Transcription

1 Hong Kong Market Outlook Research Department

2

3 Grace Liu Head of Research, Market Strategy, Petrochemicals (86755) / (852) Ray Zhao Conglomerate, E-commerce (86755) Harry Chen Aviation, Automobiles & Components (86755) Gary Wong Environmental Protection, Infrastructure (852) Leo Wu Coal, Electricity (86755) Noah Hudson Noah Hudson Consumer (Hotels), Gaming (86755) Sunny Kwok Consumer (Food & Beverage, Household Products) (852) Jason Song Market Strategy (852) Shirley Gu Market Strategy (86755) Square Chui Futures (852) Kevin Guo Raw Materials, Gas (86755) Ricky Lai Telecommunications, Internet (852) Dayton Wang Insurance, Fixed-income wangqinglu1421@gtjas.com (86755) Angus Chan Machinery, Construction Materials angus.chan@gtjas.com.hk (852) Richard Cao Banking caozhu13592@gtjas.com (86755) Louis Chan Consumer (Apparel) louis.chan@gtjas.com.hk (852) Jun Zhu Clean Energy, Electric Equipment junjie.zhu@gtjas.com.hk (852) Ivan Zhou Shipping & Logistics, Ports zhouyifan13593@gtjas.com (86755) Andrew Song Consumer (Retailing), Home Appliances andrew.song@gtjas.com.hk (852) Van Liu Research Assistant liufeifan@gtjas.com (86755) Raul Song Research Assistant raul.song@gtjas.com.hk (852) Sherry Li Research Assistant liqinyi@gtjas.com (86755) Michael Shea Translator michael.shea@gtjas.com.hk (852) Susan Wang Translator wangxiaoding13163@gtjas.com (86755) Esabella Zhao Research Assistant, Translator zhaoshuman13399@gtjas.com (86755) Penny Pan Secretary, Translator penny.pan@gtjas.com.hk (852)

4 GDP CPI (175 HK) (489 HK) (1114 HK) (1211 HK) (2333 HK) (3663 HK) (388 HK) (67 HK) (753 HK) (155 HK) (939 HK) (998 HK) (1288 HK) (1398 HK) (1988 HK) (3328 HK) (3968 HK) (3988 HK) (914 HK) (1313 HK) (29 HK) (3323 HK) (188 HK) (1171 HK) (1898 HK) (3948 HK) (13 HK) A(19 HK) (27 HK) (291 HK) (363 HK)

5 (21 HK) (1234 HK) (1247 HK) (188 HK) (1913 HK) (1968 HK) (22 HK) (168 HK) (22 HK) (322 HK) (56 HK) (168 HK) (1117 HK) (2319 HK) (3666 HK) (144 HK) (1237 HK) (1678 HK) (3331 HK) (CTRP US) (HMIN US) (HTHT US) (116 HK) (59 HK) (98 HK) (125 HK) (1169 HK) (1929 HK) (688 HK) (172 HK) (1133 HK) (2727 HK) (836 HK) (92 HK) (916 HK) (958 HK) (991 HK) (171 HK) (1798 HK) (1811 HK) (238 HK)

6 (257 HK) (371 HK) (895 HK) (1128 HK) (2282 HK) (39 HK) (871 HK) (1186 HK) (18 HK) (6168 HK) (966 HK) (1336 HK) (1339 HK) (2318 HK) (2328 HK) (261 HK) (2628 HK) (7 HK) (1588 HK) (BIDU US) (FENG US) (NTES US) (PWRD US) (QIHU US) (SINA US) (YOKU US) (631 HK) (1157 HK) (1882 HK) (239 HK) (3339 HK) (3899 HK) (751 HK) (1766 HK) (1812 HK) (2228 HK) (3898 HK) (2886 HK) (358 HK) (1378 HK) (3833 HK) (3993 HK)

7 (196 HK) (386 HK) (857 HK) (144 HK) (1199 HK) (288 HK) (3378 HK) (3382 HK) (1818 HK) (299 HK) (2899 HK) (333 HK) (81 HK) (688 HK) (813 HK) (96 HK) (117 HK) (119 HK) (1238 HK) (27 HK) (3333 HK) (3383 HK) (368 HK) (598 HK) (1138 HK)... 3 (1919 HK) (2866 HK) (323 HK) (347 HK) (633 HK) (763 HK) (992 HK) (2369 HK) (728 HK) (762 HK) (941 HK) (177 HK) (548 HK) (576 HK) (995 HK) (388 HK)

8 215 Grace Liu Ray Zhao Harry Chen Gary Wong Leo Wu Noah Hudson Sunny Kwok Jason Song Shirley Gu Square Chui Kevin Guo Donald Yu Ricky Lai Dayton Wang Angus Chan Richard Cao Louis Chan Jun Zhu Ivan Zhou Andrew Song Raul Song GDP 2157.% 215 QE AA+H % 15.2% 13.3% 2159% (HK$) 388 HK HK HK HK HK HK HK 1.65 HMIN US US$ HK HK HK HK HK HK HK HK HK 153. YOKU US US$ HK HK HK HK HK HK HK

9 ,651.3% 1.8% % % 8%3 2 21,182A9 3 25, % 1.3% 214 PMI PMI PMI12CPI PPI 11M PMI %.22% %2132.8% %2% % M1 M % 14.9% % 13.1%

10 QE 214 GDP5.% 2.7% % 214PMIPMI PMI GDP QE % (6.75) 3.17 (21.68) (14.31) BSE Sensex (24.64) (1.4) (1.8) (.) (21.18) TSX (11.7) (17.34) (3.1) (17.4) IBEX (4.66) (13.11) (17.43) DAX (14.69) (19.97) (14.51) (2.57) (2.24) (3.82) (25.2) (13.23) CAC 4 (.54) (16.95) (3.34) (2.71) (5.55) BOVESPA (2.91) (15.5) 7.4 (18.11) (4.76) (1.98) (5.66) (28.94) (51.88) (35.62) Bloomberg

11 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 恒 指 ( 左 ) 国 指 ( 左 ) 恒 指 升 跌 环 比 国 指 升 跌 环 比 3% 2% 1% % -1% -2% 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 日 均 成 交 ( 左 ) 环 比 同 比 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% % % 25 预 测 PE 预 测 PB 预 测 PE 预 测 PB Bloomberg Bloomberg

12 1 工 业 制 造 基 建 航 空 保 险 钢 铁 电 力 设 备 地 产 其 它 电 信 航 运 物 流 银 行 电 力 港 口 贵 金 属 水 泥 建 材 公 路 机 械 有 色 金 属 汽 车 煤 炭 环 保 通 信 设 备 消 费 - 日 用 品 互 联 网 综 合 消 费 - 零 售 消 费 - 服 装 消 费 - 食 品 饮 料 石 化 油 气 清 洁 能 源 消 费 - 酒 店 博 彩 工 业 制 造 基 建 其 它 电 力 电 力 设 备 保 险 贵 金 属 航 运 物 流 航 空 互 联 网 公 路 钢 铁 电 信 环 保 银 行 通 信 设 备 港 口 有 色 金 属 石 化 综 合 水 泥 建 材 地 产 煤 炭 油 气 汽 车 机 械 消 费 - 日 用 品 消 费 - 服 装 消 费 - 酒 店 消 费 - 零 售 消 费 - 食 品 饮 料 清 洁 能 源 博 彩 Bloomberg Bloomberg 1 工 业 35.2 科 技 55.1 金 融 17.5 材 料 39.4 材 料 9.1 工 业 33.3 通 讯 8.2 金 融 18.5 保 健 4.5 通 讯 公 用 事 业 4.4 保 健 16.4 科 技 -.8 公 用 事 业 14.3 非 必 需 消 费 -5.7 能 源 7.1 能 源 -8.1 非 必 需 消 费 -6.4 必 需 消 费 品 -11. 必 需 消 费 品 Bloomberg Bloomberg BICS Bloomberg Bloomberg BICS GDP 215 GDP 2157.% 2.1 PMI12CPI PPI 11M2 214

13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Jan Nov PMI n.a. CPI PPI (1.6) (2.) (2.3) (2.) (1.4) (1.1) (.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (1.8) n.a (.8) (18.1) (6.6) (11.3).8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) (6.7) (.4) SA 9.4 (6.5) (5.1) n.a. SA (11.) (1.6) (2.2) n.a (2.2) ,19 6,448 1,497 7,745 8,78 1,793 3,852 7,25 8,572 5,483 8,527 9,84 % (1.2) (2.2) (44.9) (1.4) M M ,4 9,37 2,934 15,259 14,13 19,673 2,737 9,577 11,355 6,87 11, ,192 % 2.2 (12.5) (17.9) (13.4) (66.6) (39.5) (19.6) (21.3) (6.9) (8.4) GDP % % 48.75% % % %2132 1, %23 6.4%

14 , ( 万 人 ) 14, ( 万 人 ) 12, 12, 1, 1, 8, 8, 6, 6, 4, 4, 2, 2, 4 岁 5 9 岁 1 14 岁 岁 2 24 岁 岁 3 34 岁 岁 4 44 岁 岁 5 54 岁 岁 6 64 岁 岁 7 74 岁 岁 8 84 岁 岁 9 94 岁 95 岁 以 上 4 岁 5 9 岁 1 14 岁 岁 2 24 岁 岁 3 34 岁 岁 4 44 岁 岁 5 54 岁 岁 6 64 岁 岁 7 74 岁 岁 8 84 岁 岁 9 94 岁 岁 1 岁 以 上 ( 亿 ) 总 人 口 (LHS) ( ) 14. 自 然 增 长 率 (RHS) 岁 岁 65 岁 及 以 上 , 5, (5,) (1,) 区 间 人 口 变 动 ( 千 人 ) (.5) (1.)

15 55.% 18.5% 53.% 51.% 18.% 17.5% 17.% 49.% 16.5% 47.% 16.% 15.5% 45.% % /212/ ,773.4% 1.9% % % ,12 1, % % % % % % 2145% 2 5% % % 27.5% % 38.5% 214 4% % % %

16 % 百 万 人 就 业 人 员 合 计 就 业 人 员 合 计 同 比 % 1.%.7%.6%.7% %.4%.5%.3%.3%.4%.4%.4%.4% 2A 21A 22A 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 1.2% 1.%.8%.6%.4%.2%.% 百 万 人 城 镇 新 增 就 业 人 数 城 镇 新 增 就 业 人 数 同 比 % % 6.% 1. 5.% % 4.% % 3.5% 3.% 4. 2.% % 1.%.% 29A 21A 211A 212A 213A 214M % 城 镇 就 业 人 员 合 计 乡 村 就 业 人 员 合 计 城 镇 就 业 人 员 占 比 百 万 人 49.7% 45.6% 47.%48.4% 41.1% 42.5%43.9% 36.8% 38.%39.5% 32.1% 33.1%34.3%35.6% 6.% 5.% 4.% % 2.% 就 业 人 员 第 一 产 业 占 比 就 业 人 员 第 二 产 业 占 比 就 业 人 员 第 三 产 业 占 比 1% 9% 8% 28% 28% 29% 29% 31% 31% 32% 32% 33% 34% 35% 36% 36% 39% 7% 6% 5% 23% 22% 21% 22% 23% 24% 25% 27% 27% 28% 29% 3% 3% 3% 4% 3% % 2% 1% 5% 5% 5% 49% 47% 45% 43% 41% 4% 38% 37% 35% 34% 31% 15.% % 2A 21A 22A 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 2A 21A 22A 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 全 国 职 业 供 求 分 析 求 人 倍 率 全 国 4.5% 城 镇 登 记 失 业 率 % 4.3% 4.2% 4.2% 4.3% 4.2% % 4.1% 4.% 4.1% 4.1% 4.1% 4.5%.4 3.9%.2 3.7%. 3.5% 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 25Q3 26Q1 26Q3 27Q1 27Q3 28Q1 28Q3 29Q1 29Q3 21Q1 21Q3 211Q1 211Q3 212Q1 212Q3 213Q1 213Q3 214Q1 214Q3 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A % % % % % 13.5% 2.3%

17 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 长 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 长 %2151% ,112.3% 18.5% %11 7.6% % 2151% %2151% % % % 8.1%1 17.7% 8.5% % 25, 2, 15, 1, 5, 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 12, 1, 8, 6, 4, 2, 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 制 造 业 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 长 房 地 产 开 发 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 长

18 %215 2% %2.3% 18.1% 24.3% 24.7% % 2,5 2, 1,5 1, % 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 3, 2,5 2, 1,5 1, % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 铁 路 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 长 道 路 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 长 ,241,214 1, ,4 25 1,2 1, 实 际 使 用 外 资 金 额 ( 亿 美 元 ) 对 外 直 接 投 资 ( 亿 美 元 ) 生 态 保 护 和 环 境 治 理 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 废 弃 资 源 综 合 利 用 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 )

19 215 15% 2157.% % % % , % GDP (PPP) PPP ,

20 , , , %21, % 17,828.8%11 5, % 5,25 6.4% 4, % 3, % % % % 4, % 19 月 度 出 口 %( 同 比 经 季 调 ) 月 度 进 口 %( 同 比 经 季 调 ) 月 度 进 出 口 %( 同 比 经 季 调 ) 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 1% 国 有 企 业 外 商 投 资 企 业 民 营 企 业 8% 6% 4% 2% % -2% -4% Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct % 46% % 34.5% %17.5%

21 PMI 中 国 制 造 业 PMI 新 出 口 订 单 指 数 中 国 韩 国 进 出 口 金 额 累 计 同 比 54% 中 国 制 造 业 PMI 进 口 指 数 35% 中 国 澳 大 利 亚 进 出 口 金 额 累 计 同 比 52% 3% 5% 25% 2% 48% 15% 46% 44% Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 1% 5% % Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov ,6436.8% 1, % % % IMF %214.5 WTO2154% % 8% 1% 5% , % ,4519.3% 214 GDP45.9% % GDP

22 人 民 币 元 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11.2%11.4% 12.1% 9,422 1,493 11,759 城 镇 人 均 可 支 配 收 入 ( 左 轴 ) 增 速 ( 右 轴 ) 17.2% 13, % 14.1% 12.6% 11.3% 9.7% 8.8% 9.3% 15,781 17,175 19,19 21,81 24,565 26,955 22,44 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 人 民 币 亿 元 社 会 消 费 品 零 售 总 额 ( 左 轴 ) 增 速 ( 右 轴 ) 25, 22.7% 25% 2, 18.3% 16.8% 17.1% 2% 15.5% 13.3% 13.7% 14.3% 15, 12.9% 13.1%12.% 15% 1, 1% 5, 68,353 93, , , ,81 5% 59,51 79, ,83 156,998 21,37 236,593 % GDP GDP 12% 1% 8% 6% GDP 累 计 同 比 贡 献 率 初 步 核 算 数 最 终 消 费 支 出 GDP 累 计 同 比 贡 献 率 初 步 核 算 数 资 本 形 成 总 额 GDP 累 计 同 比 贡 献 率 初 步 核 算 数 货 物 和 服 务 净 出 口 1% 8% 6% 对 GDP 累 计 同 比 的 拉 动 初 步 核 算 数 最 终 消 费 支 出 对 GDP 累 计 同 比 的 拉 动 初 步 核 算 数 资 本 形 成 总 额 对 GDP 累 计 同 比 的 拉 动 初 步 核 算 数 货 物 和 服 务 净 出 口 4% 4% 2% % -2% 2% % -2% -4% 21-4% % Mar Apr May Jun Jul Aug (.5) Sep Oct Nov Dec Mar (6.1) Apr (3.) 1.7 (1.1) May (12.1) Jun (.2) Jul (11.7) Aug Sep Oct Nov (.9)

23 % % % 14.% % GDP 214 GDP 48.5% 7 GDP GDP 7.% 215 GDP7.%

24 GDP GDP6.5% 7.5%2147.4% 2 3 GDP GDP 7.5% 7.4% 7.3% 7.3% 7.4% 7.3% 8. % 214F 215F 216F 7.2% 7.1% 7.% 6.9% 6.8% 7.1% 7.% 6.9% 6.8% % 6.6% % 4Q Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 5. GTJA 世 界 银 行 IMF OECD 社 科 院 国 家 信 息 一 致 预 期 中 心 Bloomberg CPI 214(CPI) 2.% %CPI33.2% CPI4.5% 3.2% 3.2% 3.% 2.6% 2.% 1.4% 1.3%.8% CPI22.% 11.2%66.8% 214 CPI.7 2.9%CPI %6.3% 4.3% % % 18.% 1.4% 4.4% 3.1% 4.9% 1% 1% 1% 5% % %215CPI CPI.2

25 3% 6% 2% 4% 1% 2% % % -1% Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14-2% Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 CPI ( 同 比 ) CPI ( 环 比 ) CPI ( 累 计 同 比 ) CPI 食 品 ( 同 比 ) CPI 食 品 ( 环 比 ) CPI 食 品 ( 累 计 同 比 ) 2% 25% 2% 15% 1% 1% 5% % % -5% 24-1% Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 肉 禽 及 其 制 品 其 中 猪 肉 其 中 牛 肉 其 中 羊 肉 -1% Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 粮 食 鲜 菜 水 产 品 鲜 果 油 脂 鸡 蛋 液 体 乳 及 乳 制 品 % 52.% 5.% IV37 1% % % % 11.3% % % PPICPI

26 PPI 215 CPI A25%1 A 5% 1 B 25% CPI CPI CPI %

27 M2 12, % 146, % 214 CPI M2148, % 17,8.3% CPI 1.5% 2.2% M 万 亿 元 人 民 币 E 215E 新 增 M2 新 增 社 会 融 资 总 额 3.5 CPI 215 CPI215 CPIPPI PPI

28 PPICPI CPI1.8% 3.% 2142.% CPI CPI 3.% 2.5% 2.% 1.9% 2.1% 2.3% 2.3% 2.4% 2.6% 2.6% % 214F 215F 216F 1.5% 2. 1.% %.5.% 4Q Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16. GTJA UN IMF OECD EIU 亚 洲 银 行 一 致 预 期 开 发 Bloomberg (SLF)(SLO) (PSL) (MLF) (SLF)1 2 PSL MLF2 1 PSL 9 1MLF 5,2, % ,795

29 8, 亿 元 人 民 币 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, SLF 1 2 1, , , , % , MLF5, % % MLF2,695 2, (QE) CPI SLF MLF PSL

30 QE M1 M3 12.% 9.9% M , ,392 6 % 35, 百 万 港 元 4 3, 2 25, 2, 15, -2-4 M1 M3 1, 5, Libor Hibor HiborLibor % Hibor Libor 利 差 ( 右 ) 基 点 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Bloomberg Bloomberg

31 % A 25 2 百 万 美 元 大 中 华 基 金 香 港 股 票 基 金 中 国 股 票 基 金 Mar/12 Sep/12 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/ % IPO IPO 214IPO2, % IPO 7, % 214 (3699 HK) (6138 HK) (266 HK) IPO (1816 HK) (3699 HK)(1958 HK) , 214 IPO 829 HK /1/ % 11.% Magnum Entertainment 28 HK /23/ % 89.3% 2226 HK ,27.8 1/28/ % 15.7% SS 2638 HK , /29/ % 2.% 1622 HK 2.5 1,. 1/3/ % 4.4% 8311 HK /7/ % 96.7% 1636 HK /21/ % 13.3% 134 HK /28/ %.5% 3636 HK 33. 2, /6/ % 29.1% HK 4. 2,. 3/13/ % 6.5% 2255 HK , /13/ % 17.6% 798 HK /28/ % 8.4% 6138 HK 2.9 8, /31/ %.3% 21 HK , /1/ % 17.7% 14 HK /25/ % 6.9% 1771 HK /15/ % 7.5% 6199 HK ,28.4 5/22/ % 1.5% 1397 HK /22/ % 3.3% 2111 HK /23/ % 1.4%

32 233 HK /29/ % 2.5% 8336 HK /3/ % 19.% 6198 HK , /6/ % 1.3% 214 HK 2.7 1,31.3 6/17/ % 1.7% 393 HK , /19/ %.6% 133 HK ,19.3 6/19/ % 9.3% 1619 HK 1.8 5, /2/ %.6% 1375 HK ,51.2 6/25/ % 13.9% 6128 HK /25/ % 1.7% 2298 HK 3.6 1, /26/ % 1.4% 1588 HK /26/ % 8.2% 2229 HK /26/ % 22.1% 3639 HK ,43.7 6/27/ %.4% 911 HK /27/ % 24.2% 379 HK /27/ % 4.8% 1626 HK /27/ % 1.6% 1778 HK /3/ % 21.7% 6899 HK /3/ % 11.8% SS 6139 HK , /2/ %.% 1446 HK /4/ % 31.5% 6136 HK 2.8 1,589. 7/4/ % 14.6% 2329 HK , /7/ % 5.% 145 HK /7/ %.9% 8237 HK /7/ % 162.9% 6188 HK /8/ % 4.3% 1599 HK ,66.8 7/8/ % 9.5% 8216 HK /8/ % 284.% 198 HK , /9/ % 8.3% 2186 HK ,85.6 7/9/ % 13.2% 1321 HK /1/ % 2.8% 1418 HK /1/ % 1.9% 1856 HK /11/ % 3.3% 6123 HK /11/ % 1.7% 1367 HK /11/ %.% 1848 HK /11/ % 1.1% 1432 HK ,63.1 7/15/ %.4% 2399 HK /16/ % 2.6% Millennium Pacific 8147 HK /18/ % 391.1% 4 HK 4. 1, /18/ %.5% 8125 HK /18/ % 173.3% 1253 HK /21/ % 13.1% 288 HK ,35.6 8/5/ % 7.4% 8162 HK /5/ % 25.% 1365 HK /12/ %.3% 859 HK /15/ % 337.5% 8315 HK /2/ % 336.4% 6166 HK 3.1 1, /25/ % 5.2% 2221 HK /19/ % 34.9% 699 HK 8.5 4, /19/ % 28.9% 1285 HK /25/ % 5.1% 1395 HK /26/ % 7.9% 8222 HK /29/ % 72.% 1811 HK ,33.2 1/3/ % 14.6% 6116 HK , /9/ %.1% 8195 HK /1/ % 591.7% 8363 HK /14/ % 222.% 1347 HK , /15/ % 4.5% 31

33 HK /16/ % 8.% 1462 HK /16/ % 9.1% 6893 HK /16/ % 16.1% 6118 HK /7/ % 14.4% 1289 HK /11/ % 46.9% 1443 HK /13/ % 15.5% 135 HK /18/ % 12.% 1317 HK /28/ %.3% 6882 HK /28/ % 2.2% 1478 HK /2/ % 6.1% 122 HK /5/ %.5% KSL Holdings 817 HK /5/ % 61.% 148 HK /8/ % 1.6% 1816 HK , /1/ % 19.1% 6869 HK , /1/ % 9.2% 1438 HK 3. 2, /17/ % 3.% 837 HK /18/ % 42.% 1958 HK , /19/ %.6% 3699 HK ,8. 12/23/ % 2.6% 1381 HK , /29/ %.4% 266 HK , /29/ %.3% 2277 HK /29/ % 5.% BBI 135 HK /3/ %.% 8267 HK /3/ %.% 221, % 56.96%.8% 8.6% Bloomberg M % M M2 14.7%M M2 12.3% M212% 148,716

34 M1 M2 M2-M Jan-12 % Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 M1(YoY) M2(YoY) M2-M1(YoY) 6, 亿 元 人 民 币 4, 2, -2, -4, -6, -8, , % 116,749 2,326 2,22 14,22 7,971 4,7771, % % 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 2.% 15.% 1.% 5.% 5.%.%.% -5.% -1.% Jan-12 Mar -12 May -12 Jul-12 Sep-12 Nov -12 Jan-13 Mar -13 May -13 Jul-13 Sep-13 Nov -13 Jan-14 Mar -14 May -14 Jul-14 Sep-14 Nov % -1.% Jan-12 Mar -12 May -12 Jul-12 Sep-12 Nov -12 Jan-13 Mar -13 May -13 Jul-13 Sep-13 Nov -13 Jan-14 Mar -14 May -14 Jul-14 Sep-14 Nov -14 新 增 社 会 融 资 ( 当 月 同 比 ) 人 民 币 贷 款 ( 当 月 同 比 ) 新 增 社 会 融 资 ( 累 计 同 比 ) 人 民 币 贷 款 ( 累 计 同 比 )

35 25.% 7.% 2.% 6.% 15.% 1.% 5.% 5.% 4.% 3.% 2.%.% -5.% Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 1.%.% 外 币 贷 款 信 托 贷 款 企 业 债 券 人 民 币 贷 款 ( 右 轴 ) 委 托 贷 款 承 兑 汇 票 股 票 融 资 2 SHIBOR4.8% SHIBOR 23.% SHIBOR 3.% MLF 8 SHIBOR3.% % % SHIBOR ( 隔 夜 ) SHIBOR(1 周 ) SHIBOR(1 个 月 ) ,

36 %3% 11% % 5% 4% 3% 3% % 1%

37 % 9% % % % %

38 % % m 2 2% 9m 2 3% 3%1.1

39 % % CRIC GDP GDP % %GDP % % GDP GDPGDP 1GDP

40 GDP GDP 支 出 法 人 民 币 亿 元 GDP 资 本 形 成 总 额 固 定 资 本 形 成 总 额 : 7, 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 6, 5, 4, 3, 2, 1, % 45.% 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% GDP 固 定 资 产 形 成 总 额 /GDP 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 / 固 定 资 产 形 成 总 额 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 /GDP 39.6% 39.5% 39.% 4.5% 44.9% 45.6% 45.6% 45.7% 45.9% 21.4% 24.3% 24.4% 23.1% 26.3% 28.7% 32.% 29.7% 22.1% 14.7% 12.% 13.1% 13.6% 8.5% 8.7% 9.5% 9.9% 1.4% %.% -1.% -2.% -3.% -4.% -5.% -6.% -7.% -8.% -9.% -8.1% -6.4% -1.8% -1.2% -1.1%-.9% -2.3% -3.2% -3.% -4.5%-4.2% -3.8% -3.7%

41 2142.4% % (NDF)6.34 (CNH) % 美 元 / 人 民 币 中 间 价 美 元 / 人 民 币 NDF(12 个 月 ) 美 元 / 人 民 币 即 期 汇 率 /4/211 1/8/211 1/12/211 1/4/212 1/8/212 1/12/212 1/4/213 1/8/213 1/12/213 1/4/214 1/8/214 1/12/ Bloomberg %2% % 13.% % ( 亿 美 元 ) Mar-1 Oct-1 May-11 Dec-11 Jul-12 Feb-13 Sep-13 Apr-14 Nov Nov-1 Jul-11 Mar-12 Nov-12 Jul-13 Mar-14 Nov-14 Bloomberg

42 % 中 央 结 算 系 统 托 管 及 结 算 的 人 民 币 债 券 未 偿 还 总 额 中 央 结 算 系 统 托 管 及 结 算 的 人 民 币 债 券 二 级 市 场 成 交 量 香 港 人 民 币 存 款 ( 不 含 存 款 证 余 额 ) 与 跨 境 贸 易 结 算 有 关 的 人 民 币 汇 款 5, 45, ( 百 万 人 民 币 ) 1,2, ( 百 万 人 民 币 ) 4, 1,, 35, 3, 8, 25, 6, 2, 15, 4, 1, 5, 2, Jul-11 Dec-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Aug-13 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Jun-14 Oct (762 HK) (728 HK) (941 HK) B2C (JD US)

43 GMV(Gross Merchandise Value) 6, %1.7%B2CGMV 3,56 7.6%7.5% C2CGMV 3, %12.% GMV 2,3125.8%37.2% PCGMV 4, % 1.% PC 215 PC PC % QQ 214 3QQ 3 C2C C2C GMV 1.5%(5%)(8%)(1%) C2C C2C 13C 214 GMV 1,29662%3CGMV 1,232169% 3C 2 3C214 6, % MIUI8 215 MIUI 1.5IOS MIUIa) MIUIMIUI MIUI App App 36b 214 TV MIUI TV MIUI MIUI 3

44 TJX (TJX US) Ross (ROST US) Burlington (BURL US) 8.9% 2, 3, GMV65% 1 B2C 2141, %214 2 Costco Gmarket % 36.2% 15.9% 3213 GMV % 214GMV1,19.6% 43 O2OO2O O2O (CRM) App App App C2C CRM OTA C2CB2CBAT %11.5%GDP % 25.4% 72.2% 2.4% ,

45 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% 规 模 以 上 国 际 及 港 澳 台 快 递 累 计 同 比 规 模 以 上 快 递 业 务 量 累 计 同 比.% % B2C , % % % 3%3% 8 2, 3, 1,

46 ATM POS 9P2P

47 43.2% % % % P2P 214 P2P 1,529 2, P2P ,214 2, , (CTRP US) %213 36% (HMIN US) (HTHT US) % 1% % 18% % , , , %62 3% O2O 2, % 215 1,5 Truecar OpenbayO2O

48 O2O Online to OfflineOffline to Online QE GDP5.% 2.7% PMI GDP2.6 3.% % % GDP 2.5%1.5% GDP3.% 2.8% % % % GDP -1. 2Q 1Q2 4Q3 3Q5 2Q7 1Q9 4Q1 3Q12 2Q14 1Q16 Bloomberg ISM % %115.8% % 4.9% 5.3%

49 2 CS 12 % 非 农 就 业 变 化 失 业 率 ( 左 ) ' 7 2 % % 同 比 环 比 ( 右 ) S&P/Case-Shille 千 套 新 房 ( 左 ) 现 房 百 万 套 ,6 1,4 千 套 新 屋 开 工 同 比 ( 右 ) 1,2 1, % 4% 2% % -2% -4% -6% -8% QE 12 1 MBS % 11.6% 15.5% % 3.1% 3.7% % 8.3% 11.4% QE PCE 1 PCE PCE 1.4% 1.55% PCE 2151.% 1.6% % 2.% QE.25% 215 4

50 % % 2 % % 15 同 比 环 比 ( 右 ) % 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% 总 资 产 国 债 MBS PCE 1 29 MBS n.a % PCE 核 心 PCE 目 标 % Bloomberg 214 2% 15% 1% 5% % -5% 标 普 5 恒 指 MSCI 新 兴 市 场 % -15% -2% Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Bloomberg 7 65 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Bloomberg

51 标 普 5 ( 右 ) 2 1 纳 斯 达 克 综 合 ( 右 ) Bloomberg Bloomberg 道 琼 斯 指 数 ( 右 ) Bloomberg 标 普 PE 均 值 +1 个 标 准 差 +2 个 标 准 差 -1 个 标 准 差 -2 个 标 准 差 Bloomberg 25 道 指 PE 均 值 +1 个 标 准 差 个 标 准 差 -1 个 标 准 差 -2 个 标 准 差 纳 指 PE 均 值 +1 个 标 准 差 +2 个 标 准 差 -1 个 标 准 差 -2 个 标 准 差 Bloomberg Bloomberg

52 % (BABA US) IPO (JD US) (7 HK) (CMCM US) (BIDU US) % (BABA US) % 15.9% 彭 博 中 概 股 指 数 PE 均 值 +1 个 标 准 差 +2 个 标 准 差 -1 个 标 准 差 -2 个 标 准 差 彭 博 中 概 股 指 数 ( 右 ) Bloomberg Bloomberg 511.7% % 11.7% % 长 期 盈 利 增 长 预 期 预 期 市 盈 率 ( 右 ) % % % % % - -.% -5.% Bloomberg Bloomberg

53 GDP GDP.85%.2%31.2% 1.6%.4%.5% 3.1%GDP 3.1%.3%.5%PMI PMI PMI GDP GDP 1.1% 1.7% GDP.4% % 2.2% GDP GDP 6. % 欧 元 区 意 大 利 西 班 牙 法 国 德 国 3. % 欧 元 区 意 大 利 西 班 牙 法 国 德 国 Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 PMI GDP % 欧 元 区 意 大 利 法 国 德 国 Nov-9 Nov-1 Nov-11 Nov-12 Nov-13 Nov % 欧 元 区 17 国 意 大 利 西 班 牙 法 国 德 国 F 215F 216F Markit Bloomberg % 214

54 % 2.1% % 意 大 利 西 班 牙 德 国 葡 萄 牙 希 腊 ( 右 ) % Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec Jun-11 Jan-12 Aug-12 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec-14 Bloomberg Bloomberg (TLTRO)2, (LTRO)3, ABS CPI 53 LTRO % 主 要 再 融 资 利 率 存 款 利 率 (.5) ,5 3, 十 亿 欧 元 总 资 产 LTRO 2,5 2, 1,5 1,

55 % 8. 定 期 存 款 利 率 1 年 法 定 存 款 准 备 金 利 率 超 额 存 款 准 备 金 利 率 短 期 贷 款 利 率 6 个 月 至 1 年 央 票 到 期 收 益 率 6 个 月 央 票 到 期 收 益 率 1 年 Dec- Dec-1 Dec-2 Dec-3 Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec 年 期 5 年 期 1 年 期 AAA 企 业 债 1 年 AAA 企 业 债 3 年 AAA 企 业 债 5 年 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec

56 天 国 债 回 购 利 率 (RHS) 国 债 到 期 收 益 率 3 个 月 (LHS) 国 债 到 期 收 益 率 3 年 1 年 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec (.5) Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec CPI 年 期 国 债 到 期 收 益 率 (LHS) CPI (RHS) (2.5) 国 债 到 期 收 益 率 1 年 1 年 均 值 55 Nov-6 May-7 Nov-7 May-8 Nov-8 May-9 Nov-9 May-1 Nov-1 May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec PPP 中 债 城 投 债 到 期 收 益 率 (AAA) 1 年 中 债 城 投 债 到 期 收 益 率 (AAA) 3 年 中 债 城 投 债 到 期 收 益 率 (AAA) 5 年 3, 2,5 ( 亿 元 ) 213 年 12 月 至 214 年 12 月 期 间 发 行 额 6. 2, 5. 1,5 4. 1, 3. Dec-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec Wind

57 1 2.5% 3.% 2152% TIPS 28 GDP QE 1CPI 年 期 5 年 期 1 年 期 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec 年 期 国 债 到 期 收 益 率 (LHS) 核 心 CPI (RHS) 3.5 Nov-6 May-7 Nov-7 May-8 Nov-8 May-9 Nov-9 May-1 Nov-1 May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov Bloomberg GDPCPI Bloomberg 实 际 GDP CPI (2.) (4.) F 215F 216F Nov-6 May-7 Nov-7 May-8 Nov-8 May-9 Nov-9 May-1 Nov-1 May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 Bloomberg Bloomberg 215

58 年 期 2 年 期 5 年 期 英 国 国 债 收 益 率 1 年 德 国 国 债 收 益 率 1 年 (.5) Dec-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14. Dec-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Bloomberg Bloomberg %3.3% GDP 2.95% 3.% 3.5% 57 GDP GDP 4.% 1.% 3.% 8.% 2.% 1.% 6.% 4.% 2.%.%.% -1.% -2.% -2.% -3.% -4.% -6.% -8.% -4.% -1.% Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep % % 3.% 4.1% 1.6% 2.7% 2.%

59 2.% 2.%.8% 25.% 贸 易 差 额 (RHS) 整 体 出 口 货 值 同 比 (LHS) 进 口 货 值 同 比 (LHS) ( 十 亿 港 元 ) % 6 15.% 1.% 5 5.%.% % % -15.% Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov Jun-7 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 Jun-1 Dec-1 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec %1.5% % 6.8% % 名 义 平 均 薪 金 指 数 同 比 实 质 平 均 薪 金 指 数 同 比 8.% 7.% 1.% 8.% 6.% 6.% 5.% 4.% 4.% 3.% 2.% Mar-2 Nov-2 Jul-3 Mar-4 Nov-4 Jul-5 Mar-6 Nov-6 Jul-7 Mar-8 Nov-8 Jul-9 Mar-1 Nov-1 Jul-11 Mar-12 Nov-12 Jul-13 Mar-14 Nov-14 2.%.% -2.% -4.% Jun-6 Dec-6 Jun-7 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 Jun-1 Dec-1 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun %1.9% 3.5% % 5.7% 3.3% 3.5% 4.8% 3.6%

60 15.% 私 人 消 费 开 支 政 府 消 费 开 支 2.% 1.% 1.% 5.%.%.% -5.% -1.% -1.% -2.% Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 25% 6 9 6% % 57% 3% 2% 1%21412, , ,623 1, /16224/ 楼 宇 买 卖 合 约 成 交 额 (LHS) ( 十 亿 元 ) 1 楼 宇 买 卖 合 约 成 交 额 同 比 (RHS) 3.% 4.% 私 人 住 宅 售 价 指 数 私 人 住 宅 租 金 指 数 8 2.% 2.% %.% 2.% -2.% May-7 Oct-7 Mar-8 Aug-8 Jan-9 Jun-9 Nov-9 Apr-1 Sep-1 Feb-11 Jul-11 Dec-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Aug-13 Jan-14 Jun-14 Nov-14-1.% -4.% Apr-4 Nov-4 Jun-5 Jan-6 Aug-6 Mar-7 Oct-7 May-8 Dec-8 Jul-9 Feb-1 Sep-1 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14

61 6, 批 出 预 售 楼 花 同 意 书 住 宅 ( 单 位 数 目 ) 年 度 平 均 线 17, 待 批 预 售 楼 花 同 意 书 住 宅 ( 单 位 数 目 ) 年 度 平 均 线 5, 15, 4, 13, 3, 11, 2, 9, 1, 7, Mar-9 Jul-9 Nov-9 Mar-1 Jul-1 Nov-1 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 5, Mar-9 Jul-9 Nov-9 Mar-1 Jul-1 Nov-1 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 5.% 45.% 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% % Oct-3 May-4 Dec-4 Jul-5 Feb-6 Sep-6 Apr-7 Nov-7 Jun-8 Jan-9 Aug-9 Mar-1 Oct-1 May-11 Dec-11 Jul-12 Feb-13 Sep-13 Apr-14 Nov Jun-4 Jan-5 Aug-5 Mar-6 Oct-6 May-7 Dec-7 Jul-8 Feb-9 Sep-9 Apr-1 Nov-1 Jun-11 Jan-12 Aug-12 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec % % % 119% %1.2 4.% 总 访 港 旅 客 同 比 增 速 内 地 访 港 旅 客 同 比 增 速 1% 35.% 95% 3.% 25.% 9% 2.% 85% 15.% 8% 1.% 5.%.% Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 75% 7% Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14

62 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% 零 售 业 销 售 总 额 ( 右 轴 百 万 港 元 ) 零 售 业 销 售 总 额 同 比 增 速 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% 餐 饮 业 销 售 总 额 ( 右 轴 百 万 港 元 ) 餐 饮 业 销 售 总 额 同 比 增 速 1, 8, 6, 4, 2, -15.% Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14-4.% Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep % 15.2% 13.3% 7.2% 8.% 11.2% 11.5% 8.6% 1.2% % 381.% % 95.9% % 1% 381% 14/13 15/14 16/15 117% 8% 6% 4% 2% % -2% -42% -89% 汽 车 及 零 部 件 航 空 银 行 水 泥 建 材 清 洁 能 源 煤 炭 综 合 消 费 服 装 消 费 食 品 饮 料 消 费 酒 店 消 费 日 用 品 消 费 零 售 电 力 设 备 电 力 环 保 博 彩 基 建 保 险 互 联 网 机 械 工 业 制 造 有 色 金 属 石 化 港 口 贵 金 属 地 产 航 运 物 流 钢 铁 通 信 设 备 电 信 公 路 其 它 Bloomberg % 9.5%

63 28, 2,6 15, 1,8 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, HSI 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, HSCEI 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8, ,2 6, Bloomberg Bloomberg 62

64 ROE PE PB FY16 vs. FY15 214F 215F 216F 214F 215F 216F 214F 215F 216F 214F 215F 216F FY15 vs. FY14 FY14 vs. FY13 175, 489, 1211, 1114, 388, 3663, % 31.9% 19.4% , 753, % 381.% 35.6% , 998, 1398, 3328, 3968, 7.4% 5.1% 6.1% , 1988, , 3323, 1313, % 6.5% 4.5% % 82.6% 95.5% , 1171, 1898, % -6.8% 1.5% , 19, 27, 291, % 25.3% 15.5% , 1968, 188, 1234, 1247, 21, % 16.6% 11.% , 168, 2319, 322, 22, 1.8% 27.9% 14.% , 168, 3666 HMIN US, HTHT US, CTRP US 83.8% 14.9% 22.1% , 3331, 1237, % 18.% 14.% , 125, 1833, 338, 3368, -.3% 15.4% 12.8% , 3389, 1929, 59, 116, , 1133, % 17.9% 7.4% , 92, 991, 171, 238, 18.5% 11.2% 32.9% , 916, 958, , 257, % 31.1% 25.7% , % -4.7% 36.6% , 39, 18, 871, % 8.9% 1.3% , 2318, 2328, 2628, 261, 27.7% 1.7% 16.9% , 1339 SINA US, BIDU US, 7, QIHU US, FENG US, 46.9% 28.1% 23.4% YOKU US, NTES US, PWRD US, , 3339, 631, 1157, 239, % 16.4% 14.2% , 1766, 2228, 3898, % 16.% 16.3% n.a , 3833, 3993, % -7.9% 6.5% , 196, % -7.9% 18.7% , 1199, 288, 3382, % 12.4% 12.4% , 2899, 333, % 3.5%.8% , 813, 3383, 96, 119, 18.6% 19.3% 17.9% , 3333, 81, 117, , 598, 1138, 1919, % 117.4% 87.8% , % 68.3% 33.6% , 633, 992, % 28.5% 25.3% , 762, % 1.7% 6.2% , 548, 576, % -1.4% 12.1% % 35.4% 2.% % 35.5% 22.8% % 15.2% 13.3% % 8.% 11.2% % 8.6% 1.2% Bloomberg 63

65 ROE (HK$) 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F RMB ,4 2,663 2,283 1,714 2, RMB ,92 1,528 13,342 15,58 17, RMB ,325 1, RMB RMB ,31 3,374 4,211 4,762 5, RMB RMB ,692 8,224 8,11 9,174 1, RMB ,72 2,373 1,471 6,224 8, RMB ,816 3,264 2,475 8,622 11, RMB ,619 1, ,251 5, RMB , , ,1 243, , RMB ,32 39,175 4,634 41,763 43, RMB , , , , , RMB ,369 62,295 64,669 65,629 67, RMB ,268 51,743 58,427 63,47 69, RMB , , ,56 179, , RMB ,686 42,278 46,282 49,19 53, RMB ,94 166, ,77 192,588 25, RMB ,331 9,389 12,35 13,996 14, RMB ,58 5,762 5,865 6,234 6, HKD ,324 3,338 4,388 4,343 4, RMB ,965 3,215 3,797 4,12 4, HKD RMB ,858 45,79 38,991 38,336 41, RMB , ,585 1,19 1, RMB ,842 3,85 2,113 1,896 2, RMB ,454 3,428 2,253 1,832 1, HKD ,897 31,112 35,559 4,96 44, HKD ,945 1, , HKD ,27 8,471 1,714 11,166 12, HKD ,438 2,72 3,66 3,17 3, HKD ,414 4,426 4,58 4,551 5, RMB ,359 1,315 1,664 1,953 2, # 1.11 RMB ,352 4,42 4,479 4,748 5, RMB HKD # EUR RMB RMB

66 6 18 ROE (HK$) 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F 12A 13A 14F 15F 16F HKD.137 (.318) (.171) (89) (477) (13.7) (8.1) HKD (.332).24 (.48) (65) 44 (87) (3.8).3 (.5) RMB ,33 1,631 2,341 2,813 3, USD RMB RMB , RMB ,759 1,973 2,11 2,235 2, RMB HMIN US USD47. RMB (.58) (27) (.7) HTHT US USD26.2 RMB CTRP US USD36. RMB (1.599) (22) 1, (2.6) HKD ,519 3,721 3,858 4,541 5, HKD RMB RMB n.a RMB RMB RMB ,65 1,112 1,237 1, RMB ,218 1,235 1,8 1,183 1, RMB RMB ,49 2,775 3,18 3,648 4, RMB # 8.75 HKD ,55 7,272 5,834 6,872 7, # 24.3 HKD ,266 1,865 1,686 1,78 1, # HKD ,218 1,124 1,239 1, RMB ,695 2,37 2,516 2,96 3, RMB ,191 2,349 1,783 2,23 2, RMB , RMB ,715 2,393 2,292 2,686 2, HKD ,479 11,16 12,55 13,28 14, RMB ,512 1,426 13,291 14,999 15, RMB ,62 3,529 4,962 1,316 6, RMB ,447 4,97 5,535 5,664 5, RMB ,181 2,29 3,152 3,245 3, RMB RMB ,593 2,49 2,738 3,671 4, RMB ,74 1,983 2, USD HKD ,84 1,564 2,64 2, RMB ,325 1,63 2,119 2, RMB