 螺 仪 等 传 感 器 ) 分 立 器 件 (MOSFET 二 极 管 等 ), 如 下 图 所 示 : 4

5 图 2: IC/ 分 立 器 件 细 分 领 域 供 应 商 苹 果 的 IC/ 分 立 器 件 供 应 商 主 要 集 中 在 美 国, 部 分 分 布 在 欧 洲, 少 数 在 韩 国 日 本 等 亚 洲 国 家 和 地 区 我 们 认 为, 主 要 原 因 是 : 第 一 处 理 器 芯 片 属 于 技 术 尖 端 产 品, 英 特 尔 等 美 国 公 司 依 靠 强 大 的 资 本 支 出 维 持 技 术 领 先, 进 入 壁 垒 极 高 ; 第 二 高 通 等 美 国 企 业 进 入 3G 等 通 信 领 域 时 间 较 早, 拥 有 广 泛 的 的 专 利 保 护, 为 后 来 者 设 置 壁 垒 ; 第 三 苹 果 对 产 品 功 耗 安 全 性 有 很 高 的 要 求, 因 此 在 分 立 器 件 的 选 择 上, 主 要 集 中 在 威 世 IR 等 全 球 领 先 企 业 然 而 美 国 之 外, 仍 有 其 他 公 司 有 较 强 的 竞 争 力 三 星 依 靠 强 大 的 产 业 链 整 合 能 力 和 晶 圆 制 造 能 力 在 APU 存 储 等 领 域 拥 有 一 流 竞 争 力 ; 英 飞 凌 作 为 原 西 门 子 的 半 导 体 部 门, 技 术 积 累 雄 厚, 在 一 些 领 域, 如 基 带 芯 片 射 频 收 发 器 等 领 域 也 进 入 了 苹 果 的 供 应 链 内 存 硬 盘 / 光 驱 各 种 存 储 器, 包 括 DRAM NAND Flash SRAM 等, 分 别 由 尔 必 达 海 力 士 等 厂 商 供 应 ; 硬 盘 供 应 厂 商 主 要 有 希 捷 西 部 数 据 ; 光 驱 由 日 立 -LG 存 储 提 供 图 3: 内 存 供 应 商 图 4: 硬 盘 / 光 驱 供 应 商 5

6 存 储 行 业 属 于 资 本 密 集 型 产 业, 厂 商 通 过 不 断 更 新 工 艺, 实 现 产 品 性 能 的 快 速 提 升 和 单 位 存 储 价 格 的 快 速 下 降, 行 业 维 持 寡 头 垄 断 态 势 硬 盘 行 业 竞 争 格 局 也 较 为 稳 定 被 动 器 件 被 动 器 件 种 类 繁 多, 在 Mac ipod iphone ipad 等 各 种 产 品 中, 应 用 数 量 巨 大 被 动 器 件 主 要 分 为 晶 振 电 解 电 容 磁 性 元 件 综 合 类 被 动 元 件 ( 主 要 是 SMT 类 电 感 电 容 电 阻 ) 图 5: 被 动 器 件 供 应 商 体 系 苹 果 被 动 器 件 的 高 端 领 域 被 日 本 厂 商 垄 断, 包 括 精 工 爱 普 生 大 真 空 Rubycon 村 田 太 阳 诱 电 TDK 等, 主 要 用 在 对 精 度 可 靠 性 要 求 严 苛 的 领 域 ; 台 湾 厂 商, 如 乾 坤 国 巨, 主 要 提 供 片 式 器 件 等 相 对 标 准 化 成 熟 化 的 产 品 PCB 随 着 电 子 产 品 的 短 小 轻 薄 化,PCB 向 高 集 成 度 多 层 的 方 向 发 展, 加 大 了 行 业 进 入 的 技 术 壁 垒 ; 同 时, 触 摸 屏 等 显 示 器 件 的 广 泛 应 用 和 小 型 化 加 快 了 柔 性 PCB(FPC) 的 应 用 苹 果 的 PCB 供 应 商 主 要 集 中 在 台 湾 日 本, 技 术 工 艺 水 平 较 为 领 先 图 6: 苹 果 的 PCB 供 应 体 系 6

7 连 接 器 结 构 件 功 能 件 连 接 器 结 构 件 功 能 件 这 三 类 产 品 有 很 大 的 相 似 性 : 种 类 繁 多 定 制 化 连 接 器 和 线 束 方 面, 主 要 供 应 商 是 安 费 诺 molex 等 欧 美 企 业, 日 航 电 子 藤 仓 住 友 电 气 等 日 本 企 业, 以 及 正 葳 良 维 等 台 湾 公 司 ; 结 构 件 和 机 壳 方 面 有 可 成 等 厂 商 ; 功 能 件 有 贝 迪 等 公 司 ; 铰 链 主 要 由 新 日 兴 供 应,Acument 主 要 提 供 紧 固 件 图 7: 苹 果 的 连 接 器 结 构 件 功 能 件 供 应 体 系 中 国 大 陆 厂 商 已 经 加 入 到 苹 果 的 结 构 件 功 能 件 供 应 体 系 安 洁 科 技 主 要 提 供 绝 缘 材 料 模 切 PMMA 面 板 印 刷 等 产 品 ; 昆 山 长 运 从 事 镁 铝 合 金 压 铸 等 业 务 根 据 行 业 调 研, 立 讯 精 密 子 公 司 联 滔 为 苹 果 供 应 ipad 连 接 器 等 产 品, 但 此 次 没 有 出 现 在 名 单 中, 我 们 认 为, 该 名 单 有 一 定 不 全 面 性, 苹 果 公 布 该 名 单 覆 盖 了 97% 的 采 购 额, 根 据 行 业 调 研 确 认 的 数 家 供 应 商 并 不 在 该 名 单 中, 如 音 频 编 码 芯 片 供 应 商 Cirrus 台 湾 连 接 器 厂 联 展 等 光 学 电 声 组 件 苹 果 此 次 公 布 的 光 学 元 件 厂 商 有 日 本 的 Seiko Group 新 加 坡 的 Heptagon Advanced Micro-Optics Pte Ltd. 等 ; 电 声 组 件 供 应 商 有 日 本 的 Foster 香 港 上 市 的 瑞 声 科 技 (AAC) 美 国 上 市 的 楼 氏 电 子 Fortune Grand 等 图 8: 苹 果 光 学 元 件 供 应 商 图 9: 苹 果 电 声 组 件 供 应 商 7

8 根 据 行 业 调 研, 歌 尔 声 学 已 经 成 为 苹 果 的 供 应 商, 而 没 有 出 现 在 此 次 的 名 单 中, 我 们 分 析 认 为, 原 因 有 可 能 是, 苹 果 此 次 的 名 单 主 要 是 基 于 2011 年 9 月 前 结 束 的 财 年 度 的 情 况, 而 歌 尔 声 学 切 入 苹 果 产 业 链 有 一 个 逐 渐 增 长 的 过 程 电 池 电 池 供 应 商 主 要 分 为 电 芯 和 电 池 模 组 电 芯 厂 商 主 要 有 ATL( 新 能 源 科 技 有 限 公 司, 总 部 位 于 香 港, 在 东 莞 宁 德 等 地 有 子 公 司 ); 电 池 模 组 厂 商 主 要 有 台 湾 的 顺 达 新 普, 以 及 中 国 大 陆 的 天 津 力 神 等 图 10: 苹 果 电 池 供 应 商 显 示 苹 果 此 次 公 布 的 显 示 器 件 供 应 商 中, 主 要 有 玻 璃 基 板 供 应 商 日 本 旭 硝 子, 盖 板 玻 璃 (cover lens) 供 应 商 蓝 思 科 技, 液 晶 面 板 供 应 商 友 达 奇 美 LG 夏 普 东 芝, 触 摸 屏 供 应 商 宸 鸿 胜 华 等 根 据 公 司 网 站 显 示, 蓝 思 科 技 是 一 家 拥 有 20 多 年 加 工 经 验 30 多 间 工 厂 多 名 员 工 的 大 型 企 业, 注 册 地 位 于 长 沙 图 11: 苹 果 显 示 器 件 供 应 商 外 设 和 包 装 材 料 外 设 产 品 主 要 由 台 湾 厂 商 提 供, 电 源 转 换 器 供 应 商 有 康 舒 台 达 光 宝 等 ; 键 盘 等 其 他 外 设 供 应 商 主 要 有 达 方 致 深 精 元 等 外 壳 包 装 说 明 书 印 刷 等 产 品 和 服 务 由 正 8

9 隆 大 道 正 美 嘉 艺 等 公 司 提 供, 主 要 位 于 台 湾 大 陆 新 加 坡 等 国 家 和 地 区 图 12: 苹 果 外 设 供 应 商 图 13: 苹 果 包 装 材 料 供 应 商 代 工 台 湾 各 大 知 名 代 工 公 司, 如 鸿 海 英 业 达 伟 创 力 广 达 等 都 是 苹 果 的 供 应 商 ; 捷 普 总 部 位 于 美 国, 在 全 球 各 地 都 有 工 厂 ; 台 厂 环 隆 电 气 为 苹 果 的 通 信 模 组 等 产 品 进 行 代 工, 是 A 股 拟 上 市 公 司 环 旭 电 子 的 母 公 司 ( 在 主 板 发 审 委 召 开 的 2011 年 第 284 次 工 作 会 议 上, 环 旭 电 子 股 份 有 限 公 司 的 首 发 申 请 获 通 过 ) 图 14: 苹 果 代 工 厂 商 其 他 公 司 艾 默 生 比 亚 迪 三 洋 电 机 索 尼 松 下 NEC 东 芝 等 其 他 世 界 知 名 公 司 也 进 入 了 苹 果 供 应 链 苹 果 供 应 链 公 司 总 结 我 们 对 此 次 苹 果 公 布 的 156 家 供 应 商 进 行 了 一 级 和 二 级 行 业 分 类, 对 其 中 的 上 市 公 司 查 实 了 证 券 代 码 和 交 易 所, 并 标 明 了 产 品 应 用 领 域 : 9

10 表 格 1: 苹 果 供 应 商 列 表 (156 家 ) 一 级 二 级 分 类 中 文 名 称 / 简 证 券 代 码 英 文 全 称 产 品 应 用 领 域 分 类 称 AMD AMD US Advanced Micro Devices, Inc. CPU/APU/GPU 英 特 尔 INTC US Intel Corporation CPU/APU 处 理 器 德 仪 TXN US Texas Instruments Inc. APU ( CPU/AP Nvidia NVDA US NVIDIA Corporation GPU U/GPU) 三 星 电 子 KS Samsung Electronics Co., Ltd. APU 存 储 器 等 博 通 BRCM US Broadcom Corporation 无 线 通 信 芯 片 英 飞 凌 IFX US Infineon Technologies AG 无 线 通 信 芯 片 无 线 通 信 芯 美 满 MRVL US Marvell Technology Group Ltd. 无 线 通 信 芯 片 片 高 通 QCOM US Qualcomm Incorporated 无 线 通 信 芯 片 ( BB/WIFI/ Skyworks SWKS US Skyworks Solutions Inc. 无 线 通 信 芯 片 BT/GPS) Triquint TQNT US TriQuint Semiconductor 无 线 通 信 芯 片 触 摸 屏 芯 片 赛 普 拉 斯 CY US Cypress Semiconductor Corporation 触 摸 屏 等 芯 片 意 法 STM US STMicroelectronics 半 导 体 SMSC SMSC Standard Microsystems Corporation 芯 片 Onsemi ONNN US ON Semiconductor Corporation 半 导 体 NXP NXPI US NXP Semiconductor N.V. 半 导 体 美 信 MXIM US Maxim Integrated Products, Inc. 集 成 电 路 Microchip MCHP US Microchip Technology Inc. MCU LSI LSI US LSI Corporation 半 导 体 :asic 凌 特 LLTC US Linear Technology Corporation 线 性 集 成 电 路 Inntersil ISIL US Intersil Corporation 模 拟 半 导 体 AVAGO AVGO US Avago Technologies Ltd. 模 拟 半 导 体 奥 地 利 微 电 子 AUKUF US austriamicrosystems 电 源 管 理 传 感 器 ADI ADI US Analog Devices, Inc. 模 拟 数 字 集 成 电 路 罗 姆 6963 JP ROHM Co., Ltd. 半 导 体 瑞 萨 6723 JT Renesas Electronics Corporation 半 导 体 晶 技 3042 TT TXC Corporation 半 导 体 综 合 类 芯 片 Silego Silego Technology Inc. 半 导 体 DIODE DIOD US Diodes Inc. 二 极 管 和 分 立 器 件 仙 童 FCS US Fairchild Semiconductor International 半 导 体 IC/ 分 IR IRF US International Rectifier Corporation MOSFET 半 导 体 立 器 件 分 立 器 件 威 世 VSH US Vishay Intertechnology 分 立 半 导 体 尔 必 达 6665 JT Elpida Memory, Inc. DRAM 海 力 士 HXSCL US Hynix Semiconductor Inc. DRAM NAND SRAM 旺 宏 2337 TT Macronix International Co., Ltd. ROM EPROM 美 光 MU US Micron Technology, Inc. NAND Flash DRAM 内 存 Sandisk SNDK SanDisk Corporation NAND Flash 日 立 -LG 存 储 Hitachi-LG Data Storage CD/DVD 驱 动 硬 盘 / 希 捷 STX US Seagate Technologies 硬 盘 光 驱 西 数 WDC US Western Digital Corporation 硬 盘 10

11 精 工 爱 普 生 6724 JP Seiko Epson Corporation 晶 振 半 导 体 等 被 动 器 件 PCB 连 接 器 功 能 件 结 构 件 晶 振 大 真 空 6962 JP Daishinku Corporation (KDS) 晶 振 电 解 电 容 Rubycon Rubycon Corporation 电 解 电 容 Sumida 6817 JP Sumida Corporation 磁 性 元 件 磁 性 器 件 线 艺 Coilcraft, Inc. 电 感 乾 坤 2452 TT Cyntec Co., Ltd. 片 式 电 阻 村 田 6981 JP Murata Manufacturing Co., Ltd. 被 动 器 件 太 阳 诱 电 6976 JT Taiyo Yuden Co., Ltd. 被 动 器 件 综 合 性 被 动 器 件 连 接 器 线 束 结 构 件 或 机 壳 TDK 6972 JT TDK Corporation 电 感 国 巨 2327 TT Yageo Corporation 被 动 器 件 : 电 阻 电 容 Multi-Fineline MFLX US Multi-Fineline Electronix, Inc. FPC Interflex IXFCF US Interflex Co., Ltd. FPC 南 亚 8046 TT Nan Ya Printed Circuit Board Corporation PCB Meiko 6787 JP Meiko Electronics Co., Ltd. PCB 台 郡 6269 TT FLEXium Interconnect, Inc. FPC 嘉 联 益 6153 TT Career Technology (MFG.) Co., Ltd. FPC PCB 揖 斐 电 4062 JT Ibiden Co., Ltd. PCB 健 鼎 3044 TT Tripod Technology Corporation PCB 欣 兴 3037 TT Unimicron Corporation PCB 华 通 2313 TT Compeq Manufacturing Co., Ltd. PCB AT&S Austria Technologie & Systemtechnik AG PCB Multek Corporation PCB Nippon Mektron, Ltd. PCB Oriental Printed Circuits Ltd. PCB 日 航 电 子 6807 JT Japan Aviation Electronics Industry, Ltd. 连 接 器 线 束 藤 仓 5803 JT Fujikura Ltd. 连 接 器 线 束 正 葳 2392 TT Cheng Uei Precision Industry Co., Ltd. 连 接 器 线 束 豪 利 士 VLXGF US Volex plc 连 接 器 线 束 Molex MOLX US Molex Inc. ROHM Co., Ltd. 连 接 器 线 束 安 费 诺 APH US Amphenol Corporation 连 接 器 线 束 良 维 6290 TT Longwell Company 连 接 器 线 束 住 友 电 气 5802 JT Sumitomo Electric Industries, Ltd. 连 接 器 线 束 Suzhou Panel Electronic Suzhou Panel Electronic Co., Ltd. 连 接 器 线 束 太 乙 Taiyi Precision Tech Corporation 连 接 器 线 束 USTL SP Unisteel Technology Ltd. 结 构 件 或 机 壳 Hi-P HIILF US Hi-P International Ltd. 结 构 件 或 机 壳 新 至 升 3769 TT Nishoku Technology Inc. 结 构 件 或 机 壳 可 成 2474 TT Catcher Technology Co., Ltd. Hama 结 构 件 或 机 壳 精 利 制 模 Jin Li Mould Manufacturing Pte Ltd. 结 构 件 或 机 壳 Kenseisha Kenseisha Sdn. Bhd. 结 构 件 或 机 壳 昆 山 长 运 Kunshan Changyun Electronic Industry 结 构 件 或 机 壳 莱 尔 德 Laird Technologies 结 构 件 或 机 壳 11

12 Luen Fung Luen Fung Commercial Holdings Ltd. 结 构 件 或 机 壳 Prent Prent Corporation 结 构 件 或 机 壳 光 学 元 件 电 声 电 池 显 示 外 设 包 装 / 印 刷 Toyo Rikagaku Kenkyusho Co., Ltd. 结 构 件 或 机 壳 Zeniya Aluminum Engineering, Ltd. 结 构 件 或 机 壳 贝 迪 BRU US Brady Corporation 功 能 件 安 洁 科 技 SZ Anjie Insulating Material Co., Ltd. 功 能 件 Lateral Solutions Pte Ltd. 功 能 件 Marian, Inc. 功 能 件 功 能 件 Pioneer Material Precision Tech 功 能 件 Ri-Teng Computer Accessory Co., Ltd 功 能 件 铰 链 紧 固 新 日 兴 3376 TT Shin Zu Shing Co., Ltd. 铰 链, 枢 轴 件 Acument Acument Global Technologies 紧 固 件 Seiko 8050 JT Seiko Group 镜 头 等 Heptagon Heptagon Advanced Micro-Optics Pte Ltd. 光 学 器 件 Foster 6794 JT Foster Electric Co., Ltd. 电 声 瑞 声 科 技 2081 HK AAC Technologies Holdings Inc. 微 型 声 学 产 品 楼 氏 电 子 16283Z US Knowles Electronics 电 声 Fortune Grand Fortune Grand Enterprise Co., Ltd. 电 声 电 芯 ATL Amperex Technology Ltd. 电 池 电 芯 顺 达 3211 TT Dynapack International Technology 电 池 模 组 新 普 6121 TT Simplo Technology Co., Ltd. 电 池 模 组 电 池 模 组 力 神 Tianjin Lishen Battery Joint-Stock Co., Ltd. 电 池 模 组 玻 璃 基 板 旭 硝 子 5201 JT Asahi Kasei Corporation 玻 璃 基 板 Lens One Technology (Shenzhen) Co., 盖 板 玻 璃 蓝 思 科 技 Ltd. 盖 板 玻 璃 友 达 光 电 2409 TT AU Optronics Corporation 面 板 奇 美 3481 TT Chimei Innolux Corporation 面 板 Lg Display Lg Display Co., Ltd. 夏 普 6753 JT Sharp Corporation 面 板 面 板 东 芝 移 动 显 示 Toshiba Mobile Display Co., Ltd. 面 板 宸 鸿 3673 TT TPK Holding Co., Ltd. 触 摸 屏 触 摸 屏 胜 华 2384 TT Wintek Corporation 触 摸 屏 康 舒 6282 TT AcBel Polytech Inc. 电 源 转 换 器 台 达 2308 TT Delta Electronics Inc. 电 源 转 换 器 电 源 转 换 器 光 宝 2301 TT Lite-On Technology Corporation 电 源 转 换 器 达 方 8163 TT Darfon Electronics Corporation 键 盘 电 源 键 盘 等 其 他 致 伸 2336 TT Primax Electronics Ltd. 电 脑 外 设 外 设 精 元 电 脑 2387 TT Sunrex Technology Corporation 键 盘 Brilliant Brilliant International Group Ltd. 包 装 / 印 刷 大 道 BYAY SP Broadway Industrial Group Ltd. 包 装 / 印 刷 正 隆 1904 TT Cheng Loong Corporation 包 装 / 印 刷 正 美 CymMetrik (Shenzhen) Printing Co. 包 装 / 印 刷 12

13 Gruppo Dani Gruppo Dani S.p.A. 包 装 / 印 刷 嘉 艺 Kaily Packaging Pte Ltd. 包 装 / 印 刷 伟 创 力 FLEX US Flextronics International Ltd. ODM/OEM Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. ODM/ OEM 其 他 鸿 海 2317 TT (Foxconn) ODM/OEM 英 华 达 3367 TT Inventec Appliances Corporation ODM/OEM 捷 普 JBL US Jabil Circuit, Inc. ODM/OEM 整 机 和 硕 4938 TT Pegatron Corporation ODM/OEM ODM/OEM 广 达 2382 TT Quanta Computer Inc. ODM/OEM 模 组 ODM/OEM 环 隆 电 气 2350 TT Universal Scientific Industrial Co., Ltd. 通 信 模 组 PCH PCHYF US PCH International 供 应 链 艾 默 生 EMR US Emerson Electric Co. 比 亚 迪 BYDDF US Byd Company Ltd. 三 美 电 机 6767 JT Mitsumi Electric Co., Ltd. 电 子 元 件 IC 三 洋 电 机 6764 JP SANYO Electric Co., Ltd. 半 导 体 索 尼 6758 JT Sony Corporation sensor 松 下 6752 JT Panasonic Corporation 电 池 等 NEC 6701 TT NEC Corporation SANYO Electric Co., Ltd. 东 芝 6502 JP Toshiba Corporation Lg Innotek KS Lg Innotek Co., Ltd. 手 机 零 件 - 震 动 马 达 LCD Led Cosmosupplyl ab Cosmosupplylab Ltd. 电 子 元 器 件 三 星 电 机 Samsung Electro-Mechanics Co., Ltd. ES Power Co., Ltd. Fastening Technology Pte Ltd. Fuji Crystal Manufactory Ltd. Grand Upright Technology Ltd. Gruppo Peretti Hama Naka Shoukin Industry Co., Ltd. Hama Naka Shoukin Industry Co., Ltd. Hanson Metal Factory Ltd. Lg Chem, Ltd. Optrex Corporation Shimano Inc. SDI Corporation Shimano Inc. Triumph Lead Electronic Tech Co. 供 应 商 的 行 业 分 布 如 下 图 所 示, 图 中 标 示 了 各 个 行 业 的 供 应 商 数 量 和 占 比 13

14 图 15: 供 应 商 行 业 分 布 比 例 其 他, 24, 15% ODM/OEM, 7, 4% IC/ 分 立 器 件, 32, 21% 包 装, 6, 4% 外 设, 6, 4% 显 示 器 件, 9, 6% 电 池, 4, 3% 电 声 组 件, 4, 3% 光 学 器 件, 2, 1% 内 存, 5, 3% 硬 盘 / 光 驱, 3, 2% 被 动 器 件, 10, 6% PCB, 14, 9% 连 接 器 功 能 件 结 构 件, 30, 19% 值 得 一 提 的 是, 该 名 单 有 一 定 不 全 面 性 苹 果 公 布 该 名 单 覆 盖 了 97% 的 采 购 额, 根 据 行 业 调 研 确 认 的 数 家 供 应 商 并 不 在 该 名 单 中, 如 音 频 编 码 芯 片 供 应 商 Cirrus 等 苹 果 产 品 的 价 值 分 布 我 们 从 以 下 两 个 角 度 探 讨 苹 果 产 品 的 价 值 分 布 : 第 一 典 型 苹 果 产 品 的 成 本 构 成 ; 第 二 各 国 家 和 地 区 电 子 产 业 在 苹 果 价 值 链 中 的 分 布 比 例 典 型 苹 果 产 品 成 本 构 成 我 们 以 iphone 4 和 ipad 2 这 两 种 苹 果 的 典 型 产 品 为 例 来 探 讨 其 成 本 构 成 首 先 是 iphone 4 的 成 本 构 成, 如 下 表 所 示 需 要 说 明 的 是, 一 般 器 件 由 几 家 供 应 商 提 供, 表 中 所 列 出 的 只 是 代 表, 价 格 随 时 间 也 会 有 所 变 动 ; 下 表 以 16G 版 本 为 例 表 格 2:iPhone 4(16G 版 ) 成 本 分 拆 部 分 元 器 件 供 应 商 / 性 能 价 格 处 理 器 APU 三 星 $10.75 DRAM 三 星 $13.80 零 组 件 分 立 器 件 被 动 器 件 $0.50 存 储 器 Flash 三 星 $27.00 零 组 件 分 立 器 件 被 动 器 件 $0.30 无 线 通 信 芯 片 组 基 带 芯 片 英 飞 凌 $11.72 收 发 模 组 英 飞 凌 $2.33 存 储 器 英 特 尔 $2.70 功 放 模 组 SAW Module Skyworks TriQuint Murata 零 组 件 PAMs 分 立 器 件 被 动 器 件 $8.25 电 源 管 理 主 电 源 管 理 芯 片 Dialog $

15 零 组 件 分 立 器 件 被 动 器 件 $1.90 网 络 连 接 WiFi/BT 博 通 $7.80 GPS 博 通 $1.75 零 组 件 分 立 器 件 被 动 器 件 $0.80 输 入 输 出 & 传 感 器 触 摸 屏 控 制 芯 片 TI $1.23 音 频 编 码 Cirrus $1.15 电 子 罗 盘 AKM $0.70 加 速 度 传 感 器 意 法 $0.65 电 子 陀 螺 仪 意 法 $2.60 零 组 件 分 立 器 件 被 动 器 件 $3.80 显 示 / 照 相 液 晶 面 板 LG 东 芝 移 动 显 示 $28.50 触 摸 屏 胜 华 宸 鸿 /Balda $10.00 照 相 模 组 5MP Auto-Focus $9.75 副 照 相 模 组 VGA Auto-Focus $1.00 电 池 电 池 1400mAh $5.80 其 它 机 构 件 金 属 件 塑 胶 件 $10.80 电 子 机 构 件 PCB 电 声 组 件 连 接 器 $14.40 零 组 件 附 件 说 明 书 包 装 $5.50 总 计 $ 资 料 来 源 :isuppli, 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 处 理 器 存 储 器 基 带 芯 片 等 IC, 以 及 液 晶 面 板 触 摸 屏 成 本 占 比 较 高 下 图 是 ipad2 的 成 本 分 拆 : 15

16 图 16: ipad 2 成 本 分 拆 资 料 来 源 :isuppli, 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 与 iphone 相 比,iPad 中, 液 晶 面 板 触 摸 屏 随 着 显 示 面 积 的 大 幅 增 加, 成 本 占 比 上 升 显 著 ; 结 构 件 连 接 器 的 成 本 也 相 应 提 升 ; 处 理 器 基 带 芯 片 等 IC 成 本 占 比 降 低 16

17 苹 果 产 业 链 价 值 在 国 家 / 地 区 间 的 分 配 我 们 对 iphone 的 利 润 在 个 国 家 / 地 区 间 的 分 配 作 出 分 析, 苹 果 占 据 了 58.5% 的 利 润, 韩 国 公 司 美 国 其 他 公 司 分 别 占 据 4.7% 2.4% 的 利 润, 而 中 国 大 陆 劳 工 成 本 只 占 了 1.8% 图 17: iphone 利 润 在 各 国 家 / 地 区 间 的 分 配 中 国 大 陆 劳 工 成 本, 1.8% 非 中 国 大 陆 劳 工 成 本, 3.5% 材 料 成 本, 21.7% 苹 果 的 利 润, 58.5% 未 确 认 利 润, 5.3% 韩 国 公 司 利 润, 4.7% 日 本 公 司 利 润, 0.5% 台 湾 公 司 利 润, 0.5% 欧 洲 公 司 利 润, 1.1% 非 苹 果 美 国 公 司 的 利 润, 2.4% 资 料 来 源 :Asian tech catalog, 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 对 于 ipad, 苹 果 的 利 润 占 比 低 于 iphone, 而 渠 道 和 零 售 环 节 占 据 了 较 大 的 利 润 份 额 台 湾 韩 国 公 司 占 据 的 利 润 份 额, 以 及 中 国 大 陆 劳 工 成 本 占 据 的 份 额 也 相 较 于 iphone 有 所 提 高 图 18: ipad 利 润 在 各 国 家 / 地 区 间 的 分 配 (2010) 中 国 大 陆 劳 工 成 本, 2% 非 中 国 大 陆 劳 工 成 本, 5% 苹 果 的 利 润, 30% 材 料 成 本, 31% 未 确 认 利 润, 5% 韩 国 公 司 利 润, 7% 日 本 公 司 利 润, 1% 渠 道 和 零 售 环 节 利 润, 15% 苹 果 以 外 的 美 国 公 司 利 润, 2% 台 湾 公 司 利 润, 2% 资 料 来 源 :Asian tech catalog, 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 17

18 总 的 来 看, 苹 果 公 司 在 苹 果 产 品 的 价 值 分 配 中 占 据 主 导 地 位 而 获 取 了 最 大 的 份 额 ; 产 业 链 中, 韩 国 以 三 星 LG 在 半 导 体 面 板 产 业 的 竞 争 力 占 据 了 可 观 的 利 润 份 额 ; 台 湾 在 产 业 链 中 附 加 值 不 高, 利 润 占 比 较 小 ; 中 国 大 陆 同 样 只 获 得 了 较 小 的 利 益 分 配 总 结 我 们 对 苹 果 公 布 的 156 家 供 应 商 进 行 了 较 为 细 致 的 分 类 分 析, 供 应 商 数 量 最 多 的 子 行 业 依 次 为 IC/ 分 立 器 件 ( 占 21%), 连 接 器 功 能 件 结 构 件 ( 占 19%),PCB( 占 9%), 被 动 器 件 (6%) 出 现 在 此 次 公 布 名 单 中 的 A 股 上 市 公 司 主 要 是 安 洁 科 技 比 亚 迪 等 ; 在 香 港 上 市 的 总 部 在 中 国 大 陆 的 公 司 有 瑞 声 科 技 等 ; 截 止 目 前 还 未 上 市 的 总 部 在 中 国 大 陆 的 公 司 主 要 有 昆 山 长 运 天 津 力 神 蓝 思 科 技 等 根 据 行 业 调 研, 歌 尔 声 学 立 讯 精 密 均 已 成 为 苹 果 供 应 商, 但 未 出 现 在 该 名 单 中, 我 们 认 为, 主 要 原 因 可 能 是 : 第 一 此 次 名 单 主 要 是 基 于 2011 年 9 月 前 结 束 的 财 年 度 的 情 况, 对 于 处 于 成 长 放 量 中 的 公 司 覆 盖 不 全 ; 第 二 该 名 单 有 一 定 不 全 面 性, 苹 果 公 布 该 名 单 覆 盖 了 97% 的 采 购 额, 根 据 行 业 调 研 确 认 的 数 家 供 应 商 并 不 在 该 名 单 中, 如 音 频 编 码 芯 片 供 应 商 Cirrus 等 我 们 从 典 型 苹 果 产 品 的 成 本 构 成 各 国 家 和 地 区 电 子 产 业 在 苹 果 价 值 链 中 的 分 布 比 例 这 两 个 角 度 对 苹 果 产 品 的 价 值 分 布 进 行 了 分 析 处 理 器 存 储 器 基 带 芯 片 等 IC, 以 及 液 晶 面 板 触 摸 屏 成 本 占 比 较 高 在 利 润 分 配 中, 苹 果 占 据 最 大 份 额 ; 韩 国 公 司 美 国 其 他 公 司 也 占 据 了 一 定 的 利 润 ; 台 湾 在 产 业 链 中 附 加 值 不 高, 利 润 占 比 较 小 ; 中 国 大 陆 同 样 只 获 得 了 较 小 的 利 益 分 配 风 险 提 示 苹 果 的 新 产 品 开 发 进 度 较 快, 供 应 商 的 技 术 工 艺 如 果 不 能 相 应 提 升, 有 被 替 换 的 风 险 18

19 华 泰 联 合 证 券 评 级 标 准 : 深 圳 时 间 段 报 告 发 布 之 日 起 6 个 月 内 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4011 号 香 港 中 旅 大 厦 25 层 基 准 市 场 指 数 沪 深 300( 以 下 简 称 基 准 ) 邮 政 编 码 : 股 票 评 级 电 话 : 买 入 股 价 超 越 基 准 20% 以 上 传 真 : 增 持 股 价 超 越 基 准 10%-20% 电 子 邮 件 :[email protected] 中 性 股 价 相 对 基 准 波 动 在 ±10% 之 间 减 持 股 价 弱 于 基 准 10%-20% 上 海 卖 出 股 价 弱 于 基 准 20% 以 上 上 海 浦 东 银 城 中 路 68 号 时 代 金 融 中 心 45 层 行 业 评 级 邮 政 编 码 : 增 持 行 业 股 票 指 数 超 越 基 准 电 话 : 中 性 行 业 股 票 指 数 基 本 与 基 准 持 平 传 真 : 减 持 行 业 股 票 指 数 明 显 弱 于 基 准 电 子 邮 件 :[email protected] 免 责 申 明 本 报 告 仅 供 华 泰 联 合 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 华 泰 联 合 ) 签 约 客 户 使 用 华 泰 联 合 不 因 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 华 泰 联 合 的 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 邮 件 提 示 及 电 话 推 荐 仅 为 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 对 本 报 告 的 参 考 使 用 须 以 本 报 告 的 完 整 版 本 为 准 本 报 告 是 基 于 华 泰 联 合 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 信 息 编 制, 但 华 泰 联 合 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 最 初 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 出 现 不 同 程 度 的 波 动, 涉 及 证 券 或 投 资 标 的 的 以 往 表 现 不 应 作 为 日 后 表 现 的 保 证 在 不 同 时 期, 或 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准, 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法, 致 使 华 泰 联 合 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告, 对 此 华 泰 联 合 可 不 发 出 特 别 通 知 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 华 泰 联 合 客 户 作 参 考 之 用, 在 任 何 情 况 下 并 不 构 成 私 人 咨 询 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 的 投 资 目 标 或 财 务 状 况 ; 同 时 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 广 告 要 约 或 向 人 作 出 的 要 约 邀 请 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 中 所 述 证 券 不 一 定 能 在 所 有 的 国 家 和 地 区 向 所 有 类 型 的 投 资 者 销 售, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意 见 在 任 何 情 况 下, 华 泰 联 合 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 华 泰 联 合 是 一 家 覆 盖 证 券 经 纪 投 资 银 行 投 资 咨 询 投 资 管 理 等 多 项 业 务 的 全 国 性 综 合 类 证 券 公 司 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 华 泰 联 合 投 资 业 务 部 门 可 能 会 持 有 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 华 泰 联 合 的 投 资 顾 问 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 类 别 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 的 信 息 来 源 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 华 泰 联 合 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 本 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 华 泰 联 合 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 集 团 或 关 联 机 构 间 的 信 息 流 动 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 公 司 高 级 管 理 层 全 权 决 定, 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 华 泰 联 合 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 行 销 售 与 交 易 业 务 华 泰 联 合 的 研 究 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发 华 泰 联 合 向 所 有 客 户 同 时 分 发 电 子 版 研 究 报 告 华 泰 联 合 对 本 报 告 具 有 完 全 知 识 产 权, 未 经 华 泰 联 合 事 先 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 若 华 泰 联 合 以 外 的 机 构 向 其 客 户 发 放 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 华 泰 联 合 对 此 等 行 为 不 承 担 任 何 责 任 本 报 告 同 时 不 构 成 华 泰 联 合 向 发 送 本 报 告 的 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 版 权 所 有 2012 年 华 泰 联 合 证 券 有 限 责 任 公 司